企业并购中的财务风险分析

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企业并购中的财务风险分析范文第1篇

企业并购是资本运作的主要方式，是企业实现快速扩张的重要途径。本文通过对企业并购过程中产生的财务风险的原因及种类的分析，提出防范措施，降低并购中的财务风险。

【关键词】

财务风险 防范

一、财务风险的内涵

企业并购是一种高风险的经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。企业并购中的财务风险指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化和财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的财务困境和财务危机。

二、财务风险的成因

企业并购财务风险主要成因源自以下几个方面

1、信息不对称。并购企业在并购前对目标企业进行尽职调查从而充分了解对方的全面信息非常重要。如果并购企业得到的信息不够准确会使得对目标企业的估价出现偏差，从而带来过度支付的财务风险。许多并购企业在并购前并没有获得充分的有效信息，从而为并购后企业之间的整合留下了财务风险。

2、资本结构不合理。企业并购的融资决策会对企业的资金规模和资本结构产生重大影响，由于并购的动机不同以及目标企业收购前资本结构的不同，使得企业并购所需的自有资金和债务资金、长期资金与短期资金的投入比例存在差异。如果并购方只想暂时拥有目标企业，就应该选择资本成本相对较低的短期借款方式投入短期资金，如果并购方打算长期拥有目标企业，就要根据目标企业的资本结构及其具体经营状况，来确定最佳的融资方式。合理的融资结构需要遵循三点：资本成本最小化原则、债务资本与股权资本保持适当的比例、短期债务资本与长期债务资本搭配合理。然而，企业并购所借入的大量债务和新发行的债券、股票往往造成企业资本结构失衡，形成资本结构偏离，给企业带来巨大的财务风险。资本成本最低与企业价值最大的暂时背离是以巨大的财务风险为代价的。

3、回报率不高情况下的高杠杆率收购。债务的存在使财务杠杆发生了作用，并产生的财务杠杆效益。随着债务的增加，杠杆效益也随之升高。企业并购导致杠杆率增加，特别是在杠杆收购案例中。杠杆上购旨在通过举债解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆收益。并购企业在自有资金占所需资金的比例很小，大部分靠银行贷款和债券发行。由于贷款和债券的资金成本很高，而并购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使并购方获益，否则，并购企业可能会因资本结构恶化、负债比例过高等而陷入财务困境。

除上述原因之外，外部环境的冲击、国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、利率和汇率的变动也会给企业并购带来财务风险。

三、企业并购中的财务风险的防范

1、改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值

由于并购双方信息不对称状况是产生估价风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请经验丰富的中介机构，包括CPA事务所、资产评估事务所、律师事务所等，对信息进行进一步的证实，并扩大调查取证的范围，签订相关的法律协议，对并购过程中可能出现的未尽事宜明确其相关的法律责任，对因既往事实而追加并购成本要签订补偿协议。

并购方还可以聘请投资银行根据企业发展战略进行全面策划，审定目标企业且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面的分析，从而对目标企业的未来现金流量做出合理预测，在此基础上的估价较接近目标企业的真实价值。另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行价值评估，可能会得到不同的评估价值。并购的估价方法很多，并购方要根据并购动机同、并购后目标企业是否存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定合理的估价方法，合理评估目标企业价值。

2、根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系

并购企业可以通过分析资产负债的期限结构，将未来现金流入与流出按期限进行分装组合，寻找出现正现金流量和资金缺口的时点，不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险。由于债务的偿还日是固定的，而未来的现金流入却具有不确定性，企业无法做到资产负债的结构完全匹配。要降低资产的风险，就必须增强其流动性，资产的流动性又意味着收益性的下降。解决这一矛盾的方法之一就是建立流动性资产组合，将一部分资金运用到信用度高，流动性好的有价证券资产组合中，尽管这类资产名义期限相对较长，但其变现力强，可以弥补目标企业和优势企业自身债务到期的资金需求。

3、增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性。杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合后企业将来的现金流量。降低杠杆收购的偿债风险，首先必须选择好的收购对象。目标企业必须经营风险小，产品有较为稳固的需求和市场，发展前景较好，才能保证收购以后有稳定的现金来源。另外，目标企业的经营状况和企业价值被市场低估，这是并购企业不惜承担风险的动力，也是决定杠杆收购后能否走出债务风险的主要因素，其次，收购前并购企业与目标企业的长期债务不宜过多，这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。

企业并购中的财务风险分析范文第2篇

关键词：企业并购 财务风险 分析防范

一、企业并购的财务风险来源及分析

企业之间的兼并与收购行为的总称叫做企业并购。兼并：一般指一家企业以现金、证券或其他形式取得其他企业产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得该企业决策控制权的投资行为。收购：一般指一家企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分资产或全部资产或股权，以获得对该企业的控制权的一种投资行为，实际上就是取得目标企业的控制权。并购的目的是为了通过这种的企业产权交易行为来扩大企业规模和市场占有率，以便实现利益最大化。例如在新华传媒并购案中，新化传媒就根据其自身的平面广告优势，结合嘉美和杨航在上海平面广告商中的地位，实现了股权并购，以便实现其在整个平面广告中的有效扩展。但是在并购过程中是存在很大程度上的财务风险。

一般来说，企业并购的财务风险是由筹资决策带来的风险，筹资决策的选择及数额的多少都会引起企业的资本结构产生变化，因此带来企业产生的财务状况具有不确定性。因为这里的不确定性是由于企业筹资的方式一般是举债的形式。而举债会带来企业财务杠杆的不确定性，另外在企业的各种财务活动中也会因此带来难以预料的因素产生。并且在企业并购中，除了举债给财务带来不确定性，另外由于并购估价不准确、并购支付方式不恰当、并购融资不合理以及并购整合效率低等原因所产生的因素也同样给企业并购财务活动带来不确定性。

企业并购带来财务活动的不确定性就是财务风险的来源，这种不确性表现在目标企业定价的财务风险、并购融资的财务风险、并购支付的财务风险并购后的营运风险等具体方面上来。

（一）目标企业定价的财务风险分析

这方面产生的风险主要是由于对目标企业的预测不当而带来的评估不够准确。其根本原因还是双方企业的信息不构成对称。因为我国会计行业存在审计报告水分较多的现象，上市公司信息没有被完全的披露出来这就给并购企业对目标企业在其资产价值和盈利能力上判断导致不准确。例如在新华传媒的并购案中，其在对嘉美广告和杨航传媒进行了企业价值评估时，就委托上海上会资产评估有限公司。这次评估结果很大程度上接近真实值，从而让风险得到降低。

（二）并购融资的财务风险分析

因为在目标企业定价的财务上存在着风险，因此就会导致预算价值高于实际的价值。这就会因为并购企业支付更多的资金用于股权转换，使得企业可能出现高的负债率，最终难以得到利润保障，使得财务出现风险。而在新华传媒的并购案中，为了降低这一风险，嘉美广告将6937万元的股权转让资金抵押给了新华传媒，作为利润担保，这样就有效降低了财务风险。

（三）并购支付的财务风险并购后的营运风险分析

企业的并购可以让企业规模和市场占有率加大，但是在企业并购活动中，还要考虑根据其市场发展适当的并购，并且还要在并购之后，开展新的运营方式。例如在新华传媒并购案中，其就根据测算，适当的并购嘉美和杨航的股份，使得新华传媒最后走向成功。

二、企业并购带来的财务风险防范对策

从企业并购的风险分析来看，要想控制财务活动的不确定性，要想减轻目标企业定价的财务风险、并购融资的财务风险、并购支付的财务风险并购后的营运风险这三个方面带来的影响，那么必须要在企业并购前、并购中、并购后都要做出相对应的防范。

（一）企业并购前的准确预测

为了对目标企业的有效评价，并购企业应该通过详尽的调查分析来发现公开信息之外的对企业经营有着重大影响的潜在信息。这就需要聘请商业投资银行对目标企业的产业环境进行全面分析，运用统计评价方法对目标企业行业统计与财务数据质量进行评估。对目标企业财务状况和经营能力进行全面分析，对目标企业在同行业的竞争能力和未来现金流量做出合理预测，使得目标企业信息客观、充分和准确。而在新华传媒的并购案中就是通过这种方式从而使风险有效降低。

（二）企业并购时的正确融资方式

这需要分不同的情况来进行选择，可以采取低成本收购来减少收购的资金额；也可以采取股权置换或者债券转让的非现金收购方式；在资金不满足收购时要更应做到谨慎。新华传媒在这场并购案中，其就通过增发股券的形式来对资金做到有效筹集。

（三）企业并购后的资金支付方式及企业战略调整

企业并购之后，为了因为并购企业出现财产方面的问题，减少并购企业因资金出现的风险。在对目标企业进行支付的时候，应该采用混合支付的方式。这种方式将现金的一部分转换为股票机债卷，这样可以有效地缓解并购企业的资金压力。另外，在并购之后，财务风险一定存在，所以并购企业在内部条件成熟的情况下，克服并购的盲目性、盲从性，针对企业的战略目标制定企业发展战略，然后选择适当的实施方式。

三、总结

企业并购中的风险存在具有复杂性和广泛性，为此给并购企业的成功带来了诸多的不确定性因素，因此企业并购的决策者应积极进行而有效的风险预测，并且要加大对财务风险出现可能性的认识及重视。在企业并购前、并购中、并购后，都要及时的对财务现有状况进行及时且准确的分析和判断，对于出现不符合预期的结果，不能任由其发展，要及时的进行根治，才能在企业并购过程中让并购企业双方都达到期望的并购目的。

参考文献：

[1]杨洁.《企业并购整合研究》，经济管理出版社，2005年01月第1版

企业并购中的财务风险分析范文第3篇

论文关键词：企业并购财务风险分析

 

随着我国改革开放的深入和市场经济的逐步建立，企业并购也已成为我国社会主义市场经济中较为鲜明的主题。企业并购作为一项实现企业战略、促进企业资源优化配置的方法在中国经济发展中发挥着积极作用。由于各种原因，在并购过程中存在着大量风险，其中又以财务风险最为突出．财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素。

1 企业并购财务风险概述

1.1 企业并购的概念

企业并购是企业兼并或收购的统称，是并购企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权作为目的。以现金、有价证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。

1.2 企业并购的财务风险的概念

企业并购的财务风险是指在并购活动的过程中所存在的各种不确定因素，导致企业发生财务状况恶化或财务成果损失的可能性，是并购价值预期与价值实际严重负偏离而导致企业财务困境和财务危机。

在某种意义上，企业并购财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定因素对预期价值产生的负面作用和影响。

2 企业并购财务风险的分类

2.1 目标企业价值评估风险

所谓目标企业价值评估风险是指在并购过程中，由于对目标企业价值的评估而导致并购企业财务状况出现损失的可能性。目标企业的价值评估是并购交易的精髓，目标企业的估价取决于并购企业对目标企业未来收益的大小和时间预期。

导致目标企业价值评估风险的因素主要包括：

第一，财务报表风险。财务报表是企业价值评估的重要依据，如果目标企业的财务报表本身不够真实或者经过粉饰美化，那么计算出来的目标企业的价值就没有太大的参考价值。

第二企业管理论文，利润预测风险。目标企业以前年度的财务数据对了解该企业的经营状况有很重要的借鉴作用，但是，并购企业真正关注的是目标企业的未来收益能力，并以此为主来对目标企业进行价值评估。

第三，贴现系数风险。通过预测企业未来价值增值的方法来评估企业价值，贴现率的估计就是一个关键问题，而这种估计由于存在很强的主观性，往往会造成结果的不正确。

2.2 流动性风险

并购占用并购企业大量的流动性资源，将导致并购企业资产的流动性降低。并购后，并购企业可能由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难。当并购企业采取现金收购时，首先考虑的是资产的流动性。流动资产和速动资产的质量越高，变现能力越强，并购企业越能顺利、迅速地获取收购资金论文开题报告范例。这同时也说明，并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了并购企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。

2.3 融资风险

并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。

如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到此目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，可能会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需求，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。

2.4 整合风险

在整合期间，财务风险的形成是各种因素综合作用的结果。根据其表现形式可分为：

第一，企业财务组织机制风险。是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务机构设置、财务职能、财务管理制度、财务组织更新、财务协力效应等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期财务收益发生背离，因而有遭受损失的可能性。

第二，资本运营风险。并购完成后企业在进行资产经营过程中，要对企业的资产、成本、财务运作、负债、盈利等财务职能按照协同效益最大化的原则实施财务整合和科学监控，以实现企业的并购目的。但由于宏观环境和具体环境的不可确定性，以及企业内部财务行为的管理失误企业管理论文，而使企业并购后未能实现预期的并购目的，会导致财务风险和财务危机。

第三，盈利能力风险。实施并购后企业资本是否能实现保值增值、能否带来预期的投资回报是并购企业最为关心的问题。企业并购后的盈利能力风险，不仅关系到企业的持续生存问题，同时也关系到管理者和其他股东的未来收益与债权人长期债权的风险程度。

3 企业并购中财务风险的控制与防范

3.1 尽量获取目标企业全面准确的信息，降低企业估价风险

中小企业对并购前财务风险的防范，应采取以下对策：

3.1.1 对目标企业的财务报表进行审查。

目标企业的财务报表是并购过程中首要信息来源与重要价值评估依据。其数据的真实性对评估结果有着重要作用。因此，为了防范价值评估风险，首先就要对目标企业的财务报表审查。对目标企业的各项资产、负债进行清理。评价目标企业的会计计量和确认及会计处理方法是否符合相关准则和规定，财务状况、财务比率是否恰当，是否有人为操纵利润的情况。

3.1.2 采用恰当的估价方法合理确定目标企业的价值。

目标企业的估值定价是非常复杂的．一般需要各种估价方法进行综合运用，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。并购企业可根据并购动机、并购后目标企业掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。常用的方法有清算价值法、市场价值法、现金流量法。总之，对目标企业的价值评估应当根据并购的特点，选择较为恰当的并购估价模型。

3.2 合理确定融资结构

在企业并购中，合理确定融资结构，应当将风险控制放在首位，然后考虑成本最小化。因为一旦融资失败，将会导致企业并购的财务危机，这样成本最小化也就失去了意义。并购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例，但在选择融资方式时要考虑择优顺序。

具体而言：(1)测算企业可利用自有资金的数量和时间。准确预测企业可以利用的自有资金的数量和时间，对于合理使用自有资金，优化企业并购融资结构至关重要。(2)推算企业偿债的能力和负债融资的风险临界规模。准确测算企业的偿债能力，并根据偿债能力确定融资的风险临界规模，对于合理确定负债融资规模和避免财务风险具有重要作用。(3)确定并购的股权融资规模。

3.3 增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性杠杆

收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合后目标企业未来的现金流量。首先，目标企业必须是经营风险小，产品有较为稳固的需求和市场，发展前景较好，才能保证收购以后有稳定的现金流来源。其次，收购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多，这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出论文开题报告范例。最后，并购企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。

3.4．整合期财务风险的防范

企业实施并购后，财务必须实施一体化管理。目标企业必须按并购企业的财务管理模式进行整合。中小企业并购后财务整合的必要性体现在以下方面：

首先，财务整合的必要性来自于财务管理在公司运营中的重要作用。任何企业如果没有一套健全高效的财务管理体系，就不可能健康成长。许多中小企业之所以被并购，正是由于财务管理不善企业管理论文，成本费用居高不下，资产结构不合理，反映到产品成本上便是无竞争优势。

其次，财务整合是发挥企业并购所具有的财务协同效应保证。财务协同效应主要是指并购给企业财务方面带来的各种效益。一般表现在：通过并购实现合理避税，预期效应对并购的巨大刺激作用。这些都需要在财务整合的基础上得以实现。

最后，财务整合是实现并购企业对目标企业有效控制的途径，更是实现并购战略的重要保障。并购企业对目标企业的生产经营实施有效控制，并做出及时、准确的决策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并购双方的会计核算体系、定额体系、考核体系、财务制度等并不完全一致．因此并购企业客观要求统一会计口径，才能实施有效控制。

4 结论

并购是市场经济条件下企业扩张的一个重要工具。对大多数企业来说，并购比内部扩张更能有效地促进企业成长。在并购中，企业财务管理是整个并购过程中重要且关键的一环。在并购中，企业应该重视财务管理环节，要意识到财务风险，并采取相应措施来尽量减少风险。这样，才能为成功的并购打下良好的基础。同时，政府与企业都应树立忧患意识，通过促进优势企业并购快速提高我国的整体竞争能力，并在未来开放的市场中占有一席之地。

参考文献

[1]包丽琼，浅谈企业并购的财务风险及其防范企业管理2008.9

[2]陶学伟，企业并购融资风险控制探讨财会通讯2009.1

[3]王宗光，常文芳，企业并购财务风险及其度量模型探析财会通讯2009.02

[4]游婉瑜，浅析企业并购的财务风险及其规避财会研究2008：186-187

[5]王会恒，高伟，并购财务风险分析及控制财会通讯学术版2007：78-80

[6]施金影，企业并购中财务风险问题的思考财会通讯2008.12：107-108

企业并购中的财务风险分析范文第4篇

企业并购是企业兼并和收购的简称。企业的财务风险通常指筹资决策带来的风险。筹资渠道的不同选择、筹资数额的多少必然会引起企业的资本结构发生变化和财务状况的不确定性。并购本身就是一项财务活动，并购的成功与否对企业的财务状况影响很大。并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。［1］

2．企业并购财务风险类型

本文以最近某国内家电巨头(H公司)拟以54亿美元收购通用电气家电业务(GE家电)全部资产(包括GE品牌40年的全球许可权)为例，讨论企业并购中涉及的主要存务风险。

2．1目标公司的价值评估风险。GE家电的财务报表存在风险。在并购过程中，H公司主要依据GE家电的年度报告、财务报表等确定GE家电的并购价格，辅以现场考察GE的研发团队、研发产品及改造后具有现代化能力的工厂，以及和GE管理层、营销、研发和物流的团队进行交流。但GE家电可能有选择性的向外透露对自身有利的财务信息，或对影响价格的信息不作充分准确的披露，从而影响到H公司对并购价格合理性的判断，形成并购财务风险。对GE家电的估价是并购交易的核心内容，成功并购的关键离不开恰当的交易价格。由于企业并购中双方的动机和考虑因素不同，采用的价值评估方法也不同，使得定价异常复杂。采用不同的估值方法对GE家电进行评估，很可能会得到不同的并购价格。

2．2融资风险。融资风险是指筹资活动中由于筹资的规划而引起的收益变动的风险。影响并购公司的融资财务风险有两大因素:融资能力和融资结构。融资能力是影响企业并购融资最重要的因素，如何利用企业内、外部的资金渠道按时足额的筹集到资金，是关系到企业并购活动能否成功的关键所在。融资结构是影响融资风险的主要因素。若并购后的实际经营利润率小于负债利息率时，就可能产生利息支付风险和按期还本风险。在以股权资本为主的融资结构中，对外发行新股意味着将企业的部分控制权转移给了新股东，如果普通股发行过多，原股东可能丧失控制权，并购方反而面临被收购的危险，而且当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损。外部融资主要方式有债务融资和权益融资。债务融资需支付债务利息从而形成企业的固定负担。资金总量中债务资金的比例即资本结构的变化会对公司治理产生较大的影响。但是支付的利息进入财务费用，可以在税前扣除具有抵税作用。股票支付方式筹措资金，可以避免大量现金流出，并且并购后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险;但是新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，导致公司控制权分散同时降低普通股的净收益，从而可能引起股价的下跌。

2．3企业并购的支付风险。支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切联系。主要有以下几类:现金支付风险。现金支付工具的使用使公司承受的较大的现金压力，可能会限制交易规模。股权支付的股权稀释风险。领导层可能通过多次售股、配股集资，进行证券投资和兼并收购，稀释原有股权，另一方面也为其资本运营带来风险。杠杆支付的债务风险。杠杆支付能以较少的资本取得较大资产的控制权，但却将并购后的公司置于高杠杆、高负债的风险境地，增加了并购后运营整合的难度。

3．企业并购财务风险应对

3．1并购前的评估风险分析及防范。谨慎选择并购GE家电，才能保证有预期的现金流。因此，必须对GE家电的产业环境、财务运行状况等指标进行全面分析和系统的评价，进行可行性分析。根据企业自身的发展战略，以此确定是否实行并购。H公司的此次收购具有很高的战略意义，项目是在H集团把整个海外资产并到上市公司之后战略实施的继续，通过收购GE家电，能够快速提升全球品牌布局:1．GE具有优秀的品牌资源，拥有超过100年历史，在北美有忠诚的用户群;2．GE有非常强的产品线、研发技术实力;3．GE最具特点的是物流分销能力，在安装渠道方面具有独特的差异化优势。因此，H公司考核GE家电时全面了解被并购企业的产业环境和经营状况，详细分析被并购企业的财务报表相关资料，合理预测未来可能产生的现金流量。企业必须在收益和风险权衡之下采用恰当的收购估价模型，在此基础上做出的GE家电估价才能接近其真实价值。

3．2并购过程的融资风险分析及防范。企业并购的融资风险，是指企业能否在最短时间内筹集到并购资金，并且还要充分考虑所筹集到的资金对于并购以后的企业产生的运营风险。企业并购可以以自有资金完成，也可以通过发行股票、对外举债融资。一般来说企业内部的自有资金数量都较有限，往往以外部融资为主。H公司也不例外，收购通过自有资金和并购贷款(60%)完成，同时H公司通过如下方式极大降低了融资风险:贷款通过银行融资方式，初步考量使用3－5年期限融资，在海外操作;由于整个资产是美元资产，交易也是美元交易，若以美元进行融资，还款时也用现金流美元来还款，可以规避美元和人民币汇率变动的影响。融资后上市公司和标的公司合并资产负债表后，整个资产负债率没有超过70%;短期内不会发行股份，没有考虑在股票市场进行融资。标的公司2013、2014、2015Q1－Q3营业收入实现稳定增长，EBIT分别为1．76、2．00、2．23亿美元，具有稳定的盈利能力和良好增长预期，收入规模和利润水平均有提升。H公司财务费用有一定程度提升，但是标的公司盈利对EPS有贡献，整体考量来看，此次收购会增厚公司EPS。所以，企业在选择并购融资方式时，必须进行加权平均资本成本的分析，争取以最低的成本获得最优的融资组合，合理确定短期债务成本与长期债务成本的比例关系，在保证并购目标实现的前提下，选择财务风险较小的方案。同时鼓励金融创新为企业提供多样化的支付方式和融资渠道。

3．3并购过程支付风险分析及防范。并购支付是企业并购交易活动的最后环节，关系到并购双方的利益。支付方式一般有现金支付、股票支付、资产置换支付及杠杆支付等。标的公司(如GE家电)通常希望的支付方式是现金支付。不同方式对并购方业来说有不同的风险:采用现金支付的方式会使得企业的资金流变差;使用股权支付方式通常会导致股权稀释，造成控制权减弱;杠杆支付则产生债务风险。同时，并购的支付方式与税收待遇是相关的，不同的支付方式会导致不同的税收待遇。目前，现金支付方式是我国企业并购的主要支付方式。本例并购综合考虑了H公司的财务状况、资本结构、融资成本以及股东和管理层的要求等。对于H公司而言，以借款或发行债券的方式筹集资金来支付并购价款，其利息的成本可以在税前列支，且标的公司盈利对EPS有贡献，整体考量来看，该收购会增厚公司EPS。因此，企业应该遵循获得最佳并购效益为原则，合理选择支付方式。

3．4并购后整合风险分析及防范。财务风险随着企业的发展可能长期存在，贯穿于整个并购活动过程，影响着企业发展。并购企业如何把双方的资产和负债进行整合发挥生产要素的效益，如何发挥企业并购协同效应是企业实现并购战略的重要保证。H公司将对GE家电首先进行如下方面的整合:1．收入方面，中国、美国市场对接;2．产品资源，产品团队进行对接;3．供应链、采购、成本＆质量控制均有完善体系，双方会有更大的协同效应。与此同时，对GE团队保持独立运转，保证公司独立性，另外会设立独立的董事会进行监督和指导，与收购斐雪派克模式一致。H公司将根据收购斐雪派克的经验，最大可能发挥GE团队的积极性和经验。综上，企业并购是个极其复杂的“联姻”过程，而财务风险贯穿其中的决定性风险因素，对其应对方式除借鉴行业惯例，更应依据企业的不同情况进行有针对性的分析和防范。

参考文献:

［1］陈共荣、艾志群:论企业并购的财务风险［J］．财经理论与实践，2002(2)

企业并购中的财务风险分析范文第5篇

【关键词】 并购;风险;风险抗衡

对于并购中财务风险的研究,国内外学者对于其定义、度量及评价等方面看法较为一致。Jeffrey.C.Hooke(2000年)认为:企业并购的财务风险是由于通过借债融资来收购,制约了买主的经营融资和偿债的能力引起的。Robert(2001年)认为:并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效的整合计划是企业并购风险产生的主要原因。对于并购中财务风险的防范的研究,国外的学者P.S.Sudarsana(1998年)归纳了各国并购的情况,各国都无一例外地制定了反托拉斯制度。

在并购风险的防范方面国内学者专家比较一致的认识是,防范企业并购风险重在源头。刘桂芝(2003)提出了“双赢、合作、发展”并购风险防范建议。在并购后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本优势、市场份额、无形资产和核心能力在内的并购绩效评估内容,分析了各种并购绩效的来源,建立基于核心能力构建企业战略并购绩效的模型,此模型难以有效地体现风险管理的效果,且在实际运用时的难度较高。对并购中财务风险的防范措施上,陈共荣(2002)提出了改善信息不对称状况,采用恰当的并购估价模型合理确定目标企业的价值以降低并购中的估价风险,从时间上和数量上保证资金的取得以降低融资风险,增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性以降低杠杆收购偿债风险。

一、企业的并购风险定义

企业并购风险是指由于外部环境的不确定性,并购项目的难度与复杂性,以及并购方自身能力与实力的有限性,导致企业并购活动达不到预期目标的可能性及其后果,其根本原因在于并购双方未能充分认识到并购活动中各种不确定性因素的发展变化趋势,未能及时采取正确的应对措施。

首先,企业要决策什么样的企业才是最适合并购的目标企业,也要对企业自身进行估计,从自身能力上考虑是否并购实施方案可行。企业从开始的目标企业的选取,到自我评估、战略目标的制定、资金的筹集等的并购前的活动,都面临着风险。如果企业很好的掌握了以上事前活动的信息,在进行并购可行性的分析时将会更准确,并购成功的可能性越大。否则,就会面临并购失败的风险。

其次,在企业并购过程中同样也面临着风险。这种风险主要体现在并购过程中的具体操作中。在对并购价格进行谈判时,目标企业可能会因为其的某个优势故意抬高价格,或者在双方不能达成一致的时候僵持不下。这样就会失去许多机会成本,加大了并购成本,降低了并购效率。

最后,企业并购后两个企业的整合也是会遇到风险。

二、企业并购面临的风险分析

按照企业并购的阶段时间的先后顺序,把企业的并购过程可分为三个阶段:并购之前准备阶段的计划决策风险、并购过程中实施阶段的交易风险和并购之后整合阶段整合风险,即上文中提到的事前、事中和事后风险。

(一)目标企业的选择风险

企业在选择并购企业时,有时根据自己的发展需求选择的目标企业并非上市公司,这些企业的信息披露机制不够完善,并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保、有无诉讼纷争等情况估计不足,以至无法准确的判断目标企业的资产价值和盈利能力,选择了一个不合适的目标企业,为并购增加了风险。即便是上市公司,有时也会出现这种情况,选择目标企业,会经常看到以“强强联合”、“做大做强”为标准,实践证明单纯强调这两条标准并不能保证并购的成功。未来是充满不确定性的,从国内外企业并购重组的经验教训看,至少有一个因素是决策者并购前必须要考虑:合并后企业抗衡风险的能力。并购方要清楚的认识自身企业在完成并购后是否有充足的实力来应对不确定性因素所带来的风险。

(二)财务风险分析

成功的企业并购可以给企业带来高额利益,高收益通常伴随着高风险,风险贯穿于整个并购活动的始终,财务风险是各类风险中最直接、对并购活动影响最大的风险。充足的资金是企业顺利完成并购的保障,许多并购失败的企业除了没有选择合适的目标企业外,还有很多是因为资金链的断裂而半路夭折。企业并购属于价值判断过程,一旦失策,其最大的风险是财务风险,特别是由于融资决策行为而引发的偿债风险。融资风险主要是指企业能否及时足额筹集并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。并购的融资决策对企业的资金规模和资本结构都会产生很大影响,企业通常可采用的融资渠道有:向银行借款、发行债券、股票和认股权证。

由于并购动机不同以及目标企业资本结构不同,使得企业并购所需的长期资金和短期资金及自有资金与债务资金的投入比例存在差异。根据融资风险的定义,并购中企业融资风险主要来源于目标企业的定价,定价过高企业将会面临更高的负债风险。根据资本结构相关理论,在经营环境中,运用负债是有利的。由于市场不确定因素的存在,以及社会不同团体利益的冲突与协调,负债的运用必须适度。随着负债的增加,企业的财务风险也就相应增加,负债越多,企业的破产成本就越高,企业破产的概率也就越大,也增加了并购风险。

(三)并购后整合风险

企业并购将两个独立的个体融合在一起,在磨合期间不可避免的会面临一些风险,如员工的安置的问题,员工安置是并购的重要内容,如果处理不当,一方面会影响并购企业的稳定,另一方面企业可能会因此背上沉重的包袱,增加成本,影响整个企业的稳定。

三、并购风险抗衡

1.充分重视并购前调查,改善信息不对称状况,降低估价风险。由于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因,并购企业应尽量避免恶意收购,在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价,获取有关目标公司的更多信息。对目标公司的财务状况调查是并购前调查的重中之重。

2.选择合理的融资方式,保障并购的顺畅实施。并购企业应当合理评价自身资金实力和融资能力,合理搭配自有资金与负债资金的比例、长期负债与短期负债的比率,合理选择发债、信贷等融资方式,以资产负债率、流动比率、利息偿还倍数等指标引导,构建合理的资本结构。确立财务分析指标体系,建立以获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等指标为代表的长、短期财务预警系统,并结合自身的发展能力和资本结构,选择恰当的融资手段。并购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例,在选择融资方式时要考虑择优顺序,首先是自有资本,其次是债务融资,最后是股权融资。

3.重视并购后对目标企业文化的整合。并购整合是并购成功与否,目标企业能否迅速地创造价值的关键步骤。对文化的整合又是其中的一个十分重要的方面。文化整合就是打造一个新型的属于并购方和被并购方员工共同认同的新企业文化,建立并购双方相互信任、相互尊重的关系,将不同思维方式、不同文化背景的人融合到一起, 使员工能在未来企业的价值、管理模式、制度等方面达成共识。企业可以通过对企业文化的大力宣传、对员工进行培训等形式,使员工能够细致地了解新企业的文化制度和价值观念。这对于稳定企业内良好的人际关系,增强企业的凝聚力与创造力起着很大的作用。

参考文献

[1]谢亚涛.企业并购的绩效分析[J].会计研究.2003(12)