有色金属行业特点

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇有色金属行业特点范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

有色金属行业特点范文第1篇

【关键词】 深市有色金属上市公司;系统风险;β值

有色金属行业作为一个工业部门,主要职能就是通过勘探,从自然界的矿物中经过筛选、提炼、生产可直接用于工业部门特定的生产资料,有色金属。狭义的有色金属又称非铁金属,是铁、锰、铬以外的所有金属的统称。广义的有色金属还包括有色合金。有色合金是以一种有色金属为基体(通常大于50%),加入一种或几种其他元素而构成的合金。

种类特性:有色金属元素只有80余种,但有色合金种类繁多,性能各异。有色合金的强度和硬度一般比纯金属高,电阻比纯金属大、电阻温度系数小,具有良好的综合机械性能。常用的有色合金有铝合金、铜合金、镁合金、镍合金、锡合金、钽合金、钛合金、锌合金、钼合金、锆合金等。有色金属行业作为采掘工业,其劳动的对象是经过千万年地质变化才形成的自然资源,每个地区的有色金属行业只能依据地区的矿产资源特点来制定发展战略。

一、有色金属上司公司的股价稳定性研究

该部分将使用平均价差率来衡量上市公司股价的稳定性,平均价差率一种度量单个证券风险的系数,其特点在于简单明了,并不复杂。该部分所采用的数据为2009年1月1日至今的各个公司每日收盘股价,以月为单位,据算出深市中每个有色金属上市公司2009年近6个月的价差率,进而推算出深市中每个有色金属上市公司09年上半年来平均价差率,衡量股价的稳定性以及风险度。

表1有色金属上市公司2009年上半年各月份

的价差率以及上半年的平均价差率

注:中金黄金6月4日增发股票,股价发生大幅度波动,为了排除影响,将6月1日到6月4号的数据并入5月进行计算,6月份的价差率则从6月5日开始计算。

资料来源:上市公司资讯网(http:PP cnlist . com) 整理得出。

从表中的数据不难看出,有色金属上市公司在2009年上半年的6个月中的大部分时间里都有着较为稳定的表现。但大部分上市公司的平均价差率在2,3这两个月份里普遍偏大,在1,4,5,6这四个月偏小。较大平均价差率意味着该月份公司股价变动较为剧烈,稳定性较差,较小的平均价差率则意味公司股价没有大的波动,趋于稳定。有色金属行业平均价差率的波动主要来自于季度因素以及投资力量的拉动,从总的情况出发,由于股权集中度较高和国家控股的缘故,使得有色金属上市公司的股价平均价差率并不高,相对稳定,风险较小。

二、深市有色金属上市公司股票的系统风险

系统风险(Systematic Risk)又称市场风险,也称不可分散风险。是指由于某种因素的影响和变化,导致股

市上所有股票价格的下跌,给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部,上市公司本身无法控制它,其带来的影响面一般都比较大。系统风险的特征:

1.它是由共同因素引起的。经济方面的如利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济周期循环等。政治方面的如政权更迭、战争冲突等。社会方面的如体制变革、所有制改造等。

2.它对市场上所有的股票持有者都有影响,只不过有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基础性行业、原材料行业等,其股票的系统风险就可能更高。

3.省略) 整理得出。

计算而得的β值表示某证券的是收益率随市场平均收益率波动的变动幅度,从而说明其风险程度,某一证券β值越大,说明其系统性风险越大。一般来说,当β值

三、总结

β值不是证券的全部风险,仅仅代表与市场变动有关的系统风险,另外还存在这与企业本身盈利能力有关的非系统风险。非系统风险指的是与整个股票市场的动无关的风险,是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌,给股票持有人带来损失的可能性。一个公司的股票的涨跌很大程度上取决于该公司的经营业绩,盈利情况以及国家政策的变动情况,投资者考虑风险的时候,不应单单考虑市场波动所带来的风险,还要综合各方面的信息才能作出准确的风险预测。

参考文献

[1]张玉明.证券投资学[M].清华大学,北京交通大学出版社,2007(2)

[2]曹凤岐,贾春新.金融市场与金融机构[M].北京大学出版社,2002(2)

有色金属行业特点范文第2篇

关键词:平顶山;有色金属;行业发展

一、发展现状

(一)概况

有色金属是国民经济发展的基础材料,其发展受国内经济发展速度和国家行业性政策影响,同时,也受国际市场上有色金属的价格波动的影响。我市有色金属行业主要包括有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业两个行业大类,涵盖了铝矿采选、其他稀有金属矿采选、铜冶炼、铝冶炼、镁冶炼、有色金属合金制造、常用有色金属压加工等7个行业小类。从规模总量看,据2008年统计,全市有色金属行业规模以上企业共有11家,总资产达29.1亿元,从业人员4653人,完成工业总产值33.0亿元,销售产值32.5亿元,实现利税4.0亿元,其中利润2.5亿元。我市的有色金属行业完成增加值10.4亿元,占全市冶金工业的13.2%,占全市规模以上工业的2.1%。从产业布局看,我市的有色金属行业企业主要集中在鲁山、宝丰、郏县等地,形成了特色明显的产业群。其中,鲁山以生产氧化铝和加工铜型材为主,而宝丰、郏县一带则依靠资源优势以铝矿采选为主。

经过这几年的体制改革、结构调整、技术创新和工艺改造,我市的有色金属行业发展良好,并逐步呈现出行业重点十分突出,区域集聚特色明显,骨干企业日益壮大,竞争能力逐步增强,产品质量技术优越,综合效益不断提升等显著特点,形成了以河南有色汇源生产氧化铝为行业龙头、有色金属采矿业和冶炼及压延加工业快速协调发展、稳步扩张的产业格局。

(二)重点行业和主要企业的发展情况

1.铝冶炼业,主要以氧化铝冶炼为主。全市规模以上铝冶炼企业共2家,河南有色汇源铝业和河南香江佛光实业有限公司。2008年实现工业总产值25.0亿元,销售产值24.5亿元,实现利税1.6亿,其中利润0.7亿。

河南有色汇源铝业有限公司的前身为平顶山市汇源铝业有限公司和河南省汇源化学工业有限公司,属民营股份制企业。2007年年底,在省有关部门的大力支持和推动下,汇源铝业有限公司与河南有色金属控股股份有限公司实现了资产联合重组,正式注册成立河南有色汇源铝业有限公司,年产能40万吨,是我省重要的氧化铝生产基地,企业自主研发的"双强拜耳法"生产工艺,技术领先、工艺成熟,获国家发明专利。企业先后被授予河南省高新技术企业、河南省优秀民营企业等荣誉称号。2008年资产达到22.6亿元,实现销售收入11.3亿元,完成利润1.3亿元,利税2.2亿元。主要产品氧化铝产量达41.5万吨。

2.常用有色金属压延加工业,主要以铜压延加工业为主。全市规模以上企业2家,河南江河机械有限责任公司和平顶山市顺浩恩工贸有限公司。2008年实现工业总产值5.5亿元,实现销售产值5.5亿元,利税0.6亿,其中利润0.5亿元。

河南江河机械有限责任公司隶属中国兵器工业集团。始建于1968年,拥有锻压、金切等大中型设备2700余台(套),具有超强的金属加工和机械制造能力。主要从事黑色、有色金属的锻压、机械加工、表面处理、热处理、工具工装制造、机械设备制造等。目前已形成以“江河”牌连铸机结晶器、结晶器铜管和“久航”牌铜型材为两大主导民品的系列产品。具有年产20个系列、300个品种的冶金连铸机结晶器铜管20000支的生产能力。相继开发了铬青铜、铝青铜、无氧铜铜管和结晶器不锈钢整体引伸水套、结晶器总成等多种新产品;年产管、棒、粉、铜母线、异型管棒等20多个品种、200多个规格的铜型材10000吨;微车变速器20000套;集装箱50000PEU;铁基、铜基粉末冶金结构及钢制结构件1000吨,精密锻造件2000吨,产品远销国内20多个省市和亚洲10多个国家。

3.铝矿采选业,主要以有色金属矿山的开发、采选为主。我市是一个金属矿产资源贫乏的地区,尤其是贵金属和有色金属矿产尤为匮乏。黑色金属矿产除铁矿外,钛钒为伴生矿产;有色金属矿产中铝、铜矿点虽多但探明储量不大,铅锌矿点规模太小,贵金属矿产中金银矿产虽投入不少但只见星星,不见月亮。有色金属矿采选业占整个有色金属行业的5.4%。2008年全市规模以上企业共有6家,以铝矿采选为主,主要分布在鲁山和宝丰一带,资产总计仅有0.7亿元,从业人员261人,实现工业总产值1.8亿元,销售收入1.5亿元,利税0.9亿元,其中利润0.4亿元。

二、存在的主要问题

当前我市有色金属行业仍存在着结构性的矛盾和问题。特别是国际金融危机以来,我市有色金属行业受到了较大的冲击,也暴露了一些深层次的问题,制约着整个行业健康发展。主要表现在以下三个方面:

1.资源紧缺。有色金属的矿山原料匮乏是影响我市有色金属工业发展的主要问题。近年来随着原材料价格的持续上涨,在市场高价位刺激下,我市有色金属采矿业增长较快,从2006年的规模以上1家发展到2008的6家,但由于矿山资源总量有限和不可再生,氧化铝生产企业的自备矿山大都作为储备没有大量用,主要还是从外地购进矿石原料生产。

2.耗能高。有色金属由于其矿物的特点致使生产工艺较其它工业复杂,且能耗高。2008年全市有色金属冶炼及压延加工业消耗电力22912万千瓦时,煤炭403661吨,焦炭9999吨,油料184吨。而铝冶炼又是耗能的最大户,平均每生产一吨氧化铝约需消耗标准煤826.9千克,远高于钢和水泥(237.5千克标准煤/吨钢,86.2千克标准煤/吨水泥);2008年我市氧化铝产量611万吨,耗能33万吨标准煤。这样整个有色金属冶炼及压延加工业实现工业总产值31.2亿元,约占全市的2.1%,而总耗能却有34.2万吨标准煤左右,约占有全市的3.1%。

3.污染环境。有色金属工业是矿物加工工业,由于矿物金属品位低、结构复杂、并常与有毒的金属和非金属元素共生,所以在采、选、冶、加各工序均有较大量的废渣(石),废水和废气产生并排入环境,造成污染。尽管近年来不断加大环境治理的力度,但是污染问题尚远没有彻底解决,企业对环境的污染问题还尤为严重。

4.结构不尽合理。我市有色金属行业产品结构仍不合理,粗放型产品仍占多数,而高技术含量、高附加值产品的生产能力相对较弱,有色金属深加工业的发展也相对缓慢。特别是我市氧化铝生产企业也因受政策等因素的影响发展速度缓慢,在竞争激烈的市场,企业不进则退,其产能在全国和行业中均处于落后地位,而具有高附加值的铝制品深加工业却没有得到较快发展。

三、调研总结

通过调研,我们有以下三个方面的认识:

(一)尽管当前经济形势不佳,但本次调研接触的企业对未来前景较为乐观。虽然我市铝土矿资源量预测有13609万吨,但主要为一水硬铝石型铝土矿,属于高铝高硅低铁难溶矿石,铝硅比偏低,冶炼成本相对较高,但铝土矿资源的匮乏却使得企业对矿产资源类产品的长期价格充满信心。

有色金属行业特点范文第3篇

我国有色金属铸造发展迅速，每年铸造的合金件数产量是逐年增加，尤其是铝和镁合金铸造发展和应用十分广泛。[1]近年来随着工业大力发展，汽车行业和家电行业对金属材料的应用需求逐年上涨，近10年来我国有色金属铸造业发展是突飞猛进，但是在生产技术，生产设备，技术人员等方面仍然存在许多问题，笔者通过整理分析归纳总结了这些问题，现总综述如下。 

（1）铸件综合质量差 

我国有色金属合金铸件综合质量差异较大，在外观和内在质量等方面都与世界标准有一定距离，另外加工生产过程中加工率低、加工余量大，生产资源浪费严重。导致这些问题存在的原因主要是因为我国金属铸造身缠设别和工艺均比较落后。 

（2）铸造工艺装备基础条件差 

造成我国有色金属铸造业发展受阻的主要原因是铸造工艺设备和基础设施不配套，加上生产条件苛刻，均在一定程度上影响了金属铸件的质量和发展。这些问题具体表现为金属模具设计不合理磨具制造过遇粗糙，重视不够；金属加工辅料分散，生产设备简陋、质量检验技术不过硬、测试渠道和材料资源匮乏。另外金属加工行内执行标准不严，对于有色金属铸件加工标准定位不清晰，企业生产不规范最终导致产品质量不过硬资源浪费严重，废品率有的高达30～50%[2]。 

（3）环保、能耗问题严重 

由于生产和开发设备落后导致采集过程中产生大量的废水、粉尘、废渣及废气，资源环境破坏严重。废水的漫流也已不同程度的污染了河流湖泊等水域。而后期治理污水和给国家政府及企业带来较大经济负担。所以有色金属铸造生产设备和生产方式及管理水平的落后导致的环保和能耗问题对人类生活经济和健康都造成了巨大影响干扰，需要引起大家重视。 

（4）技术落后，人才缺乏，新工艺新产品开发能力不足 

由于近乎铸造业工作轻度大、环境差等问题长期得不到有效解决，所以造成企业技术人员流失严重，招工困难，技术人才的缺失直接影响了金属铸造的工艺优化和改革。虽然有些企业也引进了不少国外先进的生产设备和工艺但由于缺乏核心技术人才，导致设备利用率不高，新工艺和新产品严打能力明显不足。 

2.我国有色金属铸造业的发展方向 

（1）加强对有色金属铸造新工艺、新材料、新设备的研究 

推动我国有色金属铸造业的发展与应用关键是要不断加强有色金属论文铸造新工艺、新型材料和新型设备的研发。具体措施有引进国外先进生产工艺不断学习和交流经验掌握新工艺，充分使用计算机技术来控制稳定产品质量；加强国内科研人员在新型材料和工艺设计及质量稳定等方面的研发和探索，优化创新研究资源全面促进我国有色金属铸造业稳定和谐的发展。 

（2）开发环保型铸造原辅材料 

新型环保铸造原辅料不仅能改善有色金属铸件加工带来的资源浪费等问题同时也能减少废弃物的排放和产生，使环境污染程度大大降低。其中我们可以根据不同有色金属的铸件生产特点和开发环境及生产材料的特点建立新的高米迪黏土型砂相原辅料体系不断探索新的原辅料加工应用渠道。同时也要不断探索新的材料生产方法和理论不断优化完善生产方式。走循环经济之路，利用好节约环保的新型原辅材材料和资源确保铸业的可持续发展。 

（3）注重能源与环保立法 

加强有色金属铸造业的管理与保护，严格执法、完善立法，制定有色金属资源有偿使用的法规和实施细则。严格控制好金属铸造废弃物的排放标准，严格杜绝有色金属铸件加工过程中的资源浪费另外还要加强环境保护的宣传力度，使铸件生产对环境的污染减小到最低程度，实现经济效益的同时，不要忽视环境效益，进而实现有色金属铸造资源与人类的和谐发展[3]。 

（4）注重自主创新 

注重自主创新不仅能加快有色金属铸造业的资源整合和产品开发进程同时也能提高企业核心竞争力。一方面要对有色金属铸件加工管理制度上进行自主创新，不断完善有色金属铸件加工的质量和工艺管理制度提高加工效率。另一方面还要对人才和技术进行优化和创新，要实行环保设施资源共享、加大技术人才的培养和培训、密切掌握金属加重市场信息和分析市场发展趋势，顺应市场发展机制开发新型设备和材料及生产工艺不断满足国民经济的增长需求提高有色金属铸造业的质量和数量参与国际竞争。 

3.结语 

在此形势下，应加快我国丰富、优质、廉价资源的开发和技术进步，走规模化、集团化、产品深度加工的道路，通过采用高新技术，特别是具有自主知识产权的关键技术和装备，全面提升传统产业技术水平和产品档次，为汽车和电子信息、通信、家电等行业提供轻质合金材料制品，并努力扩大出口，以低成本、高附加值产品参与国际竞争。 

[参考文献] 

[1]耿鑫明.有色合金铸造的发展与应用现状[J].金属加工：热加工，2012，（09）：52-53. 

有色金属行业特点范文第4篇

摘要：一个企业盈利能力的好坏既关系到公司的经营管理水平，也关系到投资者的切身利益，而资本结构对盈利能力的影响又如何？本文选取了2010―2014年近五年共69家有色金属上市公司的数据，首先进行因子分析得出综合盈利指数，再利用Eview 6.0软件对综合盈利指数与资产负债率、流动比率和利息保障倍数等资本结构指标进行多元线性回归分析。

关键词：盈利能力 资本结构 因子分析 多元线性回归

一、引言

有色金属及其合金是国民经济、人民日常生活不可缺少的基础材料以及国防工业、科学技术发展重要的战略物资。在当前“新常态”局势下，结构调整与产业优化是首要任务，有色金属行业作为支撑国民经济发展的重要领域，需要得到人们更多的关注。据观察，近五年来，有色金属行业在盈利能力方面，净资产收益率虽然从2010年的负值上升到正值，但波动幅度较大，到2014年只有4.10%，总体比率偏低；五年平均资产报酬率为6.53%，而且表现也不稳定，呈下降的趋势；销售净利润率平均值保持在4.49%。这几个反映盈利能力的指标水平从某种程度上说明有色金属行业上市公司近五年来盈利能力不稳定，呈现下降态势，且总体水平偏低。而在资本结构方面，平均资产负债率也呈现下降的趋势，不过保持在50%左右，比较稳定。那么有色金属行业的资本结构和盈利能力之间是否具有相关性？如果存在，又会呈现什么特点呢？为实现有色金属行业的产业结构升级和优化，本文从资本结构和盈利能力的角度分析有色金属行业的资本结构和盈利能力相关性。

二、文献综述

国外研究起步早且范围广，F.VOU LGARIS，D.ASTERIOU等人研究了资本结构、资产利用效率和盈利能力之间的关系，得出总债务杠杆比率与净利润率呈负相关，与总资产周转率和总资产增长率呈正相关，长期债务率与毛利率显著正相关。Sibilkov研究了资产的流动性与资本结构的相关性，采用实证分析的方法，从流动性与有担保债务和无担保债务的关系两方面研究了财务杠杆和资产流动性的联系，得出资产流动性与财务杠杆呈正相关性。

国内关于资本结构的研究起步较晚，但也很丰富。王长江、林晨（2011）选取了158家江苏省上市公司，发现盈利能力与代表资本结构的资产负债率之间存在显著负相关关系，与流动比率呈显著正相关。刘林涛（2011）研究钢铁企业的行业特征、资本结构与盈利能力的相互关系，利用VAR模型进行实证，结果证明，资本结构的优化与企业的总资产规模有关，当资产达到一定规模，资产与负债的比就不必改变。杨远霞、易冰娜（2012）等选择湖南省 2000―2009年间共367个样本进行了实证分析，研究发现，对于湖南省上市公司的盈利能力而言，无论是与代表资本结构的资产负债率和产权比率，还是与代表资产结构的货币资金比率的相关性都显著，但与流动资产比率、固定资产比率、无形资产比率没有显著线性关系。王静、张悦等（2015）分析了房地产行业上市公司的资本结构与盈利能力的关系，分析结果证实，房地产上市公司的资产负债率与盈利能力呈负相关，权益对负债比率与企业的盈利能力呈正相关。

三、实证分析

（一）研究假设

相对传统的资本结构理论而言，新资本结构理论建立在非对称信息的基础上，包括理论、啄食理论等，分析非对称信息环境下资本结构的治理效率以及对公司价值的影响是其主要研究成果。啄食顺序理论强调，企业融资要遵循一定顺序，由内部融资到债权融资，最后过渡到股权融资，从而达到有序的合理的融资。企业合理的融资结构有利于降低因债务融资或股权融资发生的成本，发挥财务杠杆的效用，降低融资风险。然而公司融资结构合理有序，获利较高时，资产负债率反而有所降低。现实中，有色金属行业的融资途径比较多样，而在不同发展阶段选择的融资方式是不同的。要根据企业具体的发展状况选择合适的融资方式，就需要综合考虑企业自身的盈利状况以及财务风险情况。本文基于上述理论提出了三个假设：

假设1：我国有色金属上市公司的资产负债率与盈利能力呈负相关。

假设2：我国有色金属上市公司的流动比率与盈利能力呈负相关。

假设3：我国有色金属上市公司的利息保障倍数与盈利能力呈正相关。

（二）样本选取与数据来源

本文选取沪深两市2010―2014年正常上市的有色金属上市公司，为确保相关数据的准确性和一致性，经过数据整理和归集，选取了这五年里各上市公司共同披露的信息，最终确定了69家作为研究样本。研究的数据主要来源于锐思金融数据库，数据处理采用EXCEL 、SPSS 19.0和Eviews 6.0软件来完成。

（三）变量的设计

有色金属行业特点范文第5篇

关键词：大宗商品 有色金属行业 股票市场

一、国际大宗商品变动对有色金属行业的影响

（一）有色金属行业的基本面分析

2011年以来，主要金属价格走出震荡向下行情，截止到2011年12月2日止，伦敦金属交易所6种基本金属均为下跌，铝，铜，铅，锌跌幅在10%-20%之间，同期黄金，白银和原油价格分别上涨22.9%，6.4%，10.8%。而美元指数下跌1.3%。

图1-1基本金属价格走势（2011年以来）

基本金属表现不佳的主要原因是全球有色金属行业复苏动量放缓，需求减弱，今年以来，中国，美国，欧元区和日本等主要经济体的制造业PMI指数出现下滑态势，并且中国，日本，欧元区都下降到了荣枯平衡线50以下，显示了经济复苏的动量在放缓，虽然美国制造业指数有所抑制，但在全球主要经济体下滑的趋势没改变的情况下，美国未来走势还有待观察。

然而小金属价格表现明显强于基本金属，稀土在经过上半年的大幅上涨后处于回调之中，但全年的涨幅依然比较大，图1-2，1-3。

图1-2主要稀土产品价格变化（2011年以来）

图1-3 主要小金属价格变化（2011年以来）

从国际宏观经济形势来看，由于整体经济复苏动量放缓，导致对有色金属需求疲软，从而使有色金属价格有可能保持震荡格局。另外，由于欧美依然宽松的货币政策，加之新兴市场国家也逐渐加入宽松货币政策的行业，这些因素对金属价格形成正面影响。从整个国际形势看，如果欧洲的情况不进一步恶化而拖累全球的经济的情况下，基本有色金属下跌基本到位，稀土永磁及小金属由于刚性需求，仍有投资机会。

2012年以来中国经济正在步入结构调整和转型中，上升势头比前几年有所减缓，随着经济的疲软，对有色金属的需求相对也在减弱。但总的情况仍然要好与同期的大盘指数。

图1-4我国有色金属与同期护深300指数的比较

2011年以来，随着经济的调整，在市场极度低迷，有色金属行业在随同大盘大幅回落之际，到2011年12月末，有色金属板块个股多数跌幅均超过20%，中长线投资者可逢低逐步布局该板块。由于经过市场的大幅调整，有色金属板块的估值己经越来越具有吸引力，有色金属板块的投资价值也正在逐步凸显。

（二）国际大宗商品价格波动对有色金属行业上市公司的传导机制

由于国际大宗商品市场上交易的商品不仅具有商品属性，而且具有金融属性，因此，国际大宗商品不仅仅是生产的必须物资，也是重要的投资工具。在实体经济传导路径方面，大宗商品市场对股票市场的影响，主要是通过国际贸易的成本路径来表现的，这个过程是相对缓慢的，有一定的时滞效应。而在金融经济传导路径方面，大宗商品是投资工具，它对股票市场的影响是复杂多变的，这种影响或正或负，并且速度是相当迅速的。因此，仅仅通过实体经济路径，间接地研究国际大宗商品市场与股票市场之间的相互影响是不够的，还必须以金融市场的角度，直接地将它们放在一起来考虑。随着中国股票市场的制度性改革的推进，有色金属行业上市公司股票市场与国际大宗商品市场之间的联系必然愈来愈紧密。

综上所述，国际大宗商品价格波动对有色金属行业上市公司股票市场的溢出效应主要有实体经济与金融经济两条路径。而其中，实体经济路径是通过物价水平作为中介变量发挥作用的；而金融经济路径是通过国际大宗商品市场与有色金属行业上市公司股票市场相关性发挥作用的，理论上，有色金属行业上市公司股票市场投资者可以通过国际大宗商品市场来分散投资风险，但是，由于金融市场制度上的特殊性，国际大宗商品价格波动对有色金属行业上市公司股票市场的溢出效应可能并不一定十分显著。尽管如此，无论是哪条路径都不能想当然地认为它们之间存在特定的关系，国际大宗商品价格对有色金属行业上市公司股票市场的实际溢出效应到底怎样，需要进一步通过计量模型实证来研究。

二、国际大宗商品变动与有色金属行业上市公司股价变动关系的实证分析

（一）数据的选取与处理

本文选用路透CRB（CRB： Commodity Research Bureau）现货价格指数作为大宗商品价格的代表变量，选用有色金属（YS）代表股票市场变量，选择与CRB商品结构对应的国内有色金属上市公司股的板块指数，分别收集了Cu：铜，Al：铝，Pb：铅，Ni：镍， Zn：锌的板块指数来综合分析其对A股的总体影响。

本文采用自2008年1月至2012年2月期间的月度数据，共50个观测值。所有数据均是公开数据，其中，大宗商品价格（CRB）数据来自美国国家经济研究局官方网站，各板块的指数来自于东方则富通软件。为了保证检验结果的准确性与科学性，本文对所有数据做对数处理，并选用EVIEWS6.0做数据处理。

（二）实证检验过程

1、平稳性检验

本文选用的检验方法是单位根检验中的ADF检验方法，根据AIC准则和SC准则，取两者皆为最小值时的滞后阶数为最优滞后阶数，在此，选择的滞后阶数为2，相关的检验结果如表2-1所示：

表2-1 ADF检验结果

由表2-1分析可以看出，上证指数YS、CRB指数以及各板块指数的月度数据序列均为不平稳的，但各组数据均满足一阶平稳，这说明变量之间存在某种长期的均衡关系。

2、格兰杰因果检验

Granger因果检验是用来分析两个序列的因果关系是否存在，本文要研究CRB指数对十上证综指YS以及各板块指数的影响，进而说明大宗商品价格波动对我国股市的影响，在此，选择二阶滞后，分析结果如表2-2：

表2-2 Granger因果关系检验结果

由格兰杰因果检验结果得出，在1%的显著水平下，除农林牧渔板块以外，CRB指数是上证指数、钢铁、煤炭、石油以及有色金属板块的Granger原因，因此，我们推断，长期趋势下，CRB的上涨会推动上证指数以及除农林牧渔板块之外以上各板块指数的上涨，而以上各板块大幅上涨的同时必然带动股指上扬。

3、协整分析

为了进一步确定协整变量之间可能存在多种稳定的线性组合，我们选择Johansen检验来分析变量的长期均衡稳定关系，分析结果如表2-3：

表2-3 Johansen检验结果

通过协整分析我们可以看出，在5%的显者水平下，Trace统计中，统计量10.34小于临界值20.26，并且概率值0.133大于0.05，说明两者之间存在一个协整关系而同理Max-Eigen统计也显不存在一个协整关系，因此本文则认为这些变量中仅存在一个协整关系，估计出的协整方程为

ECM=YS-0. 1289CRB-3. 11

（0. 16） （0. 0l）

从协整方程可以石出，CRB指数的增加会对上证指数产生正的效应，即在长期内，国际大宗商品价格的上涨会引起我国A股市场的上涨。从另外一方而可以石出，国内的期货市场并没有有效地分散A股市场的风险，因此，A股市场易受国际大宗商品的价格波动影响。

4、误差修正模型

协整检验并不能准确给出这些变量偏离它们共同的随机趋势时的调整力度，为此需要建立误差修正模型。

考虑到本文的数据量有限，在此我们采用一阶滞后，得到的误差修正模型如下：

D（SHANGZHENG）=-0.297131245535*（SHANGZHENG（-1）0.365906621836*CRB（-1）-4.34004758151）-0.211605847649*D（SHANGZHENG（-L））0.512694612419*D（CRB（-1））-0.00654445349211

R2=0.8021 AIC=-3.68 SC=-3.52

可以观测到，上证指数YS与CRB指数的关系是成正相关的，后者增加必然引起上证指数的上涨，并且上证指数YS的增长幅度受上一期的增量的影响。误差修正系数的大小反映了对偏离长期均衡的调整力度，本模型所得到的误差修正模型的系数为-0.297，系数为负，符合反向修正的原则，表明短期的非均衡状态向长期的均衡状态趋近，上期的YS高于均衡值时，本期的YS涨幅则会下降；反之相反。从修正的相关系数大于0.8来看，误差修正的整体效果比较好。

（三）检验结果分析

第一，在国际大宗商品市场上，我国的有色金属商品受国际大宗商品价格波动影响颇大。进而与之相对应的有色金属在国内股市的反应也比较明显。这种特点是由大宗商品的供给需求方式决定的。市场对大宗商品的需求，一般是应对经济增长的需要，即便形成了下跌趋势，其短期刚性需求却难以改变甚至仍然保持原来的速度继续增长。而且，大宗原材料市场往往会形成寡头效应。因此，相对于国内上市公司而言，当国际大宗商品价格出现巨大波动时，国内相关资源类商品价格也会随之发生变动。对于资源类板块的上游企业，由于受国际大宗商品价格上涨的利好影响，其产品价格必然随之上升，公司利润增加，企业经营绩效大幅提升，表现为股价上涨，该板块的指数也会大幅上扬；而对于资源类板块下游公司而言，情况截然相反，由于我国现在处于工业化后期，对于各种资源已形成了刚性需求的局而，工业的迅速发展使得下游公司的需求量越来越大，因此一旦国际大宗商品价格上涨，那么必然引起该企业的原材料成本提高，国内企业在大宗商品定价权方而的被动地位决定了企业的生产经营必然会受到严重冲击，在目前通胀处于高位的经济形势下，企业的业绩必然大幅下滑，财务状况不佳，利益受损，部分企业甚至出现资金链断裂破产清算，对应其股价下挫，拖累该板块指数表现，进而影响整个股票市场的表现。所以，国际大宗商品价格波动对以上各板块的影响比较显著。

第二，国际大宗商品价格波动在长期内会化解其对我国有色金属上市公司股市的不利影响，但在短期内会产生显著负而影响。

三、对策建议

（一）政府部门加快商品期货市场建设

从实体经济路径来说，国际大宗商品价格波动对中国物价水平有正的均值溢出效应，也就是说，中国物价会随着国际大宗商品价格同方向波动。为了保证中国经济的独立性，中国政府相关部门应该加快中国商品期货市场的建设，这有利于扩大中国商品期货市场的国际影响力，进而提高中国期货市场的定价能力，这一定程度上可以改变中国物价水平受制于国际大宗商品市场的状况。因此，对于主要的商品，就必须推出相应的期货合约。

（二）利用商品市场分散股票市场风险

由于商品市场与股票市场相关性较弱，因此，可以利用商品市场来分散股票市场风险。但是，目前由于中国商品期货市场存在许多制度性的缺陷，导致中国有色金属行业股市投资者不能很好地利用中国期货市场来分散风险。因此，中国政府相关部门应该加大中国期货市场的改革力度，从而使得股票市场的资金可以更为方便地流入到期货市场上。其中，介绍经纪商制度（Introducing Broker， IB）可以起到这一作用，但是，目前中国期货法律却规定，只有当期货公司受证券公司控股、控制或受同一股东控股、控制时，证券公司才可以作为期货公司的介绍经纪商，而国内很多期货公司都不具备这一条件，因此，这实际上限制了期货公司通过证券公司发展业务。因此，应当适当放松介绍经纪商制度的管制，这样才能使得股票市场上的资金顺利地流入期货市场。

（三）推出期货市场指数化产品

即使介绍经纪商制度得以完善，仍然不能保证股票市场上的投资者能够很好地借助期货市场来分散风险，其原因在于期货市场上的交易制度与股票市场存在较大差异，只有机构投资者才具备期货市场投资风险的控制能力。为了使一般股票市场投资者都能参与到期货市场上，可以借鉴国外经验，推出期货市场指数化产品。商品期货指数化产品有三个优点：首先，商品期货指数更直观，方便投资者判断市场走势，投资操作上也更为简单，易于理解；其次，进行指数化产品交易更简单，这类似于股票市场上交易所指数型基金（ETF 基金）一样，因此股票市场参与者会更熟悉这一操作方法，而不用去理解复杂的期货市场交易规则；最后，利用商品期货指数，更容易进行相关绩效考核。

参考文献：

[1]孙长华，丁浩员，国际大宗商品价格走势对我国证券市场的影响[J]金融探讨、2011年第04期

[2]Cheng F.Lee，Raymond M.Leuthold and Jean E.Cordier.The Stock Market and the Commodity Futures Market：Diversification and Arbitrage Potential，Financial Analysis ournoal[J].July-August 7995，53-60

[3]Bartram，Sohnke M..The Impact of Commodity Price Risk on Firm Value-An Empirical Analysis of Corporate Commodity Price Exposures[J].Multinational Finance Journal，2005，vo1.9，no.3/4，pp.767-787

[4]Masters，Michael W..Are Index Investors Driving up Commodity Prices[J] 2008

[5]张翼.国际大宗商品期货价格与中国物价变动的关系研究―基于CRB指数的实证分析[J]南京审计学院学报，2009年第1期