近几年的企业并购
前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇近几年的企业并购范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。
近几年的企业并购范文第1篇
论文摘要：企业并购是企业实现扩张和增长的一种方式，金融危机危机背景下，研究我国企业如何通过企业并购方式，提高公司的竞争力，具有一定的现实意义：文章从企业并购基本理论出发，探讨了企业并购方式、并购战略以及需考虑的问题。
南美国次货危机引发的全球金融危机，在给我同企业带来严晕冲击的同时．也为加快购提供了机遇。美国著名学者、诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒说过：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起米的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。”我同目前相父政府部门开始审视干思考国内业国际化。研究企业并购具有极其重要的现实意义。
一、企业并购的概念和分类
企业并购一般是指以取得被购业的控制权作为目的，通过现金、证券以及其他形式方式取得被并购企业的全部或者部分股权或者资产。企业购实施后，被并购企业控制权转移给并购方，被并购企业丧失法人资格，或者保企业法人资格。一般来说，企业并眦J有以下几种类型：
(一)根据合并与被合并的意愿分为敌意并购与善意并购敌意并购有两种情况情形：一是并购方在并购前没有与被并购方进行充分协商一致，而直接向被并购方开出价格或者收购要约；二是并购方在收购被并购方时遭到被并购方对抗拒而进行强行并购。善意并购是指并购双方在并购前，充分协商、取得一致意见后进行的并购方式。
(二)按照合并者或被合并者在产业链或供应链中关系，可以分为纵向并购、横向并购以及混合并购横向并购主要是指处于相同行业，或者经营相同或相似产品的企业双方之间发生的企业并购。纵向并购主要指经营者的或者生产者处于上下游关系或前后关联的企业并购行为。混合购主要指兼有横向并购不纵向并购特征的企业并购。
二、企业并购决策依据
任何海外并购的最终目的都是提高公司的竞争力。如果不能实现这一目的，任何购都是不妥当的。决定企业是否进行并购要关注以下两个方而：
(一)关注并购收益
根据成本效益原则，决定企业是否应进行并购关键是看并购净收益是否大于零。并购收益是指为企业并购后，新成立的公司的整体价值与企业并购前并购方双方整体价值之和的余额。也就是，并购后新公司价值一并购前并购方价值一并购前被并购方价值大于零。
(二)并购净收益
"购净收益是指并购收益减去并购前被并购方价值后的差额减去用于并购活动的顾问费用、律师用、谈判费用等后的余额。用公式表示是：并购净收益r购收益购赀用购溢价。
三、企业并购需考虑的因素
(一)企业并购的优势
企业外购后，必须选择适当的模式，从制度、机制、文化和心理等多方而，对企业进行整合，以提升企业核心竞争力。成功的企业有助于企业整合资源，提高规模经济效益；有助于快速度扩大规模，巩同在行业fll的优势地位；有助于企业改善财务结构，降低资金成本；有助_丁企业在技术、财务、人才等方面优势互补，提高效率和管理水平，增强创新能力；有助于企业战略目标的实现，在此基础上谋求更大的战略价值等。2009年，石化成功收购英国Addax公司境外股票；巾石油斥资购买澳大利液化天然气；据悉，油也与中国石油拟联合竞购两班牙石油公司旗下阿根廷子公司YPF。而早先的成功案例则更多，2007年12月12日，以中国国家电网为首的财以约296亿元人民币赢得了菲律宾电网未来25年的经营权。2007年，小国移动成功收购了米雷康姆公司持有的巴基斯坦巴科泰尔公司股权。2007年5月，中投斥资约3O亿美元以29．605美元／股的价格购买了黑石近10％的股票。
(二)企业并购的风险
展现在中国企业而前的事实却是国际化道路并不平坦。中国企业缺少并购整合的经历或成功经验，经常存在对于并购企业的文化、国外商业环境和法律制度不了解，对并购对象的规模和复杂度超过制能力等问题：企业海外购风险要引起足够重视。
1．并购后的企业出现新营运的风险。指企业完成并购后，并购双方资源难以实现共享互补，并不能发生协同效应，甚至出现被合并企业拖累，产生新的不景气。2004~tlz10月28日，上汽以5亿美元的价格高调收购了韩国双龙48．92％的股权。上汽借此巩同了其世界500强地位。然而，2009年2月6日，韩国法院宣布双龙汽车进入破产重组程序。这意味着双龙的大股东上汽集才永远失去了对双龙的控制权。在并购双龙的5年时间里，上汽累计投入42亿元人民币之多，目前已损失大半。上汽海外折戟的重要原阕之一或许是忽视了对海外市场的了解和把握，上汽过高估计了收购后的收益，低估了收购后整合的难度。可以看出，企业并购动机要单纯，不能因为贪便宜或是手中有钱就并购，应做好充分准备，不要超出自己的整合能力。
2．遭遇被并购企业反收购的风险。并购中，如果被并购方不惜代价设置障碍，企业合并演化成敌意收购，可能导致收购失败或者增加收购成本。例如9月初，收购拥有利比亚油的加拿大Verene~源公司时，该公司在给中石油的同应中称，他们面临巨大压力，不得不考虑将公司折价出售给该国一家当地的投资基金。“中石油、中石化最大的失误可能是目标暴露得太早，而且方式过于直自。当l_l|石油表明要收购利比亚、安哥拉的石油资产时，一下子把收购价拍了出来，别人看到的不是你很有实力，而是感觉到压力，感觉到威胁。”国内某媒体刊载的专家观点如此认为。
3．与国家安全压力的对决。近几年来，中国能源企业的行动已经令人眼花缭乱，然而遇到的阻力也显然越来越大，其中最重要的就是当地政府以国家安全为由的担心。例如，中国最新的一次国际化并购发生在非洲。，因为利比亚政府反对，中国石油不得不放弃以4．6亿美元收购以利比亚业务为主的加拿大Verenex…l~源公司。
4．被收购企业人员安置风险。实施企业并购时，如果对被并购方人员处理不当，就会增加企业的管理成本和经营成本，企业因此也会背上沉重的包袱。2004年4月26口，TCL通讯宣布已与阿尔卡特签订谅解备忘录，双方将组建一家公司从事手机及相关产品和服务的研发、生产。该消息出炉后，引发的雀跃无数——这是中国企业第一次收购海外著名品牌的部分业务。然而，没过一年，裁员、财务危机等一系列问题困扰着TCL。结果是Tc通讯乃至TCI集团都于2006年陷入大幅亏损：
近几年的企业并购范文第2篇
1引言
从19世纪末开始，并购在世界范围内不断地掀起新的浪潮，在百余年的时间里，世界先后经历了六次并购浪潮。1998年12月1日，四通利方公司并购海外最大的华人互联网站企业华渊资讯公司，在互联网上建立了全球最大的华人网站―新浪网，可算是我国互联网行业并购的开端。21世纪以来，互联网企业并购的案例持续不断，并购逐渐成为互联网企业快速扩大资本、抢占市场、控制资源、跨越行业壁垒，实现企业自我发展的重要手段。数据显示，2014年中国并购市场共完成交易1929起，较2013年的1232起增长566%。其中，国内并购案例1737起，涉及交易金额813.21亿美元；海外并购发生152起，涉及金额324.19亿美元。从行业领域来看，2014年我国互联网行业共完成并购案例125起，同比上升184.1%，占全年度并购案例总数的79%；涉及并购金额8648亿美元，比2013年的2751亿美元激增214.4%。在近几年众多的互联网并购案例中，百度对91无线的单笔收购金额为185亿美元，创下国内互联网企业并购单笔最高金额。阿里巴巴在赴美IPO之际投资优酷、高德地图、银泰等，为成就史上最大IPO打下坚实基础。腾讯则入股京东商城、大众点评、58同城等，业务版图进一步扩大。中国互联网行业在经过了十几年的积累之后，巨头已经形成，重量级并购投资已进入密集爆发期。然而，我国互联网企业并购活动中存在着盲目并购，估值不准确，并购战略混乱以及客户数据整合不力等风险。控制和防范这些风险是我国互联网企业在并购活动中亟待解决的问题。
目前国内外学者对企业的并购动因、阶段和绩效方面的研究已经很成熟，他们采取了多样化的研究方法，取得了丰硕的研究成果。普里切特和鲁宾逊（1997）将并购过程分为设计、评估、展开、管理和收尾五个阶段。崔冰（2005）做了包括并购动机在内的一些影响因素与并购绩效关系的实证研究。余燕妮（2012）用数量经济学方法对企业并购绩效进行测度，认为企业的成长性对企业并购绩效并不存在显著的影响。在互联网并购方面，韩世坤（2001）提出了互联网并购的概念，指出互联网并购是IT产业内一体化的过程。王敏（2007）将互联网公司的海外并购策略分为了几大类，包括文化整合策略、市场整合策略和技术整合策略等。阮飞（2011）分析了中国互联网企业并购的动因和效应，提出了我国互联网企业并购的策略。在并购风险方面，CArthur Williams（2000）提出了并购风险的防范措施，一是风险避让，二是通过保险公司将一部分风险转移。陈金波（2006）提出了并购每个阶段中出现的风险，包括战略风险、信息风险、法律风险等。李琼霞（2011）基于风险防范理论，对企业并购融资方式及风险控制进行了研究。通过文献研究发现，目前国内对于并购风险的研究主要是参照于传统行业企业的并购，这些理论研究大多偏重于传统意义上的分析。然而，并购浪潮已经从传统行业逐步蔓延到伴随计算机技术发展而兴起的互联网行业，对于近几年急速涌现的互联网并购浪潮的研究文献相对较少，在互联网企业并购独有的特点方面还缺少有效的实践研究。对于互联网环境下出现的新一轮并购浪潮和可能出现的并购风险，现有的企业并购理论难以进行合理的解释。
基于此，本文在当前由互联网行业引发的并购浪潮背景下，以互联网企业为研究对象，对互联网企业并购可能出现的风险进行了详细划分，将互联网企业并购的风险分为了政治风险、财务估值风险、客户数据整合风险等，并提出了与之对应的实行双向并购，建立风险评估系统等风险控制措施。
2我国互联网企业的并购现状分析
2.1互联网企业并购行为的变迁历程
互联网企业的并购与该行业的兴衰密切相关，而互联网行业的兴衰是依赖于宏观经济和国家政策环境的。随着我国和世界经济环境的变化，特别是企业并购的涌现，互联网企业并购也开始发端、发展和扩大，具体可划分为以下三个阶段。
2.1.1开端阶段
1998年11月，美国在线以将近50亿美元收购网景公司，标志着世界互联网行业并购浪潮的开始。并购作为一种资本运作手段，在互联网产业中开始扮演重要角色。同年12月，伴随着1998年亚洲金融危机的基本结束，经济逐步复苏，我国的四通利方公司在此时并购华渊资讯成立新浪网，成为我国互联网企业并购的真正意义上的开端。
2.1.2迅速发展阶段
2000―2002年，受美国互联网经济泡沫危机的影响，世界互联网行业进入萧条阶段，我国的互联网经济也随之跌入低谷。我国很多小型互联网公司在这一阶段濒临破产，从而大量出售，互联网行业的并购案频频发生。中国第一家免费邮局163.net甚至在一年内被两次转手，先由新飞公司以5000万从飞华公司手中并入，随即又被tomcom通过换股的形式纳入。互联网并购开始迎来迅速发展的阶段。
2.1.3规模扩大阶段
2003年开始，中国互联网产业逐渐复苏。互联网广告的回升、在线商务的迅猛发展以及一大批互联网企业在2004年上市融资的完成，使得互联网企业手中有了资金。再加上投资商的压力，企业开始通过四处收购来满足自己的业绩需求，并购规模不断扩大。2012年5月，工业和信息化部《互联网行业“十二五”发展规划》提出建设“宽带中国”和“信息化社会”的战略目标，移动互联网市场飞速发展，契合手机使用特性的网络应用进一步增长。截至2014年12月，我国手机网民规模达557亿，移动互联网将继续带动整体互联网的发展，我国互联网企业的并购如今已经进入了规模壮大的阶段。
2.2我国互联网企业并购的特点
2.2.1全资收购案例激增
相对于传统行业，互联网行业对于核心技术有着更高的需求，而并购能满足互联网企业这方面的需求。同时，由于互联网产品存在同质化现象，互联网企业的竞争很多时候是市场占有率的竞争，互联网企业通过并购可以获得足够的市场份额。此外，资源的有限性同样适合于互联网企业，互联网企业通过并购可实现对互联网资源的竞争。所以，无论从技术角度、市场角度还是资源角度，互联网企业全资收购都更加有利于自身企业价值的提升。从表1中可以看出，在现今的互联网行业并购中，使被并购方成为自己企业的全资子公司案例逐渐增多。
2.2.2横向并购多元化
横向并购是指两个及以上生产相同或相似产品的企业之间的并购。广义互联网行业是由腾讯、百度、新浪等大型互联网企业所组成的，包括互联网接入及相关服务、互联网信息服务和其他互联网服务3个子行业。广义互联网行业的横向并购领域可划分为七个，即IT、电子商务、文化传播、网络服务、移动互联网、网络/手机游戏及其他（电信增值服务、广播电视等），如表2所示。从表2中可以看出IT和其他领域在互联网并购领域中占主要比例，电子商务、文化传播、网络服务、移动互联网、网络/手机游戏并购比例比较接近，可见互联网企业的并购领域呈现多元化现象，这些企业运用自己在某个市场中的规模、形象和声誉在原有的技术和用户基础之上，不断拓展新的领域。经营电子商务企业可以去并购网络游戏、文化传播等业务，这种横向和广义互联网行业之间并购，可以实现用户数据的共享，从而大大提高自身的点击量和浏览量。同时，多元化不仅具有分散风险的作用，当企业在无法找到新的增长点的情况下，多元化还能给企业带来更多的获利机会。
2.2.3纵向并购全产业链
互联网企业的产品和服务本身离不开传统行业的支持，大多互联网企业都与传统行业的业务相融合，通过线上的宣传和操作为线下提供方便。现今被并购的传统企业就相当于互联网企业的上下游企业，互联网企业通过这种纵向的全产业链并购控制了企业的成本，稳定了下游业务质量，为其稳定快速的扩张业务提供了保障。2013年，在文化传播领域上，产业链上下游整合成为互联网并购市场的热点，互联网与文化产业领域的上市公司频频寻求跨界并购。例如阿里巴巴入股“文化中国”；当当网并购出版社，即并购其下游的服务方；百度收购爱奇艺后，爱奇艺投资设立影视公司，这些都提示了资本正寻求通过跨界打通产业链，实现互联网全产业链并购。
2.2.4并购布局国际化
近年来，中国互联网行业成为中国并购市场的最大看点。新兴产业崛起，行业巨头开始抢占国外市场，互联网行业的并购逐渐国际化，见表3。数据统计，2013年度，中国互联网并购市场共发生16起大型海外案例，涉及金额近23亿美元。并购方的大买家主要为当前中国互联网企业三大巨头――百度、阿里巴巴和腾讯。其中腾讯的海外并购最为活跃，共发生案例7起；阿里巴巴则发生3起海外并购；百度仅并购了1起海外企业。
3我国互联网企业并购风险分析
3.1财务估值风险
随着互联网行业全资并购的比例提高，并购所需资金数额愈加巨大，这意味着存在很大的财务估值风险。在互联网企业的并购中，界定并购交易价格的关键就在于对被并购方的价值进行评估，这种估值存在一定的博弈性。现实中，一些大型的互联网公司很容易就能得到高于实际资产价值的估值，而另外一些小型公司却经常获得较低的估值，这种资产被高估或者被低估，都不利于互联网并购活动良性健康的发展。此外，互联网企业的整体资产=流动资金+有形资产+无形资产，由于对互联网行业的财务估值，评估的主要是域名、网站、网络用户、访问量等无形资产，这就加大了财务估值的难度。
3.2客户数据整合风险
互联网企业并购领域的多元化，使得互联网企业集中了多领域的客户数据资源，这是传统企业所没有的优势。若不能对这些客户资源的数据进行有效整合，使之在并购后形成一个统一的终端账号体系平台，则并购后目标企业就无法与集团自身强大的竞争力有效结合，这会在很大程度上削弱集团的整体竞争力。例如阿里巴巴集团控股的高德地图嵌入了打车业务功能，打开后接入的却是嘀嘀打车，而非阿里巴巴集团参股投资的快的打车。目前来看，阿里巴巴集团收购投资的企业，几乎没有可以直接用淘宝网或淘宝商城账号就能顺利登录使用的。这种账号体系的不互通，数据不共享，俨然已成为互联网非控股型收购最大的缺陷和风险。
3.3产业链风险
互联网企业并购的产业化特征，促使互联网企业与传统企业在进行战略合作或并购活动时，需要线上业务和线下业务的结合。若线上和线下配合不好会对企业整体一致的形象产生影响，这就给企业的业务整合带来了困难和挑战。如腾讯游戏中常会出现线上游戏、线下领奖的活动，由于线上的推广方式与线下的服务方式是不同的，就可能出现业务推广不一致、或线上线下承诺不一致的风险。另外，大范围的纵向产业化并购还会给互联网企业的线上线下带来了业务交叉重叠的风险，加大整合难度。
3.4政治风险
由于互联网企业并购的国际化，政治风险问题开始引起我国互联网企业跨国并购的关注。政治风险是指由一国政治体制政策的变化使项目盈利性和可行性发生的不确定性风险。互联网行业具有不同于传统行业的特殊性，并购后会存在数据资源的共享，这对于国家的数据安全产生了挑战。2010年华为公司计划收购美国三叶（3 Leaf）公司的专利，美国海外投审委员会却最终以这起互联网跨国并购将对国家数据安全产生威胁为由，撤销了华为整个收购计划的申请。此外，在如今互联网行业的并购过程中，除了上述风险之外，还有信息不对称风险、控制权转移风险、品牌战略融合风险、反并购情绪风险和人力资源整合风险等其他风险。
4我互联网企业并购风险防控措施
4.1财务估值风险的防控
因为互联网企业并购资金数额巨大，对被并购方进行准确的财务估值就显得十分重要。互联网资产的无形性，使得必须采取和有形资产不一样的估值方法进行评估。从本质上来说，互联网无形资产评估还是属于资产评估的范畴，必然也会涉及重置成本法、市场法和收益法这三种基本的方法。选取合适方法和模型对互联网企业的整体价值进行评估，在此基础上再对互联网企业的整体无形资产进行分割，确定各个互联网无形资产的权重，进而评估出互联网企业的无形资产价值。互联网企业并购估值中科学的评估方法和规范的评估流程尤为重要。
4.2客户数据整合风险的防控
在防控客户数据的整合风险方面，在整个集团内部形成一个统一的终端账号体系平台，让数据在集团内不同的企业中流通使用，更加有助于形成准确的用户偏好信息，增强客户的依赖度。例如2014年阿里巴巴集团和腾讯集团在打车软件的用户争夺中，腾讯的滴滴打车绑定了微信支付，使微信支付方式能够被更多的客户使用，而阿里巴巴集团的快的打车则绑定了自家的支付宝，实现了内部数据的共享合作。这种终端账户的互通和数据的共享，将整个集团的业务很好的整合到一起，增加了业务彼此间的粘度，降低了客户数据的整合风险。
4.3产业链风险的防控
为了防控互联网纵向并购产业链带来的风险，并购方企业可将本身业务和被并购方的上游或下游业务有效的结合在一起，特别是电商的服务提供商和垂直网站。要加强线上人员与线下人员的互动，增加信息的流通性，减少信息不对称，培养双方的合作能力和整体工作的责任感。同时，线上业务和线下业务的一致性承诺也是避免风险的一个方式，如果线上线下的承诺有差异，会很快使顾客失去信心，丧失对企业信任。为了避免互联网产业化纵向并购大范围的业务交叉重叠风险，企业可以增加市场细分的类别。将业务细分化，保留并重视潜力业务，增加产品服务的宽度和深度，扩大企业的业务范围。
4.4政治风险的防控
互联网企业建立一个健全的风险评估系统，并在计划决策的阶段对跨国并购行为的政治风险作出科学的评估分析，有利于减少政治风险。另外，在并购交易过程中，可以通过有效的沟通和谈判，多方位进行外交公关活动，承诺保证数据安全，降低东道国对并购活动的政治敏感度，减少经营的不确定性。从并购后的股权结构方面来看，通过合理的安排股权结构和支付方式同样可以起到规避政治风险的作用。例如阿里巴巴集团与雅虎的整个并购过程中，采取了股权置换而非现金交易的方式，形成了一种双向并购，也就是说雅虎中国在被并购的同时也在收购阿里巴巴集团。这种双向并购有效降低了政治方面的阻碍，可为其他企业在规避政治风险方面提供借鉴。
近几年的企业并购范文第3篇
企业并购，从字面意思上很容易理解，就是一家企业或公司通过一定的程序以某种支付方式吞并一家或多家企业，或者是两家或者多家企业合并成一家企业的行为。并购在企业发展尤其是近几年的经济发展中成为了企业资本运营活动的重要组成部分。很多企业通过资本并购实现上市、规模发展和跨行业渗透。《证券日报》市场研究中心的资料显示，截至2015年5月16日，但上市公司，就累计发生了781起并购重组事件，这其中还剔除了重组失败的事件，涉及上市公司61 1家，合计总金额约为5038.7亿元。并购释放利好消息使这611家公司股价在年内普遍实现上涨。通信行业今年随着行业限制门槛的降低和国际通信行业进入中国市场条件的放宽，使今年的通信行业竞争越发激烈，通信行业的并购事件也已30.65%的比例成为上市公司重组行业的多发领域。
二、企业并购的动因
生市的到来无疑吹响了各行业并购的号角，并购重组大潮渐成洪流。一项成功的企业并购有利于实现企业的资源优化配置、规模发展和长远战略目标的顺利进行。企业并购有几大动因：一个是基于企业的发展需求，企业在快速成长阶段需要通过并购来实现企业的市场规模扩张，或者通过并购一些技术先进、有优秀创新理念的企业来实现企业的技术创新突破和结构优化改革;一个是基于抢占市场权利的动机，这是一个抽象的概念，一个企业通过并购在某方面市场占有率占绝对优势的企业往往可以降低抢占市场所需成本，甚至可以形成某种形式的市场垄断，掌握市场的主导权;一个是基于企业的竞争战略目标，企业开展并购并不是觉得好玩或者新鲜，而是看到了目标企业的一些优势或特点，这些优势或特点能够有助于企业的发展，例如企业可以通过并购占领某一地区领域市场，实现新市场的渗透。当然企业也可通过并购实现市场、技术、专利等的共享与互补，有些企业就是冲着目标企业的先进技术去并购的;还有一大并购动因是基于财务方面的考虑，并购可以实现合理避税，企业并购有亏损的企业，国家往往会给予一定优惠。并购还可以提高资本的利用率，拓宽融资渠道，企业可通过并购一家上市公司实现借“壳”上市，从而间接的进入资本市场实现再融资。
企业的并购过程中往往会遇到法律风险、道德风险、财务风险、政策性风险、市场风险等诸多风险问题，企业进行并购过程中财务风险是其中一个明显而突出的风险因素之一，接下来本文从并购前信息收集阶段和并购过程阶段两个节点介绍企业并购中造成财务风险的风险因子并根据对风险因子的分析，就如何控制企业并购过程中的财务风险问题提出几点建议。
三、企业并购中引发财务风险的风险因子
1.企业进行并购前信息收集阶段的财务风险因子
首先是系统性风险或称环境风险，这是不可避免的风险，会给企业并购带来一定的不确定性。环境风险可从宏观和微观两方面来分析。从宏观上来分析，有国家宏观经济政策的变化、国内外通货膨胀指数、经济性周期的波动、利率汇率的变动等等宏观因素;从微观上来分析，有并购企业的经营环境、现金流、债务结构和筹融资等的微观因素，被并购企业的收购形式与收购价格谈判的变化等等微观因素。这些宏观和微观因素都可能影响企业并购的财务成果和财务状况，使企业并购的预期与结果发生一定的偏离，造成一定的财务风险。
其次是信息不对称所带来的财务风险。这是日前企业并购过程中最难掌控也最容易造成财务风险的重要因素。信息的不对称主要有内容上和时间上的不对称。由于并购企业事前主要通过日标企业的财务报表和目标公司提供的各类经营管理资料及行业相关信息，对被并购企业的财务状况和经营状况进行分析。如果日标企业故意隐瞒公司经营状况和有意粉饰财务报表，并购企业很难获得真实的被并购企业信息。在不能完全掌握被并购企业的信息的情况下进行并购，并购企业不能察觉到被并购企业的隐含亏损，容易高估被并购企业的价值，这不利于并购企业的资金流动，和财务营收。而且并购后，被并购企业的各种烂摊子还得收拾，很容易给并购企业带来巨大的损失和麻烦。
2.企业在并购交易阶段造成财务风险的风险因子
首先，并购企业筹集并购资金时的融资风险。并购企业需要大量的资金，像英特尔与Altera的并购，交易数额或将达到130亿美元，如果只用公司自有资产进行收购，很容易造成公司资金紧缺，影响公司资金的流动性，不利于公司的运营与发展。因此企业并购往往采用债务、增发股票等方式进行融资，而我国日前的资本市场尚处在发育成长阶段，银行、信贷等中介组织在并购中发挥的作用比较有限。企业能否在不影响公司控制权的情况下及时获得并购资金，融资形式会不会改变企业的负债结构和影响企业的偿债能力等方面都是企业在进行融资时要权衡的。
其次，并购企业进行支付时容易引发的财务风险。包括流动性风险、信用危机风险、破产清算风险及稀释原股东权益引发的不利影响。流动性风险主要是针对公司偿债能力而言的，负债融资的并购需要并购企业在债务到期时能拿出相应的资金来偿还，流动比率低，企业的短期偿债能力恶化就容易产生流动性风险。并购企业进行并购时稍有不慎就会导致资本结构恶化，引发信用危机，不利于企业的再融资。财务杠杆比例过高就容易引发偿债危机和破产倒闭的风险。企业并购采取股票支付的方式，稀释了原股东权益，甚至可能使原股东失去对企业的控制权，这有时并不利于企业的发展。
四、针对企业并购过程中的常见财务风险问题提出一些控制性建议
1.掌握真实、准确、全面的被并购企业信息，事前防范企业并购财务风险
企业并购不能避免系统性风险，只能是尽量减少信息不对称带来的财务风险。由于我国并购的历史较短，很多并购方面的法律不够完善，也没有很多优秀的成功并购经验值得企业借鉴和学习。再加上缺乏科学的并购理论作为指导，目前我过很多并购都存在风险性高的特性。企业要控制并购前埋下的财务风险就必须要通过各种科学有效的手段掌握被并购企业的相关信息，企业在进行并购前可通过聘用专业的会计事务所、律师事务所、资产评估事务所组成并购专家组，对目标企业进行尽职调查，调查范围包括但不限于财务状况、产业技术专利、经营能力、未来收益能力方面。同时对于并购过程中的未尽事宜也可通过事先签订相关法律协议来明确法律责任。例如企业可以在协议条款中明确目标企业对于其所提供的资产合法性、有形与无形资产的合法权利范围及限制条件等事关合同条款的重要信息的告知义务及违约责任，以规避由此产生的财务风险。
由于财务报告的局限性，企业并购在进行尽职调查时，不能过分依赖被并购企业提供的财务报表来分析被并购企业的现状，而应当通过分析目标企业资产的质量和可用程度、全面清查目标企业的债务和盈利内容等方式挤出财务报表中的水分.将调整后的财务报表作为企业并购财务分析的参考依据。为了合理评估日标企业的价值，并购企业还应当对目标企业的债务人进行调查，剔除报表中的呆账、坏账和死账，将坏账准备、长期投资减值准备、存货跌价准备的计提比例和余额与实际发生情况进行比较，防止出现账面价值高于实际价值现象。并结合调查目标企业的往来账日、企业盈利能力会计政策的深入分析确保调整后报表数据的有效性。
企业在进行并购凋查时，一定要注意表外事项对目标企业估值的影响。如隐性成本、表外融资、债务转移、重大售后退货、应收账款抵借等没有在财务报表中反映的行为，这些行为也是引发财务风险的重要因素。另外并购企业在评估目标企业价值时，要合理估计并购后目标企业的人员安置尤其是高管人员的安排等重要表外资源的价值。
总之，企业在进行并购前，一定要做好全面调查，掌握真实、准确、全面的被并购企业信息，组成专家小组，通过事前充分准备来防范企业并购中的财务风险。
2.根据并购公司财务现状，选择最佳融资支付方式，减少企业并购财务风险
企业在进行并购时，要采用适当的估值方法，并采用恰当的融资支付方式，以实现优化资源配置减少财务风险的目的。日前的融资支付方式有现金支付、股票支付、混合证券支付、承担债务支付和杠杆收购支付。每一种支付方式都有其优缺点，关键是看其是否适合企业的现有状况，能否降低企业并购风险。要控制和防范企业并购活动的融资支付风险，并购企业就要以降低融资成本、控制财务风险为目标，结合各方面的实际情况合理设计融资支付方式。企业在设计融资支付方式的时候要充分考虑本企业融资能力、可供融资的渠道、融资成本、对税收及收益的稀释、公司负债结构、资产流动性比率等方面的影响。
并购企业在并购意向企业之前要综合评估公司自身的财务状况包括公司的现金流、资产负债、盈利能力等方面，考虑股本结构变化对股东权益的影响，通过并购后对公司企业结构和经营生产方面的影响分析，以及对目标企业并购后的人员安排等方面做出全面而细致的分析，结合融资方式采取最有利于公司发展的支付方式和支付时间安排，保证企业的资本结构的合理性并采取多种多样的融资方式提高融资弹性空间。
近几年的企业并购范文第4篇
摘 要 在并购的过程中，关于目标企业的价值评估问题，通常是决定并购是否成功的关键。本文主要是对经济增加值EVA估价模型在企业并购过程中应用问题作一些探讨。
关键词 经济增加值 企业并购 价值评估
一、经济增加值及估价模型
1．经济增加值
EVA经济增值指公司资本收益与资本成本之间的差额，是公司经过调整后的税后净营业利润减去全部资本成本（债务成本和权益成本）后的余额，其公式为：EVA=NOPAT-NA0*WACC；NOPAT：经过调整的税后净营业利润；NA0：经过调整的期初投资资本；WACC：加权平均资本成本，即股权资本成本×（权益总额/资本总额）+债务资本成本×（债务总额/资本总额）×（1-税率）。
2．经济增加值估价模型
企业未来EVA的现值就是企业将要创造的超过企业现有资本的价值。用公式表示为：
未来EVA的现值= ，因此，在企业并购中，采用EVA模型对目标企业的价值评估如下：目标企业价值=目标企业未来EVA现值+投入资本总额。目标企业投入资本总额根据其财务报表容易确定。目标企业未来经济增加值EVA的预测只能根据该企业的历史EVA来预测。基本上有两种情况，一种是目标企业每年基本上保持以一个固定的EVA运行（增长率g为零）。另一种是目标企业每年的EVA基本上保持一个常数g的速度（g为正数）或负增长（g为负数）。
二、经济增加值EVA估价模型的应用
1．EVA零增长估价模型
（1）EVA零增长估价模型
如果目标企业每年保持固定的EVA，即EVA1=EVA2……=EVAt=EVA，则：
未来EVA的现值=
利用等比数列的求和公式可得：未来EVA的现值
假设企业永续经营，即n∞时，未来EVA的现值=
（2）EVA零增长估价模型应用范围
对于成熟行业中较平稳的目标企业，认为将以目前的EVA水平持续经营，适合使用EVA零增长估价模型来计算企业价值。在计算中使用企业最近几年的平均EVA来计算企业的未来EVA的现值可以部分消除EVA波动的影响。
目标企业价值=目标企业未来EVA的现值+投入资本总=
2．增长型EVA估价模型
（1）常数增长型EVA估价模型
目标企业每年EVA以常数g的速度增长，则：
利用等比数列的求和可得：未来EVA的现值=
假设企业永续经营，即n∞时，则：未来EVA的现值=
（2）分阶段EVA估价模型
根据对目标企业的经营情况、所属行业的前景进行的分析，预测出各阶段的年EVA增长率g和各阶段EVA的增长年限，然后计算出目标企业未来几年内增长期未来EVA的现值，最后假设目标企业在数年的增长期后EVA保持稳定，并计算企业在增长期后的平稳期的EVA现值。几段的EVA值相加为目标企业总的未来EVA现值的估计值。
①两段EVA估价模型
预测目标企业在n年内以EVA0为基础每年保持EVA以g的速度增长，在n年以后以稳定的EVA（零增长）持续经营。则：目标企业价值=目标未来EVA的现值+投入资本总额=增长期n年内EVA现值+n年后EVA现值+投入资本总额=+投入资本总额
②三段EVA估价模型
预测目标企业在m年内以EVA0为基础每年EVA保持以g1速度增长，第m年到第n年期间以g2速度增长，第n年后以稳定的EVA（零增长）持续经营。则：
目标企业价值=目标未来EVA的现值+投入资本总额
=增长期m年内EVA现值+增长期第m年到第n年期间EVA现值+n年后EVA现值+投入资本总额
（3）增长型EVA估价模型应用范围
某些目标企业每年的EVA波动很大，同时这类企业由于内外部环境不稳定，短时无法判断其发展趋势。因此采用有限经营年度EVA法计算考虑风险的目标企业未来EVA的现值。其中，EVA计算年限n以企业实际情况确定。
目标企业价值=目标企业未来n年的EVA现值+投入资本总额=
3．EVA负增长的目标公司价值分析
如果一个企业当年的EVA为负值，说明企业股东财富在遭到毁灭，因为有的企业虽然有账面利润，但是其账面利润不足以说明企业债务成本和股东投入资本的机会成本得到弥补。股东投入资本的机会成本是股东要求的最小收益，超过股东投入资本的机会成本的那部分即是经济增加值。所以如果经济增加值为负值，表明股东收益小于他们的期望收益，股东财富受到了损失。
三、结论
目标企业的价值评估是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键就在于找到了恰当的交易价格。目前可以用于目标企业价值评估的模型有多种，EVA估价模型克服了传统指标忽略股东资本成本的天然缺陷，能够使并购围绕企业的价值服务，达到并购交易双方实现各自合理收益最大化的目标。本文就基于经济增加值估价模型对目标企业价值评估方法进行了探讨，并把EVA估价模型在并购中的具体应用进行了分析。由于EVA全面考虑了资金成本的因素，能真正反应出目标企业对并购方来说存在的创值能力，因此在企业的战略并购中，经济增加值估价方法不失为一种好的方法。
参考文献：
[1]梅良勇.经济增加值(EVA)估价模型在企业并购价值评估中的应用.企业管理.2005(06).
近几年的企业并购范文第5篇
摘要：企业并购是企业增强实力的有效手段，也是经济结构调整的重要方面。但并购过程复杂，而能否获得并购融资，是企业并购成功与否的关键之一。本文初步探讨了融资方式对企业并购的影响。
关键词 ：并购；融资；贷款
企业并购一般是指兼并（Merger）和收购（Acquisition）。兼并指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。收购则是指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。不论何种方式，其目的是使企业从外部获得发展途径，是企业实现资本扩张的有效途径，以最终实现企业价值最大化。而在我国深入改革以及产业结构调整过程中，企业并购可以市场化方式促进我国经济结构调整、产业升级和行业整合，加快转变经济增长方式，推动产业结构优化升级，促进国民经济又好又快发展。
并购虽然是企业获得快速发展的途径，但也是一种风险很高的投资活动，而并购过程中的资金支持更是有着举足轻重的作用，能否得到并购融资以及得到何种并购融资或融资组合可能决定了一项并购交易能否顺利实施并最终获得成功。
一、我国企业并购现有融资方式分析
总体上来说，企业并购融资方式可分为内源性融资和外源性融资。
内源性融资是指企业自有资本金，以及通过自身生产经营活动获利并积累所得的资金。这类资金的成本较低，无偿还压力，保密性高。但对于目前我国的大部分企业来说，企业规模小，盈利能力有限，自留的内部资金数量不大，要积累到并购所需的大量资金很困难。并且并购占用资金数额巨大，完全或大部分用自有资金进行并购会降低企业经营的灵活性，大幅提高流动性风险。
外源性融资则是指企业通过一定方式从企业外部筹集所需的资金。外源性融资根据资金性质又分为债务性融资和权益性融资。债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式获得的资金。权益融资是指企业通过吸收直接投资、发行普通股、优先股等方式取得的资金。从实践来看，外源性融资是企业并购过程中的主要资金来源渠道。
就我国目前的情况，由于存在金融压抑，可供企业选择的并购融资方式较为单一。可选用的外部融资方式主要集中在银行贷款和公开市场发行两种方式上。
1.银行贷款
银行贷款是企业并购的一个重要资金来源，银行的资金实力雄厚，成本较低。
中国银监会于2008 年了《商业银行并购贷款风险管理指引》，至此，我国的商业银行可以开展并购贷款业务。在此之前，除非有特别批准，根据中国人民银行颁布的《贷款通则》（1996），企业获得的贷款是不得用于权益性投资的。在实际操作过程中，国内的金融机构只有在获得政府特别许可的前提下，通过信托方式或政策性银行对并购交易提供资金支持。而且交易对象仅限于国有大中型企业。其他很多企业受制于资金来源，只能与大量的并购交易失之交臂。随着国内并购交易的发展和银行业风险管理的逐渐成熟，以及国家经济结构的调整和外部经济形势的变化，我国推出相关的政策，允许商业银行涉足这一业务。
但从商业银行贷款也非易事，通常商业银行需对拟贷款的企业进行严格的审查和控制，包括对并购企业的财务状况、信用状况、发展前景的审查，甚至还约定了一些限制性条款，只有那些实力强的企业才能得到商业银行的支持。从近几年来看，实际对并购交易的支持有限，特别是对中小企业的并购交易融资，成功案例很少。
2.公开市场发行
股票：并购企业在股票市场上发行新股或向原股东配售新股，即企业通过发行股票所得价款为并购支付交易价款。在这种情况下，并购企业等于用自有资金进行并购，因而使财务费用大大降低，收购成本较低。
企业债券(公司债券)：债券是一种有价证券，是债务人为了筹措资金而向非特定的投资者发行的长期债务证券。债券需要有较大的吸引力以吸引投资者。但债券的发行受制于国家控制的规模，企业无法根据环境和自身的需要决定融资行为。国家对债券发行有严格的准入条件和审批程序，对债券发行主体的净资产额的限制，发行债券筹集资金用途的限制等。
公开市场发行主要适用于上市公司，一般中小企业无法采用这类方式进行融资。
二、我国企业并购融资发展研究
1.并购融资理论研究
全球范围内的并购交易很多，而国内的并购交易目前还处于起步阶段，有鉴于此，我们还无法全面准确的理解一项并购交易的完整内涵，其中包括并购对价的支付方式选择上。并购交易过程中的融资决策会影响到并购交易的对价支付方式，是采用现金支付或者是股份支付的方式，或者是混合方式，而这一方式的确定会对并购方的所有权结构、财务杠杆和其后的财务决策产生显著的影响，也会对并购双方的公司治理结构、风险承受、税收和现金流产生影响。另一方面，并购双方当前的所有权结构和财务杠杆等因素也会对并购方式产生影响。由于缺乏充分的案例，目前国内对这方面的理论及经验研究较少。随着国内并购交易的发展，这方面的研究也亟待完善。
2.并购融资方式研究
2003年的一份上证联合研究计划《管理层收购融资体制国际比较》中对管理层收购的融资进行了比较研究，指出了国际上存在的多种在管理层收购中采用的融资方式：（1）美国管理层收购更多依靠债务融资实现,被称为“债权人主导的融资模式”；（2 ）英国的权益投资者主导的融资模式，同美国典型的杠杆收购具有显著差异,英国管理层收购融资较少利用高财务杠杆,权益投资在外部融资中占有较大比例；（3 ）俄罗斯、东欧的银行主导的融资模式，与市场经济发达的国家不同,俄罗斯、东欧等市场转型国家和地区的金融体制还有待完善。由国有银行转型而来的商业银行是管理层收购融资的主要提供者，还有一些由商业银行成立的投资基金对管理层收购进行股权投资；（4 ）日本的政府推动的融资模式，20世纪90 年代日本企业陷入经济危机,在政府推动下,日本企业被迫进行一系列的重组。管理层收购融资主要依靠银行贷款、收购基金提供,而企业收购基金的成立是政府推动的结果。
从上述的研究中可看到，国际上对于并购的融资支持是多样化的，反观我国目前的现状，则融资形式相对单一，现有的并购融资模式适用范围狭窄。针对这一现实，我们应立足现有条件，发挥好现有融资方式的作用，探索新的融资方式的可行性，特别是提出适合我国经济产业结构的融资方式。由于我国大部分企业处于发展上升阶段，规模较小，这类企业不太可能通过公开市场途径来获得并购融资。也就是说，这部分的并购融资需求很大部分要通过债务方式来实现。这种通过债务方式融资的并购即是杠杆收购（Leveraged Buy-Out）。国际上，这类收购有成熟的融资模式。
纵观美国等成熟市场经济下的杠杆收购的资本通常由以下几个部分组成：（1）高级债务（Senior Debt）；（2 ）高级附属债务（Senior Subordinated Debt）；（3 ）附属债务（Subordinated Debt）；（4 ）夹层融资（Mezzanine Financing）；（5）过桥贷款（Bridge Financing）；（6 ）股权。商业银行通常是高级债务的主要来源，机构投资者提供夹层融资、股权融资和资本池。但其是否适合中国国情，则需进一步的研究探讨。
三、改善并购融资的对策
1.相关法律法规、产业政策的支持
就我国当前的现实情况而言，企业并购融资困难首要在于外部约束，为促进企业并购，更广地拓展融资渠道，应努力为融资创造良好的环境。虽然近年来推出了诸如《商业银行并购贷款风险管理指引》等法律法规，但随着并购在我国的发展，仍有不足之处，需进一步放松对并购融资的限制。同时，资本市场应允许企业获得适当的金融工具进行筹资，有相应市场环境和制度安排，而投资者也可以通过资本市场来分散风险。
2.发展中介机构
培育以投资银行为代表的中介机构，使其能够以雄厚的资金实力和熟练的资本市场运作技术，为并购企业提供良好的融资服务。特别对于杠杆收购，资金绝大部分依赖于外部融资，并且风险较高，因此只有获得强力的融资支持才能完成，而一般的商业银行往往不愿涉足风险较高的投资，投资银行则愿意承担较高的风险，以求获取丰厚回报。在发达市场经济体中，几乎所有的并购活动都是在中介机构的组织和参与下完成的，专业分工下的第三方能大大提高市场运行的效率。我国开展企业并购应充分发挥投资银行等中介机构的作用，充分利用投资银行和证券公司的资本实力、信用优势和信息资源，为企业并购提供服务。
3.发挥民间资本在并购中的作用
我国民间资本丰富，可以适当引导此类资金参与企业并购，为经济结构的调整发挥作用。在美国等发达国家的企业并购中，并购基金发挥了巨大作用，它既具有共同基金所共有的“集体投资、专家经营、分散风险、共同收益”的特征，又因具有明确的投资方向而独具特色，表现出高收益、筹资快、并能为企业并购服务的特点。
参考文献：
[1]上证联合研究计划:管理层收购融资体制国际比较，上海证券报.
[2] 魏建著. 购并重组与资本运营技巧，山东人民出版社1998年版.
