社保基金的收益率

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社保基金的收益率范文第1篇

［关键词］全国社保基金 投资分析 投资管理

一、引言

2000年9月，国务院决定设立全国社保基金。其设立的目的是：调剂和补充各地基金支付缺口。全国社保基金主要来源有国家财政拨款、国有股减持、彩票收入等及其投资收益，其中，主要来源为国家财政拨款。经过几年的积累，基金规模不断壮大。到2005年底，全国社保基金总资产为2117.87亿元，其中国家财政拨款1768.86亿元，占基金总量的83.5%。

全国社保基金作为国家长期战略储备，其投资资本市场追求相对较高的收益，是应付我国日益增大的社会保障基金支出压力的需要。我国社保基金目前面临着两大重要问题，即个人账户“空账”运行和人口老龄化问题的日益突出所带来的支付压力问题。据统计,到2005年底,我国个人账户“空账”规模已达到约8000亿元,并以每年约1000亿元的规模迅速扩大，空账做实的任务任重而道远。另外,我国社会老龄化进程非常迅速。据估计，2020年,我国将步入老龄化严重阶段;2050年,中国将步入超高老龄化国家行列。日益严重的老龄化问题对社会保障基金的保值增值也提出了较高的要求。

2001年，全国社保基金试点入市，到2003年，正式入市。但是，从目前的情况看，其投资收益状况并不理想。本文拟通过对全国社保基金投资收益情况的分析，对基金的投资管理，进行一些有益的探讨。

二、全国社保基金投资状况分析

1. 全国社保基金的投资情况

根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，全国社保基金的投资范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。2004年2月，经国务院批准，社保基金可以投资于境外证券市场。

全国社会保障基金理事会负责全国社保基金的管理，但是其直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作并委托社保基金托管人托管。目前，全国社保基金投资管理人为10家，托管人2家。表1统计了2001年～2005年社保基金投资分布的情况，从表中数据来看，2003年社保基金委托投资资产占总资产的比例为24.06%，到2004年，这一比例已经上升到35.80%，2005年有所降低，为34.48%；而银行存款所占比例由2001年64.87%下降到2004年的39.19%，2005年这一数据有所回升，为49.05%;债券投资所占比例也由33.56%下降到8.10%。

数据来源：根据2001年～2005全国社保基金年度报告整理

2.全国社保基金的收益状况

下表2统计了最近5年全国社保基金的收益情况。总体来看，全国社保基金过去5年的收益率偏低，收益情况并不尽如人意。过去5年累计收益率为14.15%，其中，收益率最高的是2004年，也仅为3.32%。剔除掉通货膨胀的因素，全国社保基金的实际收益率就更低。其中，最高的是2002年，为3.55%。而基金正式入市以后的3年，实际收益率反而低于2001年和2002年。2004年甚至出现了负值，说明全国社保基金实际上出现了“缩水”，连最基本的“保值”目标都没有达到。

数据来源：2001年～2005年全国社保基金年度报告，2005年国家统计年鉴

全国社保基金的投资收益状况不佳，主要原因之一是股票投资的收益情况不佳。2001年～2005年，我国股票市场长期处于“熊市”，行情低迷，导致基金投资状况也不好。2006年，我国股市牛气冲天，上证指数涨幅高达130.43%。相应的，据全国社保基金理事会理事长项怀诚透露，初步统计数据显示，全国社保基金2006年已实现收益195亿元，已实现收益率9.3%，加上股票市场上424亿元的浮赢，全年经营业绩为619亿元，经营收益率高达29%。同时，我国证券市场发展还不完善，金融工具还不丰富，而全国社保基金又有严格的投资品种限制，这也使得基金难以通过投资组合分散风险和提高投资收益率。

三、我国社保基金投资管理的对策选择

1. 放宽社保基金的投资品种限制，提高基金的运作效率

我国对于全国社保基金的投资品种，进行了严格的限制。我国目前资本市场制度还不健全，系统性风险较高，严格将风险投资限制在资本市场的债券、股票和证券投资基金上，不利于分散风险，也不利于社保基金获取较高的投资收益。因此，我国应该适当放开全国社保基金投资限制。总体思路为：

(1)放宽社保基金的投资范围，允许社保基金投资于不动产、信托产品、指数化产品等金融工具。不同的金融产品对于通货膨胀和通货紧缩的反映程度和反映周期都不一样，这样，在社保基金的投资组合配置中，就可以降低对股票、债券等传统有价证券的依赖，降低组合中不同资产类别之间的相关性，从而达到分散风险，提高收益率的目的。

(2)对社保基金投资于各种高风险类别资产的比例，进行最高限制。如可规定全国社保基金按成本计算，投资于不动产的比例不得超过5%；投资于金融创新工具的比例不得超过5%；投资于境外证券市场的比例不得超过10%，等等。同时，对于基金管理机构投资于单只金融资产的比例，也可以进行限制，如不超过其管理资产的5%，等等。

2.选择和创新适合社保基金投资的金融工具

目前我国资本市场金融工具并不丰富，适合社保基金投资的工具就更少。而金融工具的丰富，可以降低社保基金投资组合的风险，提高收益率，因此，应该借鉴国际经验，选择和创新适合社保基金投资的金融工具。笔者认为，主要有以下几种：

(1)特种政府债券。由于全国社保基金对于安全性和流动性都很高，因此，国债这一收益率高于银行存款，安全性较高的投资品种，仍然会是主要的投资工具之一。但是，从我国目前的情况看，由于利率的上升，工资增长率的提高，国债的吸引力正在降低。笔者认为，政府可以根据社保基金的特点，发行特种政府债券，其利率稍微高于一般国债，而且有灵活的回购规则以满足社保基金对于流动性的要求。这样，不仅可以提高社保基金的投资收益率，同时也可以使社保基金发挥补充国家财政的作用。

(2)房地产抵押贷款证券。我国有13亿人口，对于住房的需求在相当长的时期内将保持强劲的增长。而且，从目前的情况看，住房抵押贷款是商业银行最优质的资产之一，平均坏账率很低。房地产抵押贷款证券，就是以住房抵押贷款为基础资产，由商业银行或投资银行发行的证券。其现金来源于抵押贷款借款人每月支付的利息和本金，证券的票面利息小于这一现金流，其差额即证券发行人的费用和利润。由于有稳定的现金流来源，其风险较小，而其收益又高于国债，因此是社保基金理想的投资品种。抵押贷款证券在智利、新加坡、韩国等国的社保基金投资中，扮演了重要的角色，积累了丰富的经验，可供我们借鉴。

当然，指数化产品，信托产品，境外证券市场投资等等也是比较适合社保基金投资的金融工具，这里就不一一赘述。

3.加强我国社保基金运行的制度环境建设

我国社保基金制度建立的时间还不长，很多方面还不完善，社保基金运行制度环境的建设,关系到社会保障制度的良好发展。可以从以下几个方面着手：

(1)监督机制建设。包括：①监督机构的建设。应该建立国务院直属的社保基金监督委员会，对社保基金的管理和投资运营进行监督。这样，社保基金的监督机构和管理机构互相独立，互不隶属，才能更好地履行各自的职责，形成相互制约的关系。②中介机构的建设。会计、审计、精算、资产评估、风险评级等各种市场中介机构的充分发展，会完善社保基金投资的制度环境，提高监督水平。③信息披露机制。信息披露是受托人的法定义务。如何投资基金、由谁做出投资决策、投资资产类别有哪些，各投资资产类别的收益情况等问题，广大的受益人迫切希望了解，也有了解的权利。同时，完善的披露机制，有助于加强公众的监督。

(2)法律制度建设。我国目前社会保障立法非常滞后，还没有专门的社会保障法出台，这与我国社会保障制度发展的现状是不相适应的。从发达国家的经验来看，其社会保障制度的发展离不开其完善的法律制度。如美国，其养老保险基金的监管，不仅以普通法为基础，还颁布了专门的养老基金投资法《雇员退休收入保障法》，对养老金投资所涉及主体的责任、权利和义务等，进行了明确的规定。我国应该借鉴发达国家的经验，尽快颁布社会保障法，以及社保基金投资法，规范社保基金管理、投资运营和监督。

(3)资本市场建设。资本市场是社保基金保值增值的重要场所，因此，资本市场的有效程度，直接影响到社保基金的风险水平和收益水平，从而影响到广大参保职工退休后的收益水平。而我国资本市场系统性风险较高，这增加了社保基金投资的风险。因此，我国应采取有效措施，促使资本市场健康发展。资本市场的完善，为社保基金的投资运营提供了一个很好的市场环境，促进社保基金的保值增值；而社保基金作为重要的机构投资者，其良好运营，又会反过来促进资本市场更加完善。

参考文献：

[1]2005年全国社保基金年度报告[EB/OL].ssf.省略/web/Column.asp?ColumnId=10

[2]2006年中国社保基金大赚三成[N].中国证券报,2007～01～25

社保基金的收益率范文第2篇

一、我国社会保障基金的投资运营现状

社会保障制度尤其养老保险制度是社会发展的稳定器。自建立个人账户以来，养老保险基金因为规模大成为社保基金的最主要组成部分，也因时间久而成为社保基金中最难管理的部分。目前由于我国养老保险基金投资运营的渠道十分有限，基金的收益率偏低，这一方面使得基金呈现逐渐贬值的趋势，另一方面使得目标替代率无法实现，从而动摇我国社会养老保险制度。近年来，我国养老保险个人账户积累基金的实际收益率不足2%，而2005年以来的加权通货膨胀率却达到2.22%，这意味着积累基金每年自动缩水几十个亿。如果收益率得不到提高，统账结合的养老保险制度就难以为继，老年人的生活就得不到保障。

二、我国社保基金投资运营存在的问题

1、社保基金积累不足。一是我国社保基金筹资模式长期以来都是现收现付制，历史上没有基金积累，即使引入个人账户，因为人口老龄化和转制成本无法消化，个人账户被挪用，有名无实。二是企业缺乏主动缴费的积极性，少缴漏缴欠缴的情况大量存在，屡禁不止。三是基金管理不规范，管理成本高。

2、投资方式单一，效率低下。为了防止社保基金的挪用和流失，在地方性社保基金的管理方面，国家对省级社保基金的投资渠道做了严格限制，只允许银行定期存款和投资国债，这在一定程度上控制了社保基金的投资风险。但随着老年化问题的日益严重，社保基金的巨大缺口亟需通过社保基金的保值增值来实现。而目前省级社保基金单一的投资渠道和管理方法将影响到社保基金的保值增值。迫于安全性原则的要求以及我国资本市场不成熟的现状，我国大部分社保基金只能存于银行或购买国债，取得居民储蓄存款利息或分红，表现为“重保值、低增值”。另外，基金运营效率也不高。由于社保基金运营缺乏相应的投资部门和专业人才，法律限制严苛，影响了基金运营效率，降低了资金的投资回报率。

3、社会保障管理机构“泛行政化”。社会保险经办机构既不是独立的金融企业，也不是政府机构；既难以保障社保基金所有者的权益，也不具备承担金融风险的能力。在这种“泛行政化”制度设计下，社保基金管理中心很难建立起有效的监督管理机制、规范的会计审计制度和风险防范机制。此外，基金投资运营缺乏监督制衡和信息公开。我国基金监督体系发展不健全，内部监督和政府监督、监督和运营均出自一个利益部门，这种集裁判和运动员于一身的角色确定不可能产生有效的监督制衡。另外，基金投资运营的渠道和额度透明度不高，基金拥有者不知道自己的资金用在哪里，效果如何，为各种违规违法行为提供了可能。

4、管理主体分散。目前地方社保基金的统筹层次较多，管理主体多元化。如央企和省属企业的养老保险和失业保险的统筹主体为省级社保机构，而医疗、生育和工伤保险则由市级或者县级统筹管理。现有的管理体制在影响基金存量规模的同时，也增加了管理链条和管理成本，使社保基金的管理难度增加。

三、国外养老基金投资运营的经验

1、美国。美国的社会保障制度主要由社会保险和社会福利构成。按美国现行政策，社保基金结余只能投资于美国政府发行的债权或由政府担保利息和本金的债券。关于债权的兑现，财政部也特别做了相应的规定：一是明确社保基金提前兑现的用途：只有社保信托资金用于支付与社会保障项目有关的支出时，才能提前兑现。二是对特别债券的兑现顺序给出了严格的规定。

2、新加坡。新加坡实行的中央公积金制度是一种实现个人账户完全积累，政府集中管理，并涵盖养老、医疗、住房、投资和教育等多项计划的综合性社会保障制度。雇主和雇员必须按雇员工资收入的一定比例缴纳公积金，他们缴纳的所有公积金款项都存入政府为每位会员设立的个人账户中。相关投资决定由新加坡货币管理局(MAS)和新加坡政府投资管理公司(GSIC)执行。其中，MAS负责中央公积金对国债和银行存款的投资管理，而GSIC负责把积累的基金投资于国内的住房、基础设施建设以及部分国外资产。

3、香港。香港建立的强积金制度是一项采取个人账户完全积累、实行市场化投资营运的强制性养老储蓄制度。香港强积金计划基本上不对投资工具的种类加以限制，但对其质量的要求较高，比如债券必须是投资级以上或已上市、股票必须经认可上市且已缴足股款、认股权证必须是交易所上市的认股权证、存款必须存入合格银行等。此外，为规避货币风险并控制风险集中度，香港强积金计划规定外币资产不得占总资产的70％以上，对任何一家公司的证券投资也不能超过总资产的10％，在雇主营办计划中也不可把超过10％的计划资产投资于雇主及关联企业发行的股票或其他证券。

4、日本。在社保基金运营方面根据委托对象的不同，厚生年金基金的运营方式可以分为证券公司、人寿保险公司和投资顾问公司三种类型。证券公司的委托协议分为年金信托和年金指定信托，它们可以与其他基金、资产共同运用，也可以和各年金分别运用，按实际收益进行分红。人寿保险公司的合约一般分为“一般勘定”、“第一特约”和“第二特约”。一般勘定使用频率最高，其资产运用形式与个人保险等保险资产共同运用，其分红按保证利率进行：保证利率在l996年4月从4.5％降低至2.5％，从1999年起调整为0.5％～1.0％。

四、关于我国养老基金投资运营的政策建议

1、建立健全社保基金的法律法规，并建立统一规范的社保基金投资运营监管体制。国家应以法律法规的形式对社会保险基金的投向、范围、项目投资比例给出原则规定，这是社会保险基金规范运作和良性发展的基石。目前尽管有中央管理的社会保险基金投资管理办法，但这仅仅只是针对全国社保基金，不是全部保险基金的投资管理办法，而对其他保险基金的投资管理在法律上还是空白。我国筹划多年的《社会保险法》已经出台，相信可以为社保基金投资运营指出一条明路，确保基金投资的安全有效。为了确保社保基金投资的安全与有效，防止社保基金的挪用，防止可能出现的金融风险与危机，需要建立与完善社保基金运作的监管体系。通过法规和机构的作用，确保对多元化投资的监督与管理，调控基金资产的结构与比例，形成一个多元、分散而又规范有效的社保基金投资运营体制，并依此来推进我国市场经济体制的建设和社保体系的完善。

2、建设多元化的投资主体，培育市场化的独立基金管理法人机构。要通过入市实现社保基金的保值增值，关键是要培育基金市场的机构投资者，其包括：完全独立的基金法人，他们受托承办养老保险基金的投资管理，并以其经营业绩获得收入与利润；专业化的证券公司和信托投资机构，可以通过竞争机制来参与养老保险基金的投资管理；商业性的金融机构———商业银行与商业保险机构也是社保基金投资管理的主要竞争者之一。从现实看，政府社保部门受其职能、资本运作专业化水平以及资本市场管理水平等因素的限制，其管理社保基金的运营效率在市场条件下较难与其他商业性金融机构竞争。因此，通过市场竞争实行委托投资，将是社保基金保值增值的一个有效途径。

3、选择合适的最低收益率。社保基金基于保值的需要，不少国家都规定了社保基金投资的最低收益率，并以此作为社保基金投资效果评价的标准。若社保基金投资的实际收益率低于预先设定的最低收益率，就应该采用必要的措施，如改变投资方向、投资项目以及调整持有资产的比例等。因此，最低收益率的确定是社保基金投资可行性评估的重要环节，是社保基金投资效果评价的关键考核指标。在确定最低收益率时应注意两点：一是在设置最低收益率时应考虑物价水平的影响，最低收益率应不低于实际通货膨胀率；二是最低收益率应是中长期投资的平均收益率，是一种较为均衡的收益率，建议采用历年投资的年平均收益率。

社保基金的收益率范文第3篇

关键词：社保基金 定向增发 银行业

近年来在社会稳定和谐的目标下，国家主要着力于解决民生问题，因为民生问题直接影响着社会的稳定。社会保险作为直接作用于民众生活的经济手段，在这方面发挥着重要的作用。国家自1952年以来开展社会保险，在2000年建立了全国社保基金，2003年社保基金获准入市参与证券市场的投资，成为证券市场的新主力。

社保基金自入市以来一直是证券市场的热点话题。受限于经济放缓引起的证券市场不景气等原因，今年上半年人社部公布社保基金存在着约1.7万亿的缺口，而且随着人口老龄化的加剧预计这种情况将持续下去；与此同时人社部也提出了“延迟男女退休年龄到65岁”的提案，主要就是为了延缓社保基金的缺口。这两则消息如同一石激起千层浪，引发了全社会对社保基金的大讨论。其中讨论主要的焦点就是，如何保持社保基金收益率稳定的增长，以逐步填补已经造成的社保基金缺口。

社保基金投资的现状

作为国家社会保障体系经济储备的基础，社保基金首要的目标就是确保资金安全，所以属于风险厌恶类型；其次与其他普通基金强调相对收益率不同，社保基金追求绝对收益率，也就是追求正的收益。在这样的限制下，我国早期社保基金主要投资银行存款、国债。在2003年国家政策放开后，社保基金才开始以一定条件投资证券市场。目前，全国现在一共有16家基金具备社保基金管理人的资格，可以投资债券、股票、银行存款以及其他高流动性的金融工具。

社保基金所投资的国债、投资级以上的企业债以及银行存款更多地体现出保值增值的目的，而投资于一级、二级股票市场的部分才是社保基金获得主要收益的着力点。因此如何选择二级市场的投资目标，使得社保基金能够获得持续稳定的绝对收益显得尤为重要。

中国社科院人口所副所长张车伟曾指出，“目前最大的问题是这些盈余的养老金因为没有投资增值的办法，分散在各个地方，在账面上放着，损失很大。”这也指出了社保基金现在面临的最大问题就是入市后如何选择最优的投资目标。2001年社保基金曾经获配3亿股的中石化A股，但由于中石化的股价之后一路狂跌，也造成了社保基金2002年股票部分的亏损。这次的滑铁卢给了社保基金管理公司一个深刻的教训，也再次引起了社保基金管理公司关于如何在保证资金安全的前提下获得收益的思考。

定向增发的优势

定向增发是上市公司对少数特定的机构投资者或大股东非公开增发股票的行为，是上市公司再融资的重要手段。一般定向增发的发行对象不超过10人，增发价不得低于定价基准日前20日均价的90%，而且认购股份在12个月内也不得转让（大股东为36个月）。

定向增发在2006年经证券会规范化之后，融资额度逐年攀升，在2011年全国定向增发募集的金额规模已经超过了IPO，达到了4368.5亿元。定向增发成为上市公司掘金的新方向，主要是因为定向增发对上市公司和投资方均蕴藏着良好的机遇：对上市公司而言，获得了足额资金的支持，可以进行资产重组或者投资新的盈利项目；而对投资方而言，定向增发一般都有10%，甚至是超过20%的最终折价率，这样高的折价也给了投资方足够的安全缓冲，在解禁后一般都会获得不错的收益。[1]

社保基金参与定向增发投资的现实意义

定向增发的这些特性，使得其越来越受到社保基金管理公司的关注。显然一级市场股权投资的收益率并不能让社保基金满意，近几年社保基金不断出手参与二级市场定向增发，这种情况主要是因为定向增发的折价一方面有利于降低投资的成本，有利于获得较高的收益率；另一方面社保基金作为国家宏观经济重要的参与力量，也通过自身介入定向增发来增强投资者的信心，有利于帮助企业的长期发展。从近几年的参与情况来看，社保基金参与的个股主要为国家大力提倡的新兴产业（如中核科技）或者是振兴的实体产业（如华孚色纺），体现出了社保基金在追求自身资金增值的同时，也起到了对国家政策的扶持作用。

虽然定向增发在近年来一直有着不错的收益率，但社保基金所参与的2010年的定向增发项目却遭遇了亏损。按2011年各股解禁日当日的股价计算，社保基金2010年参与的定向增发项目账面亏损约4848万元，在定向增发普遍正收益的背景下，社保基金这次的踩雷让掌握着老百姓“养命钱”的基金管理者开始重新审视投资目标。尽管社保基金投资在股票的比例有限，但这部分的资金在追求高收益的同时必须要首先保证资金的安全。

2011年起，社保基金开始积极参与大型银行的定向增发项目，在2012年6月社保基金甚至溢价参与了交行的定向增发。面对着未来巨大的缺口带来的巨大压力，社保基金在整体经济出现下滑之际敢于如此强势参与银行的定向增发，原因之一是大型银行高比例的国有成分有助于保持股价的相对稳定。银行业的重要地位使得在经济不景气的这段时间内，国家通过包括正逆回购等等操作来加强流动性、引导利率走势，来保证银行业能在经济下滑时能保持较为稳定的增长，从而给予投资者信心，为持股者带来盈利的机会；同时社保基金的此项举动也有助于帮助银行在市场萎靡之际及时补充自己的资本金，在一定程度上稳定了大型银行融资对A股市场的冲击，表明了对中国未来经济发展前景的信心，促进了宏观经济的稳定发展。[2]

参考文献：

社保基金的收益率范文第4篇

关键词社保基金投资环境投资渠道投资组合

社保基金是社保基金理事会负责管理的国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。国务院已明确表示：“要逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险基金等投入资本市场的投资比例”。作为老百姓的“养命钱”，社保基金是维持普通百姓养老保险和基本生计的特殊保障基金，其资金的去向和使用将关系到每一位老百姓的切身利益。尽管目前社保基金的规模已经达到1000多亿元，但面对老百姓不断增加的保障需求还是捉襟见肘。为了让成千上万的社保基金“活”起来，在遵循基金投资原则的基础上，寻求最佳投资组合以提高基金的运营收益率和抗风险力。

1社保基金投资的基本原则

社保基金的投资运营与一般的资金投资运营行为的目的是一致的，即获得收益，实现基金的保值增值，社保基金投资必须遵循以下原则：

（1）低风险原则。低风险，即保障社保基金投资的安全性，这是基金进入货币市场的最基本条件。只有切实保障基金的安全，才能保证受保人员按时足额领取保障金。因此，社保基金投资必须认真进行调查研究和科学分析，预测确定一种适度的风险与收益的标准，并严格遵守此标准选择投资对象、方式，进行投资分类和组合。

（2）盈利性原则。社保基金的投入，既要保值又要增值。在选择投资品种时，没有收益是不予考虑的。在实际投资决策中，只有当投资回报率大于通货膨胀率，基金的保值目标才能实现。否则，仅能起到消除基金贬值的作用。

（3）社会性原则。社保基金投资是政府的一笔大规模的支出，这笔支出首先应讲求社会效益，必须有利于国民经济的增长，有利于整体经济的结构优化，有利于社会的长期发展进步。否则，收益再高也不允许投资。

（4）高流性原则。社会保障的支付具有连续性，不能延缓，因此要求基金投资具有高流动性。在具体的措施上，可对投资进行事先预测，留足资金和一定的短期支付使用，对中长周期进行统筹安排，使其资金在应付日常支付前提下充分发挥效益。

2社保基金投资环境分析

要作出正确的投资决策，投资者需要对金融市场的收益、风险及以后的发展趋势做出理性判断，还要综合考虑当时的政治环境等因素。近年来，我国社保基金投资无论是市场环境，还是国家政策环境都在不断调整和完善。但总体上仍存在投资愿望和投资环境的矛盾。

2.1负利率造成社保基金进行银行投资时的隐性贬值

负利率就是物价指数（CPI）迅速升高，导致银行存款利率实际为负。2004年央行《货币银行执行报告》指出，2004年同比价格上涨的递延效应为2.2%。说明2004年即使没有任何新的涨价因素，全年物价上涨也会达到2.2%。考虑到20%利息所得税和物价上涨因素，按目前一年期存款利率1.98%计算，则实际利率为-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也无法避免负利率时代所带来的效应。

2.2金融市场的高风险性

社保基金投资是典型的风险厌恶型投资。我国资本市场建立不到20年，国债市场规模小，品种单一；企业债券市场仍未得到发展；股市尚不成熟，股价大起大落；证券投资基金投资规模小，风格不明，运作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。统计资料显示，我国股票与GDP的比率仅为20%左右（按总股本而非流通性股本计算），债券与GDP的比率仅为11%左右，而发达国家通常为75%左右。因此，中国股市风险大大高于西方成熟股市的风险。

2.3国家政策对社保基金投资的影响

国家政策对社保基金投资的影响主要表现在国家投资银行利率的调整、资本市场的系统风险、投资品种的选择、组合以及投资渠道、程序的选择。目前我国社保基金投资仍存在超比例大额持有现象，社保投资内部机制及投资程序仍要进一步规范。当务之急是建立健全社保基金投资的风险防范机制，制定完善的保险资金风险控制制度。

3社保基金的投资渠道分析

《社保基金投资管理暂行办法》第二十五条规定，社保基金的投资范围限于银行存款，买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。下面就目前我国社保基金的主要渠道银行存款、债券投资进行一般性分析。

3.1银行储蓄存款生息

储蓄存款生息，是指社保基金的专门机构将社保基金的结余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大额定期存款及保值储蓄存款等形式存入国家银行或地方银行，按国家规定利息收取。这种投资方式最大的特点是无风险、安全可靠，具有完全的资产流动性。在我国目前实际收益率为负值的情况下，政府采取以下政策措施：第一，存入银行的社保基金给予保值补贴和加上一定的增值补贴，如我国规定，对存入银行的社保基金给予优惠的政策；第二，国家严格控制物价上涨和银行利率的比率；第三，现行的单利计算方式改为复利计算方式。国家如果能做到这一点，不失为一种有效的投资方式。

3.2有价证券投资

有价证券投资，是指运用社保基金购买国家债券、企业债券、股票等各种有价证券。债券是一种按期取得固定利息并到期收回本金的债务凭证。它一般分为国家债券和公司债券，国家债券是国家举借债务的借款凭证，例如国库券、专业银行发行的国家建设债券、专业银行发行的金融债券、国家重点企业发行的重点企业债券、地方企业发行的地方企业债券等等。由于债券利率事先固定，可以获得固定的、高于利率存款的预期收入，由政府发行，财政作担保，信誉安全性强，在急需用款时，变现能力强，因此它是社保基金投资的有效形式之一。

股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。依享有分红权利的不同可分为优先股票和普通股票，前者根据事先规定的利率取得固定的股息；后者的股息随企业赢利的多少而增减。持有者可以把它作为买卖对象或抵押品的有价证券，并享有利润分红的权利；其优点是利润比较高、流动性强，在通货膨胀时期易保值。缺点是没有政府、财政、银行作后盾，承担经营风险比较大，但是在股票市场比较完善的国家，这种投资项目是保险业最大的投资项目之一。

为保证投资的可靠性，需要采取一定的途径与方法对企业的资金偿还能力、现有经济效益做详细的调查分析，然后作出决策或者选择那些有担保、有信誉的企业，力争获得最大的收益。但其中有些操作性的技术，应注意的是对行业企业债券的选择，即采取分散风险的策略，“鸡蛋不要放在一个篮子里”，这也要求投资者善于识别风险、分散风险。总之，社保基金投资要集中管理与分散使用相结合，既有利于决策机构的统筹安排；又利于保证基金的安全。

4社保基金投资组合分析

4.1加大证券投资比例

在收益、风险、流动三者的关系中，基金的投资收益与风险正相关；投资资产的流动与收益负相关。在确保赢余资金流动的情况下，根据各类投资方式在一定时期内的收益率及其稳定性，将这几种投资进行有机的组合，寻找出一组收益率高而且稳定性较好的基金投资组合方式，或者进行分期、分组、分类的分散投资组合。假定2005年社保基金大致有1700亿元人民币进行投资，选择的范围是年利率为0.06的无风险资产和预期收益率为0.14、标准差为0.20的风险资产，应当如何将1700亿元人民币在这种资产之间进行分配才能取得更大的收益呢？从两种模型进行分析：

（1）银行存款与单一证券资产的投资组合。组合收益率E（R）用公式表示为：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）为证券资产的预期收益率，rf为银行存款利率；w为投资于证券资产的比例；1-w为银行存款的比例。

则本例中的投资组合收益为：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

当投资组合是由证券资产和银行存款构成时，投资组合的标准差δ是证券资产的标准差δs与其投资比重w的乘积，用公式表示为：δ=δsw=0.2w

将投资组合标准差代入预期收益率公式得到收益-风险关系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以证券1、2构成的组合替代单一证券。

w1=

■，w2=1-w1

将数据代入，得到证券最优组合由69.23%的证券1和30.77%的证券2组成。其收益率和标准差为：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

证券1与无风险组合的风险—收益直线由以下公式表示为：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式复合投资所得到的收益（0.42）要大于单一的投资组合得到的收益（0.4）；从两式中我们也可以看到投资组合所得到的收益与所承受的风险成正比，但从我国证券市场前景和我国经济发展趋势及国际经济环境因素来看，在风险控制允许的范围内，应适当加大风险投资力度，有利于提高基金的整体性收益。为了达到相对风险很小而实际收益最大的目标，在实际的组合中根据具体情况调险投资比例，这是保值增值的关键。

4.2开辟国外市场

下面讨论一种国内低风险的资产投资与国外高风险的投资组合问题，其公式为：

Rm=α·R外股+β·R外债+λ·0.0198/12

其中，R外股为国外综合指数月收益率，R外债为国外成分指数月收益率，0.0198/12为一年期利率结算的月利率作为无风险收益率，α、β、λ为各投资资金的投资比例。

R外股、R外债在美国、英国等一些比较成熟的金融市场上能取得较理想的结果，因此只要在α、β比例适当的情况下｛α·R外股+β·R外债｝能取得相对最大值，也就是说要取得max｛Rm｝就要看资金在国内国外的投资比例。只有这样，才能把投资风险分散，取得较大的收益；再者随着各国节余基金规模的扩大，国内资金运营吸纳能力有限的情况下，又要求基金的增值，向国外投资就成为必要。

5结语

有人形象地把社保基金称为老百姓的“保命钱”，作为一种社会公共后备基金，应为受保障者集体所有。若投资失败，公众利益将受到极大损害，不仅对作为最终责任主体的财政政府构成威胁，而且对社会安全也构成威胁。因此一定要保着投资安全性、流动性、长期性的基本原则，先保值、后增值。从我国最近几年资金的投资管理来看，提出以下建议：第一，大力推进社保基金投资的外部环境，包括基金的内部监督机构、完整的法律法规体系、成熟的金融市场、外部监督机构。第二，重视优秀投资人才的培养和使用，制度和法律的完善，为保障社保基金的安全性和合理收益性提供了基础，但最终进行投资操作的主体是人。人性的各种弱点，如贪婪、恐惧等不可避免地影响社保基金的投资操作。因此，品德高尚、理性、有良好实践经验的高级投资人是社保基金保值、增值的最终决定因素。

参考文献

1林义.社会保险基金管理[M].北京：中国劳动与社会保障出版社，2002

2兹维.博迪，罗伯特.C.克顿.金融学[M].北京：中国人民大学出版社，2000

社保基金的收益率范文第5篇

一我国社保基金的投资现状

2004年，社保基金委托投资特别是股票委托投资再度出现浮亏。全国社会保障基金理事会昨天公布的数据显示，按照已实现收益计算，去年社保基金的收益率为3.1%，但加上浮亏部分，去年社保基金的收益率则“变脸”为2.43%，这一比例分别比2003年的3.56%和2002年的2.59%低了1.13和0.16个百分点。

2004年社保基金收益率不仅低于上年，也低于当年3.9%的通货膨胀率。根据社保基金理事会去2004年年初确定的收益目标，社保基金投资的总体收益率不低于一年期国债收益率。2004年，一年期国债收益率为2.66%。

不过，从成立几年来的累计收益看，按资本加权计算，社保基金累计收益率为11.48%。和同期累计通货膨胀率5.04%相比，高出了6.44个百分点。

2005年3月28日闭幕的全国社会保障基金理事会第二届理事大会第一次会议决定，2005年全国社保基金的投资方针为"安全至上，控制风险，开拓创新，提高效益"；已经确定的风险政策保持不变，即在未来5年时间里，平均每年不发生亏损。在此基础上，稳健提高收益；收益目标是收益率高于一年期国债收益率。

二我国社保基金指数化投资的必要性

对社保基金来说,当务之急应是两件事,一是如何提高风险控制能力,二是资金运用渠道的拓展应有新思路。随着国内金融投资工具的日趋丰富,社保基金的保值增值方式也应“与时俱进”,寻找新的投资工具。当前我们完全可以借鉴国际经验,在逐步完善资本市场的前提下,积极拓展投资渠道,满足社保基金保值增值的要求。

中国资本市场的发展具有典型的“后发优势”。可以充分借鉴国外发达的资本市场已经走过的数百年的历史经验，教训，享受国外制度创新所带来的“学习效应”。就目前情况来看，我国可开展股价指数交易，因为我国已具备了开展这种期货交易的条件。

（一）社保基金投资指数化的国际经验

从国际经验来看， 社保基金一般采取消极型投资策略（Passive Strategies），其核心是建立在资本资产定价模型（CAPM）基础上的指数化投资思想。

消极投资策略就是让投资组合为市场证券组合，即投资组合的系统风险系数βp ＝1，βp 描述了投资组合取得高于市场平均收益水平的风险溢价，或低于市场平均收益水平风险折价的程度系数。所以，消极投资策略并不试图战胜市场，只求获得市场的平均收益率水平。

在CAPM基础上进一步，把具有广泛市场代表性的股票指数作为市场组合的替代品。或者，采用复制跟踪市场指数的策略，即以某一市场指数所包含的成分股作为投资对象，以成分股市值所占的比重作为投资比例，以期获得该市场的基准回报率。

上世纪90年代以后，特别是1994年至1996年间，指数基金获得了空前的发展。1994年标准普尔500指数（S&P500Index）增长了1.3%，超过了市场上78%的股票基金的表现。1995年该指数增长了37%，超过了市场上85%的股票基金的表现。1996年S&P500Index增长了23%，超过了市场上75%的股票基金的表现。三年加在一起，市场上91%的股票基金的收益增长率都低于S&P500Index增长率。

指数基金的巨大成功使得指数化投资的概念在投资者心中树立了良好的形象，获得了众多投资者的青睐。1980年美国机构投资者持有的指数基金资产为100亿美元，到1996年已经增长到10000亿美元。

（二）我国社保基金进行指数化投资的原因

首先，根据国外社保基金投资运营的经验,社保基金的投资运营与保值增值与一国资本市场的发展状况是分不开的,资本市场越成熟,投资渠道越多,社保基金的保值增值能力就越强。而对我国目前社保基金参与资本市场运作的绩效评价为：1资本收益率偏底，不能满足实际需要 2投资结构失衡，国债成为投资重点，股票市场投资少 3运营透明度底，不符合国际潮流及大众需求

第二，在积极入市的同时，社保基金的投资风格也正在发生变化。2005年3月，短短一个月内，坚持分散投资理念的社保基金竟对大商股份(600694)、佛山照明(000541)两只股票举牌，其激进入市的姿态一时令市场人士侧目。

社保基金的两次举牌，社保基金102组合都参与其中。社保基金102组合的管理人是博时基金。博时基金管理102组合的基金经理之一向《证券市场周刊》证实，社保基金举牌大商股份和佛山照明，不是102组合的一家行为，而是多家社保基金投资组合共同的行为。

博时基金表示：“举牌不是社保基金理事会的授意，而是大商股份和佛山照明是好公司，目前在资本市场上，可投资的好公司就只有那么几家，我们拿这样的股票，最后导致社保基金两次举牌，这是被迫的选择。这只能说明，目前资本市场上好公司太少。”

社保基金将资金分散给多个组合，最终却由于可投资品种少，而出现集中持股的局面。这似乎并不是社保基金理事会的初衷。如果社保基金理事会无法控制各投资组合的投资行为属实的话，理论上存在一种极端的情况，即各投资组合都持有同一只流通盘小的股票，这时就会出现流动性风险。数据显示，社保基金投资品种中有超过一半的品种人均持股数量超过了1万股，这意味着这些个股的筹码已经是相当集中。显然，还有其它机构也重仓持有了这些品种。

从以上分析我们可以看出当社保基金出现集中持股的现象，若其中某一支股票的价格出现较大幅度的波动，大幅下调的情况出现的话，就会对社保基金造成很大的损失，也可能出现被套牢的现象，

（三） 进行指数化投资提高绩效水平的经验

我国社保基金未来投资组合的选择有由主动选取蓝筹龙头股到指数化投资，由积极投资策略到消极投资策略发展的趋势。消极投资策略除了能有效降低非系统风险，还能降低管理、交易费用。因为，指数化投资只在当某一指数的成分股发生调整时才相应地调整投资组合，不过多涉及股票选择的问题，可以降低研发成本、佣金、税收、流动性成本等。而且，消极投资策略只需进行指数复制，降低了基金经理自由选择投资组合的道德风险。具体来说可以归纳为以下几点：

1．在长期内可以产生稳定的，较高的投资回报。指数化的投资组合的收益率基本与目标市场指数同步，当资本市场在一段较长的时期内总体上处于上升阶段时，进行指数化投资就能产生稳定的较高回报。从较短的观察周期来看，指数型投资的收益在所有的投资方式所获得的收益中只是处于中游位置，但从长期来看，特别是市场的下跌时期，其收益反而可能超过主动型投资。原因在于风险――收益对称机制的作用，主动投资型的投资组合在获得潜在的高收益的同时伴随着高风险，当市场下跌时期很难迅速地调整投资组合，以回避剧烈波动的价格风险。

2．有效防范道德风险。被动投资是指数化投资的主要特征。投资管理者的主要责任在于跟踪目标指数的变化，在目标指数成分构成变动时及时调整投资组合的成分构成，保证投资组合与目标指数的严格拟合性。这种投资方式的优点表现在：运营方式透明度高，有效防止投资管理人的道德风险；投资过程规范化，防止由于投资管理人的变动而出现的投资组合业绩波动。

3．节约交易成本。在进行指数化投资以前，投资者必须事先对所要选取的投资对象进行详细的调研，选择合适的投资组合，以期达到预定的投资收益目标，那么在这个过程中势必会投入一定的成本，而进行指数化投资则省去了投资对象调研，投资组合选择等成本。

4．流动性高。指数投资采取跟踪指数的方法,可以完全按比例持有指数包含的证券。一般来讲，指数基金持有的股票很分散，单个证券的因其持有比例很低，其购买和抛售不会对基金整体产生很大影响，所以进出市场相对比较容易，从而使指数基金资产的流动性良好。对于社保基金而言，由于自身的特殊性质，需要能够随时满足相关的保险给付要求，所以对资产结构要求有较高的流动性。指数基金在很大程度上符合社保基金的流动性投资原则。

三 我国证券市场已经初步具备了进行指数化投资的条件

（一）我国证券市场已具备的投资条件

首先，我国股价指数的编制制度已经比较成熟。股价指数的标的物是某一股票市场的价格指数。所以，要开办股价指数交易，首先必须有一种编制技术比较先进，具有比较广泛的代表性，能够比较灵活地反映整个股票市场基本行情的价格指数。有了这样一种价格指数，以他为股价指数期货合约的标的物，才能开办股价指数交易。同时，有了这样一种股价指数的期货交易，股票市场的广大投资者才能为其现货股票实施比较有效的套期保值。目前我国上海，深圳证券交易所都已经编制出了完善的股票指数体系。有综合指数，也有分类指数，还有经过选择的股票指数如“上证180指数”和“深圳100指数”.

其次，现货证券市场和商品期货市场都已有了多年的发展，为股价指数期货交易的开办提供了现实的条件，原先开展的国债期货业务也为今后的期货指数提供了经验教训。

（二）我国证券市场投资条件的近期发展状况

1．ETF――交易型开放式基金Exchange Trade Fund的发行。近期，社保基金在二级市场上购买了华夏ETF开放式基金。

这是自2005年3月28日全国社保基金理事会第二届理事大会后第一次有关社保基金投资的新动向。此次投资ETF，理事会并没有委托任何一家基金管理公司进行操作，因为社保基金并没有动用任何一个社保基金组合，应该是社保理事会投资部自己做出的决定，然后通过券商通道进行购买。

ETF就是上海证券交易所发行的交易型开放式基金Exchange Trade Fund,是以上证50指数为标的,它在二级市场代码510050,和股票一样买卖。其管理的资产是一篮子股票组合,这一组合中的股票与某一特定指数包涵的成分股相同，例如，上证50指数包含中国联通、浦发银行等50只股票，上证50指数ETF的投资组合也包含中国联通、浦发银行等50只股票，且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。由于上证50指数涵盖了多个行业的龙头公司，具有典型的蓝筹特征，因此，投资上证50ETF就等于投资了一大把蓝筹股。

2．统一指数的推出。由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式。指数简称：沪深300；指数代码：沪市000300，深市399300。沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点。

应该说，统一指数的推出，将会对我国证券市场形成重大的影响。首先，统一指数的推出，将有效改变目前两市因统一指数缺失，而导致投资者不能客观了解整个证券市场走势的状况，使我国证券市场进一步走向成熟。更为重要的是：统一指数的推出，也意味着股指期货离我们愈行愈近。而股指期货一旦推出，我国股市长期以来的单边市状态将被改变，市场将迎来一种全新的交易格局。

虽然统一指数推出以后，股指期货的推出还须假以时日。但受预期效应影响，社保基金等机构投资者肯定会提前调整自己的战略，以适应新的市场环境。指数化投资具备非系统风险低、管理成本低等优点，是社会保险基金投资组合的合理选择。我国应采取一定措施消除阻碍指数基金发展的制约因素，为社保基金进行指数化投资创造条件。同时也能促使社保基金增强对投资股市的信心，加大投资规模。