企业海外并购的研究

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企业海外并购的研究范文第1篇

海外并购具有可快速提升资产质量，获得先进技术，实现快速对外扩张战略等优点，但海外并购的特殊性也决定了其需要更有力的风险防范措施。有鉴于此，本文主要对我国企业海外并购的风险及相关问题进行研究，介绍了海外并购所面临的主要风险，并提出了相关建议。

【关键词】

企业并购；海外并购；风险防范

1 海外并购的概念和意义

1.1 海外并购的概念

海外并购就是指某国际企业或跨国公司为了某种战略目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的股权和资产买下来。

1.2 海外并购的意义

通过海外并购，企业可以实现低成本扩张、多元化经营和获得协同效应。我国目前的海外并购目标企业多为发达国家的企业，此类并购可以快速获得特殊资产，如先进的技术、高效的管理团队、优秀的研究人员、商标和品牌等，并可实现生产规模经济和企业规模经济以降低成本和费用。

2 我国企业海外并购面临的主要风险

2.1 前期的决策风险

大部分我国企业对海外市场的研究有所欠缺，因而进行海外并购时具有一定的盲目性。不是所有的企业都适合海外并购，我国企业在考虑实施海外并购时，应思考目标公司与企业发展战略的吻合程度，根据企业自身的优势和管理理念进行决策。我国企业所并购的目标公司必须顺应目标战略的总体要求，使我国企业能够通过海外并购获得其发展所需的资源、技术、市场网络、融资渠道和品牌影响力等，产生企业预期的回报。

2.2 过程中的财务风险

（1）信息不对称

并购过程中被并购方有可能会为了提高公司价格，而有意隐瞒公司的财务潜在亏损、负债等不利消息，从而造成收购方做出错误的评估，致使并购成本增加。当目标企业是上市公司时，并购企业还可以通过公开的报表对其进行评估，但报表可能被美化且无形资产等也难以估计。而当目标企业是非上市公司时，就更难以准确评估目标企业的资产价值和盈利能力了。此外，地域差异、经济环境差异、社会政治化境差异也可能进一步加大信息不对称。

（2）定价风险

信息不对称会加剧定价风险，过高的并购价格会导致并购成本的增加，从而使投资回报率低于预期。我国企业由于对海外目标企业评估能力较弱，很容易出现出价过高的失误，过高的出价很可能导致沉重的债务压力和很低的剩余现金留存。

（3）支付方式

海外并购的支付方式主要有现金支付、股票对价、现金和股权交换相结合、买方融资等。目前我国大部分企业采用现金支付，现金支付是最简洁快速的方式，但企业抽调大部分的自有资金会导致短期负债能力等抗风险能力大大减弱，若出现难以预见的问题，企业很可能难以招架，甚至难以正常运转。另一方面，借贷资金必然会产生利息费用，若企业借贷资金过多，利息成本则会对企业发展造成压力。

2.3 后期的整合风险

（1）整合成本

收购后的整合能力将影响海外并购的最终成败，丰富的并购经验则能帮助提高整合的绩效。首先，需整合内容规模庞大加大了整合难度，海外并购由于涉及两个或两个以上国家，因而整合难度一般大于国内并购；其次，应将理念转化为流程和常规，以便企业能够应对原有组织关系的阻碍；第三，以获取技术为目的的并购以赢得技术人才和管理人员为重，因此保留重要人才是对后期整合至关重要。此外，海外并购往往还面临不同的文化背景、法律制度和社会环境，因此具备富有海外并购和整合经验的人才也是整合成功的关键因素之一。

（2）学习能力风险

目前我国企业进行海外并购的最大目通常为获取先进的技术。技术具有专有性等特点，因而企业虽可以通过海外并购获取被并购企业的技术人员、生产图纸、生产线设备和专利等，却并不意味着技术竞争优势的建立和维持。因此并购整合过程中会面临两大难题：一是如何在保留和整合原有人才的同时，进行技术转移、培养自己的开发人才；二是如何把得到的研发能力整合到整个企业的价值链中，使研发投入产出最大化。

（3）营运风险

营运风险具体是指“并购公司在完成并购后，可能无法是整个公司或者公司集团产生管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应以及市场份额效应，难以实现规模经济或管理知识共享。通过并购形成的新公司或公司集团因规模过于庞大而产生规模不经济的现象，甚至于整个公司或公司集团的经营业绩都为被并购公司所拖累。”海外并购的目的之一就是扩大规模形成协同效应，然而营运能力不足很可能导致协同效应无法发挥，从而无法达到预期收益。

3 我国企业海外并购可采用的风险控制措施

我国企业海外并购前后会面临不同的风险，在不同阶段企业需有针对性地控制风险，以确保海外并购的顺利施行和落实到位。

3.1 海外并购前的风险控制措施

首先，企业应客观认识自身实力，审慎考虑海外并购。海外并购虽然日益活跃，但并非适合所有我国企业，与其可能带来的巨大收益相对的是较高的风险，企业需充分考虑自身的战略目标，确认海外并购是否符合其发展战略。同时，企业也必须明确自身是否具备雄厚的财务实力、丰富的人力资源和强大的产能，海外并购必须具备能抗衡风险的实力做保障。

其次，企业需组建专业高效的海外并购团队，积极与国际中介合作。海外并购涉及两国或两国以上法律法规和不同的文化理念，这些因素都可能阻碍并购进行。所以我国企业应尝试中与介机构进行合作，与有跨国投资交易经验的投行、律师事务所等联合进行海外并购，借助这累国际中介机构的高超评估能力、沟通谈判技巧、资本运作能力和后期整合经验，可以有效弥补我国企业自身的经验不足和在法律法规、专业知识方面的欠缺。

最后，企业需努力实现融资渠道多元化。海外并购的财务压力远大于国内并购，企业不仅需要考虑对价支付成本，还需考虑后期整合成本。目前我国企业融资多采用银行贷款，但随着并购规模加大，我国企业应积极争取银团贷款，通过此方式融资可在保障并购资金充足的同时降低企业融资成本。此外，企业还可以通过与中介机构合作，通过中介机构成功的资本运作实现海外发债和海外发行可转债券等方式实现融资，以降低财务风险。

3.2 海外并购后的风险控制措施

首先，企业需建立高效的管理系统。海外并购后的主要风险为整合风险，面对不同的文化、语言和社会经济环境，需要优秀的管理团队制定切实可行的整合计划。在人员整合方面，双方需加强沟通，我国企业可保留目标企业的优秀管理层，其熟悉当地经济文化环境，能保障并购后企业在当地良好运作。业务整合方面，我国企业要合理进行资源配置，形成完善的国际市场网络，落实业务衔接。

其次，企业需进行人才储备，培养引进国际人才，加强学习能力。目前我国企业海外并购的主要动因中就包括了获取核心技术，若并购后只是简单的生产链叠加无法充分发挥协同效应，只有培养高素质人才，掌握核心技术，提高企业产能和生产高端产品的能力，才能实现海外并购的高收益。

4 结语

通过全文的分析，笔者认为，我国企业在海外并购中需以明确的战略目标为导向，使用多元化的融资技巧并增强资本运作能力，建立具有国际背景的专业化并购团队，并在并购后开展有效的整合，才能实现预期的战略目标，实现企业国际化的扩张发展。

【参考文献】

企业海外并购的研究范文第2篇

关键词：并购；财务工作

中图分类号：F23文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2012）03-0143-01

1 并购决策阶段

在海外并购的决策阶段，财务方面最关键的问题就是对目标企业的价值评估。海外并购中，资产评估的作用非常重要。由于目标公司远在异国，并购方对目标公司的企业情况很难准确了解，存在很大的信息不对称问题，被并购企业若存在道德风险，会为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。导致对被并购企业的销售的潜力和远期盈利状况与预期存在很大差异，没有发现隐瞒着的债务、诉讼纠纷、资产潜在问题等关键情况，而在实施后落入陷阱，难以自拔。财务在这一阶段的主要工作是论证决定是否要收购目标企业，以及收购该企业所可接受的收购价格范围。国内企业在海外并购的过程中，除自身参与各方面的工作外，还一定要注意善于选择和借助专业的会计师事务所等评估机构开展相关工作。在资产评估中应注意以下几面的问题：

（1）目标企业的资产必须具有可用性对目标企业资产进行详细分析，避免并购目标企业的无效的、过时的、附加值低的资产。甄别目标企业的资产能否为自己确定的经营方向、产品策略、技术开发、市场营销、管理方式、辅助工作等提供服务，发挥效用。

（2）对能发挥效用的有价值资产进行可用性程度的鉴定。这样，一方面可以为评估目标企业资产价值、确定并购价格提供依据，另一方面可为确定对目标企业进行改造所需的资源投入数量提供依据。

（3）还要考察资产是否存在留置权问题。当目标公司使用该资产作为贷款抵押或融资租赁时，资产会存在留置权，若存在留置权，要考虑通过协商桥梁贷款或者其他相关方式来妥善做好过渡工作。

（4）对目标企业商标等无形资产评估要合理评估作价，尽可能防止因目标企业的商标等无形资产被夸大评估而产生的资产损失风险。

2 并购对价的筹集支付阶段

在做出投资和估价的决策之后，下一步，企业就要着手进行支付手段的设计和筹集支付工作。每一项并购活动背后都需要巨额的资金支持，在这一阶段，财务的主要工作在于分析目前和未来的资本结构，比较和选择不同的融资渠道，确定并购对价支付方式等方面，应该注意做好以下几个问题：

（1）分析提出合理的资本结构。企业并购后能否及时形成足够的现金流入以偿还借入资金以及满足并购后企业进行一系列的整合工作对资金的需求是至关重要。在实践中，并购动机以及目标企业并购前后资本结构的不同，还会造成并购所需的长期资金与短期资金、自有资金与债务资金投入比率的种种差异，要通过对自身和目标企业财务状况的分析，使得未来的资金在时间上和数量上保证需要；要根据自身是暂时持有还是长期拥有的目的，使融资方式适应并购动机；如果是现金支付，要分析现金支付是否会影响到企业正常的生产经营和杠杆收购的偿债风险等。

（2）安排多元化的资金筹措和支付方式，引入国际资本支持。在具体并购资金的筹措和支付方式上，并购方可根据并购标的所在国法律法规约束、资本市场和并购市场发育程度、企业自身的财务状况和资本结构、目标企业股东的要求、税收安排和成本等多方面因素，分析比较现金支付、股票支付、承债支付、认股权证、可转换债券和公司债券等多种混合证券支付方式，通过组合各种支付方式，避免现金支付的方式导致其营运资金短缺，影响了企业的正常运作；避免大量的银行贷款导致企业的资产负债率提高，财务费用激增，企业的财务风险提高；避免对方股东全部套现后相关资源不能有效续存和融入并购后的公司。

通过合理的财务安排要尽可能发展壮大并购方自身的财务实力。有了雄厚的财务基础和良好的财务结构才能抵御国际市场中的财务风险，保障并购后公司的有效整合和持续发展。例如，联想在并购IBM 案中，采用了4 种融资方式：自有资金1.5亿美元；接受IBM PC 部门5 亿美元的负债；取得5 亿美元过渡贷款和6 亿美元银团贷款；以及发6 亿新股换购IBMPC 资产和发3.5 亿美元新股取得三大投资公司的权益投资。通过搭配，有效避免了对自身自有资金的过多消耗，发挥杠杆效应，也有利于其它债权人为保证自身利益共同为重组后的企业创造比较好的发展环境。

3 并购后的整合阶段

并购后的有效整合是化解并购风险和确保并购战略目标实现的关取得了海外企业的资产或者股权后，更重要的是能够运用这些资产或者股权给收购方带来高的利润和回报，以达到预期的协同效应。企业并购后的财务整合涉及内容很多，主要应注意如下问题：

（1）有效进行财务组织机构和职能的整合。根据并购企业自身的财务管理特点，综合考虑国内和并购标的国有关财务方面法律方面的要求，在财务组织机构整合的过程中，合理确定被并购方的财务管理机构设置，享有的财务管理职权和承担的责任。按照责权分工明确、精简、高效，并能相互制约的原则，使新的财务组织机构的设置既能调动各部门和人员的主动性和创造性，又能够实施统一指挥和有效控制的财务组织系统，使并购后企业的各项经济资源得到合理配置和充分利用。对被并购方财务控制的过程中，可以借鉴企业集团的财务总监制，通过向被并购方委派财务主管人员来实现对被并购方的财务控制。收购方所委派的财务人员对被并购方的日常财务活动起组织和监控作用；在涉及影响整个企业的重大事件时享有决策权；把收购方的有关结构调整、资源配置、重大投资、技术发展等重大决策和战略意图贯彻到被并购方的预算中去，并对被并购方各类预算执行情况进行监督控制；审核被并购方的财务报告；负责对被并购方所属财务会计人员的业务管理；定期向并购方企业报告各被并购方的资产运行和财务状况。

（2）从全球化布局及整个集团的利益和目标为基点进行财务管理制度的整合。总体而言，各国在财务政策方面都具有一定的自主选择性，并购前各方企业是根据各自的总体目标和现实要求所制定或选择有利于自身发展的财务政策，因此处于不同地区和利益主体地位的并购各方在并购前其财务政策会存在很大的差别。而并购后各方合并为一个企业群体，在总体目标上具有一致性，因此，在选择财务政策时不能再仅仅从单个企业的角度出发，而应当以并购后全球化的布局及整个集团的利益和目标为基点来选择或制定财务政策。财务制度的整合包括财务核算制度、内部控制制度、投融资制度、股利分配制度、信用管理制度等方面的整合。不论是何种形式的并购，并购方若要对并购双方的营运进行合并，则财务核算体系方面都要尽可能统一，以满足利益相关者对会计信息的需求。

（3）合理配置整合存量资产、负债。通过对存量资产的有效配置管理，提高资源配置效率，产生整合的经济效益。资产的整合方面，对于固定资产，应当根据企业自身的发展战略并结合自身实际情况，对各个项目围绕适用性和效率性进行分析，并在保持生产体系完整性和协调性的条件下，对固定资产进行吸收整合或者剥离出售，提高其利用效能和效率；对于长期投资，通过对目标企业的长期投资进行价值分析和质量评估，关注长期投资资产价值的增减情况和以往各年投资收益的取得情况，若两者均处于不断的增长趋势之中，说明该长期投资具有较好的投资价值，应当将其吸收进并购后的企业，加强管理进一步发挥其效益，反之，则可判断该投资为质量低劣的资产，可将其剥离出售或转让，以收回投资，提高资产周转的效率；对于流动资产，要根据整合后的生产经营规模和固定资产的投资总量，确定相匹配合适的流动资产数量，将多余的流动资产出售、置换或投资；对于无形资产，虽然它们不具有实物形态，但作为企业资产的一部分对企业有很大的价值，整合的过程中更要审慎分析形成整合方案，以避免企业出现价值损失。在负债的整合方面，核心目标在于改善财务状况，优化资本结构，降低综合有息负债成本，增强企业偿债能力。如果收购方在并购中面临的未来偿债压力很大，就可以将一部分债权转变为股权，使原来的债权人转变为股东，从而降低企业的资产负债率，实现资本结构的优化，还可以利用整合资产时将资产剥离所获得的变现收入来偿还债务，从而使资产和负债保持合理的比率，使并购后企业不受高额债务的拖累，能够稳定和健康的发展。

中国经济正在更广泛的领域、更高层次上融入世界经济体系。海外并购将逐渐成为中国大型企业的必修课。企业的财务管理也要积极借鉴世界海外公司的先进管理理念和方式，助力实施海外并购活动，不断提升参与国际市场竞争的能力。

参考文献

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［4］赵伟.中外企业跨国并购：比较与启示［J］.对外经贸财会，2006，（3）.

企业海外并购的研究范文第3篇

关键词:海外并购;保险业;并购动因;并购风险

瑞士再保险2015年的报告显示，2014年全球保险行业海外并购交易金额为641亿美元，2015年全球保险海外并购交易金额达1110亿美元，比2014年增长73%。国内保险业在海外并购浪潮中也是频频出手，截至2016年9月，中国保险业海外并购交易金额达65亿美元，国内保险企业加入海外并购大军的原因何在?本文阐述了国内保险业海外并购的概况，研究了海外并购的原因及其面临的主要风险，探究了保险企业如何制定和正确实施海外并购策略。

1国内保险业海外并购概况

国内保险业海外并购的目的主要有:战略投资和财务投资［1］。其中，国内保险业出于财务目的的海外并购主要有以下几个共同点:一是标的资产金额巨大，以海外大型写字楼、国际知名酒店、仓储资产包为主;二是布局主要在美国和欧洲地区的全球核心城市，有从一线城市向二三线城市扩散的趋势;三是以核心商务区或者金融中心为支撑，有比较多的高净值刚需客户，所并购的海外商业地产出租率高，知名酒店入住率高，很大程度上能够保证租金收入和升值空间;四是标的资产的全球知名度高，有利于国内保险企业的海外扩张。国内保险业进行海外并购有一部分是出于战略目的。安邦保险集团先后收购了FIDEA、德尔塔•劳埃德银行、荷兰VIVAT保险公司、韩国东洋人寿保险公司。复星集团在海外保险并购中更是大手笔出资，从绝对控股香港鼎睿再保险公司到并购了美国Ironshore保险公司和美国Meadowbrook劳工险公司。出于战略目的进行海外企业并购主要呈现出以下特点:一是瞄准了金融业［2］，致力于布局全球性保险公司和全球化金融集团;二是选择估值合理的并购标的，从之前强强并购转变到大型公司收购小企业，比如复星集团收购美国Ironshore保险公司，选择低成本高收益的并购标的，加大了中标胜算;三是追求品牌效应，比如安邦人寿保险公司收购比利时德尔塔银行和费迪尔保险公司，有利于其迅速抢占比利时市场;四是追求并购的协同效应［3］，并购有比较完善的运营管理机制的公司，比如安邦人寿保险公司收购的荷兰维瓦特保险公司。

2国内保险业海外并购动因

2．1外部动因

(1)经济新常态。国内经济进入新常态，增速有所下降，长期处于低利率市场环境，固定收益类产品收益率下降，市场上出现“优质资产荒”，而世界经济正在逐步复苏，海外不动产投资收益较高，使得中国保险企业为了追求财务目的转向并购海外不动产。(2)行业监管政策变化。2014年6月，保监会颁布了《保险公司收购合并管理办法》，明确规定允许两家以上的保险公司进行并购;费率市场化改革对国内保险企业的经营利润提出了更高的要求，促使保险业海外并购实现战略层面的管理与经营协同效应。保险资金运用渠道放开，“放开前端，管住后端”的监管理念也有利于保险企业通过海外并购实现财务和战略目的。(3)我国“保险强国”目标的推动及全球竞争的压力。随着世界经济一体化发展，中国保险企业要想成长，不能只满足于在国内发展，“保险强国”的目标推动国内险企进一步完善自身机制。中国保险企业要想进入国际市场，最快捷的方法就是并购海外有影响力的金融机构，吸取先进的管理经验，借助被收购对象的品牌渗入国际市场，建立全球金融集团。

2．2内部动因

(1)全球化金融集团的要求［4］。近年来，混业经营已经成为国内保险业发展的趋势，安邦人寿保险公司、复星集团等均有着雄心勃勃的愿景，致力于银行、证券、保险等各方面发展，布局全球保险市场和金融市场，通过海外并购金融机构实现混业经营的乘数效应。(2)提升品牌效应的需要。欧美和日韩国家的保险市场发展较为成熟，国内保险企业直接进入海外市场有很大的壁垒和困难，但是通过海外并购，能利用被并购对象的影响力来发展自身业务，迅速扩大自有品牌的知名度和影响力［5］，提升国际话语权。(3)扩大市场份额的需要。以安邦保险公司和复星集团为代表的大手笔进行海外并购的国内保险公司为例，行业内的横向并购可以减少竞争对手。国内保险公司在近3年选择了美欧市场的很多保险公司进行并购，在减少海外竞争对手的同时，扩大了海外资产规模和市场份额。(4)全球化管理提升专业技术。随着保险行业竞争的加剧，传统的粗放式的管理很难适应未来发展需求，国内保险业通过海外并购可以提升全球管理的技术水平，能够扩展分销渠道，实现业务线的拓展和创新，强化保险咨询能力和风险管理体系，并且海外并购可以提升国内保险业在营销、产品设计、承保和理赔等方面的专业技术水平，实现管理协同效应。

3国内保险企业海外并购的风险

3．1以财务投资为目的的保险企业海外并购面临的主要风险

(1)流动性风险。国内保险企业海外并购不动产时，初期需要投入大量的资金，但是项目回收期比较长，如果此类保险企业因为承保端的原因或短期内需要较大的资金流量时，就会出现资金流动性不足的问题。国内保险企业的海外并购同质化严重，基本都选择了海外大型不动产，某些险企将并购标的全部锁定在不动产上，如果没有合理的分散风险和多元化配置，将会导致变现成本高且难度大，这些都会造成国内险企的流动性风险。(2)汇率风险。如果国内保险企业是抱着财务投资的目的进行海外并购，就要考虑汇率风险。因为汇率的变动会引起投资收益变化，而影响汇率变动的因素有很多，如各国的财政政策、货币政策和各国的通货膨胀水平。国内险企海外并购时，需要关注并购对象所在国的国家政策变动和经济发展情况，以防范汇率风险。(3)利率风险。国内保险企业海外并购选择的大多数是金额巨大的标的，初期大量资金的投入，以及长时间的回收期，也就导致了海外并购项目的机会成本高，从而引发较高的利率风险。当市场利率上升较多时，国内保险企业融资成本也升高，投资短期项目或者在货币市场上进行投资会得到更多的收益，而目前的海外并购的不动产等长期资产吸引力就会因下降而面临着资产缩水的问题。

3．2以战略投资为目的的海外保险企业并购面临的主要风险

(1)机构整合风险［6］。国内保险公司经常会面临对海外市场不熟悉的问题，如何运用正确的方法识别海外并购对象，如何衡量并购公司的价值，都需要提升管理层的专业水平。并购项目达成后，又面临着双方的文化融合问题和品牌融合问题，如何在短时间内让双方管理层在平等的基础上相互认可彼此的管理，发展一批既熟悉东道国经营环境，又理解本企业文化、认可本企业未来发展战略的跨国管理人才，也是国内险企海外并购过程中需要思考的问题。(2)专业人才缺乏风险。近年来，复星集团、安邦保险公司等企业频频出手海外市场，其并购过程的估价、谈判、融资、支付等需要一批专业的法律、财务、外语人才，且并购成功后需要保证全球化的经营管理，人才的配置和管理是否能赶上公司规模的扩大是企业急需解决的问题。(3)经营风险。国内外金融机构在项目管理、价格控制乃至软件运用等方面都存在着很大差异。因此，保险公司进行海外并购后如何提升硬件配置、调整经营管理模式，降低各项经营成本、提高经营效率，以及保证好资产端和负债端的匹配都是重要命题。(4)法律风险。国内保险企业海外并购采用的准据法往往是东道国的法律［7］。一些国家可能会制定新的法律或者启用特别法，国际性的法律人才缺乏，很可能会导致保险企业海外并购违反当地法。国内保险企业海外并购成功后，一般会裁减部分员工，但欧美国家的劳动法对劳工的保障程度相对更完善，如果企业忽略细节问题，就可能引发或大额罚款。

4国内保险业通过海外并购实现保险行业转型的建议

4．1基于自身情况和发展战略进行海外并购决策

(1)充分评价自我。国内保险企业海外并购首先要认真分析本保险公司的经营情况、市场份额、经营业绩，从而发现经营中的问题、预测未来的走向、充分了解本企业的财务状况及保险产品结构，尤其是偿付能力和保险资金的流动性情况。(2)明确海外并购战略。无论海外并购是为了实现全球化金融集团的布局，还是为了迎接下一轮的转型，或者是为了获得较高的并购收益，只有明确本海外并购的战略目标，才能正确制定海外并购决策，以免出现并购结果违背其初衷的情况。(3)选取合适的海外并购对象。国内保险企业在正式海外并购前要仔细分析目标市场和目标公司，对并购过程进行详细的规划。如果是为了短期绩效而选择海外并购就要考虑该并购标的未来是否能带来稳定的现金流入;如果是为了管理协同效应并购，就要重视目标企业的技术、品牌、管理是否成熟;如果是为了实现全球保险布局，就要重点分析目标企业在国际市场的市场占有率和客户群体。

4．2做好海外并购风险的事前防范

(1)采用金融工具降低利率和汇率风险［8］。国内险企基于财务目的进行海外并购最常遇到的是外汇风险和利率风险，需要借助一些外部的金融工具，比如利率互换、远期利率协议、远期外汇买卖、期权等，还可以通过两国通货膨胀率水平等预测外汇风险和利率风险。国内保险企业在海外并购时，也可以视情况选择是否投保货币汇率波动险。(2)加强资产负债匹配程度，降低流动性风险。国内保险企业有一部分资产负债错配现象严重，需要按照期限将未来的现金流入和流出进行分装，分红型产品、万能型产品需要大量的短期现金流，而终身寿险的保费收入则可以投资到长期项目上。保险企业需要做好定期的风险测试，降低流动性风险，采取提取充足的偿债基金等手段来应付保户退保风险或监管政策变化的风险。(3)提前熟悉东道国的法律环境以免造成法律纠纷。海外并购过程中通常会涉及到跨国并购审查法、公司法、劳动法、社保法、公司治理法案等，以及两国不同的行业监管条例。欧美国家的相关法律相对完善，要求更严格，国内保险企业在并购前要认真研究东道国的法律，在海外并购过程中要严格遵守相关法律，避免不必要的法律纠纷。

4．3做好海外并购过程中的全方位风险控制

(1)聘请专业的中介机构进行价值评估，化解信息不对称风险。由于信息的不对称和价值评估方法的不同，国内保险企业在进行海外并购时，最好选择两家以上的专业中介机构对并购对象的经营情况、管理机制、品牌价值、市场占有率等进行评估［9］，以此作为最终并购价格的参考，防止出现并购价格不合理的情况。(2)专业机构和自身法务部门同步控制法律风险。国内保险企业需寻找一家负责的专业机构，同步解决并购过程中的社会保障法、劳动法、保险业或金融业监管条例等方面的问题，提升谈判效率。其自身的法务、合规部门也要学习东道国法律体系，为未来的经营管理打好基础。(3)加强利益双方的交流，采取灵活的并购策略。制定阶段性目标，在强化执行的同时，还要不断地反馈评估结果。海外并购过程中需要双方以平等的地位去进行沟通交流，这有助于后续的结构化调整，甚至会决定并购是否成功的走向。比如安邦保险公司能顺利收购纽约华尔道夫酒店的原因之一，是安邦保险公司提出了100年内不参与华尔道夫酒店的管理的承诺。

4．4实现海外并购后的全球成长

(1)尊重当地文化，把握关键人员。大多数国内保险企业的海外并购是在东道国有较高的品牌知名度的企业，并购后可以不急于调整，尊重被并购对象的日常经营模式，并在此基础上发现关键员工，进行重点沟通和培养，使他们认可国内保险企业的文化，鼓励他们出谋划策。把握住东道国的客户群体，了解当地客户的保险需求，让国内保险企业的品牌在东道国立足。(2)加强财务监管，防止国内资本流失［10］。国内保险企业海外并购成功后，必然会支出相当大的成本来进行整合，应该选派精通国际财务知识的专业财务人才进行监督，实现内审和外审结合的监督机制，最大程度地降低财务舞弊风险，避免国内资本的大额流失。(3)精简传统业务，整合新型模式。国内保险业发展不够成熟，存在冗余的传统业务，可以将被并购对象的优势产品改良后再输入国内市场，适时剥离利润率低、费用率高、产出效应差的业务项目，采用全球统一的先进的理赔系统，深度整合各个职能部门。比如安邦保险公司并购韩国东洋人寿保险公司后，输出其新型管理模式，在短期内获得了较高的并购效益。(4)完善人力资源体系。险资并购成功后能否真正获得管理协同效应，取决于其能否培养出一批拥有世界先进保险理念的管理人才，及掌握最先进的金融运作模式的专业人才。这批人才既要了解欧美发达国家的保险市场，又要熟悉未来保险潜力巨大的中国、印度等亚洲国家市场，同时还需要有开放包容的心态迎接未来保险业转型的挑战。

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企业海外并购的研究范文第4篇

关键词：后金融危机时代 海外并购 策略

中图分类号：F272

文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2013）02-046-02

一、后金融危机时代中国企业海外并购的形势

根据联合国贸发会议（UNCTAD）的数据，2000年至2006 年，我国企业海外并购总额迅速上升。然而进入2007年，由于金融海啸爆发，我国企业受到一定冲击，并购总额迅速回落，从153.84亿美元降至45.29亿美元。2008年，我国企业并购投资陡升到280亿美元，占当年对外直接投资额的50%。根据数据提供商Dealogic统计，2009年中国企业的海外并购交易总额达到460亿美元。2010年8月16日，普华永道会计师事务所在上海2010年上半年的中国并购交易报告指出，中国海外并购交易量明显增加，达到99宗，比2009年上半年增加52%，交易总金额达到创纪录的231亿美元，占中国并购交易总金额的四分之一，其中最大的一宗交易是中石化以47亿美元收购了加拿大Syncrude公司9%的股份。2011年，同中国相关的并购活动继续蓬勃发展。2012年上半年，中国的并购交易在数量上减少了33%，交易金额也下降了10%。这主要是由于全球经济低迷持续对欧洲的经济大国、美国及中国本身提出挑战，并且影响了并购交易的市场情绪。但令人欣慰的是，全球宏观经济的不景气并没有严重影响中国的海外并购交易。中国2012年的海外并购交易数量基本与2011年处在同一水平（仅下降了6%），值得注意的是，交易金额达到交易活动不甚活跃的2011年上半年的三倍左右。

二、后金融危机时代中国企业海外并购的特点

（一）贸易保护主义倾向抬头

金融危机后欧美国家已出现的贸易保护主义倾向，加大了海外并购的法律风险，矿产品、能源、股票、期货价格的大幅频繁波动破坏了企业估值体系，加大了财务风险和运营风险；危机中企业为自保而对某些不利于自身的信息加以隐蔽，加大了信息风险；金融危机中企业融资困难，提高了并购成本。澳大利亚是近年来中国矿产能源类企业海外并购事件发生最多的国家之一。澳大利亚已在传媒、电信、民用航空等领域对外资的进入设限。投资涉及到澳大利亚上市公司时，即便交易双方已经达成协议，仍需要外国投资审查委员会（FIRB）审核。除了在澳大利亚企业中持股份比例小于15%的私营外国企业免于FIRB的审核外，其余的私有外国企业持股澳大利亚企业也需经过审核同意。对于外国国有企业，无论其持股比例大小，都需接受该委员会的审查。

（二）金融危机后并购行业分布日趋广泛， 区位选择更为合理

由于国家战略的因素和管理上的需要，资源相关行业仍是中国海外并购的重点。在金融危机前，从2005年至2006年，海外并购主要集中在石油天然气与电子信息产业，与此同时，对采矿业的并购急速上升，增至44%。虽然这一时期我国企业的海外并购虽仍以能源产业为主，但海外并购已从原来的石油天然气业为主逐步转向多种矿产资源，并且采矿业领域的并购比例迅速上升。据不完全统计，2008年中国共计参与了205亿美元的海外矿产收购和投资，是2002年的100倍，中国已成为全球金属矿业并购最大国。另一方面在进入2007年以后，由于国外金融业受金融危机冲击最大，其收购价格迅速下降，使得当年金融业的并购比例则大幅度攀升，占全年并购数目的近三分之一。2008年，医药、纺织、化工等行业的海外并购开始兴起。由于国家对矿产资源的重视程度增加与采矿类企业并购成本下降，采矿业并购比例增至33%。2009年，我国海外并购的范围几乎涉及到各主要行业。针对高科技、制造业、服装、医药、化工和服务业等其他行业的海外并购增加。例如比亚迪汽车收购日本荻原旗下的馆林工厂，吉利以18亿美元收购沃尔沃，中铝和力拓共同投资开发几内亚铁矿资源，武钢收购利比里亚铁矿石项目60%股权，慧恒医药公司收购美国Portola Medical公司。2011年联想集团与日本最大的PC企业NEC达成合资协议，双方将成立一家合资PC企业， 联想将持有新公司51%的股份，而NEC持有49%股份。此外，第三产业并购比例迅速上升，表明更多行业的中国企业开始在全球市场寻求发展，海外并购的领域呈现出更加广泛与多元化。

根据跨国经营理论，通常认为海外并购当以发达国家和地区的企业为主。但是，对于中国企业海外并购，2005年，发生在亚洲的并购数占到了并购总数的三分之一以上。2006年，52%的重要并购发生在亚洲，而北美洲与大洋洲仅各占10%。中国企业向海外获取技术与市场的强烈愿望使得我国的海外并购从以前集中于发展中国家尤其是亚洲国家，逐步转变为北美和欧洲等发达国家与地区。到2009年，北美、欧洲与大洋洲的并购比例均在20%到30%之间，说明金融危机后我国企业在通过并购实现自身发展时，不再局限于某一个地区，而是使海外并购的地区选择也更加均衡。

另外，2007年前我国企业进行海外并购以资源获取与业务拓展为主要目的，但随着中国经济的发展与我国企业进行海外并购的经验不断积累，相比于金融危机爆发前主要集中于资源获取或业务拓展需要等单一目的的海外收购，越来越多的中国企业在金融危机后开始将海外并购提升到战略高度，期望通过并购来实现自身的长期战略目标。

（三）金融危机以来人民币汇率波动较大，增加并购风险

自2005年7月汇改以来，人民币基本处于升值的态势，至2010年11月末，人民币对美元汇率累计升值23.97%，对欧元汇率累计升值14.00%。同以前相比，中国企业目前实施的海外并购虽然在成本上有优势，但在人民币长期升值潜力的情况下，加大了并购的成本。另外，人民币升值的态势并不是针对所有的外币。人民币对英镑、港元等与美元挂钩的货币基本处于升值的态势，但与日元等货币相比，人民币的汇率处于比较大的波动之中。由于人民币对日元汇率的走势还不是很明朗，这会加大中国企业对日本的海外投资风险。

三、改变中国企业海外并购的策略

（一）进一步调整中国企业海外并购的区域和对象

在后金融危机时期，美国已在缓慢地复苏，美国的一些企业也逐步从金融危机时期的困境走了出来，例如美国通用汽车公司，美联储公布美国2011年经济增速达3.0%～3.6%。故中国企业海外并购区域要有所调整，即由西方发达国家逐步向东欧、亚、非和拉丁美洲转移。如中司热衷于投资拉丁美洲。这是中国对拉丁美洲的兴趣日益浓厚的信号。另一方面欧洲的希腊、葡萄牙以及爱尔兰等国，由于债务危机，这些国家存在更多的并购机遇。

慎重选择并购对象、掌控并购细节。金融危机使海外资产严重贬值，但是不能以价格的高低作为选择目标企业的唯一标准。在市场经济环境里，低价的东西通常价值所剩无几。中国企业海外并购应重点关注两类对象。一类是海外金融机构的全球业务，而不是买壳。中国金融机构缺乏国际化经营经验，金融掌控能力相对较弱，不适合花大代价谋求控股，而应采取参股方式，注重海外金融企业长期积累的品牌、人才、技术等方面的投资价值。另一类是实体经济中的优良资产。包括对中国产业发展关系较大的高新技术、能源资源、先进制造业等。通过参股高新技术产业，从中获取品牌资源和技术，增强中国产业的创新能力；通过投资能源资源类产业股份，换取能源资源的休养生息和可持续生产能力。

（二）根据产业发展程度不同，选择不同并购模式

由于我国产业发展的不平衡性，中国企业在海外并购中形成多种不同的成功并购模式。例如海尔模式，即采取海外设厂与海外收购并举。格兰仕模式，即通过收购国外企业的生产线， 把全世界的各类生产线搬到了国内。格林柯尔模式，即在海外收购企业，利用其技术在国内建厂。万向模式，即中国生产收购国外品牌和渠道，扩大销售。中石化模式，即收购国外的能源和原材料企业。中国企业在海外并购时，要根据自身企业的状况，选择一种有利于企业的长远战略发展的并购模式。

（三）从外汇储备中筹集并购资金

截止2012年9月末，国家外汇储备余额为3.29万亿美元。由于历史原因，我国外汇储备结构不尽合理。其中美国国债、机构债比重偏高，这不利于实现资产配置安全性、流动性和保值增值目标，有必要通过金融机构的海外并购“分流”并实现多元化。改变我国外汇储备结构是巨额外汇储备合理处置的需要。国务院2007年9月批准成立中司，是中国政府通过海外投资实现资产多元化的有益尝试。最后，有助于实现协同效应。包括：管理协同、经营协同、财务协同、文化协同等。金融危机背景下，境外并购后的整合相对容易一些，有助于并购协同效应的实现。

（四）加大政策的扶植力度，健全有关海外并购的法律和法规

企业并购是一项复杂的系统工程，绝非并购双方独立可以完成的，需要政府的政策性指导并提供必要的扶持。政府应针对海外并购所面临的宏观环境的困难，从以下几方面着手为企业进行海外并购创造良好的条件。首先，制定并实施相关的法律政策、完善对外经济管理体制、构建海外并购的政策支持体系。虽然我国已与115个国家签订了双边投资保护协定，但是协定内容更多的考虑保护外商在华投资的权益，没有将保护中国境外直接投资列为重点。由于国家有关海外并购的相关法律没有能够及时跟上，从而使得企业在并购过程中面临许多问题。因此，应尽快制定专门保护境外投资的法规，维护企业的海外合法权益。此外，应从战略的角度，对重点领域（如能源、资源）、重点行业（如银行业）的境外并购做出具体规划。其次，加强我国资本市场建设，促进债券市场、海外市场的发展，解决海外并购的融资需求，丰富海外并购的支付手段。在我国外汇储备极其充裕的情况下， 政府外汇资金可以成为缓解企业“融资难”、降低企业境外并购风险的有效手段。特别是上述对于国家在产业结构调整和高科技发展方面具有战略意义的海外并购，国家应给予充分的支持。再次，通过对人力资源的培训和准入措施的制定，为国内企业境外并购储备人才；重视培育更符合国家利益的本土化的中介服务体系，包括投资银行、资产评估机构、法律咨询机构、财务顾问机构等，逐步扭转国内企业境外并购业务由外资中介机构控制的局面。此外，加强对海外并购的监管。对关系到国内经济运行的重要行业和企业的境外并购应该加强审查，避免国有资产利益损失，同时应避免出现有机会时过度境外投机和在机会过后从境外市场过度收缩而给国内经济平稳运行造成冲击。

参考文献：

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企业海外并购的研究范文第5篇

关键词：成长期企业；海外并购；并购误区；风险管理

处于成长期的企业具有较强的活力，但是其自身的整体实力存在一定的不足，难以与国际成熟期企业相抗衡。随着国际市场的不断开放，我国很多企业纷纷在国际市场中进行各种并购行为，以此实现企业更好地发展。但是，成长期企业在实施并购的过程中面临着诸多误区，企业自身实力有限，在并购过程中存在着盲目性，同时还缺乏对国际资本市场的深入了解，难以有效化解并购带来的风险，因此面临着较大的并购风险，所以必须要从现阶段我国成长期企业海外并购误区着手，对其风险进行深入研究，以便于企业实施更有效的海外并购，实现企业的健康长期发展。

1.我国成长期企业海外并购的主要误区

1.1 企业实力有限，存在并购盲目性

我国成长期企业一般规模较小，其资金来源相对有限，在国际市场中实施并购的过程中显得实力不足，同时由于成长期企业的主要目的是扩大自身规模，赚取更多的利润，因此其在海外并购的过程中存在一定的盲目性，这使得成长期企业在国际市场发展过程中难免会遇到很多挫折，这是其重要的误区之一。事实表明，成长期实施的海外并购远远不及成熟期企业成功的概率大，企业自身实力有限，在并购之后的各项管理过程中必然会面临很大的挑战，不仅使得并购失败还会降低自身的发展实力，最终不利于成长期企业自身的发展。

1.2 缺乏对国际资本的深入了解

人民币汇率升值等一系列事件表明，国际资本市场的变动对成长期企业海外并购的影响较大，国际资本市场受到诸多因素的影响，其具有多边性和不可预测性，因此成长期企业在实施海外并购之前必须要对国际资本市场有着清晰的认识和了解，但是目前我国成长期企业在海外并购的过程中很难做到对国际资本市场的深入了解和分析，因此其实施的海外并购行为往往因为资本市场的变动而走向失败，还使得自身面临很大的风险损失。

1.3 难以有效预测和化解并购风险

任何企业在实施并购的过程中都会面临一定的风险，对成长期企业而言，其发展势头较猛，更容易忽视潜在的风险因素，如国外相关法律、法规及并购后企业的整合等都是不容忽视的重大问题。但是，通过分析和研究之后，企业并购风险能够被较为有效的预测。我国成长期企业由于过于重视自身的发展，难以对其目前的并购行为进行有效的风险防范和管理，使其在实施并购的过程中难以有效预测潜在的各种风险因素，因此使得企业并购风险有不断加大的趋势，这将在很大程度上影响着我国成长期企业海外并购的成功率，也对其自身的发展带来诸多的不利影响。

2.成长期企业海外并购应采取的风险管理措施

2.1 增强企业自身实力，谨慎实施并购行为

对成长期企业而言，增强自身发展实力，实施谨慎性的海外并购是其必然之路。一方面，要增强自身的品牌、文化、人力资源管理等方面的建设，确保企业可用资本的流动性，保证企业能够顺利实现健康发展，为其发展扫除障碍，以此增强企业的竞争实力。另一方面，要在国际市场中对所在的行业进行有效的分析，对并购目标企业进行严格的分析，对未来的预期收入进行分析，同时有效评估未来可能面临的风险，以此来决定是否实施并购行为。因此，增强企业自身实力并实施谨慎性的并购行为是我国成长期企业海外并购应该采取的重要措施之一。

2.2 强化对国际资本市场的认识和了解

国际资本市场瞬息万变，如果能对其有清晰的认识和了解，也能够有效把握国际资本市场的变动规律，因此我国成长期企业必须要在并购的过程中注意国际资本市场的变动，及时获取国际资本市场的相关信息，根据国际资本市场的变动来实施相关的并购行为。如果国际资本市场的变动不利于企业并购，则必须要等待有利的时机以规避潜在的风险。

2.3 建立完善的并购风险预警及管理机制

成长期企业在实施海外并购的过程中，面临的不确定性因素较多，因此必须要建立完善的风险预警机制，对潜在的并购风险进行分析，及时发现风险因素，并对其进行有效控制。同时，要加快企业内控机制的建设，对风险识别和控制人才进行培养和引进。只有建立完善的并购风险预警及管理机制才能使得我国成长期企业能够在复杂的国际市场环境中实施正确的并购行为，以保证企业的健康长期发展。

3.总结

海外并购是成长期企业实现自身发展的重要途径之一，但是由于企业所处的环境不同，我国很多成长期企业在实施并购的过程中未能有效把握相关风险，因此会面临很大的损失。所以，必须不断增强企业自身实力，实施谨慎的并购行为，同时不断强化对国际资本市场的认识和了解以便规避资本市场变动带来的风险，最后建立完善的风险预警及管理机制，强化自身的风险管理能力。从目前我国成长期企业的海外并购来看，仍然处于探索阶段，未来面临的风险将不断加大，因此，实施有效的海外并购是我国成长期企业在海外并购过程中必须采取的重要措施。

参考文献：

[1]杨波，魏馨.中国企业海外并购的困境与对策[J].宏观经济研究，2013（06）