期货稳定盈利方法

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期货稳定盈利方法范文第1篇

据统计截至2011年底，基金、保险、信托等机构投资者持有流通A股市值占比15.6%，散户交易量占85%左右。而欧美等发达市场的机构投资者占比市值70%，其中一半为养老金、保险公司等长期资金及相当数量的公益基金、赠与基金。我国社保、企业年金等市值占比不到5%。在股指期货6万多投资者中，套保套利对冲股市风险的主力军――机构投资者仅1500多户。《办法》为机构和个人投资者从事期指套利交易提供了更大的空间。许多机构纷纷表示：对此盼望已久。不少期货公司也迅速客户申请了套利额度。

另据私募排排网近期对近50家私募基金的调查，54.76%的阳光私募计划今年发行信托产品参与股指期货对冲交易，其中套保和套利所占比例分别为44.44%和56.56%。而计划通过信托参与期指的私募公司中，66.67%已经通过自有资金和有限合伙的形式参与了期指对冲交易。

开闸引水

为稳定和规范股指期货市场，监管层在重点引进机构投资者同时，也对其实行了种种限制。如QFII和证券公司资产管理业务只能从事套保交易，券商自营业务超出套保须经中国证监会特批，专项资产管理业务和证券投资基金（除保本基金及证监会特批的基金外）不得参与股指期货，仅信托公司集合信托业务可以套保和套利，单一信托业务可以套保、套利和投机。

大批机构投资者只能从事套保，等于是明知基本面利空经济减速股市走弱看跌，也只能买入股票并建立期指等额空仓。这无疑形成了很大的束缚，同时也造成机构投资者“持股越多，建空仓头寸越大，越被指责为股市下跌的罪魁祸首”。而跨期套利因股指期货近月活跃远月不活跃故操作受限。这些都是自证监会2010年4月起陆续出台各类机构投资者交易股指期货“指引”后，至今机构入场步伐缓慢的部分原因。

套利交易是期货市场基本交易方式之一，引入套利有利于维护合理的期现基差，提高市场深度和流动性，避免短期波动过度，防范市场操纵风险。《办法》界定了期现、跨期、跨品种三种套利方式，规定参照套保管理模式实行套利额度审批制，按品种审批，额度依据客户证券市场交易情况、资信状况、套利交易方案及市场发展的实际情况进行审批，一年内额度有效。这就为机构投资者利用期货市场对冲风险提供了新的工具和途径。

宽限松绑

在套保方面，《办法》首先放松了部分期限，如申请额度的使用时间从原有的6个月延至12个月，新申请额度使用期限定也从“某一合约最后10个交易日内获批的新增套期保值额度不得在该合约上使用”，缩短至最后5个交易日等。此外交易所还可以对套保、套利交易的保证金、手续费等采取优惠措施。

为稳定期指市场和鼓励套保，制度规定套保资金持仓不受限制，而套利和趋势交易持仓上限100手，日内交易不超过500手。目前股指期货套利型理财类产品规模多在5000万至亿元之间，100手的持仓限额基本可满足其操盘需要。但按沪深300指数运行2500点计，100手主力合约对应价值约为7500万元，加上期货仓位需预留部分风控资金，则亿元规模以上的套利机构极易触及持仓上限。而机构如现货资金规模过亿，又容易造成不完全套利影响盈利。《办法》为亿元以上机构抬高了“天花板”，使其得以增加操作规模来提高套利交易总体收益，从而吸引更多资金开展套利，缩小期现价差，避免价格扭曲。

增大空间

股指期货上市后，一些券商和基金公司相继推出了包含有股指期货的中性策略理财产品，这些产品在股市低迷的近两年中取得了较为理想的投资效果。而随着市场的发展，对套利交易需求日益增大，除散户外，越来越多的机构都在探索、开发这类理财产品。伴随更多券商、基金专户、资产管理公司、信托等入市，机构参与度提升，期指持仓/成交比重也将不断增长。由于机构交易期指多为一致性空头方向，套利空间经常受到压缩。故机构将更多利用量化模型、事件影响等多种套利方法获取绝对收益。《办法》及时出台，放宽了套保和套利的交易数量和持仓限制，为机构和散户从事套利交易提供了更大的空间，推动跨期套利、ALPHA对冲等策略更为普遍的运用，促使各类机构推出数量更多、规模更大的“涉期”产品，提高交易效率。

优化监管

套利是对两份合约之间价差的判断，即使期指日内波幅达4%以上，价差的波幅则仅有1%甚至更低，风险远低于股市的单边趋势交易。《办法》简化了股指期货套保、套利额度的申请和有效期等审批程序，提高了对套保、套利业务监管的针对性和有效性，新增了对于期货价格操纵、客户报告制度的监督。中金所将在总结套保业务管理经验的基础上，建立并严格落实配套市场监管措施，持续加强市场监管，有效防范市场过热、异常交易等风险，确保套保和套利交易规范运作。引导市场理易。

套利机构的广泛参与，将有效分散企业和机构套期保值的风险，科学推进市场健康稳步发展。

百科：股指期货

期货稳定盈利方法范文第2篇

［关键词］ 豆类期货 压榨利润 协整

一、引言

大豆、豆油、豆粕期货是国内期货市场上市的产业链齐全的的品种，大豆是压榨豆油豆粕的原材料，因为压榨利润等式的经济学关系，它们容易形成稳定的价格关系，这为它们之间可能存在协整关系提供了现实基础。

一般情况下，国产豆的出油率为16.5%，出粕率为79%。因此，国产大豆的理论压榨利润可用公式(1)进行计算。

国产豆压榨利润=79%*豆粕价格―16.5%*豆油价格―加工费用

其中加工费用根据和讯网的数据，一般认为是150元/吨。

国内关于豆类产品价格关系研究很多，但大多集中在两种商品之间，且没有考虑到协整关系的变动。例如杨升等人（2008）对大连商品交易所豆一与豆粕期货价格进行了实证分析，得出豆一、豆粕期货价格之间存在协整关系。刘家富、李秉龙等人（2010）在《基于VAR模型的国产大豆和豆油市场价格传导研究》一文中分析了国内大豆市场和豆油市场的价格传导机制，得出豆油价格是大豆价格的引导因素的结论。

国外期货市场产业链完整的商品期货较多，相关商品期货的价格关系研究也

很多。例如Paul和Albert S分析了石油裂解利润的季节性；Qinfeng利用协整方法分析了玉米、豆粕与生猪的价格关系，得到生猪饲养利润差有显著的季节性和向上的趋势；特别是David利用美国1985年1月至1995年2月的数据分析

美国大豆压榨利润的特点，得出了美大豆压榨利润有上升的趋势，并且表现出了显著地季节性。

而国内对两种或多种相关商品价格关系的研究相对较少。因此，本文利用协整理论为工具研究豆一、豆粕、豆油三种期货合约价格之间的关系，试图探讨国内大豆压榨利润的特点。

二、数据搜集与初步分析

研究数据来自于大连商品交易所2006年至2010年的日交易收盘价格数据，大豆、豆油、豆粕期货全部使用它们的主力合约，即1月、5月、9月交割合约。同时，因为期货价格波动的到期日效应，临近到期日流动性不足，我们生成期货价格时间序列时不使用交割月和交割前一月的数据。本文研究中生成期货价格时间序列具体规则为：每年的4月初到7月末，期货价格时间序列使用当年9月合约的价格数据；8月初至11月末则使用次年1月合约的价格数据；12月初至次年3月末则采用次年5月交割合约价格数据，这样一共得到1213组数据。统计软件采用Eviews 6.0。

图1、图2、图3分别是豆一、豆油、豆粕的期货价格序列图。从图中直观上看，大豆、豆油、豆粕价格序列都有向上的波动的趋势，不太可能是平稳序列。

基于豆一、豆油和豆粕期货价格时间序列，利用公式(1)可以计算得到国产大豆压榨利润时间序列（参见图4）。从图4中可以看出，近年来，压榨利润有向下波动的趋势，这与现实情况是一致的。金融危机后，国家的收储政策使大豆价格相对豆油、豆粕价格偏高；同时，随着国际粮商的入侵，国内大部分压榨企业被外商控制，利润空间大大缩小。从图上看，大部分时间，压榨利润为负值，但这并不能说明国内压榨企业长期处于亏损状态，形成盘面压榨利润为负值的主要原因可能是：国家规定，豆一交割只能是使用非转基因大豆，而豆油、豆粕交割则可采用转基因大豆压榨的豆油、豆粕，转基因大豆产量高，且价格比国产非转基因大豆低；另外，仔细观察图4，压榨利润还表现出不太明显的周期性，但这种不太明显的周期性是否真的存在，还需进一步考证。

三、模型建立与结果分析

1987年Engle和Granger提出协整概念，虽然一些经济变量本身不是平稳序列，但是它们的线性组合却有可能是平稳的，这种平稳的线性组合被称为协整方程，可被解释为变量之间长期稳定的均衡关系。

在建立豆类期货协整方程前，为避免伪回归，须先对豆一、豆粕、豆油价格序列进行平稳性检验。本文采用ADF模型检验平稳性。ADF检验有三个模型，分别是：

模型一： t=1，2，3，…，T

模型二：t=1，2，3，…，T

模型三： t=1，2，3，…，T

检验的原假设为η=0，备择假设η

表1是ADF检验的结果。由表1可以看出，豆一、豆油、豆粕价格序列都为非平稳序列，但它们的一阶差分都为平稳序列，这说明它们都是一阶单整序列，可以建立方程检验协整性。

t=1，2，3，…，T（2）

其中soybean表示豆一的期货价格，oil表示豆油的期货价格，meal表示豆粕的期货价格，trend表示时间趋势。month=1表示1月交割合约，month=5表示5月交割合约，用以衡量不同交割月压榨利润的不同。输入数据估计式（2），得结果如下：

回归式下面括号里的数为系数的标准差。从拟合结果看，各系数都是显著的，这说明模型中的每个解释变量都对大豆价格有显著影响。可决系数为0.952,说明模型拟合得很好。豆油、豆粕价格的系数分别为0.165和0.938，与一般理论压榨利润公式的系数有所区别，但相差不大，这可能主要是因为一般理论压榨公式是根据压榨企业的实际情况计算的，而本文估计的数据以期货价格数据为样本。

趋势项的系数0.214为正值，说明在样本期间，大豆相对于豆油、豆粕价格上涨了，压榨利润降低了或者说亏损扩大。季节项month=1和month=5的系数分别为-199.455和62.472，说明在1月份，豆油豆粕价格相对于大豆较高。这是因为，元月份春节临近之前，对豆油的需求增大；与此同时养殖存栏量在元月份之前是一个季节高峰，此时豆粕作为饲料需求相对旺盛，从而拉升豆粕的价格。这就使得1月交割合约的压榨利润相对较高。而5月份，压榨利润则相对较低。

估计出回归方程后，还需对残差进行平稳性检验，以分析压榨利润在偏离均衡点后，是否能自动向均衡点调整，即检验豆类期货价格的协整性。要检验压榨利润偏离均衡后的调整情况，只需估计ADF检验中的模型一。在这里，滞后三阶是足够的消除自相关的。若估计的η值显著小于0，则说明残差是平稳，即压榨利润在偏离均衡点后能自动向均衡点调整。利用（3）的残差，估计模型一得结果如式(4)：

由估计结果可知，一阶滞后偏离的系数为-0.023，标准差为0.007，在1%的显著性水平下拒绝非平稳的原假设，接受残差是平稳序列的备择假设，故大豆、豆油、豆粕价格在长期保持稳定的均衡关系。

同时系数为-0.023，说明压榨利润受到冲击偏离均衡值后，半衰期为30天（ln(0.5)/ln(1+η)），这相对于每个合约只取4个月的数据（大约80个交易日）而言还是较长，即压榨利润回归均衡值的速度比较慢。

四、压榨套利模型及套利结果

由上述分析可知，尽管大豆、豆油、豆粕价格在都是非平稳序列，但由他们组成的线性组合却是平稳的，这表明当大豆压榨利润偏离均衡值后能向均衡值调整。基于此结论，为考察市场在形成期货价格时的效率，这一部分建立压榨套利模型，若基于该模型的交易能产生明显的利润，则说明大豆、豆粕、豆油期货市场在样本期间具有一定的无效性。

套利模型中，大豆、豆粕、豆油的开仓比例基于国内压榨利润公式（1）来确定，做多压榨利润时买入4手豆粕和1手豆油，同时卖5手豆一；反之做空压榨利润时买5手豆一合约，同时卖出4手豆粕和1手豆油。

规则一：当压榨利润偏离均衡压榨利润超过200（公式（3）中残差μ小于-200）时，做空压榨利润（买入5手豆一，同时卖出4手豆粕和1手豆油）。当压榨利润偏离均衡值突破180（残差μ大于等于-180）时全部平仓。若在合约到期前2月月末（5月合约为当年3月末，9月合约为当年7月末，1月合约上年11月末），强行平仓。

规则二：当压榨利润偏离均衡压榨利润超过-250（公式（3）中残差μ大于-200）时，做多压榨利润（买入4手豆粕和1手豆油，同时卖5手豆一）。当压榨利润偏离均衡值突破-200（残差μ小于等于200）时全部平仓。若在合约到期前2月月末（5月合约为当年3月末，9月合约为当年7月末，1月合约上年11月末），强行平仓。

使用上述两个规则在数据样本期内模拟交易的结果如表2所示。

由上表，两种规则的平均利润都为为正值，盈利次数比分别为为80%和75%，说明使用该规则，能产生明显的盈利，同时，进一步分析每次套利的结果，发现亏损主要是因为合约取值到期时没有出现规则中的平仓条件，强行平仓造成的，换句话说，在开仓时间接近合约取值到期日时，套利风险比较大，这与前面分析的压榨利润偏离均衡值后调整的速度不够快的结论是一致的。

五、结论

本文通过对大豆、豆油、豆粕期货价格进行协整分析，得出它们之间存在长期稳定的均衡关系的结论。在对大豆的压榨利润分析后，发现盘面压榨利润具有显著的季节性，并且压榨利润有向下调整的趋势。季节性主要表现为在1月份，压榨利润明显高于5月份和9月份，这与现实中1月份豆油、豆粕需求旺盛的情况是一致的，压榨利润向下调整的趋势也与近年来国内压榨企业大规模停产的事实一致。基于上述结论，本文建立套利模型能产生明显的收益，这说明，豆类期货市场具有一定的无效性。

参考文献：

[1]杨升，何凌云，周曙东，张维娜. 大商所豆一豆粕期货合约价格的协整性分析[J] 中国管理科学，2008，16（10）:301-305

[2]刘家富，李秉龙，李晓忠. 基于VAR模型的国产大豆和豆油市场价格传导研究[J]，农业技术经济，2010（8）：33-38

[3] Paul Berhanu Girma, Albert S. Paulson. Risk Arbitrage Opportunities In Petroleum Futures Spreads [J] The Journal of Futures Markets, vol,19,NO.8, 931-955(1999)

[4]Qingfeng ”wilson” liu. Price Relations Among Hog, Corn, and Soybean Meal Futures[J] The Journal of Futures Markets,Vol.25, NO.5,491-514（2005）

[5]David P. Simon. The Soybean Crush Spread: Empirical Evidence and Trading Strategies [J] The Journal of Futures Markets, 19, NO.3, 271-289(1999)

期货稳定盈利方法范文第3篇

关键词：期货经纪公司；风险；企业环境

分析我国期货经纪公司近几年所发生的风险事件，可以从风险管理的支持系统—企业环境上找到风险形成的原因。而最深层的原因，则在政府层面和企业体制层面。企业环境分为企业内部环境和企业外部环境，内部环境又分为企业“硬件”环境和企业“软件”环境。“硬件”环境主要包括公司的治理结构和组织架构，“软件”环境包括企业风险管理文化、企业人员诚信水平和道德素质。

下面先从企业内部环境、外部环境和风险管理技术这个层次对风险的原因进行分析：

1.我国期货经纪公司内部治理结构存在较大问题，很容易导致公司风险的发生。“我国期货经纪公司都建立丁股东会、董事会、监事会，法人治理结构基本形成，证监会也在这方面有相应的管理和监督，但在治理结构建设的意识和实践上仍然处于比较落后的状态(胡俞越，2005)”。具体表现在以下几个方面：

(1)股权结构不合理，一股独大现象严重。在“三会一经理”的法人治理结构中，股权结构是和股东成分是影响股东会的首要因素。在我国的期货经纪公司中，除少数公司股权结构较分散外，大部分公司存在严重的“一股独大”现象，股东只有2-3家，第一大股东持股比例多在50%以上，更有相当一部分公司第一大股东持股比例超过80%。公司的经理层完全由控股股东直接任命和委派，控股股东控制了公司所有经营和决策。这就使得大股东抽逃资本金的行为变得轻而易举，而且在经营中更容易发生非法占用客户保证金的事件。2004年发生的四川嘉陵期货经纪公司风险事件就是因为大股东挪用客户巨额保证金以及股东虚假出资所造成的。在我国2／3的期货经纪公司的控股股东是国有企业，另外1／3比例是民营企业。很多企业自身还未建立起现代企业制度，不论在意识还是实践上，都阻碍了所控制的期货经纪公司治理结构的改革步伐。在管理中行政色彩浓厚，人情味重，主动性差，很难根据实际情况制订切实可行的内部控制制度和风险管理流程。民营企业控股的期货经纪公司在快速反应和严格执行控制流程方面更胜一筹。但受自身特点局限，这些经纪公司战略制订没有持续性，经营决策更随意，短期行为明显，只重视业绩和利润，不重视规范经营、不重视员工道德素质和业务素质的培养，不重视风险管理技术的更新，很容易发生违法违规的风险事件。所以，由于期货经纪公司股权结构过于集中，股东自身的法人治理不健全，控股股东直接任命公司经理层，股东会在公司治理中的作用发挥不当，致使经营决策随意化、风险控制形式化，最终可能导致风险发生。

(2)董事会机构虚置，董事会独立性不强，存在内部人控制的现象。我国的绝大多数期货经纪公司都设有董事会，但平时很少召开董事会议，公司的很多重大决策由大股东内部开会商量决定，不经过董事会议表决。董事会成员绝大部分是内部董事，体现现代企业制度优势和出资方、经营方之间委托关系的独立董事制度流于形式。我国期货经纪公司的独立董事要么是公司高管人员的亲朋好友，要么和股东方有着千丝万缕的联系，他们只是“花瓶”而已，当公司在战略决策、审计、风险控制等方面需要他们时，独立董事却无法发挥他们应有的作用，当然更无法客观中肯地评价公司经理层的工作业绩了。董事会成员为大股东指派的董事超过50%，如果考虑到股东之间的关联，比例就更高了。董事会和经理层重合现象严重，董事长兼总经理、董事兼总经理的现象较为普遍。这种情况容易使董事会偏袒经理层，经理人作为董事也容易影响董事会的决策，从而使董事会的独立性大打折扣，严重导致内部人控制现象。2005年发生的海南省万汇期货经纪公司原董事长兼总经理严芳、副总经理卞明携带2800万客户保证金潜逃事件就充分体现了董事会不独立、缺乏独立董事制度、内部人控制的弊端。

(3)监事会形同虚设，难以发挥作用。目前约有1／3的期货经纪公司设有监事会，大部分只设立1-2名监事。从监事的产生方法上看，一部分是大股东委派，一部分选择公司员工担任。公司员工由于与经理层存在上下级关系，很难有效监督公司经理层的经营活动。所有监事都是兼职，而且大多数都缺少期货公司监管的专业背景和经验，加上监督多为事后监督，监督手

段有限，所以监事会的作用难以发挥，无法形成有效监管。

(4)对经营者的激励和约束机制不足。目前我国大部分期货经纪公司的效益较差，无法留住高水平的经营管理者，公司的薪酬制度没有真正和业绩挂钩，股权、期权等激励机制不完善，导致管理层更注重短期行为和短期利益，只重视近期的财务指标。这样不但影响公司的长远发展，更会诱使管理层利用经营权随意违规，引发经营风险，损害股东和客户的利益。

2.期货经纪公司的组织结构不利于风险的控制和管理。公司组织结构是公司的股东大会、董事会、监事会、总经理、职能部门等组成的公司架构，重点是职能部门或者和其他具体业务部门的设置和分工。我国期货经纪公司涉及风险控制和管理的部门主要有风险控制部、稽核部、财务部、结算部。这其中，稽核部把主要工作放在各部门、营业部开支、日常费用、成本、业绩排名等上面，财务部主要负责客户保证金管理、公司日常资金管理，结算部负责公司所有客户每日交易、持仓、权益等的结算。真正全面负责和管理公司风险的应是风险控制部。但目前，我国绝大多数期货经纪公司的风险控制部还只是简单地负责每天的客户交易和持仓风险通知、督促客户追加保证金、强行替客户平仓、交易账单的邮寄和存档、客户电话委托录音记录等工作，风险总监向公司总经理负责，和其他部门主管及营业部经理平级。这种组织架构和部门职责会使风险控制部门在风险来临时忙于和风险所涉及的各部门协调关系，无法在第一时间内迅速完成风险的识别、衡量、应对和控制过程，无法和董事会及时沟通，并使董事会迅速作出反应，也很难以一个部门的力量在全公司内部贯彻“全民风险管理”的文化及进行风险管理培训。没有有效的、有利于风险管理的组织架构，期货经纪公司会很容易任风险隐患发展成风险事件，并且会让公司遭受的损失更为严重。

3.风险管理意识薄弱，风险管理文化缺乏。我国期货经纪公司从高层到一般员工对风险认识不足，风险管理意识薄弱，公司推行的企业文化并未把风险管理作为文化中的核心部分，风险管理理念没有深入人心。许多公司的管理者只关注客户保证金存量、每日交易量、新客户开发等，把风险管理工作放到了一边。在今天，企业文化在一个企业的发展过程中发挥着不可替代的作用。它是一个企业存在的灵魂，是企业稳定和可持续发展的重要保证。我国国内期货市场上发展良好、行业利润和交易排名前几位的期货经纪公司都有着很好的企业文化，他们都把人才管理、业绩、做事风格等理念放人企业文化中，并在日常的管理过程中大力推行。但风险管理理念却一直没有作为企业文化的主要组成部分得到很好的推广。加拿大联合谷物种植公司的风险部经理麦肯德勒斯说过：“我认为风险管理的意识是每个管理人员都应该学习和具备的。风险管理不是这样：哦，我们公司有风险管理经理，他负责处理公司风险。风险管理过程就像预算过程或其他行政过程，要有人推动，并克服出现的困难，而且公司的业务经理必须积极执行这个过程。”风险管理需要企业各个部门和人员的参与，仅有风险管理部门是远远不够的。要让期货公司的所有员工都了解这些，就需要公司的管理者推行以风险管理为核心的企业文化，把风险意识印到员工的脑子里。期货-[飞诺网]

4.期货从业人员素质偏低，诚信和道德水平不足。期货从业人员主要是指期货交易所的管理人员和专业人员、期货经纪公司的管理人员和员工、其他机构中从事期货投资分析和咨询业务的人员。期货市场的人员流动主要发生在各个期货经纪公司之间及期货公司和其他期货投资咨询机构之间。期货业是市场经济活动的高级形式，处于市场经济发展的前沿。期货业也是金融领域内专业性较强、技术性较高、涉及面较广、影响范围较大的一个行业。期货业的这一特点，决定了它对从业者的文化水平和业务素质要求较高、标准较严。但我国的期货市场目前尤其缺乏大量合适的、高质量的从业人员。造成这种现象的原因有两个：一是我国期货市场发展时间较短，市场存量资金较少，行业盈利能力偏弱，还没有形成大规模的专业化人才市场，也很难吸引到顶级的人才加入。二是行业内对于从业人员的诚信和道德素质培养不够重视，相关的培训太少，也很少组织以此为主题的活动。无法像西方发达国家的期货市场一样通过许多再教育的课程和培训不断提高从业人员的专业水平和职业道德水平。期货公司的风险管理要求各部门的积极参与和支持。低素质、道德水平差的人员极有可能会在风险管理和控制的过程中无法完成自己分内的职责而最终导致公司风险控制的失败。

5.期货经纪公司风险度量、评估技术和方法落后。了解公司面临风险的真实程度无疑具有非常重要的意义。这需要先对风险进行分类.然后尽可能对风险进行度量。只有在此基础上，公司的管理人员才能真正制定出价值最大化经营决策。期货经纪公司所面临的风险中，目前很大一部分还只能定性地度量和分析，无法进行定量地分析。但对于公司的市场风险，在国外各类金融机构和企业广泛运用风险价值法、压力测定法等定量分析方法能够较为精确地测定自身的金融操作和交易所带来风险的概率和大小的今天，我们国家却远远落在丁后面。近几年随着外资逐渐进入我国银行业，加上银行业的财力雄厚，我国的一些大型股份制银行通过技术交流等方式从国外引进了一些风险度量技术。但在证券公司和期货经纪公司中，这些技术还没有被应用。公司中的风险控制部门把主要的精力和时间都放在了对客户交易和持仓的市场风险的管理上，但他们无法利用先进的技术、结合大量历史数据得到风险概率和大小的数值，他们只是利用自己在行业内多年经历的教训和风险管理的经验，大概地估计风险大小，进而作出客户交易保证金水平调整、风险警告、增加保证金通知、砍仓等风险应对措施。这样做很可能会出现两个后果：一是过于害怕行情大幅度波动导致客户保证金不足而穿仓，于是在交易所保证金基础上过分增加客户保证金比例。这样不但对客户的资金是很大的浪费，而且迫使客户降低交易数量和次数，极大地影响公司的利润和行业排名，最终是大量客户的流失和公司生存的危机。二是为了吸引客户的资金和增加公司的交易量，不顾行情可能的波动，把交易保证金水平降到了警戒线以下的比例，行情朝着与客户持仓相反方向发展，在客户和期货公司来得及砍仓以前保证金告罄，客户账户穿仓，期货公司垫付自有资金来弥补交易的欠款。那么一旦客户不认可交易或者拒不偿还这部分欠款，期货公司就只能通过诉讼来解决了。这种风险从我国期货市场诞生以来就经常发生，是令各个期货经纪公司非常头痛的问题。

6.期货市场法律、法规不健全。健全的法律、法规体系是期货市场健康发展的前提条件，期货市场属于高风险新兴市场，从一开始就需要一整套完备的法律、法规加以规范。国外期货市场的发展历程也大体都是“先：立法，后上马”，立法先于实践，用法律、法规来规范实践，这样能够很好地促使期货市场健康有序地发展。但我国却是“先上马，后立法”，由于期货基本大法《期货交易法》的缺失，我国期货市场从成立起就长期处于“无法可依”的尴尬境地。一直到1999年国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》，以及后面相继实施的《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货业从业人员资格管理办法》，情况才有所好转。期货交易所和经纪公司的违规行为和风险事件也大为减少。但现在我国期货市场的法律、法规建设仍存在两个主要问题：一是建设和完善速度过慢，跟不上期货市场发展的步伐。目前仍有许多配套的法规和制度没有制订和公布出来，如投资者保护基金法、期货投资基金法等。二是目前的期货法律、法规有一些地方内容模糊，或者不够具体，执行起来有难度。另外由于市场的快速发展变化，一些法律条款已经不冉适用，甚至还有一些条款自相矛盾或者与我国的其他方面的法律如《公司法》的条款矛盾，这些都应尽快修改。法制建设越完善，期货经纪公司就越能够合规经营，风险发生的概率就越小。

此外，市场准入、退出制度不完善，没有真正形成“优胜劣汰”的市场法则。要想让期货经纪公司更健康、更快速地发展，我们就必须严格执行市场准人、退出制度，把好的、强的留下，坏的、弱的剔除。我国期货市场只有数百亿的资金存量，却有180多家期货经纪公司。为了争抢有限的客户资源和增加交易量，很多公司恶意降低交易手续费和客户保证金比率，甚至在开户、交易、资金存取等方面违规操作。这些行为一方面破坏了行业的正常盈利方式，使得规范经营的公司反而难以生存，另一方面，极大地增加了经纪公司的风险水平。

7.监管体系不适应期货市场的发展。我国的期货市场监管同样也经历了一个长达几年的没有主管机构的时期。目前的期货市场监管体系主要分三个层次：一是国家证券监督管理委员会作为政府监管机构，通过立法和各地区派出机构的日常监管活动，对期货交易所、期货经纪公司、投资者等市场主体的活动进行监督管理；二是郑州、上海、大连三家期货交易所通过制订和执行各期货品种的交易制度、交割制度、结算制度、会员管理办法等来监督管理期货经纪公司和投资者；三是期货行业协会这类行业自律组织对期货经纪公司的监管。证监会和交易所监管手段主要有大客户持仓报告制度、保证金存取、客户资料抽查等，基本属于事后监管和静态监管，缺乏动态监管和事前预警的技术手段。期货业协会也没有充分发挥行业自律监管的作用，没有完成期货从业人员培训、人员管理、法律法规宣传、调节纠纷等职责。没有很好地弥补期货公司的风险漏洞，引发期货风险事件。

造成上述七个方面问题的深层根源有三大方面：

1.我国期货公司的出资方缺乏对现代企业制度的认识和了解，或者由于个人利益的关系，不愿督促经理层对期货公司进行现代企业制度的改革。

我国大部分期货公司的控股股东都是传统的国有企业或当地政府的直属企业。如中期公司、浙江永安、建证期货、金鹏期货、中粮期货这五家国内规模较大的期货公司，其控股股东分别是衮煤集团、浙江经建、常州投资、有色工贸、中粮集团。企业长期的国有企业体制、政府式的思维方式在短期内无法消除。他们作为控股方，通过控制董事会和经营层轻松实现对期货公司的控制，但由于缺乏对现代企业制度的深入了解，再加上过多地考虑个人的利益，他们不愿督促和监督经营层对期货公司进行现代企业制度的改革，也没有动力去聘请具有现代企业管理经验的职业经理人进入公司。这样，期货公司的治理结构、组织架构、企业文化、人员素质就无法得到改善和提高。

2.国家法制体系建设落后，严重阻碍企业的发展。

美国的法制体系非常健全，金融领域的法律和民法、商法等相关领域的法律形成的法律支持体系保证了期货市场的稳定和发展。和我国期货市场建立时间很接近的韩国和台湾地区的期货市场，由于各自总的法律体系很完善，他们能够在较短的时间里结合自己期货市场的特点和相关领域法律条文，制订出自己的期货法律法规，这些法律法规作为有利的支撑，促进了自己期货市场的大跨步发展。现在韩国和台湾地区的期货市场发展水平已经远远领先于中国内地的期货市场。中国内地期货市场至今还没有自己的期货大法，政府监管机构对行业的监督管理无法可依，所以监管效果不好，期货公司也没有一个可以参考的改善公司内部环境的标准。

3.国家对期货市场的发展不够重视，支持力度太小。表现在一是国家对期货市场没有连续、稳定的行业政策，二是国家的相关部门对期货市场增加品种、增加资金容量等设置人为的障碍。这就导致了我国期货市场规模上不去，期货公司成熟稳定的盈利模式无法形成，公司拿不出资金和人力去完善公司内部环境，也没有办法引进和留住期货专业人才，更没有精力去引进先进的风险管理技术和方法。

参考文献：

期货稳定盈利方法范文第4篇

关键词：外资企业；汇率风险；人民币升值；敞口头寸

在未来较长的一段时期内，人民币也很难成为全球范围内的自由可兑换货币，这就意味着中国的外资企业必须使用他国货币作为外贸收支的结算工具。另外，在全球范围内，随着世界经济的不断发展，买方占据贸易市场的主导地位，也就是说，“在对外贸易出口结算中，中国外资企业没有选择结算货币的优先权”。因此，在人民币升值预期的背景下，处于被动地位的中国外资企业必然面临着巨大的汇率风险损失。现代企业会计早已摆脱传统的“报销、记账”工作模式，作为企业的经营管理者，会计师是否精于财务管理之道，将决定外资企业的未来生存发展空间。

一、外资企业汇率风险管理的理论分析

（一）出口贸易合同的条款约定管理

财务会计师要积极地参与对外贸易合同的签订工作，汇率因素应考虑在内，规定一个互相都能接受的风险比例作为合同的附加条款。由于对外贸易是双边交易的问题，交易双方都希望降低汇率风险，因此，在计价货币的选择上，双方很可能会产生矛盾。对外贸易双方可以选择的折中方法是：计价货币有利的一方要向不利的一方提供其他让利；软硬货币搭配的方式计价，双方共担风险；若双方相互持有债权与债务，可以选择同一货币计价。尽管，在国际贸易市场中，中国的外资企业处于被动地位，但是，如果会计师能够利用合同的有利条款，那么将会很大程度地降低汇率风险损失。作为企业的理财者，会计师不仅要精通财务会计核算，更为重要的是“博学多才”，要及时地掌握国际贸易合同法规的相关知识。在对外贸易合同谈判中，会计师应把握合同条款的要素，力争做到“滴水不漏”。

（二）汇率风险敞口头寸的管理分析

买卖头寸平衡法是指通过调整外汇买卖头寸，来实现买卖头寸平衡的方法，外汇交易风险的敞口是买卖头寸的差额，因此，买卖差额为零就可以完全规避外汇风险。买卖头寸平衡法的运用并不是以完全消除外汇风险为目标，而是尽量减少外汇风险损失。企业可以通过调整出口收汇与进口付汇、偿付外汇贷款的时间，来实现一定程度的买卖头寸平衡。买卖头寸平衡法是最基本的外汇风险管理方法，也是最有效、成本最低的方法，因此，在外汇风险管理中，企业应该首先选择此法。交叉弥补风险是指将两种不同外汇的买卖头寸进行交叉平衡，从而规避外汇风险。交叉弥补风险必须选择汇率相对稳定的两种货币，例如，港币兑美元实行联系汇率制，可将这两种货币的买卖头寸进行交叉平衡。交叉弥补风险是一种低成本的外汇风险管理方法，企业先进行同一货币的买卖头寸平衡，然后，再寻求交叉弥补买卖头寸平衡的机会。

（三）外汇交易避险法的汇率风险管理分析

外汇交易避险法中的避险外汇交易与贸易、非贸易交易是相互独立的，在不影响交易对方利益的前提下，通过外汇交易本身，来管理外汇风险。随着近年来中国外贸出口的快速增长，出口企业竞争日益激烈，收汇期延长，企业急需解决出口发货与收汇期之间的现金流通问题。出口押汇等短期贸易融资方式不仅可以解决资金周转难题，还可以提前锁定收汇金额，规避人民币汇率变动风险。套期保值是买进或卖出与现汇市场数量相当但交易方向相反的外汇期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进外汇期货合约，而补偿现汇市场所带来的实际汇率风险。外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率，提供外汇保值，客户有较好的灵活选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得盈利的机会。对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。期权的买方风险有限，仅限于期权费，获得的收益可能性无限大；卖方利润有限，仅限于期权费，风险无限。

二、外资企业汇率风险管理的数据检验分析

（一）汇率风险管理之前的企业盈亏数据分析

为便于分析问题，假设一家外资企业甲公司发生如下经济业务：

期货稳定盈利方法范文第5篇

论文摘要：汇率是影响对外贸易企业发展的稳定性因素之一，近年来，随着我过汇率制度改革的逐步进行，人民币汇率波动日趋增大。本文介绍了汇率风险及其现状．重点分析汇率风险对我目对外贸易企业的影响．并提出了应对汇率风险的建议措施。

一、汇率风险的概述

汇率风险又称外汇风险．指经济主体持有或运用外汇的经济活动中．因汇率变动而蒙受损失的可能性。由于国际分工的存在．国与国之间贸易和金融往来便成为必然．并且成为促进本国经济发展的重要推动力。外汇汇率的波动，会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风险。

汇率风险主要表现在三个方面．分别是交易风险、折算风险、经济风险。交易汇率风险，是运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。

折算汇率风险．又称会计风险．指经济主体对资产负债表的会计处理中，将功能货币转换成记账货币时．因汇率变动而导致账面损失的可能性。经济汇率风险，又称经营风险，指意料之外的汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本．引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。

二　、我国的汇率制度及人民币汇率风险的现状

2005年7月21日．经国务院批准。中国人民银行在坚持“主动性、可控性和渐进性”三原则的前提下了《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》宣告中国放弃单一盯住美元的人民币汇率制度，开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。中国“有管理的浮动汇率机制”大致可分为两个阶段：第一阶段是2005年7月至2008年7月，在此期间．人民币升值T21％；200897~至今为第二阶段．期间汇价保持6．83元。

汇率改革以来．人民币汇率朝着改革预期的方向实现了双向波动．现在的人民币汇率水平已经开始反映出市场供求水平．汇率的波动幅度较改革之前出现了明显的增长。尤其是近几年来．随着世界经济一体化程度的加深和中国经济稳步、快速的发展，人民币在世界经济的舞台上扮演着越来越重要的角色，同样，人民币汇率也面临着越来越大的压力。2010年4月15日．美国国会130余位议员联名要求将中国列入“汇率操纵国”．并试图借此引发对中国的贸易制裁。中国外汇交易中心的最新数据显示．4月16日人民币对美元汇率中间价报6．8261．较前一交易日回落一个基点。汇率的变动会对部分行业的进出口贸易产生不可小觑的影响。以纺织行业为例．中国纺织行业出口企业的利润率只有微薄的2％～3％，人民币一旦“被升值”．一部分中小企业将无法面对国际竞争，甚至可能进一步连累给这些企业发放贷款的银行。虽然中美现初步达成协议．中国对外经贸政策保持基本稳定．人民币汇率保持基本稳定，但人民币面临的升值压力及可能由此引发的汇率波动给外贸企业带来金融危机之后新的阴霾。

因此，在有管理浮动，参考一篮子汇率制度下，外贸企业不能凭主观意识对人民币的升值和贬值妄下断言．而应不断适应人民币升值贬值的波动．掌握规避风险的能力。才能确保企业的稳健经营。

三、汇率风险对外贸企业的影响

(一)价格风险与结算风险

从事对外贸易的企业在经营过程中。要常常向合作伙伴报价，就面I临一个选择货币的问题：什么货币来作为投标报价货币以及以后用于贸易价款的结算和支付问题招标文件一般会规定投标者可以用某一国际通货来进行投标报价。但在某些行业的招标文件中业主直接规定了投标者的投标报价只能以业主所在国的本币来表示或者用2种货币表示。如果在货币选择的过程中．由于不能适当把握汇率变动而在投标报价中选用了趋降的币种．一旦中标，就可能承担合同价格贬值的风险。对于分期分批来结算的企业．如果遇到在合同履行过程中由汇率变动造成的货币价值波动．将使企业在兑换货币时蒙受损失。

(二)企业汇兑风险

在进出口贸易中，订立合同、开立信用证、审证改证再到装船发货。以及之后的议付．每一个过程都必将经历一段时间．在这样一段较长的时间内，如果汇率发生变动，企业将可能承受汇兑损失。当外汇汇率上涨时。如果进口货物，支付既定的外汇需更多的本币，进口商将遭受经济损失：当外汇汇率下跌时．如果出口货物．收入既定的外汇结汇后获得更少的本币，出口商会蒙受损失。

(三)企业折算风险

我国对外贸易企业账面资产一般由人民币资产和外币资产共同构成．但综合财务报表上的资产和负债则必须统一用人民币表示。而人民币汇率的变动．则会相应的影响资产负债表中部分项目的价值改变。目前我国规定的人民币兑换美元汇率日波动幅度远远小于兑换非美元货币汇率的日波动幅度，在这一规定的影响下，对于最终财务成果以人民币结算的我国企业来说．如果他们使用非美元货币计价结算．则其面对的汇率风险要远远高于用美元计价结算。

(四)影响企业利润．导致企业在国际市场上的占有率下降

在经济全球化的今天．对外贸易十分常见。更有许多企业是依赖外贸生存的汇率的变动对国际贸易相关企业的营业状况和企业利润影响颇深。当人民币升值时，意味着以同样的外币能够购买的我国出口商品的数量减少．我国出口商品的相对价格上升。那么．外国企业对我国产品的进口额度将会下降．我国企业出13的产品出El数量就会锐减．进而导致出口企业丧失市场份额．收益下降。而当人民币贬值时．对于依赖于原料进口的加工企业来讲．从国外进口的原料等产品的相对价格上涨。生产成本将会增加．对企业的稳定发展亦十分不利。

四、应对汇率风险的策略和措施

(一)企业要树立汇率风险防范意识，建立汇率风险管理的工作机制

国际金融环境风云变幻．企业必须充分认识到汇率变动对企业经营带来的影响．只有熟练掌握规避汇率风险的方法．对汇价变动的基本因素进行全面科学的分析才能将外汇风险对企业的影响降到最低从事对外贸易的企业有必要把外汇风险管理列为公司El常工作的一项重要日程．建立完善的外汇风险管理体系，加强对于外汇风险的识别、风险限额的设定，加强对汇率变化的检测和预测，尽快适应汇率波动带来的风险。

(二)正确选择计价货币

如前文所说．正确选择计价货币对规避汇率风险十分重要。计价的货币及其金额将直接成为风险的弥补对象．因此进出口商品用何种货币计价是弥补外汇风险的关键企业在签订合同时．资金的收付可以参考以下原则：争取出口合同以硬货币计值．进口合同以软货币计值：对外借款选择将来还本付息时趋软的货币．对外投资选择将来收取本息时趋硬的货币，一般来说，外贸企业在出口商品、劳务或对资产业务计价时，要争取使用汇价趋于上浮的货币．在进口商品或对外负债业务计价时，争取用汇价趋于下浮的货币。

(三)选择恰当的合同价格和结算方式．适当分散交易风险

针对汇率的不稳定性和国际贸易过程中的时间性．进出口企业应根据汇率变动的趋势和大的国际经济背景选择合适的合同价格、结算方式．合理地分散交易风险。我国出口企业在与外商订立合同的过程中．如果结算货币呈现贬值趋势，可适当提高出lE价格．或与进口商约定按一定比例分担汇率损失：如果结算货币可能升值．我国进口企业可要求境外出口商降低进1：1商品价格外贸企业还可通过提前或推迟结算时间来规避汇率风险企业可以根据结算货币的汇率走向选择提前或推迟结算．如果预测结算货币相对于本币贬值．我国进El企业可推迟进口或要求延期付款．而出口企业可及早签订出口合同收取货款．反之．进口企业可提前进口或支付货款．出口企业可推迟交货或允许进口商延期付款。

(四)有效利用贸易融资工具规避风险。

1．出口信贷出口信贷是一种国际信贷方式．它是一国政府为支持和扩大本国大型设备等产品的出口，增强国际竞争力，对出口产品给予利息补贴、提供出口信用保险及信贷担保．鼓励本国的银行或非银行金融机构对本国的出口商或外国的进VI商提供利率较低的贷款．对于处于国家鼓励发展的产业的出口企业可考虑采用此种办法规避汇率风险。

2．福费廷包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务就叫做包买票据．音译为福费廷．又称票据买断。通常用于成套设备、船舶、基建物资等资本货物及大型项目交易，融资期限一般在l一5年出口企业将汇票卖给银行后。可将所得外币兑换成本币以规避汇率风险对于经营资本货物和大型项目交易的外贸企业来说．不失为一种规避汇率风险的方法。

3．出口押汇出口押汇是指信用证受益人在向银行提交信用证项下单据议付时．议付行根据企业的申请．凭企业提交的全套单证相符的单据作为质押进行审核，审核无误后．参照票面金额将款项垫付给企业．然后向开证行寄单索汇．并向企业收取押汇利息和银行费用并保留追索权的一种短期出口融资业务。

4．保付简称保理。指银行从出口商手中购进以发票表示的对进口商的应收账款．并负责向出口商提供进口商资信、货款催收、坏账担保及资金融通等项目的综合性金融服务．适用于赊销方式的国际结算出口商将应收账款转让给出口保理商后．可提前得到大部分货款．从而规避了汇率风险。

(五)使用金融衍生工具防范汇率风险

当企业既有外币收入又有外币支出。既有外币债权又有外币负债时．要使用衍生金融工具进行套期保值，尽可能地规避风险。

1．远期外汇交易远期外汇又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易，是国际上最常用的避免外汇风险、固定外汇成本的方法。通过恰当地运用远期外汇交易．出口商或进口商可以锁定汇率．避免汇率波动可能带来的风险

2．使用掉期外汇交易掉期外汇交易是外汇交易者在买进或卖出一种期限、一一定数额的某种货币的同时．卖出或买进另一种期限、相同数额的同种货币的外汇交易。这种金融衍生工具．是当前用来规避由于所借外债的汇率发生变化而给企业带来财务风险的一种主要手段。