目前世界的经济形势
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目前世界的经济形势范文第1篇
关键词：流动资产融资策略 风险中性世界
The Choice Of Currency Assets Financing Tactics In The Risk-neutral World
——the Appliance In Chinese Economy
Abstract
Currency assets are the assets which are deposited in a short period of time during the course of management. And the quality of currency assets management can influence company’s profitability and anti-risk ability directly. There are three kinds of currency assets financing tactics in the Currency Assets Financing Theory. They are the rash advance type currency assets financing tactic， conservative type currency assets financing tactic and medium-sized type currency assets financing tactic. These three kinds of tactics use different percentage of long term or short term capital to catch the best way of currency assets financing. In these three kinds， rash advance type currency assets financing tactic is full of risk， but it is also most profitable. And the conservative type currency assets financing tactic is oppose to it， and medium-sized type currency assets financing tactic is in the middle of them. After making the definition of entire risk-neutral world， we can exclude the influence of the risk to the choice of current assets financing tactics. And then we can get the best model of currency assets financing tactics in the environment without risk. It seems that the rash advance type currency assets financing tactic is best. But this model can not represent the real world， so we change the definition， and make the definition of finite risk-neutral world. In this world， risk starts to make influence to the choice. The advantage of rash advance type currency assets financing tactic starts to become narrow. At last， the hypothesis of the risk-neutral will be canceled. Biding the current china economic circumstances， we will get the tactics fit current china economic. The conservative type currency assets financing tactic is best.
Keyword： current assets financing tactics， risk-neutral world
目 录：
第一章 绪论·······················································1
第二章 理论回顾···················································1
（一） 流动资产概念与特性···································1
（二） 传统流动资产融资理论——三种流动资产融资策略分类······2
（三） 风险中性世界概念发展回顾······························4
（四） 风险中性概念定义······································5
第三章 在完全风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识·········5
（一） 完全风险中性世界的假设································5
（二） 在完全风险中性世界中流动资产融资策略选择的影响·········6
1、 进取型流动资产融资策略分析··························6
2、 保守型流动资产融资策略分析··························7
3、 适中型流动资产融资策略分析··························7
（三） 完全风险中性世界中理性的流动资产融资策略选择·········8
第四章 在有限风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识········8
（一） 有限风险中性世界的假设·······························9
（二） 在有限风险中性世界中流动资产融资策略选择的影响········9
1、 进取型流动资产融资策略分析·························9
2、 保守型流动资产融资策略分析························10
3、 适中型流动资产融资策略分析························10
（三） 有限风险中性世界中理性的流动资产融资策略选择·········10
第五章 在目前中国经济环境下策略的选择·····························11
第六章 总结及局限性分析···········································12
参考文献··························································13
第一章 绪论
融资，即资金的融通。本文所涉及的融资是狭义上的融资，即资金的融入。融资管理是整个财务管理三项核心内容之一，另外两项分别是投资管理和分配管理。在这三项核心内容中，融资是整个企业的资金运作的起点，并且通过融资获取所需的资金是整个企业能够正常开展生产活动和经营活动的前提。因此，融资策略的选择对于一家企业的经营业绩，甚至是生死存亡都扮演着极为重要的角色。
在现代经济体系中，公司的资金主要来源有通过公司内部积累资金、以股本方式融资和以债务方式融资等，捐赠收入等项目来源并不稳定，本文不将其作为主要来源之一。从另一角度上看，资金融通可分为长期融资和短期融资。长期融资包括普通股融资、优先股融资和长期负债融资、融资租赁方式等；短期融资主要有商业信用、商业票据、短期融资券和短期借款等。本文以第二种方式，即以长、短期融资来将其划分。
流动资产是公司在生产经营过程中短期置存的资产，是资产的重要组成部分。流动资产有着周转速度快、变现能力强、形态多样化等特点。流动资产的管理水平高低会直接影响公司的盈利能力和抗风险能力。如何采用合适的融资方式来对流动资产进行融资也是公司一项必须要解决好的课题。
在目前中国的经济环境下，寻找到一种合适的流动资产融资策略的重要性更是愈发凸显。我国目前大中型企业，尤其是大型国企，在流动资产的管理能力存在不足。造成这些现象的主要原因是多样的，既有传统体制固有的问题，也是由于一定程度上对于流动资产融资策略的研究不发达的缘故。
本文将采用风险中性的假设来逐步推导，试图寻求一种适合风险中性世界的流动资产融资策略。并逐步延伸，寻求一种适合中国国情的流动资产融资方式。
综上所述，本文将结合中国国情和风险中性理论，来深入研究流动资产融资理论，以寻找出合适的资产融资策略。
本文将分为以下几个部分：上述引言部分是对本文研究的内容、目的、意义的介绍；其次是理论的回顾，这部分将对国内外传统理论研究进行介绍——三种流动资产融资策略分类，此外，也将对在金融衍生产品定价中得到广泛运用的风险中性假设的理论进行介绍；第三部分是进行完全风险中性世界假设，进而推导出在完全风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识；第四是放开假设条件，进而假设出一个介于完全风险中性世界和现实世界之间的有限风险中性世界；第五部分是结合中国实际情况来寻求合适的流动资产融资策略；最后是对本文所得出的结论作出概括性的总结和对本文的局限性进行解释。
第二章 理论回顾
流动资产概念与特性
流动资产是指公司在生产经营过程中短期置存的资产。这些资产可以在一年或一个营业周期内循环一次，即可以在一年或一个营业周期内变现或者耗用的资产。流动资产包括现金和各种存款、存货、应收及预付款项、短期投资等等。
流动资产的定义和所包括的项目，便使得流动资产拥有以下几点主要特性。
其一，是周转速度较快。在定义中就可以看出流动资产一般可以在一年或一个营业周期内变现或者耗用。其二，是变现能力较强。这在流动资产的诸项内容的构成中可以看到，现金项目自不必多谈，存货等项目可以通过销售变现。其三，形态多变。流动资产往往从货币形态开始逐步通过供应、生产、销售等环节，经由多种形态如实物形态、债权形态等最终回到货币形态。
这三项特性，其源头还是在于流动资产的“高流动性”上。流动资产顾名思义，其流动性在所有的资产中最高，这点在会计报表中也可以轻易看出，资产负债表中将各项资产按其流动性从高至低排列，而流动资产囊括了其上方的诸项资产。但是，强劲的流动性固然为企业的财务安全提供了保证，但是根据财务学中“流动性往往与盈利能力呈负相关”的原理，流动资产也是所有资产中盈利能力较薄弱的。持有过度的流动资产，将会使得公司盈利能力不足，而过度持有固定资产则会使公司财务风险激增。现代流动资产理论真正研究的重心在于在抗财务风险能力和盈利能力两者之间权衡。
（二） 传统流动资产融资理论——三种流动资产融资策略分类
在斯蒂芬·A·罗斯所著作的《公司理财》一书中，对传统的流动资产融资的策略做了总结。在传统流动资产融资理论中，斯蒂芬·A·罗斯认为流动资产可分为永久性流动资产和临时性流动资产。永久性流动资产是指公司的营运循环跌至谷地时，公司依旧持有的流动资产，投入其中的资金是长期的。而与之相对，临时性流动资产是指会随着营运循环中季节性和循环性波动而变化的流动资产。
在现实的经济环境中，由于销售水平的长期上升趋势，因而往往对于总资产的需求从整体上也不断上升。因此推演出对于一家成长中的企业，其总资产需求量随着时间而表现出有长期上升趋势、并且围绕着这种趋势有季节性变动和不可预测的逐日逐月波动。
可以将之形象的刻画成下图：
如图2－1
在图中，我们可以看到，总资产需求曲线呈波动向上，并且这种波动趋势无任何规律可寻。在总资产需求曲线的波动向上的过程中，有一条向上的波动区间，在这一区间的下限以上部分，就是临时性流动资产，在这一下限以下部分，就是由永久性流动资产和固定资产构成的永久性资产。在图2－1中，永久性流动资产和固定资产被严格区分为上下两部分，事实上这两部分都是永久存在的，并无明显界限的，只是固定资产在短期内不会上升，而永久性流动资产会随着经营业绩的上升而逐步上升。
在如何解决流动资产融入资金的问题的实质是资本收益与财务风险之间的权衡，在解决这一问题的过程中，就产生了三种不同的融资策略——保守型融资策略、进取型融资策略和适中型融资策略。
保守型融资策略采用了温和的策略，认为公司的稳健重于盈利，因而不仅以长期性资金（如股本、长期负债等长期融资）融入固定资产和永久性流动资产，更是以永久性资金融入临时性流动资金。只有部分的临时流动资产通过临时性资金（如短期借款、短期有价证券等短期融资）融入。
如图2－2。
进取型融资策略则是走到了保守型融资策略的对立面，只采用部分长期资金来融入固定资产和永久性流动资产，剩余的固定资产和永久性流动资产以及全部的临时型流动资产都采用短期资金来融入。该种经营者往往将公司的利润置于第一位。
如图2－3
适中型是以上两种方法的折衷，以短期资金来融通临时性流动资产，而用长期资金来融通永久性流动资产和固定资产。
如图2－4
这三种不同的流动资产融资策略，体现了三种不同的经营者价值观，很直白的体现了三种融资方式。但是其间的高下，并无法直接通过以上直观的表述得出，要结合确实的环境来得出。
以下，我将引入风险中性概念来进一步进行解释。
（三） 风险中性世界概念发展回顾
风险中性定义始见于金融领域，主要用于对期权、期货的定价。风险中性假设和风险中性概率在赫尔的《期权、期货和其它衍生证券》等关于金融衍生产品的书籍中常有出现，风险中性概率在Darrell Duffie的“Dynamic Asset Pricing Theory”中有所描述，风险中性和风险中性概率在宋逢明著的“金融工程原理—无套利均衡分析”中也对进行了一定的分析。风险中性最初是在Black-Scholes 微分方程[注1]中出现。
Black-Scholes 微分方程是用于为期权或与期权相似的拥有选择权的投资项目的定价或估值公式而被广泛应用。在Black-Scholes 微分方程中没有任何与投资风险偏好相关的变量，在该方程中出现了以下变量：股票的当前价格、股票价格方差、期权规定的执行价格、执行时间和无风险利率，这些变量都独立于风险偏好，这是因为与投资者风险偏好密切相关的股票预期收益率这一关键变量已经在方程的推导过程中消除。从而在对期权进行定价时，任何一种风险偏好都对期权的估值不产生影响了。
[注1] Black-Scholes方程的公式为；
其中Ct为t时刻看涨期权的价格；St为股票t时刻价值；X为股票的执行价格；
N(d2)为风险中性世界中期权的执行可能性，X·N(d2)为执行价格乘以支付执行价格概率；St·N(d1)·表示以下变量：风险中性世界中当执行时股价高于执行价时，该变量等于股价，其他情况下都为0。为股票价格波动的标准差；
rf为无风险利率，T为执行时间。
，。
约翰·赫尔：《期权、期货和其他衍生产品》第11章，第216页，（华夏出版社）
在此以后，该方程还额外提出了一个假设：所有的投资者都是风险中性的，这个世界就是风险中性世界。在风险中性的世界中，我们就可以用任意的收益率来代替预期收益率，进一步我们可以用无风险利率来替代证券的预期收益率。此后，有学者证明把在风险中性世界中求出的Black-Scholes微分方程解放到风险厌恶世界中时也是有效的。在风险中性的世界中，投资者的预期收益率为无风险利率，投资世界的风险中性假设便是指世界是风险中性的，世界是风险中性的便蕴涵着：投资者的预期收益率为不要求风险补偿的无风险利率。
以上是风险中性在衍生证券定价领域的基本理论框架。此后，Hull从实用角度（1993），Wilmott、Howison和Dewynne从微分角度（1995）对衍生证券定价进行了进一步的论述。使得风险中性的应用领域进一步扩大，但其使用范围依旧被局限于金融产品及其衍生产品的定价领域。
（四） 风险中性概念定义
风险中性在之前的Black-Scholes 微分方程在期权等衍生证券的应用的介绍中已经基本给出了基本描述：
风险中性是指投资者对于任何投资项目不考虑这一项目所包含的风险，不要求风险溢价，只要求无风险回报率的情况。
所有投资者都是风险中性的世界被称为风险中性世界。
风险中性世界是与现实的经济环境不同，现实的经济经济环境被认为是风险厌恶世界。在现实的风险厌恶世界中，投资者并不会无视风险。对于风险厌恶者往往会规避高风险的项目；而风险偏好者也不会只要求无风险回报率，他们会根据不同的投资项目中所包含的风险程度，要求不同的风险溢价，以寻求风险补偿。
本文所采用的风险中性定义与在衍生产品定价中采用的定义并不完全相同。并且在此后的论述中，将不再涉及金融衍生产品的定价问题，仅仅借用风险中性及风险中性世界的定义进行进一步分析。
第三章
在完全风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识
在对原有传统的流动资产融资策略分类和风险中性世界进行介绍后，本文将通过一系列假设来进行进一步分析。
（一） 完全风险中性世界的假设
在对风险中性世界的概念进行介绍后，我在此处定义一个更为具体的“完全风险中性世界”，以方便此后的分析，并且区分下文我将定义的“有限风险中性世界”。
对于“完全风险中性世界”，本文作出以下假设：
在“完全风险中性世界”中，所有投资者没有风险溢价，对于任何一种投资都要求相同的投资回报率，而无论其风险高低。
在“完全风险中性世界”中，没有风险厌恶或偏好的行为，即投资者不仅不会因为风险的上升而要求更高的投资回报率，并且对任何的项目都会进行相同的投资，而不会选择拒绝进行投资。
市场是无摩擦的，资金的融通没有交易成本，即融资的唯一成本是对于资金供给者的投资回报，即股利和利息。
资金的融入没有时间间隔，即无论长期融资还是短期融资都可以在作出融资决策后，将立即获得所需资金。
发行股票或债券没有准入门槛。
不存在政府，即没有政府的市场干预与任何税收问题。
在此处，对于“完全风险中性世界”的假设非常苛刻，与现实经济环境有着巨大的差别，但是对于简化讨论过程有着重大的帮助。
在对完全风险中性世界进行了假设之后，实施上排除了以下几点因素：第一，风险对于企业的影响。第二，不符合完全竞争市场假设的因素。在进行了如此的假设之后，我们可以看到，对于一项投资项目的价值的影响仅仅被限制在了流动性方面，这样就有利于我们简化对于问题的讨论。
（二） 在完全风险中性世界中流动资产融资策略选择的影响
在对“完全风险中性世界”进行了定义之后，本文将对市场对于公司采用的对于流动资产的融资策略的选择的反应进行分析与论述。
1、 进取型流动资产融资策略分析
在“完全风险中性世界”中，本文首先对于进取型流动资产融资策略进行分析。在进取型流动资产融资策略中，如2．2节所述，企业往往通过冒险的手段，不仅以临时性资金融入临时流动资产，更是以临时性资金融入固定资产和永久性流动资产，只有部分的通过永久性资金融入。
在完全风险中性世界里，通过4．1节的定义，我们可以发现，在这样一个风险中性世界中，融资成本只只取决于流动性，即长期资金的融资成本高于短期的融资成本。这样的话，如果其他条件不发生改变，则尽量采用临时性资金会貌似会更有利。
但是，采用临时性资金短期融资是否会对其他因素产生影响呢？从目前主流的财务学中来看，将会对公司的价值产生影响的主要因素划分为偿债能力和获利能力以及营运能力、发展能力等等。流动资产的融资策略一般不会对企业的营运能力和发展能力产生重大影响，因而真正受到影响的因素是偿债能力和获利能力。以下将从这两方面开展分析。
偿债能力分为长期偿债能力和短期偿债能力之分。考察长期偿债能力的指标主要有资产负债率、产权比率、权益乘数和已获利息保证倍数等；考察短期偿债能力主要有流动比率、速动比率、现金比率等。长期偿债能力主要与企业的长期经营有关，而对于短期负债和刚性债务的偿还多与短期偿债能力相关，因此本文所指的偿债能力为短期偿债能力。
在完全风险中性世界中，由于本文对其的假设条件1：所有投资者没有风险溢价，对于任何一种投资都要求相同的投资回报率，而无论其风险高低；和假设条件2：没有风险厌恶或偏好的行为，即投资者不仅不会因为风险而提高要求的更高的投资回报率，并且对任何的项目都会进行相同的投资，而不会选择拒绝进行投资。因而，企业的破产风险被大大的降低了。当企业面临财务困境时，由于假设4：资金的融入没有时间间隔，即无论长期融资还是短期融资都可以在作出融资决策后，立即获得所需资金；和假设5：发行股票或债券没有准入门槛。公司即便风险已经很大，依然能够从资本市场和货币市场上融通足够量的资金。特别是假设2，由于在这个完全风险中性世界里，投资者不会因为一家企业的风险而选择规避。这就保证了企业无论面临何种财务困境，都能够轻松融到资金而度过难关。在这样的一个完全风险中性世界里，任何的一家公司无论其规模大小或经营业绩和蕴涵着的风险，都没有因偿债能力被逼至极限而破产的可能。因此，在这样的一个完全风险中性世界中，所有的企业的偿债能力都趋向于无穷。
从获利能力角度分析，当公司所需求的临时性流动资产量一定时，在进取型的流动资产融资策略下，流动资产的融资成本就可划分为用来融入部分固定资产和部分永久性流动资产的长期资金，和用来融入全部的临时型流动资产和剩余的固定资产和永久性流动资产的短期资金。设融资总成本为A；用来融入部分固定资产和部分永久性流动资产的长期资金的成本为A长1，用来融入剩余的固定资产和永久性流动资产的短期资金的成本为A短1，用来融入全部的临时型流动资产的短期资金的成本为A短2。于是就有 A＝A长1＋ A短1 ＋A短2。在这三项中，由于流动性越强，其盈利能力越弱，因而对于投资者来说，给出的临时性流动资金的使用价格低于长期资金的使用价格。因此，在资金的来源无限的情况下，更多的使用临时性资金的确使得资金总成本更低。此外，使用临时性资金还有另一项优势，那就是灵活性。从图2－1中我们可以看到，临时性流动资产的需求并不稳定，拥有临时性的资金可以迅速根据临时性流动资产的需求的变化而变化，从而省去了由于持有过量的流动资金而产生的融资成本。
2、 保守型流动资产融资策略分析
在“完全风险中性世界”中，对进取型流动资产融资策略进行分析后，本文将通过对进取型流动资产融资策略和与其相反的保守型融资策略进行比照。
在保守型流动资产融资策略中，如2．2节所述，企业不愿冒着资金短缺的危险，因而不仅是固定资产和永久性流动资产以永久性资金融入，临时性流动资金也有一部分是以永久性资金融入，只有部分的临时流动资产是通过临时性资金融入。
从偿债能力上来看，由于公司的一部分流动资产是以长期资金的方式融通，因而在一般状况下较进取型流动资产拥有更高的安全系数。但是在“完全风险中性世界”中，如前文所述，资金在这样的一个完全风险中性世界中是几近无限的，因而同样是抗风险能力是无限，因而事实上保守型和进取型在这个世界中的偿债能力是相同的。
再从获利能力角度进行分析，保守型流动资产融资策略采用了更多的长期资金来达到融通流动资产的目的。设融资总成本为B；用于融入固定资产和永久性流动资产的长期资金成本为B长1，用于融入临时性流动资金的长期性资金的成本为B长2，用于融入剩余临时流动资产的临时性资金的成本为B短1。于是有B= B长1+ B长2+ B短1。在这三项中，很明显，B的构成中，短期资金的比重远远低于A，（B短1< A短2
图2－2中所示的总需求最低点时，多余的资金将造成无谓的损失。因此，从这一角度上来说，在完全风险中性世界中，保守型流动资产融资策略成本高于进取型流动资产融资策略。
3、 适中型流动资产融资策略分析
适中型流动资产融资策略介于保守型流动资产融资策略和进取型流动资产融资策略之间，以短期资金来融通临时性流动资产，以长期资金来融通永久性流动资产和固定资产。
在偿债能力方面，适中型流动资产融资策略与以上两种策略相同，抗风险能力都是趋于无限。
在盈利能力方面，适中型流动资产融资策略的融资成本介于两者之间，设融资总成本为C，设用以融通临时性流动资产的短期资金的成本为C短，用以融通永久性流动资产和固定资产的长期资金的成本为C长。在适中型中的短期资金比例介于进取型和保守之间，（B短1< C短 = A短2< A短1 ＋A短2）。此外，由于适中型采用短期资金融通临时型流动资产，因而不存在因为资金闲置而产生的无谓损失。因此，适中型流动资产融资策略的盈利能力介于进取型和保守型之间。
（三） 完全风险中性世界中理性的流动资产融资策略选择
在通过上文的分析之后，可以看到在完全风险中性世界里，由于企业可以通过不受任何限制地在货币市场和资本市场上获取资金，因而无论采用何种流动资产融资策略，都没有因为财务拮据而发生财务拮据成本甚至是破产的可能性，换句话说也就是其偿债能力都趋于无穷。因此，在这样的一种完全风险中性世界里，采用何种融资策略都不影响其偿债能力。
再从获利能力上看，我们采用加权平均资本成本来分析，即RWACC，本文所定义的这种RWACC，不是以债务或股权来区分其资本结构，而是以长短期资金来划分其资本结构。设以L代表长期资金，S代表短期资金，RL代表长期资金成本，RS代表短期资金成本。因此，RWACC可以改写成：
从这个公式中可以看出，由于RL>RS，因此使得S的比重增加，有利于使RWACC下降。在三种流动资产融资策略中，前文已论述指出：
B短1< C短 = A短2< A短1 ＋A短2。因而，进取型流动资产融资策略选取了最多的短期资金作为其资金来源。其盈利能力最强。适中型流动资产融资策略的短期资金比重其次，因此其盈利能力居中。保守型流动资产融资策略的短期资金比重最低，因此其盈利能力最差。
我们在完全风险中性世界中，可以进行进一步推论：应当在资本结构中完全采用短期资金进行融通。
从公式，我们可以看到，如果令L＝0，S＝L＋S，则公式变为 ，其加权平均资本成本达到最低，等于短期资金成本。
所以，在完全风险中性世界中，理性的流动资产融资策略是采用极端进取的理念，将全部资产——而不仅仅是部分的流动资产，都以短期资金融通。
第四章 在有限风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识
在对完全风险中性世界中的流动资产融资策略进行了分析后，我们发现，在这样一个世界中，可以无限制地融通资金事实上就意味着市场上的资金是无限量。这一假设与经济学中的资源稀缺假设向左，因此，这样的一个世界是不可能存在的。
因此，我们就需要更改假设，进行进一步的分析。
（一） 有限风险中性世界的假设
在对之前的完全风险中性进行了假设与分析后，本文将更改假设，使其有更大的适用范围。
对于“有限风险中性世界”，本文作出以下假设：
在“有限风险中性世界”中，所有投资者没有风险溢价，对于任何一种投资都要求相同的投资回报率，而无论其风险高低。
在“完全风险中性世界”中，有风险规避行为，投资者虽然不会因为风险的集聚而要求更高的投资回报率，但是会选择拒绝进行投资。
市场是无摩擦的，资金的融通没有交易成本，即融资的唯一成本是对于资金供给者的投资回报，即股利和利息。
资金的融入没有时间间隔，即无论长期融资还是短期融资都可以在作出融资决策后，立即获得所需资金。
发行股票或债券没有准入门槛。
不存在政府，即没有政府的市场干预与任何税收问题。
这个“有限风险中性世界”与“完全风险中性世界”的最大区别就是：投资者不再是对于风险完全漠然了，虽然市场上依旧不存在风险溢价行为，但是投资者已经是风险厌恶的了，他们会规避高风险的项目。
（二） 在有限风险中性世界中流动资产融资策略选择的影响
在有限风险中性世界中，对于不同风险的项目，投资者已经不再是毫无顾忌的进行同等投资了，因而在市场中不存在无限资金的情况了。因此，要对三种流动资产融资策略进行重新分析。
1、 进取型流动资产融资策略分析
在有限风险中性世界中，由于原先“完全风险中性市场”的第二条假设被打破，偿债能力和盈利能力的分析已经改变。因此，本文将在这两方面重新进行分析。
从偿债能力上看，资本市场和货币市场上对于不同风险的公司依旧不产生溢价，但是当公司的风险上升后，其能够在市场上通过信用或股权融到的资金总额会下降。也就是，之前完全风险中性市场中的无限偿债能力在有限风险中性世界中不存在了。公司因无法偿还到期资金而将发生财务拮据成本，更为严重的会导致公司的破产。采用了进取型流动资产融资策略，由于其短期资金的总额超过了临时型流动资产的总额，当短期资金到期需要偿还时，发生流动资金不足以补偿债务的可能性很高，此外有相当一部分临时资金用以融通永久型流动资产或固定资产，这些永久型流动资产往往是由存货、应收及预付款项等构成，这些永久型流动资产和固定资产的变现能力往往较差，即便成功变现也往往会产生较大的折价，公司的财务风险极大。
从盈利能力上看，采用进取型的融资策略的融资成本中支付给投资者的部分，较完全风险中性世界中没有发生很大变化。但是，由于财务拮据而产生的财务拮据成本的发生可能性大大增加。在拮据成本中，不仅有包括上文所提到的由于永久型流动资产和固定资产的强行变现而导致的折价损失，还有因为公司由于财务状况不稳而导致经营者无心经营，员工对于工作产生懈怠和对公司的信任度下降等情况，在这样的情况下，公司原有的生产经营活动必然会受到影响。此外，对于生产经营需要有必要的流动资产，当被迫变卖流动资产以偿还欠款时，就会由于如原材料等资产的不足而无法充分的发挥生产潜能，造成机会成本。此外，财务危机的发生，也对各利益相关者对于公司的信心产生打击。
因此，事实上采用进取型流动资产融资策略的融资总成本为：长期资金的融资成本＋短期资金的融资成本＋财务拮据成本。其中，长期资金的融资成本与短期资金的融资成本之和与短期资金占所有资金的比例成反向关系，而财务拮据成本与短期资金占所有资金的比例成正向关系。因此，在在有限风险中性世界中，融资成本不再简单地与短期资金占所有资金的比例成反比。
2、 保守型流动资产融资策略分析
相对于进取型在有限风险中性世界中，缺点的逐渐显露，保守型在有限风险中性世界中，却逐渐展现出其优势。
从偿债能力角度看，保守型融资策略，由于其短期资金量少于临时型流动资产量，因而其安全性较高。由于长期资金往往会转换为存货等不易变现的资产，而短期资金会以现金和短期投资的有价证券形式出现，因此速动比率和支付能力系数会较进取型高，因此其可能面临的财务风险远远小于进取型。
在盈利能力方面，采用保守型流动资产融资策略，在长期资金的融资成本与短期资金的融资成本之和上，依旧高于进取型流动资产融资策略。但是，在因财务风险而产生的财务拮据成本上却小于进取型。财务拮据成本是由于公司的不合理借债和过度借债产生，采用保守型流动资产融资策略，其债务结构优于进取型，其长期资金比重高于短期资金。并且，如前文所述，在完全风险中性世界中，进取型的流动资产融资策略会极端地完全采用短期借款进行融资，而保守型策略的选择者，在长期资金的筹集中，相当一部分会采用股本这一永久资金形式筹集，这就更进一步降低了风险。因此财务拮据成本小于进取型。
3、 适中型流动资产融资策略分析
适中型流动资产融资策略的偿债能力和盈利能力的分析与，在完全风险中性世界中相似，其偿债能力和盈利能力依旧是介于保守型策略和进取型策略之间。
因此，本文在此就不再作更多的赘述。
（三） 有限风险中性世界中理性的流动资产融资策略选择
在对三种融资策略进行了逐项分析后，我们可以得出结论：与完全风险中性世界不同，有限风险中性世界中，风险对于投资者开始产生影响，偿债能力三种选择策略不再相同，进取型的风险上升至三者中的最高，而保守型为三者中的最低。
此外在盈利能力上，也无法简单地用RWACC进行完全衡量，除了在作出融资决策时可明确预知的长短期融资成本外，还要加上由于财务风险而产生的财务拮据成本。
正是由于“风险”这一变量的介入，使得原先在完全风险中性世界中作出的采用极端进取型融资决策在有限风险中性世界中已经不再适用了。并且，何种策略最佳在有限风险中性世界中已经无法简单作出。
因为，融资总成本＝长期资金的融资成本＋短期资金的融资成本＋财务拮据成本。流动资金所占的比重已经不再是完全风险中性世界中那样永远地与融资成本成反比，它与财务拮据成本呈正比。因此，无法简单地得出结论。
何种流动资产融资策略最为合适，要结合经营管理者对于可能产生的财务拮据成本的预期与其自身的风险厌恶程度，方能得出。
第五章 在目前中国经济环境下策略的选择
在对完全和有限风险中性世界的融资策略进行分析后，本文将回到现实的经济环境中进行分析。在此，针对完全风险中性世界和有限风险中性世界的定义，本文对其现实世界进行分析：
在“真实世界”中，投资者有风险溢价，对于蕴含着不同的风险的投资项目，要求不同的投资回报率。
在“真实世界”中，有风险规避行为，投资者不仅会因为风险的集聚而要求更高的投资回报率，还会选择拒绝进行投资。
市场是有摩擦的，资金的融通有交易成本，即融资的成本包括对于资金供给者的投资回报，即股利和利息外，还有交易费用、税收等。
资金的融入是有时间间隔，长期融资和短期融资在作出融资决策后，无法立即获得所需资金，要通过一定交易时间间隔，如谈判时间等。
发行股票或债券有准入门槛。
存在政府，即有政府的市场干预和税收问题。
现实经济环境并不符合任何的一条完全风险中性或有限风险中性的假设，风险中性假设的理想世界的彻底被打破引入了更多的将会影响决策的变量，其中发生了最为重要的改变就是风险溢价的被引入。
风险溢价使得原先在分析盈利能力时，对于投资者不会因为风险增长而造成要求更高的回报率的假设被打破。当采用进取型流动资产融资策略时，其所蕴涵着的风险上升会导致资金提供者要求更高的风险回报率。债权人会提高借款利率，而股东会要求更高的分红比例，以求抵补他们可能遭受的公司因无力偿还债务而破产时，会带来的损失。因此，公司由于大量地采用了短期资金进行融通而产生的较低的融资成本，会被资金提供者所要求的更高的回报率所缩小，甚至是抵消。因此，原先进取型融资策略在融资成本——也就是盈利能力上的优势被进一步缩小。而其所可能遭到的财务风险并没有因为融资成本的上升而下降，反而因对于利息或股利欲求的膨胀而雪上加霜。
与进取型策略不同，保守型策略所遭到的风险溢价将会较小，因为其可能产生的财务风险远比进取型来得小。同时，保守型的流动资产融资策略，在抵抗财务风险方面的优势并没有丧失反而增大。
最后，结合中国目前所面临的现实情况，即社会诚信度较低、流动资产管理能力不足等客观因素，保守型流动资产管理策略的优势得到进一步体现。
由于中国目前公司的诚信度较低，因而理性的公司应当采用相对较紧的信用政策，以求最大限度地规避风险。因而在中国如果采用短期资金融资，就有可能要面临更短的还款时限，和更多次数的进行借款。这对于一个有摩擦的市场是不利的，因为每次签订借款合同并不能及时履行，并且交易成本的介入会加大其财务成本。
在另一方面，中国的流动资产管理能力往往较为薄弱，这也就意味着发生超出公司原先预期的情况时有发生。一旦出现超出原先预期，当短期资金到期，而流动资产中的非现金项目又无法按照原计划转换成货币形式时，财务危机就发生了。因此，比照发达国家的流动资产管理体系，中国薄弱的流动资产管理能力又加剧了风险。
结合以上两点，对于目前中国的经济形式和流动资产管理现状，本文作出以下结论：在中国，现在经济状况下，应采用保守型的流动资产融资策略。
第六章 总结及局限性分析
本文采用了两种风险中性假设来逐步分析流动资产融资策略。
完全风险中性的假设，其适用范围最为有限，但是在这样的世界中得出的结论却最为明确而又直接：采用极端的进取型融资策略，即完全采用短期资金融通所有资产，可以使得融资成本最低。这是由于在完全风险中性的世界中，公司的偿债能力是无限的。
有限风险中性的假设，将之前的完全风险中性的假设条件放宽成后，风险开始产生影响，进取型的融资成本优势就被由于风险而造成的财务拮据成本而减小。
最终，所有条件放开后，在目前中国的经济环境下，由于社会诚信度较低、流动资产管理能力不足等现实情况，风险因素进一步加强。因此，采用保守型的流动资产融资策略更为有利。
在本文的分析过程中采用了大量假设进行分析，这也就使得本文的结论有很大的局限性。本文主要针对于风险对于流动资产融资策略的影响，而其他方面的因素被弱化了，可能导致本文结论的失真。另一方面，由于本文倾向于定性分析，而缺乏数据的支撑，使得本文结论与现实情况可能并不一致。
参考文献
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11. riskglossary.com :“Option Pricing Theory”
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目前世界的经济形势范文第2篇
――摘自中国国务院总理2015年9月10日在第九届夏季达沃斯论坛开幕式上的特别致辞
“分化”是世界经济形势的重要特征
任琳：我先来列举一些数据，由此可以看出“分化”是当前世界经济形势的一大基本特征。从增长面看，2014年全球经济增长率是3.3%，维持了一个相对不错的水平。发达国家整体只有1.8%，其中美国是2.3%，欧洲是1%。新兴市场国家总体取得了4.4%的增长，较2010年的7.5%有较大幅度回落，其中巴西为-1.5%，俄罗斯是-2.4%，但印度和中国继续充当着发展中国家的增长高地，成为新兴经济体的两驾马车。从失业率角度看，2014年全球总体水平还可以，但各国数据落差太大，南非高达25.4%，欧洲为11.1%，美国是5.3%，巴西4.8%，日本3.5%。贸易形势令人失望，2014年全球增长率仅有2%左右，美国是-2.3%，欧盟和中国都为2.3%，德国却高达7.3%。
总体来看，世界经济处在缓慢复苏的过程中，如无大的意外，未来相当长一段时间内都将保持中低速的增长，这是一种各方都需要适应的“新常态”。造成这种局面的原因是多方面的，缘自器物和制度层面的相互影响，当然也要归因于贸易、投资领域多边谈判的举步维艰。此外，经济增长不能只看增量而不看质量。一个略低增速的“新常态”期有助于世界经济向高质量发展，向注重环境保护、技术进步等全方位的发展状态看齐。
张建平：当前世界经济形势的一大特点的确是“分化”。这里面，有东、西方利益和诉求的分化，欧美对俄罗斯的制裁短期内恐怕不会告一段落，在美国甚至出现了制裁中国的论调;有增长速度的分化，发达国家阵营内部有增长的和衰退的，新兴市场国家阵营内部也有增长的和衰退的;有大宗商品价格走势的分化，原油、铁矿石价格在下跌，部分贵金属却在上涨;还有汇率的分化，不同货币升贬不一。
中国经济已经进入从过去10%左右的高速增长转为7%～8%匀速增长的“新常态”，对外贸易、固定资产投资增长和国内消费指数等均呈现明显的下行、回落态势，劳动力成本年均增长10%以上，大量劳动密集型产业向亚非国家转移。未来中国可持续、高质量增长的出路在于产业调整与升级，在于健全国内消费市场，在于建立生态文明，在于从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。尽管国家已经喊出激励大众创业、万众创新的口号，但鼓励创新的机制体制还没有完全建立起来。一个典型的创新驱动型经济，必须拥有能吸引全球优秀人才的教育和就业制度、大规模的科技研发能力、完善的全球资本市场和国内信用体系，以及成熟、高效的风险投资（VC）、私募股权（PE）模式。外界反复渲染中国的所谓“过度投资”问题，这个现象有，但同时还有“浪费投资”现象，也就是过去政府主导的竞争性项目投资过多，相关项目随意性强，重复建设问题突出，投资效率也比较低。另外，中国的金融体制很不健全，竞争性严重不足，国内泡沫比较大，资金成本高，不愿意进入实体经济层面。在这些方面，中国还有很长的改革开放道路要走，需要耐心学习国际上的先进经验。 2015年9月16日，北京某证券营业大厅里，一位股民边吃午饭边看股市电子交易板。
由于中国经济保增长的压力显著增大，“中国经济崩溃论”在国际上再度甚嚣尘上。但事实上，中国经济增长仍然处于合理区间，并没有像某些人评论的那么坏。这样讲的主要根据，一是中国政府可用于宏观调控的政策工具还很多，财政、货币政策仍有进一步调整的空间。二是中国的就业状况并没有出现恶化，劳动力成本还在继续攀升，而一旦失业率高企，劳动力成本就应停止上升。而且，中国的“人口红利”还没有结束。目前在中国的人口结构中，45至49岁的人占最高比例，第二高的是25至29岁的人，第三高是40至44岁的人，劳动年龄人口占比虽然已过最高点，但仍是相当高的。三是中国经济仍然拥有不少增长亮点，比如，外商直接投资（FDI）仍是正增长，显示国际资本仍然看好中国市场。服务业、高科技领域吸引的FDI数额更是保持着两位数的快速增长。中国的集装箱吞吐量仍然比较旺盛，粮食、原油等大宗商品进口仍然比较旺盛，全国用电量也已在2015年8月转为正增长。服务业对经济增长的贡献在持续上升，消费者对经济增长的拉动作用在不断增强。这些都说明，经过前一阶段连串的保增长措施，中国经济的企稳迹象在不断增多。正如总理所说，“东方不亮西方亮，这业不兴那业兴”，“一旦超出合理区间的迹象出现，将有足够的能力来应对中国经济出现‘硬着陆’，这不是空话”。2013年我与美国经济学家、有“末日博士”之称（因早早预言国际金融危机而得此称）的鲁比尼对话，那时他就断言中国经济要下滑。今年，他却调整了观点，认为中国经济将保持稳定。
中国仍不失为负责任的经济大国
张建平：还有一种观点认为，中国经济降速了，对世界经济增长的贡献就没那么高了，今后仍要靠美国，这个说法是不准确的。经过30多年的改革开放和实力积累，中国对世界经济增长的贡献率已达到30%左右，也就是说，中国独家贡献了全球经济增量的三分之一，是世界经济增长当之无愧的最重要火车头，而新兴经济体对世界经济增长的贡献率自2013年起已经超过50%。当然这也意味着，一旦中国经济减速，世界经济肯定也要减速。目前中国每年创造的国内生产总值（GDP）已经突破10万亿美元规模，即便是经济增长率降到7%左右的水平，每年也能确保大约7000亿美元的增量。而美国的年GDP约为16万亿美元，2015年上半年经济增长率是2.3%，每年对全球经济增长的贡献率也就是在五分之一到四分之一的水平。中国和美国是世界经济增长的两个最重要的火车头。
不过美国对全球经济的拉动作用弱于中国是大趋势。另一个潜在的增长引擎是印度。根据印度官方公布的数据，这个国家的GDP正在逼近2万亿美元的水平，去年的增长率高达7%（世界银行评估为5%），但印度经济总量与中国、美国仍然相去甚远，所创造的增量无法与中美相提并论。此外，印度的高增长与其GDP核算方法调整有很大关系，能否持续下去仍有很大不确定性。而另一个经济大国日本已多年零增长，对世界经济增长的贡献率自然为零。
判断各国经济全球影响力的最主要指标，还是要看国际分工。模型数据表明，目前中国在全球经济体系中主要发挥着“生产者”作用，是世界制造业的中心。目前，制造业对中国GDP的贡献率仍然高达41%，服务业是52%，农业为7%～8%。全球体系中的资源能源和原材料提供者是巴西、俄罗斯、印度尼西亚、澳大利亚和中东、非洲国家，消费的主力军则是西欧、美国和日本。在这样一个结构中，消费是最终拉动力，欧美日的消费需求一旦熄火，中国的生产就会失去动力，而中国能源资源消耗的三分之一都是用于制造出口产品的，有关降速效应形成了，必然会进一步传导至那些充当着资源能源和原材料提供者的国家，这是全球经济波动的总体格局。而其中最深层的原因是发达国家经济增长和市场需求的不确定性。过去几年，从美债危机到欧债危机，再到日本经济停滞，发达国家债台高筑的经济模式难以长久支撑世界经济的稳健增长。
目前世界的经济形势范文第3篇
【关键词】黄金投资；黄金价格；抗通胀；投资组合
黄金作为货币流通，已经有两千多年的历史。时至今日，黄金不但在首饰、电子、现代通讯、航空航天等部门中大显身手，同时作为曾经的世界货币，目前依然在各国的国际储备中占有一席之地。正因为黄金的这些性质，毫不夸张的说，黄金是一种兼顾了货币属性、商品属性和金融属性的特殊商品。
在目前世界流动性泛滥，通货膨胀居高不下的情况下，富裕起来的国人已经将越来越多的注意力投向了黄金，掀起了一股股黄金投资热潮。但是在今日金本位已经淡出历史舞台的情况下，真的是抵御通胀的灵丹妙药吗？普通投资者又该如何投资黄金呢？
一、黄金抗通胀能力辨析
1.短期内黄金的抗通胀能力取决于买入时点
布雷顿森林体系崩溃后，以美元为中心的国际货币制度彻底瓦解，黄金价格开始上涨；1976年4月，国际货币基金组织（IMF）通过了牙买加协定，同意会员国可以自由进行黄金交易；此后发生的一系列政治经济事件使得黄金的避险功能愈发突出，最终于1980年1月21日金价达到20世纪的最高点——每盎司850美元；此后各国政府大规模抛售黄金储备，金价由此遭到重挫，降至每盎司300美元以下；进入二十一世纪后，黄金的金融投资功能进一步加强，加上美国次贷危机与欧债危机的双重影响，黄金价格已攀升至1600美元的历史高位。
从图1-2可以看出，20世纪70年代至80年代末，黄金的保值效果较好，但是进入90年代，黄金的保值效果则大打折扣。因此短期来看，黄金能否保值关键在于投资者的买入时点。如果投资者是在30年前850美元附近的高位买入黄金，考虑到通货膨胀等因素，30十年前的800美元相当于现在的2800美元左右，而黄金至今未突破2000美元关口，如果算来，投资者非但没有获得黄金的保值功能，反而做了一笔亏损的买卖。
2.长期内黄金具有抗通胀能力
英国经济学家斯蒂芬·哈姆斯顿曾经对美国（1796年-1997年）、英国（1596年-1997年）、法国（1820年-1997年）、德国（1873年-1997年）和日本（1880年-1997年）的消费品价格指数、批发价格指数与黄金价格指数进行对比，结果显示，从长期看来，黄金的实际购买能力变化并不大，其他研究通过比较美国的黄金平均价格和同期消费者物价指数的变化得出了在过去130年内，至少是在美国投资黄金是能够对抗通胀的相似结论。
二、黄金投资与其他投资方式的比较
根据世界黄金协会所做过的一份统计显示，1896-1996年的100年间与股票、期货、国债、房产等其他投资工具相比较，黄金的累计回报率并不高，只有出现恶性通货膨胀的时候，黄金作为“诚实货币”实际购买力有保证的情况下，黄金的抗通胀作用才能完全发挥。
同时，持有黄金有很高的机会成本，从理论上讲，黄金的收益完全靠自身价格的增长，没有利息等收益，与房产等投资工具相比，通货膨胀时期，这些有使用价值的商品价格涨幅更高。当然，在通货紧缩的情况下，所有投资工具的增值保值能力均为负，黄金也不例外。
三、个人投资者投资黄金策略：将黄金加入投资组合中分散风险
1.当前经济形势决定黄金已成为当仁不让的避险工具
当前世界的经济形势不容乐观，美国的经济虽有复苏迹象，但短期内恢复的可能性很小，欧洲的欧债危机却愈演愈烈，危机已经向德国等实力雄厚的核心国家扩散，在此情况下，各国央行大量增加货币供应，由此导致物价在宽松的流动性下持续走高。可以预想的是，由于各国所面临的经济情况形式各异，程度不一，未来几年内世界经济将踟蹰前行。在美元被长期看空的情况下，黄金正在日益成为避险资金的必选投资品种。
2.黄金的逆向性能为投资者分散风险
黄金的优势集中在它的逆向性上。当现实中的纸币出现信用危机导致贬值的时候，黄金作为国际硬通货的价值属性致使它的价格相对于贬值货币按比率自动上升，而当纸币走强时黄金的价格相对下降，这种逆向性使得黄金在人们的资产组合中担当了分散风险的重要作用。一方面是黄金与美元的明显负相关，一方面是黄金与美股及国际利率市场的负相关。因此利用黄金投资于其他投资相关性较差的特性来构建投资组合，则更有可能降低投资的风险。投资者可将黄金投资加入自己的投资组合中，达到分散风险的目的。
四、投资者投资黄金需关注的经济变量
投资者欲投资黄金，必须对影响黄金的几大经济变量加以关注。
1.美元汇率的走势
由于黄金是由美元标价，因此黄金的价格与美元汇率的走势负相关，即美元走强，黄金价格走低，美元疲软，黄金价格坚挺；同时美元走高表明美国国内经济形势良好，此时证券市场受到投资者追捧，黄金作为价值储藏的功能被削弱，价格下行，反之亦然。
2.美元利率的影响
利率实际上是资金的使用成本，因此投资者在进行投资决策前必须要考虑利率因素。当利率水平升高时，投资黄金的机会成本增加，流入黄金市场的短期资本减少，黄金价格下跌；反之则黄金价格上涨。
3.石油价格因素
石油的战略地位毋庸置疑，因此它的价格走势对世界经济的影响十分广泛。一方面石油价格的上涨使得黄金需求上升，价格上涨；反之则黄金需求下降，价格降低。另一方面，石油价格的上涨通常意味着通胀压力增大，当人们普遍有此预期时，对黄金的需求上升，黄金价格上涨。因此，石油价格的上涨往往带动了黄金价格的上涨。
4.主要股指因素
与黄金相比较，股票和债券市场等证券市场的规模更大，受关注程度更高。当股票市场繁荣时，黄金没有利息与分红，贮藏费用高等劣势尤为突出，因此此时更多的投资者将会把资金投入到股票市场，黄金需求减少，价格降低，但是当证券市场震荡时，黄金的避险优势发挥，此时流入黄金市场的资金增加，黄金价格升高。
5.供求因素
黄金价格同样受供求因素的影响，其中影响供给的主要因素包括：金矿新开采的黄金数量；各国央行对黄金储备的调整；主要黄金生产国的政局变动情况。而黄金的需求则主要来源于工业及首饰业的需求；人们保值升值的需求及投机的需求。因此投资者在分析黄金价格走势的时候，一定要对供求双方的情况有个大概的了解。
6.其他因素
除此之外，黄金价格的走势还受到诸如国家的经济状况、各国的货币政策、物价指数、国际贸易情况等宏观因素的影响。
因此黄金投资对于投资者要求较高，再加上国内黄金投资渠道有限，回购困难，投资者在投资之前应做好相关的知识储备及心理准备。要知道“投资有风险，入市须谨慎”。
参考文献
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目前世界的经济形势范文第4篇
判断二：这次全球金融危机是有史以来规模最大、破坏最甚、危害最久的深刻危机，其对世界经济的长期负面影响会超过历史上任何一次。
判断三：由于发达国家金融体系中存在1:30的信用杠杆率，因此这次金融危机的“去杠杆化”过程将会相当漫长、相当复杂也相当痛苦。
判断四：美国政府的救市政策正发生方向性调整，不再购买银行的不良资产而去救助实体经济将对正陷于困境的银行与金融机构造成重大冲击，会有更多的银行出现破产或倒闭。虽然各国政府动用巨额资金救市，但对于深陷危机的世界经济来说仍然是杯水车薪，到头来很可能还得由市场来自行化解危机，因此在现阶段，解决危机的前景仍然极其渺茫。
判断五：从金融危机向经济危机的转化是一个全面性与世界性的过程，第一阶段是过度消费型的国家发生经济危机，第二阶段是过度生产型的国家发生经济危机，第三阶段是过度资源供应型的国家发生经济危机，消费―生产―资源供应的因果链条将发生全面断裂。10年来的经济全球化过程已经把整个世界经济联结成一个命运共同体，很难有哪个国家能在这场全球性的经济危机中独善其身。
判断六：虚拟经济与实体经济的负面影响会交互作用，美国股市很可能会跌到5000点左右，全球主要股市至少还有30％以上的下跌空间。
判断七：全球主要商品市场的大熊市将持续三年以上时间，商品市场已经发生根本性的牛熊转折。对于世界经济来说，未来三年内所面临的将不是通胀威胁而是通缩危险。
判断八：黄金市场的“黄金时代”已经结束，黄金的保值功能将随着经济危机的深化而逐步丧失。
判断九：美元坚挺是一个暂时现象，虽然现阶段全球资本回流美国增大了对美元的需求，但美元泛滥对其在世界金融体系中的地位将产生长期负面影响。就危机的演进过程来看，美元的走势会呈现短期跌不深、中期涨不高、长期不看好的基本态势。
判断十：处于全球金融危机与经济危机之中的中国经济正处于下降通道，政府救市可以阻延下降过程，但不能改变下滑趋势。中国股市的牛市不是渐行渐近而是渐行渐远，只要在大小非问题上不能找到突破性与突围性的思路，中国股市就很难走出熊市而出现反转。2009-2010年，中国经济与中国股市都将更为困难。
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目前世界的经济形势范文第5篇
论文摘要:2008年美国次货危机攀发，金触危机很快艾延全球，给世界经济带来强烈发撼。时至2010年，这场风基最强劲的势头已经过去，全球经济开始回吸。后危机时代世界经济呈现出祈的特点，高失业率、预期通胀率、国际贫易竟争加剧、，易保护重断抬头……在这样的形势下，中国的国际贫易艰难发展。面对祈的经济扶序，我们应该积极训整对外贫易政策，以在祈一枪竟争中盛取更有利的对外贫易地位。
2008年，潜伏已久的美国次级房贷问题全面爆发，掀起金融市场的狂风巨浪，贝尔斯登岌岌可危，雷曼兄弟土崩瓦解，AIG直面流动性危机，房地美、房利美巫待注资……这场金融危机强烈震撼了美国经济，使其遭受二战以来最大的经济危机，并且很快蔓延至北美洲、欧洲、大洋洲直至席卷全球，世界经济经历了一场巨大浩劫。时至今日，全球经济体已经挺过这场风暴的中心，逐渐过渡到“后危机时代”。
这场令人谈之色变的金融危机一度使世界经济低迷，公众信心丧失，在与之周旋抗衡的过程中，全球经济形势发生了新的变化，国际贸易也出现了新的特点。据世贸组织(WTO)统计，2009年世界贸易总额下降12%，降幅为60年来之最，而中国在2009年成为全球第一大出口国。在这样的情况下，我国的外贸出口一方面面临极为不稳定的经济大背景，另一方面又因为贸易竞争力的增加而承受着来自其他国家日趋强劲的贸易保护压力。这就要求我们适应国际经济形势的变化，寻求出口贸易新模式，从而推进我国国际贸易又好又快的发展。
1当前世界经济形势分析
1 .1世界经济止跌回升.增速缓慢
随着各国大规模经济刺激政策的落实，国际金融市场渐趋稳定，世界主要经济实体的消费和投资逐渐升温，世界经济开始从衰退走向复苏。
2009年初，世界经济并未走出金融危机的阴影。美国一季度GDP环比增长年率下降6.4%;日本GDP也因净出口和投资大幅萎缩，欧元区GDP更是大幅萎缩9.6%。据世界贸易组织(WTO)统计，2009年第一季度全球贸易额下降了40%。二季度美国、日本、新兴经济体经济开始回升，韩国经济触底反弹，国际贸易降幅收窄，但仍高达两位数。进入三季度后，美国、日本等主要经济体回升明显，多数欧盟国家也出现复苏，印度、巴西等国回升势头也较强劲。在金砖四国中，俄罗斯相对较弱，但其5月份和6月份的工业生产指数均实现了正增长。世界经济基本上被确认见底回升。
中国经济在2009年上半年仍保持较高增长，第三季度增长率超过8%。中国香港、新加坡和中国台湾地区经济均有所企稳并出现回暖迹象。
虽然目前金融危机最强劲的势头已经过去，世界经济已经停止了自由落体式的下跌开始有所回升，但是我们却不能对其做出过于乐观的估计。金融危机导致居民财富缩水，储蓄率大幅上升，消费需求严重下降;同时由于缺乏新的盈利机会，加之目前全球普遍产能过剩，新的投资需求短期内很难大幅回升。因此，虽然经济开始回暖，但是其复苏的过程也是缓慢而曲折的。IMF估计，未来四年之内，全球经济增速将略高于4.7%，低于危机前几年的平均水平。目前全球经济逐步回稳但仍旧脆弱。
1 .2高失业率和通胀预期并存
金融危机给各国产业带来重创，失业问题随之加剧，全球就业问题异常严峻。2009年，美国9月份失业率达到9.8%，创26年来新高;欧元区8月份失业率升至9.6%，为欧元区诞生来最高;日本9月份失业率为5.3%，亦为十年来最高;发展中国家就业问题也令人担忧。高失业率将直接影响消费一一失业者无力消费，未失业者基于对未来的忧虑而不敢消费，进而影响到经济复苏的速度。
高失业率严重的同时，通胀预警也时刻存在。金融危机爆发后，为了稳定金融市场，刺激经济复苏，各国都采取了规模空前的财政政策和货币政策。各国央行纷纷大幅度降低利率水平，美国、欧元区和日本的利率分别降至0%一0.5%} 1%和0.1%，均创历史新低。一些地区和国家甚至直接向市场注资从而提升大宗商品价格。目前美国、日本等国的货币供应增速均快于名义GDP增速，全球基础货币持续上升。在经济低迷时过剩的货币供应和较高的流动性往往不会形成通胀压力，但是当经济逐渐复苏时，这些内容则会因为政府缺乏有效的退出机制和抑制工具而转化为通胀压力。届时，宽松的货币政策和积极的财政政策将会进退两难。
1 .3贸易竞争加剧.贸易保护主义抬头
金融危机导致全球需求大幅萎缩，国际贸易严重下滑，各国贸易竞争加剧。而与此同时，一些国家和地区的内需难以拉动，进一步刺激了其扩大对外出口的决心。内忧外患的状况使得众多国家和地区纷纷采取强硬措施以期有效争夺国际贸易市场，一些国家甚至不惜大幅贬低本币币值、采取各种关税壁垒和非关税壁垒来提高本国产品竟争力，扩大国际市场。
除了争夺市场，各国亦希望通过促进本国产业来带动国内经济发展、促进就业，加速经济复苏脚步。这势必使其更决绝的采取各种贸易限制措施和保护措施，贸易保护主义重新抬头。国际经贸组织报告显示，2009年4月到8月短短5个月时间，20国集团就出台了91项新的潜在的保护主义措施。据世界银行统计，金融危机爆发以来，20国集团中有17个国家一共推出了约78项贸易保护主义措施，其中47项已经付诸实施。
但是在如今经济一体化的大背景下，各个国家的经济利益是互相关联的，任何一个国家都不可能自顾自的采取贸易措施。所以，表面上各经济体会呼吁抑制甚至消除贸易保护，但实质上各国都不同程度的采取各种形式的贸易保护措施，这就使得近年来的贸易保护会以更新更隐蔽的方式出现。在金融危机的影响下，贸易保护主义正重新抬头，并且即将成为世界经济复苏的最大阻碍。
2经济形势对中国外贸的影响
2 .1贸易额度下降.降幅趋缓
金融危机导致全球需求下降，整体贸易环境趋紧。2009年全球经济回暖，但全球国际贸易总量仍处于下滑趋势。这一年里，中国的经济形势较为良好，但外贸出口仍下降16%，然而相较金融风暴正劲之际，我国的外贸出口降幅已大大收窄。
2.2跃居第一大出口国.贸易康擦增加
在这次全球性的经济危机中，中国的表现好于一般国家。特别是在2009年，中国的出口额占全球出口份额比重超过9%的，超越德国成为世界第一出口大国。这充分说明了中国自改革开放以来不断发展自主产业，正在逐渐成为世界制造业的中心。但我国的出口产品仍以劳动密集型为主，对外贸易处在粗放增长阶段，是典型的“制造大国、品牌小国”。这种凭借数量型扩张取胜的粗放增长经营模式已经成为引发贸易摩擦的重要原因。同时，由于全球整体需求下降和各国内需难以带动等对国际贸易竞争的刺激，外贸竞争力日益强劲的中国也成为了贸易保护主义的重点对象。据商务部统计，2009年全球70%的贸易保护主义举措与中国的出口贸易有关。2009年，中国遭遇的贸易摩擦案件数量超百起、案值约120亿美元，两者均创历史新高。同时，中国产品遭遇贸易摩擦的连锁性突显，钢铁、鞋类、玩具、铝制品、轮胎等中国传统优势出口产品频繁出现一个产品在不同市场遭遇贸易救济调查的现象，呈现出摩擦国别扩散和救济措施叠加的势头。 随着全球经济的回暖，国际贸易经济环境将逐渐好转，中国的外贸前景看好。但我国的国际贸易关系也将随之而更加复杂，其他国家的贸易保护主义可能会更加严重。对于后危机时代的中国贸易，机遇与挑战并存。
2.3老牌合作伙伴贸易关系趋紧，贸易对象格局改变
欧盟是我国的第一大出口市场。2009年，我国对欧盟出口总值达2362亿美元，占我国出口总额的19.66%，我国对欧盟的出口形势将影响总体的外贸形势。然而目前欧盟经济存在一些深层次的问题，不仅欧元区的货币稳定难以确保，而且由于经济问题而引发的政治问题也在各成员国内频发。内忧外患的状况使得欧盟诉诸于贸易保护主义，尤其是对中国采取了一系列的贸易保护政策。中国是欧盟第二大贸易伙伴，但在2009年，欧盟国家频繁针对中国采取反倾销措施，从鞋类、服装、纺织等劳动密集型产业到光伏、节能灯等拥有一定技术含量的产品，都是欧盟对华进行反倾销的对象。2010年，欧元区对中国的贸易保护主义可能会更加严厉。
中国对美国、日本等发达国家的贸易形势也都不容乐观。奥巴马政府出于减少国内失业率以及2010年面临中期选举政治压力的需要，不断对中国施压，出台了各种针对中国出口的贸易保护措施。经济陷人严重衰退的日本则更是大大缩减了与中国的贸易合作关系。
另外，发展中国家对中国的贸易救济调查也越来越频繁。仅2010年起就有韩国、阿根廷、墨西哥、哥伦比亚等多个国家相继对中国的马铃薯、西服、高碳锰铁、榨汁机等多种产品施行禁运、反倾销调查等贸易措施。中国与老牌主要贸易国家的关系日趋紧张。
而随着中国东盟自贸区的建立和中非贸易的健康发展，中国与东盟、非洲的贸易关系发展保持着较好势头。2009年我国对东盟出口额达到1062亿美元，超过了日本，占我国对外出口总额的8.85%。从长远来看，自由贸易区的建立和中国与非洲、澳洲等国家贸易关系的促进，中国的外贸环境会逐渐好转，且新的贸易格局也会逐渐形成。
3未来的发展措施
3.1加快法制法规建设.拓宽贸易口径
中国加人WTO近九年的时间内，清理、修订、废除了数千件与WTO规则相冲突的法律、法规及各种红头文件，有效地实现了国内法律法规的配套。然而我国法律的修正并未趋于完善。从国内经济发展来看，需要创造更加良好、公平的竞争环境，如建立稳定、透明的财税、信贷、外汇、保险等政策体系，明确政府对企业参与国际市场竞争的融资支持、税收减免优惠、投资风险保障的鼓励政策等。通过规范国内竞争规则促进企业高速健康发展，为我国经济发展打下坚实基础。从国外竞争来看，随着国际贸易竟争的加剧，贸易保护主义抬头，在传统的贸易保护措施之外，各个国家和地区更可能采取诸如绿色壁垒、技术壁垒等隐性保护策略。针对此种情况，我国需严格制定细致、规范的制度和法规，以立法的形式确保我国贸易产品的标准化、规范化，从而拓宽贸易口径，增大进出口额。
3，2优化出口商品结构提升产品竞争力
虽然我国已经超越德国成为世界第一大出口国，但是目前我国仍以粗放增长的劳动密集型产业为主，缺乏自主设计，没有龙头品牌，产品质量和设计都还比较欠缺。当前我们还主要靠规模优势来赢取市场，在全球需求下降，各国各地区纷纷依靠本币贬值和出口补贴等手段来加大本国产品价格优势的情况下，无疑会对我国的出口贸易带来很大冲击。因此自主研发、提升质量、重视国际认证，全面优化我国出口商品结构，提升产品竞争力，才一是保证和扩大我国对外贸易优势的有效途径。
3.3鼓励中小企业开拓国际市场
虽然我国的经济体制改革已经逐渐加强了中小企业在市场经济中的地位，但是民营企业无论在自身的资金和资源优势上还是在宏观经济政策上都是无法与国企比拟的。然而中小企业因其灵活性、创造性、对发展机会强烈的渴望程度而对经济促进有着无可替代的作用。鼓励和促进中小企业与国外拥有先进生产技术、优厚资金实力的国外企业、机构合作，招商引资，同时增进企业自身实力，不仅可以增强整个产业的竞争力，而且对于促进国内就业和扩大外商投资等各个方面都会有很好的成效。
3 .4优化行业发展结构，促进经济快速稳健进步
此次金融危机给欧洲所带来的打击远比美国要重，究其原因则是后者的制造业规模比前者要大得多。这给我们的教训便是，无论服务业如何发展，服务业和制造业的关系也是不能完全统一的。一定规模的、相对独立的制造业是一个国家经济稳定的可靠保障。因此，我们既要加大发展服务业，增加服务贸易的规模和效益，也要狠抓制造业的发展。二者齐头并进并保持相对的独立性，才能有效促进和确保经济健康高速平稳发展。
