债务危机解决方案

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债务危机解决方案范文第1篇

2011年10月，英国服装连锁店Next的老板西蒙?沃尔夫森出资40万美元，设立了“沃尔夫森经济学奖”，奖励提出帮助一个或多个国家脱离欧元区最佳计划的任何人。这一奖项的现金奖励，仅次于诺贝尔奖。但参与评奖者必须回答4个问题：第一，如何确保欧元之后的新货币保持稳定？第二，新货币覆盖的范围应该是哪些？第三，欧洲各国政府应该以何种货币偿还此前的债务？第四，如果你生活在希腊，你的收入以新货币计算，而你是向西班牙银行借贷了欧元，在这种情况下，你该怎么做？

在距荷兰首都阿姆斯特丹东南157公里的贝尔克市，11岁男孩贺尔曼偶然从电视上看到新设立的“沃尔夫森经济学奖”，当即决定参与，遂向评奖委员会提出申请，并于2011年12月收到参赛登记表。

此后，贺尔曼虽绞尽脑汁设计了无数方案，但都被自己一一否定。就在他几乎丧失信心时，一天中午，母亲买了一张披萨饼，为全家每人分了一块。在他刚接过那块披萨饼时，灵感顿时闪现脑海，便马上冲进自己房间，不到半个小时，就用大约20句话和简单的绘画，提出了解决欧债危机的方案，然后电邮给评选委员会。

贺尔曼的解决方案以“披萨”作类比，他写道：建议希腊在抗击债务危机两年多后退出欧元区，可以迫使本国公民使用“外币兑换机”，将欧元换成原来的货币德拉克马，然后希腊政府把交回的欧元用来还债，分到各债权人手里。就如每个债权人在分到一块“披萨”后，就会看到这些“披萨”中的所有欧元将分到曾向希腊提供贷款的企业和银行手里。考虑到消费者和企业可能不愿持有新的德拉克马，因为新货币会大幅贬值，那些试图保留欧元的公民将遭到重罚，而罚金将相当于那些试图藏匿的全部欧元金额甚至是这些金额的双倍。通过这种方式，我相信所有希腊人将会把所持欧元交到银行换回德拉克马，希腊政府也因此能够偿还所有的债务。当然，如果希腊还清了所有债务，还可以重新回归欧元区。

贺尔曼关于希腊在抗击债务危机两年多后退出欧元区的建议，竟与诺贝尔奖得主克鲁格曼和“末日博士”鲁比尼等著名经济学家的提议不谋而合，这让“沃尔夫森经济学奖”评选委员会不禁对这个11岁小男孩刮目相看。

令贺尔曼兴奋的是，在提交方案后不久，他就收到评奖委员会的回信：“经严格甄选评定，您提出的欧债危机应急方案，在某种意义上讲，拯救了希腊和整个欧洲，赢得了沃尔夫森经济学奖项下的鼓励奖，我们对您的杰出贡献表示衷心感谢和祝贺。”

4月3日，“沃尔夫森经济学奖”评选委员会授予贺尔曼鼓励奖。当媒体称他为“经济神童”时，他却不予认同：“生活在欧元区的每个人，都能看到希腊的债务危机还在发酵，对此我很担忧。我只是在尽自己的一份责任和义务，并不是什么‘经济神童’。说实话，我并不喜欢经济，而更喜欢动物，长大后成为动物园的园长，才是我最大的愿望。”

债务危机解决方案范文第2篇

摘要：历时近两年的欧洲主权债务危机愈演愈烈，世界其他地区和经济组织纷纷向欧元区诸国施压，要求欧元区尽快拿出解决欧洲主权债务危机的方案和承诺。本文结合前人已有的研究，从外部压力，自身政策设计缺陷和欧元区成员国经济不对称性三方面分析欧洲主权债务危机形成的原因，并提出改革财政政策，加强欧洲央行“最后贷款人”的作用，根据经济规模设定不同的准入标准等政策建议。

一、欧洲主权债务危机的成因分析

2009年出现的欧洲主权债务危机使欧盟国家频频陷入经济困境，爱尔兰和希腊已经深陷其中，葡萄牙和西班牙也开始告急，如今美国和众多IMF成员国呼吁欧盟需要紧急处理欧元区债务危机问题，否则将拖延世界经济复苏的步伐，甚至会拖累全球经济再次陷入整体衰退中。伴随金融海啸引发多家银行破产，最终使爱尔兰陷入债务危机。高盛等多家评级公司降低希腊政府的主权信用，继而引发希腊陷入主权债务危机。近期，国际金融市场将注意力逐渐从爱尔兰转移出来，开始关注欧元区一些较小国家所面临的财政挑战，葡萄牙就在其中。可以看出，“欧猪”国家受危害较大，欧元区其他大国如德国、法国等，虽然本国实体经济影响不大，但是金融市场也受到债务危机的冲击。

（一）外部压力导致欧洲债务危机加剧

2007年，美国次贷危机席卷全球，使得全球经济陷入衰退中。受次贷危机影响，欧元区国家也不同程度地受到危机引发的通胀影响。2009年年底，高盛曝光希腊政府利用货币掉期交易和信用违约掉期合约违规操作，同时宣布下调希腊主权债务信用等级，之后多家分级机构纷纷做出同样的决策。本次危机后，一些学者提出欧元区将走向终结。作为欲与美元相抗衡的区域货币，经过多年的努力，欧元确实取得了较高的国际信誉。但是由于存在的不可调和的矛盾，欧元区本次债务危机将集体陷入主权信誉危机。

（二）欧洲央行统一的货币政策与欧元区松散的财政政策和监管机制

欧洲以外的众多学者将此次债务危机的矛头指向了欧洲经货联盟的合作机制，认为“统一的货币政策，分散的财政政策”的机制设计是危机产生的根本原因。2011年欧元区成员国由最初的11个扩展到现在的17个，欧元区的逐步壮大更加证实了统一货币对区域经济的增长有巨大的促进作用。然而由于各国的货币政策交由欧洲央行统一决定，各国只能运用财政政策来调节各自的经济。欧元区针对成员国财政政策的调整先后提出了两个重要条约：《马斯特里赫特条约》（后文称《马约》）和《稳定和增长公约》（后文称《稳约》）。

《马约》和《稳约》对欲加入和已经加入EMU的国家设定了财政趋同标准，这些财政趋同标准在一些国家加入EMU时就不被严格遵守。财政纪律缺失造成“搭便车”行为。欧元区各成员国的经济发展水平参差不齐，而各国实行财政政策时只会考虑本国的利益，各国单独的财政政策与欧元区单一的货币政策不能相互协调，不论是对成员国经济增长还是对欧元区域经济增长都是很不利的。

（三）为了满足欧元区的政策标准，各成员国的经济不对称性不断加剧

欧元区各成员国的初始经济是不对称的。特别是在经历了十多年的一体化进程后，欧元区的不对称性在逐步加大，而不是逐渐消除。在未能严格按照财政标准、财政纪律要求的情况下，各成员国的经济不对称性却越来越凸显，欧元区的现实发展出现了与理论自相矛盾的现象。在经济繁荣时，欧元区各国更愿意加强贸易往来、金融往来，从中获利颇丰；而在衰退时，欧元区各国的团结明显不够，甚至有学者提出放弃危机受损严重的国家以保证自身不受波及（欧元区对危机的处理有明确的“不救助”条款）。一旦危机来临，首先受冲击的是小国，而小国受损又会拖累大国，这样就使得整个欧元区陷入危机的困境。

二、应对欧洲主权债务危机的几点建议

（一）改革财政政策，提高财政纪律的灵活性和适应性

欧元区松散的财政政策以及过于严格的数量标准需要改变。针对财政赤字，应该不仅考虑短期平衡，还要考虑中长期的经济平衡。这样就不会将关注点过多的聚集在经济衰退时期，衰退期之后会有一段低速增长阶段。在这个时期，应该允许年度财政赤字的增加。另外在公共债务低于上限时，要允许年度财政赤字具有一定的灵活性。而公共债务方面应该考虑债务的可持续性， 要允许各成员国最大限度的运用汇率和利率等货币手段来调节短期金融市场，在中长期通过提高自身经济实力来补偿债务损失。另外，各成员和欧洲央行应该设立一项“特别基金”，这种基金既能起到遵守财政纪律的激励作用，也能帮助政府将经济繁荣时期的财政盈余转移到经济萧条时期。

（二）加强欧洲央行“最后贷款人”的作用

针对各成员国的债务问题，欧洲央行应及早拿出解决方案。债务危机国在接受IMF和其他国家救援的同时，区域内大国更应积极行动起来，但是一些质疑的声音反复出现，给欧元区市场造成了信任危机。以价格稳定为目标的欧洲央行及德国，对于这次债务危机的反应比较缓慢，他们似乎不很乐意进行救助。虽然他们是在争取更多的时间拿出更合理有效的应对办法，但是针对短期内重振欧元的信誉，紧急救助是唯一的办法。想要依靠危机成员国本国经济的自身调整和经济复苏来解决债务危机还需要一个时间过程。

（三）根据经济体规模设定不同的准入标准

既然欧元区的建立在最开始主要考虑的是大国的利益，那么不妨要求小国在形成一定经济规模时才可以加入。这个经济规模是要与欧元区的大国经济体形成互补或者能与大国协调发展。这需要欧洲央行从实体经济，银行业，证券业多角度考虑，制定严谨的审核体系，进行严格的审核才能通过。在设定准入标准时，可以采取分层次实现目标的形式以满足不同经济体的经济发展要求。对于大国来说，准入标准与财政纪律的要求可以严格一些，而对于希腊、爱尔兰等小国，准入标准与财政纪律的要求可以宽松一点。另外，已有的财政纪律和趋同标准的严格的数量标准肯定是不合理的，需要根据实际情况做出相应的调整。

（四）提高自身经济实力，适度调整福利水平

欧元区各国的经济发展水平参差不齐，在一体化的指引下，各国应该利用一体化带来的优势吸收别国的成功经验发展本国经济。其中人才和技术的交流非常关键，各国应该积极创造本国经济发展的核心产业，树立核心竞争力。欧元区国家可以结成产业联合伙伴，进而增强创新能力，在提高本国经济实力的同时，努力实现经济一体化。欧元区诸国大多是高福利的国家，这是在漫长的历史过程中形成的。但是随着全球经济的发展，高福利不一定意味着高的经济增长，高福利也意味着高的社会负担，各国在提高自身经济实力的同时可能更应该对于高福利的现状进行调整。这是资本主义社会结构所产生的内在矛盾，可能的调整方案是在繁荣时期积极储备，以便到萧条期可以用来应对困难。

三、结语

欧元区的出现经历了近半个世纪的准备，是欧洲诸国以区内和平，共同发展，实现区域经济一体化目标而设立的，其承载的政治经济价值和历史使命重大而又深远的。货币的统一、关税的减免、贸易壁垒的降低，频繁的经贸、金融往来使得区域内各国经济总量增加，区域经济总量增加，对外统一的欧元信誉的提升等等都是区域经济一体化带来的好处。在繁荣时期给欧洲大陆带来了数不胜数的优势，如今到了艰难时期，要让欧洲诸国放弃多年来努力的成果并不现实。而这种困境是欧元区必然会面临的挑战，不论是从内部还是外部的冲击来看都是不可避免的。欧元区虽然是目前世界上程度最高的区域货币一体化地区，但是离理想的货币一体化目标还有很长的路要走。欧元区不可回避的动荡期即将到来，这对世界其他地区的货币合作和一体化进程具有启示意义。

参考文献：

①杨伟国．欧元生成理论[M]．北京：社会科学文献出版社，2002

债务危机解决方案范文第3篇

最近，随着希腊退出欧元区风险上升，有关欧元区经济危机将加剧并蔓延的恐慌再次袭来，导致了新一轮的不确定性和信用风险溢价的扩大，大幅度减缓了欧元区的经济增长速度。此次始料未及的冲击还波及了欧洲其他地区，甚至影响到欧洲以外的国家（地区）。欧洲中央银行通过一系列“长期再融资计划”减轻了银行部门的筹资压力。这些措施，同其他强化财政约束、结构性改革以及财政整顿的举措结合，一定程度上稳定了市场的不安情绪。近期，有关加强欧洲金融“防火墙”建设的决定进一步将强化这些政策的力度。展望未来，IMF的基准预测是2012年至2013年间，欧洲经济将实现缓慢复苏；然而，在根本问题得以解决之前，欧洲债务危机仍存在加剧可能，进而抑制经济的增长，威胁金融市场的稳定。

实体经济前景展望

2011年第四季度，欧洲实体经济增速放缓，下降幅度超过预期，许多经济体出口量均出现缩水。因此，IMF新研究报告对其2011年9月的《世界经济展望》中的欧洲2012年经济增长数据下行的调整，幅度要大于其他地区。

欧洲经济意外严重下滑的主要原因是：债务危机国家的周边国家和意大利的经济增长前景、竞争力以及偿付能力均面临恶化风险。对于危机在整个欧洲地区的传播，银行业起到了推波助澜的作用。由于银行持有政府债券，债务风险的上升引发了政府新的筹资压力，并抬高了债券的风险溢价。于是，2011年下半年银行业资产负债表去杠杆化加速。实际上，这个去杠杆化过程相当于银行信贷的供给冲击，导致经济增长放缓或私营部门贷款必然下降。欧元区银行去杠杆化和信贷增长之间的联系具有重要的跨境特征，这在东欧尤为明显。

这些大体趋势在多大程度上延缓了欧洲经济个体的增长，不仅反映了受影响经济体所处的危机环境以及潜在的风险冲击，还反映了它们的初始状况，特别是其财政状况和金融部门的脆弱性。欧元区各个成员之间的经济增长差异比2003年至2008年期间的差异更为显著。希腊、爱尔兰、葡萄牙三国仍然处于危机的中心地带，2012年将出现较大幅度的衰退。预计2012年第三季度，欧债危机不良发展将进一步加强，受影响最为强烈的是意大利，其次为西班牙，其经济活动将于2012年第四季度明显缩减。至于在欧元区内及欧元区外的其他欧洲经济体，经济活动也将有所减弱，成为或接近成为轻度萧条区。

自2012年1月初以来，由于金融市场情绪有所好转，加之经济活动信号相对积极，形势趋于稳定。在债券市场，其他国家债券对德国国债的收益息差从高点回落——深陷危机之中的经济体除外。这种好转得益于欧洲央行于2011年12月中旬的三年“长期再融资计划”取得的成功。该方案降低了欧元区银行偿付债务的流动性风险，其改革及出台的整顿措施也减少了对其他地区，尤其是对美国经济活动的意外冲击。

欧洲的短期前景和风险状况关键取决于欧元区的诸多事件的发展趋势。IMF最新的《世界经济展望》的基准预测，假定决策者已通过持续的危机管理和进一步推进问题解决方案，成功地控制了危机。当债务危机出现改善，市场波动及收益将进一步正常化，但在某些情况下，更为严峻的财政整顿仍将拖累经济增长。

在债务危机不恶化的前提下，IMF预计欧洲经济增长将在2012年得以复苏，预计年均增长率将达0.25%，但明显低于2011年的2%，这主要受到不稳定的金融市场影响。同时，IMF基准预测表明：2012年至2013年间，虽然欧洲各经济体的前景仍呈现显著差异，但它们之间的经济增长差异有望缩小。

欧元区实际国内生产总值预计在2012年上半年出现0.5%的负增长，此后开始复苏。许多经济体呈现的经济衰退预计不会深入，也不会持久——因为市场信心有望提升，财务状况有望改善，来自其他地区的外部需求也可能会加强。相比之下，希腊和葡萄牙仍然以欧盟和IMF的联合方案为指导进行调整；而意大利和西班牙，尽管两国加强了财政约束的努力，但其国债收益息差仍将持续走高。这些国家的经济衰退将更为严重，其经济复苏要到2013年才有望实现。

欧洲其他先进经济体的增长预计在2012年期间出现反弹，这在很大程度上将取决于提高全球总需求量、巩固欧元区核心国家的持续增长前景。许多欧洲经济体都避免了危机前的严重失衡，家庭和政府的资产负债表压力也将减弱。这有助于缓解欧元区危机外溢所带来的冲击。相比之下，由于英国金融业受全球危机的冲击相对严重，其2012年经济将仅缓慢增长。

欧洲新兴市场的短期增长前景同欧元区核心国家发展息息相关。根据基准预测，到2012年年底，大部分欧元区经济放缓的外溢将被吸收，整个2012年，欧元区以及全球范围内，贸易增长和制造业活动都有望回暖。但是，由欧元区银行去杠杆化造成的筹资困难很有可能会拖累信贷的增长。

2011年下半年，许多经济体的通货膨胀减弱，鉴于经济活动放缓、商品价格下跌，预计未来通货膨胀将得到较好控制。对于通货膨胀上升或高于目标值的情况，其原因主要是一次性因素，如能源价格上涨和间接税的增加。

欧洲经济短期增长前景面临的主要是经济下行风险。尽管欧元区最近在加强危机管理方面取得了一定进展，但只要重债务国家偿还能力这一根本问题得不到真正解决，欧元危机仍有可能再度升级。由于该地区的大多数经济体联系密切，一旦触发贸易紧缩和金融链条断裂，则意味着欧元区危机的爆发，这将是欧元区面临的主要风险。

危机的溢出效应

如果欧元区危机不断升级，银行体系的资金收缩、不断加深的财政脆弱性及总需求的减少之间的负反馈循环，可能重新开启。首先，金融市场的动荡可能进一步加剧，如像2008年至2009年间出现的情况，债券收益和风险溢价将大幅上升。其次，不确定性和全球风险规避情绪可能导致市场信心低迷，这将抑制有效需求。此外，国际贸易（特别是耐用消费品）的下降幅度将超过整体地区的总产出减少程度，这将会对外向型经济体产生负面影响。最后，石油和其他大宗商品价格可能会下降，进而对大宗商品出口地区的经济产生影响。

溢出效应的影响大小还取决于与欧元区相关的风险暴露规模。对许多国家来说，它们同欧洲最紧密的联系是贸易往来，欧洲（欧元区内以及欧元区以外的先进及新兴的欧洲经济体）内部贸易联系最为紧密。欧洲大陆以外，同欧洲贸易联系最强的是独联体国家，其次是中东和北非地区以及非洲撒哈拉沙漠以南地区；而亚洲、拉丁美洲和美国与欧洲的贸易量往来相对较小。

除通过欧元区银行、中央银行及其中东部欧洲分支机构，给欧元区以外地区带来负溢出效应以外，通过金融关联形成的风险暴露相对有限。资料显示，欧洲的金融市场外部溢出效应相对较小，对其他地区金融市场波动的影响程度不到1/5，而这种效应溢出明显小于美国金融市场的溢出效应。然而，在激烈的金融动荡时期，金融溢出效应可能会加强，如2008年雷曼兄弟公司破产后，美国金融市场对全球的负溢出影响。

未来政策挑战

欧洲总体政策的首要任务是，防止在解决根本问题时出现欧元区债务危机和经济衰退的进一步恶化。这需要欧元区国家及国际金融机构在诸多方面做出政策性调整。在该地区的大多数经济体需要推出组合政策，以实现经济复苏，解决财政可持续性面临的挑战，妥善管理金融行业风险。

适当的财政整顿显然是当务之急。深陷危机的欧元区经济体以及财政状况较差的国家（如意大利、斯洛文尼亚）都需要落实近期商定的计划，以加强财政约束。西班牙的新赤字目标，旨在进行一场大整顿，这在总体上是适当的，虽然它的实施可能进一步加剧疲软的经济增长前景。然而，许多其他欧元区经济体应允许自动稳定体系自由运作，以防止仍然处于疲软状态的经济活动和下行风险，打击市场对经济增长前景的信心。就财政账户的实力及其在市场上的信誉而言，财政政策仍有“用武之地”的经济体，应考虑放缓巩固财政的步伐，并将重点放于旨在加强中期债务可持续性的措施（如德国）。欧元区以外的发达经济体，其市场一般保持良性状态，加之融资成本低，因此自动稳定体系不应受到限制。此外，欧洲一些发达经济体已经允许适当放缓结构性财政调整的步伐。如果经济状况恶化，可以考虑进一步放缓财政约束步伐。新兴欧洲市场对巩固财政的需求差别很大；最近几个月，市场压力增强和债券收益上升的经济体，都必须继续稳步巩固财政，如匈牙利。

由于广泛的财政收缩需要，支持经济增长的负担大部分落到货币政策上。考虑到短期内经济增长的下行风险，加之通货膨胀压力相对较小，一般应保持宽松的货币政策。欧洲央行应降低其基准利率而继续使用非常规的措施，以解决银行筹资和资金流动问题。欧洲许多其他先进经济体的中央银行很少或根本没有通过常规手段而得以好转的案例，必须使用非常规政策支持经济复苏。在英国，经济增长疲软而商品价格下跌，这两方面因素导致通货膨胀可能低于2%的目标，据此，英格兰银行可以进一步放松其货币政策立场。新兴欧洲市场中许多国家的通货膨胀压力正在迅速下降，这为央行实施宽松的政策提供了新空间。

鉴于当前危机核心部分的债务风险与经济增长前景密切相关，或经济增长前景黯淡，因此，进行刺激经济增长的结构性改革同样迫切。产品和劳动力市场改革可以提高生产力，它们对于存在竞争力问题和内部或外部失衡的经济体至关重要。运用这两个方面的因素可以巩固市场信心，提升财政状况的可持续性。

要阻止危机进一步升级，还需要在欧元区层面对两个维度进行干预。首先，危机管理机构必须强硬。就这方面而言，近期将“欧洲稳定机制”同“欧洲金融稳定机构”相结合的决定颇受欢迎，加之最近欧洲做出的其他努力，将强化应对欧洲危机的机制，并支持IMF加强全球金融“防火墙”建设。要限制破坏性的去杠杆化，银行需要提高资本水平，在某些情况下，可以通过政府的直接支持实现。此外，需要一个泛欧元区机构，有能力直接获取银行股权，包括那些财政空间很小、难以自己做到的国家的股权。

债务危机解决方案范文第4篇

欧洲理事会主席范龙佩3月中旬即表示，希腊债务减免计划尘埃落定，是表明该地区债务危机正得到控制的最有力证据。在欧洲议会的全体会议上，范龙佩说，欧洲的策略开始发挥作用，债务危机已达到了一个转折点，而且他们完全意识到了长期的弱点。

3月19日，希腊信贷违约互换(CDS)的标售结果出台，希腊CDS持有人将获得总额约32亿欧元的支付，相当于1欧元希腊债券将获得0.215欧元，标志着希腊CDS问题得以妥善解决，欧元兑美元攀升至逾一周高位。希腊违约保险的标售结果，支持了希腊对欧元区威胁下降的观点。

而欧洲央行资产负债表规模的扩大，背后的逻辑是以刺激性的政策来应对欧洲银行糟糕的基本面。卡内基国际和平基金会国际经济研究部主任尤里・达杜什（Uri Dadush）对《财经》记者说，欧洲债务的压力波及到欧元区的银行系统，银行能获得的资金锐减，人们逐渐丧失了信心。欧洲央行三年期的LTRO使这种紧张状态得以缓解，此举降低了系统性风险，避免了信贷紧缩。

但是与危机擦身而过并不意味着不再陷入危机，而无论是LTRO的效力还是希腊的进展，都指向同一个问题，这些政策能否真正刺激需求？国际金融协会总裁查尔斯・达拉拉在北京参加“中国发展高层论坛2012年会”时，否认欧洲最糟糕的情况已经过去。他说，欧洲实际上面临两种不同的危机，一是增长与财政方面的危机；二是银行体系的危机；而欧洲经济长期来看，比较堪忧。

欧版量化宽松

去年12月22日，欧洲央行如期决定向欧元区银行提供4891.9亿欧元的贷款，拉开第一轮三年期LTRO的大幕。这一资金量引发了市场近乎亢奋的反应，也把去年下半年欧洲部分银行积聚的融资压力暴露无遗：当时一些融资渠道已无法使用，银行同业拆借利差也已扩大，流动性缺失的恶性循环逐步在欧洲蔓延，在许多市场，融资成本现已高于雷曼危机时期。欧洲银行被迫低价出售资产，减少放贷，实体经济活动也由此削弱。

查尔斯・达拉拉解析欧洲银行危机的演进时说，2008年金融危机发生时，欧洲并未跟随美国和其他一些国家的步伐，对银行进行再融资，注入资本，并进行大规模公共部门压力测试，向市场显示银行业的稳健程度，而到了去年或更早的时候，这些银行持有的债务，遇到了非常严重的问题，用银行融资抵债的问题才回到了大家的视线。

对于欧洲央行一直以来倾向于观望的态度，欧洲改革中心首席经济学家迪尔福特(Simon Tilford)对《财经》记者说，这存在意识形态方面的原因。他们担心救助行为会助长挥霍，或是制造更多的隐患。但显然非常时期要有非常手段，欧洲央行最终决定对欧洲银行体系提供额外支持。

业内人士认为，只要意大利和西班牙这类国家在争取恢复投资者信任，欧洲央行就别无选择。

第一轮LTRO对增加金融市场的短期流动性功不可没。欧洲央行一鼓作气在2月29日公布了第二轮三年期长期再融资操作的结果。

与第一轮的资金量相比，第二轮三年期的LTRO增加了400多亿欧元，但是获得总额为5295亿欧元的贷款的银行从第一轮的523家上升至800家，其中460家为德国银行――大多数为地区银行，但这些德国银行借款总数相对较小。根据瑞银（UBS）整理的参与LTRO的银行名单，按融资额的绝对数值进行排名，排在前三名的是西班牙桑坦德银行、意大利联合商业银行、西班牙的BFA，而按LTRO融资额占资产负债表比例进行排名，位列前三的则是葡萄牙商业银行、西班牙Bankinter银行和爱尔兰银行。

分析人士称，如果一家银行利用LTRO的融资额超过资产负债表规模的10％以上，基本无法像正常的私人部门企业那样正常运转。所以紧缺资金的银行通过LTRO获得更多资金，而其他银行仅是将LTRO当做从债券市场筹资的一个替代性融资渠道。

达杜什认为，基于欧洲央行将合格抵押品范围获得扩大，以及低至1％的LTRO贷款利息这二个因素，加之目前欧洲周边国家银行仍无法进行大规模市场化融资，使得LTRO成为银行的抢手货。

欧洲央行发现，2012 年在资本市场上成功发行债券的少数银行中，发行债券的利差越高，参与第二轮LTRO的积极性就越高。而大量在LTRO中竞标的银行，今年以来并未在市场上发行债券。换言之，对于能够进入资本市场的银行而言，LTRO作为其市场融资的替代品，市场上的融资成本决定了其参与第二轮LTRO的程度。而对大多数金融机构而言，根本不必刻意去市场融资，因为LTRO的筹资成本要较发债的成本低很多。而第二轮三年期LTRO净注入的流动性为5295亿欧元，超出去年12月第一轮LTRO时的4890亿欧元。

危机尚未远离

两轮LTRO成功地消除了尾部风险。风险偏好上升使得欧元受益，包括此前大幅减少对欧元区银行提供信贷的美国货币市场基金，已开始重返欧元区。银行融资市场渐渐解冻，尽管银行间贷款市场的改善仍然有限。

有趣的是，两轮LTRO得到了完全相反的两种评价。德国马歇尔基金跨大西洋高级研究员布鲁斯・斯托克斯（Bruce Stokes）对《财经》记者说，消极派认为，欧洲央行意识到要双倍注入流动性表明了欧洲银行系统的脆弱性，而这种由希腊债务负累传导来的金融脆弱性一直都被否认；积极派则说，此举证明，欧洲央行至此终于在德国宪法框架内找到了做最后贷款人的方式，这让人感到放心。

虽然欧洲央行行长德拉吉强调三年期LTRO是临时性的措施，但也并未排除将来再次推出类似操作的可能性，他认为如有需要，欧洲央行还有放松抵押品标准的空间。

同样是以扩张央行资产的方式化解流动性风险，但三年期的LTRO与美联储及英国央行的量化宽松不同。野村证券欧洲经济学家王巍对《财经》记者说，欧洲银行并未因为LTRO的实施而改变其持有的债务，一旦三年的期限到来，如果届时还未找到解决债务危机的方式，这些银行仍将暴露于债务风险之中。

另外，即使有这样的再融资操作，人们仍然担心欧洲银行去杠杆化的持续性以及大规模的债务到期。LTRO不会停止银行业大规模去杠杆化的进程。2011年10月，欧洲银行管理局（EBA）要求欧洲大银行增加资本缓冲，今年6月以前要让核心一级资本比例达到9％。为此目标，欧洲银行业需要在未来18个月融资2.5万亿欧元，未来五年融资4.5万亿欧元。同时，欧元区的主要大型银行在2012年和2013年将面临大量债务到期压力，其中仅2012年上半年就达到3320亿欧元，全年将超过6200亿欧元，其中欧猪五国银行的债务到期量占全部到期量将近一半。

斯托克斯说，如果三年后或更早，欧洲经济依然深陷衰退或停滞，那么LTRO就会带来新的问题。不过，他形象地比喻说，如果不实施LTRO,就等同于不给一个快淹死的人救生索，因为三年后这个救生索会断掉。对于这个快淹死的人来说，以后的问题以后再说，今天他寄希望于能够借助这个绳索游上岸。

尽管希腊的债务问题并未一劳永逸地解决，但在获得第二轮救助后，希腊似乎翻开了新篇章，更多的新闻开始围绕希腊大选。

希腊公共债务管理局更在3月20日宣布,希腊成功发行13亿欧元短期国债，此次发行的原定目标是筹集10亿欧元，但国债认购需求超过了预期。不过独立风险分析师克里斯・维伦（Christopher Whalen）对这种技术性救助并不看好，他对《财经》记者说，对希腊的救助不过是贴上了一剂创可贴，对长期疾患无所帮助，没能提供增长。

在欧洲得以喘息之际，谁会成为下一个希腊的猜测风生水起。债券业巨头太平洋投资治理公司(PIMCO)首席执行长・埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)对德国《明镜》表示，他预计葡萄牙经济将步希腊后尘。葡萄牙政府债务总额为1700亿欧元，人们开始担忧葡萄牙是因为今年初时只要有任何坏消息，葡萄牙国债收益率就会大幅上升。中国国际金融有限公司宏观经济周报指出，在市场情绪大幅恶化的情况下，葡萄牙政府有可能会寻求进一步资金援助。好在与希腊不同，葡萄牙在遵守贷款条件方面做得很好。

另一个定时炸弹是西班牙。

西班牙的特性在于，其大部分问题债务均为私人部门持有，又有高于其他国家的楼市泡沫，而至今房价调整远未到位，同时公共部门面临去杠杆化过程。尽管西班牙政府已颁布多项削减公共开支的财政紧缩措施，但仍未能阻止债务继续上涨。

债务危机解决方案范文第5篇

【关键词】欧债危机、最新进展、影响

Abstract : By the end of 2009, the European sovereign debt crisis was originated in Greece, a single state sovereignty debt crisis is already become the evolution of the whole eurozone debt crisis, and then develop into a "debt storm" which restrict and affect the development of the global economic recovery. At present, the eurozone countries hope through various cooperation and concerted effort to get rid of dilemma, but shambling.And where the debt crisis goes to, has become the focus question of the whole world.

1. 欧债危机的产生原因及最新进展

1.1欧债危机的产生原因

欧债危机的产生原因从两个方面来说，内因：国家内部的结构性矛盾，如过于依赖旅游业等外向型经济,如希腊。外因，主要是欧元货币体系的内部缺陷，统一的货币政策与分散的财政政策之间的矛盾。

欧债危机背后掺杂的是更深层较量，那就是美国与欧洲正在展开一场货币主导权与债务资源的大战。事实上，美国依然延续其金融货币霸权所赋予的“结构性权力”。而自从欧元诞生之日起，欧元就作为全球最有力的潜在竞争对手，全面挑战美元霸权体系[2]。

首先，欧元削弱了美元在国际贸易中的结算货币地位。对新兴市场国家来说，欧元提供了一种能够替代美元的结算货币选择。由于欧元区主要出口商品品种与美国具有竞争性，欧元结算量的上升就必然导致美元结算量的下降。结算量就是定价权，美元结算量的比重下降意味着美国在国际市场上定价权的流失。美国打击欧元最佳的方法就是让世界各国认为欧元是一个不安全的产品，没有可持续的安全认同感。于是，近期美国评级机构不断调低希腊、爱尔兰、比利时的信用评级，轮番对欧债危机制造动荡，大举做空欧元，美元利用“避险属性”和阶段性强势，使资本大量回流美国本土，而美国成了这场危机的赢家，包括美国国债、美股及其它机构债券在内的美元资产大受追捧。尽管当前美国国债已经突破债务上限，但10年期美国国债收益率和30年期美国国债收益率创下五个月低点，美国国债受到超额认购，债务融资得以顺利进行[1]。

内外夹击之间，欧债危机不再是欧洲五国的危机，债务危机由边缘国家向核心国蔓延的风险正在进一步加大，等待欧洲的将是新一轮的债务风暴。

1.2欧债危机的最新进展

国际货币基金组织（IMF）、欧盟和欧洲央行组成的“三驾马车”代表团24日重返希腊，对其履行救助协议的情况展开评估。IMF26日表示，预计评估进程将延续至今年9月。分析人士指出，如果届时评估报告为负面，不排除救助方暂停向希腊发放救助贷款的可能，在这种情况下希腊可能被迫违约甚至退出欧元区。彼得斯表示，三方救助机构此前的评估报告显示希腊并没有履行其执行紧缩和改革的承诺。因此，希腊很可能将申请延期完成改革目标，但如果延期两年则意味着救助方至少还要多支付超过100亿欧元（约合123亿美元）。彼得斯认为，欧债危机起因复杂，爱尔兰和西班牙因房地产发展过于迅猛，而希腊和意大利则是因为政府支出增长太快。他表示，各国情况不尽相同，因此债务危机也难有简单的单一解决方案，但深化结构改革、使经济在中长期恢复增长是当务之急。彼得斯说，当前全球经济增长面临减速，给重债国恢复经济增长带来更大挑战，预计这些国家的经济恢复过程将持续10年甚至更长时间[3]。

2. 欧债危机对世界经济的影响

2.1对德国经济的影响

根据对7000名企业家的调查形成的ifo商业景气指数，德国经济开始走下坡路已经大体无疑。ifo商业景气指数已经由6月份的105.2点下降到7月份的103.3点。这已是这一指数连续三个月的下降。根据过去的经验，当这一指数连续出现三个月的下跌时，经济下行已成定局。企业家们不仅对当前的形势感到忧虑，甚至对今年下半年的经济走势也不感到乐观。不仅是ifo商业景气指数连续三个月下降，就是经理采购人指数也降之2010年以来的最低点。人们感到德国企业界和学术界似乎有一种担忧或悲观的情绪在蔓延。这主要是由于欧债危机持续发酵，欧元区经济普遍萧条，德国经济也难以独善其身带来的。毕竟欧元区经济和德国经济紧密相连。受欧元区经济和世界经济不景气的影响，德国经济开始走下坡路。

2.2对日本经济的影响

欧洲债务危机不仅使欧元区经济出现负增长，对美国经济和新兴市场国家也有很大的影响。以金砖国家为代表的新兴市场经济体，也纷纷调低自己的经济增长预期。世界经济下滑，这对以贸易立国的日本来说，意味着全球市场的萎缩，成为日本经济的巨大风险因素。

欧洲债务危机导致汇市动荡，投资者把日元作为避风港，纷纷抛售欧元，购买日元，使日本大幅升值。日元升值对日本出口企业是沉重的打击，日本企业本财年的设想汇率多为1欧元兑105日元、1美元兑78.14日元左右，日元对欧元每升值1日元，丰田损失50亿日元，马自达损失12亿日元，三菱汽车损失10亿日元，索尼损失60亿日元，松下损失20亿日元，日立损失11亿日元等。总之，日本所有的出口企业都会因日元升值受到巨大的影响。丰田总裁丰田章男惊呼，如此下去，日本的制造业将开始崩溃。可能对日本经济造成打击，要求联手干预汇市，虽然其它国家对此没有出现不同意见，但并没有回应共同解决日元升值问题。日本经济界要求政府和银行单独干预外汇市场的呼声甚高。

2.3对美国经济的影响

美国财长盖特纳称欧债危机是美国经济的最大风险。美国费城联储主席普罗索（Charles Plosser）（5月29日）表示，欧债危机愈演愈烈，美联储为各种后果做好了充分准备。短期而言，美联储或通过下调美国利率以及能源价格来应对目前局面。欧洲的不确定性甚至或对美国经济有利。他称，市场对希腊的担忧或促使全球更多投资资金流入美国，进而提振美国的流动性。欧债危机对美国借贷成本下降以及汽油价格下跌形成积极影响，在短期内将抵消股市市值缩水给美国经济造成的拖累，这一观点不无道理。对于美联储来说，挑战在于如何从日益被欧洲事件主导的金融市场中提取出有关美国利率变动的信号。

他还指出，美国目前面临的主要威胁在于，市场对欧洲银行业的担忧可能导致美国银行业在金融市场资金方面受到更大的制约。美国可能出现投资者对避险资产的追逐给美国带来大量流动性的情况。普罗索称，美联储拥有应对欧洲风险蔓延的工具，其中包括现有的与欧洲央行之间的美元融资工具，通过美联储贴现窗口提供的长期贷款以及定期资金招标工具等雷曼兄弟（Lehman）时代的操作。?普罗索还预期今明两年美国国内生产总值（GDP）将增长2.5%-3%，失业率将逐步下降。他指出，在这种情况下，美联储或需要上调其基准利率。

由此可见，欧债危机对美国经济的影响是有限的。尽管欧债危机对美国经济构成了一定的影响，并且对就业市场造成了一定的伤害，但这种影响是不足以对美国经济带来大的伤害。美国经济整体还是呈现增长的趋势[5]。

3. 欧债危机对中国经济的影响

3.1对汇率以及进出口的影响

欧美持续疲弱，人民币汇率相对升值，这将对中国的对欧出口造成压力，汇率升值会吃掉本身就不多的出口利润。如果今后中国中国继续调减出口退税政策，估计相当一部分出口企业可能做不下去了。对于中国目前在产业结构调整压力之下的众多出口加工业来说，这无异于雪上加霜。欧洲国家应对债务危机，降低赤字，大力推行紧缩政策，主要做法一是增税，二是削减政府支出，打压了民众消费力和经济活力，对经济的负面效果开始逐渐显现。欧盟是中国最大出口市场，欧盟消费市场的疲弱将继续降低对中国产品的需求，不利于中国对欧出口。随着债务危机的深化，中国对欧出口还将面临一个更大的问题，即欧盟贸易保护主义。在紧缩政策大行其道的情况下，指望消费和投资带动经济增长一部现实，更多国家重拾重商注意的政策，将出口看作摆脱危机的最主要手段。经济持续增长、市场日益庞大的中国既被欧盟视为主要的市场竞争者，又被看作出口的希望所在。所以欧盟一方面大搞贸易保护主义，试图减少中国产品对本地产业的冲击。双方贸易纷争也在增多。

3.2对外汇储备的影响

欧元持续疲弱，欧元资产出现不同幅度的缩水。尽管不清楚欧元和英镑资产在我国外汇资产中所占比例有多高，但欧元和英镑贬值，将使以美元计价的外汇储备出现缩水。最近国家外汇管理局就外电报道“中国外管局正在评估所持欧元债卷”予以否定，表示欧洲本区克服债务危机充满信心，也是对欧元货币的一种支持。但我国防范外汇资产的缩水问题，必须采取动态的资产管理模式，外汇资产的管理不仅需要关注投资的收益，也要关注汇率变动带来的资产价值变化，以保证外汇资产的保值增值。

3.3对汇率的影响

欧洲债务危机导致人民币“被升值”。最近在欧洲债务危机的冲击下，避险资金纷纷转向美元资产，美元指数先后突破85、86和87，美元对欧元、英镑、澳元和瑞郎等货币纷纷升值。随着美元走强，人民币也跟着升值。从1月4日到5月28日，人民币对欧元汇率升值达到15.9%；同期人民币对英镑升值了10.7%。在不到半年时间内，人民币已经因欧洲债务危机而对主要非美货币出现较大幅度的升值。人民币“被升值”还将影响人民币对美元汇率的调整[4]。

3.4对经济发展的影响

欧债危机影响全球经济复苏进程，对中国的外需和宏观经济政策退出影响较大。尽管希腊、西班牙等“欧洲五猪”在欧洲的经济影响力不大，但目前来看，这场危机已经影响了其他欧洲国家的经济恢复步伐，欧盟各国不仅提出了援助计划，还勒紧腰带贮备所见本国的财政赤字。欧债危机增加了全球经济复苏的不确定性，欧洲国家经济恢复增长将面临更大的挑战。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，中国的外需短期内继续承压。由于债务风险仍然存在蔓延的可能性，我国央行货币政策的退出也将面临挑战。

参考文献：

[1] 张晓晶.欧债危机的成因、演进路径及对中国经济的影响[J].开放导报,2010,(4).

[2] 覃发艳.欧洲债务危机的发展历程及影响分析[J].武汉金融,2010,第七期.

[3] 中国人民银行哈尔滨中心支行行长.欧债危机最新进展[EB/OL] .

[4] 陆前进.欧债危机对中国经济的五方面影响.[EB/OL] /world/ 2010-06/04/c_12181018.htm.