社保基金投资
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社保基金投资范文第1篇
2009年4月中旬，全国社保基金理事会下发了《全国社会保障基金理事会委托投资通知》，将中期票据和地方债纳入社保基金的投资范围，已有的七类证券（型）投资组合都可以将中期票据和地方债纳入资产篮。在资产管理标准方面，中期票据视同企业债，地方债视同国债，按原投资方针关于企业债和国债的相关规定，各组合对中期票据和地方债进行投资管理。
从长远看，社保基金投资中期票据和地方债可以拓宽基金的投资渠道，实现资产的优化组合。由于中长期票据和地方债是固定收益类证券，投资收益的高低取决于市场无风险报酬――基准利率的变化和买入时价格。因此，核心问题是投资时机的选择，切忌盲目投资。
安全铺垫
社保基金是公共性基金，关系着社会的稳定，其来源主要包括中央财政拨款、国有股减持收入和转持划入资金等。对于进入老龄化社会的中国来说，未来社会保障的资金压力比较大，社保基金的缺口不小。为此，扩大社保资金来源时，保障基金安全是社保基金投资管理的首要任务。
为确保社保基金投资资产的安全性，原《全国社会保障基金投资管理暂行办法》对社保基金投资方向的规定包括：银行存款、国债买卖、投资企业债券和金融债券、进入证券市场。其中，银行存款和国债投资的比例不低于50%，企业债和金融债不高于10%，证券投资基金和股票投资的比例不高于40%。
基于中国金融市场和可投资金融产品的实际状况，如此规定也无可厚非。但是，随着金融市场的发展，票据、债券、基金、股票等市场产品不断出现和创新，社保基金投资可选择的空间得以拓展，未来还会有新的可投资产品。同时，在金融产品日益丰富的背景下，投资管理的难度也在不断增加。
不管处在什么样的发展阶段，安全性始终是社保基金投资管理的出发点。选择安全性高，有合理收益的有价证券投资，是社保基金的基本投资策略。中长期票据、地方政府债券属于收益相对比较稳定，安全性比较高的可投资金融产品，符合社保基金的安全性要求。
结构突破
与证券型公募基金、私募基金、风险投资基金和其它各种集合理财产品的投资运作相比，社保基金的运作具有长期性特点。因此，社保基金的投资应坚持长期投资和价值投资理念，在确保安全性的基础之上追求一定的投资回报率，以保证基金的保值和增值。
中期票据是指期限在5-10年间的非金融机构的直接债务融资工具，是一种广义的融资性票据，它一般由高信用等级的企业发行，是企业中长期贷款的替代品。中长期票据由监管当局一次注册批准，企业在注册期限内连续发行的公募式债务证券，在货币市场扮演着重要的角色。2008年4月我国正式推出中期票据融资方式，之后中期票据市场交易活跃。放开中期票据的投资，实质上丰富了社保资金可投资的“企业债”种类。
地方债券是为地方政府筹措财政收入而发行的公债。我国从2009年3月开始正式发行地方债券。初次发行的地方债由财政部发行、代办还本付息，其信用级别接近国债。在我国目前的政治体制下，地方债本质上也是国债，有人称之为“准国债”，在安全性方面与国债没有太大差异。因此，收益率略高于国债收益率的地方债进一步丰富了社保资金“国债类”金融工具投资的种类。
伺机而动
收益方面，中期票据的票面利率基本都高于同期的企业债和金融债，而地方债的利率也都普遍高于同期的国债利率；风险方面，中期票据的风险基本和同信用等级的企业债相当，地方债和国债的风险类似。从这个角度看，中期票据和地方债具有更高的投资“性价比”，社保基金可以在调整目前投资组合的基础上，逐步配置中期票据和地方债，进一步提高社保资金的绝对和相对回报率。
在投资组合池中，各种资产的组合比重应依据流动性和收益性均衡的原则来确定。现有的规定是银行存款、国债、企业债和金融债中投资比重不高于60%，企业债比重不高于10%，这就限制了中长期票据的投资规模。对比来看，股票型基金和股票的价格波动大，收益率有明显的周期属性，风险比较大；中长期票据的风险主要来自发行主体的信用，风险相对较小。因此，根据金融市场环境进行投资比重调整是必要的。
目前在应对金融危机方面，全球绝大部分国家和地区都采取了降低利率的政策，可以说我们正处于一个低利率时代。低利率意味着国债、地方债等固定收益类证券的收益水平不高，投资这类债券应注意调整期限结果，规避未来利率走高带来的风险。因此，适当调整存款、国债、金融债、企业债的投资比重更显重要。
值得注意的是，当前票据市场和债券市场操作成分比较浓，价格偏高，收益却偏低，并不适宜要求稳健性投资的社保基金进行投资，社保基金应依据市场的变化，找准投资时点。此外，还要合理评估票据和债券的投资价值，以保证投资安全和收益稳定。
社保基金投资范文第2篇
社保基金投资的合理性不能仅以收益率的高低作为唯一的评价标准，收益高的基金投资形式可能意味着承担更大的风险，收益低的基金投资形式也可能意味着所承担的风险较小，收益率大小无法正确反映投资组合的合理性，只有对社保基金投资的风险和收益进行综合考量才能正确评价投资业绩。②现行对投资基金业绩的评价模型主要包括基金收益法、台尼指数、西彭指数等，西彭指数是学者们使用较多的一种基金业绩评价方法，该指数以资产定价模型为基础构建，使用标准差对基金风险进行测度，其业绩指数Sp的公式表达方式。其中Rp是指投资的收益率，Rf指不考虑投资风险的利率，σp表示衡量投资风险的标准差。可以根据业绩指数的大小对基金投资情况进行衡量，较大的业绩指数表示投资的运营较为合理，反之则意味着存在较大的问题。为了更具体地对投资的风险收益进行衡量，学者们提出风险价值(VaR)的概念用于对投资组合的可能损失情况进行定量化分析，也是信用风险管理中应用最为广泛的一种形式。
二、社保基金投资收益实证分析
1．样本选取及说明本文使用股票市场中的社保基金投资股作为分析样本，选取2013年我国社保基金投资股前十位的重仓股票:山东高速、皖通高速、中远航运、粤高速、深圳高速、西飞国际、S兰铝、特变电工、太钢不锈、焦作万方等，样本时间为2013年1月4日至2013年12月8日，共计230个交易日，相关数据来源于WIND数据库资料。风险价值模型要求对实证分析的置信度进行设置，置信度选取的差异将会对回归结果产生影响，本文使用95%的置信度进行实证研究。2．样本股票收益率股票收益率是衡量股票收益的重要指标，其基本的计算公式。其中Rit表示股票i在t期的收益率，Pit表示股票i在t期的收盘价，Pi(t－1)表示股票i在t－1期的收盘价。使用公式计算的样本股票在230个交易日的平均收益率见表1:3．样本股票权重以样本期间最后一个交易日的收盘价作为基准，使用持股数量和收盘价相关统计数据计算出样本股票的总市值，使用个股市值占总市值的比重作为样本股票的权重，计算结果见表2。4．投资组合的方差为了对社保基金投资组合的风险进行测度，需要计算样本股票的方差。投资组合的风险包括单个资产的风险和资产之间的风险，单个资产风险一般用方差来度量，资产之间相互影响的风险一般用协方差来衡量。样本股票投资组合的方差协方差计算结果见表3，协方差矩阵表达了不同股票资产相互之间在风险上的影响程度。如果协方差值为正表示两支股票之间的风险具有传染性，即一支股票风险较大会导致和其相关的另一支股票风险也很大，如果协方差值为负表示两支股票之间的风险影响是反向的，可以根据协方差值的正负现象来分散投资风险。5．VaR和RAROC计算结果为了把社保基金投资股票收益和上证综合指数进行对比分析，需计算上证指数收益率R和方差。根据上述公式计算的我国社保基金投资组合和上证综合指数在95%置信度(1日和10日)的VaR和RAROC值见表4，从表4计算结果可以看出，在230个交易日内，社保基金的平均收益率为0．002976，上证综合指数的平均收益率为0.003017，社保基金的平均收益率略小于上证综合指数。从VaR的1个交易日和10个交易日值来看，在95%置信度下1个交易日社保基金的损失值小于股票投资额的3．273%，上证指数的损失值小于股票投资额的3．092;在95%置信度下10个交易日社保基金的损失值小于股票投资额的10.376%，上证指数的损失值小于股票投资额的8.189%。即在相同条件下，社保基金的投资风险要大于上证指数。从RAROC值来看，无论是在1个交易日还是10个交易日，社保基金投资的的业绩都要小于上证综合指数。
三、结论
社保基金投资范文第3篇
（一）在投资上缺少有效的避险工具
目前，国内的金融市场还处于一个发展初期的阶段，机构发育的程度相对较低，各种制度还无法有效的约束市场的所有行为，这样的金融环境必定会面临巨大的风险。因此，在投资上缺少有效的避险工具，也使得基金的风险无法做到全面的规避，这样也会使得社保基金的投资管理方面面临不同程度问题，使得管理无法有效运行。
（二）全国社保基金管理的灵活性不足
目前，国内的社保基金都是采用集中的政府管理的模式，这样对于投资的限制与管理都相对严格，但是这样的管理模式似乎只是一种粗放式的、家长式的管理模式，更加倾向于管，缺少了有效的理，有的时候甚至是将基金的双脚绑住，却没有给予正确的引导。社保基金管理方面的僵硬，缺少灵活性，也对管理的顺利开展造成了影响。所以，对于社保基金的管理，不仅要严格控制投资工具的选择，同时，还需要满足投资工具的灵活性指导。
二、社保基金投资的风险管理策略
在面对上述的社保基金投资方面的问题的时候，我们所需要的是采取一定的措施，来改善现状。这样就涉及到了社保基金的投资风险的问题，虽然社保基金投资方面还存在诸多的风险，但是只要采取一系列的风险管理措施，就能够有效地控制社保基金的投资，避免风险对社保基金投资管理产生影响。
（一）提升社保基金投资的透明性
目前，国内虽然在经济、政治方面还存在较多的不确定性因素，但是，社保基金还是应该坚持朝着透明化投资的方向前进。也就是在社保基金投资正常运动不被影响的前提下，我国需要做好对基金管理人员的进一步监督与管理，同时，还应该尽可能减少信息的不对称对投资者带来的一系列影响。另外，国内社保基金的相关部门还需要做好严格的审查，确保社保基金投资上所的信息拥有完整性与真实性。其中，最为关键的一点在于，社保基金投资管理人员本身所具备的专业能力以及自身的综合素质对于社保基金投资的收益能力和风险高低也有着直接的影响。所以，我们就需要强化社保基金投资方面的透明化，这样才有利于投资风险管理的降低。
（二）制度化社保基金的投资
作为一个社会注意的法制化国家，社保基金投资的收益性、稳定性以及安全性都离不开一个有效的制度作为其保障。德国著名的学者提出：只有保持充足的信用制度，才能够确保一个国家的货币面值的稳定，而公民才能够对于投资货币资产、储蓄、经济发展所需要的资本储备提供足够的资金方面的信息。从这一个方面，我们可以看出，只有在切实、有效的保障了一个国家的监督与信息等方面的问题下，才可以确保发挥出社保基金投资制度的信任功能和协调功能。就上面所述，在基金的投资管理当中，只有不断地强化国家政府的责任建设，才能够考虑到本国的实际情况，在借鉴国外发达国家基金投资制度化成功的经验之上，完成本国的制度化社保基金的投资建设。
（三）加强社保基金投资监管的有效性
目前，我国政府部门还在不断地加强监督管理方面的力量，希望能够提升社保基金投资的监管力度。就全球化的视角角度来看，绝大部分的国家对于社保基金投资管理和运作方面都是采取的政府统筹集中的方式。就政府的统筹来看，其好处在于有利于风险的集中化解，这样也能够将社保基金的稳定性、收益性以及有效性提升，这样也能够将风险的规避做大最大化的程度。
（四）提高社保基金投资的安全性
除开上述的三点措施之外，针对社保基金投资的安全性，我国政府部门也制定了一系列的措施，希望能够确保社保基金的投资具备较高的安全性，从而做好风险的规避。这样主要是考虑到几下几个方面：第一，制定相应的制度，确保能够最大化比例的控制好投资的产品；第二，投资方针必须要严格，同时还需要坚持；第三，在社保基金的投资上还应该注意到分散化的投资管理，这样也有利于风险的降低，将社保基金投资的安全性提升。
三、结语
社保基金投资范文第4篇
【关键词】社保资金；金融工具；创新
在我国社保基金投资积累数量的持续增长的情况下，社会保障资金已经慢慢地变成了国内经济市场中的主要资金来源，根据我国关于社会保障资金的规定，个人的社会保障资金职能用于存款在银行中和对国债进行收购。在国外除了银行存款和国债的投资之外，还有很多创新的金融工具，例如，资金在上市流通证券上的投资、股票投资等的有价证券。创新性的金融工具可以为社保资金积累后的投资提供一个更具有选择性的空间。根据我国的国情来看，比较符合经济市场发展的创新型金融工具有参与国有企业建设发展的投资、住房抵押贷款的证券、有关的信托产品、和合理的指数期货等。
1.与国有企业改革重组相关的金融产品
伴随着我国国有企业为的发展，其中的问题也就越来越多，其中负债过度是国有企业中最常见的问题，并且成为了我国经济发展需要解决的重要问题。目前国有企业的经营改进首要目标就是进行战略性重组，换句话说就是国有企业应该减少在竞争性很强的领域中的比重，将发展重点放在竞争力较低甚至非竞争性的经济领域中，作出以上的改革可以大大的加快我国的市场经济的发展。国有企业的改革手段有很多，例如企业股份的的社会化甚至企业的并购，但是以上手段都需要大量资金的投入，就目前来看，资金积累日益增长的社保资金是最适合为国有企业改革提供资金的来源，而社会保障资金在国有企业改革中的作用方式主要有四种。第一，将资金变成国有企业的基金证券形式。国有企业改革可以进行股票的收购出售进行资金的积累，将中小型企业进行并购改革后对其进行售出。并且，以上的基金证券最好只对社会保障资金开放。第二，利用社保资金来购买企业的股权。让社会保障基金对国有企业股权进行收买，不仅可以价格的合理、社会的公平、而且同时可以避免国有企业中的“暗箱操作”。将国有企业收益的以部门作为社会保障资金，进行两者的相互投资，比起将国有企业的股份转让给私营企业和外企来说，更加有利于我国市场经济的发展。第三，可以把国有企业的的小部分股权作为社会保证资金。因为我国一直运用低薪资的制度，工资在下发之前就会提前进行社会保障资金的扣除，而工作中的对社会的贡献也没有的到相应的补偿，政府将原本应折算成社会保障的资金用来投资国有企业，变成了国家的资金，目前来说，将国有企业的盈利资金的一部分拨划给社会保障资金是国家对社会保障资金进行补漏的必要过程。
2.房地产抵押贷款证券
因为目前我国的资金主要流通方向为人们的住宅投资，人们对住宅的需求在未来很长的一段时间内都会大幅度升高，房地产的投资是我国市场经济发展的主要手段，但是因为在投资过程中需要大量的资金投入，因此，房地产对与经济发展有着很大的影响。目前来看，相比于直接对房地产进行投资来说，对住宅的相关产品的投资的风险更低，因此，我国将住宅产品的投资作为我国社会保障基金投资的主要方向。不管是在发地产抵押券投资比例下降还是在经济恢复阶段，社会保障资金还是作为房地产投资的主要资金来源。住宅的相关产品涉及到按揭贷款方式和有偿抵押贷款的形式。在我国住宅抵押贷款主要包括商业性质的抵押贷款和企业的住房公积金制度下的抵押贷款，同时也是我国住宅产品。但是在很多企业在实施员工使用公积金贷款进行房屋购买时，出现了资金提供严重超标的情况，也就是说，公积金缴纳的速度远远低于贷款的速度。很多地区都降低了公积金可贷款的资金的数量。因此，很多社会保障基金的投资以抵押贷款的证券，为住宅公积金提供大量的资金来源。将资金进行房贷证券化是目前最有利于市场经济发展的方式，就是将房抵押贷款作为初始资金，主要的资金收入为接待人定期的本金和利息。抵押房贷证券的发起人主要为各个类型的银行。因为抵押贷款的资金投入风险较低，收入较稳固，因此可以长期作为社会保障资金的投资方向。因为房地产抵押贷款的低风险和稳定收益，比较符合目前社会保障资金的投资方向。这样不仅可以解决企业公积金贷款的资金不足的问题，也可以保证社会保障资金的稳定收入，是很好的一种社保资金的金融工具。
3.信托产品
信托机制是一种比较符合社会保障基金价值保存与增长的经济法律制度。因为信托机制可以很好的避免破产风险，所以由信托投资企业经营的资金不会出现因为企业自身资金和其他信托企业的资金问题而发生的资金流失的现象，可以说即使是信托企业因为资金问题而面临倒闭，信托的资金都不会受到影响，因此大大降低了投资风险。信托投资企业是目前唯一一种“三通式”的经济机制。当下的社会保障基金的资金投入并不能够满足社会保障机构发展的需求，因此，将社会保障资金投资方式进行拓展是目前首要的问题。对于社会保障基金这种在人们生活中必不可少内的资金来源，应该交给正确的的理财机构来进行管理，特别是对于一个竞争性较强的理财机构。因为现在信托企业的制度正在进行进一步的改革，因此，社会保证基金在这个时候将资金交托给信托企业，显而易见的会给市场经济提供更好的发展。因为现有的社会保障基金的资金投入方式过于死板，对资金的增值保值没有太大的帮助，但是信托企业独有特点带来的优点可以补充上述的不足。目前很多大型的设施建设都有信托企业的参加，大大降低风险，提高收益，对于社保资金来说也是一个可行性较高的投资手段。因为我国法律在社保资金对信托产品的收购方面还不具有完善的规定。因此，我们必须在进行信托产品购买的同时，彻底的了解信托产品的优势，同时对社会保障资金的调用机制进行适当的改革，可以向合适的信托企业提供一些社会保障金的经营空间。社会保障资金进行信托产品购买时要注意循序渐进的过程，信托企业也应该按照各种社会保障资金的社会能力进行不同信托产品的应用，是信托产品和社保资金同时收益。
4.指数期货
我国的市场经济的发展前提下，股市一般都是单向做多，也就是只有在进行股份的购买后才能将股权进行出售，不可以进行融券出售后做空。在市场经济发展的原始时期上述的制度可以大大的减少了变数极大的风险，不过并不能够成为完善的资本市场。想要进行资金的指数交易，就要拥有进行指数交易的前提：第一点，想要建立一个完整的期货交易平台，就要拥有一定数目的参与者进行交易。根据当下的情况分析，国内的股票市场的交易已经逐渐的形成了完善的机制。
为了保证社会保障资金的投资，就要发明股指数期货等套期保值的金融附加手段，用来避免投资过程中的高风险，进行资金的保值与增值。目前，我国众多相关单位在指数期货形式上进行了各种原则的规定，这样更加有利于社会保障基金的投入，低风险的指数期货也不再是不可实现的金融工具。第二，目前我国的股票指数的制度也逐渐完善，因此，想进行股票的指数交易就需要先进的、范围广泛的、很好的表现股票市场情况的编制技术。第三，因为近几年中，证券市场与产品期货平台飞速的发展，对于指数期货的交易来说，是一个重要条件，初始阶段的国家发债期货的交易也对期货指数交易提供了有效的数据。
5.结束语
根据上述各种创新性的金融工具在社保资金方面的运用的简单分析，可以看出社保基金在进行市场投资时要严格遵守流动性、稳定性等规定，最大程度上降低投资风险。面对目前多元化的金融工具，我国的社保基金的投资进行务必要格外的谨慎，选择合适的创新性金融工具。可以在支持参与国有企业改革的过程中填补之前对企业员工的社会保障金的补偿，可以合理的利用房地产贷款证券，可以选择可靠地信托企业，通过购买信托产品对基金进行利益最大化的管理，当然也可以利用指数期货交易对社保基金进行保值增值。在不同的市场经济条件下，选择合理的金融工具，提高我国社保基金的利用率，使其发挥最大的作用，同时可以大大的促进我国市场经济的发展。
参考文献：
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社保基金投资范文第5篇
安全高效的社保基金投资运作为建立逐步完善的社会保障体系提供了资金供给的增量来源，同时也在一定程度上起到减轻企业、个人、政府负担的作用。据统计，截至2009年底，全国社保基金成立9年多以来的权益累计投资收益2448亿元，年均投资收益率9.75%，超过同期年均通货膨胀率7.74个百分点。其中，2009年全国社保基金投资收益849亿元投资收益率16.1%。虽然社保基金的投资收益增加明显，但由于其投资结构中逐步降低了固定收益产品的投资比例，提高权益类产品的投资比例，使投资的风险程度也随之相应提高。另外，我国人口老龄化问题日益突出，到205年，我国6O岁和65岁以上的老年人口数将达到4．5亿和3．36亿，分别占总人口的32.79%，和24.49%,大大高于世界平均水平。“银发危机”将使社保基金面临巨大的支付压力。因此，如何在实现社保基金保值增值的同时，防控社保基金的投资风险使基金以较强的流动性、较高的收益性追随经济发展，分享发展成果，是目前亟待解决的现实难题，本文拟对此进行初步的探讨。
二、社保基金所面临的投资难题
合理的投资模式是寻求一组收益率高且稳定性好的投资组合。社保基金投资原则主要是安全性、流动性、收益性，而这“三性”之间存在着不可避免的投资难题。借助美国经济学家保罗•克鲁格曼（P•Krugman）在分析国际金融政策目标上的“三角形”假说来分析“三性”之间的矛盾。可见，社保基金投资若要保持安全性、流动性，就必须放弃收益性，即只能投资在银行存款、政府债券等高安全性、低收益性领域，如2003年年我国社保基金刚入市时的选择。如果要实现收益性、流动性，就必须放弃安全性，即倾向投资于股票、公司债券等高收益率、高风险性领域。若要坚持安全性、收益性，就只能放弃流动性，即只能投资于国债等高信用领域。
三、不同投资渠道的风险程度分析
我国社保基金采取在社保基金理事会直接动作和社保基金会委托投资管理人运作相结合的投资方式，其主要投资渠道按风险程度不同可分为安全型投资和风险型投资两种，安全型投资包括投资于国债、银行存款，风险型投资主要投资购买股票、企业债券、实业投资等方式。图2是不同投资渠道收益率与风险性的相互关系：从图上可以看出：社保基金所投资的产品中，其风险性与收益率呈正相关的关系。风险性越大，收益率越高。
（1）银行存款。在物价稳定的前提下，投资于银行存款可以获得相对稳定的利息收入，是实现保值增值的最安全途径。但在通货膨胀的情况下，根据费雪方程式，名义利率i、实际利率r与通货膨胀率j之间的关系为r=(i-j)/(r+j)。即在实际利率相对稳定的条件下，名义利率与通货膨胀率呈同步上升或同步下降趋势。图3是我国2007-2009年年存款利率与通货膨胀率的比较。由上图可知，在2007年、2008年，通货膨胀率均高于同期银行存款利率，此时，投资于银行存款的社保基金无法实现保值增值。为了冲抵物价上涨的影响，确保基金的实际购买力超过同期物价的增长速度，需要通过合理的投资运营，以获取高于通货膨胀谐振收益率，进而增强社会保障的给付能力。
（2）政府债券与企业债券。政府债券主要由国库券及地主政府债券构成，是以国家信用作为担保的“金边债券”，但其收益性低于以企业信用为担保的公司债券。企业债券与政府债券最重要的区别在于风险程度不同，社保基金购买企业债券需要考虑违约风险。另外，企业债券属约定投资回报型基金，其利率一般高于同期银行存款利率。虽然企业债券的安全性与流动性比国债差，但就长期而言，待证券市场相对发达的情况下，更理性的作法是选择一些高盈利能力和高信用的企业进行投资。
（3）抵押贷款与信托基金。抵押贷款收益率相对较高，并且由于有抵押财产作为保障，其投资风险性相对较小。信托基金是一种“利益共享、风险共担”的集合投资方式，由专门的投资机构进行分化散投资，投资者按出资比例分享收益并承担相应风险。
（4）实业投资。目前，我国实业投资领域主要为中央直管企业改制或改革试点项目。实业投资的风险程度主要是取决于流动变现能力及到期能否及时偿付。投资于基础设施、能源工业、交通运输等的社保基金都具有金额大、投资回收期长的特点，这在很大程度上限制了其流动变现能力。另外，一旦实业投资项目不能顺利运营，无法达到预期收益水平，甚至出现到期无力偿付的风险。
（5）股票。股票是收益率最高、风险性最大的投资途径，股票投资收益权的不确定性主要受到宏观经济运行状况、资本市场的完善与否以及管理水平等因素的影响。2009年，我国社保基金投资收益的22.7％来自股票收入，年末交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资余额为4,131.74亿元，占资产总额的53%。
四、社保基金的投资风险分析
我国社保基金自2003年进入二级市场以来，在成为金融市场重要资金来源的同时，也面临很高的投资风险。作为资金量庞大的机构投资者，全国社保基金对我国资本市场（特别是股票市场）产生联动效应。并且，由于我国社会基金的营运管理体系不够健全，这种投资风险有被进一步放大的可能性。根据风险的可分散程度，主要分为系统性风险和非系统性风险。
(一)系统性风险系统性风险主要是指资本市场固有的投资风险，其是所有投资者所面临的共同性风险，是无法通过投资组合进行规避的，其传导路径是通过社会政治、经济等大环境的变动引发整个证券市场的价格波动，进而影响社保基金的投资运营绩效。主要包括：一是经济周期风险。经济周期是无规律且难以预测的，其变动过重主要分为衰退、萧条、复苏和繁荣四个阶段。资本市场是反映宏观经济周期的晴雨表。社保基金的投资收益从某种程度上可以看作是经济增长的联动效果。资本市场会跟随经济周期的各个阶段而出现不同幅度的波动，社保基金不管是直接投资还是间接投资，其投资回报率都与经济环境紧密相联，特别是个人账户型养老基金的收益同步于宏观经济变动。二是利率波动风险。利率主要受货币供需状况、物价水平、宏观调控等因素影响，当给定证券收益率时，证券价格与市场利率成反比例的关系。当利率上升使经济主体的预期收益率下降时，会导致社保基金的投资收益率面临低于最低投资收益率要求的风险。市场利率的变化必然会造成社保基金投资收益的不稳定性。三是通货膨胀风险。资本市场中投入的资本和收益都是以货币进行衡量的，单位货币的贬值必然会使入市的本金和收益变相缩水。社保基金的积累与投资都具有长期性，当出现通货膨胀时，其实际购买力便会产生下降的可能性。如存入银行的社保基金，当物价上涨而银行存款利率无法同比增长时，就会消弱其原有的购买力。四是汇率风险。汇率受各国外汇管制及财政、货币等因素影响。投资于海外市场的社保基金，在承担资本市场固有风险的同时，也要承担货币汇兑过程中的损失风险。
（二）非系统性风险非系统性风险是指引起单只股票价格变动，且可以通过分散或组合投资进行规避的风险。当社保基金所投资的上市公司发生经营财务风险时就会产生投资收益下降的可能性。上市公司由于管理不善或决策失误或财务诈骗等事件的披露，便会直观地反映在其公允价格的变动上，引发股价大幅下跌的风险。非系统性风险主要体现在社保基金管理公司的运营风险。截至2009年，全国共有南方基金、博时基金等10家基金管理公司成为全国社保基金的境内投资管理人。其运营风险主要涵盖以下几方面几种：一是管理水平风险。即由于投资管理者的业务水平或心理素质、经验等因素而引起的投资风险。一旦管理者在市场时机、仓位控制、行业分布和个股（券）选择方面出现失误，其投资决策无法跟随大盘走势进行量力操作，就会使基金存在潜在的资产风险。虽然，基金管理公司的管理水平一般高于个人投资者或机构投资者，2009年，基金投资收益率最高的银华基金，其加权收益率为93%，比市场平均水平高出23个百分点。然而，将社保基金交于基金管理公司管理仍然存在减值风险。2009年，华夏银行精选基金等号称“基金中的基金”占据了“到期部分负收益产品”亏损榜前8位，其中华夏银行的创盈7号平安基金信件理财计划产品亏损率高达43.72%。二是委托风险。我国社保基金的投资方式是直接投资相接合的管理方式。其中，间接投资采取委托———的运营模式。作为委托人的社保基金理事会与受托人的社保基金管理公司之间存在着信息不对称，难以形成的一个共同的信用约束链条，进而无法避免各委托方或方发生违约风险。受托人可能利用在投资动态方面的信息优势，来为已谋利，如采取暗箱操作的‘老鼠仓’行为，从而使社保基金发生损失。三是信用环境风险。市场经济是以信用为基础的，良好的社会信用环境能为社保基金投资提供信用保障，进而减少其信托成本，提高收益。资本市场是社保基金的重要投资场所，我国资本市场的信用环境风险主要体现在：①政府失信风险，如政府职能部门在执法过程中，运用审批或者指标控制等方式允许一些资信不良的公司上市，对操纵股份机构、损害股民利益的机构投资者没能进行合理的制裁等。②上市公司的失信风险，上市公司利用信息不对称的优势，采用在财务报表中披露一些不实信息或故意隐瞒影响利润的投资行为，以及因为经济担保的债务纠纷而导致清算的风险。③中介机构失信风险，券商、资产评估事务所等中介机构对上市公司所披露信息的真伪并没有严格审核；财经频道、股市专栏等新闻媒体与恶意操纵股价的庄家勾结，有意发表虚假信息。
五、社保基金投资风险的防控对策
我国正处在社会保障体制的转轨时期，在资本市场处在不断规范与完善的背景下，要实现社保基金的保值增值，关键是要合理防控投资风险，建立科学的风险管理机制。
（一）发达国家社保基金风险防控的先进经验发达国家已先行建立起相对完善的社会保障体系，其对社保基金投资风险的控制经验较为丰富。目前，世界各国的社保基金营运方式主要有财政性社会保障基金、市场信托管理基金以及公积金基金。以美国、新加坡智利为例，我国社保投资风险的防控可以借鉴两者的成功经验。
1、美国社保信托基金模式（OASDI）。美国社保基金主要组成部分为社会保险信托基金（OASDI），OASDI资金来源主要是雇主、雇员和独立劳动者依法缴纳的工薪税。采取个人账户式运营模式，强调科学化投资、民主化管理。信托管理委员会掌管所有社保基金，通过制定相关投资准则、定期对基金收支进行长短期测算来提供投资依据。联邦政府尤其注重养老保险金的投资，政府与一些信誉良好的基金管理机构签约，委托这些机构为个人管理养老保险金，但个人账户所有者台根据自身对风险的偏好程度而选择投资策略。美国政府坚持基本养老保险基金不进入证券市场，其中老年养老型基金结余只能购买政府特别债券，住院保险基金则可购买少量公共债券。政府对社保基金的投资监管完备，信托基金管理委员会每年都要向国会报告基金的收支状况，投资操作过程透明，能有效防止资金贪污挪用现象。另外，美国完善的资本市场体系为社保基金提供了良好的运营环境。资本总额不断增加的社保基金成为资本市场内重要的机构投资者，稳定、规范化的市场环境为社保基金的保值增值提供了重要保障。美国政府还启动了个人储蓄养老金计划，政府对此提供税收优惠并引导资金投向。
2、新加坡中央公积金制度。新加坡的社保基金实行的是强制储蓄的中央公积金制度。政府成立公积金管理局统一管理劳动者个人账户。当个人账户的资金余额超过规定数量，可将多余资金投入资本市场以获得更高的收益。其投资渠道主要政府债券和政府批准的公司债券、股票等，此种投资模式能较好地规避资本市场的风险。
3、智利“政企公管社保基金”模式。智利早在20世纪80年代就开始进行社会保障制度的改革，通过私人公司来管理个人账户所累积的基金。政府严格限制基金投资，如禁止购买人寿保险公司及基金管理公司自身的股票。资金投资强调安全性，主要投资于政府批准的股票、由金融机构担保或发行的证券和企业债券。
（二）化解社保基金投资风险的具体措施借鉴国际成功经验，我国社保基金投资风险可从以下几方面进行防控：
（1）优化投资结构
根据20世纪50年代马科维茨（Markowitz）分散理论：在保证收益率的前提下，要最大限度地分散投资风险，即注重资产组合内部各资产间的相关性和多元化。相关程度越低，越多元化，刚风险就越分散。可见，社保基金可以实现在同等收益水平下承担更小的风险，或在同样风险下获取更高收益。投资组合的分散化措施，可使非系统性风险趋于零。投资结构的优化主要是从时间结构、资产结构、地域结构和固定收益投资到期日的合理组合。去年社保基金调整了资产配置结构，截至去年底，固定收益产品投资占全部基金的比例，从年初的56.28%下降到40.67%；对境内外股票投资占比从年初21.98%上升到32.45%；对实业投资占比从年初的14.57%上升到20.54%；对现金等投资占比从年初的7.17%下降到6.34%，但根据《全国社会保障基金投资管理办法》，社保基金投资应在遵循“三性”投资原则下，逐步优化投资结构，这不仅有利于分散资本市场过分逐利性而带来的风险，而且可以相对提高社保基金的投资收益率。主要应注重的可行性投资渠道有：①银行、保险等金融机构间的资金拆借。金融机构间的资金拆借是一种期限短、收益稳定的资金融通业务。再加上国家对现代经济基石———金融系统的保护，若社保基金投资于此，不但是一种零风险、稳收益的投资，而且可拓宽金融机构融资渠道。为刺激金融机构向社保基金管理人拆入资金，可规定社保基金拆出利率略低于市面现行利率。由于拆借的短期性，在一定期间内，社保基金拆出和收回资金能够维持在相对均衡的水平。②通过制度设计，寻求无风险投资场所。我国实行的是社会主义市场经济体制，国家控制着关系国民经济命脉的垄断行业，如电力、石油、电信、烟草等。虽然，目前实业投资主要为交通银行、中国银行、京沪高速铁路股份有限公司等。但可以通过制度设计提高垄断行业进入的门槛，如通过政府许可证、特许经营权等形式，使实业投资领域成为社保基金投资的无风险场所。但建立社保基金无风险投资体制的前提是要求实业投资必须采取现代企业的管理形式，即垄断企业的所有权与经营权必须完全分离，以解决垄断企业内部的低效率问题。两权分离后，取得经营权的管理者获得的是管理收入，而社保基金理事会则可以成为不干预经营权却可以后定期分割平均利润的所有者。③积极寻求海外投资的合理方法。海外投资与国内投资的相关系数较小，投资于海外，不但可以使投资品种实现国际多元化，而且可以有效规避国内证券市场的系统性风险。各个国家和市场之间的关联程度不同，国家多元化的海外投资有利于于分散社保基金在国内投资所遇到的系统性风险。虽然世界各国的社保基金投资都表现出国内投资的偏好，但在国际投资方面有丰富经验的智利、秘鲁等国的投资迹象表明国际投资越来越发展为一种选择。2009年，社保基金积极稳妥开展境外股票投资，新增境外股票投资取得了53.26%的投资收益。目前，社保基金境外委托投资主要包括股票、债券类产品，主要有积极型的全球股票（除美国）、香港股票、全球债券及指数增强型的美国股票等。海外投资应在现有的基础上，首选不同国家不同行业中稳健增长型的龙头股作为投资重点，并且应对个股持有数量、各基金的资产配置比例等设定投资限制。另外，注重指数化投资，即该组合的涨跌幅度同步其所选择的特定指数，如同步于美国标准普尔500或纳斯达克变动。投资于纷繁复杂的国际资本市场，应同样注重遴选优秀的委托人。④在总体风险收益水平达到合理状态下，可以适当提高对高风险、高收益的短期资产配置。如创业投资、衍生金融工具。二者都具有高收益性与高风险性并存的特性。
（2）强化投资监管
强化社保基金的投资监管是克服市场失灵、实现资源配置帕累托最优的必然要求。目前，发达国家的社保基金投资监管模式主要有审慎型和严格限量型两种。如美国运用的是审慎监管方式，主要依靠审计、精算等中介机构来实现对基金运营的监管，而智利、匈牙利等国采取的是严格限量监管方式，是在审慎型的基础之上，还具体限制了基金的资产结构、运营形式等，且密切监控基金的日常活动。首先要加强外部监管。对于社保基金投资的系统性风险，需要政府监管职能部门的介入，其监管的核心原则是坚持分权制衡。具体要做到：①中央与地方之间的监管分权。在保障中央权力的前提下，为充分调动地方参与的积极性，应坚持中央政府主管全国性社保基金监管政策的制定并监督各省级政府的执行情况，而地方各级政府应在行政主管部门的领导下组建各类社保基金投资管理委员会，作为基金受托人进行相关事务管理。②政府内部各职能部门的监管分权。在我国现行的行政管理体制下，除社会保障行政主管部门的监管外，还应保证其他几个职能部门参与实际监管。一是财政部门。参与社保基金投资监管有利于财政部全面掌控社保基金的收支状况，明确财政拨付资金的具体使用情况等，以便使财政资金更好的用于社会保障事业。二是国家审计部门。审计部门是财经法纪的维护者，审计监督的性质决定了其权力实施必须具有独立性。由于具备专业经验和人才优势，国家审计部门可以开展定期或不定期的审计基金管理公司的财务报告及投资策略、派代表实际参与各类社保基金投资运作等方式加强。③政府机构与民间组织间的分权。通过社保基金的主要利益相关方建立各类基金监管委员会，如成立社保基金同业协会，以其作为民间主体参与社保基金日常投资和风险规避进行实际监管，以促进社保投资信息透明化，投资收益公开化，投资操作市场化。同时，也要注重在制度设计上促使各类投资机构间下相互监督。如作为基金保管人的银行在监督投资人具体投资行为，对其监督不力的违规行为要承担连带责任等。其次是注重内部监管。社保基金投资机构的内部控制是强化风险监管所不可或缺的重要组成部分。机构内部可自行建立一套科学的指标体系来衡量投资决策的风险水平，建立内部审计部门，形成国家审计监督的子系统。以在促进赢利水平提升的同时加强风险监控。有效的内部控制可弥补外部监管的不足，通过对投资环节的自我监控，制定严格的岗位责任制，稽核制度，以便及时防控险，确保基金投资的安全有效性。
（3）完善风险补偿机制
风险补偿机制是资本市场上退出机制的一种辅助体系。当出现社保基金运营机构出现破产或无法持续经营而使利益相关者遭受资产损失时，应及时给予补偿。首先是基金的投资盈利能力与基金管理公司本身的收益相挂钩。目前，我国实行对入市的社保基金提供最低收益保证制度。社保基金托管公司理财有两个重要指标：一是委托资产的年收益率不低于通货膨胀率加3个百分点；二是委托资产的年收益率要超过同期银行一年期的存款利率20%以上。这个指标是实行绝对收益保证制度的具体体现。然而当出现基金管理公司达不到3%的最低收益要求，并且按照《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，社保基金投资管理人所提取的20％社保基金投资管理风险准备金以及按社保基金净收益的20％提取一般风险准备金都无弥补社保基金投资发生的重大亏损时，社保基金投资将面临巨额亏空风险。因此，应完善风险补偿机制，当出现上述情况时，作为基金的管理人必须用自有储备基金或营业收入的一定比例（如75%）进行亏损额补足，以使基金管理公司责权利想统一的。这有助于提高基金管理公司全方位运作的积极性，也有利于社保基金在确保投资安全的情况下，获取更高的投资收益。其次是对社保基金的投资风险进行再保险或资产证券化的形式。对于投资于实业或房地产的社保基金，可以采取资产证券化方式，来提高流动性，以建立起应对流动性较差的风险补偿机制。对社保基金投资风险进行再保险，可以对过保险机构分流部分风险，并且随着保险公司的介入，能够逐步形成一种有效的信用提升机制，对社保基金投资风险进行再保险，可使社保基金理事会放心地把资金交由管理公司进行运营。再次是建立风险预警体系。风险预警机制通过对投资风险的分析与评价，一旦出现市场传导机制失效，就要立即发出预警信号，力争从源头上规避潜在的投资风险。首先，注重发挥政府审计部门自身预警机制作用的发挥。因为政府职能部门能够凭借权力优势取得系统完整的统计资料，而这正是预警机制运行的前提。另外，在委托———的运营模式下，建立一套刺激投资效益的激励机制，以促使受托管理公司在利益分配相对合理的前提下，积极主动地去追求并实现委托人利益最大化。
