负债融资和权益融资的区别

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负债融资和权益融资的区别范文第1篇

【关键词】权益性金融资产；归类；影响；监管

一、研究背景及其研究目的

财政部于2006年2月了新《企业会计准则》，标志着我国会计发展史上的一次伟大变革。在这一变革中，公允价值计量属性的运用成为最大的亮点。作为公允价值计量属性应用的代表性领域，权益性金融资产的会计核算体现了新企业会计准则理念的核心变化，并对上市公司业绩的增减和股票市价的涨跌产生了较大的影响。另一方面，不同的权益性金融资产的会计核算方法不同，对上市公司会计信息的影响存在差异，但新准则没有明确界定交易性金融资产与可供出售金融资产的划分标准。某项金融资产的具体分类，主要取决于企业管理层的风险管理、投资目的等因素，这为企业管理层对权益性金融资产的归类留下了选择空间。

二、权益性金融资产的范畴

（一）权益性金融资产的内涵

金融资产是金融工具的资产化形式，是对负债性金融工具或权益性金融工具投资的结果。本文所称的权益性金融资产，是指企业对股票及其他权益性金融工具投资而形成的金融资产，在资产负债表中归在“交易性金融资产”和“可供出售金融资产”两个项下。其中，归属于“交易性金融资产”项下的权益性金融资产，主要是指企业准备在近期内出售以赚取差价而从二级市场购入的股票、基金等；归属于“可供出售金融资产”项下的权益性金融资产，主要是指企业没有划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项的金融资产。

（二）权益性金融资产与长期股权投资的联系与区别

权益性金融资产的“镜像”是股票及其他权益性工具，与资产负债表上的“长期股权投资”同属于股权投资，且上市公司的部分权益性金融资产就源于股权分置改革后取得流通权的原非流通股。两者的会计核算方法有本质上的区别，最显著的区别是：不管是交易性金融资产，还是可供出售金融资产，其期末的账面价值都按公允价值进行计量、报告，确认资产的公允价值变动；长期股权投资在持有期间，根据表决权比例、对被投资单位的实质性影响等标准进行划分，分别采用成本法和权益法进行核算。

三、权益性金融资产的归类影响分析

对某项资产的归类偏好，很大程度上取决于该项资产的归类对公司本身的影响。下面笔者通过比较分析交易性金融资产和可供出售金融资产的会计处理，以及会计处理差异对公司会计指标、全面收益、所得税、股票价格等方面的影响，以对管理层的归类偏好做出判断。

（一）会计处理比较

交易性金融资产和可供出售金融资产同属于金融资产，都在活跃的市场上有报价，公允价值能可靠计量，它们的会计核算方法适用于独立的具体准则——《金融工具的确认与计量》，两者的会计核算有以下异同：

一是初始计量时，交易性金融资产将交易费用计入当期损益；可供出售金融资产将交易费用作为初始成本入账。二是期末，两者都按期末公允价值调整账面价值，但交易性金融资产将公允价值变动计入当期损益（公允价值变动损益），可供出售金融资产将公允价值的正常变动计入资本公积－其他资本公积。交易性金融资产不计提减值准备，可供出售金融资产的公允价值下跌重大或属非暂时性时，需计提减值损失，减少账面价值；在计提减值后的可供出售金融资产的公允价值又上升时，如果该可供出售金融资产属于对负债性金融工具投资，则冲减原计提的减值损失（不在分析范围），如果属于对权益性金融工具投资，增加资本公积。三是处置时，两者都须将累计公允价值变动转出，但交易性金融资产从“公允价值变动损益”科目转出；可供出售金融资产从“资本公积——其他资本公积”科目转出。

（二）会计处理差异的影响分析

1.对会计指标的影响

如果不考虑取得时所发生的交易费用，一项权益性金融资产被归类为交易性金融资产与被归类为可供出售金融资产，公允价值的变动对不发生减值的持有期间的利润有差异，对减值期间及处置时的利润没有影响。当所持有的权益性金融资产的公允价值上升时，金融资产不存在减值，如果作为交易性金融资产，导致当期利润、每股收益、每股净资产上升；如果作为可供出售金融资产，只会导致投资企业的净资产、每股净资产的增加，不影响利润指标。处置时，两种归类方法确认的投资收益总额都等于出售价格与初始投资成本的差额，且投资收益的大小都受金融资产的市场价格变动趋势的影响。在金融资产的市场价格持续上涨的情况下，会使出售当期的投资收益大幅增加，每股收益大幅上涨；反之，在金融资产的市场价格持续下跌的情况下，会使出售当期的投资收益大幅减少，每股收益大幅下跌。处置时两种归类方法所确认的投资收益的唯一差异来源于取得金融资产时对交易费用的处理差异。由于取得投资时的交易费用是一次性的支出，且金额一般不大，在本文的分析中忽略不计。

2.对全面收益的影响

（1）全面收益的含义：企业的全面收益是指“在报告期内，除与所有者之间的交易以外，由于其他一切原因所导致的净资产的变动”，包括公司的经营损益、持有资产的未实现和已实现的利得和损失。其中，公司的经营损益是指传统的会计利润；持有金融资产的未实现利得和损失是指在持有期间金融资产公允价值的上升和下降，也包括对可供出售金融资产计提的减值损失；持有金融资产的已实现利得和损失是指从取得至出售金融资产所确认的投资收益，包括取得交易性金融资产发生的交易费用、持有金融资产取得的应收股利、出售金融资产时收入超过账面价值的差额及转出的累计公允价值变动。

（2）全面收益的计算

全面收益＝期末净资产－期初净资产－投资者投入＋向投资者的分配＝（期末的资产－期末的负债）－（期初的资产

－期初的负债）－投资者投入＋向投资者的分配

全面收益的计算基于企业的资产、负债的变动，体现了新准则的资产负债表观，有别于传统的收入、费用观的会计理念。交易性金融资产对取得投资时的交易费用作费用化的处理方法与可供出售金融资产对交易费用作资本化的处理方法，只影响取得金融资产当期的全面收益，不影响以后各期的全面收益的大小。另外，利润表的损益最终会结转到资产负债表的所有者权益项下，如果不计所得税，则交易性金融资产将公允价值变动计入当期损益与可供出售金融资产，将公允价值变动计入资本公积的处理方法也不影响全面收益。因此，采用全面收益评价公司的绩效，可减少公司会计政策选择的影响，应以全面收益作为会计监管和市场监管的一个基础性指标。

3.对所得税的影响

（1）公允价值变动对当期和未来期间应交所得税的影响分析。税法规定：资产在持有期间公允价值变动不计入应纳税所得额，待处置时一并计算计入应纳税所得额。因此,某项金融资产归类为交易性金融资产，还是归类为可供出售金融资产，公允价值的变动不仅不影响当期应交所得税的大小，也不影响未来期间的应交所得税。因为不管是交易性金融资产还是可供出售金融资产，处置时确认的损益都等于处置收入扣除账面价值后的差额加上原计入损益或资本公积的累计公允价值变动，实际上等于处置收入扣除初始入账成本的差额，因此，不管归类为何种权益性金融资产，公允价值的变动对未来期间的所得税没有影响，即两种处理方法的递延所得税相同。2）资产减值对当期和未来期间应交所得税的影响分析。交易性金融资产不需计提减值，可供出售金融资产的公允价值下跌严重或属非暂时性时，需将公允价值的下跌作为减值损失，计入损益表。税法规定：除应收账款按期末余额5%。计提的坏账准备允许税前扣除外，公司计提的资产减值准备在发生实质性损失前不允许税前扣除。税法对资产减值的处理与对交易性金融资产公允价值变动的处理相一致。因此，虽然新准则对这两种权益性金融资产是否计提减值的规定不同，但不同的归类不会带来所得税的差异。

（3）对所得税费用的影响分析。新准则规定，所得税会计采用“资产负债表债务法”，根据会计的账面价值与计税基础的差异计算“暂时性差异”，确定递延所得税资产和递延所得税负债。利润表中的所得税费用包含当期应交所得税和递延所得税两部分，由于不同归类不影响当期应交所得税和递延所得税，因而也不影响所得税费用。

可见，虽然人为因素可以操纵计入损益表的“公允价值变动收益”和“资产减值损失”的大小，但不能因此调节所得税。所得税是公司的一项重要费用支出，由于权益性金融资产的归类不影响公司所得税，由此可排除公司借助改变权益性金融资产归类进行税收筹划的动机。

4.对股票价格的影响

新准则下，权益性金融资产的不同归类对公司会计指标的影响有差异，但这种会计信息的差异只是会计政策选择的结果，并未实质上改变公司的内在价值。如果资本市场是强有效的，权益性金融资产的不同归类不影响公司的股票价格，但在资本市场有效性不强，人们识别、利用会计信息的能力不高，只能简单使用少数几个财务指标进行决策的情况下，这种由会计政策选择引起的会计指标的差异传导到资本市场，对公司的股票价格、关联公司的股票价格乃至整个股票市场可能产生深刻的影响。

有众多中外学者关于会计信息有用性的研究表明：会计信息有助于投资者预测公司收益、评估股票价值并做出买卖决策。有不少学者通过数据检验证明：每股净资产或每股收益的变化，对上市公司的股票价格产生影响。还有价值相关性的实证检验结果进一步表明：每股收益对公司股票价格的解释能力大于每股净资产及其它财务指标的解释能力。如曹国华、赖苹2006年的研究《净资产、剩余收益与股票定价：会计信息的有用性研究》中得出的结论：当期的每股净资产对股票价格的解释能力较弱，当期的每股收益对股票价格很有解释能力，未来的每股收益对预测股票价格没有太多帮助。

据此推测，在一定条件下，当股票的二级市场价格上升时，为了提高公司的营业利润、每股收益、每股净资产以至公司股票的市场价格，持股公司更倾向于将长期股权投资归类为权益性金融资产，或将权益性金融资产归类为交易性金融资产；而当股票的二级市场价格下降时，持股公司更倾向于将权益性投资归类为长期股权投资，或将权益性金融资产归类为可供出售金融资产。但前提条件一是持股公司认同有关资本市场的会计信息有用性、价值相关性的实证研究结论；二是会计利润指标、市场价值指标在评价经营者业绩时权重适当；三是持股公司对股票市场有合理的预期。显然，股票市场价格是多种因素的综合结果，受宏观政策、资金的充裕程度、投资者的心理预期等多种因素的影响，持股公司难以预测所持有的股票的价格走势，而其他的两个前提条件是否能满足还有待验证。由此推断，管理层不存在明显的借助权益性金融资产的不同归类影响公司股票价格的动机。

负债融资和权益融资的区别范文第2篇

一、权衡理论和优序融资理论简述

企业资本结构中的“资本”，是指企业全部的资金来源，包括自有资金和负债。资本结构指全部资本的构成，即自有资本和债务资本及其内部各部分之间的比例关系。资本结构是企业财务决策的核心问题，它对企业的市场价值和治理都有重要影响。现代资本结构理论以MM理论为开端，具有较为严密的理论体系。MM理论认为，在没有税收和交易成本以及个人和企业借贷利率相同的条件下，企业的价值与资本结构无关。虽然这一结论依赖的前提过于苛刻，与现实相距甚远，但它开拓了现代资本结构理论的道路和发展方向，标志着现代资本结构理论的开端。

权衡理论通过放宽MM理论完全信息以外的的各种假定，考虑在税收、财务困境成本、成本分别或共同存在的条件下，资本结构如何影响企业市场价值。它包括：

1．负债的好处：①公司所得税的抵减作用。由于债务利息和股利的支出顺序不同，世界各国税法基本上都准予利息支出作为成本税前列支，而股息则必须在税后支付。②权益成本的减少。负债有利于企业管理者提高工作效率、减少在职消费，更为关键的是，它有利于减少企业的自由现金流量，从而减少低效或非盈利项目的投资。

2．负债的受限：①财务困境成本，包括破产威胁的直接成本、间接成本和权益的成本；②个人税对公司税的抵消作用。因此，现实中企业的最优资本结构是使债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例。

优序融资理论则放宽MM理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。迈尔斯和马吉洛夫的研究表明，当股票价格高估时，企业管理者会利用其内部信息发行新股。投资者会意识到信息不对称的问题，因此当企业宣布发行股票时，投资者会调低对现有股票和新发股票的估价，导致股票价格下降、企业市场价值降低。内源融资主要来源于企业内部自然形成的现金流，它等于净利润加上折旧减去股利。由于内源融资不需要与投资者签订契约，也无需支付各种费用，所受限制少，因而是首选的融资方式，其次是低风险债券，其信息不对称的成本可以忽略，再次是高风险债券，最后在不得已的情况下才发行股票。

罗斯的信号传递理论认为，管理者对融资方式的选择实际上向投资者传递了企业经营的信息，由于破产可能性与负债水平正相关，却与企业质量负相关，投资者将企业发行股票融资理解为企业资产质量恶化、财务状况不佳的信号，而债务融资则显示了管理者对企业的未来业绩有着良好的预期，是企业经营良好的信号。当企业的经营业绩较差时，由于债务有较高的破产边际成本，低质量企业的管理者就不敢模仿高质量企业增加较多的债务。因此，越是高质量的企业，负债比率就会越高，企业的市场价值与负债比率正相关。

二、权衡理论和优序融资理论的区别

1．前提条件不同。权衡理论考虑税收、财务困境成本、成本如何影响企业的融资决策，而假定信息是完全的，讨论的核心是举债的利弊及其如何达到均衡。而优序融资理论则认为，不对称信息和融资成本超过了权衡理论中举债的税收和方面对资本结构的影响。由于前提的不同，两者对企业的融资决策虽然可能会有相同的建议，却有不同的原因解释。

2．财务杠杆比例的生成原因不同。权衡理论认为最佳资本结构取决于债务的边际成本等于边际收益时的水平，债务的成本收益会驱使低负债企业提高杠杆比例、高负债企业降低杠杆比例，因此企业存在一个理想的财务杠杆比例目标和回复到该目标的趋势。在权衡理论中，企业负债比例的变化是对举债利弊进行权衡的结果，因此，在一定的投资机会下，盈利能力强的企业有更高的杠杆比例。优序融资理论则认为，企业融资决策的依据是一边倒的，即尽量使用低成本的融资方式，不存在一个理想的杠杆比例目标。因此，当企业投资超过留存利润时，企业负债相应增加，反之则减少，企业负债比例的变化是净现金流变化的结果。在优序融资理论中，企业在经营好的时候要储备现金或举借少量债务，以避免将来投资时采用昂贵的外部融资方式，因此，在一定的投资机会下，盈利能力强的企业反而有更低的杠杆比例，高的利润留存和低的负债比例是拥有高融资能力的表现。

3．股利的性质和作用不同。权衡理论认为，发放股利和举借债务可以互相替代，其效果都能减少自有现金流量，从而降低权益的成本。优序融资理论则认为，由于某些原因，股利发放是稳定的，企业现金流的变化主要靠债务的收缩来解决。

4．负债的性质和作用不同。在权衡理论中，负债的作用主要体现在对税收和委托关系等方面的影响上，因而各种负债内部种类之间并无大的区别。在优序融资理论中，在负债内部，低风险债务（如抵押贷款或债券）较之高风险债务（如信用债券）更能传递积极信息，能够降低融资成本，因而得到优先考虑，成为仅次于内源融资的方式。

三、权衡理论和优序融资理论的联系

1．两者都是以MM理论为基础，是对MM理论的发展。两者都以企业市场价值最大化为目标，考察不同融资方式对市场价值的影响。两者都是放宽MM理论理想假设条件向现实的逼近，而且两者的前提条件相互补充，共同涵盖了影响企业资本结构的众多重要因素，都有很强的现实意义。

2．两者实际上都肯定了债务融资优于权益融资。在优序融资理论中，很明显，债务融资优先于权益融资得到考虑。在权衡理论中，则是先考虑债务融资各种优势带来的收益，再考虑债务融资受限制情况带来的成本，从而认为需考虑两者之间的综合平衡，其着眼点也是优先考虑债务融资，直至用尽债务融资的好处才考虑使用权益融资。此外，两者都是对成本进行“权衡”的理论，只不过优序融资理论“权衡”比较的是内源融资、债务融资和权益融资三者之间的成本，而权衡理论“权衡”比较的是作为融资方式之一的债务的边际成本和收益。

负债融资和权益融资的区别范文第3篇

摘 要 利得和收入，损失和费用，既有联系，又有区别。利得和损失产生于非日常活动，收入和费用产生于日常活动；从核算科目上，利得和损失或者计入“资本公积”科目，或者计入“营业外收入”、“营业外支出”科目；而收入或者计入“主营业务收入”、或者计入“其他业务收入”；费用则计入“主营业务成本”或者“其他业务成本”科目。

关键词 利得 收入 损失 费用 利润 所有者权益

新会计准则对会计六要素进行了重新定义，并且引入了利得和损失的概念，对于利得和损失并没有单独作为一个会计要素，而是分别作为利润和所有者权益要素的子要素来体现的。我国基本准则的这一做法，不同于美国会计准则的独立要素概念，也不同于国际会计准则中将其分别作为收入和费用的子要素的方式。这种分类方法是新会计准则会计理念由“收入费用观”转向“资产负债观”的一个具体体现。因此，在基本准则中，明确将利得和损失作为利润和所有者权益的子要素。在利润表中，利得和损失虽然是构成了企业利润总额的组成部分，但是却是将其与企业的营业利润分离开来。在资产负债表中，利得和损失与企业的留存收益区分开。

利得是指由企业非日常活动所形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的流入。收入是指企业在日常活动中所形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。损失是指由企业非日常活动所发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的流出。费用是指企业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。我们可以发现利得与收入、损失和费用的定义非常相似，但也有如下几个区别：

（1）利得、损失强调的是“非”日常活动中经济利益的流入与流出，而收入、费用则是产生于日常活动中经济利益的流入与流出。

（2）利得、损失强调得是“净流入”、“净流出”的概念，收入、费用强调的是“总”流入、“总”流出的概念。如固定资产的处置收入属于利得或损失，其金额为处置过程中取得的收入减去处置过程中发生的费用后的净额来表示。而收入则是用不扣除成本费用的总额来表示。

所谓日常活动是指企业为完成其经营目标所从事的经常性活动以及与之相关的活动。经常性活动如工业企业制造并销售产品、商业企业销售商品、保险公司签发保单等，上述业务收入和费用是通过记入“主营业务收入”和“主营业务成本”科目来核算的。与经常性活动相关的活动如企业转让无形资产使用权、出售不需用原材料等，其收入和费用分别记入“其他业务收入”和“其他业务成本”科目来核算的。

而与经常性活动无关的活动产生的经济利益流入和流出都构成利得和损失，利得和损失分为直接计入所有者权益和直接计入当期利润两种情况：

一、直接计入所有者权益的利得或损失一般用“资本公积――其他资本公积”科目核算

主要有以下八种情况：

1．采用权益法核算的长期股权投资，被投资单位除净损益以外所有者权益的其他变动。

2．以权益结算的股份支付，在等待期内每个资产负债表日，借记“管理费用”，贷记“资本公积－其他”；行权时，借记“资本公积－其他资本公积”，贷记“实收资本”、“资本公积－资本溢价”。

3．存货或自用房地产转为投资性房地产，公允价值大于其账面价值，差额贷记“资本公积－其他”，待该投资性房地产处置时再转入“其他业务收入”。

4．可供出售金融资产公允价值的变动计入“资本公积－其他资本公积”科目的借方或贷方。

5．金融资产的重分类：

（1）可供出售金融资产重分类为以成本或摊余成本计量的金融资产，重分类日以公允价值或账面价值作为成本或摊余成本，原计入“资本公积－其他”的利得、损失不变，于处置时转出。

（2）持有至到期投资重分类为可供出售金融资产，转换日公允价值与账面价值的差额计入“资本公积－其他资本公积”，待处置时转出。

（3）原公允价值不能可靠计量，现转为以公允价值计量的金融资产，账面价值与公允价值的差额计入“资本公积－其他资本公积”，待其发生减值或终止确认时，将上述差额转出，计入当期损益。

6．可转换公司债券余额与股票面值总额的差额，计入“资本公积－其他资本公积”。

7．可供出售金融资产公允价值的变动，使相关的资产、负债的账面价值与计税基础之间形成暂时性差异的，应按照准则规规定确认递延所得税资产或递延所得税负债，并计入“资本公积―其他资本公积”的借方或贷方。

8．资产负债表日，满足运用套期会计方法条件的现金流量套期和境外经营净投资套期产生的利得和损失，属于有效套期的，贷记或借记“资本公积―其他资本公积”科目。

二、直接计入当期利润的利得和损失

是指企业发生的与日常活动无关的各项利得和损失，利得包括非流动资产处置利得，非货币换利得、债务重组利得、盘盈利得、捐赠利得等，应计入“营业外收入”科目。损失包括非流动资产处置损失、非货币换损失、债务重组损失、公益性捐赠支出、非常损失等，应计入“营业外支出”科目。

总而言之，利得和收入，损失和费用，既有联系，又有区别。利得和损失产生于非日常活动，收入和费用产生于日常活动；从核算科目上，利得和损失或者计入“资本公积”科目，或者计入“营业外收入”、“营业外支出”科目；而收入或者计入“主营业务收入”、或者计入“其他业务收入”；费用则计入“主营业务成本”或者“其他业务成本”。无论是直接计入所有者权益还是直接计入当期利润的利得和损失；还是每个会计期末转入“本年利润”科目进行核算的收入和费用，最终这四个项目均构成所有者权益的一部分。

参考文献：

负债融资和权益融资的区别范文第4篇

Abstract:This article unifies the new accounting standards to start the background which implements in to be listed, will improve the financial analysis system and the traditional financial analysis system has carried on various contrast, and unified “US's electric appliance” in 2008 to approve the dew 2007 year financial reporting data to carry on the calculation quite to study.

关键词:传统的财务分析体系 改进的财务分析体系

Key words:tradition financial analysis system; Improvement financial analysis system;

作者简介:翁萍媛(1970.6-),女,浙江省天台县人,主要从事会计工作。

【中图分类号】F23 【文献标识码】A【文章编号】1004-7069(2009)-09-0096-03

一、传统的和改进的财务分析体系的联系

1.1保持相同的核心指标

权益净利率是衡量企业利用权益资产获取利润能力的指标。它是传统的和改进的财务分析体系共有的核心指标。权益净利率既有很强的综合性,同时又有很好的可比性。它的这两项特点正是作为综合财务分析体系核心指标所需要的。

首先,权益净利率很强的综合性有利于全面地对财务问题进行分析。由于它要求充分考虑筹资方式对企业获利能力的影响,因而反映出来的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

其次,权益净利率具有很好的可比性,方便不同企业或行业之间的获利能力进行比较。该特性主要源于资本的逐利性。资本总是喜欢流向投资报酬率高的企业和行业,它的这种流动使得权益净利率高的企业容易引来竞争者,而使较高的权益净利率回到平均水平,又会让权益净利率低的企业因为得不到投资而被淘汰,使同行业的其它幸存者的权益净利率上升,这使得各企业的权益净利率总是趋于平均状态发展。

1.2保持相同的基本框架形式

改进的财务分析体系还保留了传统财务分析体系的基本框架形式,这个形式其实就是财务分析体系分析企业财务状况的基本思路和方法,它的逻辑性和系统性都很强。是一个由表及里,由结果找原因的过程,简单来说类似平常人们说的“顺藤摸瓜”的思考方式。

具体思路是:充分利用权益净利率这个最综合的财务指标并将它进行层层分解,形成一个多层次的财务比率分解体系。各项财务比率都各具代表性,它们在每个层次上与本企业历史或同业的财务比率比较,比较之后向下一层分解。逐步向下分解,逐步覆盖企业经营的活动的每一个环节,以实现系统、全面评价企业经营成果和财务状况的目的。

利用这套分析框架形成的财务分析体系能直观、明了地反映了企业的财务状况,能为决策者优化经营理财状况,提高企业经营效率提供更为明确的思路。

二、传统的和改进的财务分析体系的主要区别

2.1资产负债表的对比区别

标准资产负债表是按照“资产=负债+所有者权益”的顺序来填列各会计科目的。其中,资产科目又按照流动性分别归纳为“流动资产”和“非流动资产”,然后合计为 “总资产”;而负债科目也按它的流动性分为“流动负债”和“非流动负债”,合计为“总负债”后与“股东权益合计”相加,其结果与总资产相等。而调整的资产负债表将基本等式改进为“净经营资产=净金融负债+股东权益”,其中“净经营资产=经营资产-经营负债”、“净金融负债=金融负债-金融资产”。它的会计科目也是按这种逻辑顺序排列的。

资产负债表区分经营资产和金融资产,区分经营负债和金融负债后,将这些用途不同,属性不同,权益归属也不同的资金进行了从新归类整理,使人们能够很容易地看到经营活动和金融活动的结果。另外金融资产和金融负债中均包含具有较大风险的金融工具,调整的资产负债表按照企业获得的目的不同将他们如此清楚地罗列在报表右边,更加大了人们对这些风险的关注。这与新准则调整投资科目的目的一致。这是标准的财务报表所没做到的。

2.2利润表的对比

调整的利润表和标准的利润表一样也都是按“收入-费用=利润”的基本思路安排科目排列形式的。而调整的利润表则更强调经营活动和金融活动的区分,分别核算它们的损益。将损益计算与调整的资产负债表中划分的各资产、负债的计算保持逻辑上的一致。其基本等式为“净利润=经营利润-净利息费用”,其中“经营利润=税前经营利润×(1-所得税税率)”、“净利息费用=利息费用×(1-所得税税率)”。

在具体的科目安排上,调整的利润表先核算“经营活动”的损益,再核算“金融活动”的损益,最后进行税后净利润的合计。标准利润表是将 “财务费用”作为经营活动费用的一部分在营业收入中扣除的,而改进的财务分析体系则将它单独列到“金融活动”中核算。特别值得注意的是:“财务费用”是在没有债权投资利息收入的情况下作为“税前的利息费用”的。因此,金融资产投资收益和公允价值变动损益等应作为债权投资利息损益抵减“税前利息费用”。另外,在核算“经营活动”的各种损益时,调整的利润表也比标准利润表区分地更细致。它进一步将经营损益区分为营业收入、毛利、主要经营利润、税前营业利润和税前经营利润。

2.3两种分析体系核心公式的区别

改进的财务分析体系对经营活动和金融活动产生的资产、负债、损益进行区分后,与传统的财务分析体系最明显的区别就是核心公式发生了变动。虽然核心指标还是“权益净利率”,但具体分解方向不同了,所产生的驱动因素也不同了。

传统财务分析体系的核心公式为:

可以看出,它拥有三个驱动因素,包括:销售净利率、总资产周转率、权益乘数。

改进的财务分析体系的核心公式为:

改进后,驱动因素变为:净经营资产利润率(可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率)、净利息率和净财务杠杆。

比较两组驱动因素后发现:净经营资产利润率相当于传统财务分析体系中的销售净利率和总资产周转率的组合分析,只是对经营活动的分析数据更准确了;另外,净经营资产利润率与净利息率的差额为经营差异率,它表示每借入1元债务资本投资于经营资产产生的收益,偿还利息后的剩余部分,该部分属股东所有。这部分的计算结果在传统财务分析体系中是无法得到的,也就是说,在传统的财务分析体系下,不能清楚地判断出所借入的财务资本对股东收益的影响。

3 案例分析―以“美的电器”2007年数据为例

3.1“美的电器”基本信息

广东美的集团股份有限公司(简称“美的集团”)创建于1968年,是一家以家电业为主,涉足房产、物流等领域的大型综合性现代化企业集团,是中国最具规模的家电生产基地和出口基地之一。1992年美的集团进行内部股份制改造并于1993年在深证券交易所上市,股票代码000527,是中国第一家由镇企业改组上市的公司,注册资本12.6亿,现拥有控股子公司35家,2007年总资产达到173.3亿。2004年,美的相继并购合肥荣事达和广州华凌,2008年4月,“美的电器”成功收购“小天鹅”24.01%的股份,以总共28.94%的股份成为“小天鹅”的第一大股东。至此,“美的电器”在家电业的影响愈加强大。美的集团正在不断地将自己的家电王国做大做强。

用于分析的财务报告数据来自2008年2月19日深圳证券交易网站所公布的美的集团《2007 年度财务报表的审计报告》,公司相关事项参照同期公布的《广东美的电器股份有限公司 2007 年年度报告摘要》。本次分析采用了其中合并报表部分的数据,用于对比分析的2006年的财务数据均已按新准则进行了调整。

3.2用传统的财务分析体系进行分析

按照标准财务报表的数据计算结果(注:因为篇幅有限,此部分相关图表数据略去,主要保留改进后的财务分析体系数据)可以看出,权益净利率比上年增加11.834%,其主要因素是:(1)销售净利率提高1.23%,使权益净利率增加5.755%;(2)资产周转率提高0.239375,使权益净利率增加3.346%;(3)权益乘数提高0.2827,使权益净利率增加2.732%。可以看出,三项驱动因素都发挥了有利的作用,但作用的程度不同。其中,最重要的有利因素是销售净利率的提高。销售收入较去年增长了57.28%,成本费用增长了55.27%,增长额虽然只相差2.01%,但由于资本基数庞大,使得净利率涨幅达到108.24%。由此可见, “美的电器”的销售增长和成本控制都做得比较到位,使得收益能力不断增强。第二有利因素是资产周转率,“美的电器”的资产周转率比上年增加0.239375,资产的周转速度加快,一方面说明企业的销售能力在不断增强,使资产使用的效率越来越高。另一方面也得益于它资产结构中较多的流动资产比例。从资产负债表的数据计算得到:2007年,“美的电器”在总资产比上年增长37.69%的情况下,流动资产占总资产的71.94%,比上年的65.09%提高了6.55%。充裕的流动资金,是“美的”的健康经营,持续发展的坚实保障。第二有利因素是资产净利率,2007年度,“美的电器”的资产净利率比上年增长3.27%。它对权益净利率的影响是资产净利率和资产周转率影响程度之和,因此它的影响变动为9.11%。

从权益乘数看“美的电器”实施的财务政策发挥的作用。 “美的”本年的资产负债率为67.35%,相比上年增加了3.32%。受其影响,权益乘数增高0.2827。根据数据变化情况应该说:负债水平上升,带来的杠杆利益增多,相应地企业的财务风险也会提高。分析资产负债表中具体负债组成发现:所有负债科目中,绝对增长数比较多、相对增长率比较高的是应付票据和应收账款,而这些负债其实都是不需要付利息的,并不存在实际的杠杆效应。由于本年没有长期借款,需要付利息的负债只有短期借款。虽然本年的短期借款比上年增长了49.43%,但借款总额的基数相对较小,因此实际产生的杠杆效应会较目前显示的数据小。另外,相应提高的风险也完全在“美的电器”的承受范围之内,因为从上面的核算情况看,它有较高的资产收益能力和优良的资本结构做保障。

3.3用改进的财务分析体系进行分析

用改进的财务分析体系对“美的电器”2007年的财务数据进行分析时,首先要将标准的资产负债表和利润表进行调整,区分经营活动和金融活动产生的损益。根据“美的电器”实际的经营情况,这里对报表科目进行了适当的归类。按照调整后财务报表的数据计算,改进的财务分析体系的主要财务比率及其变动结果如表3-1所示。

表3-1 “美的电器”改进的财务分析体系下主要财务比率及其变动表

根据表3-1所示的2007年的财务比率及调整后的财务报表数据,编制成的传统财务分析体系的基本框架如图3-1所示。其他数据来自调整的公司财务报表。

图3-1 “美的电器”改进的财务分析体系图

对改进后的财务分析体系,同样采用连环替代法来测定各影响因素对权益净利率的影响程度,计算结果如表3-2所示。

表3-2“美的电器”改进的财务分析体系下各影响因素的影响程度表

根据计算结果可以看出,改进的财务分析体系对权益净利率上升11.83%的主要影响因素为:(1)净经营资产利润率提高17.62%,使权益净利率增加15.31%;(2)净利息率提高7.86%,使权益净利率增加1.03%;(3)净财务杠杆降低8.00%,使权益净利率减少4.50%。可以看出这三个因素对权益净利率的影响存在很大差异,特别是净经营资产利润率完全成为权益净利率上升的支撑因素,而净财务杠杆则成为削弱这种上升因素的原因。这说明改进的财务分析体系对“美的电器”财务分析结果的影响表现在:新体系突出了经营资产的收益贡献程度,也表现出了它在分析“美的电器”财务杠杆运用时存在的一些问题。

净经营资产利润率在改进后的财务分析体系中更强调资产用于经营活动产生的效益,净经营资产利润率对权益净利率的变动影响提高到了15.31%,而资产净利率对权益净利率的影响只有9.11%。如此大的数据差距说明:真正投入生产经营活动的资产赚取利润的能力比总资产强。也就是说经营活动以外的活动产生的损失很大程度上掩盖了管理者组织生产经营活动的业绩。

杠杆贡献率受净利息率、净经营资产利润率和净财务杠杆的共同影响。从表3-1可看到,2007年的杠杆贡献率为-11.88%,比上年下降5.78%。而它对权益净利率的变动影响为-3.47%(为经营差异率和净财务杠杆变动影响的和)。从这一数据可以清楚地看到“美的电器”的净财务杠杆发挥的其实是负作用。而在传统的财务分析体系中,由于没有排除经营活动的因素只能发现财务杠杆产生的作用比较少,并不能清楚地反映真实财务利息成本对企业收益的影响。

从资产负债表看,“美的电器”2007年并不是没有负债,也不是负债金额比较少。2007年,“美的电器”账表上有8.02亿短期借款,但相比18.45亿的货币资金,按照改进财务分析体系的理论以金融负债减去金融资产后,净负债就变成了很尴尬的负数。 “美的电器”应收款项资金比较少,流动资金大部分滞留在存货中,这18.45亿货币资金很大部分要拿来偿还短期应付款的,所以它对于“美的电器”来说,其实是经营资产中很重要的周转金。因此它不能被完全排除在经营资产之外。在调整的资产负债表“金融资产”下的科目中,真正完全符合改进的财务分析体系要求的金融资产只有交易性金融资产部分。如果将货币资金去除,计算得到的2007年的净权益杠杆为11.51%。这个数据应该也存在误差,但比较能反映出负债情况。

通过资产负债表可以看出,“美的电器”的大部分资产是通过股权融资的方式筹得的,利用债权方式融得的资金只占了很少一部分。也就是说大部分“金融资产”的资金并不是来源于这部分“金融负债”,其实质是权益资产。这与CPA辅导书假设的报表情况不同:书上假设企业是以债权筹资为主要融资方式的,因此在企业中债权资产的比重也会较大,这就有必要与权益资产进行比较清楚的区分。这应该就是提出改进的财务分析体系的初衷。

而在“美的电器”这样与假设不同的资产结构情况下,按照改进财务分析体系的方法分析就很直接地造成了净负债为负的情况。也就是说明投入经营活动的大部分不是负债而是权益资产。在以股权融资为主或债权资本很少的企业,由于资产的权益比较单一,很少的债务资产很容易被不可避免的误差掩盖,因此改进的财务分析体系就显示不出它的优势,不能将它的作用很好地发挥出来了。这时还是需要传统的财务分析方法来补充。

4 总结

改进的财务分析体系与传统的财务分析体系最主要的区别在于,将经营活动和金融活动的资产进行区分,然后将不同权益的损益进行响应地配比。它在以债权筹资为主,股权筹资为辅的企业运用发挥的作用更大。

改进的财务分析体系不是对传统财务分析体系的替代,而是对传统财务分析体系的补充分析。目前的财务分析还会以适用性更强的传统财务体系为主,在适当的条件下使用改进的财务分析体系进行更精确地分析。

参考文献:

[1中国注册会计师协会.2007年度注册会计师全国统一考试辅导教材财务成本管理[M].北京:中国财政经济出版社,2007.57-66

[2中国注册会计师协会.2007年度注册会计师全国统一考试辅导教材会计[M].北京:中国财政经济出版社,2007.40-67,285-290

[3李斌. 对杜邦财务分析体系的改进[J]. 财会月刊(会计),2007,2:36

负债融资和权益融资的区别范文第5篇

关键词：资本结构 财务风险 财务杠杆

所谓最优的资本结构是指企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。其判断标准有三个：有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；企业加权平均资本成本最低；财务风险适度。其中，加权平均成本最低是其主要标准。从理论上讲，最优资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部条件经常发生变化，寻找最优的资本结构十分困难。下面从企业财务管理的角度，探讨资本结构决策的方法。

无风险条件下的资本结构决策方法

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。不同的融资方式具有不同的资本成本。企业应综合考虑各种筹资的渠道和方式，研究各种资本来源的构成。求得筹资方式的最优组合，以便得到合理的资本结构。

（一）加权平均资本成本（WACC）

由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金，为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加权平均资本成本。加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为：

WACC =

上式中：WACC—加权平均资本成本；Kj—第j种个别资本成本；Wj—第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。当个别资本占全部资本的比重，是按账面价值确定的，其资料容易取得。但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。为了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。

通过计算不同资本结构的加权资本成本，选择其中加权资本成本最低的资本结构。国有企业既有债务融资又有权益融资，其融资成本是债务资本成本和权益资本的加权平均数。因为当加权平均资本成本最小的时候，企业的价值最大。由于这个原因，假如一种资本结构的加权平均成本比另一种要低，可以说这种资本结构比另一种好。而且，假如一种资本结构导致最低的加权平均资本成本，可以说这一特定的债务股权比率代表了最佳资本结构。但是，有时要分清某一融资属于负债还是权益还有困难。负债与权益的区别对企业的抵税目的是至关重要的，并且直接关系到企业的净现金流量。

（二）每股收益无差别点分析法

根据资本结构理论，判断企业资本结构优劣的标准是企业价值最大化。对股份公司而言，企业价值最大化也就是每股净价值最大化。在此以每股净价值最大化为理论基础，构建资本结构优化的数学模型。

上式中：EBIT—税息前利润平衡点，即无差别点；I1，I2—两种增资方案下的年利息；C1，C2—两种筹资方式下的权益资本总额。通过计算可以求出盈亏平衡点的值，即EBIT的值。它表明：当税息前利润等于EBIT的值时，选择权益资本与选择负债资本筹资都是一样的；当税息前利润预计大于EBIT的值时，则追加负债筹资更为有利；当税息前利润预计小于EBIT的值时，则增加权益资本筹资更为有利。

风险条件下的资本结构决策方法

企业在考虑用不同的融资方式筹集所需长期资本时，一般先设计出筹集所需资本总额的不同融资结构的方案，然后在若干个有利的筹资方案（即投资收益率大于加权平均资本成本率的方案）中，分析计算而确定最佳方案，并对选出的最佳方案进行优化。通过对财务风险和财务杠杆利益的研究可知：好的融资方案应是财务杠杆利益和财务风险之间的一种均衡。

财务风险是由于负债而带来的风险，它会产生两种结果：一是导致企业不能偿还到期债务而破产；二是导致股东收益发生较大幅度的波动。这种变化现象被称为财务杠杆现象。财务杠杆的产生基于两种原因：当利息固定不变时，随着税息前利润的增加或减少，每一元税息前利润负担的利息减少或增加，从而较大幅度地增加或减少普通股收益。由于固定利息费用的存在，使普通股每股收益的变化幅度大于税息前利润的变化幅度。根据财务风险、财务杠杆利益和资本结构的分析，其关系可见图1。

从图1中可以看出，筹资方案确定的资本结构的加权平均资本成本率可分解为两部分，即与财务杠杆利益有关的加权平均资本成本率和与财务风险有关的加权平均资本成本率。资本结构最优点（加权平均资本成本率的最低点）就是财务杠杆利益和财务风险的最优均衡点。

如果把图1的含义转换成平均资本成本率与权益资本成本率和负债资本的资本成本率的关系，便可得到资本结构的平均资本成本率构成图（图2）。从图中可看出：当某一融资方案确定的资本结构中的负债资本比例在一定范围内增加时，负债资本成本率并不会增大，总资本的平均资本率会因负债资本成本率小于权益资本成本率而下降，这时企业可以在较小财务风险条件下，充分地享受正财务杠杆利益。但当资本结构中的负债资本比例超过一定范围时，由于财务风险迅速增大，负债资本成本率会明显上升，总资本的平均资本成本率也会明显上升，这时企业因为过大的财务风险而遭受负财务杠杆利益。因此，在考虑财务杠杆利益和财务风险对融资方案的影响时，最优资本结构是在它们之间寻求一种最优均衡。

最佳融资结构是无法通过理论分析做出准确判断的，绝大多数企业和财务管理人员所关心的也并不是最佳融资结构的具体数值，而是企业资本结构的范围。一般来说，加权平均资本成本较低时的资本结构往往是比较安全的，而且企业资本投资者也比较乐于接受。资本成本分析就是从总资本成本角度出发，将资本结构决策的重点放在寻求加权平均资本成本较低时的借入资本的比例范围，以此来选取最合适企业自身状况的资本结构。

对资本结构决策方法的评价

最优资本结构是指能使企业在一定时期价值最大化的资本结构。从这个结构上讲，最优资本结构是一种能使企业财务杠杆利益、财务风险、资本成本及企业价值之间实现最优平衡的资本结构。在理论上，可以把这个资本结构作为企业目标资本结构，但在实践中很难找到这个最优点。

没有哪两家企业会有完全相同的资本结构，尽管如此，还是可以找到一些影响资本结构的常规因素。一般情况下，负债率以50%作为资本结构优化的衡量标准。本文认为，这一标准作为国有企业资本结构优化的手段或举措显得过于简单。

首先，不同国别的评价标准不同。假定风险水平既定，应该有一个最佳的资本结构。假定交易成本为零，则企业金融结构与企业价值无关。假定企业风险较低，负债应该增加。对于我国的国有企业，当竞争呈现价格的恶性竞争时，假如一家国有企业借了债，那么它就在竞争中占有优势。也就是说，企业债务水平比较高，企业经营就更冒险，生产更多。这样反而风险更低，企业愿意借更多的钱。这就是我国国有企业在经营过程中倾向于负债融资并且负债率逐渐提高的原因。而在美国，大多数企业都有相对较低的债务股权比率。实际上，大多数企业所采用的债务融资要大大少于股权融资。对我国国有企业最优资本结构的负债率要区分债务的性质。即债务要看是亏损性债务，还是生产性债务，前者是实质性的债务，后者是形式上的债务。当负债是为借梯登高，目的是创造出更多的产出时，即使表面的负债率较高，只要国有企业的偿债能力较强，这种负债也不可怕。

其次，不同行业之间的资本结构也存在巨大差别。从药品、计算机、鞋业等行业的几乎零负债率到有线电视、电力公用事业等行业的相当高的债务比率。注意到仅在最后两个行业中，债务的比率要高于股权，其他大多数行业中股权融资要远远高于债务。事实就是这样，尽管这些行业中的许多企业支付了相当多的所得税，即企业从总体上讲所发行的债券还没有达到完全避税的程度。因此，一定存在某些限制，使得企业所能利用的债务融资总量是有限的。

再次，同一企业在不同时期和不同经营业绩下，最优负债率也是不同的。对于业绩较好的国有企业（全部资产收益率大于市场利率的企业）或处于业绩比较好的时期，财务杠杆对经济增长具有正效应，企业股东大会或董事会通过一定的激励机制刺激企业经理增加举债，这样最优负债率就不一定在50%左右。而对于经营业绩不好的国有企业或处于业绩比较差的时期，财务杠杆对经济增长会产生负的效应，企业应当减少举债，这样最优负债率也不一定在50%左右，可能会偏低一些。对于国有企业负债率应该是动态的。对于给定的时期，每个企业都有一个最优负债率（资本结构）。资本结构优化应具有动态目标，资本结构优化的合理性，应以边际全部资产报酬率是否大于边际资本成本作为评价标准。即如果投资收益率大于资本成本率，则表明筹集资本的经济效益好；反之，则筹集资本的经济效益差。

最后，考虑税收和财务风险的影响，对最优的资本结构，我们可以得出以下限制性的讨论。关于税收，杠杆所带来的税收好处仅仅对需要支付税款的企业来说是重要的。具有实际累积损失的企业可从利息的避税中获得一点价值，而且从其他来源如折旧所产生的避税效应，这些企业会从杠杆中得到较少的益处。同样，并非所有的公司具有相同的税率，税率越高，借款的刺激越大。关于财务风险，面临高财务风险的企业会比低财务风险的企业借款少。例如，在所有其他方面相同时，EBIT的变动性越大，企业应借的款就越少。此外，对某些企业来说，财务风险成本比其他企业要高。财务风险的成本主要依赖于企业资产。特别地，财务风险成本可由这些资产所有权转移的难易度来决定。

总之，通过对无风险条件和风险条件下资本结构决策方法的论述，使企业在进行资本结构的决策时，充分考虑资本结构实现的现实条件，优化本企业资本结构，实现企业价值的最大化。

参考文献：