有色金属股票走势

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有色金属股票走势范文第1篇

关键词：贝塔系数；GARCH模型；投资

一、引言

所谓时变贝塔，指的是贝塔系数值随着时间推移而不断的变化。国内外学者比较广泛地关注时变贝塔系数，Braun、Nelson和 Sunier（1995）利用双变量EGARCH模型考察好消息和坏消息对波动性和β系数的影响，结果证明了行业组合的时变β系数不存在消息面上的不对称性。Koutmos和Knif（2002）采用TGARCH模型来估计并考察芬兰股票市场上股票组合的时变β系数，结果发现时变β系数遵循稳定且缓慢的均值回复过程。他们认为双变量GARCH模型能较好地解释系统性风险的动态特征，并指出若只是要获得股票β系数的点估计值，采用简单的回归方法也是可行的。周少甫、杜福林（2005）应用ENGLE提出的一种多元DCC-GARCH模型，选取了上海股市的陆家嘴、青岛啤酒、青岛海尔、四川长虹和上海石化5支上市比较时间比较长的股票的日数据进行研究，获得了比较准确的时变贝塔，并给出了贝塔系数的预测公式。罗登跃、王春峰和房振明（2007）使用ENGLE提出的动态条件相关多元GARCH模型计算深圳股市诸行业指数2001年7月 2日到2005年7月15日期间的时变贝塔系数，进而对系统风险贝塔系数与收益的关系进行传统的检验和由PETTENGILL等人1995年提出的条件检验，并且探讨了非系统性风险、总风险在资产定价中的作用。林清泉和荣琪（2008）利用国外最新提出的能够预测多元资产条件协方差矩阵的多元GARCH模型，对上证指数与工业、商业、地产、公用和综合5种行业指数的日数据进行了实证研究。研究结果发现利用条件异方差矩阵计算得到的时变贝塔的均值与经典CAPM模型回归所得到的贝塔值存在显著差异，另外在时变贝塔和传统贝塔模型的收益率残差分析中，发现时变贝塔也可以用于刻画单个资产相对于市场组合的风险大小，并且时变贝塔模型计算的残差更接近于零，因此验证了时变贝塔模型在风险度量上是对传统模型的改进。

研究贝塔的时变路径是很有价值的工作，Ling T H. 给出了三个研究理由。首先，贝塔的时变路径可以使“时变过程”具体化，这样贝塔结构拐点就能很容易被侦查到，更为重要的是完备的贝塔时序估计，能提高股票的行业平均收益预报的准确度。其次，具体化的贝塔的连续变化，使得辨别重要的政治或经济事件对贝塔的冲击变得简单。最后，时变贝塔的分析也助于公司金融管理人员和资产组合管理人员，获得对贝塔和股市行业平均收益的更准确的估计。本文主要基于Ling T H.的思想，利用时变贝塔系数分析股票投资决策。

二、时变贝塔估计模型的计算

常数贝塔市场模型主要是用来作为比较基准，其公式为：

Rit=αi+βiRmt+εit （1）

其中Rit，Rmt表示t时刻股票的收益率和相应的市场指数的收益率，αi、βi为估计的系数，εit 为随机误差项。βi被定义为βi=■，由于该模型是常数贝塔模型，因此可以非常容易地通过最小二乘法（OLS）估计方程（1）而计算出来。

方程（1）的问题是误差项并不是正态独立同分布的，这样就会导致用OLS得到的估计量存在偏差。为了解决这个问题，现有文献中经常使用的一个模型就是GARCH模型，为了简单起见，本文使用GARCH（1,1）-M模型，均值方程为：

rit=μit+υit+ditσit（2）

rmt=μmt+υmt+dmtσmt（3）

其中υit=σitεit，υmt=σmtεmt。{εit}，{εmt}是均值为0，方差为1的独立同分布随机变量序列。μit代表投资组合i在时期t内的收益率的条件均值，υit代表扰动项。dit，dmt是条件方差（波动率）前的系数，如果系数为正，代表收益率与它的波动率成正相关。而σit代表条件方差，定义如下：

σit2=ai+biυit-12+ciσit-12（4）

σmt2=am+bmυmt-12+cmσmt-12（5）

方程（5）和方程（6）意味着条件方差的大小依赖于滞后一期的残差项的平方υit-12和滞后一期的条件方差项σit-12的大小，滞后一期的残差项的平方υit-12的系数为 ARCH 项的相关系数bi，滞后一期的条件方差项σit-12的系数为 GRACH 项 ci的系数。bi可以解释为新闻系数，ci可以解释为过去的新闻的波动系数。条件方差按下式进行计算：Cov（rit，rmt）=ρim■，其中ρim是行业投资组合i的回报率和市场回报率之间的相关系数，而且被认定为在整个时间跨度内为常数。因此，GARCH（1，1）模型的贝塔值可以用下式来估计βitGARCH■。

三、实证分析

（一）数据来源

本文研究采用的样本数据为日收盘数据，具体包括：房地产，有色金属，生物医药，银行，出版媒体，农林牧渔6个行业指数，以上证指数表示市场指数。本文选择的时间跨度为2007年8月1 日到2011年12月31日，共计1079个交易日，即是上证指数和每个板块指数各有1079个日收盘数据。为了统一便于更好地进行比较分析，所以本文所有数据都是复权处理后的数据。

（二）GARCH(1,1)建模计算时变贝塔

根据公式（2）、(3)、(4)、(5)对各行业收益率和市场整体收益率建立GARCH（1,1）模型。

1．GARCH（1，1）-M模型实证结果

由方程（4）和（5），通过Eviews可以直接求出各个行业板块指数的ARCH系数bi和GARCH系数ci。而且在回归过程中ARCH系数bi和GARCH系数ci的P值全部等于0，这说明在1%的显著性水平下，这些系数全部都是显著的。除了出版媒体以外的所有十个行业的两个系数之和都小于1，这也就意味着十个个行业都符合有限无条件方差的要求。所有行业的ARCH系数bi和GARCH系数ci全部列入表1。

2．时变贝塔实证结果

求出 ARCH 系数bi与 GARCH 系数ci之后，为了估计方程（4）和（5）中的σit2和σmt2，就必须知道σi02和υi02，但是这两个值是没有办法直接求出来的。参考已有文献和理论知识，本文假设σi02=υi02= ，而 为 GARCH（1,1）-M模型中各个行业的回归标准误的平方。因此，求出σi02和υi02后，根据方程（4）和（5）即可求出 GARCH（1,1）-M市场模型中的时变贝塔。求出时变贝塔值以后，每个行业将有1078个时变贝塔值，一共有10个行业。本文将这些时变贝塔值一一列出。求出每个行业1078个时变贝塔值以后，加总求和，再求出均值，即可得到表2的GARCH（1，1）-M市场模型的估计出来的每个行业的时变贝塔的均值。

其中，非电力公用事业和出版媒体行业贝塔最大值的异常的原因与之前在行业收益率分析中提到的原因相同。2007年12月21日辽宁出版传媒股份有限公司上市和2009年4月17日ST黑龙（现名:国中水务）恢复上市的暴涨有关。为了更清晰地展现时变贝塔的波动过程，本文选取10个行业的时变贝塔数据，并作出了常数贝塔、GARCH（1，1）-M贝塔的时间序列图。具体如图1到图6所示。

从以上这些图可以清楚的看到：

农林牧渔的时变贝塔系数序列在均值附近上下波动比较频繁，停留在均值上方或下方的时间都比较短，数值大部分集中在0.9与1.2之间。其实，我国政府2007年以来一直重视农林牧渔的发展，并经常地出一些国家支持政策，所以农林牧渔行业的股票经常被市场借利好消息不断炒作，但是农林牧渔的企业增长速度远不如资源类和高科技类企业，所以短暂炒作之后就回复到低贝塔系数值状态。

有色金属的时变贝塔系数值一直较高，最高达到1.8，较其他行业的贝塔值显著，表明有色金属一直受到市场追捧。其实，这是受到多年来我国经济高速发展的影响，股票市场已深刻认识到稀缺资源的重要性，尤其经历2005年至2008年的爆炒，有色资源类股票仍然是市场上被重点投资炒作的对象。

我国的银行业在2008年美国的金融危机中受到的影响最少，虽然在2008年8月到2009年4月之间，我国经济处于低谷，很多行业不景气，但是银行业仍获得较高的利润，所以这段时期银行业的走势远远强于其它行业，时变贝塔系数值也大于1。但是，因为银行板块的流通盘太大，不易被市场炒作，当其它行业出现投资机会时，市场资金转向别的行业，从而银行业的贝塔系数值一直较低。

面对美国的金融危机，我国在2009年初开始不断推出经济刺激计划，最敏感的房地产首先做出强劲的市场反应，在2009年5月-6月期间，房地产一直被热炒，贝塔系数一直居高在1.5以上。但是2010年后随着国家不断出台房地产的调控政策，地产行业的股票走势趋弱，不再强劲，这时的贝塔系数也较小。

传媒行业的技术含量并不高，并且竞争激烈，所以传媒公司的业绩一般不太高，所以传媒业的股票在大部分时间不被市场重点炒作。但是，党的十七届六中全会对推动文化产业成为国民经济支柱性产业这一重大战略任务作出了全面部署。出版媒体板块也应声而落，受到热炒，贝塔系数瞬时达到1.5以上，成为当时市场的最大亮点。

四、结论与建议

通过以上分析可见，真如Ling T H.所说，结合外部经济环境的变化，利用时变贝塔系数可以辨别重要的政治或经济事件对市场的冲击。同时，时变贝塔的“时变过程”具体化可以让投资者很好地把握市场的变化和转换，及时捕捉到投资机会，能提高股票的行业平均收益预报的准确度，这是常贝塔系数所不能的。所以，通过时变贝塔的分析有助于公司金融管理人员和资产管理人员获取对市场更有益的信息。

基金资助：国家教育部人文社科项目“基于生态演化原理的企业行为分析”资助，批准号：09YJA790182

参考文献：

[1]施东晖. 上海股票市场风险性实证研究[J]. 经济研究，1996, (10)：44-48.

[2]林清泉，荣琪. 时变贝塔资本资产定价模型实证研究[J]. 经济理论与经济管理，2008, (12): 51-56.

[3] 靳云汇，刘霖. 中国股票市场CAPM的实证研究[J]. 金融研究，2001, (7)：106-115.

[4]罗登跃，王春峰，房振明. 深圳股市时变Beta、条件CAPM实证研究[J]. 管理工程学报. 2007, (2): 102-109.

[5]周少甫，杜福林. 上海股市时变贝塔系数的估计[J]. 统计与决策，2005, (22)：17-19.

[6]吴武清，陈敏，刘伟. 中国股市时变贝塔的统计特征及其在股指期货中的应用[J]. 系统工程理论与实践，2008, (10):14-23.

[7]Ling T H. Instability and predictability of factor betas of industrial stocks: The flexible least squares solutions[J]. The quarterly review of economics and finance, 2005, (45): 619-640.

[8]Braun, Nelson, Sunier. Good news, bad news, volatility, and betas[J]. Hournal of finance, 1995, (50):1575-1603.

有色金属股票走势范文第2篇

总需求增长趋稳

从11月份的数据看，我国近期的总需求在高速增长中有趋稳的态势。首先，从投资角度来看，投资增长速度继续表现出高位回落态势。11月当月完成投资4152亿元，增长25.3%，与上月相比，增幅上升了2.7个百分点。当月新开工项目8821个，在上月大幅减少的基础上又减少2.6%，新开工项目增长势头得到控制。

2003年前7至11个月固定资产投资累计与2002年同比增长率分别为32.3%、30.7%、30.5%、30.2%、29.6%，投资增速出现明显的平稳下降趋势，社会各界对2003年以来对投资高速增长的关注与担忧有所减弱。与1至10月相比，全部投资增速回落0.6个百分点。其中，基本建设增速回落1.4百分个点、更新改造增速回落1个百分点，但房地产开发略有加速，加快了1.2个百分点。从行业投资角度来看，冶金、纺织、煤炭投资增幅回落，其中，冶金行业投资增速回落了10个百分点，机械、电力和有色金属行业投资仍有小幅上升。投资在拉动经济快速增长的同时日趋合理化。

其次，从消费角度来看,11月消费需求增速与10月相比有所下降。11月份，社会消费品零售总额实现4202.7亿元，比10月下降0.5个百分点。从地域看，城市消费品零售额2694.9亿元，比2002年同月增长10.9%；县及县以下零售额1507.8亿元，增长7.6%。下半年农村消费品市场销售相对回暖，城市消费品零售额与县及县以下零售额的增长幅度差有所缩小。

1至11月累计社会消费品零售总额41106.3亿元，比2002年同期增长8.9%，高于2002年同期增长幅度0.1个百分点。消费需求表现出平稳增长态势。

最后，进出口仍然保持快速增长。2003年11月份我国外贸进出口总值786.6亿美元，同比增长31.3%。2003年1至11月我国外贸进出口总值达7609.3亿美元，比上年同期增长35.8%，全年进出口规模可望超过8000亿美元大关。

总供给增长瓶颈约束加剧

2003年以来，尽管国际经济环境没有发生根本性变化，国内经济在新一轮经济增长周期的作用下，经济增长势头良好，在这一背景下，总供给表现出高速增长的态势。从微观角度来看企业投资信心上升，盈利大幅度增加，从宏观角度主要表现为工业的高速增长。

从工业角度来看，11月份，全国规模以上工业完成增加值3966亿元，比上年同月增长17.9%，增速在上月加快0.9个百分点的基础上，又提高0.7个百分点，剔除春节因素的影响，达到2003年以来工业生产的最高增速。

国有企业和股份制企业生产增速明显提升，带动整个工业加速增长。11月份，国有及国有控股企业完成增加值1751亿元，比上年同月增长15.5%，增速比上月加快2.9个百分点；股份制企业增加值1643亿元，比上年同月增长20.5%，增速比上月加快2.1个百分点。集体企业完成增加值258亿元，同比增长10.2%，增速比上月减慢2.2个百分点；外商及港澳台投资企业增加值1098亿元，增长19.6%，增速比上月减慢1个百分点。

从行业角度来看，电子通信设备制造、交通运输设备制造、电气机械及器材制造以及冶金四大行业仍是带动工业生产快速增长的主要力量。11月份，上述四大"支柱"行业对工业增长的贡献率达到46.9%，拉动当月工业增长约8.4个百分点。从上述行业主要产品看，电子计算机、微机产量分别比上年同月增长1.3倍和74.9%，光通信设备、移动通信设备、程控交换机生产分别增长38.3-76%，移动电话机增长24.5%。汽车生产达到较高水平，当月产量41.96万辆，同比增长32.7%，其中轿车产量20.02万辆，同比增长71.6%。钢和钢材生产继续保持快速增长，当月产量分别比上年同月增长23.3%和28.3%，累计钢产量突破2亿吨，从而使我国成为世界上第一个年产钢超过2亿吨的国家。

与工业高增长的同时一些供给瓶颈约束问题日益凸显。主要表现为能源瓶颈约束。

电力短缺，尽管2002年以来我国发电量以两位数增长，但是消费量增长更快,部分地区电力供应紧张,出现了电力短缺现象。目前已有21个省区市不同程度地出现拉闸限电现象。加之我国输电网络不统一，大区电网之间缺乏有效的调度能力，也加剧了电力短缺问题。由于电力建设受建设周期的制约，不可能很快满足需求，因此明年经济发展仍将面临电力瓶颈约束。

用煤告急。2003年以来,工业生产增长达到了9年来最高,电力等高耗煤行业生产增长尤为迅猛。冶金、石化行业对煤炭的消费需求主要表现为对焦炭的需求。预计2003年焦炭产量将达到1.63亿吨，全年煤炭消费量将达到15.1亿吨，特别是受价格因素影响，电煤供应出现短缺，一些电厂储煤已出现告急，形成经济发展的短期隐忧。油品短缺。2003年下半年,尤其是进入11月份以来，我国不少地方出现了建国以来少有的柴油供应紧张的现象。

另外，产业结构发展不平衡有所加剧，在工业高速增长的同时，农业和第三产业增长乏力。投资仍然主要在第二产业领域，农业和第三产业投资不足，三次产业间的不协调发展最终会影响经济的可持续发展。

物价上涨缺乏持续性动力

2003年以来，我国一些重要能源、原材料价格出现大幅上涨，引致生产资料价格大幅上升，特别是10月份以来粮食价格的上涨引起了社会各界的关注。

从消费品价格看，11月份，全国居民消费价格总水平比2002年同月上涨3%，其中城市上涨2.4%，农村上涨3.9%。分类别看，消费品价格比2002年同月上涨3.2%，服务项目价格上涨2.2%；食品价格上涨8.1%，非食品价格上涨0.4%。

那么，近期的消费价格上涨能否引起一般物价水平持续上涨也即通货膨胀呢？第一，从总供求关系来看，不存在持续的需求拉上或成本推动的因素。尽管我国总需求与总供给增长比较快，但总体上保持着动态平衡，没有发生明显的供求缺口。以当前的实际情况看，短期内不存在发生需求拉上型或成本推动型通货膨胀的基础；第二，商品市场供过于求的格局没有发生根本性变化，一般性价格水平向下压力仍然存在；第三，世界经济仍然没有完全摆脱通货紧缩压力，世界市场价格总水平对我国价格总水平存在着外部约束；第四，本轮粮食价格上涨有一定的合理因素。一方面在1998年至2002年间，我国的粮食价格在前期大幅回落的基础上又下降了18.8%，粮食价格已经降到了极低的水平，价格有上涨的内在市场机制要求，另一方面由于自然灾害而引起的粮食减产也是导致粮食价格上涨的一个因素，这属于短期因素，但是考虑到我国的粮食库存充足能够充分调剂粮食市场的需求，我们认为不会发生持续性的粮食价格上涨；第五，当前粮食价格上涨与工业品价格之间的关系较弱，不可能发生强烈的传递和扩散效应，不可能发生以粮食价格上涨为先导，引致工业品价格上涨，进而引起一般物价水平持续性上涨的现象。

因此我们可以明确地说，短期内缺乏一般物价水平上涨持续性动力。

货币金融市场变化明显

11月份，我国金融运行总体平稳，并呈现出如下主要特点：当月各层次货币供应量增长速度回落，中国人民银行的一系列金融宏观调控措施的效应逐步显现。

11月末广义货币M2余额为21.64万亿元，同比增长20.4%，增幅比上年同期高3.8个百分点，比上月回落0.6个百分点。狭义货币M1余额为8.08万亿元，同比增长18.9%，增幅比上年同期高0.4个百分点，比上月低0.7个百分点。广义货币M2增幅高于2003年前3个季度GDP增幅和居民消费物价指数增长之和11.2个百分点，但货币供应量增长仍较快。金融机构人民币新增贷款同比继续少增，贷款增加趋势继续减缓；企业存款增幅有所回落；居民储蓄持续快速增长；银行间市场交易活跃，货币市场利率明显回落；人民币汇率继续保持稳定。

统计表明，11月份金融机构各项存款继续快速增加，企业存款增幅有所回落, 居民储蓄继续快速增长。11月末，全部金融机构（含外资机构）本外币并表的各项存款余额为21.86万亿元，其中本外币并表的企业存款11月末余额为7.50万亿元，同比增长21.4%，增幅比上月低1.1个百分点；居民储蓄余额为10.94万亿元，同比增长17.5%。1至11月份，本外币并表的居民储蓄累计增加14980亿元，同比多增加2369亿元。

11月份新增人民币贷款同比继续少增。当月新增人民币贷款1025亿元，同比少增514亿元，10、11两个月新增人民币贷款累计同比少增620亿元，贷款增加额继续减缓，成为货币供应量增速趋缓的主要原因。11月末，全部金融机构各项贷款（含外资机构）本外币并表的余额为16.85万亿元，同比增长23.1%，增幅比元月份高4.7个百分点。2003年前11个月，本外币并表各项贷款（含外资机构）累计增加28679亿元，同比多增加12330亿元，已经超过2002年全年贷款9451亿元。

从以上情况看，前期货币供应量和贷款增速过高的势头到十一月份已经有所减缓，人民银行的有关政策调整和发出的一系列信号已经越过时滞期，正在逐步发挥作用，货币政策实施的效应继续显现。

11月份金融市场变化明显。首先银行间市场交易保持活跃，市场利率比上月明显回落。11月份当月，银行间市场累计成交1.30万亿元，比2002年同期多成交0.22万亿元，同比增长20.1%，增幅比上月下降20个百分点。11月，银行间市场人民币同业拆借和债券回购交易的月加权平均利率在连续6个月上扬后出现明显下降。

其次股票市场变化出现活跃迹象。11月份股票市场明显走出“V”字形走势，市场人气明显回升，投资者信心得到提高。市场当中钢铁、汽车、电力、煤炭等行业的股票走势强劲，而且市场行情表现出一定的持续性。当月股票成交金额2783.50亿元，与2002年同比放大50.72%,比上月放大74%，交易明显活跃。11月份股票市场筹资215.95亿元，为前十个月平均额75.02亿元的三倍，市场的活跃使融资能力大幅度提高。

在于随着政府对宏观经济敏感性的提高，政府如何适时、适度进行宏观调控？我国经济正处于快速转型过程中，宏观调控机制存在不稳定性和不健全的特点，宏观经济调控每次面临的问题都有其新的特点，这就进一步加大了宏观调控的难度，因此必须采取实事求是的态度，认真分析经济中存在的问题，采取恰当的政策。应该防止政府自身的机会主义行为，以免政府本身成为宏观经济的一个波动源。要做到这一点，政府要注意自身的信誉，政策的出台要考虑稳定性和连续性，增强政府引导和稳定预期的职能。