直接筹资的优缺点

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直接筹资的优缺点范文第1篇

关键词：

什么是企业资本运营，其“魔力”何在？企业如何通过资本运营筹集资金？本文就这一问题进行探讨，并具体提出了企业筹资的基本原则及筹资渠道、方式和资本结构的选择方法。

一、企业资本运营与筹资的关系

资本运营是指通过以货币化的资产为主要对象的购买、出售、转让、兼并、托管等活动，实现资源重新配置，从而达到企业利益的最大化。其中资本筹集是指企业从自身的生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和发展规划，确定投资资金的需要量和资金投放的时间结构，同时根据企业的融资市场确定筹资方式和渠道，测算筹资成本，衡量筹资风险。以确保企业在防范筹资风险的前提下，能多渠道，低成本，及时、适量地获得所需的资本，并保持资本结构的合理性。

企业筹措资本并使资本具有相对稳定性是其生存和发展的关键，同时也是一个企业进行资本运营的基础和前提。

二、资本运营筹资原则

    资本运营的目标在于资本的增值，而获取低成本的资本是实现企业增值的关键问题。因此，资本筹措应以低筹资成本为目标，最大限地实现资本的增值。为提高资本运营的效率与效益，筹资过程应遵循三个原则：

（一）量入而出，服务资本运营项目原则

正确的投资项目是决定企业资本运营的成功的关键因素。为此，制定筹资方案应考虑项目是否可行，认真做好盈利及资金收支预测分析，量入而出。

（二）成本与效益原则

将筹集的资金投入到资本营运中，不仅需要虑筹资成本，还要权衡资金投入收益。企业在选择筹资方案时，必须遵循成本效益原则。

（三）收益与风险原则

    筹资是为了通过投资获得收益，而收益的获得具有不确定性，高收益往往伴随着高风险。因此，在选择筹资方案时，应遵循收益与风险原则，建立风险评估模型，正确评估项目的收益与风险，在可控的风险范围内，实现预期收益。

三、资本运营筹资决策方法

筹资决策就是对资本筹措方式、时间结构进行综合分配，选择筹资成本和风险最低的过程。一般包括资本需要量的预测、资本筹措的渠道和方式、资本结构及资本成本的选择。

（一）合理确定资本需要量，科学安排资本筹措时间

企业再生产过程的实现是以资本的正常周转为前提。因此，筹资决策的首要问题是根据生产经营的具体情况，采用科学的方法预测资本需要量以保证企业正常经营和发展的资本需求。

同时，在企业生产经营和发展过程中，各个阶段和时期的资本需要量不完全相同。为了保证正常周转的资本需求和扩大资本增值，不仅应对筹资数量进行合理的预测和决策，而且应对资本的筹措时点进行合理的安排，尽可能在保证正常周转的前提下降低资本成本。

（二）合理组合筹资渠道与方式，降低资本成本

筹资渠道和方式均是多种多样的。不同来源的资本其取得的难易程度、资本成本和风险各不相同，因此，资本筹措应综合考虑各种筹资渠道和方式，选出最佳的资金来源结构。

1、资本筹措渠道的选择

    企业运营的资本从谁那里取得，是资本运营筹资过程的前提。一般来说，我国企业取得资本的渠道主要包括国家财政资金、企业自留资金、金融机构资金、其他企业和单位的资金、职工和社会个人资金、境外资金等六大类。筹资渠道的选择又是筹资决策中的一个重要环节，在选择筹资渠道时我们应综合下列几点进行分析：

  （1）对企业来说，资本的存量和流量直接影响企业的资本成本。

  （2）各种渠道提供资本的使用期的长短。

资本筹措方式分为直接筹资和间接筹资。直接筹资是企业获取所需长期资金的一种主要方式，包括：直接引入战略投资者、对外发行普通股和留存利润转增股本等方式。间接融资包括：银行借款、发行企业债券、租赁等。

因此，企业在进行融资渠道选择时，要认真分析各筹资方式的优缺点，并结合企业的经营方向，以长远战略性的发展规划为依据，注重单一融资和多种融资相结合，股权融资与债权融资相结合，科学合理地进行筹集和管理。

  （三）优化资本结构，降低筹资风险

在筹资决策中，各种资本来源占全部资本的比重对企业的筹资风险影响较大，因为在市场经济条件下，企业从不同渠道以不同的方式筹集的资本，由于使用时间、筹资条件的限制，筹资的成本各不相同，给企业带来的风险大小也不相同。一般来说，企业应根据资金的需要量设计和选择资本成本较低的筹资方式，组成合理的资本结构，促使企业经营和项目投资的正常运转。

如何优化企业资本结构，降低筹资风险？具体说来企业应从以下三方面入手：

1、注重综合资金成本和风险结合。企业资本运营的目标在于资本的保值和增值，这种增值来源于资本正常周转下利润的增加和积累。再根据公司财务现状、项目预算以及证券市场的未来趋势等因素,综合分析最终选择最合适的方案以构造合理的融资结构。

2、考虑资本市场状况和公司的经营现状。譬如市场交易投资清淡，尽管提高股权筹资比例在理论上是合理的，但由于市场认购力不足,较高额度的股权筹资行为有可能以失败告终。因此，市场趋淡时上市公司不妨多发行一些利率合适的公司债或可转换债券。同样的，在选择债务筹资时，除了考虑加权平均资本成本以外，还应更多的考虑公司近几年的经营状况，尤其是在项目建设期内，是否有充足的现金流足以支付每年的利息，因现金流匮乏引致企业经营停顿直至破产是现代企业的悲剧。

参考文献:

[1]倪忠森，《企业筹资方式的比较与选择》《企业家天地》,2005年第10期。

直接筹资的优缺点范文第2篇

一、企业筹资方式

从考试来说，企业筹资属于比较重点的章节，题型可以出客观题，也可以出计算题，甚至综合题。历年考试，试题分数所占比例较高，一般在10分左右，最高可达20分以上。在本章中客观题所占分数较多，计算题和综合题的出题点主要集中在资金需要量的预测、债券发行价格的确定以及商业信用决策上。

（一）企业筹资基本内容概述

（二）重要考点

【考点一】企业筹资的含义、动机与分类

1. 企业筹资的含义：企业筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需要资金的一种行为。

2. 企业筹资的动机：

企业筹资的动机可分为四类：设立筹资、扩张筹资、偿债筹资和混合筹资。

3. 筹资的分类：

（1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。

（2）按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。

（3）按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资。

（4）按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。

（5）按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集。

【考点二】筹资渠道、筹资方式与筹资原则

【考点三】资金需要量预测

【考点四】普通股、优先股和认股权证的有关内容（普通股发行价格的确定；优先股的发行动机、种类及特点；认股权证的特征、影响其理论价值的因素）

注意以下考题：

例：下列优先股中，对股份公司有利的是（）。

A.累积优先股B.可转换优先股

C.参加优先股D.可赎回优先股

【答案】D

【解析】累积优先股、可转换优先股和参加优先股对股东有利；而可赎回优先股对股份公司有利。

例：股票发行价格的确定方法主要有()。

A.市盈率法B.净资产倍率法

C.竞价确定法D.现金流量折现法

【答案】ABCD

【解析】股票发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。

例：企业发行优先股的动机包括( )。

A.防止股权分散化B.调剂现金余缺

C.改善资本结构 D.维持举债能力

【答案】ABCD

【解析】企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。

【考点五】银行借款（周转信贷协定、补偿性余额、抵押借款、利息支付方式和借款筹资的优缺点）和可转换债券的有关内容

【考点六】融资租赁的内容（特点、种类、租金的构成）

融资租赁的形式（掌握）

1. 直接租赁：

（企业）支付租金 （租赁公司或制造商）

2. 售后租回：

（企业）租回 （租赁公司）

企业先买回，再卖给租赁公司，再租回。

【考点七】商业信用筹资的特点、成本计算及其决策

可利用的商业信用的形式

本书主要是针对应付账款进行讲解。

【考点八】杠杆收购筹资相关内容

1. 概念：利用被收购企业的资产和预期的收益作为抵押而取得资金的一种方式。

2. 注意：杠杆收购筹资的特点。

3. 杠杆收购筹资的模式：

常见的杠杆收购筹资模式主要有典型的杠杆收购筹资模式、杠杆收购资金结构调整模式和杠杆收购控股模式。

（三）难点解析

【难点一】定量预测法

1、销售额比率法

预计资产＞预计负债＋所有者权益-追加资金

预计资产＜预计负债＋所有者权益-资金剩余

（3）计算公式 ：

外界资金需要量＝增加的资产-（增加的负债＋增加的留存收益）

（4）基本步骤：

①区分变动性项目(随销售收入变动而同比率变动的项目)和非变动性项目

②计算变动性项目的销售百分率＝基期变动性资产或(负债)／基期销售收入

③计算需追加的外部筹资额

计算公式：

外界资金需要量＝增加的资产－随收入自然增加的负债－增加的留存收益

增加的资产＝增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比＋非变动资产调整数

随收入自然增加的负债＝增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比

增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×收益留存率

2、资金习性预测法

总资金直线方程 y = a + bX

（1）高低点法――选择业务量最高最低的两点资料，根据业务量最高、最低两点资料计算a和b。

（2）回归直线分析法：

公式记忆的方法

根据y = a + bX这个基本方程

① 将基本方程积累一下：

② 将基本方程两边同乘∑X：

∑y＝na＋b∑X

∑Xy＝a∑X＋b∑X2

解这一方程组得出a和b

解方程顺序：先做出∑X ―― 再做∑y ―― ∑Xy ―― ∑X2

【难点二】认股权证的价格

1.理论价值

（1）理论价值计算公式：

认股权证的理论价值＝（普通股市场价格－普通认购价格）

×换股比率

（2）影响认股权证理论价值的因素有：

① 与换股比率（同向）

② 与普通股市价（同向）

③ 与执行价格（反向）

④ 与剩余有效期间（同向）

例：认股权证剩余有效期间越长，则表明风险越大，所以认股权证的理论价值越小。 （ ）答案：×

2. 实际价值：认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。

【难点三】银行借款的信用条件及利息的确定

1. 银行借款的信用条件

（1）信用额度与周转信贷协定的区别

（2）承诺费：

例：某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金额为100万元，年度内借了60万，使用了6个月，假设利率为每年12％，年承诺费为0.5％，则年终企业支付利息和承诺费共多少？

利息＝60×12％×6／12＝3.6万元

承诺费＝40×0.5％＋60×0.5×6／12＝0.35万元

利息和承诺费＝3.95万元

（3）补偿性余额条件下贷款实际利率的确定

实际利率＝年利息／实际借款额

＝借款额×名义借款利率／借款额×（1－补偿性余额）

＝名义借款利率／（1－补偿性余额）

【难点四】借款利息的支付方式

注意不同利息支付方式对借款实际利率的影响

利随本清：实际利率＝名义利率

贴现法付息：实际利率＞名义利率

【难点五】债券的发行价格

当票面利率＝市场利率时：等价发行

当票面利率＜市场利率时：折价发行

当票面利率＞市场利率时：溢价发行

【难点六】商业信用

放弃现金折扣的成本

若放弃现金折扣的成本率＞短期贷款成本或短期投资的收益率，在折扣期内付款

若放弃现金折扣的成本率＜短期贷款成本或短期投资的收益率，在信用期内付款

二、资金成本与资金结构

资金成本与资金结构为企业进行筹资决策提供的量化依据。这一章属于重点章节，题型既可能出客观题，也可能出计算题和综合题，计算题和综合题的出题点主要集中在各种资金成本的确定、财务杠杆的计算以及最优资金结构的确定上。

（一）资金成本与资金结构基本内容概述

在财务管理中，如果不特指资金成本概念时，都是狭义资金成本

资金结构的调整：存量调整、增量调整和减量调整。

（二）重要考点

【考点一】资金成本的概念及作用

资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。

资金成本的作用：

（1）资金成本是影响企业筹资总额的重要因素

（2）资金成本是企业选择资金来源的基本依据

（3）资金成本是企业选用筹资方式的参考标准

（4）资金成本是确定最优资金结构的主要参数

【考点二】个别资金成本和综合资金成本的计算

1. 借款的资金成本（KL）

KL＝［借款的年利息（1－所得税率）］／［借款筹资总额（1－筹资费率）］

2. 债券成本（Kb）

Kb＝［债券年利率（1－所得税率）］／［债券筹资总额（1－筹资费率）］

3. 优先股的资金成本（KP）

KP＝优先股每年股利／［每股发行价（1－筹资费率）］

4. 普通股资金成本（KC）

（1）股利折现模型

（2）资本资产定价模型

（3）无风险利率加风险溢价法

5. 留存收益的资金成本率

留存收益的资金成本率同普通股资金成本率的区别在于没有筹资费用。

6. 加权平均资金成本

KW＝∑WjKj

Wj――第j种个别资金占全部资金的比重（权数）

Kj――第j种个别资金的资金成本

【考点三】边际资金成本

边际资金成本的概念：是指每增加一个单位而增加的成本。

边际成本的计算：

资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。

假设前提：追加资金始终按目标资金结构追加。

【考点四】边际贡献与息税前利润：

1. 边际贡献（M）＝销售收入－变动成本

2. 息税前利润（EBIT）＝销售收入（PX）－变动成本（bX）－固定成本（a）

【考点五】杠杆概念

经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。

财务杠杆：由于固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。

复合杠杆：由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。

【考点六】杠杆的衡量

经营杠杆系数：

定义公式：DOL＝［EBIT／EBIT］／［X／X］

计算公式：DOL＝（P－b）X／［（P－b）X－ a］＝M／EBIT

财务杠杆系数：

定义公式：DFL＝［EPS／EPS］／［EBIT／EBIT］

计算公式：DFL＝EBIT／｛EBIT －I－租金－［d优／（1－T）］｝

复合杠杆系数：

定义公式：DCL＝［EPS／EPS］／ ［X／X ］

计算公式：DCL＝DOL×DFL=M/{EBIT -I-租金-[d优/（1-T）］｝

注意：影响各杠杆系数的因素

各杠杆系数与风险的关系

【考点七】资金结构与资金结构理论

资金结构总的来说是负债资金的比例问题,资金结构有狭义和广义之分。

注意资金结构理论中，各资金结构理论的不同点和所强调的内容。

【考点八】最佳资金结构的确定

每股利润无差别点法：指每股利润不受融资方式影响的息税前利润（EBIT）水平。公式：

［（EBIT-I1）（1-T）－d优1］／N1＝［（EBIT-I2）（1-T）－d优2］／N2

比较成本法：计算各方案加权平均资金成本，选择加权平均资金成本最低的那一种结构。

公司价值法：通过计算和比较资金结构下公司的市场总价值而确定最佳资金结构的方法。公式：

公司的市场总价值＝股票的总价值＋债券的总价值

（三）难点解析

【难点一】借款的资金成本及债券的资金成本

借款资金成本与债券资金成本的计算公式基本相同，注意公式的分子要扣减所得税产生的影响，同时要注意债券资金成本公式分母中的债券筹资额的确定。无论是银行借款，还是发行债券，筹集的批次不同，其成本也可能不一致。

【难点二】普通股资金成本的计算

普通股资金成本的计算有三种方法，计算时要根据题意采用不同的方法，同时要注意同股同酬、同股同利。

【难点三】资金的边际成本的计算

计算步骤：

（1）确定最佳资金结构

（2）确定不同筹资方式个别资金分界点

筹资总额的分界点＝个别资金分界点／目标资金结构

（3）将筹资总额的分界点由小到大排序，划分不同的筹资范围，计算不同范围的加权资金成本，计算结果就是边际资金成本。

【难点四】个别资金成本、加权平均资金成本和资金边际成本之间的关系

个别资金成本包括权益资金成本和债务资金成本，加权平均资金成本是以个别资金占筹资总额比重为权数的个别资金成本加权平均值。资金边际成本是不同筹资总额范围内的加权平均资金成本。

【难点五】资金结构理论的要点

(1)净收益理论认为，负债可以降低企业的资金成本，负债程度越高，企业的价值越大；

(2)净营业收益理论认为，不论公司资金结构如何变化，公司的加权平均资金成本都是固定的，公司资金结构与公司总价值无关；

(3)传统折衷理论认为，公司存在最佳资金结构，最佳资金结构是指公司加权平均资金成本最低，公司总价值最大时的资金结构；

(4)早期的MM理论认为，在不考虑所得税的前提下，资金结构与公司总价值无关；

(5)平衡理论认为，公司存在最佳资金结构，最佳资金结构是指负债税收庇护利益与破产成本的现值相等时的资金结构，此时，公司总价值最大；

（6）理论认为，最佳资金结构是指股权成本和债权成本相等时的资金结构；

（7）等级融资理论认为，公司融资偏好内部资本，如果需要外部资本，则偏好债券成本。

【难点六】每股利润无差别点法

注意：

1. 每股利润无差别点法适用于两方案之间的比较与选择。

2. 决策原则

（1）当预计EBIT＞EBIT时，采用负债筹资方式。

（2）当预计EBIT＝EBIT时，采用负债筹资与采用权益筹资方式没有差别。