企业并购中的财务风险与防范
前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇企业并购中的财务风险与防范范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。
企业并购中的财务风险与防范范文第1篇
摘 要 市场经济一体化与企业经营的全球化发展,使全球企业之间所存在的联系日益增强,竞争也愈发白热化,单纯的企业发展已难满足企业快速发展的自身需求,所以企业并购便开始形成。本文就企业并购中财务风险的常见问题进行分析,并予以浅显意见。
关键词 企业并购 财务风险 市场经济
一、企业并购及其财务风险的界定
企业并购,即企业之间的合并与收购行为。企业合并是指两家或更多的独立企业合并组成一家公司,常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。收购是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分,它们分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征。收购以用产权交易行为的方式(现金或股权收购)取得对目标公司的控制为特征。由于在运作中它们的联系远远超过其区别,所以合并与收购常作为同义词一起使用,统称为“购并”或“并购”,泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。企业并购的直接目的是并购方为了获取被并购企业一定数量的产权和主要控制权,或全部产权和完全控制权。
财务风险是指在一定时期内,由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。
并购本身就是一项财务活动,由于企业并购的完整过程包括收购可行性分析、目标企业价值的评估、支付方式的确定、并购资金的筹措、并购后的整合和债务的偿还等财务活动环节,每一环节都可能产生风险。因此,企业并购财务风险是并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机。
一项完整的并购活动通常包括目标企业的选择,目标企业价值的评估、并购可行性分析、并购资金筹措、出价方式的确定以及并购后的整合,上述各环节中都有可能产生风险。根据财务决策类型我们可以将财务风险来源分为四类:目标公司的价值评估风险、融资风险、支付风险和流动性风险。
(一)企业目标价值评估风险
目标公司的价值评估风险是指即由于收购方对目标企业的资产价值和获利能力估计过高,以至出价过高而超过了自身的承受能力,尽管目标企业运作很好,过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。在确定目标企业后,并购双方最关心的问题莫过于以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值并作为成交的底价,这是并购成功的基础。
目标企业的价值评估是并购交易的精髓,每一次成功并购的关键在于找到恰当的交易价格。目标企业的估价取决于并购企业对其未来自有现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确,这就会产生并购公司的估价风险。
目标公司的价值评估风险主要来自两个方面:一是目标企业的财务报表风险。在并购过程中,并购双方首先要确定目标企业的并购价格,主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息,夸大收益信息,对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露,这会直接影响到并购价格的合理性,从而使并购后的企业面临着潜在的风险。二是目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估,对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估结果的准确性问题,以及外部因素的干扰问题。
(二)融资风险
融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金,保证并购的顺利进行。而如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键,一般由并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险,具体包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营等。
融资风险最主要的表现是债务风险,它来源于两个方面:收购方的债务风险和目标企业的债务风险。并购资金通常是通过内部融资和外部融资两条渠道获得。内部融资是指企业利用内部留存的自有资金来形成并购资金,筹资阻力小,且无需偿还,无筹资成本费用,可以降低财务风险。但是仅依赖内部融资,又会产生新的财务风险,如果大量采用内部融资,因占用企业的流动资金,降低了企业外部环境变化的快速反应能力,就会危及企业的正常营运,增加财务风险。企业通过权益融资和债务融资筹集并购资金,也会带来一定的财务风险。权益融资虽然通过发行股票可以迅速筹到大量资金,但是权益融资也有其局限性。股票融资不可避免的会改变企业股权结构,稀释大股东对企业的控制权,甚至出现并购企业大股东丧失控股权的风险。
(三)流动性风险
流动风险在采用现金支付方式的并购企业中表现的尤其突出。如果并购方企业的融资能力较差,现金流量安排不当,则流动比率也会大幅度下降,给并购方带来资产的流动性风险,影响其短期偿债能力由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性,流动资产质量越高,变现能力就越高,企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源,从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力,增加了经营风险。如果自有资金投入不多。企业必然举债,通常目标企业的资产负债率过高,使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升,资本的安全性降低。若并购方的融资能力较差,现金流量安排不当,则流动比率也会大幅下降。
四、企业并购财务风险管理防范
(一)企业并购目标价值评估风险管理防范
企业筹资除了维持正常经营外大多是为了投资,目的在于获得投资收益,而与之相伴而生的是目标价值评估的风险。对于企业目标价值评估有以下几种管理防范方法。
1.合理的企业并购投资战略与并购动机
对于一个希望通过并购获利的企业而言,首先应该通过对企业面临的外部环境和内部条件的研究,分析企业资源的优势和劣势、能力的长处和短处,从财务性并购和战略性并购两个角度来确定企业并购的动机。富有远见、能够与企业有效融合的并购能够为企业带来巨大的协同效应,促进企业的长期发展。企业并购的动机主要有生存性动机、多角化动机和发展性动机。明确企业进行并购的目的并根据并购目的来明确企业并购后的发展方向,是企业避免并购风险,实现并购战略的有效措施。并购历史上,很多企业的并购投资战略模糊不清,并购动机盲目武断,导致并购后出现各种各样的财务风险,整合困难,公司发展也因此大受影响。
2.运用科学的方法评估目标企业的价值
并购企业采用不同的估价方法对同一目标企业进行评估,可能得到不同的价格。确定目标企业的价值是并购中十分重要的环节,能否找到恰当的交易价格是并购成功与否的关键。估价过高,会产生多付风险;估价过低,则可能导致并购失败。对目标企业进行价值评估,既是一门科学,又是一门艺术。它的科学性在于它是依据有关的财务理论与模型提出的,它的艺术性则在于其参数选择取决于评估者的经验与判断。并购企业可根据并购动机、并购后目标企业是否存续,以及掌握信息的充分与否选择不同的方法对目标企业进行估值,并以现金流量法计算出的目标企业的价值作为收购价格的最高限,从而制定出一个合理的收购价格区间。
(二)企业并购融资风险的管理防范
在企业在经营过程中,如果能够完全使用自有资金,则企业的财务风险为零。但是,真正无负债经营的企业很少,而且越大规模的企业越是要借助外部力量,否则将丧失很多盈利机会和进一步发展的契机。但企业负债经营除了只有收益,还需要付出成本。在一定的时间内,如果企业使用该笔资金取得的收益高于其债务成本,那么企业就成功的应用了财务杠杆,使企业的自有资金获得了较高的资金利润率。相反,如果企业取得的收益还不足以弥补债务成本,则企业就将面临财务危机。因此,从筹资环节开始,企业就必须把握好资本结构和债务比例,从源头上控制企业财务风险,做好融资风险的防范与控制。
(三)企业并购流动性风险管理防范
并购活动占用了企业大量的流动性资金,从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力,增加了企业的经营风险。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现的尤其突出。如果并购方企业的融资能力较差,现金流量安排不当,则流动比率也会大幅度下降,给并购方带来资产的流动性风险,影响其短期偿债能力。
并购企业本身的筹资能力的变化可能影响原有的筹融资安排,迫使并购企业被动地进行资产负债调整,造成流动性风险损失。这种情况可能迫使并购企业清算使得账面上的潜在损失转化为实际损失,甚至导致并购失败而破产。从而要做好并购企业的流动性风险的防范工作。
参考文献:
[1]王太顺.企业并购财务风险产生的原因及控制途径.会计之友(上旬刊).2006(12).
企业并购中的财务风险与防范范文第2篇
关键词：企业并购；财务风险；防范措施
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）01-0-02
一、本文研究的意义
企业并购是指企业间的兼并和收购，是企业为获得目标企业的部分或全部控制权，而运用自身可控制的资产去购买目标企业的控制权并因此使目标企业法人地位消失或引起法人实体改变的行为。随着我国资本市场的逐渐完善和产业结构升级的内在需求，以企业并购为手段的资源优化配置行为在我国发展迅速。这一方面，使主并购企业的资本效率、资源控制力及管理水平快速提升；另一方面，由于涉及大量的资本筹措和投放，使企业面临较大的财务风险，甚至引发财务危机，导致企业破产。根据国泰安并购重组数据显示，1998年我国企业并购交易记录为278起，到2007年则上升为4169起。虽然众多企业管理者热衷于并购活动，但是，实证研究结果表明，大多数并购活动并没有达到预期价值创造目标，多数企业并购后陷于各种困境，其中以财务困境居多。因此，对企业并购过程中的财务风险问题进行分析和探讨具有较强的理论和现实意义。
二、企业并购中的财务风险
（一）企业估价的财务风险
它包括对自身价值的估价风险和对目标企业价值的估价风险。自身价值的估价风险主要体现在过高地估计了企业的实力。对目标企业价值的估价风险，取决于对目标企业的资产价值和盈利能力的判断和时间预期，而这种判断又是建立在资本市场的有效性和目标企业提供的财务信息基础上的。资本市场效率低下、财务报表有虚假或评估方法如对并购后预期收益和风险贴现系数的预测选择不当，就会产生对目标企业价值评估风险。影响对目标企业估价财务风险的因素有两个方面：一方面是目标企业定价方法。企业价值有多种评估方法，主要以净资产法和现金流量法作为常用的定价方法。这两种方法各有利弊，净资产法是以资产价值作为估价依据的，具有很好的价值稳定性，估价结果的变动和偏差较小。但该方法确不能反映目标公司的未来获利能力，其计算结果与采用的会计核算方法有关，不同的核算方法会得出不同的计算结果，具有一定的随意性。而且对通货膨胀造成的价值变动不作调整，不能反映企业的增长潜力和经营风险。相比之下，现金流量法能够体现目标企业未来的盈利能力与投资价值，但由于对贴现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差，如对盈利能力具有较大不确定性的企业金融机构进行评估时，往往会造成结果的不合理。另一方面，并购双方在定价过程中的信息传递与博弈有赖于信息的传递机制是否健全。目前我国的资本市场发育不完善，目标企业的许多信息不能得到真实、有效的披露。另外，我国的投资银行等服务于企业并购业务的中介机构信息内容较滞后，往往不能为企业提供准确有效的信息及咨询服务，从而加大了并购企业的信息成本。
（二）并购融资的财务风险
并购通常需要巨额资金的支持，并购者应充分预测并购采用的融资方式可能给企业带来怎样的影响。融资方式可分为内部融资和外部融资，外部融资又包括权益融资和债务融资。内部融资可以降低偿债风险，但是又会产生新的财务风险。如果大量采用内部融资，占用企业宝贵的流动资金，从而降低企业对外部环境变化的快速反映和调适能力，产生流动性风险。外部融资中的权益融资方式会产生稀释股权的风险，债务融资会导致较高偿债风险。鉴于融资行为对企业资本结构的影响重大，企业应根据并购动机和双方资本结构合理确定融资方式。
（三）并购支付的财务风险
企业并购的支付风险，主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。常用的支付方式主要包括：现金支付、换股并购、杠杆支付和混合支付等方式。当前我国企业并购活动多以现金支付为主。这种方式除非使预期现金净流量的增量现值之和大于现金支付额，反之则预期现金净流量的损失就落在收购方股东的身上。当现金支付成本扩张，债务负担过重，资金来源期限结构安排不合理，短期融资不足时，很容易给收购方带来资金流动性压力，这时如果并购后新公司的流动资产或速动资产质量不高，变现能力不强，就会产生资金流动性风险，即资金流动性风险是现金支付风险最突出的表现。
（四）并购后的整合风险
整合风险是指并购方在并购完成后，可能无法使整个企业集团产生经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模经济和经验共享互补。企业的并购固然是企业扩大规模、进入其他行业或扩大市场占有率的一条捷径，但是在企业并购活动中，由于并购企业与目标企业之间经营理念、组织结构、管理体制和财务运作方式的不同，在整合过程中不可避免地会出现磨擦，或通过并购形成的新企业因规模过于庞大而产生规模不经济，甚至整个企业集团的经营业绩都被并购进来的新企业所拖累。
三、企业并购中财务风险的管理
企业并购财务风险的管理具体可以分为并购中财务风险的防范以及并购后整合过程中财务风险的协调。
（一）企业并购中财务风险的防范
对企业并购中财务风险的防范，可以根据不同的财务风险及其成因制定相应的防范措施。
1.外部环境导致的企业并购财务风险的防范。导致企业并购财务风险的外部环境因素有很多，但其中最重要的是法律制度和政府行为的影响。因此对于此类并购财务风险的防范除了要对各种资源的使用状况加以了解，对民族习惯共有信念等具有完备信息外，更主要的在于了解政府当前运作方式，政府活动动向，以及律制度的收集了解等。
2.对企业并购中定价风险的防范。在企业并购过程中，由于普遍存在信息不对称性，并购方往往对并购目标企业的财务风险估计不足。这就要求企业在并购之前一定要了解被并购企业的资产质量、财务状况与盈利能力，要进行并购前的尽职调查，分析目标企业财务报表及财务报告附注，对一些重大事项给予足够的关注。
3.对企业并购中融资风险的防范。并购融资作为企业融资的一部分，为保证企业合理的资本结构，首先必须遵循一般融资的原则；同时由于并购融资区别于一般企业融资，又会对并购企业的财务状况及权益价值产生一些特殊的影响。因此，对于并购企业来说，在融资决策的过程中除了应当根据具体情况选择适合企业情况及并购项目的融资方式以外还应当分析不同融资方式及融资结构安排对企业财务状况的影响。
（1）选择合理的融资方式，最大限度降低融资风险。在并购融资方式的选择上我们应该考虑两方面的因素：一是要对各种融资方式的成本进行分析，不同的融资方式，其成本的形成、核算和支付方式各不相同，分析资金成本既要分析不同融资方式的个别成本，又要分析一定资本结构中不同融资方式的综合成本。二是融资方式的选择程序，在综合考虑融资成本、企业风险以及资本结构的基础之上，应该以先内后外、先简后繁、先快后慢为融资原则。
（2）要综合考虑不同融资方式对于企业财务状况和融资结构的影响，以降低融资成本。并购企业对于债务融资的兴趣很大程度上来源于其所带来的杠杆效应，但是可以预见以负债提供融资交易很可能会导致并购企业的权益负债率过高，使权益资本风险增大，其结果就会对股票价格产生负面影响。因此在利用债务融资方式时，并购融资企业应当特别重视在杠杆利益发挥与负债比率升高两者之间寻求一个平衡点。
（二）企业并购后整合过程中财务风险的协调
无论采取何种融资支付方式，企业并购所需资金均需依赖并购整合所形成新企业的经营收入来偿还。并购企业合并以后的财务整合过程主要包括财务人员和财务制度的整合，资产负债整合，资金的统一管理等。
1.财务人员和财务制度的整合。包括并购企业委派或任命新的财务主管，去接管被并购企业的财务机构，并通过财务主管调整被兼并企业的所有财务人员。同时在新的财务团体的具体操作下对资金管理制度、财务预算管理制度、内部审计制度、财务网络信息化管理制度等进行整合。
2.资产负债的整合。资产整合是指并购后对兼并方和被兼并方的资产进行分拆、整合、优化组合。负债整合是通过改变被并购企业的资本结构、负债的期限结构等手段，以降低债务成本，减轻偿债压力。
负债整合一般包括优化资本结构、调整偿债期限结构等。并购企业必须保持合理的负债结构和偿债期限结构。优化资本结构要求权益资本占有较为合理的比重，而偿债期限结构应与企业的盈利能力和现金流量保持一致。调整企业偿债期限结构可以通过与债权人谈判改变债务的偿还期限，或借长期债务偿还短期债务来实现。企业并购后必须通过合并财务报表反映合并后的经济实体的资产、负债和股东权益。这是资产负债整合中最为关键的。
3.资金统一管理。并购企业在并购完成时，应锁定被并购公司的账户，及时回笼货款，清理往来账款，对中长期投融资进行严格控制。在资金使用上实行预算管理制度，严格审批手续。
总之，财务风险始终贯穿企业的并购活动中，企业在进行并购时，应该合理分析可能产生的财务风险，对其先做好准备，提出防范措施，这样才能使企业并购更加安全的进行。
参考文献：
[1]王妍.企业并购财务风险分析[J].现代企业教育，2012（02）.
[2]郑和平.企业并购的财务风险及其防控[J].财会研究，2011（10）.
企业并购中的财务风险与防范范文第3篇
[关键词]企业并购；财务风险；融资；财务整合
企业并购风险是指企业在并购活动中不能达到预先设定目标的可能性以及因此对企业的正当经营、管理所带来的影响程度。我国企业目前并购交易中可能出现的风险主要有：合同与诉讼风险、财务风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险等，文中将主要讨论企业并购的财务风险。并购财务风险是指企业在并购活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。
一、控制企业并购财务风险的必要性
在并购风险中，企业并购的财务风险的控制是并购成功或失败的决定性因素之一，其原因在于，企业并购从经济实质上说是一项长期投资行为，其间的财务活动复杂，财务风险更是不可避免。财务风险带来的后果有时是致命的，企业并购对其财务框架会发生重大影响，相应带来财务风险：最佳资本结构的偏离，造成企业价值下降，财务风险高涨；杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大；股利和债息政策也随负债的变化而变化。目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。面对竞争日趋激烈的市场，企业必须树立财务风险意识，认真研究和分析财务风险，将财务风险管理机制引进企业，建立科学严谨的财务风险管理机制和防范措施，加强财务风险管理与防范控制，才能不断提高企业的市场竞争中的生存能力与自我发展能力，才能保证企业能更加积极主动地参与国际国内竞争。
二、企业并购财务风险的来源
财务风险往往与财务决策有关，直接与财务风险来源有关的财务决策包括融资决策和支付决策，根据财务决策类型我们可以将财务风险来源分为三类：定价风险、融资风险和财务整合风险。这三种风险来源彼此联系、相互影响和制约，共同决定着财务风险的大小。
1.定价风险。由于收购方对目标企业的资产价值和盈利价值(获利能力)估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。定价风险主要来自两个方面：一是目标企业的财务报表风险，即目标企业财务报表的真实性和反映信息的准确性以及政策的不确定性带来的风险；二是目标企业的价值评估风险，即在价值评估过程中，目标企业信息质量的高低带来的风险。
2.融资风险。融资风险主要是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，具体包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营等。融资风险最主要的表现是债务风险，它来源于两个方面：收购方的债务风险和目标企业的债务风险。收购方过高的负债会加大偿债压力，再加目标企业原来的债务，甚至存在潜在的债务，更加加大并购的财务风险，沉重的债务负担有可能使优势企业不堪重负而被压垮。
3.财务整合风险。财务整合风险是指企业实现并购后，财务战略、财务资源、财务制度等不能及时有效得整合在一起，未能实现预期的财务协同效应，并且给企业带来损失的可能性。财务并购是否成功，关键在于整合，整合包括企业的文化整合、管理战略的整合、财务整合等。近年来，德隆等并购整合者以悲剧的方式收场，除了产业战略原因等之外，财务整合的失败是重要原因之一。企业并购的财务风险是一个包括多个子系统的风险系统，财务风险与其他并购风险交织在一起，相互作用，使并购的财务风险更为错综复杂。
三、企业并购财务风险的识别
并购的财务风险是由多种不确定性因素引起，并购财务风险可能造成的后果也是不确定，因此，防范并购财务风险的前提是识别财务风险。并购财务风险的识别一般包括以下内容：(1)可能产生财务风险的环节。包括并购前的并购财务策略选择、目标企业的选择，并购中的并购价格的确定、并购谈判、合同签订、融资付款，以及并购后的移交接收、财务整合等环节。(2)可能引起财务风险的主观因素。包括并购人员的知识、经验、对风险的态度以及对未来环境变化的预见能力和把握能力等。(3)可能引起并购财务风险的客观因素。政策法律因素，如财政、税收、金融政策，有关会计、税收、外汇管制的法令法规；并购企业自身的管理水平、融资能力、风险承受能力等因素；目标企业的资本结构、无形资产状况、财务管理制度等因素。在识别并购财务风险的基础上，为实现并购目标而采取具体的财务风险管理措施就是并购财务风险的防范。企业并购的内外环境不断变化，并购本身是一个动态过程，企业并购财务风险防范也应是动态的，企业必须结合具体情况，采取防范措施，采用不同的风险管理手段，如风险回避、风险转移、风险组合等，降低财务风险发生的概率，减少财务风险损失的强度，把财务风险控制在可以承受的范围之内，以保障企业并购的顺利进行，提高并购的成功率。
四、企业并购财务风险防范
1.并购前财务风险防范。首先进行周密的财务审查，主要包括对并购企业自身资源和管理能力的审查和对目标企业的审查：其次合理确定目标企业的价值，并购方可以聘请投资银行根据企业发展战略进行全面策划，审定目标企业且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面的分析，对目标企业的未来现金流量做出合理预测，在此基础上的估价较接近目标企业的真实价值。另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行价值评估，可能会得到不同的评估价格，并要根据并购动机、并购后目标企业是否存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定合理的估价方法，合理评估目标企业价值。
2.整合后进行严格的财务控制。整合前的财务审查是保证财务整合成功的前提，整合后的财务控制是保证财务整合有效实施的基础。通过整合后的财务控制实现并购财务整合的两大基本任务：一是最大化地实现企业并购的财务协同价值，二是最大化地规避控制企业并购的财务风险。整合中主要可以采取的防范风险的措施有：
(1)现金预算流转的整合。现金流转的质量关系到整个企业资金运用的效率水平，需要对其有效的加以控制。由于不同的企业对此控制程度不尽相同，并购公司必须对其进行整合，明确相应制度，并定时进行分析。并购企业还应针对被并购企业实行全面预算、动态监控及内部审计，以防范和控制财务及经营风险。在全面预算的基础上，以现金流为纽带，以信息流为依据，对财务活动与经营活动实行全过程的动态监控，以全面防范和控制财务风险及经营风险。
(2)财务管理人员的整合。并购公司可以实行财务委派制，通过亲自对被并购企业财务负责人实施严格的选拔、任命、考核和奖惩制度，并赋予其足够的职责，能使所有者监督能够落实到企业的日常经营活动与财务收支之中。财务负责人作为所有者权益的代表，其根本职能就是进行财务监督，硬化产权约束，财务负责人向并购方母公司和被并购方负双重责任。
(3)业绩考核标准的整合。并购企业应针对被并购企业重新建立一整套业绩评价考核制度，其中包括定量指标考核和定性分析，既考核各自的经营指标，也考核了他们对母公司的贡献。这一评估考核体系是提高被并购公司经营绩效和运用能力的重要手段。
(4)企业存量资产的整合。对于经营业绩和财务状况不佳的企业，接手后的首要工作常常是处理不良资产、停止获利能力弱的产品线、办公转移到地租较便宜的地段、裁减人员等。并购盘活存量资产是优势企业兼并弱势企业的好办法，它使弱势企业的债权、债务、人员得到安置解决，比迫使企业破产，把富余下岗人员推向社会的急剧作法要好，能创造出更大的社会和经济效益。
参考文献
[1]周亮，《企业并购财务风险及对箭》，《北方经济》，2006(20)
企业并购中的财务风险与防范范文第4篇
加入WTO成为我国企业发展转型的一大契机。此时，跨国公司蜂拥而至，使国内市场竞争愈发激烈；而我国企业普遍具有规模小，实力弱，管理水平落后等特征，大部分企业都不具备核心竞争力和跨国企业一较高下。基于此，国内很多企业开始通过战略性并购的方式来加强自身实力，迎接跨国企业的挑战。事实上，并购成功的案例并不多，大多数企业没有实现提高其核心竞争力的目的，甚至还使部分企业亏损、破产。从财务方面而言，大多数并购失败的原因归根于企业对并购中的财务风险没有很好的把握，因此，本文基于核心竞争力视角研究企业并购的财务风险，并提出相应的防控策略，为企业在实际并购活动中提供理论借鉴，从而真正实现企业通过成功并购来提高其核心竞争力的目的。
二、核心竞争力思维下企业并购与财务风险再认识
（一）企业核心竞争力
企业核心竞争力是企业得以生存、稳定发展、长期存续的基础。一般所说的核心竞争力就是指企业中最基本、最核心、最稳定、最能使企业获得高收益的企业竞争力。核心竞争力是企业将科学合理的经营理念以及先进的管理知识运用于日常经营中的结果。
（二）企业并购财务风险
（1）企业并购。并购一般是指兼并和收购。兼并是指具备优势的企业吸收其他独立公司，使两家或以上的独立企业合并成一家企业。收购是指一家企业获得另一家企业的所有权或经营控制权。因此，并购即是指一家企业通过获取其他企业财产所有权的方式来控制该企业的行为。图1企业并购中目标企业估值与评价财务风险价值评估风险价值与评估的财务风险融资与支付风险财务整合失败风险（2）财务风险。其是指由于某些不可预估的原因使企业的财务状况发生变化，甚至遭受经济损失的不确定性。在企业并购中的资产减值、人才流失、跨文化环境等风险最终都会反映到企业的财务状况上来，从而致使企业发生财务风险。（3）企业并购财务风险是一种不确定性的体现，企业的日常经营活动最终都反映到企业财务状况上来，故而企业并购的财务风险也可通过分析财务风险的定义得出。基于此，企业并购财务风险是指由于企业进行有关并购估价、融资、支付以及财务整合等方面的并购活动所引致的企业财务状况恶化的不确定性。企业并购的财务风险属于一种价值风险，它是企业预计的财务状况和并购后的价值发生偏差而导致的企业财务危机，对企业并购具有较大的负面影响。（4）企业并购财务风险的特征。从上述定义中，可以看出企业并购的财务风险具有如下两个特征：一是由与并购相关的各项财务活动所导致。企业并购活动会发生诸如估价、融资、支付以及财务整合等企业活动，这些都有可能使企业发生财务风险。企业并购从企业选择意向企业开始，到最终财务整合截止，这是一个完整的企业投资活动。这项投资活动有时并不能仅仅依靠某一个企业来完成，这时外部融资等原因也可能导致企业发生并购财务风险。二是强调财务风险的结果。企业进行并购是为了提高企业核心竞争力，使之能在更为激烈的市场竞争占据一席之地，同时，也能增加企业收益和股东财富。但是，一旦发生财务风险，进行并购的企业就可能面临亏损、资金断链、收益下降等情况。这就使企业无法实现其既定的并购投资目标，使企业财务状况恶化，股东收益减少，最终导致企业亏损甚至破产。
三、企业并购中目标企业估值与评价财务风险识别
（一）企业并购估价风险及其成因分析
（1）企业并购中的估价风险。进行并购时，企业会对并购后的现金流量和企业收益进行预估，这就形成了企业对目标企业的估值。而企业预估的未来现金流量和收益则是通过企业并购时的评价产生的，估值和评价一起就构成了企业并购中的估价行为。估价风险的产生就可能发生在并购时企业对目标企业的估值或评价当中，一旦估价不当，就有可能产生企业并购中的估价风险。（2）产生估价风险的成因。一般而言，信息不对称是产生估价风险的主要原因。如企业信息披露不全面，审计机构的审计报告不完善等都可能使企业获得不对称的交易信息，从而不能准确评判目标企业的收购价值以及未来的盈利能力等，这就可能产生估价风险。在并购过程中，如果企业对目标企业的估价过高，则会使其需要更多资金才能达成并购交易，并有可能在将来不能获得所期望的回报；如果估价过低，则又有可能错失良机，无法达成并购交易。
（二）目标企业估价主要财务风险分析
企业要想实现成功并购，就必须提出一个买卖双方都能接受的合理的并购价格，这就需要企业对目标企业进行科学合理的估价。如果估价不当，就有可能产生以下三种财务风险（见图1）：（1）价值评估风险。企业并购的价值评估风险主要表现为以下两种：一是估值不当导致收购成本提高的风险。企业对并购的目标企业进行估值是为了提出一个合理的并购价格使并购交易能够达成。但是，由于在实际操作中并购信息的不足，可能导致企业估价不当，使其提出的收购价格过高，这样就会提高并购成本，降低预期收益，增加企业的财务风险。二是估值不当导致收购价格过低的风险。除了上面提到的估价过高带来的风险之外，与之对应的还有估值过低带来的风险。低于合理收购价格的报价会使交易双方难以达成一致，企业并购能以成功，甚至还可能使第三方企业坐享渔利。（2）融资与支付风险。企业并购的融资风险主要是指并购意向达成后，企业能否根据双方协商好的交易价格来及时筹措并交付收购价款，以及筹集这些资金可能对企业产生的影响等。企业并购过程中的融资与支付是并购活动的重要过程，通常是联系在一起的。对并购价款进行支付时，企业应就与并购相关的双方企业的财务结构、资产形式等进行研究，并充分考虑并购后企业的现金流量及其稳定性，然后再从中选出合适的支付方式以支付并购价款。融资不当会使企业无法及时筹措到并购资金，使并购交易无法达成；而不当的支付方式则会影响并购企业的资本结构、债务结构等，提高并购企业的并购成本，对并购活动的顺利进行产生严重影响，最终导致企业发生严重的财务风险。（3）财务整合失败风险。为了提高企业的核心竞争力，巩固企业的市场地位，企业发起了并购行为。这个并购行为选择是以企业的长远发展以及增加股东收益为最终目标的。因此，在企业进行并购估价的过程中，如果并购信息不对称，就会使企业的预估与并购后的企业收益出现较大的偏差，产生并购后的整合失败的风险。一般而言，在并购交易达成后，完成了相关价款的支付，那么并购企业就拥有了目标企业的经营管理权与日常图2影响企业并购财务风险的因素图运营控制权，这就完成了并购后的初始阶段。然后，企业还要对并购后的企业进行多方面的整合，财务整合即为其中重要的一环，如果无法实现财务整合，那么就会出现财务风险，甚至最终导致并购失败。
四、基于核心竞争力思维的企业并购财务风险影响因素
影响企业并购成功的财务风险因素很多，基于企业核心竞争力而言，主要表现在：并购信息的不对称和交易环境的不确定（见图2）。
（一）并购信息不对称
信息不对称普遍存在于企业的并购交易之中。一方面，如果目标企业不是上市公司，那么并购企业就无法获取目标企业的完整信息，如资产、负债状况，财务报表的真实性等，这样就不利于企业准确进行估价，从而阻碍并购活动的顺利进行。另一方面，即使目标企业是上市公司，如果其财务报表所呈现的信息不充分，审计结果不准确，那么同样也会使并购企业无法准确了解目标企业的财务状况和未来盈利能力，从而产生并购的估价风险。另外，对于上市公司而言，如果并购企业不能全面了解其资产状况、人力状况以及产品的市场占有情况时，会使企业并购的整合风险急剧增加，严重时还会影响并购的结果，导致并购交易的失败。要想达成并购交易，科学合理地评估目标企业的价值，然后确定出一个交易双方都能接受的并购价款才是行之有效的方法。而只有充分、全面而又准确的信息才能进行准确的估值。但是，在实际操作中，信息不对称却是常见的，很多并购企业并不能掌握目标企业的全部信息；如果并购企业在信息不对称的情况下，又不对目标企业进行详细的调查，进而盲目进行并购，那么势必会产生严重的估值风险。
（二）交易环境不确定
与信息不对称类似，交易环境的不确定性也会影响并购活动的成功与否；一方面，国家的经济政策的变化、宏观经济的运行状况、经济周期的出现、汇率的变化以及通货膨胀等宏观因素会对并购产生影响；另一方面，并购企业的经营情况、资产状况、融资能力、收购后的管理能力、财务整合能力等微观因素也有可能影响并购交易的实现。上述宏观和微观两个方面的交易环境因素都会影响企业的并购活动，使并购结果与预期发生偏差。另外，企业的经营管理活动本身也涉及多个领域，如法律、财务、资产负债、股东权益等，这些都可能影响并购企业的财务状况，形成并购财务风险的不确定因素，从而导致并购企业的财务风险的发生，严重的可能会导致并购交易的失败。
五、基于核心竞争力思维的企业并购财务风险防范措施
在企业经营过程中，风险是无处不在的。对于企业并购这样一种产权交易活动，风险更是相伴而生，根据上文的分析，可以看出影响企业并购财务分析发生的因素有两个方面，即信息不对称和交易环境的不确定性，因此，本文就上述因素来探讨防控并购财务风险的措施，以降低企业并购中的财务风险。
（一）财务风险防范措施理论分析
（1）估价风险防范分析。企业要进行合并，必须先对目标企业进行价值预估，以确定一个并购价格。所以，企业应对价值评估有深刻的了解和认识。一是必须重新明确价值评估的目的。目前，国内企业进行并购时，并不了解对目标企业进行价值评估的目的。因此，在讨论并购中财务风险的防范措施时，必须重新明确价值评估的目的；只有明确了企业进行估值的目的何在之后，并购企业才能据此评价出目标企业的价值，从而更合理地进行估价以防范财务风险的发生。二是努力提高估价信息质量。提高并购企业进行估价时所采用的目标企业的信息的质量，有助于估价活动的顺利进行。而信息的不对称是信息质量的重要影响因素，为了改变这一现状，企业有必要从以下三个方面着手：全面了解目标企业的经营状况和产品营销状况；区分资产评估与价值评估，合理使用财务报表；注重表外资源，高度重视针对企业高管的激励机制对企业所产生的财务影响。三是采用适当的评估方法。进行估价时，应根据并购企业的并购目的以及目标企业实际经营状况来合理选择估价方法，这样可以减少由于估价方法选择不当而产生的估价风险。（2）融资风险防范分析。进行企业并购，需要企业一次性投入大量的资金。为了完成并购活动，并购企业通常不仅要支付并购价款，需要考虑并购的债务成本、并购费用、税收成本以及并购完成后企业的整合成本等等。所以，并购企业不可能仅仅依靠自身来完成并购活动，通常都要借助外部的力量来实现并购。而融资风险的控制在此时就显得尤为重要了。一般而言，融资风险是通过企业并购的融资成本来体现的，而这个融资成本的高低又与企业所处的资本市场的发达程度密切相关。资本市场的运行体制越完善，那么企业进行并购融资时可以选择的融资工具和融资手段也就越多，资金来源越丰富，融资结构越灵活，那么企业进行融资时产生的融资成本相对而言就会越小，企业的融资风险就越不容易发生。（3）支付风险防范分析。并购企业在完成对目标企业的估值和融资之后，选择何种支付方式就成为其控制财务风险发生的又一重要方面了。支付方式选择得当，可以为并购企业降低财务风险。虽然每一种支付方式都不可避免地存在一些风险，但是并购企业可以结合自身的经营模式和财务状况、以及目标企业的实际情况来对支付方式进行选择，以降低支付成本、减少支付的不确定性，从而减轻由支付方式的选择所带来的财务风险。所以说，选择合理的支付方式，可以将即期风险分散并将潜在风险化解，从而起到风险控制的作用。
（二）整合前风险防范分析
在企业并购前，可以针对企业并购中可能产生的估值风险、融资风险以及支付风险等财务风险进行控制，以防止相应的财务风险的产生。（1）改变信息不对称性以合理估值。如果没有充分的信息，无法对目标企业进行合理的估值，那么就会影响并购企业制定收购价款，这样就不利于并购企业降低交易成本，防范财务风险。所以，要对目标企业进行正确的估值，就应该建立起对目标企业竞争能力、获利能力以及财务状况基础上的企业总体评价体系，从而从整体上评估目标企业的综合实力，完成对目标企业的估值。（2）合理选择资金筹措方式和支付方式，以降低融资风险。确定了并购价款之后，并购企业就要开始筹措并购资金了。要在了解了并购企业的资金结构、财务状况和支付能力的基础上，再谨慎选择资金筹措方式和并购价款的支付方式，从而在保证并购企业自身经营的资金需求上，完成并购交易。（3）努力降低流动性风险。流动性风险是由资产负债的结构失调所带来的风险，要想降低流动性风险，可以通过调整企业的资产负债状况、改善流动资产的运营与管理等途径来实现。但在实际操作中，流动性风险的降低会使企业资产的收益率也随之降低，因此，企业可以通过建立流动性资产组合等方式来平衡流动性风险和资产的收益率之间的矛盾，从而既能满足企业并购的流动资金需求，又能降低流动性风险。（4）增强目标企业未来现金流量稳定性。企业进行杠杆收购的特征决定了企业偿还债务的主要来源是整合后企业未来的现金流量。为了降低这一风险，选择好的目标企业是十分重要的。经营风险小，产品市场需求大，有发展前景的目标企业就是不错的选择。另外，收购双方的债务方面不能有较多的长期负债，这样才能保证预估的现金流量能支付经常性的利息支出。
（三）整合后风险控制分析
企业完成并购后，就要开始进行整合，如果整合后无法实现规模经济，财务整合良好等状况，那么企业就面临较大的财务整合失败风险。（1）并购后的整合是并购成功的关键所在。只有通过合理的整合，才能使并购双方真正实现并购的目的，使并购后的企业顺利开始正常运营；从而使企业获得较好的经营成果，实现预期收益，真正做到控制财务风险的发生，最终增加股东收益。（2）企业并购后的整合策略。按是否需要整合可以将并购分为两类：财务型并购和战略型并购。企业在对并购厚度整合进行了合理定位后，就需要确定其整合策略了，一般而言有如下几种整合策略：一是制定清晰的企业规划和战略。规划企业的长期发展路径是开启企业全面整合的基础，并购企业应该明确其并购目的，重视企业规划和企业战略的制定。在并购交易达成后，进行合理的企业发展规划，并制定有效的企业发展战略，使企业能具备一个积极进取的财务和营运目标，为企业并购实现后的长远发展做好规划。二是确定并购双方的管理责任。很多并购失败的案例表明，并购完成后，如果管理层不能迅速建立，并购企业双方的管理人员无法及时确定各自的管理职责，那么企业就会混乱不堪。只有快速建立一个职责分明的管理层，才能避免出现管理真空，才能使每个员工明确自己的职责，最终使并购企业的整合活动能有效推进。三是消除并购双方的文化障碍。任何新组织的企业必须高度重视文化障碍所带来的影响，如果并购企业的职员来自不同的企业文化，那么企业的管理层就必须将这种文化的冲突降低至最低，这就需要双方进行相互渗透，相互融合，从而相互理解。四是加强并购双方间的沟通。大多数企业并购后的整合会因为一些沟通上的障碍而受阻，不论这些障碍是文化差异、工作不够投入还是领导权利分配不清，解决这些障碍的最好的办法就是沟通。有效地沟通可以促进企业间的整合，从而避免不同利益主体间的冲突和摩擦。
六、结论
企业并购中的财务风险与防范范文第5篇
【关键词】企业并购；财务风险；防范对策
并购在推动当前我国经济发展和企业改制中起着非常重要的作用，但是并未达到人们的预期。发生这样的原因是什么呢？那是因为企业在并购活动中会面临一定的风险，其中就有表现在财务方面的。那么，到底什么是企业并购财务风险以及它又有些什么特征呢？企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资和支付等财务决策行为引起的企业财务状况恶化或损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。其主要有以下几个特征：客观性、收益性和损失性、不确定性、可控性等。
一、控制企业并购财务风险的必要性
在企业并购风险中，企业并购的财务风险的控制是并购成功或者失败的决定性因素之一，它的原因在于，企业并购从经济实质上说是一项长期投资行为，其间的财务活动非常复杂，财务风险更是不可避免的。财务风险带来的后果有时甚至可能会使企业倒闭，企业并购对其财务框架会发生重大影响，相应带来财务风险。因此，企业在实施并购活动的过程中，对其产生的财务风险加以控制是非常重要的，其主要有以下几个方面的作用:有利于企业财务机制的稳定；有利于最佳资本结构的控制；有利于负债财务杠杆效应的减小；有利于股利和债息政策的稳定。
二、企业并购财务风险的种类及其成因分析
企业并购的计划决策、交易执行和运营整合这三大阶段中都会存在财务风险，然而形成财务风险的主要原因也是不尽相同的。
并购前，面临着目标企业价值评估风险。目标企业价值评估是并购交易定价的基础，也是确保并购成功的关键所在。它是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键就在于找到恰当的交易价格。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益大小和时间的预期，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。这就产生了并购公司的估价风险，其大小取决于并购企业所用信息的质量。目标企业价值评估风险的来源主要有以下三个方面：信息不对称、评估技术和评估方法选择不当、对企业价值评估本质认识不足。这一阶段既存在着高估目标企业价值而出价过高的风险，也存在着对目标企业价值估价过低失去并购机会的风险，前者还会增加筹资与支付环节的财务风险及并购后的整合风险。
在交易执行阶段,企业要决定并购的支付方式和融资策略,从而会出现支付风险和融资风险。支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切关系。企业选择何种方式支付并购价款，受很多因素的影响。如流动性变化、控制权变化、收益的稀释、资本结构状况，融资成本的差异等等。并购支付方式单一也会给企业并购带来财务风险。目前，我国企业并购有三种主要支付方式：现金支付、股票支付和混合支付，但这些支付方式都可能存在财务风险。其中，现金支付所面临的财务风险最大。在并购支付上我国主要有承担债务式、现金购买式和股票交易式,每种支付方式都有它特有的风险程度。企业并购往往需要大量资金,所以并购决策会对企业资金规模产生重大影响。在实践中,并购动机以及目标企业并购资本结构的不同,会造成企业并购所需的长期资金与短期资金、自有资金与债务资金投入比率的种种差异。正因为每种支付方式对企业的现金流量及对未来企业融资能力的影响不尽相同,因而如果企业不能根据自身的经营状况和财务状况选择并购方式和支付方式,就会给企业带来很大的财务风险。
并购后内部整合阶段，从某种意义上讲，并购容易整合难，并购企业在实现内部整合也是会有很多风险的。整合效果好坏将直接影响企业资产重组的效益和并购后企业的经营状况，从而给企业带来财务风险，即：流动性风险、偿债风险和营运风险等。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑到的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这也同时说明了在并购活动中占用企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的反应和调节能力增加了企业的经营风险。偿债风险是流动性风险的进一步体现，它存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购(LBO)中。杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。若整合后，不能获取预期的现金流量，则会给企业带来偿债风险，从而带来财务风险。营运风险是指企业在完成并购后，可能通过并购形成的新企业因规模过于庞大而产生规模不经济，以至整个企业集团的经营业绩都被并购进来的新企业所拖累。因此，企业并购完成后，如果不对目标企业进行有效整合，也很难使并购后的企业产生规模经济、财务协同等效应。
三、企业并购财务风险的防范对策
为了控制和防范并购财务风险，依据企业并购财务风险的特征及其成因的分析，财务风险的防范应从以下几方面入手：
并购前，对目标企业进行详尽的审查与评价，适当采取与同行业、同技术水平的数据对比,发现一些问题,辩其真伪，聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境，财务状况和经营能力进行全面的分析，从而能使并购方对目标企业的资产价值和未来收益能力作出合理的预期等。还有，在作出并购决策前，并购企业需要对市场环境、政策法规、目标企业的状况和自身能力有―个全面的认识，获取充分的信息。在并购中，并购企业应选择合理的支付方式。一般在短期内很难支付大量现金，因此，除现金支付外，还应发展金融市场，促使金融工具多样化，多样化的融资渠道使企业可以根据自身情况灵活选择支付方式，从而增加并购成功的概率。并购企业在选择筹资方案时，应在保证并购目标实现的前提下，综合评价各种方案可能产生的财务风险，选择风险较小的方案。
并购后，由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低的同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，是流动性和收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低了流动性风险。还有并购后成功整合目标企业实现稳定经营，才能有足够的现金流作为偿还高额债务的保障。因此，并购企业在选择目标企业时应该做到：选择理想的目标公司，保证有稳定的现金流量；审慎地评估目标企业价值，防止过高估价；在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。
【参考文献】
[1]童自锋.企业并购中的财务风险分析与对策研究[J].中国市场,2011(19).
[2]尚素萍.浅议企业并购财务风险的防范[J].企业研究,2013(04).
