期货稳定盈利的方法

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期货稳定盈利的方法范文第1篇

3月31日，融资融券试点业务正式启动；4月16日，股指期货将正式鸣金开锣，首批四个沪深300股指期货合约开始上市交易。不过，较高的资金门槛让多数投资者感到难以参与，他们对股指期货的普遍感受是“雾里看花”。

普通投资者究竟有无介入股指期货的途径？如果借道基金，投资者又有哪些具体的投资方法可从中套利？

本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾，分别是上证红利ETF基金经理柳军、国联安双禧中证100指数分级基金经理冯天戈、银华深证100指数分级基金经理周毅。他们提供的融资融券、股指期货投资模式，值得投资者借鉴。

“借道”杠杆基金参与融资融券

《投资者报》：融资融券试点业务3月31日已正式启动，不过，较高的资金门槛以及高达7.86%的融资年利率和9.86%的融券费率使得普通投资者难以参与，从本报的采访情况看，高门槛让多数投资者比较冷静，是否有通过投资基金低成本“曲线”进入融资融券业务的途径？

周毅：这种途径确实有。具有杠杆投资特征的分级基金，是中小投资者“曲线”分享融资融券业务的方式之一。相对于试点券商50万元以上的资金门槛，杠杆类基金最低1000元的认购下限显然更为适合中小投资者。

要讲清楚中小投资者如何从中“曲线”参与融资融券的逻辑关系较为复杂。简单以银华深证100指数分级基金举例来说，这只基金以1∶1的比例拆分为银华稳进与银华锐进。其中，银华稳进为类固定收益产品，每年享有约5.25%的优先分配权；而银华锐进份额，则相当于以年5.25%左右的成本，向银华稳进份额融资，进行杠杆操作，并享有5.25%以上的全部收益。

对于银华锐进份额持有人来说，5.25%左右的“融资成本”显然低于融资融券业务成本，而最低1000元的认购下限也使得更多中小投资者能够体验杠杆投资的魅力。

《投资者报》：除了指数分级基金，我们也关注到ETF（交易型开放式指数基金）能给投资者创造类似的路径，是否真是这样？

冯天戈：投资者购买ETF基金可以间接参与融资融券。融资融券对于ETF而言，是项利好。它主要体现在以下几个方面：

首先是能获得更高的融资比例。按照规定，ETF折算率最高可达90%，其他上市型基金折算率最高可达80%，而其他股票的折算率最高只有65%。

其次是上市型基金有更高的资金运转效率，上市型开放式基金到账时间短于一般基金的一级市场申购，能更好地满足投资者对融资融券时间紧迫性的需求。

举例来说，由于国联安双禧中证100指数分级基金中的双禧A可以上市交易，且能获得高于一年定期存款利息的稳定收益，投资者可以将其视为现金等价物运用于资产配置中，也可以作为抵押担保品进行融资买入或融券卖出的交易而获得额外收益；双禧B则具有阶段性大幅获利机会，当市场处于稳定上涨阶段，双禧B的高杠杆性将使投资者获得比其他指数基金更高的收益。

股指期货带来三种新盈利方式

《投资者报》：股指期货推出后，是否会给ETF投资人带来更多的盈利方式？

柳军：在法律法规和基金合同允许的前提下，ETF同样也可以利用股指期货进一步提高投资效率，降低跟踪偏离度。

股指期货推出后，投资人除通过ETF享有现在的盈利方式外，结合股指期货合约的ETF盈利方式还将增加三种。

其一是增加长期投资收益。ETF是投资者实现指数化投资的良好工具，如果在长期持有策略中利用股指期货做短期套期保值，持有效果会更好。

二是实现期现套利。股指期货的首个标的是沪深300指数，如果未来市场推出了沪深300ETF，这样沪深300指数就可以同时拥有直接标价的现货价格和期货价格，当两个价格出现较大偏离时，就产生了套利机会。

此外，期货的交易规则是T+0，而股票交易是T+1，交易制度的不匹配使得利用纯股票组合建立现货头寸难以捕捉期现货市场之间的套利机会，而沪深300ETF可以间接实现T+0，当市场出现日内收敛的期现套利机会时，其优势更加明显。

三是能够获取相对超额的收益。假如投资者看好某个板块，认为其未来走势会强于市场，可以做多这个板块权重比较大的指数ETF，同时做空沪深300股指期货，如果实际情况和预期一致，就可以获得超额收益。

有望降低A股市场波动性

《投资者报》：我们注意到，目前市场流行这样一种说法，认为这两项创新推出后，会加剧资金从现货市场转移到期货市场，降低现货市场的资金供给，从直接参与到股指期货的感受者角度看，你们认为这两项创新对中国证券市场究竟意味着什么？

柳军：这一话题其实与股指期货的推出，对中国资本市场、投资人的盈利模式将产生重要影响有关。

确实，短期一些风险偏好程度较高的投资者可能会将资金从现货市场转移到期货市场，降低现货市场的资金供给，但长期来看，期货作为风险管理的工具，可以改变现货市场在遇到系统风险时没有有效对冲工具的局面。

当投资者看空市场时，可以卖空期货达到避险的目的，而不必抛售股票给现货市场带来较大压力，期货的存在将使现货市场的风险得到有效控制，证券市场将更加成熟，这样反而有利于吸引一部分风险偏好较低的场外资金进入市场。

期货稳定盈利的方法范文第2篇

关键词：套利;跨商品套利;大豆压榨利润套利

一、引言

套利交易作为一种传统的期货交易方式，在期货市场中发挥着特殊的作用。它增强了期货市场的活跃程度，有助于流动性的提高；同时，促进市场公平价格的形成，从而有助于价格发现功能的有效发挥。一定程度上，是否存在套利交易机会以及套利交易机会存在的时间长短是一个市场场运行效率的重要指标。因此，对一个市场套利交易的研究，在理论上具有重要的意义。

相对于国外期货市场成熟的套利操作和丰富的理论研究，对我国期货市场的套利交易操作的研究较少（比如丁秀玲和华仁海）。因此，基于我国期货市场的市场数据，考察期货市场的套利交易机会，并研究适用于我国期货市场的套利交易策略具有重要的现实意义和理论价值，这将有助于我们正确认识我国期货市场的特征和发展状况，为制定适用我国期货市场套利交易策略提供依据。

本文选取跨品种中最成熟套利组合―大豆、豆粕和豆油套利组合作套利交易研究对象，首次利用大豆、豆粕和豆油的期货价格数据，实证研究了大连商品交易所（简称大商所）大豆期货压榨利润中短期交易的套利机会以及相应的操作策略。

本文剩余部分结构如下：第二部分介绍了数据选取方法和研究方法，第三部分给出了本文的

实证检验结果，第四部分总结全文，对本文结果给出了一些启示和政策建议。

二、数据与研究方法

1.数据说明

本文选取2006年3月1日―2007年12月28日的豆油期货以及同时间区间的大豆和豆粕期货价格收盘价作为研究对象。

理论上来说，跨品种套利要求所选择的合约为相同交割月份的合约。而豆油在两年的交易中，仅有1、5和9月三个合约的交易量和持仓量最大，交易活跃，所以，我们仅利用这三个月的数据来构造一个连续价格序列。由于上述价格序列的由不同的区间构成，我们规定套利交易在每个区间上进行，即若某一个区间的套利交易在区间结束时仍未发出平仓信号，则我们按照区间最后的收盘价结束本次套利操作，然后换月在下一个区间重新寻找套利机会。

2.研究方法

从数学上讲，套利品种的价格之间存在着均衡关系，也即它们时间存在协整关系，这是进行套利交易的前提条件。如果相关品种之间不存在这种协整关系，套利交易就会存在巨大的风险。

本文在实证研究中，借鉴Simon、Mitchell的思路，首先考察大豆、豆粕和豆油三者之间是否存在协整关系，在此基础上，研究大豆压榨利润是否存在均值恢复的特征，基于此来建立交易规则。为了研究方便，我们分别用Soybean、Meal和Oil来表示三者的期货价格收盘价。

根据大商所2005年《大豆豆粕套保套利案例汇编》，由大豆、豆粕和豆油三者之间关系，我们可以按照如下的方法计算包含加工费用的总压榨利润Profit：

Profit=0.78×Meal+0.185×Oill-0.965×Soybean（1）

即一吨大豆榨取0.78吨豆粕和0.185吨豆油，同时有0.035吨的损耗。我们在进行Soybean、Meal和Oil的协整检验的同时，估计方程：

Soybeant=α0+α1Mealt+α×Oilt+εt（2）

将-εt作为压榨利润估计的偏离，考察其均值恢复特征，以及它对5日移动平均线的恢复特征来制定套利交易策略。

3.实证研究结果

（1）序列特征检验

表1中给出了大豆、豆粕和豆油的单位根ADF检验结果。结果显示，三个价格序列都是非平稳的，但一阶差分后序列都变为平稳序列，因此，具备进行协整检验的条件。

表1 大豆、豆粕和豆油价格序列平稳性检验

检验变量t-统计量最佳滞后阶数

Soybean0.6820

Meal0.60712

Oil1.3311

Soybean-22.2690

Meal-6.26911

Oil-22.6480

注：表示对应变量的一阶差分。最佳滞后阶数的数值是在滞后20阶范围内，根据AIC准则选定的最佳值。

表2分别给出了三序列协整检验的迹统计量和最大特征值统计量的结果，两种检验方法结论一致，原假设分别在5%和1%的水平下被拒绝，但是，都无法被拒绝，因此三者之间存在协整关系。

表2 大豆、豆粕和豆油价格序列Johansen协整检验

迹检验结果

原假设迹统计量5%临界值1%临界值

r=0*31.1729.6835.65

r≤18.4115.4120.04

r≤23.043.766.65

最大特征值检验结果

原假设最大特征值统计量5%临界值1%临界值

r=0**25.7520.9725.52

r≤15.3714.0718.63

r≤23.043.766.65

式（3）给出了方程（2）的估计结果：

Soybean=108.56+0.825×Meal+0.160×Oil

(3.04)(28.94) (20.66)（3）

记Deviation=-εt，我们用压榨利润估计偏差的一阶差分ΔDeviation表示偏差的变化，来估计它与偏差序列一阶滞后序列的方程。经过试验各种不同形式的方程，如下的线性回归方程拟合效果最好：

ΔDeviationt=α×Deviationt-1+εt（4）

估计的结果为：

ΔDeviationt=-0.0565×Deviationt-1（5）

方程（5）的结果表明压榨利润估计存在均值恢复的特征，同样，我们也考虑了ΔDeviation相对于Deviation的5日移动平均线Deviation_ave一阶滞后项的恢复特征：

ΔDeviationt=-0.0597×Deviation_avet-1（6）

(-3.69)

方程（6）的估计结果显示，对于移动平均线，压榨利润估计也存在恢复特征，这为我们下面的交易策略设计提供了依据。

（2）套利交易策略及模拟交易

根据方程（6），由于压榨利润估计对5日移动平均线存在恢复趋势，当压榨利润超过5日移动平均线并且达到一定的数值时，这意味着压榨利润偏高了，这时相对而言，豆粕和豆油的价格被高估，大豆的价格被低估，可以通过卖空大豆和豆粕，买入大豆，等压榨利润恢复到一定的水平，将双向的头寸同时平仓，即可获利。当压榨利润低于5日移动平均线并达到一定数值时，可以进行反向操作。根据这样的原理，利用压榨利润的5日移动平均线和20日移动平均线Profit_ave，我们设计如下的交易策略：

压榨利润多头套利：

（1）开仓条件：Profit-Profit_ave＜-k

（2）平仓条件：Profit-Profit_ave＜η

压榨利润空头套利：

（1）开仓条件：Profit-Profit_ave＞k

（2）平仓条件：Profit-Profit_ave＜-η

其中k,η为正整数，在我们的模拟检验中，我们分别取30、50和100，为了比较需要，我们令所有的操作中。

另外，我们还考虑了交易费用。由于目前大商所对大豆、豆粕和豆油收取的手续费分别为每手4元、3元和6元，我们假定交易成本在交易所的基础上分别增加到6元、6元和12元，我们给出的结果中都已经扣除了交易费用。

表3给出了大豆压榨利润多头套利的模拟结果，空头套利模拟结果结论类似，限于篇幅，没有给出。从表3的结果看，盈利的概率虽然没有达到100%，但是都是很高的，尤其是利用20日移动平均线的情形，成功率平均高达80%以上，利用20日移动平均线的情形无论是多头套利还是空头套利在统计上基本都显著为正。但是利用5日移动平均线的情形多头套利操作统计上基本不显著，但空头套利操作依然统计上显著。

表3 压榨利润多头套利实证检验

5日移动平均线情形

k=100k=50k=30

平均盈利(元)50417919

盈利标准差1038848570

盈利概率75%50%70%

最大盈利17151715741

最大损失-818-818-928

交易次数4610

平均持仓天数774326

统计量0.970.520.1

20日移动平均线情形

平均盈利(元)769461299

盈利标准差1004583381

盈利概率80%85.7%90%

最大盈利1715849693

最大损失-817-818-614

交易次数5710

平均持仓天数443122

统计量1.712.09*2.48*

注：(1)表中平均盈利为每手的盈利水平；

(2)*表示在5%的水平下显著。

三、结论与启示

本文利用大商所大豆压榨利润，首次对大商所大豆、豆粕和豆油三个品种之间的跨品种套利交易进行了实证研究，研究结果显示，三者之间存在套利机会，尤其是利用压榨利润与其20日移动平均线的偏离进行套利的策略，无论是多头套利还是空头套利，扣除手续费后收益都是显著为正的。在利用5日移动平均线的策略中，空头套利显著为正，但是多头套利不显著。

本文的研究结论给我们一些启示：

作为新兴期货市场的品种，与成熟的CBOT市场一样，大豆压榨利润套利机会是存在的，这对市场有效性提出了挑战，说明我国期货市场在价格发现功能上仍存在着一些欠缺，市场效率有待提高。

根据我国期货市场目前的状况，我们提出如下一些建议鼓励套利交易：（1）尽快制定套利交易管理办法，对套利交易进行具体界定。（2）对套利交易采取优惠措施，降低各种交易成本，提供更为宽松的交易条件，吸引套利交易者入市。（3）根据市场发展需要，推出期货套利基金，培育机构套利者，从而促进期货市场的稳定发展。发展期货投资基金为代表的期货市场机构投资者是期货市场发展的必然结果，也是期货市场价格发现功能保障。

参考文献：

[1]丁秀玲,华仁海.大连商品交易所大豆与豆粕期货价格之间的套利研究[J].统计研究,2007,第24卷第2期.

[2]Simon D. The Soybean Crush Spread:Empirical Evidence and Trading Strategies[J], The Journal of Futures Market,1999,Vol.19,No.3,:271-289.

[3]Mitchell J. Soybean Crush Spread Arbitrage:Trading Strategies and Market Efficiency, 2007,working paper.

期货稳定盈利的方法范文第3篇

期货交易的主要特征

1.合约标准化期货合约的标准化是指除价格外，期货合约的所有条款都由期货交易所预先标准化制定。标准化的期货合约给期货交易带来极大便利，节约了交易时间，减少了交易纠纷。

2.交易集中化期货交易必须在期货交易所场内进行，按价格优先和时间优先自动电子撮合交易。目前，国内的期货交易所实行的是会员制，场外客户委托期货经纪公司进行期货合约交易。

3.双向交易和对冲机制期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端，即多头买入建仓；也可以卖出期货合约作为交易的开端即多头卖出建仓。与双向交易建仓相对应的是对冲机制，即通过与建仓相反的交易来解除履约责任，买入建仓者可以通过卖出相同合约来解除接收货物的责任，卖出建仓者可以通过买入相同合约来解除交货责任。期货交易的双向交易和对冲机制增加了期货市场的流动性，不同于现货，期货交易者有双向的获利机会，当期货价格上升时，可以通过先低买后高卖获利，当价格下降时，可以通过先高卖后低买来获利，对冲机制提供了免交割实物的买卖方式。

4.杠杆机制期货交易实行保证金制度，即期货交易者一般只需要交纳交易合约货款5％～10％的少量保证金，就可以完成数倍乃至数十倍的交易。如保证金为10％时，买入期货合约后，当价格上涨10％时，交易者的收益将达到100％；反之当价格下跌10％时，交易者的损失也将达到100％，高收益伴随高风险。

5.每日无负债结算机制每个交易日结束后，期货交易所对交易者当天的盈亏进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转。如果交易者当天结算时出现亏损，其保证金帐户出现资金不足时，则交易者必须于次日开盘前补足保证金，否则，其所持合约将被强制平仓。

中国的期货市场

中国现有四家期货交易所，其中三家商品期货交易所分别为：上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所；金融期货交易所为：中国金融期货交易所。上海期货交易坐落在上海市浦东新区，目前挂牌交易的商品有：黄金、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、天然橡胶、燃料油共九个品种。大连商品交易所坐落在大连市，目前挂牌交易的商品有：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、焦炭、聚氯乙烯（PVC）、塑料（线型低密度聚乙烯）共九个品种。郑州商品交易所坐落在郑州市，目前挂牌交易的商品有：硬麦、强麦、籼稻、棉花、菜籽油、白糖、精对苯二甲酸（PTA）、甲醇共八个品种。中国金融期货交易所坐落在上海市浦东新区，目前挂牌交易的商品有：沪深300股指期货IF合约。中国四家期货交易所上市交易的商品中与石化产品有关的品种为燃料油、橡胶、塑料（线型低密度聚乙烯）、PVC、PTA和甲醇，交易所一直在研究开发上市原油、汽油、柴油和煤油等大宗石化产品。

石油期货的套期保值应用

套期保值的主要方式有现货期货套期、跨期套期、跨境套期方式。下面举例阐述常用的现货期货套期保值方法。

1.买期保值

对于以原油为主要原料的石化企业而言，原油价格的上涨将增加成本而遭受损失，可采用买期保值的交易方式来规避价格上涨的风险，即在期货市场上以多头的身份买进与现货数量相等的期货合约，待购进原油现货时卖出期货头寸对冲达到保值的目的。以进口原油炼制销售成品油业务为例，某炼油厂2011年10月5日计划11月3日购进100万吨原油炼制成品油，根据5日纽约WTI原油期货收盘价80美元/桶核算了成品油价格和收益，估计原油价将上涨，该炼油厂为了锁定原油成本和预期利润，进行以下原油期货套期保值交易。2011年10月5日在期货市场开仓以80元/桶价格买入100万吨原油期货合约，11月3日WTI原油期货收盘价上涨到94美元/桶，该炼油厂在11月3日以94元/桶价格买入100万吨原油现货，同时，在期货市场以94元/桶价格卖出100万吨原油期货合约平仓。该炼油厂通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格上涨比原计划增加了14元/桶的原油成本，但是在期货市场上的交易锁定了14美元/桶价差，从而消除了价格变动的不利影响。我国每年的石油进口量已超过总量的一半，而且每年约10%大幅的增长，在以期货主导报价的国际石油市场，必须十分重视石油期货，规避风险，减少损失。

2.卖期保值

石化生产企业在生产过程中可能面临产品价格下跌而遭受损失，可采用相应商品期货的卖期保值的交易方式来减少价格风险，即在期货市场以空头的身份售出与现货数量相等的期货，待销售现货时再买进期货头寸对冲达到保值的目的。以石化产品塑料为例，2011年2月17日，中石油生产的塑料（聚乙烯LLDPE）市场现货价格为11300元/吨，而该产品在大连商品交易所的塑料1105合约当日收盘价格为12240元/吨。期货比现货价格高940元/吨，为规避价格下跌风险，决定次日在大连商品交易所以12240元/吨卖出塑料（聚乙烯LLDPE）期货合约2000吨进行套期保值。其交易和损益情况为：2011年2月18日在期货市场以12240元/吨卖出2000吨塑料1105期货合约开仓，3月16日在现货市场以11000元/吨卖出2000吨塑料现货，同时，在期货市场以11180元/吨买入2000吨塑料1105期货合约平仓。通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了300元/吨，现货亏损60万元，但是在期货市场上的交易盈利1060元/吨，2000吨塑料期货盈利212万元，期货套期保值最终盈利152万元；有效规避了价格下跌风险，十分便捷地保障了石化生产企业的基本利润。

3.案例分析

期货与现货出现较大价差时，为期货和现货套期保值提供了基本条件。2011年2月份开始出现现货库存升高价格下行信号，及时采取卖出套期保值，减少了价格下跌而带来的系统性市场风险。进一步分析该套期保值的操作，若价格出现如下几种走势，套期保值结果如下：①若价格上涨时，现货销售增利弥补相同的期货套期亏损，保证了基本利润，回避了风险。②若价格保持稳定，不涨也不跌时，期货套期保值不亏也不盈。现货保持基本利润无风险。③若价格下跌时，即上述案例的情况，同等额期货的盈利弥补了现货的亏损，有效回避了风险。

期货稳定盈利的方法范文第4篇

【关键词】程序化交易；交易策略；交易局限性

一、程序化交易概述

2010年3月，中国证监会印发《关于同意中国金融期货交易所上市沪深300股票指数期货合约的批复》同意中金所上市沪深300股票指数期货合约。首批4个沪深300股票指数期货合约于2010年4月16日上市交易。我国股指期货的上市，标志着我国期货市场理财时代的到来。

随着我国期货理财时代的到来，金融市场上的衍生产品种类繁多，相应的金融风险也随之被放大。而程序化交易作为防范风险，提高风险可控性的一个有效手段为越来越多的人所了解和接受。程序化交易（Algorithmic Trading）又称系统程式交易，即利用行情软件和电脑程序，借助市场技术指标，由预定程序计算出买卖点，根据电脑的信号进行买进和卖出的操作。程序化交易的优点在于利用电脑化的讯号，可以帮助投资者在交易过程中避免受到情绪波动影响，实现理性投资。

程序化交易的概念最早产生于上世纪70年代的美国。当年具有代表性的是纽约证券交易所的DOT系统以及OARS系统。到了上世纪80年代，程序化交易主要被用于标准普尔500指数股票和标准普尔500指数期货之间的套利。有数据显示，在2006年欧美股票市场三分之一的股票交易来自于所谓的自动交易。现在这个比例已经大幅升高，虽然没有准确的数据，但是很多分析人士相信美国股市的交易量中有至少70%来自于程序化交易。

二、程序化交易在期货市场的策略类型及应用

程序化交易策略的应用领域十分广泛，几乎所有的交易策略中都可以找到其应用。在商品期货领域，基于技术分析的程序化交易策略占有主导地位。其中以趋势交易和模式识别为代表的策略是程序化交易策略的主流。这种基于技术分析的程序化交易策略不论是否属于日内交易还是隔日交易，其交易策略的建立主要依靠价格和交易量为基础的统计指标，当价格或者成交量达到组合指标的要求时，就形成交易指令。目前国内比较常见的交易策略，大体可以分为五个方向：日内交易、趋势交易、套利交易、组合策略等。

1.日内交易

日内交易，顾名思义，就是在日内频繁地做T+0的交易，只要每次操作的盈利高出手续费，就执行平仓。每一笔盈亏都不多，但是每天的交易次数可能会非常频繁，达到成百上千次，累积的收益情况就会非常可观。同时，由于每一笔的亏损都有限，因此风险非常低。以大豆期货举例来说，单边手续费按6元计算，日内平仓不收费，价格每波动1点是10元，那么只要价格上涨1点就可以赢利平仓，相应的下跌1点也需要立刻止损。日内交易的优点是风险小、盈利稳定，缺点是由于交易频繁而产生过高的手续费。

2.隔夜趋势交易

趋势交易的一般使用技术分析作为判断的依据，常见的有均线系统，各种技术指标等。在使用技术分析进行判断的时候，往往会出现某个指标对特定的品种效果非常好，但对其他品种效果一般，甚至由于不适合导致亏损。因此对于不同的品种，或者同一品种的不同时期，可能需要使用不同的模型，或者调整模型的参数才能获得比较理想的回报。

3.套利交易

套利交易是一种低风险、收益稳定的操作方式，是应用范围最广泛的程序化交易策略之一，国外大量的对冲基金都是用套利交易作为主要的交易方式。套利交易的种类多种多样，常见的有期现套利、跨期套利、跨品种套利和alpha套利等。根据交易的类型，套利的风险也是不同的。以期现套利来说，属于指数套利，当期货和现货指数之间的价差过大时建立头寸，从而赚取无风险的收益。其他的套利方式属于非指数套利，两个或者多个品种的价差走势存在一定的不确定性，因此存在一定的风险。根据NYSE的统计，所有的程序化交易中，只有3.5%的交易是指数套利，而剩下的96.5%都是非指数套利。

4.组合策略

程序化交易的雏形，就是对投资组合进行操作。当资金量巨大的时候，需要通过分散投资来降低非系统风险，也就是对投资组合进行管理。比如购买一篮子股票组合，或者在投资组合中使用多种交易策略。程序化交易可以帮助投资者对投资组合中每一个交易品种或者策略都进行精细的管理和分析，从而降低交易风险，提高管理效率。

策略的应用方面，目前主要入市策略有趋势跟踪法、震荡器法和价格模式。

趋势跟踪法就是设置能够跟踪趋势的交易指标，在价格走强的时候发出建立多头头寸的信号，走弱的时候发出建立空头头寸的信号。指标方面主要包括平均线、通道、动量策略、波动率等。震荡器法就是找出趋势的拐点，构造能够指示区间形态的统计量，当价格涨得过高的时候生成卖出信号，当价格跌得过低的时候生成买入信号。典型的震荡器指标包括相对强弱指标、MACD指标等等。价格模式通常可以通过持续观察连续几个交易日的价格模式，来对未来市场进行判断，一般被用来判断价格趋势的反转或者延续。

在一个程序化交易系统中，更为重要的是设计出合理的退出策略。不论本次入市交易是否已经盈利，都需要在一定的时机退出当前的交易头寸以避免头寸的风险暴露增加至投资者容许上限之外，从而避免盈利回吐现象或风险失控现象的发生。常见的退出策略有目标盈利、跟踪止损和固定止损。

在建立入市和退出策略后，还需要建立合适的过滤策略，来对程序进行优化，过滤掉那些买卖信号带来的收益不高或会带来较大潜在交易损失的交易机会，即需要检验当模型发出信号的频率和可靠性。参数选择和模型校验是程序化交易必须考虑的两个重点要素，在选用何种指标的时候，还要对指标进行严格的测试和实证检验。投资者应当根据交易策略的不同选择不同的时间周期，交易系统针对不同的时间周期可能给出的交易信号会完全不同。另外，交易策略还需要与风险管理和资金管理结合，才能发挥程序化交易的最大优势。

三、程序化交易的局限性和客观认识

2010年5月6日美国股市突然呈现自由落体式暴跌，一度蒸发掉1万亿美元！这是自1987年股灾以来美股遭遇的最大跌幅。纽约泛欧证交所营运长雷伯维兹表示，是计算机化交易（程序化交易）让美股周四正常的股市下跌演变为暴跌惊魂。他说，道琼斯工业指数998.5点跌幅的前半部也许还算正常，但因投资人不愿承接送到电子交易平台的卖单，使卖单积压如滚雪球般越滚越大，大额的卖单正常交易触发系统自动发出大量的卖出指令，程序化交易导致股市变得混乱。面对国内各大期货公司正在积极研发的程序化交易，我们有必要认识其局限性，在可控的范围内有效利用。

1.程序化交易不是完全靠电脑操作

一般来说，只要交易者有固定的投资理念、明确的交易规则，并且复制执行，就是一个程序化的交易者。从这个意义上说，一个成功的交易者，必定拥有一套持续稳定可复制的盈利模式，也必定是个程序化的交易者；程序化都不是完全机械的，至少在事先需要明确的交易思想来支撑。尽管使用了程序交易系统，但交易者应该明白，交易的主体是人而不是程序交易系统。交易系统不过是贯彻交易者的思想，执行了交易者的指令而已，交易者仍是交易的主体，这一点不因使用了程序交易系统而改变。

2.程序化交易策略随行情的波动而波动

交易系统有其高峰期和低谷期。交易系统从大类来分可分为趋势型和振荡型。趋势型的交易系统能在强趋势行情中发挥作用，在振荡行情中效果不佳；振荡型的交易系统只能在振荡市中发挥作用。而行情总是在趋势行情和振荡行情中交替运行，因此两类交易系统均有自身的高峰期和低谷期。当遇到涨跌停板时会影响交易系统信号的正常触发。在进行交易系统设计的时候，还应当增加关于涨跌停板的限制条件。具体过滤条件、方法，需要根据投资者的不同应对策略而设定。

3.程序化交易面对连续止损盘出现的压力

一种名为动态资产组合保险的程序化交易模型可以保护投资者的仓位，即程序化的止损安排。但是当市场价格下跌到一批投资者需要卖出股票来止损，一旦这种止损盘足够大，就可能造成市场价格进一步下跌，并引发其他止损盘涌入市场。模型并不总是正确的，一旦模型受到了太大的压力出现崩溃，其后果也是难以想象的。芝加哥联储的技术专家CarolClark说，监管者必须考虑所谓的“高频程序化交易”的影响，这种交易模式出现问题，只是迟早的事情。另外，面对市场失去流动性时，程序化交易不具有控制损失的优势。非常典型的例子是1998年美国长期资本管理公司（LTCM）管理的长期资本基金拥有非常优秀的风险度量、衍生品定价和交易系统，但是面对大量失去流动性的证券资产，是无力回天。

因此，综上所述，交易体系的最根本的价值是用明确的一致性的原则让我们在不确定的世界中比较好地抓住那些概率性的机会，更稳定更持续地赚钱，它应该是一个动态的开放的系统，跟随不同时期、不同品种、不同经济环境在不断的变化。市场中不会真正存在一个完美的“系统”，根据系统提示的信号下单就可以保证稳定的盈利。而真正的完美蕴藏在我们每个人的内心，每个人都有属于自己的一套最适合的交易系统，有了它，每个人都有在市场中稳定获利的可能。我国期货交易将越来越复杂，国内期货公司的程序化交易目前仅仅是在基础研究阶段，交易数量和金额也会越来越大，最终的程序化交易会走向数学建模的高级应用阶段。在我国股指期货时代的程序化交易，投资者应通过不断地学习才能接近国际上先进的交易水平，最大限度克服人性的弱点，发挥自身的优势，从而达到“人机合一”的境界。

参考文献

[1]程序化交易在股指期货中的应用[N].期货日报，2010-05-31.

[2]孙小杰.程序化交易在期市更具优势[N].证券时报，2010-04-27.

[3]霍娜.国内资本市场程序化交易警钟敲响[N].中国计算机报，2010-05-17.

[4]阿玄.中瑞金融:对程序化交易的认识[OL].和讯网，2008-11-26.

[5]程序化交易:新的统治力量[N].第一财经日报(上海)，2010-03-08.

期货稳定盈利的方法范文第5篇

顾名思义,套期保值这四个字表明了企业参与交易的目的和途径。保值是目的,即保住目前认为合理的价格,回避以后价格不利的影响,套期是实现保值的途径,即套用期货合约,参与期货交易。这样,套期保值的涵义可以表达为:企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易,在期货市场上卖出(买进)与其将要在现货市场上卖出(买进)的现货商品数量相当,期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内,在现货市场上卖出(买进)现货商品的同时,在期货市场上买进(卖出)原来卖出(买进)的期货合约,从而将价格波动的风险转移出去;它是交易者将现货买卖与期货买卖结合起来运作的一种经营管理活动。

为了更好地理解上述意思,我们来看一看下面的例子,本例只起说明的意思,实际操作并不如此。

1.某铅矿的产品主要是铅锭, 2004年10月底,铅锭的现货价格为950美元/t,该企业根据市场上的供求关系情况认为2个月后铅锭价格将要下跌的可能性很大,为了回避铅价将要下跌的不利的风险,决定利用期货市场保值, 11月初于945美元/t的期货价格卖出1 000t.1月份到期的期货合约,该矿1月份生产的1 000t铅锭在现货市场上只能卖890/t,该企业在现货市场上卖铅锭的同时,在期货市场上用885美元/t的价格,买进原来卖出的1 000t1月份到期的期货合约进行对冲,用期货市场上盈利的60美元/吨,弥补了现货市场下跌60美元/吨的损失,达到了回避价格下跌的风险。

2.某一锌合金厂的主要原料是锌锭, 2004年9月初,该厂接到一批合金订单,需要在11月份交货,生产这批合金需要300t锌锭,此时现货市场锌锭的价格为1 170美元/t,由于库存和资金的问题,该厂决定在10月份在现货市场上购买,但此时价格有上涨的苗头,为了回避10月初在现货市场购买锌锭价格上涨的风险,该厂决定利用期货市场保值,参与期货交易,该厂于9月初买进300t10月份到期的锌锭期货合约,价格为1 180美元/t,到了10月上旬,该企业到现货市场购买锌锭时现货价格已涨到1 250平均/t,此时10月份到期的合约已涨到1 260美元/t,该厂在买进现货锌锭的同时,在期货市场上卖出原来所买进的300t 10月份锌锭期货合约,用期货市场上的赢利1 260-1 180=80美元/t,弥补了现货市场上多付出的1 250-1 170=80元/t,回避了价格上涨的风险。由此可见,所谓的生产企业套期保值就是通过上述相互配置的交易活动,使现货交易和期货交易结果发生的盈利和亏损相互抵补,从而起到了锁定目标利润的目的。

套期保值之所以能起到保护现货价格和转移价格波动风险的作用,是由于保值者在进行现货交易或合约订购业务时,借助了期货市场。现货价格反映的是商品在发生交易时的供求关系,而期货价反映的是在现货价格的基础上人们对未来某一时刻商品供求水平的预测,而未来时间的许多因素是不确定的,故又有近期期货价格和远期期货价格之分。

一般来说,近期的期货价格受现货供求关系的影响更为直接,但由于受经济周期的影响,供求关系不会一下子就会发生巨大的转变,因此,远期的价格也会随供求关系的变化而变化。从上面的分析中可以看出,现货价格和期货价格既有联系又有区别,一般而言,某一商品的现货价格和期货价格受共同因素的影响和制约,两者价格的变动方向是一致的,现货商品供不应求时,导致实际商品现货价格上涨。而相关的期货价格亦随之上涨,反之亦然。诚然,期货价格作为对当时现货供求关系的反映和对未来供求关系预测的信号,也会对现货价格运动产生影响,但从根本上说,是商品的实际供求关系的变化制约了价格运动的方向,因此,期货价格和现货价格走势是一致的,两者具有同向性。随着期货合约交期的临近,现货价格与一到期的期货价格已大致相等。即期货价格与现货价格汇聚为一,因为到交割期时,期货合约的中“未来意义”已不复存在,每个期货合约到期时可用现货来交收,其持有成本已消失,故两者的价格理应大致相等,其微小的差价即为交割费用,即具有趋合性。

期货价格和现货价格走势的同向性和趋合性,是套期保值的经济原理,这给交易者利用中和的方法来抵消价格波动对收益的影响提供了可能,正是上述经济原理的作用,使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用,可以保障生产、加工、经营活动的稳定进行。套期保值的基本原理是通过在期货市场上持有与现货市场交易部位相反但数量相同的合约,当在一个市场出现亏损时,另一个市场就会出现盈利。这样就在两个市场之间建立起一种互相补偿、互相冲抵的机制。

二、涉锌企业开展套期保值的策略

(一)锌加工企业的套期保值策略

有色企业经过多年的摸爬滚打,对于如何融入全球期货市场、运用套期保值工具维护自身利益已经积累起了相当丰富的经验,抵抗风险的能力今非昔比。“有色企业早就成熟了。”说起十几年前发生的“株冶事件”,白银有色金属公司上海交易部总经理马惠智依然记忆犹新。“当时,国内没有锌期货,产锌国企缺乏保值平台,难以规避价格下跌的风险,所以只能利用境外交易所进行套期保值。”马惠智指出,当时我国有色企业在期货市场上的程度相当于孩童,经验极为匮乏,因此才遭遇了前所未有的失败。东方期货经纪公司董事长张宜生分析认为,“株冶事件”的发生和解决有其历史特殊性。“株冶事件”事发前,国内最大的锌生产商株洲冶炼厂(株洲冶炼集团的前身),在日常生产、经营方面均堪称有色金属行业楷模。但由于参与卖空锌期货的套保头寸授权体制、调期交割的分散管理处理及后台的财务结算监管、风险监管等一系列关键制度和流程上存在漏洞,才为精通LME期货交易规则的国外炒家利用,最后因挤仓逼空而导致风险爆发。事发后,通过头寸止损、追加保证金、合理调期及组织货源交割等措施,将损失降到了最低。“株冶事件”表明,期货作为企业重要避险工具的同时,本身也存在着风险,如果使用或管理不当,可能会给企业带来很大损失。据株冶进出口公司总经理王建军介绍,为保证正确使用和发挥期货套期保值的作用,防止再次出现风险事故,株冶集团在总结经验教训的基础上,建立了一套系统化的期货业务风险管理体系。有了长期参与期货交易的经验和系统化的风险管理体系,株冶对于参与国内即将上市的锌期货套期保值交易充满信心。

2007年3月份锌期货刚推出来的时候,有个锌的消费企业接到一个比较大的国外加工订单,是固定价格的,该企业通过计算,认为承接该项目有一些加工费和利润空间。但该消费企业担心未来的锌价会上涨,而国外订单又必须9月份到期按价交货,并且由于企业当时资金比较紧张,不可能事先大量囤积锌锭,这个企业就做了一个买入套期保值的方案,计算出企业的占用资金和可能引起的各方面的费用。

说明:28000元/吨是该企业能保证自己能赚到加工费的目标成本价,当时的期货和现货价都处于上涨之中,所以第一时间买入9月期货,买入价为28500元/吨,(保证金为10%)这样既保证了企业未来的目标成本价不会偏离太远,又节省了企业资金的占有量;到了9月份,现货和期货同步回落,该企业在现货市场采购了锌现货,价格为27500元/吨,同时在期货市场平仓了结头寸,平仓价为28000元/吨,这样一来,现货和期货的盈亏相抵销,目标成本价依然为28000元/吨,该企业成功如约完成加工合同,赚取了一笔可观的加工费用。像这种锌加工企业的套期保值,目前市场上存在大量的需求,运作起来也比较简单,成功率也高,既帮企业节约了流动资金,又保证企业持续稳定的经营。

(二)锌冶炼企业的套期保值策略

对于锌的冶炼企业而言,他们同样存在着套期保值的需要,特别像去年底到现在这种熊市,参与的需求会更大,也更迫切。锌价从2007年9月份一直到现在的这一轮下跌,如果国内冶炼企业没有针对性的进行套期保值的话,特别是那些靠进口矿来赚取加工费的企业不但加工费可能赚不到,更有可能会出现大面积的亏损,尽管自有矿的一些冶炼企业情况稍微好点,不过利润也会大幅减少。因此在判断了这一轮下跌行情后,及时建议那些冶炼企业客户在进口国外锌矿的同时,相对应的做空锌锭产出月份的期货合约,这样他的冶炼费将得到很大程度的保证,不至于出现亏损;而自有矿的一些冶炼企业即做空相对应的锌锭产出月份的合约,保证企业的正常盈利。

(三)锌贸易企业的套期保值策略

很多贸易企业喜欢囤积现货然后等到消费旺季销售,这种习惯如果在锌价处于牛市之中,一点问题都没有,盈利空间也非常可观。但自从去年9月份以来,这种习惯就令大部分贸易商很受伤。近几年以来,随着有色金属波幅的不断扩大,中国的有色金属相关企业众多,因此积极参与到期货的套期保值已经是每个企业做大做强的必由之路。通过相关的案例分析中,可以非常清晰的看到,只要企业严格执行套期保值的操作,就能为企业避免由于市场激烈波动带来的风险损失。

三、结语