社保基金投资范围

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社保基金投资范围范文第1篇

【关键词】社保基金 投资管理人 结构

全国社会保障基金理事会是全国社保基金的受托人，负责管理全国社保基金全国社保基金2002年选定的社保基金投资管理人有华夏基金管理公司、鹏华基金管理公司、南方基金管理公司、博时基金管理公司、长盛基金管理公司和嘉实基金管理公司等6家基金，2004年选定的投资管理人有易方达基金管理公司、招商基金管理公司、国泰基金管理公司和中国国际金融公司。2010年进一步选聘了如下社保基金境内投资管理人：大成、富国、工银瑞信、广发、海富通、汇添富、银华等基金管理公司和中信证券公司。另外已经选聘10家境外投资管理人：德盛安联资产管理公司(Allianz)、景顺投资管理有限公司(INVESCO)、瑞银环球资产管理公司(UBS)/中国国际金融有限公司（CICC）联合投资团队、联博有限公司（AllianceBernstein）、安盛罗森堡投资管理亚太有限公司（AXA Rosenberg）、道富环球投资管理有限公司(State Street Global Advisors)、骏利英达资产管理有限公司(JanusINTECH)、普信资产管理公司(T. Rowe Price)、贝莱德有限公司(BlackRock)、PIMCO等。

经过10年的积累和发展，社保基金规模迅速扩大。随着金融深化和金融发展，金融市场日新月异，社保投资的工具与渠道不断丰富与增加。在基金规模扩大和金融市场环境变化的条件下，社保基金需要扩大投资管理人队伍并根据金融市场变化和机构风格特征优化投资管理机构结构，把海内外投资管理当中长期投资业绩优秀、风险扩张能力强、治理结构优秀的资产管理机构纳为投资管理人，更好地实现社保基金的保值增值。

社保基金规模迅速扩大，是扩大投资管理人数量并优化投资管理人结构的内在要求。全国社保基金2001年积累的规模仅仅只有200亿元。而到2010年，社保基金规模剧增到8566.9亿元。预计到“十二五计划”末，社保基金规模将达到2万亿元。社保基金的资产规模不断增长，而且因其财政拨款和国有股转持的筹资机制，其资本规模基本处于逐年快速增长的态势，因此需要相应扩大其投资管理队伍并优化其投资管理人结构。

社保基金规模扩大的直接的制度原因是2009年6月19日国资委、证监会、财政部、社保基金联合的《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》。该办法规定“凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10％，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有”中国的产权结构特征是国有资产为主导、多种经济成分并存的特征，这在上市公司股权结构当中也有明显的体现。伴随一级市场股票发行规模的不断增长，社保基金的规模跟随国有股转持也同步快速增长。

社保基金投资渠道与范围不断扩大，相应提出了要求扩大社保基金投资管理人对伍。2001年社保基金成立，初期主要的投资工具为银行存款和固定收益产品等。根据金融市场的发展变化，社保基金的合法投资范围进一步扩展到股票、证券投资基金、风险投资、境外投资、股权投资、私募基金、直接投资等。不同的投资类别、投资工具具有不同的收益风险特征，不同专业的投资管理机构也有不同的专业投资优势、不同的投资风格。目前社保基金境内外投资管理人的数量和机构所代表的投资类别和投资风格仍然相对有限，需要根据金融市场的发展扩大投资管理人数量。

社保基金投资管理人数量管理的要求，在于逐步扩大社保基金投资管理人的数量。从2002年全国社保基金投资管理机构平均每家管理资产200亿元，到2004年境内投资管理人平均每家机构管理的社保基金规模近166亿元。按照目前8566.9亿元的社保基金规模，各家境内投资管理人管理的社保投资规模达到当初管理的社保基金规模的几倍。除了社保基金委托投资的境内外资产之外，社保基金理事会自身直接操作管理了大量的存款和债券投资。

社保基金投资管理人结构管理的要求，在于优化社保基金投资管理人结构，把社保基金投资管理机构扩大到包括基金管理公司、证券公司、资产管理公司、养老金公司等所有合格机构投资者。按照《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，社保基金可以选择符合规定的基金管理公司和“国务院规定的其他专业性投资管理机构”担任投资管理人。现有的社保基金投资管理人结构以基金管理公司为主，证券公司仅有中金和中信两家。随着金融市场的发展，大量优秀的证券公司、资产管理公司、养老金管理公司脱颖而出，社保基金投资管理人的候选机构大量增加。我国金融行业目前的监管与运营模式实行分业监管、混业经营，各类专业投资机构形成不同的投资风格和专业优势。进一步扩大社保基金投资管理机构的选择范围，可以使社保基金投资管理人机构具有更广泛的行业代表性。各类专业专业机构投资者，在金融资本市场各展所长，有能力、有意愿成为社保基金的新的投资管理机构。社保基金管理投资政策相对稳定、管理成本较低、赎回压力小、市场拓展成本低、投资理念成熟、可投资资产规模不断扩大，其业务受到各类投资机构的青睐。

社保基金投资管理人队伍数量和结构问题，也是社保基金的资产配置问题。扩大机构队伍、优化机构结构，可以优化基金的资产配置，更加有利于实现投资目标。

参考文献

[1]郑秉文,杨长汉.社保基金规模迅速扩大 投资管理人队伍亟待壮大.2010年07月07日,中国证券报.

社保基金投资范围范文第2篇

全国社会保障基金理事会成立11年来年均收益率8.44%，比同期通货膨胀率高6个百分点。2011年实现投资收益率降0.85%，是过去11年中社保基金第三次未跑赢当年CPI（2011年为5.4%）；此前两次分别是2004年和2008年。尽管股票占整个社保资产配置只有20%，但它所实现收益却高达整个社保基金总收益的40%[1]。

二、使用的数据和分析过程

（一）2011年社保基金持股行为分析

造成2011年社保基金收益率下降的重要原因，是交易类资产公允价值下滑。

2011年一季度，上证指数有4.27%的涨幅，社保基金共计持股245921.52万股，比2010年第四季度的268822.83万股，减少22901.31万股，减少幅度为8.52%。社保基金通过减仓方式规避即将到来的风险。二季度，社保基金乐观看行情，开始加仓，共计持股282374.53万股，比第一季度增加36453.01万股，增幅为14.82%。三季度，上证指数大跌14.59%，社保基金共计持股314267.87股，比第二季度增加31893.34万股，增幅为11.29%。四季度，社保基金未停止加仓步伐。根据统计，截至今年3月14日，共计有428家上市公司披露了2011年的年报，其中社保基金共计在63家公司的前十大流通股东名单中出现。

（二）我国社保基金的投资结构现状

社保基金境内投资范围包括：银行存款、债券、信托投资、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股权投资和股权投资基金等[2]。基金境外投资范围包括：银行存款、银行票据、大额可转让存单等货币市场产品，债券，股票，证券投资基金，以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具。

数据显示，2003年6月以来，社保基金在股市中累计获得投资收益1326亿元，占全部投资收益46%，累计投资收益率364.5%，平均投资收益率18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。

（三）社保基金组合的投资路径

总体来看，业绩持续增长股以及政策扶持个股是社保基金关注的首选。此外，超跌、低估值个股也是社保基金青睐的品种[3]。

社保基金在去年末共有64只股票，累计加仓1.13亿股，持股总数达到6.19亿股。从行业特性看，社保的偏好集中在消费类行业和中游制造业。除此之外，从社保持仓的中小板和创业板股票看，政策扶持个股成为社保基金的囊中之物。

（四）2012年社保基金组合收益验证（以103组合为例，见表一）

随机选取2012年3月31期的103组合，该组合投资14支股票。在2012年3、4、5月，103组合的平均收益率-0.278%，收益方差为0.000486，虽收益率为负，但高于上证指数平均收益率-0.313%，而收益方差却与上证指数0.00044的收益方差相当，波动性较小。

103组合指标分析，eviews参数估计。

1、夏普比率=（RP-rf）/σP=（-0.00278-0.00067）/0.022=-0.157

2、特雷诺比率=（RP-rf）/βP=（-0.00278-0.00067）/0.734=-0.0047

3、詹森指数=RP-rf -βP（Rm-rf）

=-0.00278-0.00067-0.734268（-0.003133-0.00067） =-0.00066

通过表1对全国社保基金103投资组合的实证研究，103组合在本期收益情况欠佳，这与大盘整体下挫有一定关系，所以我国社保基金组合的高收益非固定，投资风险较大。

三、对实际的预测应用

根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，社保基金投资股票资产的比重最高为40%。目前社保基金共计有59个组合，当中4个组合由全国社保基金理事会管理，另3个由中国国际金融公司管理，剩下的52个组合分别由9家基金公司管理。这些组合大致分为三类：股票型、债券型、配置型。

稳健、有序的资本市场是社保基金安全有效营运的基本前提。作为长期强制性储蓄计划，社保基金必然谋求安全和较高的投资收益渠道，资本市场无疑是养老基金投资营运的重要载体。对发展中国家而言，资本市场发展处于初创时期，无论是资本市场规模、投资工具种类，还是金融体系的监管能力、监管规则的完善等与发达国家均有很大差距[4]。在此背景下，资本市场的发展状况对社保基金具有更明显和更直接的影响，资本市场的潜在系统风险有可能对社保基金带来巨大的风险。因而，我国应加快资本市场的制度构建，强化金融监管和风险控制，完善社保基金投资的会计与审计规则，使资本市场逐步向成熟化、法制化、规范化的方向发展，以便为社保基金的安全营运创造必要的制度环境和市场环境[5]。

因此，虽然股票投资波动性和风险性较大，但我们仍然不能否认股票投资收益在社保基金综合收益中的主力地位。

参考文献：

[1]李向军.我国社保基金投资管理问题研究[D].财政部财政科学研究所.

[2]郑秉文.社保基金投资股市对经济增长的影响[D].中国社会科学研究院.

[3]赵验昌.我国社保基金投资研究[D].山东大学.

[4]黄熙.社保基金筹资模式选择与投资运营管理[D].天津大学.

社保基金投资范围范文第3篇

据称，2015年中国社保基金规模达至2万亿元，作为世界上最大的退休基金之一，社保基金是老百姓的“养命钱”，其一举一动都牵动人心。社保基金选择启动海外投资，是客观情况所导致的被动选择，还是为实现特定目标而进行的主动出击呢？

有关专家指出，社保基金海外投资既是中国人口老龄化趋势加快、国内投资渠道狭窄所导致的被动选择，也是改善中国的国际收支平衡而进行的主动出击。

然而，社保基金投资海外将面临更多的国内投资市场所没有的风险，如国际投资市场的风险、汇率风险等，而这些风险的危害程度和监控难度其实并不低于国内投资市场上的风险。

事实上，近年来中国企业在国际化实践中没有获得预想的收益，并付出巨大代价。因此，确定社保基金“走出去”只是第一步，而如何制定清晰的战略才应该是中国社保基金进军海外市场的关键所在。社保基金需要有效地管控风险，解决好风险和收益的两难选择，以保证投资海外目标的实现。

“养命钱”增兵海外市场

坐拥数千亿资本的中国社保基金正式吹响了进军海外的号角！3月29日，全国社会保障基金理事长戴相龙表示，中国社保基金的规模达人民币7765亿元，扩大境外投资的空间很大，社会保障基金计划迅速扩大境外投资。

据称，2010年中国社保基金总量将达1万亿元。预计到2015年底，中国社保基金拥有的资产规模争取达到2万亿元人民币，成为全球第三大养老金保险基金市场。

为了进一步改进管理，提高保值增值水平，鉴于社保基金近10年没有重大支出安排，拟适当减少对固定收益产品的投资，维持对股票投资的比例，把对境外投资比例从现在的7%提高到20%。此次调整之后，中国社保基金境外投资比例已提高到投资上限。而2006年，国务院相关部门规定，中国社保基金对境外投资占基金总量不超过20%。

戴相龙曾表示，2010年中国社保基金总量将达1万亿元。若依此按照20%的比例计算，那2010年中国社保基金投资到境外的资金量或将高达2000亿元，较2009年393.66亿的境外投资资金量大大增加。

不仅中国社保基金在海外的投资比例大幅增加，而且投资标的也有不小扩展。作为国际化扩张计划的一部分，中国社保基金还将扩大对美国和欧洲股市及债市的投资。此外，中国社保基金也在研究印度和其它快速发展经济体的投资机遇，并对直接投资于非上市公司和全球私人股本基金尤其感兴趣。不过，有关方面没有给出全国社保基金提高海外投资比例的具体时间表。

自2000年8月成立以来，中国社保基金对投资一直坚持审慎原则，目前中国社保基金大多数资产都投在国内市场。

截至2009年9月，中国社保基金管理下的资产价值为6780亿元，其中，对固定收益产品投资占45%，对境内外股票投资占30%，对未上市工商企业和股权投资基金投资占20%，对现金等投资占5%。

相关数据显示，2009年中国社保基金投资收益849亿元，投资收益率为16.1%。截至去年底，中国社保基金成立九年来累计投资收益2448亿元，年均投资收益率为9.75%。

从上述数据来看，这份报表看似亮丽，但暗藏的风险也不少。由于受国际金融危机，国内、国外股市大幅下滑影响，2008年中国社保基金2008年净亏损393.7亿元人民币，基金权益投资收益为-6.75%，这也是中国社保基金成立以来首次出现权益投资亏损。

为此，中国社保基金调整投资策略，以应对全球金融危机和国内经济增长放缓。根据2009―2013年中国社会保障基金战略资产配置计划和2009年度战术投资计划显示，2009年要审慎进行股票投资，增加投资产品，改进对投资管理人的管理；要确保基金安全，实现基金保值增值，提高资产配置水平，提高投资质量，强化基金现金流管理。

近年来，中国社保基金增兵海外的步伐就没有间断。早在2006年，全国社保基金理事会就曾委托10家海外投资管理人进行海外投资，分别为景顺投资、联博公司、德盛安联、安盛罗森堡投资、贝德莱、骏利英达、道富环球投资、PIMCO、普信资产管理、瑞银环球/中国国际金融公司。

从2008年5月末开始，全国社保基金理事会在全球进行新一轮遴选境外投资管理人。委托产品类型为中国海外股票、亚太(日本除外)股票、新兴市场股票、欧洲股票、全球股票积极型5大类。

此番选定的10家海外投资管理人，包括法国安盛、英国马丁可利、富达投资、德国施罗德投资、美国贝莱德、太平洋投资、纽约梅隆银行等。

不久前，全国社保基金理事会“放款”约10亿美元，委托10家境外投资管理人投资布局。相比2008年，10家境外投资管理人选聘结束后，市场的持续动荡，目前投资态势基本稳定了，所以委派给各基金管理公司的投资资金已经到位。目前每位管理人所获得的投资额度约为1亿美元。

据称，目前全国社保基金对境外投资有几个组合，比如亚洲市场，其中主要是在香港市场，这个投资比例是比较大的，因为国有股减持全部在香港。所以，中国社保基金在香港的股票投资、债券投资，应该说是在境外投资最多的一个。

戴相龙表示，中国社保基金海外投资是一个非常漫长的过程。未来社保基金将扩大并加快海外投资，对境外的投资不谋求战略控股，只是作为财务投资者。对于境外投资，社保基金一直遵循先易后难的原则，循序渐进。

全球配置的战略眼光

自成立以来，中国社保基金大多数资产都投在国内市场。然而，中国社保基金在国内的投资收益一直以来差强人意。

统计数据显示，2001年社保基金的投资收益率为2.25%，2002年为2.75%，2003年为2.30%。2004年和2005年分别为3.32%和3.12%。

按国际劳工组织的要求，养老基金年实际收益率为4%时才能达到该组织102号公约确定的最低支付标准(替代率为40%―50%)，8%时才能达到正常的75%的支付标志。

因此，中国社保基金希望通过开辟新的投资渠道，提高其收益能力，实现基金保值、增值，以弥补社保基金巨额缺口和预防通胀带来的资金缩水风险。

分析人士认为，中国社保基金投资收益率低下与社保基金投资渠道狭窄和投资工具单一紧密相关。中国社保基金所投资的产品主要为银行存款和国债，股票所占的比例很小，企业债和金融债则几乎可以忽略不计。将投资品种主要局限于低收益的利率产品上，社保基金投资收益率低下无疑就是必然的结果。

而之所以限制中国社保基金投资渠道和投资品种，除了与“安全至上”的投资原则有关之外，也与中国目前资本市场的发展状况和投资工具匮乏不无关系。中国社保基金以牺牲收益为代价的“安全投资”，其实是对现实状况的一种无奈选择。

与此同时，中国人口老龄化也给社保基金带来了增值压力。近年来中国人口老龄化一直呈加快之势。2040年，中国将步入严重老龄化时期，平均每5个人中就会有1个65岁以上的老年人口，届时中国社保资金缺口将达2万亿元(保守估计)。

面对巨大的社保资金缺口和潜在的兑付高峰即将来临，为了实现社保基金最初设定的政策目标，客观上要求社保基金不仅要保值，而且还要增值。

为了使中国经济发展的结构更为合理，中国政府实施了全社会养老保障的推广工作，以期解决中国人“老有所养”的后顾之忧。而社保基金作为掌管中国人部分养老钱的关键部门，审慎投资并获取合理回报，显得更为重要。

不少专家指出，中国暂时还不具备基金型养老金制度所要求的健全的资本市场。由于中国资本市场的系统风险在一定程度上超过了社保基金的承受范围，而且市场本身无法满足社保基金长期性、安全性、稳定收益和收支不断扩张的总体投资要求。

因此，中国社保基金部分地投资于稳定性更高的境外资本市场，也就成了中国社保基金“安全至上”原则的必然选择。

有关专家表示，全国社保基金作为储备基金，应该实行完全的海外投资策略。许多发达的资本市场，甚至是新兴市场都具备社保基金所需要的风险收益特征的投资产品，境外投资的这部分资金完全可以在设定的风险承受范围之内获得比较高的收益，而且还有大量的金融工具可以用来管理、降低甚至消除多数投资风险。这些都为社保基金提高自身的抗风险能力和收益水平提供了广阔的市场空间，这也是世界上许多有类似资金安全性要求的基金作出的共同选择。

事实上，海外成熟的资本市场将为中国社保基金的运作提供了一个广阔的国际舞台。中国社保基金从此不再苦于投资渠道的狭窄和可供选择投资工具的单一，不再局限于国内资本市场。并且，向海外投资由于扩大了投资范围，不仅使投资组合更加多元化，而且也降低了投资之间的相关度，有利于中国社保基金规避和分散在国内投资所面临的系统性风险。

分析人士指出，从全球投资角度考虑，对各地区的配置比例应当和该地区市场规模成正比，目前中国社保基金大部分投资集中于国内，但中国资本市场规模在全球占比仅10%左右，所以根据全球股市规模，对欧美等境外主要市场配比提到20%并不算高。

同时，近来海外证券市场普遍走强，不少可以进行海外证券投资的中国券商都取得了丰厚的回报。而且全球经济正在恢复期，这个时候加大海外相关资产的配置，应该是比较好的时期。

值得一提的是，中国社保基金扩大海外投资，通过以人民币换购外汇，将有助于减少国家外汇储备的增速，从而减轻外汇累积的压力。

据透露，目前中国社保基金正在向有关部门申请外汇额度。而人民币处于长期升值趋势，但人民币升值对全国社保基金以本币计价的海外投资收益的影响可能很有限。

“养命钱”奔赴风险盛宴

近期有关社保基金的传闻可是风生水起，社保基金理事会理事长戴相龙表示，要增加在海外资本市场的投资力度，包括在美国及欧洲市场，并称正考虑直接购买非上市公司股权，投资海外私募股权基金。

有关专家指出，随着运作空间的扩大，投资渠道的拓展和投资工具的丰富，社保基金所面临的新风险也随之增加了。社保基金投资海外将要面临更多的国内投资市场所没有的风险，如国际投资市场的风险，汇率风险等，而这些风险的危害程度和监控难度其实并不低于国内投资市场上的风险。

中国社保基金将投资海外私募股权基金，私募股权基金连国际金融资本运营高手都视为高难度的项目，其投资风险极大。

在北美社保基金的运营高度透明，并受到严格的监督，因为这是老百姓的钱，因此怎么花，花多少，需要清楚明白地向老百姓交代。

根据美国《社会保障法案》，联邦社保基金只能用于购买联邦政府对本息都予以担保的定存、国库券和国债，而不得用于购买股票，进行委托投资、房地产开发，或其他任何方面的投资，更不允许流失到海外；而被公认在这方面要求更严的加拿大，则干脆直截了当地规定，联邦社保基金只能用于购买国债。

于是，收益和风险的两难选择问题又再次产生了。原来因为“安全至上”原则和国内资本市场的不完善而限制社保基金的投资渠道和投资品种，其结果却影响了社保基金的收益。这是为了避免风险而损失收益。

而如今，为了提高收益能力，让社保基金保值、增值，允许社保基金投资海外，投资空间扩大了，新的风险却也随之增加了，收益和风险的两难选择又如何处理？

安全至上一直是社保基金投资的原则。社保基金作为国家的战略储备基金，老百姓的“养命钱”，是绝对不能冒险的。因此，社保基金投资海外，虽然要强调收益，但安全仍然为至上原则。

但为了安全，不能采取以牺牲收益为代价的“安全投资”的做法，这样将违背社保基金海外投资的初衷。社保基金要保值、增值，就必须要提高收益能力；而要提高收益能力，就必然面临相应的风险，收益和风险总是相伴的孪生姐妹。两难选择的解决在于如何采取适合的风险管控手段，有效防范资金运用风险，以确保社保基金安全，最终达到提高收益的目的。

那么，如何对社保基金投资海外的风险进行管控呢？社保基金风险管控不仅包括对资金使用的限制，投资方式和工具的选择等具体的风险管控手段，而且还应包括对风险管控制度的建设。社保基金的风险管控其实是一个系统的制度设计问题。

社保基金的投资方式应根据所投资市场的情况和基金的特点来进行选择。对投资工具的选择，由于社保基金具有长期性的特点，因此，可以选择流动性不强但收益性和安全性较高的投资工具。在投资期限结构上应形成长、中、短期相互搭配的完整体系。

此外，在国外投资市场上有丰富的投资工具可选择，可以选择适当的金融衍生产品进行风险的对冲。海外成熟的资本市场，理性的投资理念以及丰富的投资工具则为社保基金实现有效的风险管控提供了可能。

对风险管控制度的建设则主要是要建立相应的高效的基金运用管理体制，对社保基金实行市场化的专业管理，并能够有效的进行风险评估和内控监督。参照国际保险业的经验，专业化保险资产管理机构的模式能够比较有效地增强社保资产的经营管理能力，提高资金运用效率。

社保基金投资范围范文第4篇

关键词社保基金投资环境投资渠道投资组合

社保基金是社保基金理事会负责管理的国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。国务院已明确表示：“要逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险基金等投入资本市场的投资比例”。作为老百姓的“养命钱”，社保基金是维持普通百姓养老保险和基本生计的特殊保障基金，其资金的去向和使用将关系到每一位老百姓的切身利益。尽管目前社保基金的规模已经达到1000多亿元，但面对老百姓不断增加的保障需求还是捉襟见肘。为了让成千上万的社保基金“活”起来，在遵循基金投资原则的基础上，寻求最佳投资组合以提高基金的运营收益率和抗风险力。

1社保基金投资的基本原则

社保基金的投资运营与一般的资金投资运营行为的目的是一致的，即获得收益，实现基金的保值增值，社保基金投资必须遵循以下原则：

（1）低风险原则。低风险，即保障社保基金投资的安全性，这是基金进入货币市场的最基本条件。只有切实保障基金的安全，才能保证受保人员按时足额领取保障金。因此，社保基金投资必须认真进行调查研究和科学分析，预测确定一种适度的风险与收益的标准，并严格遵守此标准选择投资对象、方式，进行投资分类和组合。

（2）盈利性原则。社保基金的投入，既要保值又要增值。在选择投资品种时，没有收益是不予考虑的。在实际投资决策中，只有当投资回报率大于通货膨胀率，基金的保值目标才能实现。否则，仅能起到消除基金贬值的作用。

（3）社会性原则。社保基金投资是政府的一笔大规模的支出，这笔支出首先应讲求社会效益，必须有利于国民经济的增长，有利于整体经济的结构优化，有利于社会的长期发展进步。否则，收益再高也不允许投资。

（4）高流性原则。社会保障的支付具有连续性，不能延缓，因此要求基金投资具有高流动性。在具体的措施上，可对投资进行事先预测，留足资金和一定的短期支付使用，对中长周期进行统筹安排，使其资金在应付日常支付前提下充分发挥效益。

2社保基金投资环境分析

要作出正确的投资决策，投资者需要对金融市场的收益、风险及以后的发展趋势做出理性判断，还要综合考虑当时的政治环境等因素。近年来，我国社保基金投资无论是市场环境，还是国家政策环境都在不断调整和完善。但总体上仍存在投资愿望和投资环境的矛盾。

2.1负利率造成社保基金进行银行投资时的隐性贬值

负利率就是物价指数（CPI）迅速升高，导致银行存款利率实际为负。2004年央行《货币银行执行报告》指出，2004年同比价格上涨的递延效应为2.2%。说明2004年即使没有任何新的涨价因素，全年物价上涨也会达到2.2%。考虑到20%利息所得税和物价上涨因素，按目前一年期存款利率1.98%计算，则实际利率为-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也无法避免负利率时代所带来的效应。

2.2金融市场的高风险性

社保基金投资是典型的风险厌恶型投资。我国资本市场建立不到20年，国债市场规模小，品种单一；企业债券市场仍未得到发展；股市尚不成熟，股价大起大落；证券投资基金投资规模小，风格不明，运作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。统计资料显示，我国股票与GDP的比率仅为20%左右（按总股本而非流通性股本计算），债券与GDP的比率仅为11%左右，而发达国家通常为75%左右。因此，中国股市风险大大高于西方成熟股市的风险。

2.3国家政策对社保基金投资的影响

国家政策对社保基金投资的影响主要表现在国家投资银行利率的调整、资本市场的系统风险、投资品种的选择、组合以及投资渠道、程序的选择。目前我国社保基金投资仍存在超比例大额持有现象，社保投资内部机制及投资程序仍要进一步规范。当务之急是建立健全社保基金投资的风险防范机制，制定完善的保险资金风险控制制度。

3社保基金的投资渠道分析

《社保基金投资管理暂行办法》第二十五条规定，社保基金的投资范围限于银行存款，买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。下面就目前我国社保基金的主要渠道银行存款、债券投资进行一般性分析。

3.1银行储蓄存款生息

储蓄存款生息，是指社保基金的专门机构将社保基金的结余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大额定期存款及保值储蓄存款等形式存入国家银行或地方银行，按国家规定利息收取。这种投资方式最大的特点是无风险、安全可靠，具有完全的资产流动性。在我国目前实际收益率为负值的情况下，政府采取以下政策措施：第一，存入银行的社保基金给予保值补贴和加上一定的增值补贴，如我国规定，对存入银行的社保基金给予优惠的政策；第二，国家严格控制物价上涨和银行利率的比率；第三，现行的单利计算方式改为复利计算方式。国家如果能做到这一点，不失为一种有效的投资方式。

3.2有价证券投资

有价证券投资，是指运用社保基金购买国家债券、企业债券、股票等各种有价证券。债券是一种按期取得固定利息并到期收回本金的债务凭证。它一般分为国家债券和公司债券，国家债券是国家举借债务的借款凭证，例如国库券、专业银行发行的国家建设债券、专业银行发行的金融债券、国家重点企业发行的重点企业债券、地方企业发行的地方企业债券等等。由于债券利率事先固定，可以获得固定的、高于利率存款的预期收入，由政府发行，财政作担保，信誉安全性强，在急需用款时，变现能力强，因此它是社保基金投资的有效形式之一。

股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。依享有分红权利的不同可分为优先股票和普通股票，前者根据事先规定的利率取得固定的股息；后者的股息随企业赢利的多少而增减。持有者可以把它作为买卖对象或抵押品的有价证券，并享有利润分红的权利；其优点是利润比较高、流动性强，在通货膨胀时期易保值。缺点是没有政府、财政、银行作后盾，承担经营风险比较大，但是在股票市场比较完善的国家，这种投资项目是保险业最大的投资项目之一。

为保证投资的可靠性，需要采取一定的途径与方法对企业的资金偿还能力、现有经济效益做详细的调查分析，然后作出决策或者选择那些有担保、有信誉的企业，力争获得最大的收益。但其中有些操作性的技术，应注意的是对行业企业债券的选择，即采取分散风险的策略，“鸡蛋不要放在一个篮子里”，这也要求投资者善于识别风险、分散风险。总之，社保基金投资要集中管理与分散使用相结合，既有利于决策机构的统筹安排；又利于保证基金的安全。

4社保基金投资组合分析

4.1加大证券投资比例

在收益、风险、流动三者的关系中，基金的投资收益与风险正相关；投资资产的流动与收益负相关。在确保赢余资金流动的情况下，根据各类投资方式在一定时期内的收益率及其稳定性，将这几种投资进行有机的组合，寻找出一组收益率高而且稳定性较好的基金投资组合方式，或者进行分期、分组、分类的分散投资组合。假定2005年社保基金大致有1700亿元人民币进行投资，选择的范围是年利率为0.06的无风险资产和预期收益率为0.14、标准差为0.20的风险资产，应当如何将1700亿元人民币在这种资产之间进行分配才能取得更大的收益呢？从两种模型进行分析：

（1）银行存款与单一证券资产的投资组合。组合收益率E（R）用公式表示为：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）为证券资产的预期收益率，rf为银行存款利率；w为投资于证券资产的比例；1-w为银行存款的比例。

则本例中的投资组合收益为：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

当投资组合是由证券资产和银行存款构成时，投资组合的标准差δ是证券资产的标准差δs与其投资比重w的乘积，用公式表示为：δ=δsw=0.2w

将投资组合标准差代入预期收益率公式得到收益-风险关系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以证券1、2构成的组合替代单一证券。

w1=

■，w2=1-w1

将数据代入，得到证券最优组合由69.23%的证券1和30.77%的证券2组成。其收益率和标准差为：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

证券1与无风险组合的风险—收益直线由以下公式表示为：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式复合投资所得到的收益（0.42）要大于单一的投资组合得到的收益（0.4）；从两式中我们也可以看到投资组合所得到的收益与所承受的风险成正比，但从我国证券市场前景和我国经济发展趋势及国际经济环境因素来看，在风险控制允许的范围内，应适当加大风险投资力度，有利于提高基金的整体性收益。为了达到相对风险很小而实际收益最大的目标，在实际的组合中根据具体情况调险投资比例，这是保值增值的关键。

4.2开辟国外市场

下面讨论一种国内低风险的资产投资与国外高风险的投资组合问题，其公式为：

Rm=α·R外股+β·R外债+λ·0.0198/12

其中，R外股为国外综合指数月收益率，R外债为国外成分指数月收益率，0.0198/12为一年期利率结算的月利率作为无风险收益率，α、β、λ为各投资资金的投资比例。

R外股、R外债在美国、英国等一些比较成熟的金融市场上能取得较理想的结果，因此只要在α、β比例适当的情况下｛α·R外股+β·R外债｝能取得相对最大值，也就是说要取得max｛Rm｝就要看资金在国内国外的投资比例。只有这样，才能把投资风险分散，取得较大的收益；再者随着各国节余基金规模的扩大，国内资金运营吸纳能力有限的情况下，又要求基金的增值，向国外投资就成为必要。

5结语

有人形象地把社保基金称为老百姓的“保命钱”，作为一种社会公共后备基金，应为受保障者集体所有。若投资失败，公众利益将受到极大损害，不仅对作为最终责任主体的财政政府构成威胁，而且对社会安全也构成威胁。因此一定要保着投资安全性、流动性、长期性的基本原则，先保值、后增值。从我国最近几年资金的投资管理来看，提出以下建议：第一，大力推进社保基金投资的外部环境，包括基金的内部监督机构、完整的法律法规体系、成熟的金融市场、外部监督机构。第二，重视优秀投资人才的培养和使用，制度和法律的完善，为保障社保基金的安全性和合理收益性提供了基础，但最终进行投资操作的主体是人。人性的各种弱点，如贪婪、恐惧等不可避免地影响社保基金的投资操作。因此，品德高尚、理性、有良好实践经验的高级投资人是社保基金保值、增值的最终决定因素。

参考文献

1林义.社会保险基金管理[M].北京：中国劳动与社会保障出版社，2002

2兹维.博迪，罗伯特.C.克顿.金融学[M].北京：中国人民大学出版社，2000

社保基金投资范围范文第5篇

关键词：VAR模型 社保基金 风险管理

一、引言

我国社会保障基金是中央政府集中的社会保障资金，是国家重要的战略储备，主要用于弥补我国人口老龄化高峰时期的社会保障需要。全国社保基金来源于中央财政预算拨款、国有股减持或转持划入资金、发行各类彩票划拨的一部分资金、投资收益等。按照预期的负债结构，全国社会保障基金将在15至20年后才发生支出，其负债期限较长，适应这种资产负债特性，社保基金会确立了股票长期投资的理念。

根据全国社保基金理事会理事长戴相龙的最新表态，目前社保基金管理规模已达8500亿元，到2015年有望达到1.5万亿元。按照目前的投资比例，社保基金有45%投资于固定收益产品，约30%进行权益类投资，还有25%进行股权投资、PE投资。如果按照30%的最高限额计算，到今年年底社保基金入市规模或将达到3000亿元左右。据Wind资讯对已公布的上市公司三季报统计显示，全国社保基金组合共现身63只个股前十大流通股东

二、社会保障基金的风险与管理控制方法

社保基金进入资本市场将会面临高收益和高风险的形式。投资风险分为系统性风险和非系统性风险两大类。系统风险是政治、经济与社会大环境中的某些因素造成的， 它影响着企业的运营和生存， 并通过资本市场对社会保障基金的投资与运营产生深刻的影响， 通常可分为： 一利率风险。 二汇率风险。三通货膨胀风险。四政治风险。五法律风险。然后是非系统性风险。社保基金投资的非系统风险指由于社保基金系统内部的原因所产生的投资风险，可分为： 一操作风险。二信用风险。三流动性风险。

我国的资本市场是一个新兴市场， 上市公司治理方面的问题较为突出， 股权分置、信息披露不透明、法规不健全等制度性的缺陷都使社保基金的投资风险成为关注的主要问题。要实现社保基金的保值和增值， 关键还在于将风险控制在合理的范围内。对于微观层次的社保基金投资风险管理而言，其管理的对象主要是基金管理公司面临的非系统性风险。在管理理论和技术方法上一般注重于对资产风险因素的数量分析， 并采用风险分散、风险转移和加强内部控制等技术手段加强管理， 其风险管理的理论基础是马可维兹的资产组合理论、夏普等人的资本资产定价模型以及VAR 模型等。

风险价值（VaR），资产组合在持有期间内在给定的置信区间内由于市场价格变动所导致的最大预期损失的数值。由此衍生出来的“风险价值”方法是风险管理中应用广泛、研究活跃的风险定量分析方法之一。

风险价值方法将采用以下步骤：1、界定影响资产组合价值的市场因素变量，例如：利率、汇率、商品价格。2、确定这些变量的分布或随机过程，例如：正态分布。3、将资产组合的市场价值表达成这些变量及其相关系数的函数。4、选择某种方法来预测这些市场因素的变化，通过函数得到资产组合的市场价值的改变量——即风险价值。

由上述定义出发，要确定一个金融机构或资产组合的VAR值或建立VAR的模型，必须首先确定以下三个系数：一是持有期间的长短；二是置信区间的大小；三是观察期间。

1、持有期。持有期t，即确定计算在哪一段时间内的持有资产的最大损失值。持有期的选择应依据所持有资产的特点来确定比如对于一些流动性很强的交易头寸往往需以每日为周期计算风险收益和VaR值，如G30小组在1993年的衍生产品的实践和规则中就建议对场外OTC衍生工具以每日为周期计算其VaR，而对一些期限较长的头寸如养老基金和其他投资基金则可以以每月为周期。

从银行总体的风险管理看持有期长短的选择取决于资产组合调整的频度及进行相应头寸清算的可能速率。巴塞尔委员会要求银行以两周即10个营业日为持有期限。

2、置信水平α。一般来说对置信区间的选择在一定程度上反映了金融机构对风险的不同偏好。选择较大的置信水平意味着其对风险比较厌恶，希望能得到把握性较大的预测结果。根据各自的风险偏好不同，选择的置信区间也各不相同。比如J.P. Morgan与美洲银行选择95%，花旗银行选择95.4%。作为金融监管部门的巴塞尔委员会则要求采用99%的置信区间，这与其稳健的风格是一致的。

3、第三个系数是观察期间。观察期间是对给定持有期限的回报的波动性和关联性考察的整体时间长度，是整个数据选取的时间范围，又称数据窗口。例如选择对某资产组合在未来6个月，或是1年的观察期间内，考察其每周回报率的波动性。这种选择要在历史数据的可能性和市场发生结构性变化的危险之间进行权衡。历史数据越长越好，但是时间越长，收购兼并等市场结构性变化的可能性越大，历史数据因而越难以反映现实和未来的情况。巴塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为1年。

综上所述，VaR实质是在一定置信水平下经过某段持有期资产价值损失的单边临界值，在实际应用时它体现为作为临界点的金额数目。

三、社保基金股票投资组合的实证分析

（一）样本的选择

在众多国内关于社保基金投资组合的Var模型的实证分析中，大多选取持股数前十位的重仓股，计算出社保基金的，并与上证综合指数作对比。从而，判断社保基金的风险控制能力。本文认为采用社保基金持有市值前十的重仓股更为合理，因此本文选择2011年第二、三季度社保基金市值前十大重仓股。考察期为2011年4月1日至2011年9月30日。依次用x1， x2， . . . ， x10表示， 本文中我们只考虑这十只股票组成的社保基金投资组合的具体表现。对于市场证券组合， 我们选择上证综合指数。另外， 我们以每只股票收盘价的每日对数收益率为基本数据， 上证综合指数的日对数收益率由每日的收盘指数计算所得。

（二） 置信水平的确定

置信水平又叫置信度， 它是指根据某种概率测算结果的可以相信程度。对于不同的风险规避要求， 置信水平的选择是不同的， 风险规避要求越高，可能损失程度就越大。本文中我们选择95% 与99%两种置信度， 以便进行比较分析。

（三） 相关数值的计算

1、收益率的计算

计算股票日收益率ri= 1n（ pi， t / pi， t- 1） ， 此处利用每日的对数收益率来近似实际的收益率， 其中pi， t和pi， t- 1分别表示股票在第t 日和t-1日的股票价格。

2、协方差矩阵的计算

根据有关计算公式， 通过Stata软件中的计算函数， 我们可以求得社保基金十支重仓股票的每日对数收益率的协方差矩阵。

3、股票权重的计算

股票权重以2011 年9 月30日的收盘价为基准， 根据社保基金持股数和收盘价来计算其市值，从而得出股票投资权重。

4、社保基金投资组合与大盘指数风险度量值的计算

我们首先假设投资组合的总价值为1， 则计算VAR 可以转化为在给定的置信水平1-α下， 计算t 日（ 本文采用1 日和10 日） 内的投资损失不超过投资总额的百分比。根据相关计算公式， 利用stata软件的函数功能我们可以计算出社保基金投资组合和上证综合指数的三种风险度量值即方差、系数和VAR。

通过分析上表我们可以分析出以下几点：

1、该计算结果的现实意义在于， 我们对社保基金投资组合的可能损失值有一个定性的认识， 即在2011 年9月30 日的下一个24 小时内， 我们有95%的把握认为持有社保基金该投资组合的损失值不会超过投资总额的0.021477 ， 也有99% 的把握认为遭受损失的最大限度为投资总额的0.030328 ；在未来10 天的持有期内， 我们有95% 的把握认为损失值不会超过投资总额的0.067916， 有99%的把握认为损失值不会超过投资总额的0.095906。

2、社保基金投资组合的三种风险度量值均高于上证综合指数， 说明社保基金投资组合的风险程度相对市场平均水平而言偏高， 从而可以看出在此时间段内社保基金投资组合风险控制能力较差。

四、Var风险衡量下的社保基金应对措施

社保基金在投资过程中一旦识别和测度出其所面临的风险， 就应该采取一系列的措施尽可能减少这种偏差， 基本的方法包括金融衍生工具的运用及通过投资组合来控制风险等。

（一） 金融衍生工具的运用与社保基金风险管理

将不同执行价格的看涨期权与看跌期权进行组合会得到无数种期权类型。其中， 被称为范围期权的期权策略与我们的讨论紧密相关。所谓范围期权是指， 在某投资时间内， 投资收益水平不断增加或减少或被确定在某一上下限范围内。利用这一结构主要想达到以下两个目标： 通过购买投资收益范围期权， 使投资者的现金流或投资收益维持在某一水平上； 投资者根据自己对投资收益的预期， 将其能承受的投资风险水平固定在某一水平。

（二） 社保基金投资组合模式设计