企业并购中的财务问题分析
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企业并购中的财务问题分析范文第1篇
关键词：企业并购 财务风险 存在问题 整改对策
随着我国社会经济的进步和发展，我国各行各业已经进入了深化改革的关键阶段。企业并购对提高企业市场竞争力和经济利益有很大帮助，也是企业资本扩张的主要途径模式，一旦企业并购成功，就能通过最小的成本获得最优的运营资本。企业并购需要按照相应的法律法规逐步完善，通常情况下企业收购成功的概率要远小于并购失败的概率。通过不完全统计，导致企业并购失败的主要因素就是财务风险，因此如何有效控制企业并购中发生的财务风险，对企业并购成败有很大帮助。
一、相关理论概述
（一）企业并购
所谓企业并购指的是企业和企业之间收购和合并重组的行为，其主要目的是并购企业获得被并购企业市场、产品、产权、控制权等。合并重组是就是两家或者两家以上的企业通过一定的协议合并重组为一家全新企业。通常情况下由一家实力比较雄厚的企业吸收另外一家或者多家企业。企业并购是在市场经济体制下一种合理合法的企业扩张行为，不但能扩展企业经营业务，还能提高企业的市场竞争力，以便在激烈的市场竞争中占得一席之地，也是实现企业发展战略的主要途径。
（二）企业并购风险
企业并购过程中没有选择正确的对象，就会导致并购失败，同时市场外部环境和企业内部环境的变化和相应并购法律法规问题等因素，同样会导致企业并购失败。除此方面风险问题外，如果并购活动中包括定价、融资以及支付等并购活动中的任一环节出现纰漏，就会在并购后出现财务问题，使并购磨合的难度加大。综上，企业并购活动涉及了企业业务、管理、财务等多方面内容，环节众多，如果某一环节出现问题，都可能导致后期的财务风险，故为保证并购效益，必须针对并购活动的特征，制定全面的风险应对方案，推动并购活动的顺利开展。
二、企业并购中面临的财务风险及其成因解析
（一）并购前企业价值评估的风险及其成因
1、企业并购前的价值评估风险
企业并购是企业经营发展的重要决策，主要并购流程是：企业制定并购计划、寻找合适的并购目标、筛选并确定并购目标、对选择的目标企业进行合理评价、企业和被并购企业进行首次面谈、如果谈判失败，需要重新寻找并购目标，如果谈判成功就可以进行并购交易，如果并购交易成功代表企业并购成功，如果并购交易失败，就需要重新筛选并确定并购目标。所以说企业并购过程非常繁琐复杂，确定目标企业的价值只是并购的开始，目标企业评估的准确性是后期企业并购的基础和前提，也是决定企业并购能否成功的关键，而收购企业获取的被收购企业的信息质量是评估定价准确性的基础。在实际的并购交易活动中，很多企业内部信息是不对外公开的，无论是并购企业还是被并购企业都很难获得对方详细的信息，就双方信息掌握程度而言，双方都处于信息不对称的状态，这也是并购企业对被并购企业的定价高于实际价值的主要原因，有的时候价格甚至超出了收购企业的能力范围。
2、价值评估风险的成因
很多企业在并购过程中仍然使用被并购企业的财务报告为价值评估的主要依据，但是却忽略被并购企业财务报表中存在问题和缺陷。甚至有的被并购企业在财务报表中弄虚作假，从而增加了企业并购过程中价值评估的风险。另一方面，企业并购前期需要专业的中介结构密切配合。我国目前的中介结构有投资银行、并购经纪人、顾问公司、会计事务所等。虽然我国企业比购的数量和规模在逐渐增加，但是毕竟我国企业并购起步比较晚，而且还没有达到全面市场化，能够提供真实、准确、有效信息的专业中介机构匮乏，有些反而会加大企业的并购成本，很大程度上增加了并购的财务风险。
（二）并购过程中融资与支付风险及其成因分析
1、并购过程中的融资与支付风险
企业在进行并购活动时，需要预留充足的资金储备以完成并购交易，这些资金的融资包括企业内部和外部两条途径，如果是企业内部融资，那么就会占用企业的财务资源，降低财务风险抵御能力，带来经营风险。而外部融资主要是通过股票、债券的发行，可能导致企业损失一部分股权还可能使企业面临债务压力，这都会对企业未来运营带来一定的风险。
除融资风险外，支付风险也是并购过程中常见的财务风险问题。企业并购时具体选择何种支付方式，需要结合企业的实际情况进行优化设计。常见的支付方式主要有现金、股权、杠杆收购、混合支付等，如果支付方式并不适合企业实际情况，就可能带来财务风险。
2、融资与支付风险的成因
（1）融资渠道单一、融资结构不合理
企业融资的渠道具有很多种，如果并购企业仅选择单一一种融资方式，如通过借贷的方式取得大量资金，不但会需要较多的时间成本，延误并购的时机，而且会增加企业偿债压力，并在未来的经营过程中可能因债务压力过大出现资金链断裂，影响企业日常资金的运转。因此在融资过程中建议选择多种方式进行融资。另一个因素是企业的融资结构，并购企业要想保证企业并购的顺利进行，除了需要坚持多元化资金融资渠道之外，还要考虑融资的结构是否科学合理有效。通常情况下，并购企业的融资结构主要由股权资本结构、债务资本结构共同构成，不合理的融资结构，不但会造成融资风险，甚至可能导致企业并购失败。股权资本结构通过扩大企业的所有者权益，达到实现融资的目的。其主要的特点是审批严格，成本较高，融资时间比较长。债务资本结构的组成主要包括短期债务和长期债务，企业主要通过发行债券、向银行贷款等渠道砘竦貌⒐鹤式稹F渲幸行贷款存在的主要问题是审批困难、限制因素比较多，但是融资的成本比较低，时间比较短，面临的融资风险较少。债务融资对企业并购产生影响的主要因素是并购企业并购的动机不同，同时每个并购企业都具有不同的资本结构，使得企业长期资金投入和短期资金投入的比例不同。
（2）现金支付带来的资金流动性风险
现金支付指的是收购企业通过固定的现金收购目标企业的股份，对于企业而言，现金支付方式比较方便灵活，不会受到原有股权的影响从而降低企业的控制权。如果在并购过程中存在其他企业也在并购目标企业，可以使对方因难以在短时间内拿出足够的现金而退出竞争，同时目标企业能够在第一时间获得支付款项。但是现金支付也存很多缺点，比如：可能在并购过程中不能在数量和时间上满足其对资金的要求，从而造成并购失败。
（3）股权支付产生的股权稀释风险
股权支付是指以股票作为并购的支付手段，包括并购企业在股票市场发行新股或向原股东配售新股及换股方式实现并购两种形式。这种方式减少了并购企业在短时间内支付大量现金的压力，也不会挤占公司正常的营运资金，被并购企业还能占据企业部分股权，对目标企业和并购企业都有好处，基于此，选择股权支付的企业越来越多，随着我国资本市场不断完善，企业发行股票的数量和能力逐渐增加。通过股权支付的方式不但能满足企业并购的融资要求，而且不需要庞大现金。同时通过股权支付，使得并购企业和目标企业相互持股，成为利益的共同体，对并购企业的发展有很大帮助。同样股权支付方式也存在很多弊端，比如：如果并购企业选择的换股比例不合理，就会造成企业股本扩展，稀释每股股票收益和股东的权益。
（三）并购后整合风险及其成因
1、并购后的整合风险
企业并购以后很大程度上扩展了经营规模，但是并购企业和被并购企业之间存在很大差异，比如：企业文化差异、经营管理差异等等，势必会在后期整合过程中出现各种摩擦，如果不能及时解决这些问题，不但会导致企业失去原有并购带来的利益，甚至会对原有的企业造成一定的财务影响。
2、并购后整合风险的成因
（1）财务组织机构整合不力
财务组织机构整合是企业并购整合的重要内容，直接关系到企业并购后的价值和作用能否顺利实现。财务组织机构整合不力主要体现在两个方面，第一，当企业并购前期完成以后，并购企业需要结合实际情况对相应的部门岗位进行调整，如果并购企业目标定位不明确，会导致并购企业和被并购企业的职能发生冲突，使得双方企业不能顺利融合，不利于企业的发展和运行。第二，财务组织责任和权利分工是否明确，是保证财务部门履行责任的主要指标，有些企业并购后新的财务组织结构设置不当，不能与集权、分权的程度相互适应，造成岗位重叠和效率低下。不但增加了企业并购的成本，降低了企业资源的利用效率，而且可能出现别有用心的人利用组织管理的漏洞损害企业利益，进一步增加企业面临的财务风险。
（2）财务制度建设不完善
企业并购的目的有很多，主要的目的是为了增长企业业务和经济利益。企业要想实现这一目的，就必须加强财务管理的控制。但是在实际运行过程中，财务制度的管理整合涉及到的内容比较多，包括：核算、审核、成本管理、税务管理、股利分配等等都需要财务部门进行管理。如果不能科学、合理、规范、统一财务制度标准，企业各项经营活动就不能顺利开展，也就难以达到预期的效果。
（3）双方企业文化存在差异
导致企业文化存在差异的主要原因有两点，第一，并购后企业对文化的整合不够重视；第二，双方文化存在固有差异，并不是一朝一夕可以整合完成的。两个或者两个以上的企业并购以后，企业机制和管理模式存在很多差异，通过文化或者物质形式体现出来，任何企业要想在激烈的市场竞争中得到持续稳定的发展，都必须建立科学合理的企业文化，才能保证并购后企业的健康稳定发展。
三、企I并购财务风险的防范
（一）并购前企业价值评估风险的控制
1、充分掌握目标企业的基本信息
为了确定科学合理的并购交易价格，规避因错误评估而导致企业财务面临风险，收购企业要派遣专业人士到被并购企业中充分全面掌握其基本信息，比如：企业成立时间、组织结构、固定资产、负债情况等，从而为评估提供真实的数据依据。可以从以下几个方面进行入手：第一，对被并购企业提供的财务报表中的数据进行详细分析，包括：资产负债表、损益表、现金流量表、固定资产等，因为通过财务报表能得知目前企业的经营状况和资本结构是否合理，从而杜绝财务造假的现象发生；第二，为了避免被并购企业存在隐藏真实财务的状况，使企业陷入财务陷阱，并购企业要利用其他方式对其进行调查和分析，比如：聘请专业的中介机构对目标企业进行调查分析，包括：收集材料、信息以及相应信息的真实性；第三，并购企业也要委托律师对目标企业进行法律调查，通过律师对目标企业的历史沿革、经营业务、产权等提出评估意见。评估的内容不能仅仅限制在目标企业的账册资料中，需要从方方面面进行评估，并提交相应的律师报告。
2、科学选择企业价值的评估方法
就理论而言，评估企业价值的方式方法有很多种，比如：资产价值评估、现金流量评估、清算法评估等等，不同的评价方式有不同的适用条件和范围，企业在并购过程中可以选择单一的评估方式，也可以结合多种评估方式进行评估，以便降低在价值评估过程中出现的偏差，进一步降低财务风险。在实际并购过程中，每一种评估方式并没有严格的好坏之分，并购企业要根据具体企业财务信息以及经营状况，同时结合本企业的经营性质和发展战略方针，选择科学合理的价值评估方式。我国企业并购起步比较晚，目前还处于发展的初级阶段，证券市场的制度和管理机制还不够成熟，所以在选择企业价值评估方法时多选择资产价值评估法和现金流量法进行。
（二）并购中融资与支付风险的控制
1、灵活选择并购融资方式
融资是企业并购顺利完成的主要关键因素之一，选择科学、合理、灵活的融资方式能很大程度上减少企业面临的财务负担，从而降低企业并购成本。企业要根据实际情况，选择合理的融资方式，避免选择不恰当的融资方式增加企业债务压力。同时根据目标企业基本的财务信息、股价的变化，对每个流程环节需要的资金进行预算，在知己知彼的基础上，结合融资规模选择科学合理的融资方式，为后期整合奠定坚实基础。
2、确定合理的融资结构
融资结构是影响融资风险的的另一个重要因素，并购企业在明确融资方式基础上，根据并购的资金总额、财务风险和成本管理选择合适的融资结构，并确定相对于自身而言最佳的资本结构。从而使得财务利益和风险保持合理、均衡的状态。
3、确定最大现金支付承受额
企业并购需要较大的交易数额，如果在并购前期没有明确企业能够承受的最大现金支付额，就会增加企业债务负担，进而出现债务利息大于收益的状况，从而影响企业的发展和运行。基于此，如果并购企业选择了大部分现金支付或者全部是现金支付，就需要考虑并购企业现金支付的最大承受额。
4、确定合适的换股比率
换股比率的选择有不同的方法，如用每股税后利润确定换股比例，用将来预期的收益确定换股比例，用市场价格确定换股比例等，净资产比率法，此种方法主要用在双方公司在并购前一年每股净资产比率为换股比率，主要缺点是没有考虑资产的收益性，双方企业缺乏信息缺乏可比性。净资产加成法，对净资产的实际内容进行调整，把调整后的每股净资产比值当作换股比率。市价比法，每股市价法是以并购各方每股市价为基础确定换股比率的方法，此方法应用的前提是合并双方的在健全、有效、充分竞争的市场上进行交易。
（三）并购后整合风险的控制
1、组织机构的整合
组织机构的整合有两种方式，一种是根据企业的实际情况合理安排财务组织机构，根据财务管理的具体要求，把经营过程和会计核算业务量纳入财务组织当中，设置科学合理的财务组织机构；另一种是合理调整人力资源安排，无论并购企业还是被并购企业都拥有各自独立的人员设置，并购以后在人员管理上经常出现重叠现象，因此要整合人力成本，营造高效氛围。
2、建立完善的财务制度
为了加强并购之后的整合，对企业的财务制度进行有效实施，应该不断完善企业的财务机构设置。从宏观的角度进行分析，因为企业的性质和所处的行业存在本质上的区别，所以经营状况和发展规划也会存在一定的差异，因此完善财务制度就显得的尤为重要。
3、融合并购双方的企业文化
马克思.哈贝曾在其著作《合并整合》中明确提出，“公司文化主要定义了员工的做事方式、工作信念以及认可行为，而组织团队中的成员一般无法解释公司文化内涵。尽管如此，在接收到共同行楣娣逗凸蚕硇拍詈螅组织内部成员会自动和不遵守规则的人区别开。”在这一思想领导下，在进行企业并购的过程中，企业要对其经营理念、企业文化以及管理进行整合。
四、结束语
综上所述，企业并购社会经济发展的主要趋势之一。本文结合理论和实践，首先分析企业并购财务风险概述；其次，分析了企业并购中面临的财务风险；最后，提出了企业并购财务风险的防范，希望对企业并购业务的发展有一定帮助。总而言之，企业并购过程中涉及的环节众多，每个环节都一定的风险。为保证企业并购产生的效益实现最大化，就需要采取如强化并购前企业价值评估、结合企业实际选择多样化的融资与支付方式以及整合并购双方的制度、企业文化等，从而促进并购活动的有序开展，尽可能规避其中存在的财务风险问题。
参考文献：
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企业并购中的财务问题分析范文第2篇
关键词：企业并购 财务风险 防范措施
随着市场经济体制的完善和我国国民经济的增长，企业并购日渐成为我国企业实现经济持续性增加的有效途径，企业在实现内部投资与积累、扩大生产规模的同时，对外实现收购和兼并，进行更全面的产权交易。然而，企业的并购过程非常复杂，存在许多固有的风险因素，如市场、信息、管理战略、法律、财务、产业等。企业并购是企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购也面临着各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。财务风险是资本风险的一种，体现在企业的集资、融资、联营、股权控制等各个方面，当投入成本与资本结构不合理时，往往会引起并购的失败，无法实现预期并购收益。现阶段，企业及时把握财务风险的方向标，分析企业并购过程中引起财务风险的因素并有针对性地采取措施加强防范十分必要。
一、企业并购财务风险影响因素
现在并购作为企业资本运营的重要形式和资本扩张的有效手段，受到越来越多的重视和关注。企业并购的各种固有风险是由各种不确定性引起的，财务风险则由企业并购过程中的财务决策失误引发的财务损失和企业财务状况恶化等不确定性引起，并购财务状况的现实价值与预期价值偏离加重了企业的财务危机。其中，财务定价、集资融资、财务支付和财务整合等环节的不合理性都容易引起财务风险的产生，财务决策各个环节所有的宏观和微观因素都可能成为企业财务风险的影响因素。
从宏观因素来看，国家的宏观调控措施、市场经济体制的发展状况、企业行情，经济波动状态等都影响着企业并购的财务决策。企业财务决策者如果对国家经济政治政策、市场经济规律、企业之间运行机制和经济波动周期把握不足会引起财务决策的失误，与宏观环境相失调，从而导致企业的财务风险。
从微观方面讲，企业的内部运行体制和经营模式、内部资产状况、并购管理措施和文化体制、并购信息掌握情况等都是影响企业并购财务风险的因素。企业并购过程中，其不科学合理的内部运行体制和经营模式、资产不稳定性、并购技术不稳固以及对并购双方企业信息和财务信息掌握不及时都会引起并购财务危机。一旦对濒临破产、倒闭企业的兼并和收购不合理，收购方及其他相关者的利益就会受到巨大的冲击。
二、企业并购财务风险问题
并购财务风险问题即风险类别，及时分析掌握并购财务风险类别具有重要意义，对于企业并购过程中宏观操控和微观调整十分有利。现阶段，企业并购的财务风险问题主要分为财务信息风险、企业价值评估风险、资金运行风险和支付风险等。
（一）财务信息风险
财务信息风险受企业内外部环境影响，即对并购方自身和被收购方的财务信息掌握不足引发的财务风险。并购方对双方的财务报表和年度报表分析不到位，受表象所迷惑做出错误的财务决策，使得自身的财力与并购能力不相符或者对于被收购企业的收购价格与市场价格脱节，从而引发的企业并购财务风险。
（二）企业价值评估风险
企业价值评估风险指的是并购方对所兼并、收购企业的价值评估上所存在的风险，它与对财务信息的掌握息息相关，同时受到价值评估方法的影响，主要表现在企业并购过程中财务定价上的风险。收购方对目标企业资金流动前景的预测直接影响到收购价格，信息掌握不全面、价值评估方法模式不适用，会导致定价过低或过高。定价过低导致收购失败，定价过高使得资金成本投入太高，会陷入后期财务上入不敷出的困境。
（三）资金运行风险
财务资金的运行即集资、融资的运行方式，资金的筹集与运用是企业并购过程中非常重要的经济环节。不同的资金运行方式所带来的财务风险大小程度不同，合理实用的资金运行方式可使企业并购过程中的财务风险降低到最低限度，顺利完成对目标企业的兼并和收购，实现企业的可持续发展。资金运行方式的不合理会导致外部集资、融资的高负债率和内部资金的流动性减小，使企业财务状况恶化，严重影响到其再集资、融资的经济能力。
（四）支付风险
现金支付、换股支付和混合支付是企业并购过程中财务方面的主要支付方式，每一种支付方式都存在一定的风险性，对不同的并购企业和并购管理模式应该采用不同的支付方式，否则将会引起支付不到位的财务风险问题。支付方的现金承受能力会影响到企业并购的规模，换股支付陷入时间跨度大、操作不方便、稀释股东控股权和成本高的弊端，混合支付中对现金、债券、股票等支付比例的把握不当会引起资本机构的紊乱，导致财务风险。
三、企业并购财务风险防范措施
企业并购的财务风险对整个企业完成并购、实现可持续发展影响巨大，因此，加强企业并购过程中财务风险的防范对提高企业并购效率，实现企业并购效益具有重要意义。
（一）充分把握财务信息
企业的并购应该充分掌握财务信息，在年度报表和财务报表的认识上更加深入全面，了解报表的局限性，深入到目标企业调查其财务的真实情况，做到知根知底，最大限度减轻并购双方的信息不对称。对于应收账款、偿还比例、成本差异和可回收性等相关信息进一步考察，对被收购方的会计报表、利润报表仔细核实，做好并购前期风险的防范。
（二）准确进行价值评估
准确进行价值评估即是对定价风险的防范。在把握好财务信息的基础之上，对其资金收益的前景作出合理的预测。在价值评估上，可聘用中介机构，在没有利益的干扰下，实现对目标企业客观、公正的评估，使评估方式更加专业化，评估结果更加科学合理。此外，在定价确定和价格谈判上，并购方应根据价值评估使之优化，最大程度上防范定价风险。
（三）调整资金运行方式
实现融资渠道的多样化，有利于调整企业并购过程中的资金运行方式。在保证资金安全的前提下，降低资本成本，拓宽融资渠道，实现企业价值的最大收益。对于并购双方的资金要进行定性定量分析，在合理利用现有政策的基础上，收购方可采用短期融资、长期融资、自用融资、负债融资和混合融资的方式调整资金运行，实现短期内高收益的目标。只有采用稳定的融资渠道才能保证资金结构的稳定和经济实力的巩固。
（四）实现支付多样化
优化资本结构、成本最小化和股权稀释最小化是企业并购过程中应该遵循的支付原则。企业并购时在现金支付、股票支付、混合支付等多种支付方式的选择上，应该充分考虑到成本和各项支付方式的风险度，从而优化支付方式的组合，实现支付多样化。并购过程中，企业对现金、股票、债券支付比例应该进行精确计算，保证资金结构的科学化和被收购方支付的及时到位，实现资金流动通畅，降低财务风险。
四、结束语
通过上文对企业并购财务风险影响因素、财务风险问题及其防范措施的分析，我们可以了解到企业并购过程中财务风险的产生原因、表现形式和应对方法。只要用合理、科学、实用的方法，企业就可以在并购过程中将财务风险降到最低程度，使并购顺利完成，实现企业并购的最大收益。企业并购给企业带来规模经济和协同效应，也有利于企业资源优化配置。因此，加强有效的财务风险防范措施对合理配置各项资源更加有利，无论对我国的市场经济体制还是企业内部管理的优化都具有重要意义。
参考文献：
[1]侯明花.浅议企业并购财务风险的成因和防范[J].社科纵横，2010，（03）：34
企业并购中的财务问题分析范文第3篇
关键词：企业并购；并购风险；风险防范
在企业并购活动中，企业无时无刻不在面临着诸多风险，积极地面对风险、准确地把握风险、严格地控制风险是企业并购战略实施成功的重要因素。
一、企业并购概述
企业并购是指企业间的兼并与收购，在企业的实际活动中，由于兼并和收购这两种活动的关系非常紧密，便统称为企业并购。企业实施并购活动会给企业带来较大的规模经济效益，可以促使企业规模迅速扩张，快速进入并占领新的市场领域，打破行业之间的壁垒，增强企业获取稀缺资源的能力，缩减交易费用，给企业带来行业竞争甚至垄断优势。我国企业并购活动具有以下特征：第一，大多为境外公司并购国有企业；第二，证券市场成为企业实施并购活动的主要阵地；第三，跨所有制并购活动占比逐渐上升；第四，我国企业的并购范围逐渐拓展至境外。
二、企业并购风险分析
企业并购虽存在诸多优势，但要想在激烈的市场竞争中取得领先地位，必须要洞察并购活动中潜在的诸多风险。企业并购风险是指，企业实施并购活动所产生的、对企业经营发展不利的一系列不确定因素的总称。根据并购的流程分类，可以分为并购前的风险、并购中的风险和并购后的风险。
（一）企业并购前的风险
企业在并购活动之前往往要经历前期准备阶段，在这一阶段的风险主要包括战略风险和信息风险。企业并购的战略风险主要体现在企业实施并购活动是否符合我国政策以及所在行业的发展规律，是否在竞争激烈的市场中对自身角色进行精准定位，以在对市场进行充分调研的基础上、结合企业现状进行相关战略的制定。企业并购的信息风险是指企业实施并购活动之前，未对目标公司进行深入调查和评测，并购企业对被并购企业的信息掌握得并不真实完备，从而产生与目标公司信息不对称的情况，信息风险容易造成并购企业的高额并购损失，且在并购之后，两企业之间的管理及机制运行有出现断裂的可能，以致于酝酿更大的危机。
（二）企业并购中的风险
在企业实施并购活动时，会产生两种风险，即资金财务风险、并购方式风险。资金财务风险即资金的筹措与支付风险，也成为融资风险，在企业进行并购活动时，毫无疑问需要支付大额度的资金以完成对目标企业的兼并和收购，但介于我国货币政策和财政政策的不断更新，以及一些筹资、融资方式的选择限制，企业筹集这笔巨大的资金以完成并购活动的困难程度也随之加大。并购方式风险表现为企业是否对目标企业的产权关系进行了清晰地界定，在收购资产还是收益的问题上是否进行深入探讨，以及是否结合企业自身的实际情况进行并购方式的选择，都将影响企业并购之后的运营及损益。
（三）企业并购后的风险
在企业并购活动完成后，企业仍面临一系列潜在的风险问题，有营运风险、财务风险、管理风险和文化风险等，统称为企业并购的整合风险。营运风险主要表现在并购结束后，企业的运营机制发生紊乱，并购后的新企业绩效于预期相反，企业盈利能力不断下降，新企业未能实现协同发展的并购预期。并购后的财务风险主要是指企业未能如期偿还并购借贷资金，导致新企业资金周转困难等问题。管理风险是指企业实施并购活动前未能掌握完整的被并购企业管理层信息这一遗留问题，导致双方管理者在管理、收益等方面的矛盾频发，进而影响企业运行。并购后的文化风险主要体现在企业经营管理理念的不同、员工素质的差异及企业文化的冲突等方面。
三、企业并购风险的防范对策
企业并购活动的时期不同，所面临的风险也各不相同。企业应仔细的甄别所处时期的风险，采取正确的决策并及时实施，有效地防范风险。针对企业并购风险发生的三个时期，对企业并购风险的防范也主要从以下三点入手：
（一）企业并购前的风险防范
在企业并购之前，应积极了解我国的与并购相关的政策，把握时代的趋势和脉搏，追随市场的走向，并在进行严密的市场调查之后，Y合企业自身情况进行市场定位，从而制定相关的并购战略，确定战略大方向的正确性和领导性，应对战略风险。在应对信息风险时，并购企业应通过多方面的渠道，积极全面地了解被并购企业的信息，通过对被并购企业资产负债表等财务报表进行分析和评测，以及聘请资产评估事务所等中介机构对被并购企业的资产进行评估和监测，全方位、深入了解被并购企业的资产状况、运营现状、硬件设备、股权分配等的状况，同时，还应对被并购企业的管理层、员工层、企业经营策略、企业文化等方面进行把控，为并购后新企业的管理和运行提供良好的资源和环境，尽量避免因信息不对称带来的企业损失。
（二）企业并购中的风险防范
在企业进行并购活动过程中，应积极防范资金财务风险及并购方式风险。对资金财务风险的防范其实就是企业的融资方式判断选择问题，企业应结合自身的资金财务状况及被并购企业的资金财务状况，对双方的资本结构进行全面地分析及合理评价，对各种资金筹措渠道进行整合，同时，对企业并购的融资环境进行评测，选择最适合企业资本结构、能够为企业并购提供充足资金、最能节约企业成本、风险最小的融资方式，积极防范资金财务风险的发生。与此同时，企业还应明确产权关系，及时办理相关产权手续，在防范资金财务风险的评测基础上，选择最适合企业的并购方式，有利于降低企业的成本，合理规避并购方式风险。在财产交接时，重视法律保护，维护企业自身的正当权益。
（三）企业并购后的风险防范
整合风险是企业并购活动实施后的主要风险，其包括营运风险、财务风险、管理风险和文化风险等。
首先，针对营运风险和管理风险，企业应在企业并购前的风险防范基础上，合理协调与被并购企业营运层和管理层的矛盾和冲突，制定适合两企业发展需要的、均可接受的营运模式和管理机制，提升营运能力和管理水平，并健全新企业的风险监管机制，建立与营运和管理相关的评价机制和纠偏机制，总结企业并购活动中的经验和教训，同时，完善管理者的考评体系，对表现优秀者进行奖励，对工作懈怠者给予不同程度的惩罚，从而提升管理者的责任心和工作效率，改进企业的营运及管理。
其次，针对企业并购活动后的财务风险，企业应制定详细合理的资金流量计划表，先对企业并购中筹措的资金进行分还，确保企业资产负债常规化，同时，依据企业的发展战略规划，对企业资金分年、季度等进行合理配置，既确保企业能获得较高的收益，又能满足企业未来的发展需要。企业还应建立一整套的资金流动性指标体系，建立资金的监管预警机制，对企业财务进行实时监管和把控，同时加强财务人员的技能素质培训，最大限度地规避财务风险的发生。
最后，文化整合风险是企业并购后极易忽视的重要问题。并购后的新企业如果没有被企业全体员工认可的企业价值观及企业文化，那么在员工的日常工作中会产生本可以规避的矛盾和摩擦，员工的工作效率就会大大降低。企业结合被并购企业的特点及员工特征，制定符合两企业发展战略的、均认可和接受的核心价值观，并在此基础上培育企业文化，并综合多种宣传方式和渠道，利用网络新媒体超强的传播能力、便捷性、影响力对企业的核心价值观进行宣传，加强企业全体员工对企业文化的理解和认同。除此之外，企业还应制定统一的员工行为规范及考评机制，拨出资金对员工进行统一的文化素质培训，加强彼此沟通，营造团队和谐氛围，培养协作精神和公司凝聚力，培育公司人才，利于企业的可持续发展。
四、结语
企业并购不仅仅是一种企业扩张的方式，它所带来的优势也不是绝对的优势，正确认识企业并购是企业管理者的必备技能，也是国家宏观政策调整中应重点把控的部分。企I并购的风险隐藏在并购活动的各个角落，要想把企业做大做强，就必须要仔细勘探发现风险并对其进行及时有效的处理。因此，在企业并购活动中，对并购风险的防范对企业并购的成功及企业自身的发展都具有重要意义。
参考文献：
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企业并购中的财务问题分析范文第4篇
[关键词] 财务 尽职调查 对策
信息不对称风险是企业并购过程当中的最重要的风险之一。尽职调查是降低并购过程中的信息不对称风险的最主要手段，理所当然地成为并购操作的重要一环。所谓尽职调查，或称审慎调查，是指从资产、负责、财务、经营、战略和法律角度对目标企业进行一系列深入的调查和核查，了解目标企业真实的经营业绩和财务状况，以及目标企业所面临的机会和潜在的风险，以对目标企业作出客观评价，帮助主并方做出正确的收购决策。但从历史经验来看，有相当多的主并企业未能充分重视尽职调查，尽职调查流于形式的情况时有发生。失败的并购案例中很多是因为主并企业对收购对象的财务、资产和经营情况知之甚少，以及对其复杂性预计不足。本文试从财务尽职调查的角度探析企业并购过程中存在的问题，并提出相应的对策。
一、企业并购过程中的财务调查
企业并购的财务调查是尽职调查的主要内容，财务调查的结果决定了整个尽职调查的质量，对企业的并购行动和结果具有重要影响。企业并购的财务调查应包括以下内容：
1.资产情况调查。主要了解目标企业的资产是否账实相符，了解无形资产的大小、产权质押及是否有产权归属不明的问题。
2.负债情况调查。主要了解目标企业的债权、债务和义务，特别是或有负债的情况。
3.财务状况调查。主要了解目标企业的收支状况、内部控制、或有损失、关联交易、财务前景等。
4.税务方面调查。主要了解目标企业的纳税情况，有无拖欠税款的情形。
二、目前企业并购中财务调查存在的问题
企业并购中很多因素是不确定的。决策层对并购企业的评估很难面面俱到，把所有问题都想清楚。因此在并购过程的财务调查中要关注其各种收益、成本及风险。但目前在并购财务调查中还存在不少问题:
1.对并购的投入产出价值调查分析不准，掉入并购陷阱。从实际情况看，一些炒得沸沸扬扬的并购案，大多数没有如期望的那样提升股东价值；无论过去的并购还是正在发生的并购，都是失败多于成功。数据证明只有大约30％的并购在事后看来是成功的。原因在于对并购的投入产出调查分析不准，未能判断有没有控制并购风险的能力，对并购所要付出的成本和承担的风险估计不足，未能准确评价并购投资的回报率，未能有效地回避并购陷阱，导致并购失败。
2.财务调查过分关注资本运营，对亏损企业的发展潜力过于乐观。在购并亏损企业时，很多企业对被并购的企业扭亏为盈过于乐观，缺乏对企业的财务承担能力的分析和考察。现实中经常出现的情况是，对亏损企业的财务调查和分析只停留在表面，尤其对并购后可能出现的磨合问题缺乏足够的准备，结果不仅分散了企业的管理资源，而且可能成为企业的现金黑洞，得不偿失。
3.财务调查时对并购后的磨合成本预计不足，导致并购失败。在进行并购的可行性分析和尽职调查时，并购后的磨合成本是不可不考虑的因素。由于这个因素涉及双方的文化、制度等深层次问题，不仅仅是人员、生产的调整，因此磨合成本很难预计。而且大多数企业对自己的管理能力和合并前景有过于乐观的倾向，由此导致并购失败率非常之高。
4.对目标企业的现金获得能力调查分析不足，导致现金流危机。现金流创造能力是左右并购决策的一种重要因素。通常目标企业是出现财务困境的企业，企业不仅需要大量的现金支持市场收购活动，而且要负担起目标企业的债务、员工下岗补贴等等。这些需要支付的现金对企业的现金获得能力提出了要求，如果处理不当，会带来现金流危机，使目标企业反而成为企业的现金黑洞。
三、解决企业并购中财务调查问题的对策
1.对并购价款及其调整项目应予以深入调查。企业并购的议价基础一般可以按照年度经常性利润的一定倍数、年度经常性现金流量的一定倍数、净资产值、股权市价或双方协议的其他指标来确定。整个交易的最终价款一般是在确定了议价基础后通过协商来确定，但交易价款往往不是一个固定的金额，而且也往往无法在签订并购合同时准确地定出最终的金额。因此，财务调查要充分并相对精确。根据项目的特殊性，对交易价款通常要考虑一些需要后期确定的调整项目，包括：审计基准日到资产移交日之间的净资产值变化，额外议定的资产减值准备或未入账的资产增值（包括存活中已经包含的未实现利润），需要剥离的资产及负债项目，对或有事项的特殊准备金，整体的折价或溢价等内容。通过对上述的调整项目，并购双方可以在整个尽职调查未完成前完成最基本的收购条件谈判，而在整个调查和谈判结束前根据事先约定的项目进行合理的调整以完成并购交易。
2.财务调查应要求出售方就收购日前就存在的或有事项和未披露事项对购买方出具承诺和保证。在国内某些资产收购或出售交易中，许多交易无法成交是由于存在不确定因素，而有些成交项目也会在交易完成后爆出一些“黑幕”或“炸弹”。一方面是客观环境造成的，另一方面的原因则在于交易前的调查不足，以及在交易条款中未对不确定和未披露事项的责任归属和保障措施做妥善设定。因此，购买方对经财务调查尚无法确定核实的收购日事项，如果认为无法控制有关的风险和责任，就必须要求出售方做出承担风险的承诺。承诺内容包括：或有资产损失，或有负债，未向购买方提供的商业合同所引致的损失等等。
3.财务调查除核实财务报表外，对企业经营管理的详细情况也要了解周详。财务调查要核实财务报表，对企业营业额、销售毛利润和经营利润进行详细分析。这不同于一般的财务资料分析，收购交易中的财务分析是在企业充分配合，以及完全开放的情况下进行的。财务调查中要对存货的存量管理要予以关注，分析其各个环节的存货存量水平和控制方法。财务调查还要关注企业资产的使用效率和保障情况，收购方在决定购买企业资产时更重要的判定条件是这些资产必须是必要的、有效率的资产。针对这些实物资产，不仅要关心其账面价值和实际价值，还要分析固定资产的保养及维护情况和购买保险情况。财务调查还应包含大量财务资料以外的内容，主要是要全面考察企业经营管理的各个方面，如：企业的高层管理人员、客户忠诚度和销售业务的细节、企业遵守各项法律法规的情况等等。
4.财务调查要重点关注企业财务预算的执行情况和现金流量情况。企业预算情况是企业管理层驾驭企业能力的历史记录，能够反映其预测判断企业经营环境的能力及计划组织企业资源要素的能力。通过分析预算的执行结果，可以了解原有管理团队的状况。现金流量对许多企业的意义甚至高于经营损益，财务调查要对目标企业进行分月的现金流量分析和分月的流动资金头寸分析，以决定流动资金的使用。
5.财务调查要关注关联公司交易和税务事项。针对关联交易，有些企业在收购调查中会比较注重交易的内容和金额，有的甚至忽视其中的现金流量；同时，许多企业在完成资产收购交易后的处理方式也往往较为直接和简单，比如不加区分地全部停止。这样操作的结果是无法客观、公正地分析经常性地和非经常性地关联交易，并可能会对企业的业务造成损害。因此，财务调查必须了解目标企业与关联企业间的经常易、非经常易和现金流量情况，以利于经营决策层尽早规划在未来的业务发展中如何处理类似的交易，既要清晰划分利益关系，又要确保健康业务平稳发展。为了控制经营风险，财务调查要了解相关的税务法规和现存的问题，并在此基础上提出专业的税务筹划建议（包括合法避税等）。
企业在处理并购项目时，必然要有严肃、谨慎和深思熟虑的思维和行为。财务调查的结果对并购的进行与否产生直接的影响。在并购浪潮汹涌的资本市场中，企业并购过程中的财务调查活动需要更加周详、更加专业、更加创新。
参考文献：
[1]董力为:企业并购会计问题研究[M].首都经贸大学出版社,2003
[2]胥朝阳:企业并购的风险管理[M].中国经济出版社，2004
企业并购中的财务问题分析范文第5篇
【关键词】并购；民营企业；财务风险
一、民营企业并购中存在的财务风险
民营企业并购中的财务风险是指由于并购定价、融资、支付、偿债、运营等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。或者说，企业并购的财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购过程中的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。财务风险在企业并购风险中处于非常重要的地位，小到支付困难，大到企业破产，都和财务安排不当有关。
(一)目标锁定阶段的财务风险
目标锁定阶段是并购的前期准备，也称事前阶段。企业在并购前必须对被并购企业的市场环境、行业前景及生产能力和企业价值做详细的了解和评估。同时又要对本企业的自身价值和企业并购能力做出正确的衡量。目标企业的选择、评估过程中可能会存在以下风险：
目标企业过去的运营状况等信息披露的是否全面，如果是上市公司相对来说会全面一些，并购企业获得信息相对容易一些。如果不是上市公司，那么信息获取方面相对困难一些。另外，我国会计师事务所提供的审计报告水平不尽相同，有的披露的不够充分，有的披露的不够真实，这都使得并购企业处于劣势地位，无法全面真实的了解目标企业，进而出现过高支付，使并购企业负责率过高，陷入困境。
（二）并购交易阶段的财务风险
并购交易阶段也称事中阶段，这阶段最重要的工作就是融资和支付。由于企业选择的支付方式和融资策略不同，从而会出现融资风险和支付风险。
企业并购通常需要大量的资金，因此企业在筹集大量资金，选择融资方式时出现风险，我们通常称其为融资风险。融资方式包括内部融资和外部融资，外部融资又包括权益融资和债务融资。如何利用内部融资和外部融资在短期内筹到所需资金是企业并购能否成功的关键。选择内部融资还是外部融资需要根据并购企业状况，如大量采用内部融资，就要看企业并购冬季了。企业外部融资的渠道主要有：银行贷款、发行债券、股票、认股权证等。如果对目标企业只是短时期拥有，就需要大量的短期资金，这样就可以选择成本相对较低的短期借款，但还本付息负担重。安排不当就会出现财务危机。若要长期持有，就应根据资本运营结构来确定融资方式。不论采取何种融资方式，都可能出现融资风险，这就需要根据目标企业情况，选择适当的融资方式，降低融资风险。
企业并购过程中的支付方式主要有三种：现金支付、股票支付、混合支付。当前，国外大企业并购普遍采用换股并购或混合并购支付模式。我国民营企业的并购中则多以现金支付为主，现金支付不但简易，而且目标企业股东乐于接受，有利于并购的顺利进行。但同时现金支付也会给企业带来较高的风险，使企业在并购后承担过高的财务风险，不利于企业日后的发展。如何选择支付方式事关重大，因此，我国民营企业应当借鉴外国经验，选择适当的并购方式。
（三）运营整合阶段的财务风险
运营整合阶段是并购的最后阶段，也是最重要的阶段。据统计，近一半多的并购失败企业最终失败在并购整合阶段。因此，对运营阶段要倍加关注。运营阶段包括整合资源、生产运营、归还债务等活动。在这些活动过程中会产生流动性风险、偿债风险等财务风险。
目标企业的行业背景、企业状况可能与并购企业有所不同。因此，并购企业经营起来会耗用一段时间，在这段时间里，并购企业可能会遭到损失。
企业并购后，由于债务负担过重，可能导致企业致富困难。尤其是采用现金支付的企业在并购时，使用了大量的流动资金。并购后，如果资金投入跟不上，企业必然举债，这就造成目标企业的债务比率升高，股东权益下降，也会给并购企业带来一定的风险。
（四）其他财务风险
1、财力不足风险
企业改革的不断深入,伴随着推进投资主体多元化的步伐。一些民营企业忽视了收益往往发生在远期,而成本发生在近期,对自身实力认识不清,高估自己的整合能力,在资金实力、技术能力、管理能力还不足的情况下,仅凭一时热情采取并购行为。这种超过自身财务能力进行并购“蛇吞象”式的并购行为,往往使民营企业陷入进退维谷的困境,财务协同效应无法产生。
2信息不对称风险
在并购过程中,信息是非常重要的。目标企业从自身利益考虑,往往不会在提供信息时使自己暴露无遗,并购方就不能顺利获得反映目标企业真实财务状况和经营成果的完整信息资料,处于不利地位的民营企业承担着最终导致并购决策失败的风险。这种现象称为“信息不对称风险”。
3、非理智财务决策风险
企业并购活动是企业面对激烈的市场竞争为了生存和发展而主动选择的一种企业扩张的发展战略。然而,中国企业并购中一部分不完全是市场经济行为。政府出于挽救亏损国有企业、妥善安置职工、维护社会安定等方面的考虑,鼓励优势企业并购劣势企业。而有些民营企业为了取得地方政府的支持,不从自身实力出发,明知不可为而硬着头皮并购,并购决策从一开始就潜伏着风险,给将来的发展带来了负面效应。
4系统风险
我国现阶段一些企业并购带有一定程度政府推动的特色,这种推动通常会以给并购方带来经济利益的“优惠政策”的形式出现。政府承诺的优惠政策实际上是对民营企业的一种补偿。政府从整个宏观经济、社会稳定出发,为了解决国有困难企业严重亏损的难题,会向民营企业承诺一些如资产定价、税收优惠、土地出让等方面的优惠政策。然而有些收购案例中优惠政策最终未能实现,究其原因有以下几种:
一些政府官员当时为尽快促使并购完成,做出超越自身权限(如税收减免、土地出让等) 的承诺。
某些部门上一届领导许下的承诺由于其调任,下一届领导不予兑现。我国目前还没有形成一个健全、有效的社会信用机制,对此缺乏相应的约束治理办法。
二、民营企业防范财务风险的对策
民营企业参与国企改制重组是一个涉及面广、政策性强的系统工程。它的成败不但影响到民营企业自身的发展,更影响到国有经济进行战略性调整和国有企业进行战略性改组的整体布局。为了防范这一过程中可能出现的财务风险问题,以下几点需要引起足够的重视。
（一）民营企业参与国有企业改制重组
民营企业要对自身实力有充分认识,量力而行,不要超越自身财务能力而仅凭一时热情盲目并购。国有企业不同于民营企业,其目标多元化、体制复杂,必须在进入前充分了解,要树立可持续发展观,忌超过自身财力盲目做大。比如个人养老金问题、国有职工身份转换问题、离退休职工医药费报销问题、企业办社会职能分离问题以及国有企业的隐性债务问题等,这些问题加重了民营企业并购中的负担。针对这一难题,可以采取的策略是在并购时,只买资产,不买产权和人,不承担债务。这种并购模式称为资产并购,即由国有困难企业出资产,民营企业出现金,共同组成一个新企业。利用国有企业的设备、场地、技术等方面的优势,与民营企业管理、市场、经营的优势,深挖国有企业的潜力,为民营企业所用,实现扬长避短,优势互补。其好处是负担轻,能顺利解决隐性债务和职工安置等问题。
（二）信息对称化
首先,民营企业要努力消除信息不透明、不公开现象,通过多方大量收集信息改善并购方所面临的信息不对称。民营企业可以聘请会计师事务所协助,利用其专业和经验优势,核查目标企业所提供的财务报表数据是否准确反映了该企业的财务状况,特别是对资产负债、现金流量、获利能力应予以深入核查,及时发现可疑之处。在并购决策时,选择风险较小或基本上没有风险的方案,降低风险发生的可能性和损失的程度。
其次,企业并购过程中对目标企业价值的评估是确定并购交易价格的关键。企业并购工作的核心是资产评估,它对目标企业资产价值科学评价的同时也为企业并购提供了可靠的依据。实施并购的一方希望以适当的价格(能使并购方的投资获得满意的回报) 对并购对象进行并购,但真正能做到这一点的企业并不多。在资产评估上,可以借鉴国际通行的尽职调查,全面考虑影响企业价值判断的各项影响因素,对国有企业价值进行准确地评估。既不能让国有资产评估价值高于国有企业净资产的真实价值,使民营企业蒙受损失,也不能让国有资产评估价值低于真实价值,避免国有资产流失。一些国有企业的账面价值并不能代表企业的真实价值,企业价值有许多账外因素和隐性成分。民营企业可以与目标企业签订责任书,明确相互责任,保证信息披露达到准确、完整和真实的标准。
（三）优化决策程序
政府应当大力鼓励、支持、引导民营经济发展。一方面,要加快制定完善对民营企业重组国有企业有利的政策;另一方面,对于并购中出现的问题,政府有责任积极配合民营企业解决。同时,民营企业在进行并购决策时,应当借助资产评估机构、律师事务所等中介机构,充分利用他们的优势。中介机构作为独立第三者能够提供公正、专业、中立的判断,确保民营企业的权益,降低民营企业并购国有困难企业的财务风险,在深化国企改革中达到双赢的结果。（四）妥善处理好与政府的关系
民营企业要充分利用政府提供的机会,更要加强自身判断能力。重点是消除并购过程中的摩擦和阻力,强化政府有利角色,营造一个有利于民营企业重组国有困难企业的良好的政务环境。同时,民营企业不能过分依赖政府所承诺的优惠政策,应当根据国有企业与市场的实际情况做出决策,只能将优惠政策作为或然条件,而不是并购的基本条件。
【参考文献】
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