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关键词:互助担保;信号博弈;保证金
中图分类号:F832.5 文献标识码:A
原标题:基于信号传递成本的企业融资互助担保机理研究
收录日期:2016年12月30日
一、引言
担保是提升企业信用资质的重要金融手段,寻求于担保可以有效地解决企业融资难的问题。现今市场上主要存在政策性信用担保、商业性信用担保以及互信用担保等模式,其中互信用担保由于具有减小信息不对称和降低银行风险的优势,而备受市场的青睐。然而,近年来爆出的“上海钢贸互保圈跑路”、“浙江家具互保链断裂”和“互保企业造假骗贷”等事件,又将公众们的视线聚焦到互信用担保上来。由于互助担保组织中的各个企业间存在信用互保的特质,就可能出现某个不良企业的贷款拖垮整个互保组织的问题,近些年来出现的很多事件就是因为互保中的某一个不良企业的不良贷款导致整个互助担保组织出现危机。而这些种种事件体现出的则是互保组织中的“道德风险”与“逆向选择”问题,作为互保组织中的某一家企业,它会存在天然的动机粉饰自己的经营业绩等会计指标,以期获得更多的贷款,究其原因是因为互助担保组织、银行与企业三方之间存在信息不对称,导致某些企业会有粉饰经营业绩的动机。
本文通过建立互助担保组织与企业的信号博弈模型,分析了在存在信息传递成本与不存在信息传递成本的假设之下的博弈结论。由此理清互信用担保的运行机理,进而为发展互担保模式提供理论依据,解决我国企业融资难的问题。
二、文献回顾
就企业融资难的问题,Stiglitz首先指出企业融资难问题的主要原因是存在信息不对称,并着重分析与演绎了互助担保贷款体系如何解决借款人道德风险,并减轻外部贷款人监督成本。Berger在研究中发现,由于企业普遍存在信息不透明、财务不规范等问题,这种信息不对称的原因,导致银行对企业具有更高的审核成本。林毅夫也指出,大型银行天生不适合为企业服务,他们对企业有很高的服务成本,这也是企业融资难的主要原因。
对于如何解决企业融资难的问题,学者们从不同角度进行了分析。Banerjee采用博弈分析证明互助担保模式的比较优势在于担保集体中自发的监督机制,此为减轻道德风险的有效途径。Besley通过构造社会惩罚的形式以发挥担保品的功效,从而弱化信贷配给问题。Ghatak构造了企业、银行、担保组织的动态博弈模型,认为贷款成员在承担连带责任的情形下的选择行为可以有效地化解逆向选择问题。孟结合我国实际情况考虑“隐性货币收益”、“社会惩罚效应”,“粉饰成本”等因素,运用动态博弈模型得出互助担保融资模式在我国具有一定的可行性。钟田丽采用隐藏行动的道德风险模型,对互助组织内生性的激励与成本运行机制做出分析,得出的结论是企业组建互助担保组织的动力来源于降低成本,这种成立互助担保组织的模式成为了企业的一种最佳选择,建议企业互助担保融资机制的设计,应是在政府引导和市场化运作前提下,实现自组织、自运行、自协同、自平衡。崔晓玲在信息不对称的情况下,从担保费节约额的分配这个激励机制的视角切入,同时考虑互担保组织内被担保企业相关程度因素,研究了互信用担保运行机理;得出的结论是在信息不对称的情况下,互的担保组织会对企业具有激励作用,并且更有利于降低成本。
综上分析,本文在充分消化、广泛吸收国内外研究成果的同时,立足于我国的现实情况,就互助担保贷款过程中的企业和互助担保组织中存在的“逆向选择”问题,构建信号博弈模型,从企业担保贷款保证金角度分析问题成因并提出相关建议。
三、博弈模型基本假设
假设1:博弈的参与双方分别为企业和互助担保组织。其中,企业有两种类型:?兹={?兹H,?兹L},高盈利能力企业?兹H、低盈利能力企业?兹L,其中高盈利能力企业的概率为P(?兹H)=?酌,低盈利能力企业的概率为P(?兹L)=1-?酌。
假设2:企业获得贷款的成本除了贷款利息外,还包括担保费率,高盈利能力的保费率为RH,低盈利能力的担保费率为RL(RH
假设3:一年后高盈利能力企业的盈利为H,低盈利能力企业的盈利为L,Ra、Rb分别表示银行一年期贷款基准利率和存款利率。
假设4:担保组织对企业收取保证金(费率为Rg),企业可以选择接受与否来释放关于自己盈利能力高低的信号,接受与否均可获取担保贷款。
根据前述假设,得出博弈时序如下:
1、自然年根据特定的概率分别从可行的类型集?兹={?兹H,?兹L}里选择企业的类型?兹i。
2、企业观察到自然的选择后,从可行的信号集里M={MF,MNF}中选择信号MF(发送信号)或者MNF(不发送信号),在信号成本无差异的情况下高、低盈利能力企业发送信号的成本均为Rg。高盈利能力企业发送信号的概率P{MF/?兹H}=?琢,低盈利能力企业发送信号的概率为P{MF/?兹L}=?茁;高盈利能力企业不发送信号的概率P{MNF/?兹H}=1-?琢;低盈利能力企业不发送信号的概率为P{MNF/?兹L}=1-?茁。
3、担保组织在观察到企业是否发送信号的战略后,从行动集R={RH,RL}选择担保费率策略(RH为低担保费率,RL为高担保费率)。
由于企业盈利能力是私人信息,担保组织不知道,因此参与双方的博弈属于不完全信息动态博弈,具有信号传递博弈的特征。所谓信号传递博弈,就是指高盈利能力的企业向信息不对称的担保组织发送信号来传递自己真实类型,从而降低逆向选择带给双方的损失。发送信号的途径按其成本异同分为两类:一是盈利能力高与低的企业传递相同信号时成本无差异;二是不同盈利类型企业传递相同信息成本有较大差异,这两种信号传递机制的效果也有显著区别。为此,本研究将分别对信号传递成本无差异和有差异两种情况进行博弈分析。
四、基于无差异信号传递成本的博弈分析
在整个担保贷款过程中,假定交纳相同比例的保证金对不同类型的企业来说并无差异,即两者的信号传递Rg={F=1/?兹=H}=Rg={F=1/?兹=L},那么这一基于信号成本无差异的信号博弈分析如图1所示。(图1)
在上述情况下,因为已知条件RH
结论1的经济学意义在于不同盈利能力的企业信号传递成本无差异时,该信号博弈仅存在唯一的精炼贝叶斯混同均衡:高盈利能力企业、低盈利能力企业都选择不发送信号,担保组织无法确定企业盈利能力高低,从而无法给出正确的担保费率策略。此种情况下,会形成类似于“柠檬市场”的“逆向选择”问题。
五、基于不同信号传递成本的博弈分析
从前述的分析得到,当信号成本无差异时,企业缴纳保证金所发送的信号不能起到类型区分的作用,那么要使信号博弈传递机制起到类型区分的效果,核心在于使博弈模型存在分类均衡解,即高盈利能力企业选择策略{F=1},低盈利能力企业选择策略{F=0},以此使担保组织在信息不完全的情况下根据企业的不同信号而将其正确地分离开来。
Spence曾提出“斯宾塞-莫里斯条件”:信号博弈中分离均衡存在的基本条件是不同类型的信号发送者发送相同信号的成本不同。在本文研究情况下即为:Rg{F=1/?兹=H}≠Rg={F=1/?兹=L},分别以RH表示Rg={F=1/?兹=H},RL表示Rg{F=1/?兹=H}。在担保贷款过程中,显然高盈利能力企业因其盈利能力强,就更加容易筹到“保证金”,换句话说高盈利能力卖家发送信号(缴纳保证金)成本要远低于低盈利能力企业发送信号的成本,即RH
结论2的经济学意义在于当信号传递成本不同时,该信号博弈仅存在唯一的贝叶斯分离均衡:高盈利能力企业发送信号,低盈利能力企业不发送信号。当然,这种分离均衡的存在必须满足以下三个条件:(1)RL-RH>Rh,表示仅仅当高盈利能力企业享受的担保费率优惠(RL-RH)大于其信号发送成本Rh时,发送信号对高盈利能力企业有利,其才愿意发送信号;(2)Rl>RL-RH,表示仅仅当低盈利能力企业“冒充”高盈利能力企业承担的粉饰成本Rl大于高盈利能力企业享受的担保费率优惠(RL-RH)时,理性的企业才不会发送信号;(3)A>RL-RH,对担保组织来说,仅仅当其从高盈利能力企业得到的额外收益A大于担保费率折扣(RL-RH)时,担保组织才会选择低担保费率策略。当前述所有条件全部满足时,担保组织才可以从企业发送的信号来判断其类型,进而做出正确的担保费率策略,来规避 “逆向选择”问题。
六、结论
本文将互助担保贷款过程中担保保证金作为企业传递信号的途径,建立了没有信号传递成本和有信号传递成本的两种信号博弈模型,运用信号博弈模型分析了在互助担保贷款过程中担保保证金的信息区分作用,得到如下结论:
(一)当信号传递成本无差异时,高盈利能力和低盈利能力企业均混同于不发送信号的精炼贝叶斯均衡。现实中互助担保组织发生的若干造假事件,根本原因就是整个互助担保组织没有很好的区分不同企业的机制,参加互助担保组织的企业信号传递成本无差异,甚至没有信号传递的成本。@就导致了差企业粉饰自己的动机,对整个互助担保组织产生了不良的影响。
(二)当信号传递的成本对高低盈利能力企业不同时,交纳保证金这个信号就能区分出企业的优劣,从而克服交易过程中由信息不对称带来的逆向选择问题。在实际的互助担保机制设计中,应用缴纳保证金这一措施来甄别企业的风险,可以通过这一良好的机制设计来克服互助担保组织的内生缺陷。“上海钢贸互保圈跑路”、“浙江家具互保链断裂”和“互保企业造假骗贷”都是因为互助担保组织中某些企业粉饰自身业绩获得更多的信贷,而出现的还贷问题则将整个组织拖入泥潭,良好的机制则可以避免此类问题的发生。
鉴于此,互助担保组织在设立担保基金的时候,应将信号传递的成本体现为企业所缴纳的担保金,互助担保组织可适当提高保证金比率,这也就提高了低盈利能力企业通过包装粉饰把自己变成高盈利能力企业的成本。通过这种方法可以有效地解决由于信息不对称所导致的逆向选择问题,互助担保组织可以从理论上建立相应的应对措施。
主要参考文献:
[1]Stiglitz,J.E.Peer Monitoring and Credit Markets[J].The World Bank Economic Review,1990.4.3.
[2]Berger A,Udell G.The economics of small business finance:The roles of private equity and debt markets in the financial growth cycle.Journal of Banking & Finance[J].1998.22.
[3]林毅夫,李永.中小金融机构发展与中小企业融资[J].经济研究,2001.1.
[4]Banerjee,A.Thy Neighbor’s Keeper:The Design of a Credit Cooperative with Theory and a Test[J].Quarterly Journal of Economics,1994.102.9.
[5]Besley,T.,Coate,S.Group Lending,Repayment Incentivesand Social Collateral[J].Journal of Development Economics,1995.46.1.
[6]Ghatak,M.Screening by the Company You Keep:Joint Liability Lending and the Peer Selection Effect[J].Economic Journal,2000.110.465.
[7]孟,钟田丽.小微企业与互助担保组织的动态博弈研究[J].财经问题研究,2012.12.
[8]崔晓玲,钟田丽.中小企业互信用担保运行机理分析[J].管理学报,2010.12.
[9]郝蕾,郭曦.卖方垄断市场中不同担保模式对企业融资的影响――基于信息经济学的模型分析[J].经济研究,2005.9.
[10]马松,潘珊,姚长辉.担保机构、信贷市场结构与中小企业融资――基于信息不对称框架的理论分析[J].经济科学,2014.5.
一、华润三九简介
华润三九全称是华润三九医药股份有限公司,是大型国有控股医药上市公司,前身为深圳南方制药厂。2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市。目前,华润三九主营核心业务定位于中药处方药和OTC,OTC核心产品在胃肠、感冒等药品市场具有一定知名度。同时在中药注射剂行业也有较高的名气,拥有参麦注射液等10多个中药注射剂品种。
二、华润三九盈利能力分析
盈利能力是衡量经营业绩水平的重要指标,看待事物的切入点不一样,所得出的结果是各异的。根据经营方式的多样性,盈利能力又细分成资产经营能力、资本经营能力、商品经营能力。
1.资本经营盈利能力
在资本经营盈利能力分析中,主要对象是净资产收益率。净资产收益率与平均总资产、平均净资产、负债等相挂钩。其计算公式为[(息税前利润/平均总资产)+(息税前利润/平均总资产-利息支出/负债)*负债/净资产]*(1-所得税税率)。在了解了各要素的关系之后,接下来对资本经营盈利能力要素进行分析。
可见,2015年该企业的净资产收益率比2014年净资产收益率提高了1.18%,主要是总资产报酬率提高导致的,其贡献为1.82%,税率的提高对净资产收益率带来的是负面影响,它对净资产收益率的贡献为-1.11%。此外,资本结构的上升对净资产收益率的贡献为0.47%,其小幅度的增长也能够缓解企业的资金流动压力。
净资产收益率也是比较重要的盈利数据,它能反映出所有者权益的价值以及升值空间大小,该指标正值越大,盈利能力越好。为了更加直观评价该企业的净资产收益的情况,将该企业与同行业中产业结构相似的东阿阿胶进行比较。同行业2011年-2015年净资产收益率对照表如下所示:
从上图可以看出,华润三九的净资产收益率在2011年-2015年一直低于东阿阿胶。东阿阿胶净资产收益率整体上看是趋于平缓的走势,但还是有略微下降,这主要是由于近几年驴皮原材料短缺,价格波动造成的影响。华润三九2014年的净资产收益率有所下降,这主要的原因是2014年新医改的推动,给企业造成了一定的经营压力。如果除去2014年,华润三九净资产收益率是逐年增加的,说明该企业的盈利潜质还是不错的。
2.资产经营盈利能力分析
资产经营盈利能力分析,主要反映的是运营资产而产生的利润能力。分析的主要对象是总资产报酬率,它等于总资产周转率与销售息税前利润率相乘。总资产周转率是指企业的每一单位资产所能创造的价值,销售息税前利润率是指每一单位的售价所创造的价值。明确了三者之间的关系及含义后,接下来对资产经营盈利能力分析:
由上述分析可知,华润三九2015年总资产报酬率比2014年上升了1.43%,是总资产周转率和息税前利润率共同作用的结果,总资产周转率对其贡献是0.25%,销售息税前利润率对其贡献是0.27%。因此,增强盈利能力需要在两方面入手,在提高总资产周转率的同时,还要提高息税前利润率。
为了进一步的了解该企业总资产报酬率在同行业中的情况,研究了2011年-2015年这5年期间,该企业与东阿阿胶总资产报酬率的对照表:
从图片的走势来看,东阿阿胶的总资产报酬率在逐年下降,但还是高于华润三九。华润三九2014年下降幅度较大,这主要是2014年基药市场对0TC市场施加了压力以及原材料价格的持续上涨,给该企业造成了经营上的巨大挑战。在2014年-2015年,公司开始走出低谷,渐渐有了一定的起色,总资产报酬率在缓慢的上升。可见,该公司的经营实力较强,盈利空间有待进一步的扩张。
3.商品经营盈利能力分析
企业利润、收入、成本这三者之间是存在紧密联系的。商品经营盈利研究的对象就是利润与收入或成本之间的关系。该指标有两种,分别是收入利润率及成本利润率。通过这两项指标的分析,可以帮助企业快速发现问题,及时改进方案对症下药。
收入利润率与营业成本、营业利润、利润总额等相挂钩。通常比值为正数较好,数值越大盈利能力越强。接下来对该企业收入利润率进行分析:
从表中可以看出,华润三九2015年比2014年的营业收入利润率提高了1.38%,说明该企业的持续发展能力增强了。营业收入毛利率2015年比2014年下降了0.18%,说明该企业盈利空间下降,技术含量需要加强。虽然总收入利润率、销售净利润、销售息税前利润率2015年与2014年相比都得到了较大的提高,但是公司的盈利能力还是存在一定的波动的。
单方面的了解收入情况是不全面的,成本如果很大,那收入再高也是徒劳的。接下就研究成本与利润之间的关系,成本利润率可以更直观的反映投入与产出之间的效益。
从表中可以看出,该企业2015年与2014年相比,各项指标都有所上升,其中营业成本利润率上升的幅度最大,其值为3.37%。营业费用利润率上升的幅度最小,其值为1.54%。说明该企业生产和卖出产品的每一单位消耗的成本创造的价值在上升。这些数值的变化,也近一步体现了该企业的盈利能力的波动性。
三、华润三九盈利能力存在的问题及相关建议
通过对华润三九盈利能力分析,发现2014年由于医改的推行,华润三九受到了重创,其盈利能力存在较大的波动。另外,在同行业的比较中,华润三九在盈利方面远不如东阿阿胶,其盈利能力存在一定的欠缺性。接下将具体分析盈利方面存在的问题,并针对这些问题给出实质性的建议。
1.盈利能力存在的问题
(1)盈利能力不稳定
在分析的过程中,发现该企业在盈利能力上存在一定的不稳定性。从净资产收益率及总资产报酬率可以看出,2012年-2013年净资产收益率基本保持在19%左右,2014年的净资产收益率却突然降至15.32%。总资产报酬率2012年-2013年基本保持在15%左右,2014年大幅度下降至12.05%。这两个现象主要是2014年医改的推行所造成的,医改的推动使OTC市场受到冲击,中药处方受到限制,从而给企业带来了巨大的经营压力。但华润三九在逆境中知难而上,在兼并重组中,不断扩大市场份额,2015年开始有所回转。
(2)成本控制风险
由于近几年消费者生活水平的提高,对保健产品的需求越来越大。市场上的原材料供不应求,从而导致原材料价格的上涨,特别是人参这样珍贵的药材。此外,中药材受天气的影响较大,价格上存在较大的波动性。因此对原材料价格预测提出了很高的要求,如果预测失误,则会造成很大的库存成本压力。
(3)市场风险
随着互联网时代的发展,药品线上销售开始逐步成熟,在消费保障方面也有所提升,大多数消费者慢慢接受这样的消费模式,这给实体企业带来了很大的威胁。互联网的市场一旦全面放开,那么企业与企业之间的竞争将会愈来愈激烈。在竞争中药品的价格会下降,这会大大削减企业的收入,从而使得企业的盈利空间变小。
2.相关建议
(1)保持稳定的盈利能力
华润三九稳定的盈利能力需要在成本和收入两方面下功夫。华润三九要充分发挥自身的知名品牌优势,同时加大研发力度,生产出更加符合市场需求的产品。通过品牌效益,挖掘更多的潜在客户,以此来增加销量。此外,要开辟出一条适合企业长期发展的销售渠道,改变传统的营销观念,加快创新力度,打造一个供、销一体化的营销网络体系。为了扩大市场份额,还可以与全国各地医院加强合作联系,创造互利共赢的合作关系。在成本方面,企业要加强监控力度,合理控制原材料的库存数量。在人力资源方面,企业要完善内部激励制度,提高员工的整体工作效率以及专业技能,这样可以提高生产预测数据的准确性,从而能够降低采购成本及库存成本。
(2)加快行业整合
重组兼并是企业持续发展的必然趋势。重组兼并可以优化企业内部的资源,弥补自身的不足。但是重组兼并也要适度,如果过度扩张,就会导致企业的资金链短缺,严重的话还会破产。企业在重组兼并之前,一定要拟定一份详细的年度资金用款计划,来充分保障资金的流动性,最好是利用闲置资金来进行并购。在并购之后,企业要进行资源的整合,使资源的价值最大化。
关键词:股利分配中煤能源
一、公司介绍:
公司经营范围:煤炭开采、煤炭批发;一般经营项目:煤炭、铁路、港口、新能源项目的投资与管理;煤化工、煤焦化、煤层气、电力生产、电解铝生产和铝材加工的投资与管理;煤矿机械设备研发、制造与销售;工程设计、勘察、建设施工、招投标、咨询服务等;进出口业务;矿产品应用开发与经营;房地产开发经营与物业管理。
二、股利分配状况介绍
在08年以前,中煤能源很少进行股利分配。但是在08年以后的两年里,中煤能源一反常态派发了现金股利。而且有逐年递增的趋势。
三、中煤能源股利政策分析:
1.外部原因:
A) 政策因素:在我国进行股权分置改革以及完善一些关于上市公司的规定以后,我国上市公司的股利分配状况有了很大改观,发生了由原来的不分配,很少分配,分配形式不稳定,到现在的基本上都要分配,形式稳定的股利分配。
我们将2005 年、2006 年和2007 年分配的上市公司数目与股权分置改革前进行分配的上市公司数目进行对比,发现2005 年不分配的上市公司所占比例为41.29%。但是2006年股权分置改革基本完成时这一比例己经下降到37.28%,而且2007年,这个数字已经达到33.97%,相应地,股利分配公司的数量继续增加,所占公司总数的比例达到62.72%。总体来看,股权分置改革后大多数的上市公司都进行了分配,并且进行股利分配的上市公司有增加的趋势。
B) 融资的因素
在过去,上市公司争先恐后的上市有着自己强烈的偏好,因为在股票市场上融资的成本是低于向银行贷款或是发行债券等形式,所以上市公司往往不是以回报股东为目的的。因此大多数上市公司更愿意保留留存收益对公司进一步发展,而不愿意分配股利。
2.内部原因
A) 盈利能力因素
一个公司的股利政策归根结底还是需要优秀的盈利能力作为支持的。一个企业的盈利能力是分配股利的基础条件,也是决定分配水平的重要因素。中煤能源作为一家国有股占绝对控股比例的上市公司,盈利不算太强。但是在2006年以后,以高新能源为契机,进行了公司内部改革。
中煤能源盈利能力相关数据变动情况
从上表中我们可以看出08年较07年息税前利润有了很大幅度的提高。也就是说中煤08年具有能力支付股利。虽然,09年的息税前利润有所下降,但是加权平均资产收益率基本保持不变而且息税前利润下降不明显。所以,中煤09年同样具有分配股利的能力,并不存在恶性分配股利和超能力分配现象。
B) 企业的营运因素
一个企业在制定自己的股利政策的时候会考虑到自身的各方面因素。其中股东的控制权因素是得到较大考虑的因素。下面是中煤能源营运能力的分析。中煤的营运能力还是相当不错的。08年比07年有很大的提高,速动比率一直保持在1以上。所以中煤采取了现金股利的政策,而保证了控制权没有被稀释。
四、中煤能源股利政策的相关结论和建议
1.中煤采取现在这种现金股利的分配方式是比较合适的。首先,公司的在07年以后的公司的绩效是不错的,虽然在经济危机的背景下09年的利润稍有下降,但是整体公司的盈利能力还是有着明显提高。中煤是有能力分配股利的。其次,中煤在营运能力方面算是比较优秀,速动比率一直保持在1以上,有着充足的货币资金,用现金支付股利来保证了控制权,所以采取现金股利的形式是可行的。另外,在中国证券市场管理制度不断完善的大前提下,顺应时代潮流,承担起支付股利的责任是作为一个大型上市公司的必要义务。
2.结合股利政策的信息揭示论。定期支付稳定的现金股利是一个上市公司盈利能力强和拥有充足资金的表现,会给公众一种良好健康的影响,从而使股价上涨,公司的价值得到提升,加强融资能力。所以中煤采取稳定的现金股利政策是相当必要的。3.针对中煤的情况,我提出了一些相关的建议。第一,中煤的盈利能力虽然较原来有了很大的进步,但是比起国外同行业的企业还是有想大的差距。一个企业的盈利能力是一个企业生存之本,只有拥有强大的盈利能力才能使一个企业立于不败之地,所以加强盈利能力对中煤来说很重要。第二,由于中煤以前很少分配股利,而且分配的额度也很不稳定,所以中煤应该选择一个比较合适自己的现金股利额度,施行一个比较稳定的股利政策。树立自己企业的良好形象。第三,中煤作为一家国有股份占绝对比例的上市公司,应该深化股权改革,适应时代潮流,避免“一股独大”带来的种种不利影响。
参考资料:
[1]中级财务管理
(一)中小企业IPO的意义
融资困难一直以来是中小企业发展的重要制约因素,解决中小企业融资难题不仅仅对中小企业有着重要的意义。
对公司自身来说,成功上市最直接的好处是可以为企业持续发展获得稳定长期的融资渠道,有效的解决中小企业融资难的问题。
对公司的股东来说,成功上市可以使股东获得初始资本增值收益,并且通过二级市场的操作,为创业资本和风险资本提供退出渠道,为投资机构提供调整投资组合机会。
对于高级管理人员和员工来说,企业的成功上市可以使高级管理人员和员工获得良好股票期权激励,调动他们的工作积极性。
(二)中小企业IPO的市场平台
中小企业板,是深圳证券交易所为了鼓励自主创新,而专门设置的中小型公司聚集板块。
创业板,是相对于主板市场而言的二板市场,在我国特指深圳创业板市场,于2009年10月开板成立。
境外上市,部分中小企业选择境外上市,主要是境外上市相对于境内上市具有时间短、成功可能性更大,可以提高公司的国际知名度等优势。
二、中小企业IPO失败的主要财务问题分析
(一)独立性问题
所谓独立性,是指发行人具有完整的业务体系,能够独立自主地直接面向市场开展业务,与其控股股东及关联公司之间不存在相互依存关系,其核心内容包括了资产完整、人员独立、财务独立、机构独立、业务独立五个方面,关联交易、资金占用、同业竞争是影响独立性的主要因素。
1、关联交易
企业是否存在关联交易,关键要界定关联方。针对中小企业中企业的关联交易的问题,可以采取措施减少关联交易、选择股权重组方式避免关联交易、禁止与控股股东发生政府明文禁止的关联交易、透过公司章程规范关联交易四项措施来减少和规范。
2、资金占用
按照《上市公司治理规范准则》的有关要求,拟上市公司在组织形式、公司治理结构、公司决策与运作等方面规范。资金占用属于财务独立性的问题,即股东单位或其他关联方不得以任何形式占用拟发行上市公司的货币资金或其他资产。
中小企业特别是创业企业,正处于快速发展期,有着很旺盛的资金需求。由于没有建立严格的资金管理制度,资金长期、大额、频繁被控股股东或控股股东所控制的企业或其他关联方占用的情形普遍存在。
3、同业竞争
同业竞争是指发行人所从事的业务与其控股股东、实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似,双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。
对于业已存在的同业竞争或潜在的同业竞争问题,可以通过变更关联方经营范围、重组、转让竞争业务、剥离等手段来消除同业竞争。
(二)持续盈利能力问题
可持续的盈利能力决定了企业未来经济利益的流入,是公司价值决定因素之一也是IPO成功的关键要素之一,中小企业本身的特征成长速度快,持续盈利能力强,特别是创业板上市的企业,更应该关注成长性和盈利性的问题。
1、中小企业盈利能力的财务分析
在中小企业板和创业板因企业的持续盈利能力的问题而IPO失败的企业非常的多,对发行人持续盈利能力分析通常可发现其销售规模小,行业竞争力差、资产规模和收益水平变化较大、收入与成本的核算不相匹配等问题
2、提高中小企业盈利能力的措施
造成中小企业盈利能力低下的原因是多方面的,不重视科技创新是关键原因,研发支出对于中小企业是一笔巨大的开支,中小企业往往难以承受高额的研发支出,所以在生产经营中一直尚用原有的模式忽视了科技创新。
中小企业可以通过提高科技创新、加大成本费用的控制力度、合理规划企业的资本负债结构三个方面来提高盈利能力。
(三)其他问题
1、税务问题
国家和地方政府为了鼓励中小企业迅速发展,在税收政策上给中小企业一定的优惠,有些中小企业的利润很大程度上利益于税收优惠,这些优惠条件就造成了企业盈利能力对税务的依赖。
2、会计政策选用问题
在中小企业IPO的过程中,会计政策选用问题一般不是导致成败的关键问题,财务顾问等也能及时解决会计处理这方面的问题,但如何会计政策选用的问题造成了其他方面的影响,如虚增利润、收入风险等,就容易被发审委关注。
3、内部控制不健全
内部控制是被审计单位为了合理保证财务报告的可靠性、经营的效率和效果以及对法律法规的遵守,由治理层、管理层和其他人员设计和执行的政策和程序。健全有效的内部控制制度是防止拟上市公司发生违法违规事项的重要制度保障。
三、提高中小企业IPO成功率的对策
(一)从中介机构角度上的政策建议
为拟上市的股份有限公司需要聘请的中介机构有财务顾问,具有从事证券相关业务资格的会计事务所,资产评估机构,律师事务所等。在我国,一般由证券公司的投资银行部承担财务顾问工作,并做为主承销商,负责IPO新发行股票上市过程中的工作,以及负责将所有的股票发售到市场。从中介机构角度可以通过寻找优质公司、为拟上市公司的股份改制设计、做好实质性阶段的工作、良好的组织架构和制度体系四个方面来提高IPO的成功率。
企业的发展离不开资产,建立税务风险预警机制,一定要明确资产管理类预警指标,只有充分考虑到各种税务风险问题,进而制定科学的资产管理类预警指标,才能保证税务风险预警机制的科学性只有明确各项预警指标,才能辨别企业中是否存在税务风险问题,从而建立税务风险预警机制。
二、盈利能力指标
企业在经营过程中获取利益的能力就是盈利能力,债权人想要收取本息,主要的资金来源就是企业利润,同时利润也是投资者的投资收益,也是企业纳税的基础,要建立税务风险预警机制,一定要明确各项盈利能力预警指标,进而识别企业中的税务风险。例如,在企业盈利能力过低时,不仅仅可能是经营不佳引起的,也可能存在少计收益、多列成本等问题。
三、生产销售类指标
此外,要建立税务风险预警机制,还必须要明确各项生产销售类预警指标,例如,在分析企业的利润表时,如果某一年度的销售成本大幅提升,就可能存在多转成本、漏记收入等问题。
四、短期偿债能力类指标
偿债能力主要是指企业清偿到期债务的能力,在企业的运营过程中,应纳税额也相当于企业负债的一部分,企业享受政府提供的公共服务之后,必须要支付一定的报酬,也就是应纳税额,对于企业而言,这是一种比较特殊的负债,具有强制性,一旦企业没能偿还,不仅需要支付滞纳金和罚款,还可能受到行政处罚。
五、总结