证券市场的风险

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇证券市场的风险范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

证券市场的风险范文第1篇

近年来，国内股票市场表现低迷，传统投资策略业绩平平。越来越多的投资者更加期望获得稳定收益。在此契机下，以追求绝对收益为目标的量化投资策略得到广泛关注，并快速发展。借助国外量化经验，我国量化交易基金如雨后春笋般大量涌现，然而其在具体运行过程中带给证券及其衍生品市场的巨大风险亦慢慢显现。近日出现的光大证券“8.16乌龙指”事件让中国投资者对量化交易的风险第一次有了最直观的认识，也引发了对量化交易风险控制的热烈讨论。本文通过对“8.16”事件的分析，浅析我国现阶段量化交易存在的风险并提出一些对策。

【关键词】

量化交易；风险；控制

0 引言

2103年8月16日上午11点05分，原本平静的证券市场开始急剧放量，沪指突然瞬间飙升逾100点，涨幅超5%，最高冲至2198.85点。包括中国石油、中国石化、工商银行、农业银行、招商银行等71只权重股出现集体“秒杀”涨停奇观。霎时间，市场涌出无数种猜测，各种“利好”消息漫天飞舞，一时间人心振奋。然而下午，光大证券公告承认其套利系统存在缺陷，并证实其衍生品部门在做量化投资的一个ETF套利交易时下单失误，将3000万股写成3000万手，并接入实盘，下单总额达到234亿，实际成交72.7亿。至此，这场中国股市史无前例的“乌龙指”事件终于浮出水面，也由此引发了社会对于量化交易这个中国证券市场的新兴事物的广泛关注以及其对市场可能产生的巨大冲击和由此引发的风险的热烈讨论。

1 量化交易的发展

量化交易的出现始于20世纪70年代初。1972年，纽约证券交易所推出了指定交易循环系统（DOT）。电子化交易己经受到公众的关注，但受到计算机软硬件的限制，和高昂的计算机设备成本，量化交易直到上世纪80年代才发展起来。80年代，摩根士丹利的纳齐奥塔尔塔利亚的量化小组开创了配对交易法。上世纪90年代至今，系统化交易进入了高速发展阶段。高盛，摩根士丹利，文艺复兴科技等公司利用系统化交易在市场中获得巨额利润。随后，诸多体制的优交易所使用股票小数报价等。暗池（Dark Pool）是一种为买卖双方匿名配对大宗股票交易的平台，参与者主要为机构投资者，其运作方式并不透明，不但不会展示买卖盘价及报价人士的身份，也不会向公众披露己执行交易的详情。目前暗池交易量约为总交易量的16%。这些举措为量化交易的发展扫平了道路，量化交易也朝着交易速度更快，交易量更大的方向发展。截至目前，量化交易已经成为证券交易的主要力量。在纽交所，量化交易占市场总交易量的30%左右。

2 量化交易的类别

2.1 久期平均

久期平均方法通常用于债券市场，该方法旨在动态调整保险公司债券组合的久期，减小资产价格波动。当利率上升，上调债券平均到期时间和久期，这样可以从未来市场收益率下跌中获得收益；相反，当利率下降，下调债券平均到期时间和久期。

2.2 投资组合保险

投资组合保险是对冲投资组合风险的主要方法，投资者将股票、债券、衍生品组合起锁定资产价值。

2.3 指数套利

指数套利策略是一种尝试从股票指数现货和期货的差值中获得利润的策略。该策略通常同时买入（卖出）现货、卖出（买入）期货合约。

2.4 统计套利

统计套利采用空头对冲的方法构建资产组合，根据数量模型所预测的理论价值与证券价格进行对比，构建证券投资组合，从而规避市场波动系统性风险，获取一个稳定的超额收益。

2.5 算法交易

算法交易是指事先设计好交易策略，然后将其编制成计算机程序，利用计算机程序的算法来决定交易下单的时机、价格和数量等。

2.6 高频交易

高频交易是对之前量化交易的继承和发展。高频交易指交易者利用先进的计算机软硬件设备优势和自动化交易策略，实时获取和处理市场行情信息、并快速生成和发送交易指令，在短时间内多次进行买入卖出下单，以获得利润的交易过程。

3 量化交易的主要风险

现代量化交易的概念广泛，种类也日趋多样化，因此不同的量化交易产生的风险也不尽相同，因此本文仅就“8.16事件”中光大证券使用的量化交易系统存在的风险进行论述总结。

此次事件中光大证券的策略交易系统其实就是一种高频量化交易系统。高频交易借助强大的计算机系统和复杂的程序运算，在百分之一或千分之一秒内自动完成大量订单，从极小的价格波动区间中获得利润。

高频交易风险来自三个部分：

3.1 一、二级市场“级差”风险

一二级市场的“级差”是整个套利交易的核心。在现有规则下，ETF套利模式分为两种：一种是通过购买一揽子股票，按照兑换比例在一级市场换得相应的ETF份额，然后在二级市场上将ETF卖出；另一种则是在二级市场上购买ETF份额，通过兑换比例换得相应数量的股票，然后在二级市场卖出股票。

因为套利的空间非常小，通常只有万分之几，因此套利交易为了获取适中的收益，参与的资金量都比较大。如果交易员把握不当顺序做反，则投资将出现亏损，这便是级差风险。

3.2 交易员操作失误风险

交易员操作失误是目前为止高频交易中出现频率最高的风险，此前世界各国的证券市场大多都出现过因此类事故而引发的市场剧烈波动，给投资者造成不小的损失。这次光大的乌龙指事件，也是交易员在输入数量的时候出现了失误所导致。

3.3 系统软件风险

系统软件风险与交易员操作失误风险是相伴而生的。现代量化交易系统经过多年的发展，已经日趋完善，特别是在交易权限的设置及监控方面。每个交易员在系统中都有相应的交易权限，包括数量、金额。然而在此次光大事件中，交易员由于输错买入数量，使交易金额从区区几亿猛增至868亿，而数量如此巨大的金额是如何绕过系统权限完成交易的？这个问题的暴露，也导致业内质疑光大风控并未做足。

4 量化交易风险控制的主要手段

从上文可以看出，上述三个主要风险中，交易员操作失误风险在现实中几乎无法避免，所以最有效的风控方式就是建立完善的交易监控系统，同时在交易规则上通过消除关联品种的交易差异逐渐消除一二级市场的“级差”风险。

4.1 建立和完善交易监控和预警系统

很明显，高频交易的技术风险是可以通过建立和完善交易监控和预警系统得到有效防范的。就现代计算机技术和金融软件的开发和技术水平而言，建立一套完整且安全的量化交易系统并非难事，但是由于资本逐利的天然本性及人类难以压制的贪欲，在实际的资本运作过程中人们都会尽可能的躲避规则的限制，甚至钻规则的空子，以获取尽可能大的收益。加之建立系统所要花费的成本，以及将各个机构之间分散独立的系统相互联网组成一个完整的监控体系，都需要耗费大量的人力物力来完成。因此想要建立一套完整的监控及预警系统就会面对许多现实的阻碍。尤其是在中国，当前证券市场本身尚不完善，量化交易更是新生事物，建立交易监控和预警系统的难度较西方发达国家更为困难。

有鉴于“8.16事件”的教训，在参考国外成熟经验的基础上，结合中国自身国情，笔者认为在建立和完善交易监控和预警系统的具体实施过程中政府应该起主导作用。目前中国掌控巨额资金的机构，如基金、券商、保险等大都是国有控股企业，因此在交易监控系统的建立和推广上政府具有先天的优势，这种优势既有利于系统的快速建立和推广，也有利于降低成本，易于为机构和投资者接受等。其次，在系统建立的同时，相应的监控、预警、事故调查及违规惩罚机制也要同时建立，这也有赖于国家迅速出台相应的发规法条。

4.2 逐渐消除关联品种交易差异

在现行的股票市场存在T+1交易限制以及ETF特殊的市场和交易机制下，通过ETF实现T+0交易并非新的交易方法。ETF存在两个可以交易的市场，一个是申购赎回市场，即一级市场，另一个是场内买卖市场，即二级市场。

根据我国证券交易所的相关规定，买卖、申购、赎回ETF基金份额时，当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不能赎回；当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不能卖出；当日赎回的证券，同日可以卖出，但不能申购基金份额；当日买入的证券，同日可以用来申购基金份额。

如此一来，投资者就可以利用ETF特殊的市场设置和交易规则实现股票买卖的T+0交易，从而实现资金的高效运转。这就是此次事件中光大证券利用ETF在同一天实现风险对冲的具体操作方法。不过，通过ETF实现T+0日内回转交易并非普通投资者可以做到的，因为ETF一级市场中设置了较高的准入门槛，因此，目前ETF的T+0套利机制还只是“有钱人”的游戏。

关联品种和关联市场存在相互影响的可能，而交易规则的差异会对不同类型投资者的控制风险能力和方式造成差异化影响，就像此次光大事件表现出的那样，实力雄厚的投资者是可以通过跨市场、跨品种交易来锁定收益、对冲风险的，而普通投资者则没有这种能力和机会，在此类事件中只能坐等风险的降临。因此，监管层应该考虑适时地消除关联品种和关联市场在交易机制上的差异，为广大投资者营造一个平等竞争的机会。

5 结论

综上所述，在资本不断大量聚集并快速流动的当今资本市场，资本的逐利行性和市场交易的安全性、稳定性及交易机会的的公平性之间矛盾愈发凸显，如何通过建立完整完善的一整套交易体系及交易规则来调和这些矛盾也愈发紧迫。“8.16事件”将这一矛盾在我国资本市场放大，同时也为推进资本市场尤其是证券市场的改革和发展提供了契机。只要我们能从事件中吸取教训，总结经验并迅速做出整改和完善方案，必将促使中国证券市场不断健康、稳定的发展下去。

证券市场的风险范文第2篇

摘 要 国债作为固定收益证券市场举足轻重的一部分,其面临的市场风险也是复杂多变的,包括利率风险、流动性风险、通货膨胀风险等。本文选取了58组国债数据构建多元线性回归计量模型进行估计检验,得到量化的市场风险度量等式。最后根据模型显示的结果分析成因并给出政策研究。

关键词 固定收益证券 市场风险 实证分析

一、导论

我国现阶段的固定收益证券市场正处于建立和完善的关键时期,有很多独立的特征和不同于其他国家一般情况的特点。而国债市场作为其中的代表,其各种市场风险指标也显现得最明显,所以通常选择国债市场作为代表来分析固定收益证券市场行情及风险状况。

Macaulay(1938)最早提出用久期分析利率和固定收益证券价格之间的关系,开创了利率风险度量方法的先河。Hicks(1939)开始利用久期来衡量固定收入现金流的利率风险。庄东辰(1996)和宋淮松(1997)分别运用非线性回归方程和一元线性回归方程对我国的零息国债进行建模。王敏、瞿其春、张帆(2003)研究了债券组合的风险价值,但对于债券套期保值所涉及的风险问题研究则相对滞后。

二、国债市场风险的种类

1.流动性风险

国债一直被各类金融机构作为资产流动性管理的重要工具,但是,由于我国国债市场不完善,大部分国债交易仅能通过银行间债券市场进行,难以充分满足各类金融机构资产流动性管理的需求,在某些情况下甚至会影响到金融机构的流动性。此外,因为国家财政政策的松紧随经济发展的需求时有变化,如果国债净额清偿即净发行额负增长也会增加金融业的流动性风险。

2.利率风险

利率风险主要是利率变动引起债券市场价格波动的风险。对商业银行而言,利率风险主要体现在:第一是利率频繁波动,使银行利率敏感性资产与敏感性负债的调整难以跟上利率的变化,削弱了利息收益;第二是影响银行存贷差;第三是短期利率上升的步伐一般都快于长期利率,使借款期限一般较短而贷款期限一般较长的商业银行蒙受时间差异损失。

3.其它风险

除了以上提到的两种风险外,还有通货膨胀风险,以及因我国特殊的国情与固定收益市场建设情况下的特有风险,一是交易违约风险,二是金融机构债务风险。多年来,我国交易所国债市场国债托管采用二级托管制度,即对投资人持有的国债实行按券商席位托管,而不是按投资人实名账户进行托管,某些金融机构利用托管制度的这一漏洞,通过国债代保管单和买空卖空的假回购交易套取资金,形成数额巨大的债务链,导致大量金融纠纷。这种因制度缺位导致国债投资的高风险,必然使国债国债发行利率上升,极大地加重了固定收益证券市场的整体风险,是不可忽略的危险因子。

三、模型估计与检验

在以上论述之后,本文意欲对国债市场的各种风险对国债价值的影响做定量分析模型,用数据量化说明各种市场风险对国债价值的独立影响,以及它们之间存在的相互影响因素。

1.模型因变量与自变量

数据的采集时间为2006年10月8日至2009年9月30日。

这里选取国债的每日收益率平均数与一年期定期存款利率的差值作为固定收益证券的价值衡量变量,称为因变量。

在自变量的选择上,第一个自变量是反映利率风险的,利率作为对固定收益证券因背负种种市场风险而产生的额外补偿,主要应依据上文所提及的各种市场风险类型分别给出衡量指标。在这个模型中选择久期与固定收益证券存续期间实际变动值的成绩作为自变量。第二个自变量是反映流动性风险的,本模型选择存续期间交易量占总交易量的比例作为自变量,尽可能平衡每个月异常交易量的影响,并结合债券买卖价差做补充的定性分析。第三个自变量是反映通货膨胀风险的指标,即CPI数值。因为一些债券为规避此种风险是采用浮息债形式,所以对于这种债券即须从CPI中减去浮息率。通常这种债券的风险存在于未能预期到的通货膨胀风险中。

2.建立多元线性回归模型

根据上一部分中构建模型的思想,本文最终构建的模型可以用表示为:

Y= a0+a1X1+ a 2X2+ a3X3+u (1)

其中:Y――超额利率(国债存续期间平均收益率-1年定期存款利率)

X1――该券存续期间交易量/该券该期间全部交易量

X2――该券存续期间久期平均*价格变动

X3――该券存续期间CPI均值-该券浮息率

3.模型估计与检验

通过RESSET金融研究数据库收集到所需数据并进行整理后,共得到58组国债数据。

(1)参数估计

用Eviews5.0对(1)式用LS方法进行回归,得到结果如下:

Y= -1.172429+-3.455869X1+ 0.144138X2+ 23.99125X3 (2)

回归结果整理如下表(表1):

(2)参数检验―T检验

步骤如下:

1)提出待检假设H0:βi=0,备择假设H1:βi≠0;

2)在α=0.01的显著性水平下,对于(2)式N=58,查t分布表可以得到t0.005(58);

3)对于(2)式,|ti|t0.005(58)则拒绝待检假设H0:βi=0,也就是各参数在α= 0.01的显著性水平下不为零,根据表一给出的统计值,|t0|=3.032261,|t1|=3.037075,|t2|=6.677351,|t3|=3.513093;可见所有变量都通过了检验。

(3)序列相关的检验与克服

随机扰动项ut如果存在序列相关,在解释变量严格外生的时候对LS估计量的无偏性和一致性没有影响,但会影响其有效性,标准误差和统计量检验都不可靠。下面用两种方法进行检验:

①残差散点图

看残差散点图(图1与图2),发现在两图中的点几乎可以拟和成一条向右上方倾斜的射线有一定的正相关趋势,即从图表上直观反映出(2)式的回归模型是有效的。

②Q-统计量检验

该检验法也是以残差序列为基础,得到DW统计量:

在α=0.01的显著性水平下,对(2)式n=58,k=4,查表知dl=1.24,du=1.49,而Eviews5. 0报告的DW=1. 343340(表一),故DW∈(0,dl),存在微弱的序列自相关,需要克服。

(4)异方差检验――WHITE检验

White(1980)提出了对最小二乘回归中残差的异方差性的检验。包括有交叉项和无交叉项两种检验。检验统计量是通过利用解释变量所有可能的交叉乘积对残差进行回归来计算。例如:假设估计如下方程

式中b是估计系数,ûi 是残差。检验统计量基于辅助回归:

Eviews显示两个检验统计量:F统计量和 Obs*R2 统计量。White检验的原假设:不存在异方差性(也就是上式中除a0以外的所有系数都为0成立)。

用Eviews5.0进行WHITE检验得到数据如下表(表二)所示:

(5)随机扰动项正态分布检验

利用Eviews5.0得到残差序列的正态直方图(图三)如下:

从图可见,残差序列几乎呈现标准的正态分布,从图中后边的数据可知:对于图三,偏度Skewness =0.454111≈0,峰度Kurtosis =2.838089≈3,不是非常理想的正态分布,但与本模型的假设性质有关,也不会影响本模型的估计性质。

4.模型参数经济意义解释

交易量在同类证券总交易量中的比例与综合风险也呈正相关关系,因为换手较频繁的固定收益证券更容易暴露在市场的系统风险之下,这与流动性低带来的风险降低有一定的背离,这也与我们现在固定收益证券市场存在的固有缺陷有关,流动性较差的固定收益证券存在天然的数据稀少和缺失,这也为模型的准确性造成了一定影响。再者,久期与价格的乘积对综合风险的影响并不显著,但负相关说明价格顺应市场情况作出调整后有利于降低该证券本身所隐藏的风险,这也为规避市场风险提供了可贵的思路。最后,综合风险随着通货膨胀的增长会暴露得更明显,这也与通常的认知一致,只是在模型中将其影响量化了。

四、政策建议

利息是投资者购买固定收益证券获得收益的最主要形式,利率风险也是固定收益证券面临的最主要风险,由于市场利率不断变化,要想降低利率风险就得在利息上做文章,其中利息的支付方式与投资者所承受的风险以及与发行者现金流出量的大小都直接相关。固定收益证券也就有了很多细分的种类,比如固定利率证券、浮动利率证券、指数化证券、纯粹证券等,这些证券的创新就主要是通过改变证券利息的支付方式而规避市场的利率风险。

固定收益证券的流动性风险也是影响极大的风险,在一定程度上它决定了一个市场的成长环境和潜质,而流动性的提高主要依赖于固定收益证券交易方式的多样化,这样投资者投资该证券的流动性风险就会降低。现在随着我国金融创新的进一步加深,交易品种也不断丰富起来,例如现货交易、期货交易、期权交易、信用交易、回购交易和互换交易等,它们都是规避流动性风险的重要途径。

国债市场风险规避的途径归根到底是依靠金融创新的,在我国这样比较特殊的环境下,强化微观金融主体并相应弱化政府在金融创新供给中的作用,把制度创新放在首位,并处理和协调好金融监管与金融创新的关系显得至关重要。

参考文献:

[1]程振源著.计量经济学:理论与实践.上海:上海财经大学出版社.2009.3.

[2]张建平,杨莎莎.固定收益证券的市场风险分析.特区经济.2006.6.

[3]程文卫.通货膨胀对固定收益证券到期收益率和信用利差的影响:基于中国的实证研究.中央财经大学学报.2009.7.

证券市场的风险范文第3篇

一、资产证券化的历程。金融一直是一个发展变化的领域。变化的目的包括为各种创造加速现金循环的灵活机制，运用各种商业资产为加速资金循环提供支撑，创造各种交易结构来满足资金提供者的要求和企业融资目标。从最早的抵押担保融资到后来的各种形式的应收账款转让，这些持续的探索发展到20世纪70年代产生了资产证券化这一新型的融资方式。

资产证券化发端于20世纪70年代的美国，在近40年的发展过程中显示出了强大的生命力和发展潜力，在世界范围内都得到积极的开展。从数量上看，在美国资产证券化的数额已经超过了国债数额及公司债数额，成为第一大市场 ；从发展速度上看，欧洲从1987年首次发行住房抵押贷款支持证券（Mortgage-back Securitization，MBS）以来，市场每年平均增长61%. 从范围来看，现在除了欧美发达国家，澳大利亚及南非等国资产证券化也有大规模开展。亚洲一些国家和地区也纷纷通过了资产证券化方面的专门立法来促进资产证券化在本国的发展。如地区在2002年通过了《金融资产证券化条例》。

二、资产证券化的优势。资产证券化之所以在世界范围内迅速地发展，原因就是与其他融资方式相比，它具有独特的优势，能为参与者带来诸多方面的利益。

（一）从融资者的角度来看，资产证券化能提供低成本的资金。证券化融资成本反映在投资者愿意购买的由SPV发行的证券的利率上。对于一家公司来说，如果利率低于它以其他方式直接融资的成本，则证券化对于这家公司则是有吸引力的。而证券化的功能之一就是把公司的资产（通常表现为应收款）与公司整体风险隔离开来，（再加上信用增级）使这部分资产获得比公司本身更高的信用评级，从而使依托其发行的证券能够以较低的利率被资本市场所接受。这对那些风险评级较低的公司可能好处更为明显。因为这些公司如果不采取资产证券化这种模式，根本就不具备发行证券的资格。此外，资产证券化还能够通过一定的制度安排使得应收款的转让被视为销售，这样一来发起人的债权就从资产负债表上消除，而获得的现金也不体现为负债。这为公司管理资产负债提供了灵活的手段，这一点对于银行业具有非常重大的意义。因为银行的贷款规模受到资本充足率的限制，而资产证券化提供了将有风险的资产变为自有资本的途径，能提高银行的资本充足率，扩大经营规模。资产证券化对于融资者的另一个好处就是扩大了可融资资产的范围，从现有实践来看，包括不良资产及未来发生的应收款都可以成为资产证券化的对象。资产证券化对于融资者在其他方面也有好处，比如增加资产的流动性，分散风险，改善收入来源等等。

（二）对于投资者来说，资产证券化提供了低风险、收益稳定的投资产品；随着资产证券化产品的创新，资产证券化还可以满足不同投资者对时限、额度、风险的不同偏好，让不同投资者承担不同风险，从而起到优化资源配置的作用。

证券市场的风险范文第4篇

关键词：独立型证券投资主体；模仿型证券投资主体；证券市场风险；独立客观相似机制；模仿从众传染机制。

1.引言

证券投资决策的核心问题是证券本来的收益和风险。证券未来的收益充满不确定性。投资证券的风险可以界定为，在给定情况和特定时间内，证券本来可能的收益间的差异。如果证券未来收益仅有一种结果是可能的，则其收益的差异为0，从而风险为0.如果证券本来收益有多种结果是可能的，则风险不为0，这种差异越大，证券的风险也越大。

产生和影响证券投资风险有经济、政治、道德与法律诸因素。就经济方面而言又可以分成市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险以及上市公司的经营风险和财务风险等。对证券市场来说，上述风险大致可分成内生风险和外生风险两类。市场风险就是内生风险，它仅仅由证券市场内在机制引起证券本来可能的收益间的差异。其余风险可归入外生风险类，它由市场以外的因素引起证券本来可能的收益间的差异。

本文试图从证券投资主体处理信息的角度研究证券投资市场风险形成的市场内在机制。

2.预期和决策

在有效的证券市场中，证券市场价格的调节对所有新的、公开的信息能作出迅速反应，其信息集合除包括市场本身的客观信息外，还包括公开的证券市场相关的场外客观信息。简而言之，有效的证券市场中，所有场内外相关客观信息都能在上市证券的价格中得到充分迅速的反映。因此，通过证券市场价格计算的证券收益同样能够充分迅速地反映所有证券市场场内外相关的客观信息。

投资主体处理信息的过程通常总是通过证券收益客观信息的识别，获得证券未来收益的预期信息，提取证券投资的决策信息，然后选择证券投资行为。

根据证券投资主体预期形成模式的差异，可以将预期分成理性预期和有限理性预期两大类型。

理性预期是利用最好的经济模型和现已掌握的信息所得出有关证券未来收益水平明确的预测。其中包括不直接研究证券市场价格涨落，而直接研究证券市场所有投资主体的投资行为，通过博弈模型进行证券本来收益的预期。

有限理性预期指证券投资主体不采用经济模型，凭借各自证券投资的经验或者参考其它证券投资主体的预期信息、决策信息和投资行为对证券未来收益的经济预测。

类似的，根据证券投资主体决策形成途径的差异，将决策也分成理性决策和有限理性决策两类。

理性决策是证券投资主体通过合适的证券投资决策模型或者通过证券的技术分析，然后选择投资行为的证券投资决策。

有限理性决策是证券投资主体不采用证券投资决策模型，也不采用技术分析，仅凭借各自证券投资经验或者参考其它证券投资主体的预期信息、决策信息和投资行为所进行的证券投资决策。

证券市场中，完全不考虑证券未来收益水平和变动趋势的完全非理性证券投资主体几乎是不存在的。因此，本文研究的证券投资主体在信息处理的预期和决策两个环节中都具有理性或者有限理性。

3.两类证券投资主体

具有理性的证券投资主体在信息处理两个主要环节上是通过经济模型或者技术分析独立获得理性预期信息和理性决策信息，然后独立选择证券投资行为。故称他们是独立型证券投资主体。

具有有限理性的证券投资主体在信息处理过程中，如果在两个主要环节上都是凭借自身证券投资经验获得有限理性预期信息和有限理性决策信息，然后，独立选择证券投资行为，他们也是独立型证券投资主体。如果，至少在一个环节上，参考其它证券投资主体获得有限理性预期信息或者有限理性决策信息，模仿其它证券投资主体的投资行为，选择自身投资行为，称他们是模仿型证券投资主体。

独立型证券投资主体可能采用相同的经济模型或者相同的技术分析，也可能凭借各自相似的证券投资经验，导致其证券投资行为产生客观相似的效应。

模仿型证券投资主体，基于自身认知的内涵、认知的结构和认知的层次以及投资的经验。投资的偏好和投资的心理的局限，不足以从客观信息中独立获取证券未来足够的预期信息和独立提取选择投资行为足够的决策信息，或者对各自预期信息和决策信息的置信程度不足以独立选择投资行为。他们不得不通过参考其它证券投资主体的预期信息、决策信息和投资行为，以便获取各自足够的预期信息，提取各自足够的决策信息，或者达到选择投资行为足够的置信程度，客观上模仿独立型证券投资主体的投资行为进行证券投资。因此，模仿型证券投资主体的投资行为产生模仿的效应。

模仿型投资主体的投资行为比独立型投资主体的投资行为客观上非理性含量更高一些。通过社会心理和认知心理分析，特别是证券投资博奕分析可以得到，模仿型证券投资主体模仿选择的投资策略是随大流的从众策略。

综上所述，在有效的证券市场中，独立型证券投资主体的投资行为可能存在客观相似性，而模仿型证券投资主体的投资行为必定存在模仿从众性。

4.形成风险的市场内在机制

在有效的证券市场中，上市证券的价格能充分迅速地反映证券市场所有场内外相关信息。所有证券投资主体都能任意地、不断地获取有关上市证券价格、涨跌幅度和交易量的客观信息。因此，在有效的证券市场中，所有证券投资主体的客观信息是对称的，证券市场的竞争对所有证券投资主体是公平的。

面对客观对称的信息，两类证券投资主体预期形成的模式和决策形成的途径具有较大差异，导致其证券投资行为对未来证券市场价格的波动产生不同的作用，从而对投资证券未来收益的波动也产生不同的作用。因此，两类证券投资主体的投资行为对证券未来可能收益间的差异产生不同的作用。如引言所述，证券未来可能收益间的差异就是投资证券的风险，两类投资主体的投资行为对证券市场风险产生不同的作用，他们就是形成风险的市场内在机制。

若两个具有限理性的独立型证券投资主体通过相同的经济模型或者相同的基本分析和技术分析独立获得各自的理性预期信息和理性决策信息通常是大致相同的。

若两个具有限理性的独立型证券投资主体凭借各自的投资经验大体相同，他们独立获得的有限理性预期信息和有限理性决策信息也大体相同。

上述情况下，两个独立型证券投资主体间便具有预期信息和决策信息的对称性，通常其证券投资行为对投资证券的市场风险形成产生客观相似的作用。否则，两个独立型证券投资主体的预期信息和决策信息是非对称的，其证券投资行为也不尽相同，对投资证券的市场风险形成的作用也不尽相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通过计算机模拟完全由独立型证券投资主体组成的股票市场发现，股票市场价格波动，股票未来可能收益间的差异，即证券投资风险和独立型证券投资主体投资行为的客观相似程度及其变化速度有关。

综上所述，独立型证券投资主体投资行为的客观相似性是证券市场风险形成的一种内在机制。不妨称为独立客观相似机制。其客观相似程度以及所持资本资产结构的变化速度达到一定水平时，投资证券的市场风险会被成倍地放大，导致证券市场出现复杂现象，价格大幅波动，交易量增加，泡沫形成，甚至累积成危机。正如桑塔弗研究所模拟的股市一样。说明形成市场风险的独立客观相似机制是证券市场内在的非线性机制。

面对客观对称的信息，模仿型证券投资主体各自独立获取的预期信息和独立提取的决策信息，通常是非对称的。模仿型证券投资主体需要参考其它证券投资主体的预期信息和决策信息，以便选择各自的证券投资行为，他们的投资行为就会或多或少地模仿其它证券投资主体的投资行为，也就是从众选择各自证券投资行为。这种模仿从众行为会在模仿型证券投资主体间传染蔓延，他们个体的有限理性投资行为演化成证券市场整体的非理性投资行为，证券市场价格的波动被成倍地放大，导致证券市场价格极度剧烈地波动，证券未来可能收益间的差异大幅度增加，证券市场风险增大，甚至风险累积成为危机。

模仿型证券投资主体投资行为的模仿从众性是证券市场风险形成的另一种内在非线性机制。不妨称为模仿从众传染机制。

5.结束语

证券市场的风险范文第5篇

关键词：证券 投资 风险 规避

1、我国证券投资风险的特征

随着我国市场经济的繁荣发展，金融投资市场的多元化发展的同时也给人们带来了一定的投资风险。证券投资风险受市场经济和金融体制发展的影响，具备以下几点特征：首先，证投资具有客观性，这主要表现在投资客体的客观性，由于证券投资受金融市场的影响，其中存在的各种不确定因素是客观存在，无法改变的，这些不确定因素是影响证券投资收益的最重要的影响因素，会引起投资收益的起伏波动；其次，证券投资具有负面性，不确定因素有时会带来收益，但也很有可能带来损失，但是当可能发生的收益或损失不符合投资者的预期时，产生的后果就是不确定因素的负面性；再次，证券投资具有相对性，就股票市场而言，如果市盈率低的股票比市盈率高的股票风险低，越是价格高的热门股票，其股份波幅的变化也就越大，其投资风险也就越大，反之，则相对稳定，风险也就相对就越小。

2、证券投资风险分类

2.1、系统风险

系统风险主要是指证券投资受宏观局势的影响，由于价格受到市场供需矛盾和政府宏观调控的影响，证券投资由于价格而产生影响都会受到外部经济环境的影响，比如因经济、政治及整个社会环境变化所引起的证券价格的波动都属于此类风险。就目前我国证券市场发展的情况来看，证券投资的系统风险主要包括利率风险、市场风险和通货膨胀风险。首先是利率风险，由于市场利率的变化而产生的证券投资收益的变化就是利率风险，一方面，市场利率的变化与证券投资的收益变化是反向的，另一方面，市场利率的变化对证券期限的影响也不同，特别是对债券的影响，对长期债券的影响要大于短期债券的影响。其次是市场风险，所谓市场风险就是由于证券市场行情的变动和证券价格的变化引起的风险。

2.2、非系统风险

所谓非系统风险，就是指在证券投资中出现的某些微观的不确定因素对某一次或几次证券投资行为而造成的风险，影响投资者的收益。一般情况下，这些微观的不确定因素仅会在个别公司或机构产生影响，而不会对证券投资的全局产生宏观影响，也不会影响市场的整体价格。非系统风险主要包括信用风险和经营风险。信用风险主要是针对证券的发行者而言，当公司的盈利增加时，证券发行者的支付能力也会增加，投资者就有可能会获得更高的收益，而当公司失利，甚至公司面临财务危机或者破产时，其支付能力也就相应减弱，投资者很有可能无法收回其投资资金，从而遭受投资失利的风险。在我国证券市场中，中央政府的信用风险最小，而公司或企业的投资风险则最高。经营风险，就是指由于企业经营管理不善或失误而给投资者造成的风险，它主要来自企业内部。表现为：（1）公司融资不当引起财务风险。（2）决策失误、经营不善，使公司经营不下去，赢利下降，甚至倒闭破产。发生这些情况会对投资者的利息和股息产生直接影响，同时也会对证券价格产生影响，给投资者带来风险。

3、证券投资风险规避措施

3.1、进行投资组合分散风险

在证券投资市场中，加强风险防控能力，就需要根据市场的变化发展制定相应的策略，对证券投资实行组合分散风险。首先，对投资者来说，应该要将投资资金分散分别进行投资，这样的话，既可以保证投资的多元化，又可以有效降低投资风险，即使有不测风云，也会“东方不亮西方亮”，不至于“全军覆没”。

3.2、加强对上市公司与中介公司的监控

因为我国证券法规不健全，相关部门对证券市场缺乏有力的监管机制，造成了证券市场的漏洞，也给了上市公司可趁之机。鉴于此，政府应加强对证券市场的监控，建立完善的监控体系和健全的监管部门，对上市公司和中介机构实行严格的监管，加强其自我控制能力，严厉打击操纵市场的行为，防止投机舞弊，从而为证券市场的发展营造一个干净、透明的发展环境，可以有效降低不必要的风险，保证证券市场良稳运行。

3.3、加强监管及法制建设

证券市场作为市场经济体系的重要组成部分，是一个复杂的经济系统，它的健康运行与发展需要健全完善的法规。要是没有完善的法律法规体系对市场参与主体的行为进行规范和调节，在守法与违法之间就会存在较大的“灰色”区域，一旦监管不力，有的市场参与者就会“有意”或“无意”地从事违规活动，当这种“打球”的行为不断扩散，整个市场将势必陷入无序竞争状态。近几年来，我国证券市场发展较快，市场参与者越来越多，但法制建设却相对滞后，尽管陆续出台了一些规范证券市场发展的法规，但没有形成完整的体系，这无疑不利于证券市场健康、平稳的发展，因此，应加快证券立法的进程，尽快推出《证券法》。

3.4、加强对投资者的风险教育

证券投资市场在为广大投资者带来巨大的投资回报的同时也带来了极高的投资风险，投资者中由于投资不慎而造成投资失败甚至破产的大有人在，因此，为了确保证券市场的健康发展，加强对投资者的风险教育，提高投资者风险防空意识和防空能力也是规避证券投资风险的重要内容之一。相关部门应该把风险教育当作一项长期工作，在证券投资中帮助投资者及时了解投资动态，认识投资市场，培养投资者在投资过程中科学判断风险承担指数的能力，从而更好的保障投资效益，保证资金的流转。

4、结语

综上所述，在证券投资市场中，必然伴随着投资风险，然而，随着证券市场的成熟和发展，人们的金融知识体系的不断成熟，以及证券投资经验的不断积累，我国的证券投资活动也会发展到一个更高的高度，在此基础上，人们更应该不断熟悉和掌握投资风险，并懂得掌控发展风险，并利用风险来改变未来的收益状况，从而提高投资收益。

参考文献：