直接融资的功能

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直接融资的功能范文第1篇

摘要：在我国社会主义市场经济体制不断发展，金融体制改革持续深化的过程中，直接融资方式发挥着重大作用。作为企业融资的重要方式，直接融资在我国仍存在较大的发展空间，但随着社会经济的发展，直接融资也出现了许多问题。充分认识到直接融资的现实意义，并明确直接融资的发展思路，能够加快直接融资的发展进程，为我国经济发展提供保障。

关键词：直接融资；现实意义；发展思路；金融体制

1、 发展直接融资的宏观环境及客观条件

我国早期的金融运作过程，为了适应计划经济体制的需求，主要以间接融资方式为主。直接融资和间接融资这两种融资形式，能够反映出资金从盈余部门向短缺部门的流动方式，这两种融资方式中，直接融资的特点是筹资速度，筹资金额大，但需要较为完善的市场环境。随着我国社会经济的不断发展，金融体制改革得到了进一步的深化，直接融资事业取得了长足进步，在金融市场上，也形成了短、中、长搭配合理的结构体系，企业建设债券的发展规模稳定提高，并在我国的金融市场形成间接融资为主，直接融资为辅的新型局面。我国融资体制改革的方向，应当由社会主义市场经济体制的发展方向来决定，因此融资体制改革应当以市场经济和资本市场作为基础。但目前我国的市场经济和资本市场并不完善，因此仍是以间接融资为主，我国目前的直接融资规模较小，需要长时期的大力发展，而我国资本市场的积极发展，也为我国直接融资带来较大的发展空间。

直接融资发展的客观条件主要是社会资金具有供应充足、增长潜力较大等特点，近些年我国居民储蓄的增长，以及居民手中现金的增加，随着资本运作方式的不断完善，存款分流到直接融资市场也更为普遍，因此我国直接融资的规模具有非常大的市场潜力。并且我国加强了对宏观调控经济手段的运用，也具备了引导居民资金从储蓄转为投资的能力。积极增加社会经济市场化的程度， 能够充分保障直接融资规模的扩大。

我国产业经济的发展对于资本市场具有较大需求，企业在工业化进程加快的时期，想要抓住机遇快速发展，将会有更为强烈的资金需求，并且许多基础产业和高新技术产业具有生产周期较长、需要长期资本投入等特点，企业发展的资金需求并不能只依靠内部资金积累，而企业获取信贷资金需要较多条件。因此资本市场需要发展直接融资方式，让直接融资方式具备相应的规模和完整结构，有效地解决企业资金困难的问题，帮助企业快速扩大资本市场，发展市场经济。

2、 发展直接融资的现实意义

2.1解决资金短缺问题

随着我国社会经济的快速发展，产业结构的优化过程，也会出现新型的发展要求，基础产业和支柱产业的生产周期较慢，因此并不能依靠内部资金积累，来完成企业发展，而政府拨款和银行借贷的方式，则具有较多限制条件，金融中介的运作方式，并不能并不能快速的筹集大量社会闲散资金，无法满足产业发展的资金需求。而发展直接融资能够为企业提升较大的融资空间，为企业的资金运作提供保障，从而促进经济发展。

2.2推进投资体制改革

发展直接融资，能够促进许多新金融品种等发展，有利于为建立项目资金制度提供推行条件，并强化投资项目法人责任制和投资风险约束机制从而推进我国的投资体制改革，有利于市场经济的发展和融资渠道的完善。

2.3改善资金配置格局

我国早期的计划经济环境中，政府能够通过指令性计划和行政手段，对社会资金进行强行动员，而国家财政的发展方向垄断着全社会的资金配置功能，决定了社会资金的分配过程。但社会主义市场经济的发展，经济体制改革在不断深化的过程中，国民收入分配开始向个人与企业倾斜，政府组织资金和财政配置资金的能力开始下降，银行成为社会融资的重要方式。而直接融资方式能够优化社会资金配置，并提高社会资金的运作效率。更适合金融体制改革的发展需求，随着我国金融市场的不断完善，直接融资作为市场化投融资方式将更具重要意义。

2.4缓解企业负债问题

我国经济发展的过程中存在部分企业经营困难，并且经济效益较低。严重的负债问题制约了这种企业的发展进程。而根据调差报告显示，我国企业的资产负债率远高于国外企业的平均水平，根据我国的财政能力和宏观经济政策需求，降低企业负债率需要扩大直接融资的规模，让企业通过资产重组的形式进行产业资本结构调整，从而将企业的债务转化成股权形式，盘活存量资产，提高企业的经济效益。

2.5进资本主义市场的发展

通过分析我国资本市场发展的现实基础可以发现，我国公众的投资意识较强但缺少相应的投资技能，投资工具的品种较为单一，并且规模较小。相关的法律法规并不完善，缺乏强力的监管体系。发展直接融资能够改善资本市场结构，加强企业产权的约束和管理，提高企业资本运营能力，满足企业的资本需求，有利于资本市场的繁荣发展。

3、 发展直接融资的重要性

根据我国市场经济投资不足的需求，发展直接融资能够有效的提升企业资金的筹集水平。近些年来我国社会经济不断发展，但许多发展后劲不足的问题也相应暴露出来，投资增幅偏低阻碍着产业结构的调整，影响我国投资增长因素主要是部分企业的整体效益不高，并没有较强的资金积累能力，而一部分企业的债务负担较重，并不具备良好的信誉。因此我国社会经济的投资需求较为强烈，发展直接融资，能够缓解企业资金不足的问题，通过多种投资形式，将社会存款余额转化为直接投资，为社会经济的发展筹集建设资金。

4、 直接融资的现状及政策思路

4.1直接融资存在的问题

随着社会经济的不断发展，以及金融体制改革的深化，我国的直接融资方式得到了快速发展，但融资规模较小、融资品种较小等问题，仍然制约着我国直接融资的进一步发展。群众的投资意识不强，国际通过宏观调控手段，提高了居民直接融资意识，但与国外发达国家相比，投资意识方面仍具有较大差距。这主要是由于居民对于资金市场并不熟悉，没有充分的认识，群众缺少对于直接融资市场风险的了解，并不能在资金市场中，实现资产增值。而我国的证券交易市场缺乏有效的统一管理，并不能发挥出主管部门的整体优势，并出现许多部门直接相互矛盾的现象，导致资金效益外流，产权交易不规范，影响直接融资手段对资产存量的优化功能。

4.2直接融资的发展思路

我国直接融资方式发展的首要因素，应当是加强融资方式的体系建设，加强宏观调控手段，拓展社会直接融资渠道，充分运用直接融资手段，进行多渠道资金筹集，从而满足企业发展的资金需求，促进我国社会经济发展。加大直接融资的工作力度，有效的监控金融形势，改善社会金融资产结构，减轻居民储蓄的增长压力，还应当加强上市企业的资信监督，保障社会公众的资金安全，从而促进直接融资的稳定发展。完善交易网络和信息系统，加强直接融资的基础和载体，强化资金市场，让交易中心更为规范，加强证券交易网络的影响力。积极组织直接融资的发行工作，通过扩大直接融资规模，有效解决企业发展资金不足的情况，拓展直接融资的服务范围，在现有交易流通的基础上，规范产权交易，加强社会存量资产，促进直接融资的结构调整，为我国基本产业和支柱产业的发展提供资金支持。在经历十年的持续快速发展滞后，我国的资本市场又迎来了重要机遇，“新国九条”的，对资本市场的健康发展进行了总体部署，直接融资将与间接融资协调发展，并提高直接融资比重，防范并分散金融风险。

结语

近些年我国公司债券发展较快，并且随着我国资本市场对外开放的程度加深，企业的规范运作具有更高的需求，我国资本市场发展进程的规范化，也将加强市场直接融资工作，进一步加快资金市场的繁荣发展。（作者单位：辽宁大学）

参考文献：

[1]周宗安；， 王显晖. 社会融资规模与产业结构调整的关联度 [J]. 改革 ， 2014， （09）： 56-59

[2]冯晓健. 简析直接融资与间接融资的协调发展 [J]. 债券 ， 2014， （12）： 98-101

直接融资的功能范文第2篇

所谓社会融资结构，即社会融资的构成及其比例。社会融资主要由间接融资及直接融资两大类构成。间接融资，是以金融机构作为中介，首先通过存款、发行有价证券等方式暂时将社会闲置资金归集，然后再通过贷款、贴现等形式将资金提供给需求方，主要指银行信贷。直接融资，是指没有金融机构作为资金融通的中介，资金闲置方与资金需求方通过直接协议实现资金转移，主要指债券市场及股票市场。间接融资与直接融资的比例适当，才能形成合理的社会融资结构。

不妨将中美整体社会融资结构做一比较。2011年，美国国内债券总额及股票市值合计42.0万亿美元，银行信贷总额为9.4万亿美元，直接融资规模是间接融资的近4.5倍；相比之下，中国2011年末全部债券市场规模与股票市值合计76.7万亿，金融机构贷款余额为54.8万亿，直接融资规模仅为间接融资的1.4倍。再将企业从直接融资渠道和间接融资渠道获取资金的比例进行比较，美国约为75%：25%（2009年末数据），欧洲约为60%：40%（2009年末数据），而中国为22%：78%（2011年末数据）。因此不难看出，发达经济体以直接融资为主，自然是市场渠道发挥主要作用；而我国是以银行体系的间接融资为主，商业银行的利差观念、信用定价等行为模式会直接作用于市场，这些非市场化的因素会干扰市场机制发挥必要的作用。

平衡的社会融资结构是金融改革的题眼。第一，能够实现市场化融资渠道与银行信贷渠道的平衡。商业银行出于对坏账风险的严格控制，有提高客户门槛、倾向于服务金字塔中上层的内在冲动。而直接融资市场是已经实现了市场化的融资渠道，对各种信用质量和不同信用等级的主体统统敞开大门，使得金融金字塔从上到下各个阶层适得其所，从而实现整个社会金融资源的均衡分布、优化配比。

第二，能够从管制利率向集合化价格发现过渡。债券规模及占比的日益壮大，债券交易活跃度的日趋提升，有助于真实价格的发现，信用定价将会自然接轨SHIBOR等市场基准，丰富市场曲线。这必然改变商业银行对信用定价的管制利率模式，促使商业银行更多地以市场指标为定价要素反映发行企业的信用溢价，推动利率市场化的进程。

第三，能够以社会征信体制代替信用审批。银行贷款依赖于各家银行的内部信贷审批标准，时效性、公平性均缺乏透明度。而在直接融资市场中，投资方主动寻求的收益回报与融资方的信用资质高度平衡，这就必然要求社会征信体制的配套建设，以充分快速的信息共享确保投资者的风险识别能力，实现公平有序的市场交易秩序。

直接融资的功能范文第3篇

2009年我国直接融资只占整个融资规模的8%左右,和发达国家直接融资和间接融资各占50%相比差别甚远。我国资本市场直接融资功能未得到充分发挥,无法支撑高新产业的发展。

因此,积极的股市政策是我国高新产业发展、实现产业结构升级的基础。

我国直接融资比重过低,是制约产业结构调整的主要因素

企业融资一般有两种形式,一种是直接融资,融资者通过发行有价证券(如股票、债券等)直接向投资者募集资金,主要有首次发行上市融资、企业债融资、股权融资等方式;第二种是间接融资,投资者将闲置资金存入银行等金融机构,融资者通过金融机构以借贷等形式间接募集资金。

2009年,我国直接和间接融资总量11.6万亿元左右。其中间接融资9.6万亿元;直接融资2万亿元左右,占融资总量的17%。直接融资中,央行票据和国债等政府行为有1.1万亿元左右,通过资本市场发行的股票和债券仅为9000亿元左右,其中债券和股票融资分别为4000多亿元。

与间接融资相比,直接融资在筹资能力、稳定性、成本及风险等方面有着较大优势:

首先,由于银行等金融机构以吸收短期贷款为资金来源,并需要提取存款准备金,因而筹资往往受到银行放贷能力的限制。而通过直接融资方式发行的股票以及债券等有价证券的市场需求量较大,融资者可以得到较丰富的资金;其次,除政策性银行扶持相关产业外,商业银行为控制风险,其贷款期限一般较短,融资者通常通过若干次短期贷款满足其长期资金需求,一旦企业申请下一期贷款失败,整个项目将陷入资金链断裂的危机之中。而直接融资方式,债券投资者在债券到期之前无权索取本金,股票投资者只能转让股权,而无权退股,因此直接融资的资金稳定性大大超过间接融资;再次,由于间接融资需通过金融机构,贷款需要经过层层审批,大大增加间接融资的成本;最后,间接融资的成本较高,风险较大。而直接融资项目其风险分散于各个投资者,而不是某个金融机构(例如银行业),投资者通过项目评估决策是否投资,并可利用其他金融工具进行风险对冲。

2009年银行业巨额的信贷投放量让我们不禁想起了上世纪90年代银行业由于信贷大幅度扩张而产生的近3万亿坏账。当时政府采取了发行特别国债、剥离不良资产以及动用外汇储备注资的行为化解了巨额的坏账。如今我国银行业面临的巨额风险是否会让历史重演?4万亿政府投资的后续资金又从何而来?

更重要的是,国有商业银行由于其体制原因偏爱大型国企,中小企业难以通过间接融资途径融通资金,发展受到抑制。但由于中小企业在经济发展过程中发展高新产业、拓展未知新兴产业以及吸收大量就业人口的战略性意义使得市场必须为其提供一条适宜其发展的融资方式。简言之,扩大直接融资规模成为中国经济亟待解决的问题之一。

发展多层次、多元化资本市场是扩大我国直接融资规模的有效途径

在完成股权分置改革之后,中国资本市场下一步需实现多层次和多元化。“多层次”是指稳步发展主板市场,快速发展中小板、创业板市场,并形成一个能够统一监管、覆盖全国的场外股权交易市场。“多元化”是指推出融资融券及股指期货等业务。

近年来,我国A股市场不断壮大。截至2010年3月13日,沪深两市上市公司1762家,A股市值合计23.2万亿(含限售股)。而创业板的推出,可谓拉开了建立中国多层次资本市场体系的大幕。自2009年10月,创业板分六批共上市58家,募集资金357亿元,平均市盈率70倍。

如果说2009年是中国资本市场的二板年,那么,2010年就是资本市场的三板年,它将把多层次资本市场体系的发展进一步向前推进,其标志是建立场外股权转让系统背景下的三板市场。今后企业可先通过三板挂牌,经过规范培育之后,再在创业板、中小板上市。这无疑将为创业板、中小板提供更丰富的上市资源,也在一定程度上会加快创业板、中小板的审批和挂牌的速度,为中小企业的融资和中国资本市场的完善提供强有力的支撑。

2010年上半年将要推出的融资融券业务有助于形成价格稳定机制,并会增强证券的流动性;而股指期货的推出是中国资本市场向国际化推进的重要一步,它拥有金融市场的“制空权”,掌握了“制空权”将使中国在国际竞争中取得主动,获取金融资源的定价权。同时,它也是产业升级的加速器,强大的资本市场与强大的制造业对接,将使实体经济发展推进资本市场的繁荣,这样的良性循环将推动中国经济持续高速发展。

另外,实现境外企业登陆A股的国际板将使得打造上海成为国际金融中心、扩大人民币的国际影响力、化解巨额外汇储备风险以及实现资本合作成为可能。但由于其涉及的面更为复杂,例如资本项目下的兑换问题,已经远远超出了证监会的决策范围,难度比较大,推进起来可能会比较慢。

在多层次、多元化的中国资本市场体系下,不管是资产雄厚、业绩优良的大型企业,还是不具备上市条件的小型高新技术企业,均可找到直接融资的实现路径,这为我国经济继改革开放30年高速发展之后的再一次腾飞打下了坚实的基础。

积极的股市政策是实现我国产业升级的保证

美国经验证明:产业结构升级应依托于强大的资本市场。微软、谷歌、罗氏以及基因泰克这样的巨头都是在资本市场的支持下发展起来的。反观历史上荷兰、英国、日本、美国的崛起,都伴随着资本市场的强大。因此我国迫切需要利用国际金融危机的历史性机遇,打造强大的资本市场。

中国股市的市盈率应基于宏观经济面,而不是简单与美国等发达国家相比。中国目前处于经济飞速发展的阶段,2009年GDP增长8.7%,上市公司业绩增长25%;而美国处于衰退阶段,2009年GDP为负增长。因此不能简单要求中国股市的市盈率与美国相当,中国25～30倍的市盈率是合理的,其对应的市场行情应是4000点,融资规模相应会达到8000亿以上。只有这样才能发挥资本市场在经济发展中的重要作用。

总理在2010年《政府工作报告》中提出要积极扩大直接融资,完善多层次资本市场体系。实现这一目标,必须采用积极的股市政策,通过带动资本市场发展来加大直接融资比例。我们必须明确资本市场的发展对中国经济腾飞的意义所在:

资本市场发展是中国经济实现产业升级的基石。中国要摆脱在制造业低端给外国人打工,8亿件衬衫换一架波音飞机的局面,必须大力发展高新技术产业。高新技术产业的发展,是中国经济转型、吸纳就业人口的关键。但该产业由于自身发展初期风险高,企业规模小等特点,决定了其无法通过银行信贷来解决融资问题。回顾1971年发展至今的美国NASDAQ板块,正是利用资本市场与轻资产结构企业的结合完成了美国高新技术产业的腾飞,并且使得美国稳居引领世界发展的领头羊位置。网络科技也是资本市场发现并促其飞速发展的,而未来的新兴市场也一定是由市场发现并使之成长起来的,因此,中国能否找到一条发展高新技术企业之路,将决定其未来能否继续保持高速发展的神话,成为世界领军人物。

目前中国严格的上市审批制度,使得大批企业被拒之资本市场门外。以创业板为例,2009年10月至今,共有200多家企业向证监会上报上市材料,却只有58家得到上市资格,供求关系严重失衡。因此,发行规模市场化,是实现中小企业在资本市场融资的基础。

因此,我们应把推行积极的股市政策放在一个战略的高度,通过融资模式的改变解决我国中小企业融资难问题,从而实现我国经济增长方式转变以及产业升级:

一、将股市政策纳入宏观政策

积极的股市政策首先要决策部门在组织形式上给资本市场一个应有的地位,将资本市场繁荣稳定发展作为中国经济持续健康发展的目标之一。并可以效仿银行业间接融资,在年初制定当年资本市场融资规模。政策的扶持是我国资本市场实现其在经济发展中战略性作用的保证。

二、真正实现“市场化”

虽然主板、中小板以及创业板的上市发行都遵循了市场询价原则,但由于上市企业的数量非常有限,上市指标供不应求,并没有实现上市规模的市场化。由此产生的巨额超募现象是一种巨大的浪费,不仅大量企业无法获得融资,而且导致二级市场失血过多,必将影响资本市场长久健康发展。上市规模的市场化才能实现推动高新技术产业发展的目的。与此同时,通过扩大上市企业规模,可以实现一级市场供求平衡,根本上解决市盈率过高的问题。

直接融资的功能范文第4篇

关键词：直接融资；间接融资；股经背离

中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1007-4392（2011）01-0010-03

一、问题的提出

中国社科院金融研究所所长、中国金融学会副会长李扬到哥伦比亚大学进行学术访问的时候，在其商学院看到一幅图，图上画了两条曲线，一条是美国GDP的增长，另一条是道琼斯指数走势，就长期的大趋势而言，两条曲线拟合得十分完美，说明美国的股指充分反映了国民经济的发展变化，是国民经济的“晴雨表”。西方经典的经济和金融理论也通常认为金融资产的价格与实物经济基本面因素相对应，股市的变动提前反映宏观经济的走势，Robert J.Barro（1990）、Eugene F.Fama（1990）、Bong-Soo.Lee（1992）、G.William Schwert（1990）、Ross Levine和Sara Zervos（1996）等多位学者的实证研究也证明多数国家股票市场的总体发展和长期经济增长呈现显著正相关。有学者（徐国祥，2001）分别测算了一些股票价格指数和国民生产总值的相关系数，发现道・琼斯30中工业股票价格平均指数与美国国民生产总值的相关系数为0.92，恒生指数与香港国民生产总值的相关系数为0.76，金融时报价格指数与英国国民生产总值的相关系数为0.89，这些数据都表明大部分发达金融市场股票价格指数与宏观经济的相关性较为显著。尽管一些年份也出现了股指与宏观经济背离的现象，但长期趋势吻合的较为明显，验证了这些国家或地区股票市场对宏观经济的“晴雨表”功能。

然而，将经典的资产定价理论应用于中国股票市场分析时，我们却发现往往背道而驰。伍志文、周建军（2005）通过实证发现，我国股指既不是国有经济的晴雨表，也不是非国有经济的晴雨表，中国股票市场和宏观经济出现了全面的而非局部的背离，“股经背离”现象客观存在。黄飞雪等人的实证分析也表明，通过原始数据得到的GDP增长率与上证综指和深证成指不相关甚至负相关。对于我国较为显著的“股经背离”现象，国内学者持不同的观点。吴晓求用成长性“剪刀差”来形容我国股票价格变动与实体经济增长的态势；刘少波、丁菊红（2005）认为，我国股市与宏观经济关系遵循不相关――弱相关――强相关“三阶段演进路径”；胡延平、王成进（2008）认为我国“股经背离”既包括生产力水平提高和消费内容转变等一般性原因，也包括高度外贸依存、现行外汇管理制度导致的人民币被动供给和收入分配不均等特殊性原因；黄飞雪、赵昕、侯铁珊（2007）认为中国“股经分离”与时滞紧密相关，也与中国股票市场的不完善、实体经济增长主要依靠投资与出口拉动等因素有关；贺京同、霍焰（2006）运用行为经济学中投资者损失规避理论解释了股价走势与实物经济相脱离的现象。

以上学者分别从不同角度分析了“股经背离”的原因，并提出了解决目前中国资本市场发展问题的政策建议，具有很高的应用价值。但国内尚缺乏对中国直接融资、间接融资结构失衡与“股经背离”现象关系研究，本文将通过1993年至2009年全国相关数据，对以上现象进行实证分析。

二、数据说明与实证分析

（一）数据的收集

数据说明：

（1）其中①②③⑤⑥⑦来源于国家统计局数据库，其中国内生产总值使用支出法进行核算，即GDP①=最终消费支出⑤+资本形成总额⑥+货物和服务净出口⑦

（2）④股指均值④取自上证综指1993年-2008年每年12月31日年均线（250日）指数。

（二）数据的分析

1.名义GDP增长率与股指均值的相关分析。

由于股票指数同时包含了价格上涨因素，因此在本文分析中未使用去除价格因素的实际GDP增长率，而是使用名义GDP增长率。在不考虑时滞的基础上计算名义GDP增长率与股指均值SCI的相关系数为0.0313；若设定时滞参数为1年，两者的相关系数为-0.0782；设定时滞参数为2年，两者的相关系数为-0.0189；建立两轴折线图如下。

根据分析，可以得出与大多数学者相同的结论，即中国的股市不存在显著的“经济晴雨表”功能，存在“股经背离”的现象。

2.GDP与银行贷款额和股票筹资额的相关分析。

根据表中数据分析，股票筹资额与GDP的相关系数为0.8063，而银行贷款与GDP的相关系数却高达0.9915。从三者的数量折线图来看，银行贷款额和GDP的增长趋势和数值出现了惊人的相似，而同期的股票筹资额尚且不足上述两者的六十分之一。

2009年国债发行17927.24亿元，金融债发行11678.1亿元，企业债发行15864.4亿元，股票筹资额1879亿元，而同年的银行贷款额则高达399685亿元即增加债券融资数量，直接融资和间接融资的比例也要小于1：8。

以上数据分析表明，中国的直接融资和间接融资比例严重失衡，政府主导的经济增长模式使得银行成为最主要的资金提供方和经济增长受益者，直接融资特别是股票市场的融资数额过小，对经济产生的影响作用微乎其微，其对经济的前瞻性也不复存在。

三、结论与建议

（一）理性看待中国的融资结构失衡，推动直、间接融资的互补型发展

根据世界各国金融发展的轨迹，通常情况下在经济和金融发展的初级阶段,银行体系发挥着主导作用；在经济较为发达、金融体系较为完善的经济体,直接融资较为发达（如美国接近50%）。但也存在政府主导型以间接融资为主融资方式（如日本）和市场主导型以间接融资为主融资方式（如德国）的成功案例。从经济与金融发展的历程来看,直接融资的发展往往伴随着经济的多元化与政府权力的下放，间接融资主导型的金融体系往往伴随着直接干预型的政府管理体制,以方便政府配置银行资源,引导重点行业与企业发展。我国经济目前正处于向市场经济的转型时期，政府仍担负着帮助建立市场机制、完成经济结构调整、适时进行宏观调控并促进经济增长的重任,而政府干预的载体就是银行体系,而不是证券市场。因此不能盲目的对融资结构进行调整，而应该有步骤、分层次的引导直接融资市场的发展，发挥对银行信贷的补充。

（二）逐步推进金融行业的市场化运作，提升金融优化配置功能

目前中国的金融市场保持了政府参与比例较大，表现在利率水平、信贷规模、信贷政策、金融产品类别、金融市场准入制度、资本市场规模、金融企业经营范围的非市场化特征，一方面维护了金融市场的稳定，有效控制了其对经济发展的影响；另一方面也降低了金融市场对于资源配置优化功能的效率。目前直接融资的主要受众面仅为几千家上市公司，不到全国企业数的万分之一，绝大多数的企业特别是中小企业必须通过银行贷款解决资金问题，而利率的非市场化特征又使得信贷供给的人为因素影响较大，与信贷需求的不匹配，降低了资金使用效率。因此，要在加强金融企业内部控制和维持较低风险的基础上，加快推进利率市场化改革，鼓励金融创新，大力推动资本市场发展，特别是场外的发展。

（三）引导民间投资，提高边际投资倾向

在我国长期以来投资基本上是政府及公有制企业的事，社会大众参与的观念不强，积极性不高，这造成储蓄向投资转化的机制不良，渠道不畅。要提高边际投资倾向，有效启动民间投资，改变储蓄与投资主体高度分离的状况。比如，吸纳社会闲置资金来参与社会基础设施及高新技术产业等领域投资，适当增发国债，将民间储蓄闲余通过财政渠道转化为政府投资；还应在政策和制度上创造条件，扫除资本流通的部门、区域及所有制障碍，理顺资本流动渠道，从而真正提高资本的边际投资倾向。同时应加强对国民的金融教育，推广金融投资，提升广大居民利用合理的金融工具投资抵御通货膨胀、进行财富管理的意识，从源头上改善直接融资和间接融资的比例失衡问题。

（四）强化第三方评级和信息披露制度，提高融资利用效率

目前中国金融市场法律体系不完善,且实施力度不够,导致信息成本较高。信息披露不充分,披露内容的及时性与真实性较差,也导致信息成本上升,并削弱了市场信心。对于融资资金的使用缺乏有效的监督和披露，容易出现道德风险。目前经人民银行登记在案的各类社会专业的信用评级机构即第三方信用评级公司近90家，经国家相关部门认可可以在全国开展债项评级业务的机构有五家，如，中诚信、大公国际、联合联合、上海远东、上海新世纪。与国际上最知名的信用评级机构如标准普尔、摩迪和惠誉三大公司相比，中国的第三方评级机构尚缺乏独立、系统的生存空间。因此，应强化信息披露制度，并引入公正、公平的第三方评价体系，对于上市公司经营业绩、银行信贷资金的使用、企业信用、债券与基金收益等方面信息进行强制披露，提升市场透明度，用市场的方式提高融资利用效率。

参考文献：

[1]胡延平、王成进，《对我国“股经背离”现象的再认识》[J]，《江西社会科学》，2008，(5)。

[2]伍志文、周建军，《“股经背离”的存在性之争及其实证检验》[J]，《财经研究》，2005，(3)。

[3]贺京同、霍焰，《股价走势与实物经济相脱离的行为经济学分析》[J]，《当代经济科学》，2006,(1)。

直接融资的功能范文第5篇

复杂的金融生态

从金融业本质特征、金融功能的实现以及近年来金融危机的深刻教训等方面，我们都可以清楚地看出，金融必须为实体经济发展服务。

金融为实体经济服务本是题中应有之义。之所以成为各界关注的焦点，或是因为前几年金融业出现自我服务、自我循环的倾向，突出表现在金融衍生品业务急剧膨胀，如2008年危机前的美国金融业；或是由于金融业没有有效地满足实体经济的金融需求，特别是中小企业的金融需求，如近些年中的我国金融业。

我国金融业经过30多年的改革和发展，在金融体制改革、金融制度建设、金融市场建设、国有金融机构改革发展等方面，取得显著的成就。如果从金融资产规模、外汇储备规模等指标看，我国称之为“金融大国”已不为过。但从金融服务能力、金融竞争能力等方面分析，则还远远称不上一个“金融强国”。

我国的金融体系在大中小型金融机构、城乡金融以及间接金融与直接金融等方面的发展很不平衡，并由此导致金融体系整体服务能力严重不足，中小企业融资难、农村金融服务不足等老问题还没有很好解决，科技金融、环境保护金融、民生消费金融等新兴金融服务跟不上市场需求的新问题接踵而至。

从关心钞票到关心股票

金融业有多项服务功能，其中最基本也是最重要的功能就是融资。金融的本质实际上就是解决资金如何有效地进入需要资金的实体经济里去。而资金由富余者流向短缺者，主要有两个途径，一是间接融资，即资金供给者通过商业银行间接地流向资金需求者；二是直接融资，即资金供给者通过证券市场直接投给资金需求者。

如果说以前在发展传统产业为主的阶段，金融主要是间接金融即通过银行提供的各项服务，那么在今后以科技创新为主要动力、大力发展新兴产业的经济转型时期，金融将主要通过证券市场发展直接金融。这种转变如果用简单的语言表达，可以这么说，在社会经济活动中，以前人们主要关心钞票，今后必须关心股票。

首先，在不同的融资领域，资金有不同的风险偏好特性。在间接融资领域，即商业银行的资金主要是风险厌恶型的，也就是说，其融资对象是稳健的、低风险的，所以，相对比较稳定的传统产业领域是其主要的服务对象。而在直接融资领域的资金，则不同程度带有一定的风险偏好，愿意冒一定的风险，以博取较高的利润。在提供直接融资的证券市场上，存在大量的这样的资金。

其次，在经济转型发展的背景下，无论是为经济转型提供动力的科技创新活动，还是运用科技成果发展的新兴产业，相对来说都具有较大的风险。因此，支持科技创新、支持新兴产业的融资服务，不能指望相对谨慎的商业银行，而是要主要依靠证券市场的直接融资。另外，孕育着大量创新成果的大众创业活动、中小微企业的创新活动等，也带有类似的特征，也需要证券市场的支持。

因此，在未来经济转型发展的进程中，区域金融发展的主要领域在于提供直接融资的证券市场，包括股票市场、债券市场和各类产业投资基金等等。当前，政府管理部门支持股票市场发展，投资者热衷于参与股票市场投资，也正是基于这样的逻辑。

深圳证券交易所创新板市场、“新三板”市场的迅猛发展，就是为了支持各种创业创新活动。上海证券交易所即将开设新兴产业板，正是为了支持新产业、新业态、新技术和新模式等“四新”特征的产业活动。而且，如果支持股票市场发展的逻辑不变，股票市场的运行也将保持目前活跃上行的趋势。总之，未来的金融发展，多层次资本市场包括股票、债券等直接融资是重点发展领域。从更加宽泛的视野分析，证券市场将是未来进行产业融资、投资理财、风险管理的主要场所。

金融改革突破口：区域金融

我们认为，金融体系全局性、战略性的改革和发展必须得到区域金融和微观金融发展的支持，解决新老金融服务问题必须依靠更加具有针对性的区域金融的发展。因此，区域金融将是我国未来金融改革和发展的新的突破口，是实现金融为实体经济服务的重要体现，而促进区域金融发展的主要途径是证券市场的直接融资。

区域金融发展贴近区域发展情况，具有较强的针对性，而且也直接体现出金融为实体经济服务的发展方向。从我国致力于经济转型发展的背景出发，从金融服务薄弱领域的现实出发，区域金融发展的主要内容包括产业金融、科技金融、市政金融、农村金融、消费金融和环保金融等。这其中，有些是现有金融服务提供不足或者不够完善，从而需要增强的；有些则是新兴的金融服务需求从而需要创新的。

产业金融

产业金融的发展主要是支持本区域内的新兴战略性产业，包括制造业和服务业。这是最能体现金融为实体经济服务的金融服务内容。金融支持制造业、服务业发展，对于促进区域经济增长、区域就业增长，从而提升区域经济实力发挥直接的作用；而区域经济实力增强反过来也进一步支持区域金融的发展。最终形成金融支持产业、产业支持金融、金融与产业发展共同繁荣区域经济的良好局面。

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