证券市场的发展
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证券市场的发展范文第1篇
“老挝证券交易所”（Lao Securities Exchange，LSX），可简称“老交所”，是老挝人民共和国的第一资本市场，其成立将有效吸引巨额资，为国家和企业发展筹集和提供长期资金的支持。同时，推进经济快速发展也必须建立多层次的资本市场体系，这是必不可缺少的结构部分。老挝证券交易所的成立过程可分为以下三个阶段：
第一个阶段：根据1996年老挝人民革命党第六次全国代表会议与第四个“五年经济社会发展计划”（1996～2000年）主要内容提出：“国家长期发展计划，为了于2020年摆脱贫困国家的目标，推动国家经济社会健康发展，投资政策与投资环境需要一步步地修改与完善，以更好的投资环境吸引国内外投资资金，参与国际经济、金融合作”。为此，1997年中央银行开始草案金融市场的相关资料，进行研究与调整企业的融资来源，从这些的基本知识与其作用出发开始有了创立老交所的想法，从此得到重视并开始着手相关的准备工作。老挝于1997年7月23日正式加入东盟，但是1997年所发生的亚洲金融危机影响到了研究资本市场的方案，导致相关的准备工作停止不前。
第二个阶段：随着经济全球化不断加深，老挝自从遇到亚洲危机后，经济也慢慢受到改善并见得有所提升。2001年老挝人民革命党第七次全国代表会议与第五个“五年经济社会发展计划”（2001～2005年）提出：“为商业投资者提供良好信誉，积极扩展国家财政实力以及深入研究与创立金融市场”。为了落实五年计划，2002年2月26日，中央银行安排了工作人员组织去研究证券与证券市场。2005年老挝经济与金融各种严峻挑战后，一些法律法规以及资本市场的相关草案也得到调整与改善。
第三个阶段：在2006年老挝人民革命党第八次全国代表会议与第六个“五年经济社会发展计划”（2006～2010年）提出：“进一步扩大老挝金融市场与招商引资工作，政府着手从发行债券做起，中央银行也调整了对公司企业的相关规定，以符合上市的基本要求，为的是让证券市场成为未来发展的重要募集资金渠道”。党和政府意识到这个任务的重要性，因此，在2006年安排相关工作人员前往到越南、韩国及泰国参加培训吸取经验。2006年老挝经济情况持续稳定增长，其中电力与矿业的出口以及旅游业成为推动国家稳步增长的主要原因。显然，外商直接投资便成为推动国家经济发展不可或缺的一个重要部分，其中主要投资国家分别为越南、中国和泰国。
老挝政府意识到企业的稳定发展需要长期基金的资金来源，未来以多元化的资本市场、加强企业的生产和运转能力，有利于促进老挝金融市场发展的完善。因此，最终批准创立了老挝证券交易所（详细见表1），这就是老挝金融市场历史上最大改变的主要标志。
二、老挝证券市场发展现状
（一）市场结构
老挝金融市场包括货币市场和资本市场，两者都是金融市场的重要组成部分，也是经济发展的重要因素。目前老挝的资本市场也就是所谓的证券市场可分为一级市场和二级市场。一级市场是为资金需求者提供筹措资金的渠道；为资金供应者提供投资机会，实现储蓄向投资的转化。在这个市场上投资者可以?J购公司所发行的股票，通过一级市场，发行人筹措到了所需的资金，而投资者购买了该公司的股票则成为公司的股东。一级市场不为公众所熟知，因为将证券销售给最初购买者的过程并不是公开进行的。投资银行（Investment Bank）是一级市场上协助证券首次销售的重要金融机构。投资银行的做法是承销（underwriting）证券，即它们确保公司证券能够按照某一价格销售出去，之后再向公众推销这些证券。
二级市场即流通市场，是已发行股票进行买卖交易的场所。投资者根据自己的判断和需要进行买进或卖出股票，其交易价格由买卖双方来决定。二级市场的存在可以让市场更有效地运营，成为证券市场上所上市的股票的交易中心。一级市场与二级市场有着紧密关联（可见图1）。因此，证券交易所管理方面则存在买卖双方的交易过程、提供透明信息、保证交易顺畅等等。
（二）市场规模
2011年1月11日老挝证券交易所在首都万象正式开始运营。首日交易仅有两家国有企业上市公司，分别是老挝外贸银行（Banque Pour Le Commerce Exterieur Lao Public）简称“BCEL”，IPO价格是5000基普，当日挂盘价是8000基普，交易量20万股，有16亿基普的交易价格。第二家上市公司为老挝公众电力（EDL Generation Public Company）简称“EDL-Gen”，IPO价格是4300基普，当日挂盘是4700基普，交易量114505股，约5.38亿基普的交易价格，总股票交易价格是21.38亿基普。
老挝证券市场上只有股票可以进行交易，以符合老挝中央货币政策管理的规定，该股票只能用老挝货币（基普）进行买卖。目前，老挝证券市场上已有5只股票（见表2）和4家证券公司（见表3）。
（三）市场运营与管理
老交所营业时间为周一至周五，交易时间从8：30-11：30。2011年老交所正式开始运营，起初执行每日进行2次交易，可后来改为6次交易。直到2014年12月3日改成连续竞价交易方式，具体交易时间是8：30为开市时间、8：00-9：00为限价委托（开盘价）、9：00-11：20为连续竞价、11：20-11：30为限价委托（收盘价）、11：30为闭市时间；若将撮合成交价格在开市和闭市前5分钟存在较大的波动，实际成交的价格会比正常交易时间延长5分钟并使用随机时间形式进行操作（特别备注）。关于清算方面则证券公司与客户的清算时间为T+2，10：00；老交所与证券公司清算时间T+2，14：00。每日闭市后，证券公司负责通知各自的客户当日开盘价、收盘价、实际成交数量与价格等其他相关信息；老交所则负责股票所有相关信息及时到网站上，以便投资者可以实时更新信息。
为了减少投资者的风险，老交所规定每日的股票价格变动幅度控制在±5%～10%。最初的最低交易量为一股，可到了2016年1月11日新规定出来则改为100股。国内外投资者进行股票交易时，除了需承担一定的费用外，还需要向老交所缴纳相关手续费，即买入时需要缴纳所购买总金额的0.7%（原来规定为0.9%），而卖出时则是售出总金额的1%（原来规定为1.2%）。老交所对外国投资者持股方面的一些限制（可见表4）。
在市场管理的范围内，老交所涉及到以下几个方面关于股票停止交易情况：（暂停交易：由于价格或交易量有大幅度波动或是预计因谣言所引起；因大量委托交易订单的涌入而导致系统无法操作；根据上市与信息披露的规定，相关部门下令暂停交易等等。（计算机出现故障：因老交所的计算机出现故障而暂停所有股票交易；因?C券公司系统失败而暂停股票交易。（证券公司经纪业务操作错误更正：由于经纪人员提供错误的交易委托信息如股票名称、交易数量、价格、交易分类（买入或卖出）；错误分类客户的账户（证券公司必须在次日12点前提交错误更正申请）；证券公司必须承担所发生错误的股票数量。
三、老挝证券市场发展存在问题及解决方法
自从改革开放以来，老挝经济稳步发展、经济结构不断优化，为资本市场提供发展机遇。但是，与其他国家经济发展相比，与处于类似经济发展阶段的其他新兴资本市场相比，以及与境外成熟市场相比，老挝资本市场在许多方面仍然存在一定的差距。因此，老挝证券市场的未来发展必须解决好以下几个问题：
第一，随着经济的持续发展和创新，企业融资及其他金融服务需求将会持续和多元化。因此，需要大力推进多层次证券市场体系建设，满足多元化的融资和投资需求。
第二，完善市场约束机制，促进上市公司的健康发展。上市公司质量是证券市场的基石，严格按照上市公司的标准选择和重组企业经营业绩好，有发展潜力的企业进入证券市场。
第三，完善上市公司的信息披露制度，改进信息披露的内容格式和程序，强化信息披露监管，不断提高信息披露监管的有效性、权威性，强化改善信息披露的电子化平台，提高信息披露的及时性。
第四，政府是市场监管者，同时也是推动者，通过完善现有的法律法规和规章制度来充分调动市场各参与主体的积极性，释放市场的潜能，实现市场发展的目标。所以，持续保持政府与市场的良好关系，完善法律和监管体系，建设公正、透明、高效的市场是最重要的。
第五，加强人才培养，提高人民对资本市场的意识。对从业人员进行加倍培训并提高职业水平，同时也应当增强提高人民对资本市场方面的意识。
证券市场的发展范文第2篇
WTO被认为是“经济联合国”,将对21世纪的国际经济产生重要的影响,任何国家要真正进入国际经济大循环,分享世界大分工使资源配置优化带来高效率的好处,都需要加入WTO。中国也不例外。WTO的缔约国政府必须遵循和贯彻一系列共同认可的原则:一是非岐视原则。根据这一原则,一缔约国在实施某种限制或禁止措施时,不得对其他缔约国实施歧视待遇。一缔约国对其他缔约国所给的待遇,也不得歧视另外一些缔约国。其目的是保证所有缔约国之间的贸易都在平等条件下进行。这一原则又通过以下几个方面来体现。(1)最惠国待遇。即一缔约国对来自或运往其他国家的产品给予的利益、优待、特权或豁免,应当立即无条件地给予来自或运往所有其他缔约国的相同产品。(2)国民待遇。指缔约国之间相互保证给予对方的国民在本国境内享有本国国民同等的待遇。(3)公平交易。指缔约国之间不得有倾销行为和出口补贴。二是关税保护原则。这一原则包括关税减免和数量限制等。根据这一原则,缔约国在需要对本国经济进行某种保护时,只能采取关税手段,而不能采取关税以外的手段。因此要降低关税和拆除非关税壁垒。三是对发展中国家优惠原则。针对发展中国家在贸易与发展中存在的问题,给予发展中国家以优惠待遇。
二、WTO对证券市场开放的要求
证券市场的开放服从于最惠国待遇原则、透明度原则、国民待遇原则、市场准许入原则、发展中国家更多参与原则和逐步自由化原则。其中,最惠国待遇、透明度、发展中国家更多的参与三项原则为一般性原则,各缔约国在所有服务贸易领域都必须遵守。而市场化准入、国民待遇和逐步自由化原则则属于特定义务,需要缔约方经过谈判达成具体承诺并加以执行。
从“服务贸易总协定”对证券市场开放要求看,它要求各缔约国的证券市场对所有其他缔约国开放,除非在义务清单中明确规定,否则任何缔约国不得限制外资进入本国证券市场,包括限定其最高股权比例或对单个的或累计的外国投资实行限制;不得要求缔约方必须通过特定法人实体或合营企业从事证券业务;不得限制境外投资者的数量,包括采用数量配额、垄断、专营服务提供者方式;不得限制外资经营证券业务的总量。并且,要求缔约国给予外国证券投资活动及证券投资者的待遇不得低于给予本国证券投资活动及证券投资者的待遇,包括投资品种、投资数量、投资比例等方面都不应有差别。除紧急情况外,每一缔约国必须将其与证券市场有关的法律、法规、行政命令及所有其他决定、规定以及习惯做法,最迟在生效以前予以公布,以便给国外证券市场投资主体有充分的时间予以了解和掌握,尽量使市场环境变得可以预见,并进而决定自己的投资取向。这些是“服务贸易总协定”对证券市场的开放要求。
在1997年WTO又形成了新的金融服务贸易协议,该协议旨在消除各国长期存在的银行、保险和证券业的贸易壁垒,确定多边的、统一开放的规则和政策。新的金融服务贸易协议对证券市场的开放提出了更加具体的要求。各缔约国同意对外开放银行、保险、证券和金融信息市场;允许外国在国内建立金融服务公司并按公平竞争原则运行;外国公司享受同国内公司同等的进入市场的权利;取消跨境服务的限制;允许外国资本在国内投资项目中的比例超过50%。通过这些约定,实际上把所有的缔约中的金融投资市场都连成一体,随着投资者素质的提高和现代高新技术的广泛运用,证券市场全球一体化的进程加快。这对中国证券市场发展来说,既是挑战也是机会。
三、与中国加入WTO谈判进程相配合,中国资本开放进程循序渐进向前推动
(1)中央银行行长戴相龙在不同场合多次强调,中国宏观经济形势良好,我们将坚定不移地执行金融业的对外开放政策,对外开放的格局不可逆转。(2)1998年5月,中国人民银行批准8家在上海经营人民币业务的外资银行进入全国同业拆借市场,进行人民币同业拆借、债券买卖和债券回购。(3)1998年8月11日,中国人民银行批准深圳为第二个允许外资银行试点经营人民币业务的城市并增加部分外资银行在上海浦东试点经营人民币业务。获得批准的外资银行可以从事人民币的存贷款、结算、担保和债券投资业务。(4)1998年底,由渣打银行上海分行牵头,8家外资银行参与的中国境内上市公司“上海轮胎橡胶(集团)股份有限公司8000万元人民币一年期银团贷款”协议在上海正式签订,产生了国内首笔由中外资银行共同参与的对上市公司的人民币银团贷款。(5)1999年1月27日,中国人民银行行长戴相龙宣布当年中国将取消外资银行在华设立营业性分支机构的限制,从现在的上海、北京、天津、深圳、广州等23个城市和海南省扩大到所有中心城市。(6)1999年3月下旬,中国人民银行正式批准美国纽约银行上海代表处和美国大通银行北京代表处升格为分行,同时正式批准美国花旗银行深圳分行、日本东京三菱银行深圳分行经营人民币业务。至此,外资金融机构在华设立的营业性机构已近200家,总资产400亿美元。(7)1999年4月初,中国保监会批准美国丘博保险集团公司、美国恒康相互人寿保险公司、美国保诚集团公司、加拿大永明人寿保险公司等4家外国保险公司在华设立分公司或合资寿险公司。至此,中国内已有中外合资保险公司7家、外资保险公司10多家。(8)中国在设立B股、H股、N股、S股等供外资直接投资的证券品种的同时,正在加紧研究、积极准备推出中外合作投资基金,并取得了良好进展,如中外合作的产业投资基金已有眉目,这将为外资有限制地进入中国的A股市场提供了方便。以上表明,中国在金融业的对外开放和走向国际金融市场一体化道路上迈出了很大的实质性的步伐,为排除中国加入WTO谈判障碍、推进中国在本世纪加入WTO作出了积极而有效的努力。
但是因中国还是一个发展中国家,经济改革尤其是金融改革还在进行之中,银行不良资产问题还需花大力气去解决,如“债转股”已开始启动,整体上看中国金融体系抵御金融风险的能力还较弱,资本市场还经不起国际资本风浪的冲击。并且中国宏观经济政策调控体系还有待完善。市场经济的法规和制度建设还有很长的一段路要走,还不具备全面开放资本市场的能力,更何况中国证券市场正处在发展的初级阶段,其还是一个不成熟的投机性很强的市场,无论是市场规模还是管理机制与国际成熟的证券市场相比,都还相差甚远,其按WTO要求去开放还存在着不少障碍。
四、中国证券市场按WTO要求开放的主要障碍
中国证券市场目前的状况与WTO服务贸易总协定及新的金融服务贸易协议的要求相差甚远,其主要障碍有:
1.中国证券市场的规模太小,难以发挥资本市场对国民经济应有的支撑作用,更经不起外国资本的长驱直入,不能满足WTO要求的证券市场准入和国民待遇。与国外成熟的证券市场相比,中国证券市场的规模实在太狭小,据有关资料显示,到1998年底,纽约证券交易所3100多家上市公司的市价总值已达10.5万多亿美元,那斯达克(NASDAQ)的市值总值为3万多亿美元,东京股票交易所的市价总值为2.5万多亿美元,法兰克福为1.2万多亿美元、伦敦证券交易所为2.3万多亿美元。而到1998年底,中国沪深两市上市公司总数为851家(到1999年10月已达936家),发行总股本为2345.36亿元人民币,市价总值19505.64亿元人民币。另外,中国国民经济的证券化率也远远低于发达国家和一些发展中国家,1998年中国证券市场市价总值占GDP的比重为24.4%(到1999年10月已上升到35%左右),流通市值占GDP的7.26%。而在1996年,欧美等发达国家证券市价总值占GDP的比重即证券化率分别为英国151.9%、美国115.6%、荷兰96.5%、加拿大83.9%、澳大利亚79.5%、日本67.2%。就连一些发展中国家的证券化率也远远高于中国,1996年泰国为53.9%、墨西哥为31.8%、印度为34.4%、韩国为28.6%、埃及为20.9%。从这一点看,中国证券市场壮大规模,增加证券发行数量,繁荣二级市场既显得十分必要,又任重而道远,也许从这个侧面看,国有股减持、配股和快马加鞭发行新股就应当得到市场投资者的理解了。
2.证券市场结构和投资品种、防范和控制风险的方法等方面还难满足WTO要求。(1)层次单一。中国证券市场就深沪两个交易所,从现代现技术管理看,它们实际是统一的中国证券市场,但缺乏场外交易市场、柜台市场(如NASDAQ)似的柜台市场,投资者选择的余地小。很有必要建立分层次的市场,借外资介入之机解决长期沉淀使不少投资者资金积压的、在不规范时期发行的、实际上是公众化了的企业内部职工股上柜台交易,把一些风险较大,业绩一般,发展前景看淡而目前又不得不发展的行业企业股票,以及不符合到交易所挂牌的证券到柜台上市,也希望外资在进入中国证券市场盈利的同时能为中国经济和证券市场发展作一些贡献。(2)证券交易品种太少。目前中国证券市场有A股、B股、H股、S股、基金、国债、企业债券、回购等品种。在要求开放的A股市场上,基金全是封闭式的,由于种种原因,开放式基金迟迟出不来;没有指数期货,缺少避险工具,投资者一旦买进股票只有能升才能赚到钱,否则就会蚀本,这既不利于防范市场风险,也容易使投资者产生悲观情绪,一旦大市阴跌不止,形成的恐慌就显而易见。若外资介入有意做市的话,亏损必将是国内多数中小散民。(3)投资者结构不合理。目前中国4000多万证券市场投资者中,绝大多数是资金不大的个人投资者,且下岗职工、退休人员占很大比重,他们投资不足而投机有余。机构投资者数量有限,经营管理水平有待提高。若在准备不足的情况下,引进外资进入A股市场,恐怕难以适从,无异于“引狼入室”!因此,允许保险资金入市,让国有企业、国有控股企业、上市公司等三类企业入市,壮大证券投资基金规模,增强证券商的实力,努力培育中国证券市场的机构投资者,不排除正是在为中国加入WTO和证券市场对外开放作准备。
3.证券市场的行为主体素质达不到按WTO要求开放证券市场的高度。由于中国证券市场尚处于发展的初级阶段,认识上的偏差和不足,导致了行为主体的素质有待提高。譬如作为证券市场发展基石的上市公司,有些经营管理能力不足,把股民的钱不当一回事,目的在捞到钱,发行股票时各种宣传报道吹得天花乱坠,前景极为灿烂,但一上市,一两年后则成了“豆腐渣”,于是再包装配股或增发新股,转入新一轮循环,令不少投资者伤心。更有弄虚作假,愚弄投资者的事情发生。也许这不只是上市公司的错,那些刻意为其包装或签字画押的人和不负责任的中介机构也同样成了坑害投资者的帮凶。还有一些机构投资者“庄家”力大欺人,利用资金优势和一些素质低的上市公司恶意串通,操纵市场价格。若市场开放了,其情形恐怕就更加可怕!同时作为重要主体的证券经营机构还不具备与国际券商竞争的能力。与国外的证券商相比中国证券商规模太小,业务结构单一,创新能力不足,内部管理机制不健全,任人唯亲的事随时可见,抵御市场风险的能力较弱。可见在这种情况下开放证券市场,有可能会对中国证券业形成致命的冲击。
4.中国证券市场运行机制障碍,突出表现在计划机制与市场机制、行政手段与法律手段运用尚不协调。如上市企业的选择、企业上市目标市场的选择、上市额度和发行价格的确定时,都有很强的计划经济的色彩,甚至不排除“腐败”、权钱交易。这在一定程度上损伤了投资者的信心,助长了投机气氛。
五、面对现实,迎接挑战,实事求是,循序渐进地推进中国证券市场的开放
证券市场国际化是大势所趋不可逆转,因此,应采取有效措施,按照WTO的原则要求构建并优化中国证券市场和运行机制,培育有竞争力的市场运行主体,能主动地面对对外开放后面临的国际竞争力和挑战,适应国际经济一体化。
1.吃透WTO的基本原则,尽可能地利用相关规定和例外条款,确立中国证券市场对外开放的基本思想。中国证券市场处于发展初级阶段,属于弱势产业,作为发展中国家,应可充分利用服务贸易总协定的相关规定和例外条款,实事求是地分阶段开放中国证券市场。譬如,在中国加入WTO后,可继续扩大外国证券商的介入,但在其商业业务上作一些“保护性”的限制,可鼓励外国投资银行和证券公司参与发行B股、H股、S股,开放目前中国证券商和投资银行不能满足的业务,如购并重组尤其是跨国性的资产重组、资产证券化、财务顾问等创新性较强的业务;支持外资参与国企改革发展,借机解决国有股上市和历史遗留问题,不要怕“国有股”被外资买走,只要不是涉及国计民生的关键性行业,都可鼓励外资的介入等。而对于中国证券商和投资银行能够提供服务的细分市场,如国债的承销发行、发行A股企业的限制、包装上市和承销发行及二级市场的经纪业务等,应适当加以保护,提供外资介入的缓冲期。在外国券商和投资银行进入的程序上可以根据实际情况把握审批的节奏,使其渐次增加,而不要一窝蜂式的介入,形成压力,以期能借机增强中国证券市场的承受力。
证券市场的发展范文第3篇
关键词:证券市场;发展;经济增长;实证分析
一、证市场对经济增长的影响
1、证券市场发展是经济发展的必然要求
在验证证券市场对经济发展的促进作用方面,最重要的实证研究是Levine和Zervos(1996),他们利用41个国家1976-1993年的数据,从经验上估计了股票市场发展和长期经济增长之间的关系,他们的实证研究表明,股票市场发展和经济增长正相关。对于此种关系的因果联系,Beck和Levine(2001)利用GMM方法在计量经济学上证明,股票市场对经济增长有积极的影响。
证券市场的发展也有赖于经济的发展水平。民不富,市场不旺。在成熟市场上,高、中等收入者一般是证券投资的重要主体,他们的资产结构中,证券化资产,特别是中长期证券化资产往往占到5～6成。庞大的中等收入者队伍是社会稳定的重要基础。在中国证券市场,沪深两市扣除重复开户和一些弃置不用的账户,较活跃的投资者占中国总人口的比例还相当低,而美国投资者人数达7000万,在总人口中的比例10倍于我国。从这一点来看,中国证券市场发展的潜力十分巨大。
2、证券市场发展有利于扩大投资规模和优化投资结构
证券市场的引入可以将投资主体由政府一家拓展延伸至企业、家庭和个人。这就大大增加了投资资金的来源,因为二级市场的流通交易,可以将所有的社会成员最大限度的吸引进来,这就能将政府、甚至银行都无法筹集的各种少量资金都汇集起来,从而使得支持重点项目的资金远远超过以前。同时,投资者购买的是最有效率和最有成长潜力的企业的股票和债券,也只有这类企业才最有能力在市场上进行兼并、收购和重组。这就使得社会资金流向最有效率的合最有成长潜力的企业,推动社会经济以较快的速度发展。这种发展推动资本积累加快和配置的合理性,实现产业结构的调整、升级。
3、证券市场发展有利于降低流动性风险和金融系统风险
一个健康的资本市场可以降低投资者的流动性风险。由于信息不对称的原因,要核实一个投资者是否受到了流动性风险冲击,其成本可能非常高,使得投资者不可能通过保险契约在投资者之间建立流动性风险共担机制。但是如果存在证券市场,受到流动性风险冲击的投资者就可以将证券出售给其他投资者,市场参与者并不需要核实其他参与者是否受到流动性冲击。资本市场的流动性越高,投资者就越容易在二级市场上出售其持有的证券以减少流动性风险对长期投资的约束。
4、证券市场发展有利于信息获得与信息处理
证券市场为投资者的信息收集和处理提供了激励机制。证券市场的流动性越强,获得更多信息的投资者就越可能获得更高收益。随着证券市场规模的扩大和流动性的提高,市场的参与者就会有更大的激励去收集公司的信息,出现专门从事信息生产(包括信息收集和信息处理)的企业,股票的价格就能更准确的反映其内在价值,从而提高股票市场的资源配置效率。证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。在证券市场上,证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率的高低来决定的。投资者为了谋求投资的保值与增值,即获得高的预期报酬率,就要对证券发行人经营、财务和财政状况进行分析,然后就会把资金投向经济效益高的证券,从而使得社会资金流向高效的产业部门。这样,证券市场就引导资本流向其能产生高报酬率的企业或行业,从而使资本产生尽可能高的效率,进而实现资本的合理配置。
二、我国证券市场发展与经济增长的实证分析
1、变量的选择与数据定义
从提高资金配置效率的角度来说,我们必须要加强信息披露的真实性、及时性和充分性,提高信息流动的速度,使价格充分反映信息,因此价格是一个最关键的指标,也是最直观指标,价格对信息的体现程度是市场是否有效的关键。基于这种考虑在选取指标的时候要尽量侧重于价格方面。
我们在对证券市场规模进行分析的时候,股票市价总值、股票流通市值、股票成交金额、股票市场筹资额、境内股票筹资额是比较关键的几个指标,这几个指标从不同的侧面对证券市场的性质进行了刻划,因此在选取指标的时候这几个指标是建立模型的重要考虑对象,下面是对选取的这几个重要指标的分析:
(1)股票市价总值。对单个上市公司来说,股票市价总值等于股票市场价格乘以发行的总股数,也叫该公司在市场上的价值。例如某家上市公司共发行了1亿股股票,在年底时股价为每股10元,那么。该公司在年底时的市价总值就为10亿元。一般,公司规模越大,股票在市场上的价格越高,那么该公司的市值也越大。因此,公司的市价总值可用来衡量一个公司的经营规模和发展状况。二十世纪90年代中期全球市价总值最大的公司为美国的“通用电气”,其市价总值达到了1980.9亿美元,这与其强大的经营规模和竞争实力是相对称的。
整个股票市场的市价总值等于把所有上市公司的市价总值加总。与公司的市值一样,股市的市价总值也可作为衡量一个国家股票市场发达程度的重要指标。
由于我国股票市场是在经济体制转轨的特殊时期发展起来的,公司的国有股和法人股还不能在证券交易所上市流通,目前真正在市场上流通的流通股本占总股本的比重约维 1/3。基于这个原因我们必须引入流通市值作为对市价总值的必要补充,流通市值等于把流通股股本的数量乘上股价,就得到公司在股市上的流通市值。这两个指标区别在于:市价总值体现了所有上市公司的总规模,他侧重于所有上市公司总规模占整个国民经济的比重及其对GDP的贡献程度;流通市值则着重刻划与流通股相匹配的上市公司的部分经济成分对经济的贡献程度,它更侧重于体现股票市场规模对经济的贡献程度。
(2)股票成交金额。在量上它等于成交量与成交价格的乘积。它体现价格又体现量,是价与量的结合,因此它是一个很有价值的指标,它从某方面体现了市场的活跃程度,即人们在市场上进行交易的规模,一方面它体现了证券市场的流动性大小,交易量越大,证券市场的流动性越大,人们所面临的流动性风险越小,另一方面也体现了人们对进入市场的信心,交易量越大体现购买股票的规模越大,说明看好股票的人越多,市场信心较佳。
(3)股票市场筹资额。它等于上市公司在证券市场上获得的资金额。这个指标体现了证券市场的融资能力,如果市场有效,通过证券市场所获得的融资都用于生产投资,那么股票市场筹资额大小最能影响证券市场对经济增长的促进程度。它是作为研究证券市场对经济增长贡献程度的重要指标。
由于中国市场经济还没有对世界完全开放,我国经济与世界经济还没有完全同一,在这个时期我国经济还基本属于体内循环阶段,因此区分证券市场在国内和国际上融资规模式很必要的,因此我们引入另外一个指标境内股票筹资额,它表示我国证券市场所筹全部资金来自于国内的总量。它是股票市场筹资额指标的补充指标,着重区分证券市场所筹资金的国内外区别上述指数的相关数据见表2.1。
为了体现证券市场规模、市场流动性以及市场与经济的关联程度,许多经济学家比如Levine和Zervos对以上指标经行了进一步的处理,并得到了一系列很有价值的指标:
(4)证券市场资本化率。它等于上市公司股票的总市值与GDP的比值。市场资本化率测度的是股票市场发展的规模。
证券市场资本化率=市场资本化GDP
公式中的市场资本化等于所有上市公司股票的总市值。资本化率越高,说明股票市场动员储蓄和资本的能力强,化解流动性风险的能力也相对较强。
(5)换手率。等于股票交易总额与上市公司股票的总市值的比值。即:
换手率=股票交易金额市场资本化
它着重测度股票交易相对于股票市场规模的比重,是对市场规模指标的补充,同时也是对交易比率的补充,因为有的股票市场相对于整个经济可能很小,但流动性较强。着重于相对经济规模和市场规模的股票交易活跃程度。具体来讲股票的换手率越高,意味着该只股票的交投越活跃,人们购买该只股票的意愿越高,属于热门股;反之,股票的换手率越低,则表明该只股票少人关注,属于冷门股;换手率高一般意味着股票流通性好,进出市场比较容易,不会出现想买买不到、想卖卖不出的现象,具有较强的变现能力。然而值得注意的是,换手率较高的股票,往往也是短线资金追逐的对象,投机性较强,股价起伏较大,风险也相对较大;将换手率与股价走势相结合,可以对未来的股价做出一定的预测和判断。某只股票的换手率突然上升,成交量放大,可能意味着有投资者在大量买进,股价可能会随之上扬。如果某只股票持续上涨了一个时期后,换手率又迅速上升,则可能意昧着一些获利者要套现,股价可能会下跌。
(6)交易比率。交易比率等于股票交易总额与GDP的比值即:
交易比率=股票交易总额GDP
交易比率度量的是股票交易额相对于经济发展规模的比重,它是作为市场规模指标的重要补充指标反映证券市场融资的积极程度,因为股票市场可能规模很大,但不一定活跃。
(7)股票市场依存率。等于股票市场筹资额与GDP的比值,即:
股票市场依存率=股票市场筹资额GDP
股票市场依存率的值越大,说明股票市场在经济发展中发挥的作用越重要。经济发展对证券市场融资依赖性越大。证券市场的发展对经济发展的贡献越大。
由于我国特殊的历史背景,有必要引进另外一个补充指标股票市场境内依存率,它等于股票市场境内筹资额与GDP的比值,即:
股票市场境内依存率=股票市场境内筹资额GDP
它是针对我国具体的情况对股票市场依存率的必要补充,体现了证券市场在国内筹资规模对经济增长的影响。像上面分析的股票市场筹资额与境内股票筹资。
2、实证模型的建立及实证结果
通过上面指标的选取和定义,对证券市场与经济发展水平之间的相关关系可以建立下面的计量模型:
G=α+∑bixi+μi式中G代表GDP的增长率; 表示MCAP(市场资本化率)、TOR(换手率)、TVT(交易比率)、SDR(股票市场依存率)和NSDR(股票市场国内依存率)。
表1 我国股市规模相关指标数值
年份上市公司(家)GDP(亿元)股票市价总值(亿元)股票流通市值(亿元)股票成交金额(亿元)股票市场筹资额(亿元)境内股票筹资额(亿元)
19901018547.912.34
19911421617.8109.195.00
19925326638.11048.1368194.09
199318334634.43531.008623667375.47314.54
199429146759.43691.009698128326.78138.05
199532358478.13474.009384036150.32118.86
199653067884.69842.00286721332425.08341.52
199774574462.617529.005204307221293.82933.82
199885178345.219506.00574623544841.52803.57
199994982067.526471.20821431320944.56897.39
2000108889468.148090.9016088608272103.081541.02
2001115497314.843522.2014463383051252.341182.13
20021224105172.338329.001248527990961.75779.75
200311287117251.942458.0013179321151357.75823.10
资料来源:2008年《中国统计年鉴》、2008年《中国金融年鉴》
根据上节中描述的的计算公式和表1可得到:TOR,MCAP,TVT,SDR,NSDR这五个指标值见表2。
表2 我国股市相对分析指标数值
年份GDP增长率换手率TOR市场资本化率MCAP交易比率TVT股票市场依存率SDR股票市场国内依存率NSDR
19919.2
199214.264.983.932.600.35
199313.5103.8510.210.591.080.91
199412.6220.217.8917.380.70.3
199510.5116.185.946.900.260.2
19969.6216.7414.531.420.630.5
19978.8175.2623.5441.261.741.26
19987.8120.724.930.051.071.03
19997.1118.3232.2638.161.151.09
20008126.4853.7768.012.351.72
20017.588.0145.3739.931.31.22
20028.373.0337.4326.610.920.74
20039.375.6436.3827.391.160.7
运用SPSS11.0统计软件,采用OLS法对计量方程进行估计,
其回归结果见表3:
表3 我国股市发展与经济增长的OLS估计
变量方程1方程2方程3方程4方程5
C11.950(13.474)**7.654(4.333) 11.959(11.454)**11.0717.8711.599(9.223)**
资本市场化率(%)-9.74E-02(-3.36)**
换手率(%)1.311E-02(1.035)
交易比率(%)8.45E-02(2.801)**
股票市场依存率(%)-1.520-1.344.
股票市场境内依存率(%)-2.543(-1.978)**
R0.7460.3260.6880.4090.551
R20.5560.1060.4660.1670.303
F11.2871.0717.8481.8053.917
D.W0.9780.3751.5320.8010.864
Sig0.080.3280.0210.2120.079
注:1.*表示在1%的水平下有效;**表示在5%的水平下有效。
2.表中括号内为t值。
从表3中我们发现:方程1表明资本市场化率与经济增长负相关;方程2 表明换手率与经济增长正相关,但方程没有通过检验;方程3表明,交易比率经济增长正相关;方程4表明股票市场依存率与经济增长负相关,方程未通过检验;方程5表明,股票市场境内依存率与经济增长负相关。从总体上看计量结果与理论预期不符。
按理论推导不应该出现这种结果,然而结合我国证券市场存在的一些问题进行分析,这种结果恰恰真实反应出我国证券市场目前存在的问题影响到证券市场资源配置的有效性。
3、实证结果分析
从理论角度来说,股票市场的产生是经济发展到一定阶段的客观需要。而我国证券市场是在解决国有企业脱亏的背景下产生、发展的。因此,上市公司不一定是效率最高的企业,有可能产生逆向选择问题,即效率高、收益高的企业在股票市场上得不到融资,而效率低下的企业 却能得到融资。逆向选择造成资源的极大浪费。
结合上市公司的经营特点原因也许在于这大部分资金用在了偿还负债(比如银行贷款),补充运营成本的不足,弥补国企职工的工资、福利(比如住房、养老、医疗、附属学校等);另外一种可能性是资金的个人转移,就是公司高管利用监督制度缺陷把筹得的资金转为己有并转移到海外,由于没有这方面的数据,所以仅仅是一个推测。
通过以上对统计结果的简单分析,我们可以得出一个结论:目前我国证券市场资源逆向配置、价格扭曲是其主要表现特征,信息不对称是导致这一结果的根本原因,具体说来包括以下几个方面:信息披露、退出机制、公司治理、全流通等等,为了建立有效市场,实现证券市场合理配置资源,这几方面的问题必须引起进一步的重视。
三、小结
本文通过对我国证券市场的定量分析,结果显示在过去十几年的发展时间里,我国证券市场发展与经济增长不但没有出现正相关,反而某些指标出现负相关,结果与理论相背离的论证说明由于我国证券市场发展时间短,目前尚未成熟,仍然存在的问题是导致这一结果主要原因。
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证券市场的发展范文第4篇
【关键词】庄家 散户 证券市场 价格操纵
庄家的产生是证券市场发展到一定阶段的必然产物，庄家在证券市场中处于特殊的地位。
一、庄家与庄家行为的内涵界定
庄家是以利润最大化为目标，并且利用所掌握的雄厚资金，以证券作为投资对象的大型机构。当某一机构在持有某只有价证券后，着手准备或正在对已持有的证券进行一系列价格操纵，来影响市场价格从而从中牟利，这样的大型操盘机构通常被称为庄家[1]。
简而言之，庄家是指能控制证券市场或某只特定证券的流通筹码，并能操纵股价运行的机构或大户。
庄家坐庄是一把双刃剑，对我国证券市场的发展有利也有弊。因此，研究庄家坐庄对进一步规范和发展我国的证券市场意义重大。
二、庄家坐庄与散户跟庄并存是我国证券市场的重要特征
在我国证券市场庄家坐庄是一种普遍现象。因为，庄家无论是从资金方面还是从信息方面看，都比小户投资者更具有实力，因此，庄家会利用其资金实力与信息优势，操纵证券价格以获利。欲操纵证券的庄家，需要在低价位买入大量的证券，在大量持有拟操纵的证券后，开始拉升证券价格，并在证券价格达到高位后悄然抛售，以实现坐庄收益。庄家坐庄时，由于必须持有相当数量的流通证券，而受到购买证券所运用的账户数量的限制，必然会出现庄家有较高的持股比率的现象。
在庄家坐庄的同时，散户在证券交易中始终相信市场是由庄家严格操纵的，只要紧跟庄家的步伐，跟在庄家的身后就可以分享庄家通过操纵市场所获的部分收益避免成为受到价格波动冲击的亏损方。在这样的现象下，散户跟庄则成为我国当前证券市场的一个重要特征。在散户看来，市场上没有哪只证券的背后没有庄家的身影，区别只是在于庄家的策略及时机的选择。庄家强大而精明，但散户常常为了避免被庄家剥夺财富而选择跟庄，即跟随庄家进行交易[2]。由此可知，庄家坐庄与散户跟庄并存是我国证券市场的一个显著特征。
三、庄家坐庄证券的过程与方法及坐庄对我国股市发展的利弊影响
（一）庄家坐庄证券的方法与过程
庄家操纵的资金来源比较广泛，一是某些券商或基金的自营资金，二是某些企业集团的闲置资金，三是证券市场、期货市场甚至海外市场的游资等。不同的资金来源和持有时间的长短决定了操作周期的长短，而操作的方式则取决于资金的总量。一般不会向散户一样，由于各种突发的意外事件而不得不撤资。近年来，我国的证券市场监督管理体系虽然还不完善，但各个方面的监督都有了明显的进步，庄家利用内部信息进行暗箱操作的机会不断减少，操纵市场价格时会尽量与大盘保持契合，使波动幅度保持在一个可以接受的范围内。
庄家坐庄可分为以下四个阶段，分别是建仓、震仓、拉高、出货。相对来说建仓要更加灵活一些，占用的时长没有具体的限制。根据多年的庄家坐庄案例来看，建仓的时间与涨势存在正相关关系，具有厚积薄发的特点[3]。一般情况下，庄家选择建仓的股票或者其它有价证券大多是当前的冷门。这也是散户与庄家投资的特点所决定的，庄家一般倾向于长期持有，而散户倾向于短线。因此，对于这样的冷门，散户只要注意就可以了，不必介入其中和庄家比耐心。
庄家在减仓之后紧随的就是震仓。操作得当不仅可以减轻下一个阶段的拉升压力，而且可以降低建仓的成本，操作得当的情况下可以将成本下调四个百分点。具体的操作视当前的市场情况而定，如果大盘正处于回调期间，砸盘是一个不错的方法，可以在甩掉散户的同时有效降低建仓成本。
拉升主要取决于时机的把控，庄家可以通过种种手段剥夺散户的财富，但庄家之间同样存在竞争，一旦某一个庄家拉升的操纵行为和时机侵犯到了其他的庄家，则可能会引起反效应，阻止该证券的拉升，使整个价格操纵功亏一篑。同时大盘的整体走势也是一个重要的因素，而且庄家也需要散户在适当的时候进入市场接盘。拉升是一个真正考验庄家技术和能力的阶段。
庄家坐庄的收尾阶段是出货，也就是将持有的证券出售给散户，以此牟利。市场上使用最频繁的是成本回收法：庄家在预定的价位以不宜被散户察觉的速度缓慢抛售，以达到在散户普遍看好该证券的时候高价售出的目的。
（二）庄家坐庄对我国证券市场发展的正面影响
1.加快了证券市场的发展进程，提高了市鲎式鸬牧鞫速度。证券市场的高投机性是庄家产生的重要原因。庄家通过大量资金控制证券价格，把一只只证券从低价拉起，从而吸引更多的资金进入市场，向市场注入新鲜的血液。如果市场缺少庄家的运作，市场活力将大大降低，我国证券市场的发展速度也将大打折扣[4]。因此，庄家坐庄促进了我国证券市场的发展进程，加快了证券市场资金的流动速度。
2.引领股市走势的主导力量。在整个大盘处于上升的行情中，股市出现井喷的主要原因就是由于庄家买入，散户跟风抢购造成的。庄家通过掌握的雄厚资金和成熟的技术，对所持的证券控制力极高，对整个经济的运行，市场的发展程度都有一个清晰准确的认识，并掌握部分内部信息，对市场走向的影响力不容忽视。因此，庄家的操作会对证券价格波起到决定作用，甚至很大程度上决定市场的发展。
3.挖掘新的投资机会。庄家利用其优于散户的资源抢先占领那些收益高风险低的项目，然后进一步挖掘其它更多的优质投资项目。从近年的案例来看，庄家利用手中的资源可以挖掘更多的，被散户所忽视的投资机会，创造更多的获利机会。一些庄家甚至会考虑散户的利益，允许跟庄的散户赚取一些收益，尽管这类善庄比较少见，但在市场上确实存在。
（三）庄家坐庄对我国证券市场发展的负面影响
1.影响了证券市场的稳定。证券市场上，特别是对股市而言，大幅波动背后通常有庄家的身影，在庄家拉升时，股价大幅上涨，而庄家出货时，股价先经历小幅的动荡，紧随着就是大幅下跌，这时庄家已经从市场中撤出观望。也就是说，一旦庄家出货，其直接结果就是证券价格大幅度下跌，导致大量中小散户投资者面临严重损失，使我国证券市场产生波动。
2.扭曲了正确的投资观念。庄家凭借其资金优势在市场上获得了极具影响力的地位，制造了一个又一个暴富神话，促使广大中小投资者盲目跟庄，而忽略了证券应有的投资价值。目前社会上少人认为证券市场，尤其是股市入门容易，收益高，却忽略了高收益必定伴随着高风险，通常靠直觉进行投资而不是技术分析和可靠的数据，而散户的直觉或者说不成熟的技术分析往往是庄家的陷阱。长此下去，严重的扭曲了正确的投资观念，盲目的跟随庄家交易，使证券市场的发展失衡。
3.造成了股民财富的重新分配，加剧了社会的贫富不均。股市本身在某种意义上是不能创造财富的，炒股是全体股民包括庄家在内的一种资金的零和“游戏”。所谓的盈亏只是全体股民包括庄家在内的资金的重新分配，某些庄家和散户的盈利一定等于某些人亏损的金额。丛总体来看在一定时间段内投入在市场的资金总量是不变的。庄家坐庄的目的主要是为了赚取市场上散户的资金。庄家坐庄剥夺散户财富的连带效应就是加剧了社会的贫富不均，从而引起一系列社会问题。
四、应对庄家坐庄证券的对策建议
（一）克服基金重仓股的同质化现象，优化基金持股结构
基金重仓股的同质化非常严重，结构单一。在市场运行良好的状况下，基金投资机构能够有效的增加基金的净值；反之在市场运行状况较差时，基金投资机构也能够使基金净值连续下跌，不仅不能有效的抑制这种现象，反而会反向扩大负面影响，不利于市场的稳定。加之，我国证券投资基金的业绩评价期比较短，这使得基金投资机构经常性的采取短期投资策略，不能认识到过分追求短期收益给市场带来的负面影响。因此，要有效遏制庄家恶意坐庄，就必须克服基金重仓股的同质化现象，优化基金持股结构。
（二）加强对中小散户投资者的专业教育和技术指导
中小散户投资者是我国证券市场的基础。随着我国越来越多的居民开始重视合理的理财使资金进行增值，中小散户的投资者将越来越多，充斥市场，他们人均投资金额比并不高，但总量十分可观。但很多中小散户投资者对证券投资缺乏必要的知识和技术，有盲目跟风的现象。因此，要逐步确立这些中小散户对于风险与收益的正确观念，尤其是对待风险方面，应该充分的认识到高收益必定伴随着高风险，杜绝盲目跟庄的行为[5]。
（三）完善证券市场的退市制度
股市是证券市场的重要组成部分，垃圾股的退市应受到重视，避免庄家通过种种手段将这种股票炒热，使公司的实际经营状况与该股价严重分离。因此，不断完善证券的退市机制以遏制庄家恶意坐庄是必要的。在实施证券退市时，一定要注意减少行政干预，强化市场的优化选择功能，使上市公司和证券市场真正按市场规律运行。
（四）加强监管力度，提高监管效率
增强监管力度是首要问题。同时，股市出现了问题，如果责任在监管者这一方，对监管者也应当依法处罚。另一方面，在证券市场的运行过程中，证券信息披露的规范化是对证券市场监管的有效手段，是投资者保护体系的一项基本内容。因此，要进一步规范信息披露主体的行为。
⒖嘉南
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证券市场的发展范文第5篇
关键词：证券市场 对外开放 现状 未来发展
一、证券市场对外开放现状
中国证券市场国际化虽已取得显著成绩，但在即将加入世贸组织的形势下，要看到中国证券市场对外开放目前还存在以下四大不利因素:证券市场是在资本项目下不可自由兑换条件下运行的;相关法律、会计准则还没有完全与国际惯例接轨;缺乏能够参与国际竞争的一流投资银行和其他中介机构;监管水平还与发达国家存在较大差距。中国证券市必须加快对外开放，近期首先要做的是:第一，加入世贸组织后，将允许外国证券机构通过证券交易所设立特别席位直接交易B股，允许设立中外合资的证券管理公司和基金管理公司;第二，一如既往地鼓励更多的中国优质企业到境外发行上市;第三，随着各方面条件的成熟，逐步允许符合标准的外资企业来中国发行股票并上市;第四，积极创造条件，允许符合境内和境外两地法定条件的内地证券公司到境外设立分支机构;第五，在适当时机，允许外资有控制、有步骤地进入中国证券市场。
二、证券市场开放对企业融资结构调整有积极的作用
第一，推动外资企业进一步融入中国市场
开放证券市场后，外资企业将通过资产重组、参股甚至控股上市公司的方式来华投资，达到间接上市的目的。外资企业在国内上市表明外资企业的发展已融入中国经济的大熔炉。外资企业国内上市首先是融资方式的变化，这种融资方式的变化将使外资企业股权结构发生质的改变。按照外经贸部的通知要求，申请上市的外商投资股份公司应为按规定和程序设立或改制的企业。这就决定了一些外资企业在上市之前其股本结构就要发生变化，上市之后其股本结构将进一步改变。其中国内投资者股份将在其股权结构中呈上升趋势。
第二，为国内企业引进外资创造新的条件
我国证券市场开放遵循渐进的原则，比较重视其融资的职能，采取逐步由向融资者开放到向投资者开放的次序，上市公司投资范围拓展和投资渠道改善将带来更多的融资便利。国内的上市公司吸引外资也获得了更多的政策支持，证券市场的开放能够带动B股市场的活跃，直接提高了企业筹集外资的能力;A股上市公司也能够通过增资扩股同外资企业开展合作，引进战略投资者和行业内的领先者，增强自身的核心能力，另外，越来越多的国内企业在境外实现上市。
第三，利用外资的重点向鼓励并购型投资转变国际上
一般将FDI一分为二:新投资和并购型投资，据联合国2000年的投资报告分析，目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的，而部分发展中国家几乎整个外来投资都是购并型投资。过去我国吸引外资的优势主要在于廉价的劳动力、自然资源和政府的优惠政策，在这种情况下，“绿地投资”方式成为外资的主要选择，但这些原有的优势因其他发展中国家的竞争已不断弱化。近几年，我国在通过跨国并购吸引外资方面已经做出了一些尝试，跨国并购逐渐成为我国利用外资的重要形式。中国的外资战略已经到了某个转折点，直到二十世纪九十年代初，企业购并尚属于偶发事件，跨国企业购并更是罕见现象，而目前跨国公司在中国大规模的企业购并已经变得常见了。资本市场的进一步开放为他们提供了一个极好的股权投资渠道，今后外商投资应该更多地考虑运用资本经营的方式，将股权投资作为利用外资的重点，通过购并加快投资的速度，不必兴建厂房、添置设备等都一切自己从头做起，。股权投资更多的是追求一种控制权，这种控制权具体体现在要求对公司的决策有一定的影响力上。这点从我国资本市场发生的并购交易中就可以看得出来，绝大部分并购行为都属股权投资。股权投资应成为我国下阶段利用外资的重点，我们应从政策法规角度多予引导。近来国内发生了不少外资企业增资的现象，同样也属于股权投资的范围。
三、我国证券市场对外开放的立法取向
本世纪80年代以来，世界各国特别是发展中国家纷纷放弃“金融抑制”战略，对证券经营、证券投资、证券发行交易、证券市场结构等方面放松了法律管制和行政干预，从而推动了各国证券市场的国际化，增强了各国证券业的国际竞争力。亚洲金融危机爆发之后，受危机直接冲击的日韩和东南亚各国不仅没有加强对证券市场的管制，反而更大限度地对证券市场放松了法律管制。因此，当前我国应顺应国际证券市场自由化、国际化的潮流，适当放松对证券市场的法律管制，逐步从金融抑制走向金融深化，以推动整个国民经济更稳健地融入到世界经济体系中去。
1.放松外汇管制，积极促进资本项目的开放。各国证券市场国际化的第一个重要步骤就是放松甚至取消外汇管制，提高本币的自由兑换程度。我国对人民币资本项目实行严格的管制。而资本项目自由化是今后国际经济发展的大势所趋。因此，我国应在完善资本项目管理和监控的同时，通过放松外汇法律管制，积极稳妥地推进资本项目的自由化。
2.放宽外国投资者投资我国证券市场的法律限制，逐步实现A、B股市场的并轨。我国严格实行A、B股分离制度，但从长远和国际惯例来看，A、B股的长期分割不利于我国证券市场的国际化。因此，我们应通过放宽法律限制，逐步实现A、B股的统一。
3.放宽对银行、证券公司业务经营的法律限制，逐步实现银行业与证券业的融合。目前我国实行的是银行业与证券业的分业管理。而世界处于证券业与银行业相互融合共同发展的重要时期，原来严格实行分业经营管理的美日两国也分别在1997年和1998年通过立法或颁布行政命令实行了银证合业经营。我国证券市场必须适应历史潮流，逐步实现银证合一。
世界经济已经跨越了国际化时代，进入了全球化时代，全球化时代经济的特征在于经济运行在全球范围内进行整合和一体化，各国利用外资的政策法规日益趋同。调整经营策略，抓住开放证券市场所带来的机遇，抵御住开放带来的压力和风险，这是中国市场上的投资银行都需要认真面对的。
参考文献:
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