股票的市值管理

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股票的市值管理范文第1篇

    「实施日期1993.08.24「正文     通知

    国务院各部委、各直属机构，各省、自治区、直辖市和计划单列市国有资产管理局（办公室、处）：

    为贯彻国务院《关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》（国发〔1992〕68号）和国家国有资产管理局、中国证券监督管理委员会《关于从事证券业务的资产评估机构资格确认的规定》（国资办发〔1993〕12号）文件的精神，加强对证券业资产评估的规范管理，保证资产评估质量，按照《国有资产评估管理办法》和《国有资产评估管理办法施行细则》的有关规定，现对公开发行上市股票的股份制试点企业资产评估立项、确认等有关问题通知如下：

    一、凡经批准进行股份制试点公开发行上市股票的企业，资产评估立项工作，中央企业须经主管部门签署意见后报国家国有资产管理局办理；地方企业须经省、自治区、直辖市和计划单列市国有资产管理部门审查后报国家国有资产管理局办理。

    上述地方企业在本通知前已经在地方国有资产管理部门办理评估立项的，可不再补办，但须抄报国家国有资产管理局备案。

股票的市值管理范文第2篇

为了完善境内发行B股和境外发行股票的外汇管理，简化有关审批手续，总局决定对在境内发行B股和境外发行股票企业开立外汇专用帐户和募股收入结汇的审批权限进行调整，现通知如下：

一、在境内发行B股的企业开立B股专用帐户，应当持规定的材料向所在地外汇局申请，由所辖外汇局分局审核批准。

二、在境外发行股票的企业在境外开立外汇帐户，应当持规定的材料向所在地外汇局申请，由所辖外汇局分局初审后，由国家外汇管理局审核批准。

三、在境外发行股票的企业在境内开立外汇股票专用帐户，应当持规定的材料向所在地外汇局申请，由所辖外汇局分局审核批准。

四、在境内发行B股和在境外发行股票企业，将发行股票所得外汇收入结汇的，应持规定的材料向所在地外汇局申请，由所辖外汇局分局审核批准。

五、国家外汇管理局1997年5月8日施行的（97）汇资函字第139号文《关于境外上市企业外汇帐户开立与使用有关问题的通知》第四条修改为：“企业调回的股票发行收入，如需在境内开立外汇帐户，须向所在地外汇局申请，经所辖外汇局各分局批准后，方可开立外汇专用帐户存储。申请时，应提交由企业法人代表或董事会授权人签署并加盖公章的开户申请书，以及本通知第一条所述的外汇局同意其在境外开立帐户的批准文件，申请书应包括开户理由、币种、金额、收支范围、使用期限、拟开户行等有关内容。”

六、国家外汇管理局1998年9月15日施行的汇发（1998）21号文《关于加强资本项目外汇管理若干问题的通知》第三条第三款第三项修改为：“境外发行股票，境内发行B股所筹外汇资金结汇，由外汇局各分局审批。”

七、外汇局各分局在办理相关业务时，应当严格按照《境内发行B股和境外发行股票企业开立外汇专用帐户操作规程》（见附件一）和《境内发行B股和境外发行股票企业所筹外汇资金结汇管理操作规程》（附件二）执行。

八、外汇局各分局应于每月初八日内将上月境内发行B股和境外发行股票企业的开户和结汇情况上报国家外汇管理局备案。

股票的市值管理范文第3篇

市值加权法

在指数的建立上，通过市值或者市场规模对证券价格进行加权，是最流行也最传统的方法。那些较大市值的股票将主导指数的走势，而那些市值较小的股票对股指的影响也相应较小。

比如大多数指数型基金普遍跟踪的纳斯达克综合指数和标准普尔500指数采用的都是市值加权的方法。而道琼斯平均工业指数采取的就不是市值加权的方法，而是根据指数中所跟踪的单个股票价格进行计算，那些价格最高的股票往往能对道琼斯工业平均指数起到决定性作用。

平均加权法

平均加权指数基金对于不同证券的持有份额相同。比如，Rydex S&P 平均加权指数型基金就持有标准普尔500指数所跟踪的股票，不同的是，它并不是像其他指数型基金那样根据所持有股票市值的大小进行配置，而是将每种股票的配置比例控制在0.2%。

这种方法能在最大程度上降低由于某只股票市值过大而对指数的走势产生的主导作用。

平均加权策略的翻版就是平衡不同行业之间的分配。ALPS平均加权行业指数型基金所持有的每个不同行业的股票平均份额为11.11%，而这些股票来源于SPDRs（追踪标准普尔500指数的ETF）所追踪的9个行业。

从以往经验来看，当中盘股和小盘股受到青睐时，平均加权策略优于传统的市值加权策略。这在2009年可见一斑，Rydex S&P 平均加权指数型基金2009年净值增长45.03%，而标准普尔 500指数上涨仅为26.27%。

基本面指数投资法

通过市场规模权衡进行投资是一种方法，然而，也可以使用一些基本指标对股票进行筛选，比如公司面值、股利收益率、收入和其他基本因素。

FTSE RAFI美国基本面大型股指数基金所持有的股票和罗素1000指数(Russell 2000 Index)所跟踪的股票相同。然而，不同于后者的是，前者对现金流、股利等基本面较好的股票加大了配置比例。

根据市场环境选择

很多人认为，基本面指数投资策略比传统市值加权策略更好，实际上，每种指数投资策略都有各自的核心。

比如，基本面投资策略是以价值为导向，当价值型股票成为市场青睐的对象时，这种策略就会奏效。而此时，市值加权指数投资策略就会显得逊色。然而，在牛市中，市值加权投资策略往往能战胜基本面投资策略。同样的，当中盘股和小盘股受到青睐时，平均加权策略又更加奏效。

股票的市值管理范文第4篇

背景：

2005年11月，证监会主席尚福林提出，要研究制定关于将股票市值纳入国有企业经营绩效考核体系的相关规定。

2006年5月，国资委副主任黄淑和表示，要积极研究把上市公司市值纳入考核办法。

2006年8月，G鹏博士在其董事会公告中推出其首期股权激励计划草案，市值考核作为行权条件被首次引入上市公司高管股权激励计划。市值管理作为“资本市场一个全新课题”受到越来越多的关注。

市值管理的简单定义

所谓市值管理是指：公司建立一种长效组织机制，致力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡，在公司力所能及的范围内设法使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。

长期以来，我国证券市场股权割裂，大股东利益不受股票交易市场价格波动的影响，市值管理一直不是上市公司关注的重点。股权分置时代，上市公司对市值的关注仅限于吸引投资者、扩大融资的需要。大股东自身经济利益与股票市值没有直接联系，也缺乏足够的动力进行市值管理。全流通使得非流通股进入证券市场交易流通，上市公司的市值表现与大股东经济利益紧密相连，也为实行市值管理提供了契机。

市值管理对上市公司的影响

作为中国资本市场的基础性变革，股权分置改革的完成标志着全流通时代已经到来。在这个全新的制度环境中，所有上市公司都将面临一个问题：如何有效管理市值，如何有效激励管理层。

市值管理是公司经营哲学和经营理念的深刻转型，这个转型的核心内容是企业经营的目标从利润最大化向企业价值最大化过渡。在成熟市场经济和国际惯例里，企业价值最大化(即市值最大化)已经成为公司经营的最高目标和体现经营绩效的综合性指标。传统的“利润最大化”成为一个追求市值最大化的过渡性指标。这种经营目标的转型，将引发经营思维、经营内容、公司治理、业绩考核、管理层激励等方面的一系列变化。

在股权分置情况下，当非流通股价格无法以流通价衡量时，非流通股股东倾向于以净资产最大化而非市值最大化为目标。国有上市公司出于资产保值、增值的考虑，更是普遍选择了将净资产作为国有企业考核体系的核心因素。

股改完成后，国有股获得流通并体现出市场价格。股东价值取向逐渐趋于一致，企业价值的考核方式也在适时进行调整。现在将市值作为重要指标纳入考核，有利于引导上市公司管理层关心公司市值变化，致力于实现公司价值最大化。

继股权激励后，国资委提出市值考核并不是偶然的，本质上是一个事物的两个方面：双轮驱动管理层努力实现公司价值最大化。

市值管理对资本市场的影响

全流通使所有股票都获得了上市流通的权利，实现了“同股同价同权”，为上市公司市值反映公司内在价值搭建了一个良好的平台。投资者可以根据自己的预期对上市公司价值进行评估，得到一个其所偏好的市场价值，然后根据上市公司市值的表现来决定是买入还是卖出，股票市场价格发现功能开始恢复。

近几年来，我国股市中机构投资者的规模迅速增加，其在资本市场中的比重在2005年底已提高到25％，这改善了我国股市上的投资者构成，使整个证券交易市场上的投资者行为趋于理性，对上市公司的估值更接近于实际价值。

由于所有股票都能够在二级市场上流动，敌意收购的可能性将会增加。敌意收购指收购方在目标公司不情愿的情况下，通过大量购买目标公司股票取得控股权的收购行为。市值被低估的上市公司最容易成为敌意收购者的目标。有时收购者目的是通过敌意收购扩大自己业务范围，提高自身影响力。但更常见的是，在上市公司市值低估时低价购买公司，然后在市值恢复正常时卖出，从中赚取超额收益。这种做法会影响到上市公司正常经营活动，不利于上市公司长远发展。而且，敌意收购忽略了管理层的意见，对公司内部来说是不受欢迎的。因此，上市公司有动力进行市值管理，避免其市值被低估。

市值管理与宏观经济的关系

在股权分置条件下，因为股票价格不能准确反映上市公司的真实价值，股市作为宏观经济晴雨表的功能被扭曲。近年来，虽然我国GDP一直高速增长，股市表现却不尽如人意，出现与宏观经济走势相悖的怪现象。全流通后，伴随着股票市场价格发现功能的恢复，股票市场中的市值表现将真正成为公司、行业、乃至整个宏观经济发展状况的反映。

市值管理同时也会给宏观经济带来一定的影响。

首先，随着投资者对股市信心的恢复，会有一部分资金从银行流入股市，股票市场上的资本量增加，上市公司的融资渠道扩大，融资成本降低。

其次，股市资本配置功能逐渐完善，投资者根据自己的预期在不同行业间投资，这就能通过市场的力量完成资本配置。微观经济学原理表明，市场的配置是最有效率的，它能够确保资本在不同行业间合理分配以实现收益最大化，那些最有发展潜力的行业将能够吸引更多的资金。市值管理给资本市场带来的变化将促进公司间的发展和竞争，从而推动整个宏观经济健康发展。

市值管理存在的问题及解决方法

全流通是我国股市建立以来意义最为深远的一次变革，股市基本功能开始健全，投资者信心得以恢复。但由于我国股市发展还不够完善，市值管理还存在一些问题。其根本问题是，我国股市是一个弱有效市场，上市公司市值变化难以迅速准确地反映其内在价值的变化。

一个完善的股票市场需要有雄厚资金参与，需要有大型上市公司作为标的，需要富有弹性的价格机制，需要有良好的信息传递机制以及大量理性投资者。虽然股权分置改革以来，我国股市在这些方面有了很大提高，但与发达资本市场相比还存在着很大差距。

全流通带来的利好消息吸引了大量资金进入股市，扩充了市场容量，市场定价机制在逐渐恢复。同时，由于股市上机构投资者比例提高，市场上的投资者行为呈现出较强的理性色彩。全流通给市场带来了很大变化，使市场逐渐走向成熟，股市基本功能开始恢复，但仅仅依靠市场的手段是难以解决所有问题的。国家有关部门要完善立法，规范投资者行为，建立透明的信息披露机制，为市值管理建立一个良好的法律监管环境。

以净资产为考核标准的弊端

资本市场中的估价从来不是按照账面价值进行，而是主要依其未来潜在的盈利能力和未来收

益的现金流来预期。净资产、净资产收益率都是账面的，是反映企业以往经营业绩的静态指标，并不能反映那些可能影响资产价值的因素。以净资产为衡量标准，迫使企业盲目地做大做强，只注重自身资产规模的扩大，而忽视了自身盈利能力的提高，市场资金盲目地向高净资产值的企业集中。

经济学家谈市值管理的影响

股权分置改革后，市值管理已成为上市公司提升产业竞争力的迫切要求，也是所有上市公司必须面临的重大管理命题。在全新环境下，必然有诸多难点需要上市企业去面对。为此，本刊记者采访了湘财证券首席经济学家金岩石、清华大学经济管理学院教授朱武祥，以求揭开迷局面纱。

《新财经》：上市公司市值管理将会给资本市场带来哪些显著变化?

金岩石：没有市值管理就根本没有证券市场。国有上市公司以市值为参考标准激励管理者是国资体制的一个变革，这个变革会进一步驱动国资中非上市公司的上市步伐。

由于股改后，市场本身有了控制权交易的概念，这些因素使得上市公司本身变成商品。现代企业制度与传统制度本质的差别就是公司是不是商品，对于商品化的企业而言就是市值。企业从经营企业变成了经营商品，这是企业制度的变革，这种变革会进一步加剧市场的商品化，从而导致市场估值标准的改变。

商品的价格不单纯由企业卖方决定，因此不单纯地由企业本身决定，而更主要由买方决定。特别是股改后，控制权交易进入了市场，机构投资者进入市场，这大大强化了买方的话语权，于是企业就被动地从原来服从于上级领导，变成了服从于市场，也就是服从于投资人的价值取向。

最重要的差别在于，普通商品在一次交易完成就退出市场，上市公司是一个连续性的交易，不会因为一次交易而退出市场，反而是一次交易后，永久地在市场上存在，直到其退出市场。当商品在市场上时，上市公司就要不断地维护商品信誉和内在价值，进而管理市值的波动与内在价值间的差别。

朱武祥：市值对企业而言是个长期、可持续的概念。企业上市仅完成了一个预期，企业的发展必然是长期的，评价上市公司，重点要考察其可持续能力。

市值本身是个中性、基于相互信任的概念，有投机市值和投资市值。关键在于能否选择一些适合自己企业风格的投资者。一些已在国外上市的企业为何不能在国内上市?重要原因不在于国内的发行审核问题，关键是国内投资者的评价水平不行，在中国是要提高投资者自己的评价能力。

《新财经》：如何利用股价和市值来展开收购兼并、对抗恶意股东扰乱和敌意收购袭击?

金岩石：上市公司市值的高低是博弈形成的。当上市公司不愿意把自己卖给一个特定对象，特别是由于这种交易会带来不利于企业发展，或者不利于管理能力实现的时候，上市公司可以采取措施拒绝这种交易。这种抗拒有很多方式，毒丸计划、金色降落伞、白衣骑士等。用得比较多的就是毒丸，但却是最不管用的方式，任何毒丸方式都可能在交易完成后以新的方式来解除毒丸。

朱武祥：市值高了，不但别人不敢轻易收购，反而可以收购别人。如果市值偏低，可以回购，以此防止被人并购，同时证明这是家有价值的企业。上市公司还可以选择完全退市。今后，这些都是正常的市场操作策略和经营方式。

名词解释

毒丸计划：是指敌意收购的目标公司通过发行证券以降低公司在收购方眼中的价值的措施。

股票的市值管理范文第5篇

一、货币政策通过股票市场的传导渠道

货币政策通过股票市场的传导机制理论主要有以下几种：

1.托宾的q理论

Tobin(1961)他指出，货币政策传导机制主要起作用的是资本的供给价格。一旦货币当局成功地提高了资本供给价格，投资就会发生。在此基础上，1969年他提出了货币政策通过股票价格的变动而作用于实际经济的过程的Q理论。q定义为企业的市场价值除以资本的重置价值，如果q>1，表明公司所拥有资产的市值高于重置成本，企业投资支出将会上升；如果q

2.财富效应理论

在西方经济学中，财富是指经济主体所持有资产的未来收人的现值。莫迪利安尼在生命周期模型的研究中，假定消费者按时间均匀地安排他们的消费，因此决定消费支出的是消费者毕生的资财，而不仅是当前的收人。消费者的消费支出决定于消费者一生的资源，包括人力资本、真实资本和金融财富，金融财富的主要内容就是普通股票。中央银行通过调节货币供应量，会相应改变经济主体的实际财富数量，从而使经济主体改变自己的意愿支出，影响到国民收人水平，这一过程就是财富传导渠道，其传导机制为：货币供应量股票价格金融财富毕生资财消费产出。

3.不对称信息效应

在货币政策的传导过程中，逆向选择、道德风险等问题会降低银行的贷款意愿，影响企业投资支出，使得货币政策信贷传导受阻。解决信贷渠道中非对称信息问题的一种有效方法是提高企业净值或贷款担保品价值。而股票价格上涨是导致企业净值增加的重要途径之一，其货币政策传导机制可描述如下：货币供应量股票价格净值逆向选择道德风险贷款投资产出。

4.流动性效应

根据流动性效应的观点，若持有流动性较差的资产时，被迫变现时的损失会很大，此时应持有变现能力强的金融资产。如果消费者对自己陷人财务困境可能性的预期较高，他将减少持有缺乏流动性的耐用品，增加持有流动性较高的资产。因此，股票价值上升，金融资产的价值也会上升，其陷入财务困难的可能性就降低，从而耐用品支出会增加。这种货币政策传导机制为：货币供应股票价格金融资产价值财务困难的可能性耐用消费品支出产出。

5.(狭义)股票市场渠道效应

Ralph Chami、Tomas F・Cosmano和Connel Fullenkamp(1999)通过分析股票市场的内在作用机理，提出了股票市场渠道。他们认为，股东的收益表现为两个方面，一是股票红利，一是股票本身价格上升带来的资本利得，这两种收益都表现为名义收人。货币当局可以通过改变货币政策变量影响一般物价水平，进而影响股东的真实回报和消费，最终影响企业的投资，其机制表述为：货币供应价格水平股票除息价值本期股票真实回报下期投资下一期产出。

二、实证分析

本文主要通过分析股票市场与一些经济金融变量的关系来讨论股票市场在货币政策传导机制中作用效果。采用了上证和深证流通股票总市值作为股票市场发展情况的代表变量。采用2006年1月到2008年5月的每月末的流通股票总市值反应证券市场的状况。数据来源于上海证券交易所和深圳证券交易所网站。货币供应量市货币政策的中介目标，它虽然包括MO、M1、M2，但M1是中央银行控制的重点层次。因此用2006.1-2008.5M1作为货币政策的代表变量，来源于中国人民银行网站。用社会消费品零售总额和固定资产投资额作为居民消费、企业投资情况的代表。样本区间为2006.1-2008.5，数据来源于中国统计局网站。数据见附表1。通过各变量每月数据得到各变量每月增长率，见附表2。

首先分析货币供给量与流通股票市值增长率之间的相关关系。

图1 M1增长率与流通市值增长率关系

通过上述图表可以看出，上市流通市值增长率和深市流通市值增长率几乎同步，而上市和深市流通市值增长率与M1增长率的变动联系并不强。也就是说M1的变动与流通股票市值的变动没有很强烈的关系，M1的变动不能引起股票流通市值的变动，而且有时候M1增加时股票流通市值反到下降。比如2006年3月份的数据显示，M1的增长率是上升的，而不管是上市流通市值还是深市流通市值的增长率都是下降的。接下来的4月份数据显示，M1的增长率是下降的，然而另外两个变量的增长率却是上升的。而且M1的各月度数据的增长率变动比较平缓，都是在正负5%以内；然而上市流通市值和深市流通市值的增长率变动幅度比较大，大的时候甚至接近34%，下降率有时也达到快接近20%了。所以通过分析M1与股票流通市值的变动，我们可以得出货币供给量的变动不能带动股票市场的变动。

接下来我们看一下股票流通市值增长率与消费和投资增长率之间的关系。

图2 流通市值增长率与社会消费品零售总额增长率和固定资产投资额增长率关系

因为上市流通市值增长率和深市流通市值增长率走势基本相同，所以就选取上证流通市值增长率与社会消费品零售总额增长率和固定资产投资额增长率来做比较。通过上图我们可以看出上市流通市值增长率曲线走势和社会消费品零售总额增长率曲线走势有相似的点，但是也有些点流通市值增长时，社会消费品零售总额是下降的，所以认为流通股票市值与社会消费品零售总额的相关性不强。我们再来看上市流通市值增长率与固定资产投资额增长率的关系，固定资产投资额的变动浮动明显大于流通市值的变动幅度，而且流通市值的变动与固定资产投资的变动不是同步的，固定资产变动是季节性的变动，与上市流通市值的变动相关性不强。

所以通过上述分析，我们认为我国股票市场在货币政策传导机制中所起的作用并不是很大，也就是通过股票市场传导货币政策的效果不理想。

三、我国股票市场货币政策传导效率低下的原因分析

1.股票市场发展规模偏小、不规范

目前，我国股票市场虽然取得了相当大的发展，但规模仍然偏小，对经济金融影响程度有限，这样，通过股票市场传导货币政策的有效性受到限制。无论是“托宾的q理论”，还是“财富效应”渠道或“流动性效应”渠道，以及股票市场渠道，都要求存在一个庞大、发达、有序、信息畅通的股票市场，生产要素可以在这个市场自由流动。托宾的q理论核心是企业市值上升时可以通过并购，增发新股等手段进行企业扩张和投资，而我国股市由于国有股、法人股、社会公众股分割，A、B、H、N股互不往来等多种原因，资源自由流动还有很长的距离，因此托宾的q理论在短期内还很难有所作为。

2.股票市场发展相关制度不完善、监管力度不强

由于历史的、体制性的原因，我国股票市场的功能定位被简化为“融资”――为国有企业的发展和改革筹集资金，这种政策取向导致股票市场在发展和运行中存在一系列制度缺陷：(1)公司上市制度不科学。目前我国公司上市制度已由审核制改为核准制，虽然不再由政府直接审批，但仍需由券商推荐，并经过专家评审等程序。因此，我国上市公司的质量仍然存在问题，而且上市公司的总量仍受计划的严格限制，股票的供给不能对股市需求变动做出灵敏的反应。(2)股权结构不合理。我国上市公司大多是通过对国有企业进行改制而组建起来的，现有上市公司的股权结构中设置有国有股(含国家股、国有法人股)、法人股、内部职工股和社会公众股等，且股权过度集中于国家股，而国家作为公司大股东无法解决“所有者缺位”问题，导致我国上市公司中“内部人控制”现象相当普遍，社会公众股东的投资行为短期化。国有股、企业法人股等不能上市流通，不仅造成市场分割，不利于上市公司的资产重组与资源的有效配置，降低了证券市场的效率，而且进一步放大了政策变动对股票市场的冲击，扭曲股票市场的价格形成机制。(3)信息披露制度不规范。一些上市公司不能及时、准确地披露法定信息，有的公司甚至隐瞒重大事件或散布虚假信息，以达到上市、资产重组或操纵股价等目的。(4)证券监管体制不完善。长期以来，我国证券监管沿袭计划经济管理模式，监管手段偏重于“政策化”，股市运行的政策性特征明显，证券监管中计划机制与市场机制、行政手段与法律手段运用不协调。正因为股票市场存在上述制度性缺陷，股价严重偏离上市公司的真实价值，货币政策的变化在大多数情况下只能激发股市投机或引起股价大幅波动，而不能借助于股票市场影响实际经济活动。

3.股票市场与货币市场一体化程度低

货币政策的有效传导依赖于完善的金融市场体系，只有当货币市场和资本市场一体化程度较高时，各个市场的资金价格才能有效地引导资金在不同市场之间迅速流动，以达到调节资金供求的目的。从目前我国的现实情况来看，货币市场和资本市场之间的利率(收益率)缺乏内在联系，股票的价格变化尚不能准确反映货币政策的松紧。其主要的原因在于，我国金融市场的发展思路是优先发展能够为经济发展筹集资金的资本市场(主要是股票市场)，从而使货币市场的发展滞后于资本市场。我们知道，货币市场对货币政策的敏感性以及其对货币政策的影响要高于资本市场，而货币市场滞后于资本市场的现实，使两个市场的利率与收益率存在明显的差异，投资者在货币政策变动时对银行存款、股票等不同的金融资产的收益率难以进行有效比较，从而降低了他们对于货币政策的敏感性。因此，货币政策试图通过中介目标调控股票价格，并使之达到预期目的的可能性不大。

四、对策和建议

1.大力发展和培育股票市场，尽快解决股票市场的所有制歧视问题

中国要大力发展股票市场，推动直接融资，促使国有产权的多元化，增强经济的支配力。在大力发展股票市场的同时，允许各种类型的企业上市(包括国有企业和非国有企业)，以此推动股票市场上市公司群体多样化。同时应解决国有股的全流通问题，促使国有股、国有法人股和社会流通股、外资股拥有一样的权利，认真贯彻股权分置改革。

2.不断推动股票市场资源配置的市场化

资源配置市股票市场的核心功能之一，股票市场的资源配置效率直接影响到其对经济增长的作用性质和程度。因此，设法提高股票市场的资源配置效率，是提高股票市场传导效率的一条重要途径。我们必须引入优胜劣汰机制，以市场化的标准来对待上市公司的市场准入和退出，以提高股票市场的资源配置效率、促进经济增长。

3.逐步完善股票市场的结构和层次

针对中国股票市场结构单一，只有主板市场，没有二板市场，也没有三板市场和OTC市场，应创建统一的、多层次的市场体系。以满足不同层次投资者的风险需要，从一定程度上能够避免股票市场定价的单向性，对于保证市场资金充裕、培养长期稳定的投资者群体有着重要的意义。从长远看，政府应加快股票市场的结构调整，在完善主板市场的同时加快设立创业板市场，使之与主板市场形成互补性的制度安排，为有潜力的中小型高科技企业和民营企业提供融资渠道，提高资源配置效率；积极发展场外交易市场，为已经改制的股份制企业和股份合作制企业提供股权流通市场；积极创造条件，实现A股、B股市场并轨，准许外国投资者进入中国股票市场。

4.矫正角色定位，解除政府的隐性责任

政府对股票市场的责任应该市制定交易规则和维护市场秩序，保护投资者的合法权益。首先，要加快法制建设，严格对证券交易机构的规制和管理，制止证券交易中的违规活动。其次，加快国有企业改革，给股票市场发展提供基础性的体制前提。再次，在股票市场建设上，一级市场的工作重点在于严格实行“审核制”，把更多的精力放在审核上市公司和中介机构提供材料的真实性上，发挥中介机构的作用；二级市场上，在尽快消除公司股权结构和股票市场分割的同时，坚持和提高上市公司增发新股的标准，使得上市公司的扩张和本身素质相对应。最后，将保护投资者特别是中小投资者利益放在市场监管最重要、最突出的位置，进一步强化信息披露要求，提高市场透明度，并教育投资者形成理性投资观念，提高其分析信息能力。

5.规范监管体系，保证市场监管制度化

第一，完善法制，依法规范市场秩序。首先，加快制定与《证券法》、《公司法》等法律相配套的有关法规，尽快完善实施细则和指导性意见，增强可操作性。其次，不断完善信息披露制度，建立信息披露动态监管制度，对上市公司披露的信息的真实性、有效性进行跟踪核实。再次，提高监管技术，充分运用信息技术和网络手段改进监管方式，加强事前监控，尽量把各种违规事件控制在萌芽状态。最后，提高监管透明度，加强对监管人员的监督，建立责任追究机制。

第二，推进监管体系社会化。监管体系社会化是股票市场发展的大趋势，要发挥中介机构特别是会计师事务所、律师事务所、证券公司和新闻媒体的作用，调整好中国证监会证券交易所。证券业协会的职能划分和衔接，形成财务监督、法律监督、保荐人监督、媒体监督、行业监督、行政监督、和市场监督相结合的立体式监管网络，尽可能保证市场的公平性和有序性。

6.加强货币市场和资本市场的互动

政府应加强监管，严查违规资金人市，一方面要扩大商业银行资金通过机构投资者进人股市的渠道，逐渐放宽商业银行的业务范围，允许其从事证券投资业务；另一方面要努力扩大券商进人同业拆借市场的数量，鼓励其进人银行的国债回购市场。通过两个市场的互动，提高我国金融资源的配置效率。

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