市场经营环境分析

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市场经营环境分析范文第1篇

[关键词]第三方物流 市场营销环境　产业信息化

2006年，全国社会物流总费用为3.84万亿元，同比增长13.5％，增速上升0.6个百分点，物流总费用与GDP的比率为18.3％，刚过去的2010年我国社会物流总额达到125.4万亿元，同比增长15％；全国社会物流总费用7.1万亿元，同比增长16.7％。由此可见，我国物流市场的潜力和发展空间相当巨大，第三方物流的发展也稳步上升。同时，由于市场的开放外资物流的进入，国内外经济形势的改变，国家相关法律和产业政策以及社会基础设施和科技水平等因素的制约，我国第三方物流的发展并非一帆风顺。本文对我国第三方物流企业的内外部环境进行了研究分析。

一、我国第三方物流企业外部环境分析

1、宏观环境的PEST分析

(1)政治法律环境。与发达国家相比较，我国政府规制体制中“纵向部门分割、横向地区封锁，多头管理、政出多门”的现象依然十分严重；法律规范虽然很多，但是过于分散、层次低，条文笼统缺乏一定的实际操作性。

(2)社会技术环境。尽管物流人才培养取得了较大进展，但是与国外先进企业相比，仍然存在较大的差距，存在着物流人才总体供不应求、物流基础研究和应用教育滞后、供求存在严重结构性矛盾等问题。在物流基础设施建设方面，基础设施投入逐年增加，有利于缓解了交通运输全面紧张的局面。然而，总体规模仍然很小，运输网路密度不仅远远落后于欧美发达国家，而且东中西部布局不均衡，交通运输矛盾还比较突出。物流节点的集约化水准不高，现代化物流集散和储运设施较少，物流节点建设滞后、少而分散的状况。物流设施与装备技术水准较低，物流运作中机械化、自动化水准不高，物流作业效率不高。物流产业信息化建设刚刚起步，还处于较低层次的模仿阶段，物流产业信息技术应用水准较为落后，加之物流信息网路化建设受条块体制的束缚。另一方面，EDI、MRP、ERP、GPS等围绕物流信息交流、管理和控制的技术的应用，在一定程度上提高了我国物流信息管理水准和物流效率。

2、产业环境波特五力分析

(1)潜在进入者分析。第三方物流行业的潜在进入者包括国外大型物流企业、大型制造企业、流通批发企业、大型连锁企业、货运企业等。很多生产企业和销售企业仍然沿用自己的物流力量，他们有可能将自有物流剥离，组建第三方物流。我国的物流业在2005年12月儿日对外资全面开放。外资公司成熟的管理方法和强大的资金实力，给国内的物流企业带来了强大的压力。同时外资公司由于不熟悉中国内地市场的运作和文化，为了减低经营风险，可能与本土企业合作拓展市场。

(2)替代品分析。第三方物流要么独自提供服务，要么通过与自己有密切关系的转包商来为客户提供服务，它不大可能提供技术、仓储和运输服务的最佳整合。从而出现利用分包商来控制与管理客户公司的点到点式供应链运作的集成商――第四方物流。它最大的优越性，是它能保证产品得以“更快、更好、更廉”地送到需求者手中。第四方物流成为第三方物流的“协助提高者”，也是货主的“物流方案集成商”。未来最有可能成为第三方物流的发展方向。

(3)供应方分析。我国存在大量的小规模、提供单一物流服务功能的基础性传统物流企业，例如小型车队与货代企业、没有网路体系的仓库，它们的管理能力和独立开发市场的能力比较弱，对采购其物流服务的现代第三方物流企业具有依赖性，可以通过整合战略将其纳入到自己的运作管理体系，成为第三方物流服务的重要执行者。另外一些实力雄厚、能够提供网路化基础服务、标准化程度高的大型公共平台性物流提供商，它们拥有较大的直接客户群，具备较强的讨价还价能力。

(4)购买方分析。物流服务需求方的议价能力由于物流服务的需求方倾向于与物流服务提供商接成长期的紧密合作伙伴关系，因此双方在努力构建这种双赢的同时，生产商(物流需求方)对第三方物流企业的业务依赖性很强，所以相关的议价能力也有些下降。

3、竞争环境分析

(1)第三方物流产业现有企业类别。第一类是由某一传统仓储、运输领域全国性的国有企业演变成的物流企业，他们是由传统仓储、运输企业经过改造转型而来的，占主导地位，占据较大市场份额。第二类是大型外资跨区域物流企业，主要是外资和港资物流企业，它们一方面为原有客户――跨国公司进入中国市场提供延伸服务，另一方面用它们的经营理念、经营模式和优质服务吸引中国企业，逐渐向中国物流市场渗透。第三类是新兴内资跨区域的物流企业，主要是新兴的民营物流企业，是在第三方物流概念引入和发展的过程中诞生的，占据了中国第三方物流市场的约25％。第四类是生产流通企业内部物流，这些新办的国有或国有控股的新型物流企业，是现代企业改革的产物。除了上述几种具有代表性的物流服务供应商以外，目前在中国市场上还有大量的、在某些方面具有特色、专业性更强的第三方物流服务供应商。

(2)各类竞争对手优劣势分析。通过以上对各类第三方物流企业的分析，可以将各类物流企业的优劣势以及目前的发展战略作出归纳总结，如表1所示。

二、我国第三方物流企业的自身资源SWOT分析

通过运用SWOT分析法，结合第三方物流业所处的环境对企业的内部能力和外部环境进行较为客观的评价。

1、优势

(1)中国经济高速增长提升第三方物流业的发展空间。中国经济的高速增长、外资企业的大量涌入、企业物流外包认识的提高，都将成为第三方物流业稳定市场需求的保证。

(2)国家重视推进产业政策的制定。国家和各级政府抓紧研究发展物流产业的具体政策及措施，政策、资金向国有物流企业倾斜，将进一步加快推进我国现代物流的发展，这将有利于我国第三方物流业的发展。

(3)国内第三方物流业的地缘优势。中国的许多第三方物流企业都是从传统流通企业转型而来，本身就有一定的基础，对中国的国情了解程度高，适应快。通过专业化的发展，我国一些大型第三方物流企业通常已经开发了信息网路并积累了针对不同物流市场的专业知识，包括运输、仓储和其他增值服务，在国内外有一定的运输和分销网路。

2、劣势

(1)服务项目单一。大多数第三方物流企业只能提供单项或分段的物流服务，物流功能主要停留在储存、运输和城市配送上，相关的包装、加工和配货等增值服务不多，不能形成完整的物流供应链。

(2)服务成本较高。第三方物流企业大多数管理水准不高，或是自身实力不够，不能提供较为满意的服务和较低的价格，

其竞争力比不过企业的第～方物流和第二方物流。

(3)信息技术水准落后。信息技术落后主要表现为：缺乏现代化的物流设施、设备，机械化程度不高，先进的现代科技手段没有得到充分的应用。

(4)缺乏现代物流知识和专业物流管理人才。物流知识，尤其是现代综合物流知识远未得到普及，许多人只是知道物流能提供运输和仓储服务，而不知道它是对这些传统业务进行新的整合。此外，一些物流企业对员工缺乏进行相关的业务知识、业务技能培训。

(5)与自营物流相比较，第三方物流业存在着一些缺陷。主要有：企业不能直接控制物流职能；不能保证供货的准确和及时；不能保证顾客服务的品质和维护与顾客的长期关系；企业将放弃对物流专业技术的开发等。

3、机会

(1)WTO带来的机遇。从短期来看，我国加入WTO后，国际投资和贸易大幅增长，为第三方物流企业提供了广阔的物流发展空间。从长期来看，第三方物流业发展的本身又将降低贸易的运输费用，从而对国内统一市场的形成、资源配置效率的提高和区域经济发展水准差距的缩小带来积极影响，从而为我国第三方物流业的发展提供持续扩张的市场空间。

(2)企业物流外包的需求增长快速。由于竞争的加剧，越来越多的中国企业把自己的核心放在主营业务上，因此逐步地把自己的物流业务外包给第三方物流公司，整合、利用外部最优秀的专业化资源为自身服务。特别是制造与流通企业物流外包释放速度加快。

4、威胁

(1)外资进入带来的竞争加速。在加入WTO以后，由于物流业的市场准入承诺，大型跨国物流企业迅速进入我国，利用他们在发展综合物流方面的技术、管理和人才优势，抢占迅速增长的物流市场，我国物流市场的竞争将更趋激烈。

(2)国内第三方物流业竞争激烈。我国现有大部分第三方物流业是从原来的储运业转型而来，多数企业未形成核心竞争力，竞争对手间的模仿相对容易，企业之间是一种粗放式为主的竞争格局。另一方面，各地的第三方物流企业数量与基础投资猛增，低价恶性竞争严重扰乱了市场秩序，造成业界业绩普遍不佳，发展后劲不足。

三、对我国第三方物流市场发展的建议

企业应根据自身的实际，借鉴国外企业的成功经验，转变管理理念，制定有效的第三方物流市场管理战略。第一，政府应加大政策扶持力度，促进我国第三方物流市场良性发展，为我国第三方物流市场提供宽松的发展环境。具体为：制定相关的政策，开放第三方物流市场，加快与国外先进的物流管理接轨，拓宽第三方物流管理的发展空间；加强第三方物流管理理论的研究，更好地把握市场信息并作出相应的反应。第二，第三方物流企业应加强企业间的合作，组建有针对性的战略联盟。采用物流战略联盟可以使企业迅速有效地获得规模经济，提升共同的竞争优势，满足物流需求企业的服务要求；协同化发展的方式避免市场上的恶性竞争，维护竞争秩序，有利于实现战略联盟的双赢或多赢。第三，第三方物流企业应尽陕实现物流系统信息化管理。企业实现物流管理系统信息化的基本目标就是使物流快速、准确的运行，以最低的费用完成产品的循环周期，以此吸引物流需求企业。

四、结束语

从长远发展角度来看，中国第三方物流业拥有中国经济高速增长、物流外包速度加快和加入WTO带来巨大物流市场空间，国家的重视和产业政策的完善，自身具有的地缘优势等大好环境，这些都是我国第三方物流业发展过程中最有利的竞争优势。

总的来说，中国第三方物流业面临大好的发展环境，应当积极抓住机会提高自身竞争力更好地参与国内外的市场竞争。

[参考文献]

[1]董丽君、宝：第三方物流企业营销创新研究[J]管理观察，2009(4)

市场经营环境分析范文第2篇

关键词：新能源汽车 市场环境 目标客户 营销策略

一、新能源汽车概述

简单来说，新能源汽车就是使用非常规燃料作为动力的汽车，典型特点就是采用了新型的车载动力装置。我国发展新能源汽车的意义包括两点，第一，从汽车大国变为汽车强国。在传统内燃机技术上，我国和发达国家之间的差距达到20年；而在新能源汽车的研发上，基本处于同一个起跑线上，在商用化、产业化等方面，甚至具备一些优势。第二，进一步开辟我国的汽车市场。我国汽车行业发展迅速，但是普及率依然较低，因此在动力系统的选择上更加广泛。考虑到新能源汽车在研发、产业化方面具有优势，因此生产新能源汽车的阻力更小。

就目前而言，新能源汽车的种类较多，常见如纯电动汽车、混合动力汽车、燃料电池电动汽车、增程式电动汽车、氢发动机汽车等。以混合动力汽车为例，优势体现在：油耗低、污染小，单独使用电池驱动时能实现零排放；能解决空调、取暖、除霜等纯电动汽车遇到的问题；可以利用现有的加油站，不必追加投资；多个动力源同时工作，能提高整车的动力性能。在我国，以插电式混合动力汽车作为新能源汽车的代表，分析新能源汽车的市场环境，制定合适的营销策略，成为相关企业研究的重点。

二、新能源汽车的市场环境分析

（一）政策环境

我国在2001年提出了863电动汽车专项研究方案，并出台了新能源汽车的推广扶持政策。2009年1月我国开始了新能源汽车的推广试点工作，确定了北京、上海等13个城市开展电动汽车示范工程；2010年6月试点城市扩展到20个，同时提出了购买补贴方法，具体如下表所示。

2010年5月，我国开始了私人购买新能源汽车补贴试点工作，上海、杭州、长春、深圳、合肥等作为首批试点城市。以上海市为例，2012年12月出台了鼓励购买新能源汽车的暂行办法，明确提出购买符合标准的纯电动汽车，上海市将补贴4万元。如此一来，购买一辆纯电动汽车，国家补贴约7万元，上海市补贴4万元，节省车牌费用约7万元，总计省去购车费用17万元。从全国来看，国家补贴政策逐年退坡，例如2013年以前插电式混合动力汽车的补贴为4000-50000元，2014年、2015年补贴标准分别降低了10%、20%；2016-2020年间，补贴标准再次降低20%，这对于汽车的销售会造成一定影响。

（二）消费环境

第一，从消费者的认知度来看，一项调查研究显示，消费者对于新能源汽车的认知度较高，了解和不了解分别占比78.5%、21.5%。随着国家和政府对于新能源汽车的宣传推广力度不断加大，人们的认知程度也在相应提高。第二，从购买心理来看，消费者对于新能源汽车的满意点主要是油耗低。BAIN中国公司的报告显示，消费者购买新能源汽车时，最为关注的因素是售后服务是否便捷、电池使用寿命、充电一次行驶里程、充电时间和成本等。第三，从影响因素来看，针对消费者的调查显示，费用高成为阻碍购买的首要因素，其次是技术不成熟。

（三）使用环境

（1）使用成本。以混合动力汽车为例，在美国相比于传统汽车，混合动力汽车的经济优势不明显。而在国内，只有行驶更长的路程才能收回成本，这是混合动力汽车市场占比较低的重要原因。分别以比亚迪-唐（2.0T四驱旗舰版）和大众途观（1.8T四驱风尚视野版）为例，对比插电式混合动力汽车和普通燃油汽车的10年15万公里的使用成本。其中，前者裸车价约为28万元，去掉国家补贴、地方补贴，购车价约为23万元；充电设备购车时附带，壁挂充电器安装费用约为0.5万元；免费上牌，节省费用设为3万元；在行驶成本上，以每年1.5万公里计算，电力、动力比例按照7：3计算，每年花费约3800元，10年共3.8万元；保养和维修成本10年共计2.4万元；保险费用10年共计3.5万元；不限行优待政策，节省打车费用约为2.6万元，最终计算得出成本为33.2万元。后者购车费用约为25万元；上牌费用假设为3万元；在行驶成本上，以每年1.5万公里计算，百公里油耗为9L，每年花费约7500元，10年共计7.5万元；保养和维修成本10年共计5万元；保险费用10年共计3.7万元；限行政策打车费用约为2.6万元，最终计算得出成本约为46.8万元。两者相比，可见使用成本差异明显。

（2）配套设施。在试点城市中，广州计划建设1500个充电桩，并且在商务楼、企事业单位、住宅小区、停车场等位置，按照停车位20%的比例设置充电桩，其他车位预留充电桩接口。深圳则计划建设53座公共充电站、36座公交充电站，确保充电设施密集度达到加油站的50%。截止到2016年，全国范围内已经建成2000多座充电站，10万个公共充电桩，86万个私人专用充电桩。到2020年，我国计划新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万个，满足500万辆电动汽车充电需求。

（3）售后服务。以荣威E50纯电动车为例，售后服务采用5年三包政策、10万公里三包政策。消费者购买汽车以后，可以在4S店内保养维修，也可以要求工作人员上门服务。而且，车身配备了远程监控系统，在后台技术支持下，能够实时了解车辆的性能，确保消费者放心使用车辆。以比亚迪-唐插电式混合动力汽车为例，车身侧面标有542标识，其中5代表0-100km/h的加速时间在5秒以内（约4.9秒），4代表四轮驱动，2代表百公里综合油耗仅为2L。在售后服务方面，一方面，整车6年或15万公里的超长质保；另一方面，作为混动车型非常重要的电池，电芯享受终身保修。

（四）经济环境

以上海市为例，2016年12月汽车牌照成交价最低价为87600元，平均价为87685元。全国各地对于机动车的控制形成了一牌难求的现象，而新能源汽车免费上牌，成为吸引消费者的一大因素。伴随着汽车金融行业的发展，零首付、零利率、以旧换新等优惠方案的出台，为消费者的购买创造了更多空间，这些都对新能源汽车的市场发展提供了有利条件。

三、新能源汽车的目标客户营销策略

目前，消费者对于新能源汽车的认知度较高，但是在购买车辆的态度上仍不明确，进一步宣传新能源汽车的优势和特点，打消消费者对于配套设施、成本、技术的忧虑，成为促进新能源汽车经营发展的关键。具体从以下三点入手。第一，产品差别。新能源汽车在市场定位上，应该考虑到生产企业的个性，突出在低碳、环保等方面的优势。以混合动力汽车为例，节能、省油均是和传统车型区别开来的特色。第二，服务差别。目前消费者在技术成熟、保养维修方面，对于新能源汽车存在忧虑，为了消除消费者的忧虑，生产企业应该提供更加优质的服务和安全保障，促使消费者产生安全、可靠、方便的理念。第三，形象差别。当前生产的新能源汽车，在外形上是基于传统车型进行的二次开发，因此外观大体相似，主要是通过标识、车身贴等进行区分。新能源汽车在未来的发展中，应该突破目前车型设置上的限制，提高驾驶人员的社会认同感，突出环保节能的心理诉求，从而刺激新能源汽车的销售和使用。

（一）政府市场

对于政府市场而言，严格依据《党政机关公务用车选用车型目录管理细则》，其中规定纯电动汽车、混合动力汽车扣除补贴后，价格要控制在18万元以内。政府在购买车辆时，主要包括两种途径：一是公开招标，二是协议合同。为了满足车辆选用细则，生产企业特地研发出满足相关规定的汽车，成为公务车市场的有力竞争。另外，考虑到政府用车的特点，会对中标企业和产品带来积极的导向作用，以提高消费群体的接受度和认同感。

（二）私人市场

对于私人市场而言，新能源汽车主要用于高档人才、年轻人、个性人群，这些人注重生活品质，而不是随波逐流；具有较强的社会责任感，尤其是对环保理念具有全面的认识，能从生活细节中奉行绿色消费；而且热衷于新型科技，喜欢多元化的沟通方式。对于这部分消费群体，营销重点在于倡导环保出行，可以对环保运动项目、话剧、音乐会提供赞助的形式，来传递绿色环保的消费观念，促使新能源汽车不断扩展私人市场。

（三）公共服务市场

对于公共服务市场而言，新能源汽车主要是大力推广公交车、出租车等，来取代传统能源汽车。在市场营销上，应该积极了解公共场所的需求，参与公共设施的建设、产品设计等，并提供维修保养服务，凸显出技术实力和服务能力。另外，还要参加公益慈善活动，以及具有社会影响力的赛事、展会，以树立注重环保、承担责任的形象，向社会传递正能量。

四、结语

综上所述，新能源汽车的出现，满足国家节能环保的需求，有利于生产企业可持续发展。文中从政策、消费、使用、经济等方面，分析了新能源汽的市场环境，并从政府用车、私人用车、公共服务用车等市场探讨了相关营销策略，希望可为实际营销工作的开展提供一些借鉴。

参考文献：

[1]沈玲.新能源汽车市场环境分析及目标客户营销策略[J].上海汽车，2013，（5）：6-10.

[2]聂凯，谢丹凤，李巍等.新能源汽车城市物流碳排放模型的构建与分析[J].湖南大学学报（自然科学版），2015，（9）：134-140.

[3]童芳，兰凤崇，陈吉清等.新能源汽车发展影响因素分析及保有量预测[J].科技管理研究，2016，（17）：112-116.

[4]武建龙，刘家洋.新能源汽车创新生态系统演进风险及应对策略――以比亚迪新能源汽车为例[J].科技进步与对策，2016，（3）：72-77.

[5]熊勇清，陈曼琳.新能源汽车需求市场培育的政策取向：供给侧抑或需求侧[J].中国人口・资源与环境，2016，（5）：129-137.

[6]肖阳，薛寒欣，陶桂芬等.领先顾客的消费者创新性对新能源汽车采用意愿的影响[J].技术经济，2016，（6）：50-58.

市场经营环境分析范文第3篇

关键词：钢材；宏观营销环境；微观营销环境

改革开放以来，我国钢铁工业取得惊人发展，中国钢材市场需求量和生产量增幅均高于国际平均水平，自1996年以来，我国在钢材产量、消费量上排名世界第一。伴随着中国钢铁工业的发展，钢材流通企业也同步发展起来。但是，近年来由于我国钢铁行业产能大于市场需求，钢材生产企业面临更加激烈的国内和国际市场双重竞争，作为钢铁供应链下游的钢材流通企业也受到影响，部分钢材贸易企业，由于对钢材市场营销环境分析不透彻，对钢材市场把握不到位，存在一些问题。对流通企业的市场营销环境透彻研究，把握市场脉搏，预测钢材产业发展方向，掌握钢材价格变动走势，对钢材流通企业开拓市场以获得生存和发展空间尤显重要。

一、相关理论文献综述

营销环境是指企业营销活动有潜在关系的内部和外部因素的集合。作为企业外在的不以营销者意志为转移的因素，对企业营销活动的影响具有强制性和不可控性。不同国家或地区之间，宏观环境存在着广泛的差异；不同的企业之间，微观环境也千差万别。与此同时，营销环境诸因素之间相互影响、相互制约，某一因素的变化会带动其他因素的相互变化，形成新的营销环境。

二、钢材流通企业市场营销环境分析

营销环境即为企业提供机会，亦对企业构成威胁，企业必须持续不断地观察识别并适应营销环境的变化，从中把握商机，对应采用营销策略，取得竞争优势。当前钢材流通企业主要重点关注的宏观营销环境因素如下：

（一）宏观营销环境

1、人口环境

人口是构成市场的第一因素。从70年代开始，我国实行计划生育，控制人口增长，使人口出生率逐年下降，但我国总人口继续惯性增长，城镇人口将超过农村人口。据联合国《2030年全球人口预测》报告，中国人口预计将在2030年人口总数将超过14．5亿。面对巨大的人口基数，我国的消费市场规模依然很大。发达国家工业化进程中，伴随着工业化进程的推进和经济的增长，钢材消费随之增长，人均消费钢材水平和钢的占有量达到饱和点之后开始回落，之后保持在一定产量范围之内。对比发达国家的人均钢材消费量，我国人均钢材消费量仍有增长空间。另由于人口数量增加、人口密度的区域性变化，中国钢材产品消费量长期来看，还应进一步增加。但另外一方面，我们也应该注意到，我国人口结构中，近年来年轻人在总人口中的比重降低、人口迁移等因素影响，将导致钢材市场局部出现波动。

2、经济环境

钢材主要应用于房地产、建筑、汽车、机械、家电、汽车、交通、化工等领域，分析这些行业的市场需求、行业政策、可以相应预测出钢材市场的需求变化。

（1）房地产。房地产行业拉动了投资、消费、进出口增长，并成为政府财政收入的重要来源。我国政府一直通过金融政策、财政政策、税收和管理法规等手段直接或间接影响房地产开发企业。近年来，由于部分城市房价过快上涨，价格过高，对民生改善和社会稳定带来负面作用。房地产市场投机产生产业泡沫，进而对国民经济健康发展产生不利影响。对此，中央政府实施房价调控政策，实施限购令。在鼓励居民首次购房的同时，抑制房地产市场的投资投机性需求。面对限购令、限贷令等中央措施，很多开发商开发速度放缓。受其影响，近期相应的房地产钢材需求放缓。另一方面，对比国外发达国家，我国的城镇化率相对较低，伴随着我国工业化和城镇化的发展步伐、城镇人口长期呈现增加趋势。根据国家规划，到2015年我国城镇人口将达到6．66亿人，镇化率达到45％。这将相应带动城市基础设施建设。另外由于城市发展规划的部署，将出现大规模城市改造和居民拆迁，长期来看，住房销售市场的需求呈增长之势。相应带动建筑钢材市场需求。

（2）汽车。改革开放以来，我国城镇居民经过多年积累，已经具备了汽车消费能力。私人购车占整个汽车消费市场的比例迅速提高。另一方面，整车制造商和供应商看好增长迅速的汽车消费市场，为了夺取更多的市场份额，整车制造商很可能不断缩短新产品开发的周期，这将进一步刺激需求的增长。国家《汽车产业发展政策》提出在我国建立一个成熟的、具有全球竞争力的汽车行业。但也应当看到近期受经济持续下行的压力、高油价的影响，从汽车的实际销售来看，老百姓汽车消费的热情暂时下降，对应的汽车产业钢材需求受到影响。国家相关部门如出台汽车下乡、以旧换新等刺激消费政策，将带动市场需求，刺激汽车产业用钢消费。

（3）其他产业。近期由于我国固定资产投资和制造业增速放缓，铁路、机械行业钢材消费强度下降、国内下游用钢需求放缓，钢材市场出现疲软。

3、国际市场因素

随着经济全球化的进程，我国进入WTO后，贸易壁垒降低，国内钢材市场与国际钢材市场的相互影响和作用愈加密切。近年来由于全球经济增长乏力，欧洲部门国家出现债务危机，受其影响世界主要经济体纷纷强化贸易维护主义，加大对我国反倾销、反补贴措施，国际钢材需求有所减少。

（二）微观营销环境

由于我国钢铁市场属于分散竞争型市场，虽然部分钢厂产量有所降低，投放市场的资源有所减少，但部分钢材生产企业生产增长率仍然高于全社会钢材消费的增长率。各个钢材生产企业不可能形成统一减产，以保证改变当前钢材市场的供求矛盾，部分新形成或即将形成的钢材生产能力还要释放。整体钢材市场供应大于需求。

三、结语

通过以上分析，本文认为从长期来看，我国钢材市场充满着的发展机会，但同时亦存在着诸多挑战。近期钢铁行业将继续呈现高产能、低需求、低产量、低价位的低景气状况。钢材贸易企业必须树立正确的市场营销观念，在充分分析市场机会和挑战的基础上，结合企业实际，制订出科学的市场营销组合策略去抓住机遇，迎接挑战，取得市场先机。

参考文献：

[1]瞿国忠.营销管理[M].北京:经济管理出版社,2008.

[2]高微,冯花兰.市场调查与预测[M].上海:首都经济贸易大学出版社,2008.

[3]欧德罗伊德.市场营销环境[M].杨琳,译.北京:经济管理出版社,2010.

[4]黄振平.钢材流通企业市场营销环境分析[J].经济与社会发展,2003,(4).

[5]陈自好.中国钢铁企业市场营销策略研究[J].企业导报,2010,(7).

市场经营环境分析范文第4篇

【关键词】低碳节能；电力市场；规划分析

1.节能环保下的电力市场

1.1电力市场导向

低碳是目前社会经济发展的重点方向，是与国际接轨的经济视角，节能减排的施行在对电力市场的发展上无疑提出了更高的要求，面临着巨大的挑战。在这样的大环境中，组要结合自身发展的特点，借鉴参考国外先进国家电力产业的发展策略，在节能环保的前提下改善电力市场类型，能够对我国自身电力市场的运营模式进行促进与发展。

1.2电力市场在低碳经济视角下的设计要求

在电力市场竞争中，在保证自身利益的前提下，减少环境污染，缓解电煤关系的依赖，优化市场资源配置，使得电力企业增加自身核心竞争力，需要满足以下具体要求：

（1）投资资本要求。我国幅员辽阔，地域面积在国际市场上的地位排名首屈一指，这是毋庸置疑的，在我国整体的运营环境中，电力建设的投资建设成本占电力市场的的份额巨大，无论是资源运输还是能源调配，都需要成本来支撑，因此在低碳节能的前提下，投资成本的控制首当其冲，产业结构的调整是在这个特殊时期的，提高投资效益的主要措施。

（2）维护生态环境的成本要求。传统电力企业周边环境的破坏是严重的，致使部分周边城镇无法发展，市场上升空间收到抑制。在考虑生态保护的基础上，电力机组的调整压力是巨大的，为了满足节能减排的要求，传统电力机组改造或多或少均需要增加配套的环保设备来处理生产中的污染物，提高对环境的保护，但是这样一来，设备成本陡增，环保设备的购置以及日常维护费用，无形中增加了电量产量的成本。就目前而言，维护环境投入成本的巨大，但是站在可持续发展的方针角度来看，这是对长约效益的投资，应为电力市场经济效益与环境友好性上一定会达到平衡。

（3）电力设备的要求。随着电力技术的不断发展与更新，机组设备的能耗不断减小，一些小型企业从自身发展角度而言竞争力不足，设备更新换代无法跟上步伐，只能使用较陈旧的高能耗机组，因此设备的更新以及对新技术的利用无疑是各类型电力企业将面临的共同问题。

（4）新技术的发展方向要求。随着我国电力技术的发展与进步。风能、潮汐能、太阳能、地热能等清洁能源的出现在电力产业中普及开来，相对传统发电模式有着巨大的天然优势，无论是从能源储量以及采取难易程度而言都具有极大效益空间，然而特殊能源的的特殊性，使得电力市场的需求性受到了局限，地域特殊的环境无法满足电力产业高需求的要求，难以发展与推广，因此无法真正解决环保节能环境下的电力需求，同时正如上一点所述，新技术、新设备的投资成本，在技术不成熟的情况下，投资成本是高额的，新技术的使用要总综合考虑我国电力市场自身情况，结合实际，平衡经济与生态环境的效益。

2.电力市场运营现状

我国国内电力市场调度是以发电机组为基础，其中火力发展占了大部分，在新型环保机组的工作效率比较之下，产能相差无几，仅仅是提高了环境保护的能力，在缺乏相应鼓励机制的电力产业中，这些新技术就无法普及下去。相比国外先进国家，对从化石能源转向核能、水电转变的态度是坚决的，一系列鼓励措施与发令的推行，充分展示先进国家的宏观上的能源发展规划。

电力市场运营主要类型：

（1）传统模式。在节能环保的低碳经济前提下，传统模式依然活跃于市场竞争中，传统模式对新技术及设备的需求较小，主要以小型电力产量的基础，地区电力需求较小，避免高需求地区的机组升级与引进，传统的管理模式对外性较小。

（2）对冲交易模式。对冲交易模式针对单独区域整体范围上的电力市场中的服务对象与供应对象，针对电力市场输电网络在所在功能服务区进行系统层面的交易，或者在单独市场的情况下采用独立发电调度模式。在系统层面与单一市场的两种情况下，电网系统均与之联系，比如在电力市场之外的双边交易，不仅需要独立发电技术，还需要寄予市场交易。

（3）电力市场的现货模式。现货模式中，电力市场作为一个独立的系统，通过特定的市场运行机构针对市场特点进行控制、协调、管理，管理重点在于调度发电环节。

3.节能环保环境下电力市场的优化设计途径

首先，鼓励新型节能技术的引进与开发，选择满足市场需求的模式进行重点推广。在运营管理中针对高能耗、高污染的小型产业进行严肃处理，电力市场机组配置原则：遵循能耗等级根据综合考量需求进行合理分配，保证负荷满足服务需要，积极开发节能新模式，不断提高技术水平，导正发展方向。对普及性较强的太阳能、风能、水能进行大力推行，合理组合资源技术与投资方法，推动电力市场整体发展，提高能源的调配效率。

其次，低碳技术的推广使用，在生产过程中控制碳排放量是国家硬性要求，在电力市场设计中，电力运营能够达到节能减排标准，从而满足环境保护的市场要求，需要大力推广运用低碳技术，这是电力市场节能环保改革的方向，加强低碳方面市场运营设计，有利于鼓励市场对低碳技术的促进，加快技术发展脚步。

再次，格局创新。积极实现新能源与市场技术同步，在节能环保环境下，使得技术成本与电力市场竞争达到平衡，改进现有格局的创新型技术虽然成本较高，但是在未来发展的道路上才能真正提高市场效益与利润空间，实践可持续发展的战略方针。

最后，积极响应政策鼓励措施。在国际市场的交流中，积极交流，充分学习清洁能源的发展机制，以此为契机响应国家相关措施支持与扶助，减小电力市场转型难度，加快经济模式转型，完善自身模式，提高自我创新力。

【参考文献】

[1]耿建.节能电力市场设计初探[J].电力系统自动化，2007，（10）.

市场经营环境分析范文第5篇

关键词：综合领先指标；动量策略；景气循环

中图分类号：F830.91　文献标识码：A　文章编号：1005-0892(2010)10-0051-09

一、引言和文献综述

市场是否具有效率，对于投资者而言是一项非常重要的议题。证券市场规范化的信息披露过程，使得许多人相信效率市场假说。Sharpe(1964)、Black(1972)等学者提出的资本资产定价模型(cAPM)，说明了股票风险与报酬之间的关系，奠定了资本定价的基础，为投资理论提供了一个可验证的证据，即在一个有效率的市场中，股票报酬应立即反映所有可供利用的信息，投资者只能赚取风险溢价(Risk Premium)，而无法获取超过风险溢价的异常报酬(Abnormal Return)，或者称为超额报酬(EXCeSS Return)。而后来出现的一些异常现象，使得效率市场假说受到了严重的挑战，即所谓的动量策略与反向策略。其中，动量策略(Momentum STrategy)是指早期收益率较高的股票仍会在接下来的表现中超过早期收益率较低的股票；反向策略(contrarian STrategy)是指买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。例如，De Bondt和Thaler(1985)在股市利用反向策略进行投资时，发现执行3到5年后便会有异常报酬的产生；而Jegadeesh和Titman(1993)在股市利用动量策略进行投资时，执行3到12个月后，也会有异常报酬的产生。

从理论上看，不管是反向策略还是动量策略产生的异常报酬，都无法以资本资产定价模型来进行解释，因此让效率市场假说受到了质疑，学界也纷纷就此现象予以探索。Fama和French(1996)利用三因子模型来解释反向策略的异常报酬现象，结果发现规模因子与净市值比可以捕捉到长期报酬的反转，这说明了反向策略的成功是由于风险与报酬的关系所致，也就是高风险有高报酬的效果；但在另一方面，三因子模型却无法说明动量策略在3-12个月期间异常报酬的持续性，也就是说在控制规模与净市值比后，股市的动量报酬依然存在。上述现象说明，动量效应成因是一个非常复杂的问题，如果能够找出影响动量效应的主要因素，无论是对理论界还是实务界，都具有非常重要的意义。

学术界对于动量效应的研究非常丰富。从现有文献来看，大致可分为两类：一类是研究除美国以外的其他市场是否也存在动量效应，例如RouwenhorST(1998)针对欧洲12个国家股市的研究、Schiereck，et al.(1999)针对德国股市的研究以及RouwenhorST(1999)针对20个新兴市场国家的研究等；另一类是对动量效应的成因进行深入研究，包括公司规模和交易成本(RouwenhorST，1998)以及股票的价格(George和Hwang，2004)、股票成长性(Daniel和Titman，1999)、股票的关注程度(Hong，2000)、盈余因素(chan，1996)、产业因素(Moskowitz和Grinbatt，1999)、周转率因素(Lee和Swarninathan，2000)等。

国内学者对动量效应也进行了大量研究，但主要是针对中国股市是否存在动量效应进行实证分析，鲜有针对动量效应成因方面的研究。例如，王永宏和赵学军(2001)利用1993年之前所有A股上市的数据，对中国股票市场的动量策略以及反向策略进行了实证研究；周琳杰(2002)利用1995-2000年间所有A股上市的数据，对中国股票市场的动量效应进行了研究；吴世农和吴超鹏(2003)利用1997-2002年间上海股票市场的数据，对中国股票市场的价格动量策略和盈余动量策略进行了实证研究；朱战宇和吴冲锋(2003)利用重叠抽样的方法，在日、周、月周期下对中国股票市场基于价格动量策略的盈利特征进行了研究。而在动量效应成因方面，只有徐信忠和郑纯毅(2006)等人从风险、公司规模、账面价值与市值之比、流通股比例以及换手率等方面进行了初步的研究。㈣与现有学者不同的是，本文将从宏观的角度对此问题进行研究，即从国家景气循环的变化来探讨中国证券市场的动量效应是否受到来自国家景气循环的影响。Chordia和Shivakumar(2002)在其研究中发现，动量策略的异常报酬现象与景气循环有关，异常报酬是由于投资者对个股报酬预期持续所造成的，利用景气循环变量可以推出个股的预期报酬率。本文将借用Chordia和Shivakumar(2002)的研究思路，并利用经济合作与发展组织(OECD)公布的中国综合领先指标(cu)来代替景气循环，对中国证券市场动量策略与景气循环之间的关系进行深入研究。

二、景气循环变量说明及度量

(一)景气循环及景气循环期间的划分

景气循环是指国家长期经济发展过程中的规律变化，景气循环的信息可以为决策者与投资者进行生产与投资提供参考。例如，当景气过热时，投资者会认为未来经济将趋缓，会减少投资以避免投资损失；反之，当景气达到谷底时，投资者可增加投资以因应未来消费。因此，通过检验动量策略在景气扩张与收缩期间的表现，研究不同景气期间动量报酬的差异，便可了解动量报酬的产生是否受到景气循环的影响。

但在中国官方统计资料中，并没有公布景气扩张与收缩期间的资料，因此如何划分景气循环便成为学术界经常讨论的一个重要问题。在本文研究中，将依据经济合作与发展组织(OECD)定期公布的一个指标，即综合领先指标(composite Leading Indicators；CLI)来划分景气循环。综合领先经济指标(又称先行指标指数)，是指一系列引导经济循环的相关经济指标和经济变量的加权平均数；它主要用来预测整体经济的转变情况，以及衡量未来数月的经济趋势。相对来说，综合领先经济指标比其他单一指标能够提供更多的详细资料，涵盖了整个经济活动的绝大部分，因此有人认为它能预测未来10个月后的经济形势，甚至能正确地预测经济发展的拐点。综合领先经济指标每月公布，其上升，显示该国经济出现增长的迹象；其下降，则显示该国经济出现衰退或放缓的迹象。表1即为根据OECD公布的CLI指标来划分的中国景气扩张与收缩期间。由表1可知，在研究样本期间内，共有三个收缩期间、两个扩张期间。三个收缩期间分别是1998－1999／3、2000／8-2002／2、2007／7-2009／2；两个扩张期间分别是1999／4-2000/7、2002／3-2007／6。

为研究股票市场与景气循环之间的关系，本文进一步计算了上证综合指数在各个期间内的涨跌幅度。从计算结果来看，一国景气状态的强弱与股票市场的多空存在强烈的正向关系。如在景气扩张期，上证综合指数都呈现上涨的状态；而在景气收缩期，上证综合指数都呈现下跌的状态。所以说股票市场的多头与空头，与景气的扩张与收缩存在密切的关系。

(二)景气循环变量的度量

从文献来看，学者们一般以“利差”来定义景气循环，这是因为“利差”因素隐含了未来经济活动的信息，能掌握景气循环中全局变量的共同波动和波动状态(如扩张期与衰退期)。基于Chordia和Shivakumar(2002)的研究思路，文以四个与利率有关的变量，如信用利差、期间利差、短期国库券收益率、股利率来代替景气循环，藉此研究景气循环对动量报酬的影响，并探讨动量报酬的产生是否由景气循环所驱动。变量与景气循环变量的关系说明如下。

1　信用利差(Default Risk Premium，DEF)

一般而言，相同融资期限的融资工具，理论上应有相同的收益率；但因信用风险不同，融资成本可能存在较大的差异。例如，10年期政府债券的发行利率与10年期银行资本性支出融资利率相比，虽然期限相同，但因为债务人信用水平不同，债权人便会要求额外的报酬。相比于政府所发行的融资工具，投资人通常会对企业所发行的融资工具要求较高的额外报酬，所以导致两者资金成本的差异。如果考虑景气状态的好坏，从直观上判断，信用利差与景气状态应呈负相关。因为当景气状态繁荣时，企业环境较好，投资成功率高，发生违约的概率较低，债权人会降低对债务人融资的要求报酬，因此缩小了资金成本的差异，信用利差便会减少；反之，当景气状态萧条时，企业环境较恶劣，投资失败率高，发生违约的概率较高，债权人会提高对债务人融资的要求报酬，因此扩大了资金成本的差异，信用利差便会增加。

然而在信用利差的定义上，Chordia和Shivakamar(2002)与传统财务学者存在较大的差异。本文采用一般财务学者对信用利差的定义，以中国金融机构5年以上法定贷款利率与10年国债平均到期收益率之差作为信用利差。为何使用5年以上法定贷款利率而不使用10年企业到期收益率，其原因在于：(1)目前能收集到的lO年企业债券样本数据不齐，且不连续，故不能使用；(2)在国债样本的收集上，排除停止发行、太晚发行、数据过短或间断等因素，只能选择10年国债；(3)对应10年国债的金融机构贷款利率，本应使用相同融资期限，但在数据的收集上以及能寻找的范围内，对应的只有5年以上法定贷款利率；(4)金融机构贷款利率本身的信用风险类似企业债券，与国债相比，符合质量(信用风险)不同的融资工具的定义。

2　期间利差(Term Spread，TERM)

期间利差是指具有相同质量的融资工具，因融资期限长短不同，造成融资成本的差异。就政府发行的公债和国库券而言，质量相同，因此一般都被视为无风险资产；但如果两者发行期限不同，基于利率期限结构的预期理论，投资人会对不同的持有期间要求不同的报酬，因此两者的发行利率是有差异的。一般而言，公债发行的期间通常较长，因此要求的额外报酬也就越高，所以公债的利率通常较国库券高。期间利差与景气循环之间的关系是，当景气繁荣时，投资者投资意愿提高，资本性支出需求增加，将使市场上资金收紧，在此情况下，资金供给者占有优势，可以对长期资金需求者提出更高的报酬，因此会扩大长短期资金成本的差异，期间利差便会增加；反之，当景气衰退时，投资者投资意愿低迷，市场资金充裕，资金供给者为了消化多余的资金，便牺牲对资金需求者的要求报酬，因此缩小了长短期资金成本的差异，期间利差便会减少。

Chordia和Shivakamar(2002)以10年以上公债平均收益率与3个月国库券平均收益率之差作为对期间利差的定义，虽然符合财务学者对一般期间利差的定义，但是，由于中国债券市场的发展不是很蓬勃，有些期限的国债不是停止发行，就是太晚发行，使得数据存在过短或间断的现象。本文以金融机构3个月法定存款利率代替3个月国库券平均收益率，并以10年国债到期收益率与金融机构3个月法定存款利率之差定义期间利差。从理论上看，国库券与定期存款在一般的情形下，质量相同，具有相同的信用风险，利率相当接近，因此具有高度的正相关性。以3个月法定存款利率代替3个月国库券平均收益率，具有一定的合理性。

3　短期国库券收益率(Treasury Bill Yield.YLD)

国库券是政府为调节国库收支，以及为稳定金融市场而发行的短期政府票据；其特色是具有高度的安全性、流通性，政府以其信用作为保证，市场价格稳定。因此，国库券的发行能吸引金融机构的投资。显然，当景气扩张时，投资者投资意愿提高，资金需求者增加，此时市场利率将会提高，而市场利率的提高亦将带动国库券利率的上升；反之，当景气收缩时，投资者投资意愿降低，资金供给者必定降低利率以吸引资金需求者借款，因此国库券利率也会下降。所以从理论上讲，国库券利率与景气状态应呈现正相关关系。

Chordia和Shivakamar(2002)在其研究中，使用3个月国库券平均收益率作为短期国库券收益率。基于上节所述原因，本文将使用金融机构3个月法定存款利率代替3个月国库券平均收益率。显然，当景气扩张时，政府为了避免景气过热，通常会提高利率，尤其是定期存款利率，促使在市场上流动的资金回到金融机构；反之，当景气收缩时，投资者投资意愿降低，政府为了鼓励投资，必定降低利率，促使储户把资金转移到报酬较高的行业中，因此，从理论上讲，定期存款利率在景气循环中的表现与国库券平均收益率基本上是一样的。

4　股利率(Dividend Yield，DIV)

根据Gordon(1962)的“股利折现模型”，如果企业股利增长率固定且可持续经营，则该企业合-理的股价应由股利(D)、资金成本率(k)以及股利增长率(g)三者决定。其计算公式如下：

P1=DPt-1／(kg)　(1)式中，P1为第t期股价，DPt-1为第(t-1)期股利，k为资金成本率(或要求报酬率)，g为股利增长率。进一步地，可将上式改写为：

Dt-1／Pt=k-g　(2)

上式说明，股利率(D／P)等于资金成本率(k)与股利增长率(g)之差。显然，当景气处于繁荣期时，如果股利增长率较高，则股利率较低；当景气处于衰退期时，如果股利增长率较低，则股利率较高。因此，从理论上讲，股利率与景气状态应呈负向相关关系。Fama和French(1988)在其研究中发现，E／P预测景气循环与D／P具有相似的效果。因此，本文在研究过程中，将使用上海证券交易所A股加权平均E／P作为股利率的变量，以探讨景气循环对于动量策略的影响。

三、样本与研究方法

(一)研究样本

以上海证券交易所所有A股上市公司为研究对象，研究期间从1998年3月至2009年2月，共11年132期；研究期间共有854家公司。样本数据来自CSMAR数据库。

在第t期排序赢家与输家及执行动量策略时，本文对样本公司筛选的条件定义如下：(1)排除持有期时退市的股票；(2)排除持有期前首次上市未满2个月的个股，以避免个股蜜月期的异常报酬；(3)排除持有期时的ST、*ST、S股，以避免极端股价变动影响本研究的结果；(4)排除持有期前由ST、*ST、S恢复正常后未满2个月的个股。为了让动量策略能够在实际的股市环境中应用，本文每期以上述筛选条件来调整公司的样本数。

(二)动量策略的构建方式

按照Jegadeesh和Titman(1993)的做法，首先根据个股过去f个月(形成期)的报酬率以连乘法计算股票前f期的累积报酬，然后将所有形成期样本公司累积报酬率由高而低排序，并将其分成10等分，买进累积报酬最高的前10等分为“赢家组合”，同时卖出累积报酬最低的后10等分为“输家组合”，形成“动量组合”，并持有h个月(持有期)；其次计算赢家与输家组合内的个股在持有期间所获得的累积报酬，若赢家或输家个股在持有期的某个时点下市，则将该个股下市及之后时点的报酬率设为零，再来计算赢家与输家个股的持有期累积报酬率；最后计算“赢家组合”、“输家组合”及“动量组合”在持有期间所获得的平均累积报酬，并检验所有子研究期间各组合的平均累积报酬是否显著异于零，以此观察动量策略的获利性。

本文以形成期3、6、9个月分别对应持有期3、6、9个月，共形成九种策略组合，即(3X3)、(3x6)、(3X9)、(6X3)、(6X6)、(6X9)、(9X3)、(9X6)、(9X9)，并采用重达期间法(0verlapping Period)来划分子研究期间。

四、实证结果及分析

(一)上证A股市场的动量效应

表2为上证A股市场全期间动量策略的检验。按照Jegadeesh和Titman(1993)提出的动量策略方法，对1998年3月至2009年2月的上证A股市场进行检验，以形成期(f=3、6、9)、持有期(h=3、6、9)来构建9个策略组合。

结果显示，在9个策略组合中，有8个策略组合的动量报酬为正，而在这8个动量报酬为正的策略组合中，除了(3X6)、(6X3)策略组合不显著外，其他均呈现正值显著的状态。在这8个策略组合中，虽然输家组合的报酬均是正值且全部都显著，使得动量报酬被拉低，但由于赢家组合的报酬较高，使得动量报酬不至于小于零；另外，动量报酬呈现显著负值的策略组合只有(3X3)，其原因是赢家组合报酬呈现不显著正值，而输家组合则呈现显著正值，使得动量报酬低于零。总体而言，上证A股市场确实存在动量报酬现象。

(二)景气循环与动量策略

Chordia和Shivakumar(2002)认为，景气循环可能是动量报酬产生的主要原因。但其研究指出。动量策略仅适用于景气扩张期；在景气收缩期，动量策略的报酬则为不显著的负值。这也说明了以过去报酬率为基准的动量报酬具有有规律的变动，并且与景气循环的敏感性有关，即景气的动向直接影响公司的经营表现，同时也影响投资者对公司未来前景的评价。

本研究依照Chordia和Shivakumar(2002)的方式，将研究期间区分为景气扩张期与景气收缩期，并依Jegadeesh和Titman(1993)的做法来检验不同景气循环阶段的动量报酬是否具有显著差异。如果动量报酬受到景气扩张与景气收缩的影响而产生明显的差别，则表示动量报酬的形成与景气循环有关(实证结果见表3)。

由表3可知，在景气收缩期的动量报酬中，除了(6X9)策略组合为显著正报酬外，其它策略组合皆呈现不显著或是显著负报酬的现象。虽然赢家组合和输家组合几乎都呈现显著的负值现象，但由于输家组合与赢家组合报酬非常接近，使得买进赢家同时卖出输家组合的报酬互相抵消，因此动量报酬大多呈现不显著状态。由此可知，景气收缩期的动量策略是无效应的。这一结果与Chordia和Shivakumar(2002)的实证一致。

在景气扩张期的动量报酬中，除了(3X3)策略组合为不显著负报酬外，其他策略组合的动量报酬都呈现正值，9个策略组合中有6个呈现显著正报酬的状态。其原因是，赢家组合与输家组合虽然都呈现显著正值，但由于赢家组合报酬大于输家组合报酬，使得买进赢家同时卖出输家组合的报酬增加，因此动量报酬大于零。由此可知，景气扩张期的动量策略是有效应的。这一结果与Chordia和Shivakumar(2002)的实证亦一致。

上述结果显示，中国景气循环对动量报酬是有影响的。虽然全期间动量策略会出现显著的动量报酬，但在任一的策略组合下，如(6X6)策略组合，全期间的动量报酬都没有比景气扩张期的动量报酬来得大以及显著。因此，全期间的动量策略具有显著动量报酬的原因，可能是受到景气扩张期的影响。这一结果说明，景气循环对于中国证券市场动量报酬的影响主要来自于景气循环的扩张期。

为了进一步强化景气循环对动量策略有影响的证据，本文在表1所划分的景气扩张与收缩期内，以形成期6个月、持有期6个月的策略组合为例，进一步研究景气循环对于动量策略的影响，结果见表4。

由表4可知，6X6策略组合在三个景气收缩期间的表现均不显著，其中收缩期二(2000／8-2002／2)与收缩期三(2007／7-2009／2)为不显著的状态，而收缩期一(1998／3-1999／3)则更呈现负显著的报酬状态。由此可见，中国证券市场在景气收缩期间并不适合执行动量策略。而从景气扩张期间的表现来看，扩张期一(1999／4-2000／7)与扩张期二(2002／3-2007／6)均呈现显著的正报酬状态，说明中国证券市场在景气扩张期间非常适合执行动量策略。这一结果呼应了上述的推测：景气循环对于中国证券市场动量报酬的影响主要来自于景气循环的扩张期。因此，对于中国证券而言，如在扩张期执行动量策略，应该可以获得理想的报酬。

(三)景气循环变量与动量报酬

下面开始检验四个变量与动量策略各期报酬之间的关系。检验方程如下：

其中，PHCRfht为第t期执行的(fXh)动量策略、持有期h个月的动量组合累积报酬；DIVt为第t期的市场股利收益率；YLDt为第t期的短期国库券收益率；TERt为第t期的期间利差；DEF,为第t期的信用利差；et为第t期的误差项。表5为回归结果。

由表5可以看出，在9个策略组合中，四个变量的系数，除了(3X3)策略组合没有任何变量显著外，其他策略组合中至少有一个变量达到显著水平，并且(3X9)、(6X9)、(9X9)策略组合分别至

少有三个变量系数达到显著水平，且每个策略组合的调整Rz至少有22.34％以上的解释力。这说明描述景气循环的四个变量在各种策略组合中，至少一个起到了显著的影响作用，因此“景气循环对动量报酬有影响”具有一定的可信度。值得注意的是，在各种策略组合中，持有期较短的(3X3)、(6X3)、(9X3)策略组合，每个策略组合最多只有一个变量系数达到显著水平，且最高调整R2的策略组合只有6.12％的解释力。这说明景气循环对于持有期较长的策略组合具有比较深的影响结果；而对于持有期较短的策略组合，影响相对较小。但从整体的策略组合来看，景气循环变量的回归系数部分，每个策略组合至少有一个呈现显著的状态，并且各策略组合的调整R2都有一定的水平。因此.景气循环对动量报酬存在影响得到了进一步的验证。

表5中各策略组合的调整R2，代表策略组合受到景气循环影响的程度。如果动量报酬产生的主要原因来自景气循环的话，则调整R2较高的策略组合，也就是受到景气循环影响程度较高的策略组合，应有较高的动量报酬。为了更进一步了解策略组合受景气循环影响的程度与动量报酬的关系，本文将表5中的调整R2、表2中的全期间动量报酬以及表3中的景气扩张期间的动量报酬，汇聚到表6中。

从表6可以看出，调整R2较低的(3X3)、(6X3)、(9X3)策略组合，除了(3X3)策略组合在全期间的动量报酬为负显著外，其他策略组合在全期间与景气扩张期的动量报酬都呈现不显著的状态，所以受景气循环影响程度较低的策略组合，没有动量报酬存在；而在调整R2较高的(3X9)、(6X9)、(9X9)策略组合中，所有策略组合在全期间与景气扩张期的动量报酬都呈现显著的正相关状态。这种情况说明，受景气循环影响程度较高的策略组合，其动量报酬也高。由此也可看出“动量报酬产生的主因来自景气循环”，并且持有期较长的策略组合会有较高的动量报酬。