长期资本负债率

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长期资本负债率范文第1篇

摘要：长期偿债能力分析是上市公司财务分析的重要内容。分析涉及的主要指标包括资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比等。对上市公司长期偿债能力进行具体分析时，要充分考虑到各种因素对长期偿债能力的影响，以做出客观合理的财务评价。

关键词 ：上市公司；长期偿债能力；财务分析；财务比率

长期偿债能力分析是上市公司财务分析的主要内容之一，本文以我国房地产行业的代表性企业———中华企业（股票代码：600675）为研究对象，根据2010—2012年度财务报表披露的相关数据资料，采用财务分析的基本方法，对其长期偿债能力进行实证性分析，并做出适当评价，以供参考。

一、长期偿债能力概念及影响因素

长期偿债能力是指企业对长期债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。

对公司长期偿债能力进行分析，必须考虑到各种影响因素。这些因素主要包括企业盈利能力、资本结构和企业长期资产的保值增值能力。

第一，尽管资产或所有者权益是企业债务的最终保障，但正常情况下，企业是不可能靠出售资产来偿还债务的，企业的盈利水平和经营活动所产生的现金流量才是偿付债务本息的最稳定、最可靠的来源。如果企业借入资金的收益率低于支付利率，企业就可能无法足额偿还到期债务。

第二，企业的盈利能力并非影响企业长期偿债能力的唯一因素，因为即使借入资金的收益率低于固定支付的利息率，只要资产负债率不高，企业仍有可能动用权益资金去保证债务本息的偿付，这说明企业的资本结构会对长期负债的偿还能力产生影响。因此，优化资本结构有利于调控企业财务风险，是企业在收益与风险之间找到最佳均衡点。

第三，企业长期资产质量即保值增值的能力也是企业债权人非常关心的因素，因为只有优质资产才能产生稳定的收益，即便是有朝一日因企业资金链断裂而非资不抵债使企业频临破产，债权人仍有可能通过债务重组让企业起死回生，最终收回本金甚至利息。

二、长期偿债能力指标的具体分析

反映长期偿债能力的财务比率包括资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比等。

（一）资产负债率

资产负债率是负债总额占资产总额的百分比，表示企业全部资产中有多少是通过负债筹集的，揭示出资者对债权人债务的保障程度，资产负债率越低，企业偿债能力越有保证，债权人收回贷款的可能性也就越大。其计算公式如下：

资产负债率=负债总额÷资产总额

一般认为，企业的负债不应高于企业资产总额的50％，因为通常企业破产清算时，资产的拍卖价格不到账面价值的50％，因此如果资产负债率高于50％，则债权人的利益就缺乏保障。需要注意的是，我们在用资产负债率的大小来衡量企业的长期偿债能力时，还需要考虑企业资产的类别，有些资产容易变现，且变现价值损失小，有些则难以变现。

根据中华企业的财务报表数据，其资产负债率的分析应用见表1。

计算表明：中华企业2010 年、2011 年、2012 年资产负债率分别为76.78％、75.36％、74.65％，2011 年与2010 年相比下降1.42％，公司的长期偿债能力有所上升，2012 年与2011 年相比下降0.71％，说明公司长期偿债能力进一步继续提升。总体而言，中华企业的长期偿债能力呈上升趋势，但是，连续三年资产负债率高达70%以上，财务压力不容小觑。

（二）产权比率和权益乘数

产权比率和权益乘数是企业负债总额与所有者权益总额之比率，产权比率越低，说明企业投资者自有资金越多，企业财务状况就越稳定，企业长期偿债能力就越强。反之，产权比率越高，企业还本付息的压力就越大，企业长期偿债能力就越弱。其计算公式如下：

产权比率=总负债÷所有者权益

权益乘数=总资产÷所有者权益

根据中华企业的财务报表数据，其产权比率和权益乘数的计算如下表。

计算表明：中华企业2010—2012年产权比率呈连续下降的趋势，说明其长期偿债能力有所提升。事实上，产权比率和权益乘数是两种常用的财务杠杆比率，反映了债务和股东权益之间的关联程度，而债务规模除了与偿债能力直接关联，还会影响到资产净利率和权益净利率的相关程度，这一点通过杜邦分析方法对企业财务数据展开分析就足以说明。

（三）长期资本负债率

长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比，长期资本是非流动负债和所有者权益之和，长期资本负债率反映企业长期资本的结构。由于流动负债的金额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。其计算公式如下：

长期资本负债率=[非流动负债÷(非流动负债+ 所有者权益)]×100％

根据中华企业的财务报表数据，其长期资本负债率的分析应用见表3。

计算表明：中华企业2010—2012年非流动性负债数额巨大，该公司的长期资本负债率维持在一个很高的水平，公司的长期偿债能力总体偏弱，当然，这与中华企业属房地产行业有很大的关系，事实上，我国目前房地产行业的资产负债率高达60%—80%。

（四）利息保障倍数

利息保障倍数是指企业息税前利润与债务利息的比值，反映企业获利能力对债务利息的偿还保证程度，企业的利息保障倍数指标越大，说明企业的长期偿债能力越强。其计算公式如下：

利息保障倍数=息税前利润÷利息费用

=(净利润+利息费用+所得税费用)÷利息费用

对利息保障倍数指标进行分析时，要注意与同行业平均水平或竞争对手的比较，以洞悉其付息能力在整个行业中所处的水平，与竞争对手相比是强还是弱。

从中华企业2010—2012 年的财务报表数据来看，中华企业连续三年的非流动负债数额巨大，利息费用高，而其近三年的盈利状况没有得到根本性改观，说明中华企业目前面临的财务风险较大，长远来看，要想进一步提升公司的整体偿债能力，改善公司治理环境结构，改善资本结构，努力提高公司的盈利能力势在必行。

（五）现金流量利息保障倍数

现金流量利息保障倍数，是指经营现金流量对利息费用的倍数，表明每l 元利息费用有多少倍的经营现金净流量作保障，它比利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而非利润。其计算公式如下：

现金流量利息保障倍数= 息税前经营现金净流量÷现金利息支出

资料显示：在中华企业连续三年背负庞大的非流动负债的前提下，其2010—2012 年的经营现金净流量分别为-513952.50 万元、-154736.30 万元、164350.53 万元，经营现金净流量变化幅度波动较大，2010 年和2011年连续两年呈现巨额负数，表明企业这两年的长期偿债能力弱，但2012 年经营现金净流量较前两年大幅提升，表明企业长期偿债能力有所增强。

（六）现金流量债务比

现金流量债务比，是指经营活动现金流量净额与债务总额的比率。现金流量债务比指标数值越高，现金净流入对当期债务的保障程度越高，企业的流动性越好；反之，则越差。需要注意的是利用该指标计算出的结果要与企业过去经营期相比较、与同行业其他企业相比较才能确定偏高与偏低，其计算公式如下：

经营活动现金流量净额债务比= (经营活动现金流量净额÷债务总额)×100％

根据中华企业的财务报表数据，表4 具体介绍现金流量债务比的应用。

计算表明：中华企业2010年经营活动现金流量净额债务比-30.46％，2011年与2010年相比，增加了21.86％，但仍然为负数，2012 年经营活动产生的现金流量净额比2011 年增加了319086.83 万元，有较大幅度的提升，可能与公司2012 年度的收账政策有关，根据2012 年中华企业的年报显示，其应收账款竟然只有区区364.55万元，这与中华企业的经营规模形成鲜明的对比。

三、长期偿债能力分析应注意的特别项目

以上长期偿债能力比率都是根据财务报表数据计算得到，除此之外，还有一些表外因素也会对企业长期偿债能力产生影响。这些表外因素包括融资租赁、会计政策和会计方法变更、或有事项、长期资产和长期负债账面价值与市场价值偏离、资产负债表日后事项等。财务报表使用者在对企业进行财务分析时，应尽可能多的了解到到这些表外因素所涉及的相关信息，以对企业的财务状况作出合理的判断。

四、实证性分析结论

上述对中华企业所进行的偿债能力分析表明，从2010 年至2012 年的连续三年期间，其长期偿债能力得到逐步提升。在当时中国房地产市场发展不容乐观、政府调控政策力度进一步加强的大环境下，中华企业偿债能力的增强说明其经营管理层对市场预期和政策把握有着清晰的理念和思路。作为上市公司，中华企业树立了稳健经营的良好形象，给公司投资者、公司债权人及供应商和客户等相关利益主体带来了信心。

参考文献：

[1]袁淳，吕兆德.财务报表分析[M].中国财政经济出版社,2008.

[2]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].经济科学技术出版社，2008.

长期资本负债率范文第2篇

关键词　广西　上市公司　资本结构　优化

上市公司资本结构是指上市公司资本总额中负债与权益比例关系，在实践中，资本结构有狭义和广义之分，狭义的资本结构是指公司各种长期资本中债务资本与权益资本的比例关系，广义的资本结构是指公司资本来源中所有债务资本和权益资本之间的比例关系。本文偏向于狭义的资本结构，理由是短期资金的需要量经常是变动的，并且在整个资金总量所占比重不稳定。因此在通常情况下，公司的资本结构就是指长期资本中债务资本与权益资本的比例关系。长期资本中，资本结构的构成及比例安排不仅影响筹资的资本成本、财务风险、企业价值，更重要的在于资本结构影响公司的剩余索取权和控制权的分配，进而影响公司利益相关者的利益制衡机制，最终影响财务目标乃至公司总目标的实现。因此，发挥资本结构的财务杠杆正面效应，实现资本结构优化，是理论界关注的一个问题，也是一个急待解决的问题。

1 广西地区上市公司资本结构的现状及成因分析

1.1 资产负债率逐年提高 资产负债率反映企业负债总额占资产总额的比例，反映企业全部资产中有多少是通过负债经营得来的。由于负债经营具有财务杠杆作用，所以当借入资金的利息率小于这部分资金加以运用获得的投资报酬率时，公司投资人实现盈利。一般认为，资产负债率以50%为最佳。从附表中可以看出，广西地区上市公司2002年资产负债率小于50%的公司数有14个，2003年有11个，2004年有9个，资产负债率大于50%的公司数2002年有7个，2003年有11个，2004年有13个。资产负债率呈现逐年提高趋势，这一状况基本反映了现实情况。资产负债率发生变动，其原因一方面是各上市公司在上市之初，为了达到证监会的要求，都尽量将其债务剥离，公司上市前几年的资产负债率都较低，随着上市公司的发展，资金需求不断增加，资产负债率逐步提高。另一方面是因为债务融资同股权融资相比具有融资成本较低，执行简便以及避税等作用。

1.2 负债结构不合理，流动负债过高 从附表中可以看出，广西上市公司流动负债率主要集中在60%～100%之间，个别公司流动负债率达到100%，负债结构不合理，流动负债过高，长期负债偏低。形成这种现状的原因一方面是上市公司的股本过度扩张，业绩无法跟上股本扩张速度，另一方面是公司在运作过程中，融资、投资没有完全达到预期的收益率，使得公司经营净现金流量严重不足，公司不得不使用过量的短期债务以解决临时的财务困难。一般而言，流动负债占负债一半的水平较为合理，流动负债的债务风险较大，过高的流动负债水平既约束了上市公司扩大总负债的动机，也约束了其高负债率的能力，它将使上市公司在金融市场环境发生变化，比如在利率上调、银根紧缩时，资金周转出现困难，从而增加上市公司的信用风险和流动风险。

1.3 长期负债与所有者权益的比重过低 通过附表中资料可以看出，广西地区上市公司资本结构即长期负债与所有者权益的比率过低。一般认为该比率为1∶1为最佳，而广西地区该比率主要在介于0～30%之间，其中该比率在0～10％的公司比重高达36％，可以看出该地区上市公司偏好权益融资，忽视长期债务融资，这种不合理资本结构的形成主要源于股权融资成本远低于债务融资成本。

1.4 流通股比例不高，少数公司国有股比例偏高 国有股比重和流通股比重也是影响资本结构的有关因素，据统计，截止目前，广西地区上市公司22家，平均总股本283983.90万股，平均流通股本10447.88万股，流通股仅占股本总数的36.79％，流通股比例不高。另外少数公司国有股比例偏高，其中有一公司国有股比例高达70.65％。在国有股占主导地位的情况下，企业无法摆脱行政的束缚，经理人员与政府博奕的结果是一部分经理人员利用政府在产权上的超弱控制获得对企业的实际控制权，同时又利用行政上的超强控制转嫁经营风险，由此造成了政府干预与内部人控制相结合的现象，难以形成有效的公司治理。

2 优化广西地区上市公司资本结构的对策建议 针对广西地区上市公司资本结构的现状，对其资本结构的优化，可以从以下几个方面着手：

（1）首先，从宏观层面上看，国家必须大力发展企业债务市场，从政策、法规、制度上为企业债务融资创造一个良好、宽松的环境。发展企业债券市场既有利于减轻股票市场扩容的压力，促进股票市场健康发展，也有利于改变我国资本市场发展中存在的债券市场发展大大落后于股票市场，企业债券市场发展滞后于国债市场的不平衡现象，形成债券、股票与银行贷款融资合理配置的融资结构。其次，广西地区上市公司应根据我国《公司法》对公司发行债券所作的规定积极创造条件。凡是具备条件的就应积极参与债券融资，以提高上市公司债券融资比例，改变长期以来银行债务融资比例过高的状况。

（2）上市公司应充分利用负债融资的税盾效应，降低公司加权资本成本，优化资本结构。公司加权资本成本的降低过程，也是公司市场价值逐步提高的过程。当前上市公司要降低资本成本，就必须加大债务融资的比重。因为负债融资具有“税盾效应”。上市公司应充分利用“税盾效应”来增加公司的现金流量，为股东创造更多价值。另外，虽然目前我国上市公司权益融资成本低于债务融资成本，但是随着高层对融资资格的规定更加严格，如已把上市公司现金分红的状况作为权益再融资的必要条件，这也是使得权益融资的成本开始呈现逐步上升趋势。在这种情况下，上市公司就更应合理设计负债融资和权益融资的比例，使公司资本结构优化。

（3）树立负债结构意识，扭转上市公司不合理的负债结构。广西地区上市公司要改变筹资策略，要从短期债务筹资转向长期债务筹资，虽然长期负债资本成本高于短期负债资本成本，但是，短期负债筹资风险却高于长期负债。因此，上市公司在研究最佳资本结构时，不仅要考虑融资成本，还要考虑融资风险。只有这样，才能使公司价值最大化。

优化股权结构。国有股比重、流通股比重，是影响资本结构的有关因素，上市公司资本结构不合理与公司产权不清晰，股权结构不合理有关。因此，广西地区少数国有股比重过大的上市公司一方面应做好国有股减持工作，另一方面还要解决国有股的产权主体问题，使占股比重较大的国有股能够对企业管理起到强有力的监督作用。

提高上市公司的盈利能力。公司的盈利能力也是影响公司资本结构的重要因素，提高公司的盈利能力能改善公司的资本结构。合理的融资顺序是内部融资—负债融资—股权融资。因此公司盈利能力越强，财务状况越好。变现能力越强的公司就越有能力负担债务上的风险。因而随着公司变现能力、财务状况和盈利能力的增进，举债筹资就越有吸引力，这样就能调节负债权益比例，即优化公司资本结构。

参考文献

1 王学亮，李涛.电力上市公司资本结构与融资方式探讨[J]. 华北电力大学学报，2005（2）

长期资本负债率范文第3篇

财务比率基本上有三种类型：第一种比率概括了公司某一时点的财务状况的某些方面，是两个“存量”项目的对比，通常也称为资产负债表比率；第二种比率概括了公司一段时期的经营成果的某些方面，将利润表的一个“流量”项目与另一个“流量”项目作比较，习惯上称为损益表比率；第三种比率反映了公司的综合经营成果，是将利润表中的某个“流量”项目与资产负债表中的某个“存量”项目加以比较，称为损益表与资产负债表比率。“存量”项目作为来自资产负债表的余额，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某个损益表与资产负债表比率的分母，可使其更好地反映公司的整体情况。下面提及的保障比率、周转率和盈利能力比率均属于损益表与资产负债表比率，都需要采用“存量”项目的平均值。

二、财务报表比率分析框架

1.清偿能力比率。是衡量公司偿还短期债务能力的比率。清偿能力比率是对短期债务与可得到的用于偿还这些债务的短期流动资金来源进行的比较。

（1）流动比率。显示公司用其流动资产偿还流动负债的能力，是最常用的清偿能力比率。其计算公式为：流动比率＝流动资产÷流动负债。一般情况下，流动比率越高，反映公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。一般认为2∶1的比例比较适宜。但是流动比率也不能过高，过高则表明公司流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和公司的获利能力。

（2）酸性测试比率，也称速动比率。表示公司用变现能力最强的资产偿还流动负债的能力。其计算公式为：酸性测试比率＝（流动资产－存货）÷流动负债。

2.财务杠杆比率。反映公司通过债务筹资的比率。

（1）产权比率。反映由债权人提供的负债资金与所有者提供的权益资金的相对关系，以及公司基本财务结构是否稳定。其计算公式为：产权比率＝负债总额÷股东权益。产权比率表示，股东每提供一元钱债权人愿意提供的借款额。在通货膨胀加剧时期，公司多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，公司多借债可以获得额外利润。

（2）资产负债率。反映债务融资对于公司的重要性。其计算公式为：资产负债率＝负债总额÷资产总额。资产负债率与财务风险有直接关系：资产负债率越高，财务风险越高；反之，资产负债率越低，财务风险越低。

（3）长期负债对长期资本比率。反映长期负债对于资本结构（长期融资）的相对重要性。其计算公式为：长期负债对长期资本比率＝长期负债÷长期资本。长期资本是所有长期负债与股东权益之和。

3.保障比率。

是将公司财务费用和支付及保障它的能力相联系的比率。利息保障比率表示公司支付利息费用的能力。其计算公式为：利息保障比率＝息税前利润（EBIT）÷利息费用，或＝息税折旧摊销前利润（EBITDA）÷利息费用。折旧和摊销是按照权责发生制对以前发生的支出的调整，实际上仍然属于本年的现金流量，也可以用来支付利息费用。因此，笔者认为，采用EBITDA比采用EBIT更为精确。

4.周转率。是衡量公司利用其资产的有效程度的比率。

（1）应收账款周转率。反映公司应收账款的质量和公司收账的业绩，说明应收账款年度内变现的次数。其计算公式为：应收账款周转率＝年销售净额÷应收账款。

（2）应收账款周转天数，又称平均收现期。其计算公式为：应收账款周转天数＝一年中的天数÷应收账款周转率，或＝（应收账款×一年中的天数）÷年赊销金额。应收账款周转率和应收账款周转天数这两个比率与公司的信用政策环境有密切联系。应收账款周转越快，销售实现距离实际收到现金的时间就越短，但过快的应收账款周转速度与过短的平均收现期可能意味着过于严厉的信用政策。账面上应收账款余额很低，却可能使销售额和相应的利润大幅度减少。

（3）应付账款周转率。其计算公式为：应付账款周转率＝年赊购金额÷应付账款。

（4）应付账款周转天数，又称平均付现期。其计算公式为：应付账款周转天数＝一年中的天数÷应付账款周转率，或＝（应付账款×一年中的天数）÷年赊购金额。

（5）存货周转率。其计算公式为：存货周转率＝销售成本÷存货。

（6）存货周转天数。其计算公式为：存货周转天数＝一年中的天数÷存货周转率，或＝（存货×一年中的天数）÷销售成本。存货周转越快，表明存货越具有流动性。但过快的周转速度可能是存货占用水平过低或存货频繁发生缺货的信号。

（7）营业周期。是从外购承担付款义务到收回因销售商品或提供劳务而产生的应收账款的这段时间。其计算公式为：营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数。营业周期的长短是决定公司流动资产需要量的重要因素。较短的营业周期表明对应收账款和存货的有效管理。

（8）现金周期。其计算公式为：现金周期＝营业周期－应付账款周转天数。分析现金周期必须注意，该指标既影响公司经营决策又影响公司财务决策，并且人们可能忽略对这两种决策的错误管理。例如不及时付款，损失了公司信用，却能直接缩短现金周期。

（9）总资产周转率。表示公司利用其总资产产生销售收入的效率。其计算公式为：总资产周转率＝销售净额÷总资产。

5.盈利能力比率。

（1）毛利率。是公司的销售毛利与销售净额的比率。销售毛利是指销售净额减去销售成本的余额。销售净额为销售收入扣除销售退回、销售折扣及折让的差额。其计算公式为：毛利率＝销售毛利÷销售净额＝（销售净额－销售成本）÷销售净额。毛利率是商品流通企业和制造业反映商品或产品销售获利能力的重要财务指标。商品流通企业商品的销售成本为商品的进价成本，而在制造业则为产品的生产或制造成本。当毛利扣除经营期间费用后即为经营利润。可见，毛利率反映了公司产品或商品销售的初始获利能力，保持一定的毛利率对公司利润实现是相当重要的。

（2）销售利润率。是利润额占销售收入净额的百分比。该指标表示，公司每销售一元钱产品所获取利润的能力。其计算公式为：销售利润率＝利润额÷销售收入净额。运用该比率进行分析时，利润额习惯上使用利润总额，但由于利润总额不仅包括销售利润，而且包括投资收益及营业外收支等，造成分子和分母计算口径的差异。所以笔者建议，采用狭义的销售利润，这样得到的实际上是主营业务利润率，它是衡量一个公司能否持续获得利润能力的重要指标，对管理层决策更有价值。

长期资本负债率范文第4篇

关键词：资本结构 财务安全 分析

1.资本结构和企业财务安全的相关概述

资本结构顾名思义是指企业各种不同资本的组成及其比例关系，主要是指长期资本和负债的比例关系。它反映了企业在市场经济中的金融关系，利用资本和企业信用为桥梁，以投资和借贷的方式组成了股东、债权人和经营者之间相互制约相互信任的利益关系。长期资本过多或负债率过高都不利于企业的财务安全。

资本结构有不同的结构分类，主要包括两大类。第一类是资本的属性结构，表示企业内不同属性的资本构成及其比例关系，例如固定资本和流动资本；第二类是指资本的期限结构，表示企业内不同期限的资本构成及其比例关系，例如长期资本和短期资本。

企业财务安全是相对于企业财务风险而言的，财务风险是企业运用债务而带来的未来收益的不确定性，导致企业偿还债务能力的不确定性。财务安全主要通过企业财务杠杆系数衡量，如果企业投资收益率大于负债利息率，则企业获得财务杠杆利益，也就是企业收益大于损失，反之，获得财务杠杆损失，企业亏损。

通过资本结构的基本定义和分类可以看出资本结构的不同对企业的财务分配和运用有重大影响，不合理的资本结构不利于企业的财务安全。

2.资本结构与企业财产安全的理论关系

2.1人理论

人理论就是基于人管理公司、投资者监督管理来说明资本结构对企业财务安全的影响。所有者结构模型认为企业资本结构由三部分组成，分别是内部股权、外部股权和债务。同时该模型认为企业管理层会先运用企业本身拥有的内部股权进行其生产经营，只有当内部股权不能够很好的支持其经营活动时，才会考虑向外部融资，主要由外部股权和负债形成。

人理论表明了企业各项资本的主要来源，也说明了主要的资本结构。一方面，外部股权所有者（主要是股东）为了获得较高的股权收益，会期望企业经营者投资收益较高的项目，但是，高收益是与高风险同时并存的，所以企业经营者在考虑安排资本结构时，不能为了一味的追求高收益，而忽视潜在的财务风险，影响企业安全。另一方面，债权人由于只能获得相应的债务利息收入，所以为了保证其收入的稳定性，并不希望企业经营者冒太大风险而投资高收益项目，而更偏向于风险较低的投资项目。因此，合理的资本结构也是维持企业家、股东和债权人良好关系的重要一环，是保障企业资金来源广泛且充裕进而影响企业财务安全的重要影响因素。

2.2破产成本学说

很显然，不同的资本结构会带来不同的财务风险，也就是说财务安全与否很大程度上取决于资本结构。一般有两种破产成本，一种是平常我们所说的清算破产，属于直接破产，由于遭受较大的财务冲击，因无力偿还债务被迫破产清算；而另一种是间接破产，也就是随着企业客户流失、订单不足等原因导致的间接破产。破产成本很大程度上取决于企业支付财务危机的成本，当企业负债率很高时，很显然企业财务无法维持稳定，从而发生财务危机的可能性就较大，企业破产的可能性也变大。而当企业负债率维持在企业能偿还的能力范围内时，即使面临财务危机，而利用企业本身的全部可利用地财务也可以解决这些危机。这说明，资本结构中负债的比例应该维持在一个适当的水平，至少保证企业在危机情况下有能力支付危机成本，保证企业财务安全，降低企业破产风险[1]。

2.3企业融资成本

由于存在市场不完全、信息不对称等市场缺陷，企业家、股东、投资者之间往往不能最大限度的获得自身利益，只能尽最大能力获取可得到的信息选择相对较好的投资机会。而良好的资本结构会带给股东和投资者相应的投资信心，使他们相信投资有保障，投资有回报。也就是说良好的资本结构会吸引大量的投资资本，使企业资金充裕，降低企业融资成本，增强抵御财务风险的能力，保障企业财务安全。因此，企业需要向投资者传递企业资本结构优良，投资收益有保障等有利于投资者的信息，而信息的传递来自企业真实的资本结构和财务安全性。

通过上述三个方面的分析，我们可以看出资本结构可以通过企业的人事安排、融资成本、投资回报等方面影响企业的财务安全。企业财务风险会随着资本结构的变化而变化，因此，资本结构要能同时满足企业家、股东、债权人三方的利益，良好的资本结构会保证企业各方利益的视线，同时保证企业能有序健康的发展下去。

3.资本结构与企业财务安全的实证分析

目前我国一般房地产企业具有明显的资本结构不合理的特点。下面以万科为例，简单了解下这一房地产巨头的资本结构。见下表

3.1股权分散，管理不当

从上表可以看出，万科的流动资金占绝大部分比例，也就是说其股权相对分散，大股东的股权集中度降低，大股东很难保持对企业的长期支持，分散的小股东更加不易对企业形成管理，企业管理者无人监督，企业发展没有良好的结构规划，资本结构不合理主要是因为流动资金过多，不利于企业财务安全，进而不利于企业的长远发展[2]。

通过万科的例子其实可以看到目前我国很多企业的影子，多数企业为了寻求较多的流动资金，通过加快公司上市，在市场上募集资金，增加了企业小股东的比例，流动资金过多，难以管理，形成同万科相似的困境，有的企业会加大向银行借款，最后因为无力偿还而造成更严重的财务危机。

3.2负债率过高，偿债能力有限

房地产是一个需要大量资金投入的行业。可是，我们知道我国大部分房地产企业拥有的权益资本较少，大多数资金都是通过直接或间接的银行贷款来筹集的。房地产企业普遍存在着资本负债率过高的问题，如上表万科负债率近几年都呈上升趋势。而又由于房地产投资回报周期长，银行贷款利率过高等特点使得多数企业短期偿债能力有限，更有甚者最后因为烂尾楼等导致无能力偿还债务。负债率过高能直接导致企业财务安全性不高，从而引起企业长期偿债能力有限。

除房地产行业外，很多企业管理者认为用别人的钱赚钱是一各非常明智的选择，但是很多管理者忽视了负债率这个度，总是很难把握公司能承受的负债率。

3.3融资渠道单一，流动资金过多

目前我国房地产市场的融资渠道主要来自银行，由于银行贷款利息较高，使得房地产企业融资成本大，且融资过程复杂繁琐。同样有因为房地产市场资金需求量大，导致企业内流通资金变多，资金管理难度加大，资金链不畅，资本结构明显不合理。如上表中万科流动资金近年来都超过95%。流动资金过多容易导致资金浪费，资金安排不合理等问题，导致物不能尽其用，不利于企业全面的发展。因此扩宽企业融资渠道，加大固定资本比例是解决房地产行业资本结构不合理的一个重要方面[3]。

4.结语

总而言之，资本结构与企业财务安全有着密切联系，良好的资本结构有利于企业财务安全，有利于提高企业利润率，对企业长远发展起着重要作用；反之，资本结构不合理，如负债率过高、固定资本过少等都不利于企业的全方位发展。要确保企业财产的安全性，就要从资本结构入手，全面考虑各项影响因素采用恰当的分析方法结合公司实际情况确定合理有效的资本结构，同时要做到实事求是，根据不断变化的实际情况进行调节更改，这样才能保证企业不断实现利润最大化和风险最小化。因此，调节企业资本构成，完善企业资本结构，保证企业财务安全是每个企业必须做好的工作。

参考文献：

[1]张新民.企业财务报表分析[J].北京大学学报，2011（8）

长期资本负债率范文第5篇

[关键词] 资本结构经营业绩资产负债率修正的净资产收益率

一、引言

从Modigliani和Miller开始,学术界对资本结构进行了大量的理论和实证研究。国外对资本结构的实证研究主要集中在两个方面:一是以MM理论为基础,着重研究资本结构与企业价值的关系;二是以MM理论为基础,着重研究资本结构的影响因素。然而,国外的资本结构理论建立在发达的市场经济基础上,主要是在既定的经济体制和金融体制下研究各种具体的操作方法。在我国,公司治理结构不完善,货币市场和资本市场不完善,我国的经济体制也正处于向市场经济转型的过程中,国外理论是否适合,以及多大程度上适合我国国情,还需要具体分析。电力行业作为国家的基础性产业,服务几乎面向所有的生产和消费部门,是整个国民经济活动的共同需要。而且,从资金需求来看,电力行业属资金密集型行业,它的发展需要各种渠道的资金投人,电力行业资本结构的合理与否直接关系到公司融资成本的高低和经营业绩的好坏。因此,对电力行业资本结构相关方面的研究具有较大的现实意义。

二、数据来源与样本选取

1.实证分析的数据来源

本文共用到我国46家电力上市公司2006年～2008年如下基础数据:资产总额、负债总额、营业利润、投资收益、所得税等。这些基础数据均来自各电力上市公司的年度财务报告。

2.实证分析的样本选取

在样本的选取中遵循如下4个原则:

(1)只考虑那些上市时间较长的公司,上市的年限较长可以确保公司的行为相对成熟,样本数据更具代表性;(2)数据完备,相关指标可以计算;(3)不考虑那些与电力有关,但主营业务不属于电力的上市公司,以使样本数据具有可比性;(4)不考虑PT类、ST类上市公司。

基于上述原则,本文选取了2003年以前上市的46家电力上市公司2006年～2008年的数据作为研究样本。

三、指标选取和模型构建

1.实证分析的指标选取

经营业绩简单的说就是企业的经营成果,它指一个经营实体在一定时间内利用自身有限的资源从事经营活动所取得的成果。在我国,对于上市公司经营业绩的评价主要有以下三个途径:现金流量、市场价值和投资报酬率。本文选择通过投资报酬率来评价公司经营业绩。做出这样的选择是出于如下的考虑:

(1)没有选择现金流量指标的原因有:单独的现金流量指标并不能反映公司业绩的全貌,也不能可靠预测公司未来的经营业绩,必须辅以对其他多方面因素的分析。例如:一个有着良好发展前景,正处于成长期的公司其现金流量却可能是负值。

(2)用来评价公司经营业绩的市场价值指标主要有:市盈率、净资产倍率和托宾Q。不选择市场价值指标的原因如下:我国资本市场尚不发达,股价并不能反映资本的真实价值;负债的市场价值也难于估算。另外,我国股市的一大特色就是将股票人为的分割为流通股和非流通股。这两种股票无论从流动性上还是从市场价值上都有所不同,非流通部分股票的市场价值很难评估。由于上述的客观原因,公司的市场价值计算很困难。

(3)投资报酬率指标把企业的收益与所使用的资产联系了起来,用它来评价企业使用资产的效率水平能够更好的反映企业的综合盈利能力,具有横向可比性。而且,目前我国的上市公司也主要以投资报酬率指标作为衡量公司业绩的主要手段。但是,投资报酬率指标也有其自身缺陷:首先,收益率并未进行风险调整,不能反映获得收益所承担的风险水平;其次,资产可能被不恰当的估计。

所以,本文选择了修正的净资产收益率来衡量公司的经营业绩。对于净资产收益率的修正主要体现在:从收益中剔除了营业外收支和补贴收入的影响。之所以这样做主要是考虑到营业外收支和补贴收入并不能体现公司的资产使用效率,将其剔除会更有利于准确地评价公司的经营业绩。

资本结构是指企业全部资产的构成中所有者权益与负债两者各自所占的比重及其比例关系。它有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成,不仅包括长期资本,还包括短期资本;狭义的资本结构仅指长期资本结构。关于资本结构的度量,学术界普遍采用以下三种做法:一是资产负债率;二是产权比率;三是长期负债率。在本文的分析中采用第一种做法,用资产负债率来衡量资本结构,主要是因为资产负债率这个指标能更完整地反映公司资本结构的全貌。

2.实证分析数学模型的构建

本文旨在研究资本结构与经营业绩之间的相关性,在进行研究设计时不仅要考虑资本结构对经营业绩的影响,同时也要考虑经营业绩对资本结构的影响。

(1)为了考察资本结构对企业经营业绩的影响,本文设计的基本回归模型如下:

Pi,t = a + b×ZCFZLi,t +εi ①

参数说明:

Pi,t:第 i 家公司在第 t 年的经营业绩;

ZCFZLi,t:第 i 家公司在第 t 年的资产负债率;

εi:随机干扰项。

(2)为了考察企业经营业绩对资本结构的影响,本文设计的基本回归模型如下:

ZCFZLi,t = a + b× Pi,t +εi②

ZCFZLi,t:第 i 家公司在第 t 年的资产负债率

Pi,t:第 i 家公司在第 t 年的经营业绩;

εi: 随机干扰项。

四、实证分析结果

根据方程①和②,利用SPSS13.0软件对2006年～2008年的样本数据分别进行线性回归,可以得到如下结果:

1.资本结构对公司经营业绩影响的回归结果

为了反映企业的资本结构对其经营业绩的影响,本文将资产负债率作为解释变量,采用回归模型①进行回归分析,表1是对回归结果的汇总:

从表1可以看出,回归方程①2006年～2008年度的显著性水平 均大于0.05,表明资产负债率对修正的净资产收益率的影响并不明显。

2.经营业绩对公司资本结构影响的回归结果

为了反映企业的经营业绩对资本结构的影响,本文将修正的净资产收益率作为解释变量,采用回归模型②进行回归分析,表2是对回归结果的汇总:

从表2可以看出,回归方程②2006年～2008年度的显著性水平 均大于0.05,表明修正的净资产收益率对资产负债率的影响并不明显。

五、结论与思考

通过前面的实证分析,可以得出以下结论:如果只考虑资本结构与经营业绩的相互关系而不考虑其他因素的影响,那么样本公司的资本结构与经营业绩并无明显的相关性。

根据公司税MM理论的命题二,即负债企业的权益成本等于相同经营风险等级的无负债企业的权益成本加上无负债企业的权益成本与负债成本之差及负债率和公司税率决定的风险报酬。具体来讲,如果上市公司是在有意识的进行负债经营以提高经营业绩的话,那么,当无负债企业的权益成本大于负债成本时就应该适度增加负债;而当无负债企业的权益成本小于负债成本时就应该尽量减少负债。这就会使得业绩好的公司相对负债也较多,而业绩差的公司负债也较少,在统计上经营业绩与负债比率应该呈正相关的关系。另外,根据以信息不对称理论为核心的资本结构理论,负债对于降低成本,提高公司治理效率都有着重要作用。这进一步使得负债比率与经营业绩呈现出正相关关系。也就是说,如果上市公司是在有意识的进行负债经营以提高公司业绩的话,那么负债比率应该与经营业绩呈正相关关系。

综上,可以推断出:电力上市公司资本结构与经营业绩之所以无明显相关性,其主要原因是电力上市公司并未主动通过负债经营来提高公司的经营业绩。

参考文献:

[1]王学亮:电力上市公司资本结构与经营业绩相关性实证研究[D].华北电力大学硕士学位论文,2005

[2]张佳林杜颖李京:电力行业上市公司资本结构与公司绩效的实证分析[J].湖南大学学报(社会科学版),2003,第17卷,第3期

[3]龙莹张世银:我国电力行业上市公司资本结构与绩效的实证研究[J].统计教育,2006,12