债务融资管理

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债务融资管理范文第1篇

从世界各国的情况看，因许多公益性、准公益性设施的受益范围限于某一区域，地方政府往往是这些设施的主要投资主体。例如，美国2007年州和地方政府的基础设施投资为3400亿美元，而联邦政府投资仅为1230亿美元。由于基础设施建设投资额大且需要适度超前建设，如果仅靠地方政府当期财力，常常会出现较大资金缺口。各国解决这一难题的成功经验，是建立包括政府资金和各种社会资金在内的多元化、多层次的地方政府融资体系。在政府资金中，有中央的财政转移资金，也有地方的财税收入、收费收入、土地等国有资产的经营收入、公益性投资基金等。在社会资金中，不仅有来自政策性银行、商业性银行的贷款，还有市政债券、PPP、ABS等项目融资方式所筹集的资金。各国经验表明，多元化融资渠道的建立，既可解决地方政府建设资金不足的问题，也有助于降低融资成本。

财政分权、地区间竞争刺激地方政府的融资需求

财政分权与经济发展程度之间存在着一定关联性，发达国家的财政分权程度普遍高于发展中国家。当经济发展水平较低时，地方政府往往无力承担大型基础设施项目，通常由中央政府集中全国财力来建设。当经济发展到一定阶段后，地方政府财力增强，私人资本在公共建设领域也较活跃，中央政府关注重点会从经济建设领域转移到公共服务领域，相应地，地方政府在基础设施建设中会承担更多责任。近年来，随着经济发展，许多国家出现了财政分权化趋势。财政分权将更多的公共投资责任下放到了地方政府，地方政府建设资金需求与财政能力间的缺口越来越大，使地方政府不得不更多地依赖资本市场融资。随着国际资本在地区间流动性的增强，地方政府为扩大税基而竞相争夺资本。为改善投资环境，吸引外资，地方政府的融资愿望更加强烈。

地方债务融资带来的风险

理论与各国实践都表明，地方政府适度债务融资对发展有益，但必须以“规模适度、结构适当、用得合理”为前提。如果举债过度，债务组合、债务资金用途不当，会增加地方债的风险暴露度，并有可能危及国家层面的宏观稳定。在一些发展中国家或经济转轨国家，由于地方政府债务约束机制不健全，加之中央政府的债务风险管理不到位，地方政府融资就会出现比较严重的道德风险。地方政府债务规模迅速扩大，极有可能引发地方信用危机，并最终转移给中央政府，引发全国性债务危机，如上个世纪的阿根廷、巴西、墨西哥等国。债务规模过大时，即使不发生债务危机，经济发展的基本面也会受到严重影响。例如，债务规模过大时，政府要保证财政的可持续性，就要不断加税，或者减少支出，这都会使经济增速下降（RobertBarro，1979年）。地方债务风险的另一个原因，是债务资金用来消费而非用于投资。债务用来干什么，从根本上决定了债务的偿还能力。匈牙利、印度、俄罗斯等国借钱弥补经常性赤字，希腊等欧洲国家举债用于公共消费，当这类“寅食卯粮”的债务不断积累时，危机就难以避免。此外，不合理的债务组合，比如，一定时期内债务到期率、短期债务占比过高，也可能带来展期风险。20世纪90年代，墨西哥、俄罗斯两国地方政府在危机爆发前都拥有风险性的债务组合。当宏观经济出现问题时，这些债务组合抗风险能力低的弱点就会充分暴露出来，由此引发大规模地方债务危机。

防范地方政府债务风险的长效机制

（一）清晰界定中央与地方政府的财政权责1、合理界定财政权力地方政府作为地方性公共投资的主要承担者，应拥有与其事权相匹配的财权和税收自。如果在征集自有收入方面没有被赋予足够的自，为维持其公共支出与投资的需要，地方政府就可能不得不通过各种方式进行债务融资，从而导致债务规模扩大，财政风险增加。2、清晰界定偿债责任只有清晰界定中央与地方政府责任边界后，地方政府在投融资决策时才会充分考虑财政风险。如果责权界定不清，地方政府就会自恃有中央财政“兜底”，而出现盲目举债冲动。例如，日本地方政府面临严重债务危机的一个重要原因，就是中央政府对地方债务存在着暗示性担保。有记载以来，日本共有884个地方政府宣布破产，但其债务都是由中央政府偿还的。这使得银行不论地方政府财政状况如何，都愿意向其提供贷款。（二）建立立体的、多层次的债务监管体制地方政府融资较普遍地存在“利益内部化、风险外部化”等道德风险问题，这会带来地方政府的过度融资冲动。因此，需要健全的监管体系对地方政府融资活动进行必要的约束与规范。建立立体的、多层次的债务监管体制，使地方政府债务融资受到法律、政府行为规则、市场纪律的约束，是有效防范债务风险的关键。在中央一级，有专门的风险调控机构进行调控、管理，有专门独立的风险监管机构如审计署、债务管理办公室等，对债务融资进行内部监管。在行政部门之外，有国会对预算决策的监督、制衡。在政府体系之外，还有公众与市场的监督、约束。（三）将地方政府的融资行为纳入市场经济、法治经济轨道从发达国家的经验看，地方政府债务融资的健康、可持续发展，离不开完善的法律制度。发达国家主要依靠相关法律、民主化决策、市场化信用评级制度等法治化、市场化的机制，来控制地方政府债务风险，迫使地方政府成为资本市场上“负责任”的融资主体。例如，美国的商业性信用评级制度健全，州地政府公债的信用等级至少要由穆迪投资者服务公司和标准普尔公司两家私人信用评级公司中的一家来评定。信用评级加强了公众与市场对地方政府财务状况的了解，便于在国际范围内横向逼机制。

建议

债务融资管理范文第2篇

关键词：项目融资 债务风险 债务管理 研究

关于项目融资（尤其是大型项目的融资）风险的表现类型主要有以下几种：首先是信用风险，大型项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与预期运行标准而带来的风险。其次是项目的完工风险，其中就包括项目融资的债务风险，这一风险主要存在于项目的建设阶段和试生产阶段，它是项目融资的主要核心风险之一。项目融资债务风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。因此可以看出项目融资的债务风险是整个融资活动中的重要一环，必须想法设法做好项目融资债务风险管理工作。

一、项目融资债务风险的产生原因

第一，从宏观方面来看，我国经过近几十年的发展，已经取得的显著成效，因此经济的增长速度正在逐渐的比之原先缓慢下来，这样就容易出现大型项目的产能严重过剩的情况，也就直接导致了大型项目所背负的债务不断攀升。尤其是近年来，受到国际上的金融危机影响，使得欧美经济也陷入了长期低迷状态，导致我国大型项目的融资外需疲软，再加上我国进行产业结构调整，经济增速放缓，造成内需不足，在一定程度上也就大大增加了项目融资的债务风险。汇率及利息的波动对外币债务风险的影响主要有：直接标价和间接标价不同，直接标价，升水即本币贬值。由於本币利率高，国外资本流入国内，国内的投资收益率会下降，远期本币将贬值。此时外币债务保值产品的选择上有许多，比如合约性套期保值：在金融市场上进行操作，使外汇净流量未零，把外汇风险转化出去；通过远期合同的方法利用海外企业，平衡责任，保理业务。

第二，从微观方面来看，项目建设所需要的投入要素的成本不断上升，造成项目融资的成本居高不下，导致项目负责企业成为负债高企。其中债务风险主要来自以下几个方面。其一，由于近年来我国老龄化现状不断严重，劳动力市场上的劳动力减少，造成我国项目建设的劳动力成本持续较快增长，这也就增加了项目的工资成本压力。其二，项目建设所需要的主要原材料的成本不断上升或维持在高位，能源等资源性要素价格快速上涨；其三，随着我国对资源环境承载能力限制以及对环境保护的要求不断提高，项目建设所面临的节能环保压力不断增加，成为项目建设中的一项重要成本支出；其四，目前我国的税费负担比较重，甚至在经济形势不好时，部分地方政府加大了税收稽查力度，反而使项目建设的税收负担有所增加。

二、项目融资存在的问题

第一，政策法规不完善。项目融资风险管理方面的相关政策法规有待进一步完善，项目融资的债务风险管理必需需要国家能够通过立法划分项目产权的界限，维护项目融资负责人的合法产权权益。但是目前我国在这一方面的基本法律法规不够健全，尚未完善，法律法规多而杂，没有系统的具有规范性的法律法规，容易对融资风险管理体制造成混乱，导致项目融资的风险稳升不降，大大增加了项目的融资成本。况且许多的政策法规未能及时更新，随着我国经济的快速发展和市场的不断扩大，已经明显过时了，造成许多项目投资者在寻找风险管理方面的法律依据是没有具体可靠的的政策法规可供使用。

第二，外汇管理政策与政策执行不一致，加大了项目融资的外汇风险。在我国现行的外汇管理体制下，许多的外国投资者更多的是担心他们在项目上所花费的能不能在外汇市场或者是在银行方面可以得到相应的外汇来偿付其他的项目投资和得到相应的利润，就目前而言，这种担心是正确的，我国许多的政策都对这些外国投资人心中所期望的长期目标和战略相差甚远。这样也就大大加大了项目的利率和汇率风险，在较少通过利用金融工具的情况下来规避利率和风险的手段如何解决这一难题是亟待解决的问题之一。

第三，技术基础薄弱，水平低。在我国发展的现阶段，风险管理技术基础普遍比较薄弱，管理的水平处于低层次阶段。许多人在风险意识这方面的知识比较欠缺，对风险的评价出现的误差比较大，处理风险能力弱，处理手段比较落后，这些都严重影响了我国风险管理技术水平的提高。

三、项目融资债务风险管理的策略研究

第一，做好技术准备。要解决项目融资债务风险管理工作过程中的问题，首先要了解影响新形势下项目融资债务风险管理的因素有哪些，结合目前的经验总结，要减小新形势下项目融资债务风险所带来的问题，提高新形势下项目融资债务风险管理工作的质量，就应该从这些方面入手，加强对新形势下项目融资债务风险管理研究。然后制定出相应的预防和处理方案，做好技术准备，为日后的项目融资债务风险管理提供数据资料，减少问题的出现。综合现有对数据局限较少，并能提供不同项目融资债务风险的比较。从而使得理论分析更富逻辑性、系统性和规范性，提高我国风险管理技术水平。可以采取一些有效的措施防范项目融资债务风险：远期合同、借款保值、掉期保值、平衡责任、保理业务、外汇期权业务、利用海外企业、 计价货币的从优使用

第二，完善政策法规，有具体可靠的的政策法规可供使用。比如项目融资债务风险中的汇率风险主要是一个货币对另一个货币币值的变化而产生风险。主要包括持有外汇资产的汇率敞口风险，出口企业未来收汇即进口企业未来购汇的汇率风险。或者在外汇交易中汇率剧烈波动产生的风险。也就是说，你只要持有非计价货币的风险敞口，你就要承担汇率风险。规避市场风险，可以通过远期外汇买卖交易，在期初时对汇率进行锁定；也可以通过买入期权的方式规避市场波动风险；对于净出口企业，可以采用本币结算方式，来规避市场风险（国内进出口企业采用人民币跨境结算）。 加强人员管理，在工作过程中必须要管理好相关人员，不能从源头上出现错误在工作中能够准确找准自己的定位，做好自己该做的事，同时需要培养合作意识。当工作遇到困难时，能够准确快熟的做出最好的判断，积累实践经验，提高协调能力。

第三，项目负责企业必须要定期对项目融资债务风险管理策略研究的相关人员做好技术培训，再在合适的时间、适当的阶段要做好人才的定期培训。可以加大对项目融资债务风险管理策略研究的资金支持，促进人们对风险意识重要性的理解，积极鼓励多人员进行培训，派遣相关专家进行对员工进行讲座知识培训，加强相关人员对项目融资债务风险管理策略研究的理解和重视。同时也要积极组织好大家对理论知识的学习，除此之外，也要结合实际和具体的案例进行分析，开展实地演练，只有在平时更多练习，做好技术总结和经验的把握才可以为以后工作的运行做好更多的铺垫，为以后解决困难提供更多的帮助。

四、结束语

项目融资债务风险的管理是需要从长远的利益来看的，未来的发展还有很长的一段路要走。在这过程中谨记只有工作的真实有效，才能提高质量，促进相关工作的进行和发展。

参考文献：

[1]王春丽，戚力.浅析BOT融资项目中的政府角色问题[J].技术经济与管理研究. 2004（01）

[2]荀志远，朱珊，宋兆君. BOT项目融资风险的研究[J].企业经济. 2003（07）

[3]张鸿.当心项目融资风险――印度大博（Dabhol）电厂失败案例分析[J].对外经贸实务. 2002（01）

债务融资管理范文第3篇

关键词：债务融资；融资工具；债务效应

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2012）01-0061-01

一、我国企业债务融资工具的发展现状

2008年，中国人民银行制定了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，标志着企业直接融资工具发展的新起点。自此以后，企业债、公司债、长、中、短期融资券及信托理财、信托保险等债务融资工具蓬勃发展起来。截至2010年底，企业通过债务融资工具融资达3.90万亿元。2011年5月4日，中国五矿集团等三家公司首批推出非公开定向发行债券融资工具，规模达130亿元，为企业融资提供了新途径，拓宽了企业，特别是资信较低，银行信贷融资困难的中小企业的融资渠道，增强了竞争力，为企业的发展带来了新的契机。

目前市场上存在的债务融资工具按照发行监管主体不同，可以简单的分为三类：企业债券，由发改委核准；公司债，由证监会核准；短期融资券和中期票据，由中国银行间市场交易商协会注册。由于企业债和公司债的发行管制较为严格，在不作特别说明的情况下，本文的债务融资工具一般指短期融资券、中期票据及定向发行债券等在中国银行间市场交易商协会注册的非金融企业债券。

二、债务融资工具对我国企业发展的积极效应

（一）充分拓宽融资渠道

通过债务融资工具，能够扩大企业的资金来源渠道，使其受宏观调控的影响减少。近年来短期融资债券、中小企业集合票据及中期票据等债务融资工具的发展，有效缓解了企业依靠银行信贷融资的融资渠道单一、风险集中的束缚。通过债务融资工具，企业有了更大的融资灵活性，可以提高企业融资比例，优化融资结构，增加企业现金流的流动稳定性和抗风险能力。

（二）增大自由现金流量效应

通过债务融资工具，能够给管理者增加偿付未来现金流的压力，有效约束了管理者的资金，避免自由现金流量的低效使用。债务融资下，管理者必须通过提高投资效益归还债务，约束了企业管理者过度投资的倾向，有助于防止资源的低效配置，从而提高经营绩效。

（三）延长资金使用期限

短期企业融资债券采用注册制，通过在银行间市场交易商协会注册，在两年有效期内可分期发行。注册制给企业很大的方便，只要市场接受，符合中国人民银行的办法及注册规则的要求，符合国家经济管理的需要，都可以注册。企业可以利用该特性，通过滚动发行的方式，增大募集资金的使用期限；同时，债券的利率可根据市场情况由发行企业与主承销商协商确定，可以有效降低融资成本，增大资金使用期限，减少财务支出。

（四）提高企业市场认可度

通过债务融资工具，企业可以借助媒体的宣传，增大市场影响力，知名度和市场认可度也可得到进一步的提高。同时，在评级机构及承销商的合作中，企业领导可以发现公司的优势和管理中存在的不足与潜在风险，从而及时制定策略加以解决，提升企业的管理水平。

（五）明显提高财务杠杆效应

企业债务融资每期支付的利息，可以计入财务费用，在税前成本中予以抵扣，从而降低实际筹资成本，债务融资额越大，节税作用越大；其次，在投资报酬率大于负债偿还利率时，债务融资可以提高权益资本净利率，财务杠杆效应明显；最后，债务融资可以减少通货膨胀带来的货币贬值的损失，在当前负利率的市场形势下，利用债务融资可以将货币贬值的风险转移到债务融资工具的购买者身上，减少通货膨胀损失。

三、完善我国企业债务融资的相关建议

（一）加强对非金融企业债务融资的监管和市场约束

我国目前的非金融企业债券市场监管，发行制度不同，对之进行监管的主体也不同。企业债和中小企业集合债由发改委对之进行监管，短期融资券、中期票据、非公开定向发行债券由银行间市场交易商协会管理。市场准入不同，监管规则也不同。所以，为了债券市场的健康发展，必须制定有差别的监管规则，加强各个监管主体的协调与沟通。当企业出现违约，不能及时偿还债券本息时，市场可以限制其再次发行债券融资。

（二）推进企业融资债券的利率市场化

企业债务融资工具的定价由发行企业与主承销商协商制定，但是，必须在利率市场化的基础上才不会出现盲目定价，所以，基准利率的选择显得特别重要。目前的利率期限结构有多种，有效的债券市场化利率还没有完全形成，致使企业债务融资工具的定价不够准确。所以，推进企业债券融资的利率市场化，有利于债务融资券的健康规范发展，有利于企业通过市场直接融资。

（三）丰富企业债务融资工具的期限及品种

目前，企业债务融资工具存在品种少、期限不灵活等缺陷，不能够满足我国企业融资的需要。可根据高、中、低信用等级不同的企业为其设计长、中、短不同期限结构的产品。这样，企业可根据自身经营管理状况，制定不同的融资策略，发行不同的融资债券，同时，也可以满足市场上不同的投资者的投资需要。

（四）加快企业融资债券的二级交易市场的建立

市场投资者在购买了企业发行的债务融资产品以后，如果缺乏有效的二级交易市场，流动性就会降低。企业融资债券就满足不了投资者的需求，必然影响一级市场的发行，进而企业通过债券融资的能力就会下降。由于，我国的债券流通市场存在银行间债券市场与交易所市场分割的现象，所以，市场迫切需要将两者连通，加速债券的流动性。当我国企业债券发展到一定程度，可以借鉴发达国家的经验，尝试将企业融资债券在沪深上市，增加流动性，进一步规范债券流通。

总之，只有完善的外部市场环境提供高效的流动性和准确的定价，丰富的企业债券品种满足投资者的投资需求，才能使市场投资者接受企业债券融资产品；只有投资者接受企业债券，市场能够满足企业的融资需求，我国企业通过发行债券融资才能持续下去，才能促进企业的健康发展。

作者单位：山东绿邦数据服务股份有限公司

参考文献：

[1]李广子.刘力债务融资成本与民营信贷歧视[J].金融研究,2009,12:25.

[2]蒋琰.权益成本、债务成本与公司治理:影响差异性研究[J].管理世界, 2009,11:15.

债务融资管理范文第4篇

关键词：中小企业；风险监控；融资模式

一、中小企业融资概况

（一）中小企业直接债务融资概况

截止2013年末，我国已经有超过200家的中小企业介入到债务融资产品的发行过程中，共计募集资金数额超过100亿元。此外，借助债务融资势头的良好开展，已经超过20家的中小企业加入到债务融资产品发行大军中，金融累计超过8.4亿元。随着债务融资过程的逐渐加快，我国经济发展动力得到前所未有的释放，但总小企业动力不足的“病态”发展已然显现。在对于其整体发展过程中，依然面临着自身缺陷、债务融资环境较为恶劣、债务风险分担机制依然不够健全等相关问题困扰，这些都在客观上成为中小企业债务融资发展之路上的“绊脚石”

（二）中小企业间接债务融资现状

当下，间接债务融资更多依赖于借助银行贷款以及相关补偿方式进行贷款，还存在融资租赁等方式，而从实际情况看，大多数中小企业一般都是借助间接性债务融资策略开展相关融资活动，而一般与银行之间进行相关贷款都是中小企业所热衷的，但由于更多的企业在实际经营过程中相关行为不够规范，银行对于这些企业自身要求较严，需要采取相关方式进行有效控制，实现更加有力的方式来弥补其中的风险所在。根据数据统计显示，截止到2013年底，我国各大金融机构的存款余额达到30万亿元。从这可以看出，大部分的居民选择把存款投入银行，由此可以推断，中小企业采取的间接债务融资方式大部分的资金都是来自于储户的。

（三）中小企业对债务融资工具使用现状

从2010年底，我国债券市场开展发展，逐渐成为有效刺激我国经济快速发展所在，逐渐为更多的中小企业提供更为强烈的债务融资能力。而从实际相关数据情况看，仅仅在2013年，在浙江省地区一共发行的债券超过300亿，数字规模非常可观，而在这一年，国内企业数量多达700多家，而借助其成熟运用的债券融资工具发行的债券金融也能够突破4万亿元，而借助这样的势头，在全国范围内，也已经有超过600家。

二、中小企业债务融资现状

（一）债务融资渠道不畅通

由于目前我国市场经济体制还尚未完全稳定沉淀，借助其实现的金融市场开发功能程度始终处于较低的状态中，在可能的情况下，更多的中小企业实施债务融资都直接向银行直接诶贷款，这样的过程中，对商业信用以及融资性租赁的相关选择就较为单一，而能够借助创业板实行债务融资可谓少之又少，而资本市场自身资金调整功能始终存在，但是在其中能够直接得到实际资金扶持的需要经过严格审查，而且需要更多的条件进行限制，这些条件对众多中小企业而言，都是无法跨越的硬性规定，导致很多中小企业根本无法借助相关扶持，影响到正常的债务融资活动。

（二）债务融资成本偏高

银行发展过程中，提供贷款业务主要为了获得利息收入，而中小企业自身运行中存在较大的不稳定性，在实际业务开展中，自身资本情况经常会不容乐观，在很大程度上导致其进行银行授信而不能成功，虽然在一定条件下银行会主动借助银行贷款利率的增长而进行人工放贷活动，并且会借助相关业务针对中小企业提供更为有效地服务，并且将期限严格限制在一年时间内，并且在相关条文规定上也给予严格约束。从这一角度而言，中小企业进行债务融资行为成本始终过高，会在很大程度上形成财务风险，对于企业持久化发展造成更大的障碍，无法对企业形成有效的帮助。中小企业自身发展规模受限，企业风险承受能力较低，再加上办理贷款相对较为复杂，需要消耗较多的人力成本和财力成本，审批费用随之水涨船高，银行会毫不犹豫地将风险附加给企业，这就在一定程度上造成中小企业进行债务融资成本显著提升，其融资风险自然而然增加。

（三）债务融资比例失衡当下，中小企业采用的融资

方式主要借助银行贷款，而实际借助不同的融资方式其实际结果也差别很大。采取适当的融资方式可以为企业提供更加扎实有效地帮助，从而能够有效消除融资带来的负面影响。中小企业自身资本发展实力不济，经营期限较为短暂，对于企业自身发展预期缺乏必要的规划，融资使用情况一般较为混乱，再加上企业一般都借助银行进行贷款融资，融资渠道单一造成很大程度上的比例失衡。这种只用一种融资方式实现融资的办法对企业发展造成了严重的阻碍，也根本无法满足当前中小企业的债务融资需求。

三、中小企业债务融资风险分析

（一）中小企业债务融资风险的原因

（1）企业内部因素。一是管理风险意识不强。客观上，中小企业依托债务融资一般要经历两个环节，融资以及偿付，这是必不可少的过程，由于这两个环节一般进行过程中所承担的风险比重不同，需要更多的管理人员从融资环节入手，进行全方位关注，而从实际情况看，融资风险一般会给企业自身经营带来更多不可预知的影响，在完成实际融资环节之后，更能关系到资金的实际使用以及规划债务自身情况，这些都会在企业偿付环节中得到直接体现。二是企业存在使用不当失败可能。从企业进行市场拓展过程而言，需要不断进行全方位投入才能真正得到现实回报，但由于实际项目运行过程中，会更多涉及到投资项目的实际运行，这都需要更多的资金来进行有效保障，如果使用不当，投资行为失败将成为现实。（2）市场方面因素。实际上，市场方面可能对于中小企业能够实现更多债务融资，但在实际过程中，相关利率和汇率始终处于恒定状态，而且在市场环境中会伴随相关发展情况，而逐渐发生相关实际需求中与其相关的债务过程中会面临更多的风险。从某种程度而言，如果利率自身水平始终处于较高的层面而言，会造成很多不利的影响，这在实际过程中会导致消耗掉更多融资成本，这是基本不可逆的过程，而近年来，我国货币的实际供应量都在一定程度上得到控制，但是贷款成本始终较高，这些都在无形中为企业增加更多的融资成本。（3）银行与政府方面因素。一是银行未充分行使债权治理的作用。当下很多中小企业自身债务融资一般都是借助贷款进行的，企业与银行之间一般不会因为存在债务关系，而直接影响到二者相关债务行为，但银行会根据企业负债情况制定相关的约束条件，从而保证债权人能够行使有效治理权，从而给企业管理人员带来管理中的实际思考。二是相关制度不完善。我国中小企业使用最多的一种融资方式就是债务融资。随着市场的快速发展，债务融资逐渐生成更多其它类别的方式，例如，其进行经营出租以及融资出租等行为，其正规的制度约束非常不足，企业一旦涉及这些行为，缺乏必要的整体监督和约束，一旦出现债务亏空，而无法进行必要的监督和审视，也会给企业带来更多无法弥补的漏洞，而监管制度在现阶段的无法施用，会给中小企业进行的债务融资行为带来巨大隐患。

（二）中小企业债务融资风险的财务效应分析

（1）正面效应。一是利息抵税。从股权融资自身操作而言，负债融资的优越性主要集中体现在中小企业在进行负债融资过程中，借助税收能够获得的相关优惠。但是实际情况看，借助法律的有效实施，可以最大程度实现有效处理，能够消除企业在负债层面所受到的约束，这都能够借助更多优惠得到集中体现。二是财务杠杆效应。一般而言，如果企业自身经营行为正常，除去支付债权人相关的利息，剩余的相关收益可以作为股本，这部分超额收益可分为企业所有，因此实际中的股票收益情况就会非常乐观。三是减少冲突。一旦处于分离状态的合伙人企业的所有权和经营权，以及股东与管理者之间的信息不对称成为一种常态，而这样的过程中还会存在诸多的道德层面的问题，甚至会直接影响到企业自身管理的正常进行。而在实际管理行为中，企业管理者更多基于自身利益考量，在很大程度上忽略掉股东的实际利益，这就在投资人与经营者之间会产生更为严重的潜在冲突所在，而债务融资会在一定程度上缓解这样的冲突所在，可以解决这样关系下的严重情形而且中小企业还可以借助举债行为获取资金，借助债务融资可以减少股东的实际损失，而且这种情况下，企业日常管理以及企业利益的股东，都可以借助必要的决策能够实现可能的增值增收，从而能够保证企业管理者与投资人之间形成一种良性的互动，从而实现二者之间的利益和谐共进，促进利益的最大化。（2）负面效应。首先，在负债不断增长的过程中，企业自身的财务危机逐渐增加，不仅如此，负债经营行为也会给企业带来诸多的偿付压力，而企业负债行为一旦越来越频繁，将会直接影响到企业日常行为中的现金流量不足而影响未来的经营发展，收益行为将不会正常进行。而这样的过程中企业背负着负债，可能直接让企业无法获得充足的现金流，而影响到经营行为的正常进行，人员流失将成为一种现实，对于企业发展带来更多的弊端。其次，负债过高会直接引发企业股东和债权人之间关系形成较为严重的冲突，对于这样的过程，企业债权人所担负的风险要低于企业股东。基于这样的情形，无论企业日常能够获得相关的利益，企业经营都会受到影响，而债权人自身都不会受到其更多的影响，稳定地获得相关利息收入，而企业一旦无法正常盈利，企业股东必然会失去利益，因此一旦企业自身负债比例过高，必然会引发企业股东和债权人之间的关系日益严重。

四、中小企业债务融资风险控制建议

（一）建立中小企业债务融资的金融服务体系

第一，需要所在地区财政部门设立为中小企业融资服务的专业机构，为企业提供更加有效的贷款服务，并且尽可能降低企业风险，而借助行政力量与银行达成写意，为企业提供各种贷款补贴。第二，在政府、银行以及企业之间建立联合会议系统。对银行、企业和地方政府应加强与其他银行的信息沟通，政府和企业也要举办研讨会，充分了解企业和政府确定的指导政策内容，从而掌握政策的有效信息。第三，银行需要激励和绩效考核机制进行有效配套，在企业服务过程中形成内部约束机制，并且将其提供服务工作与中小企业享受到的贷款情况进行综合考量。

（二）建立债务融资风险控制体系

第一，根据客观呈现的资产负债平衡情况，按照公司债务融资期限结构和资产结构确定科学化的考量标准。合理的负债比例与企业日常经营行为形成一致性，实现风险和回报二者最佳匹配。中小企业要在运行过程中着力调控资产负债率，保证公司负债规模在合理范畴内。第二，进一步完善企业内部规章制度。尽可能建立第三方托管的偿债基金制度，从而对企业的偿债能力进行客观分析。第三、专业的风险管理机制建立，客观上保证直接融资为我国中小企业提供有效助力，尽可能保证债券融资行为在我国投资市场中得到真正地认可。

（三）针对中小企业提供完善扶持政策

第一，将中小企业直接债务融资体系进行人为完善。目前，由于我国的中小企业，无论是在市场开发还是在银行贷款中，都得到了比较严重的歧视待遇。因此，应该确立较为完善的中小企业债务融资体系，在实际行为过程中，逐步确立相对客观的信用评价体系。第二，地方政府监管应该更加有效，企业债务融资制度监管也必须更加客观和科学。多发动企业内部资源优势，发掘外部政策优势，逐渐建立更加科学有度的监督机制，发动更加有效的监管力量，尽可能发挥最佳监管效果。

（四）促进债务融资市场工具多元化

第一，借助高收益债券。为更多的中小企业提供融资需求服务，为中小企业获得债务融资服务提供有效契机，而且还有效地避免了风险。第二，私人债务问题。这种债券具有很强的针对性，主要用于平衡目前的过剩资金，特别是超额存款。如果国家储蓄太低，私人债务问题有利于加快社会资本流动，也可以有效地改变国民经济的发展模式，有利于经济发展和结构调整。

（五）建立中小企业债券评级体制

有效规范中小企业的债务融资行为。中小企业必须要建立起较强的信誉保障，提升自身信誉等级，才能够获得更多的银行贷款。建立起专门针对中小企业实施债券融资的评级体制，全面提升我国中小企业的融资能力，对于不守诚信的企业都应该遭到谴责。此外，还应该搭建有效的政策措施，如对发行债券的企业规模作出严格限制，充分建立起有效的信用提升制度。

参考文献：

［1］时文朝：《非金融企业债务融资工具规则解析》，中国金融出版社2003年版。

［2］许安拓：《走出地方经济发展的融资困境：转型时期中国地方政府性债务风险解析》，中国市场出版社2012年版。

［3］谢多：《中国银行间市场交易商协会系列培训教材：中国企业债券融资后续管理案例》中国金融出版社2014年版。

［4］罗韵轩：《基于契约理论的公司债务融资治理效应研究：我国金融生态环境下债务重组视角》，中国金融出版社2010年版。

［5］方媛：《基于债权人保护和政府干预的债务融资期限结构研究》，立信会计出版社2010年版。

［6］曾宏：《企业债务融资决策与产品竞争决策的互动关系研究》，经济科学出版社2011年版。

［7］弗兰克•J.法伯兹、亨利•A.戴维斯、莫拉德•乔德里著、钱峰译：《结构金融导论》，东北财经大学出版社2011年版。

［8］李晓慧、何玉润：《内部控制与风险管理：理论、实务与案例》，中国人民大学出版社2012年版。

［9］秦媛、张光明：《中小企业债务融资风险评估研究》，《价值工程》2011年第18期。

［10］朱忱：《我国中小企业债务融资的风险及其防范》，《江苏商论》2009年第29期。

债务融资管理范文第5篇

关键词：成本；债务融资；结构优化

中图分类号：F275.3 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）10-0-01

资本结构是一个长期的融资方式选择的结果，对资本结构进行研究，首先要分析融资结构，权衡融资成本和风险，构建最优的融资结构，将会直接影响到上市公司企业价值最大化的实现。而理论作为资本结构理论的一个重要组成部分，其分析视角为企业的股利分配提供了一个基本的分析逻辑，由于债务本身也存在成本，企业资本在进行决策时必须在股权成本和债务成本间做出抉择。本文通过对我国上市电力企业的债务融资分析，进而研究债务融资及成本的理论依据。

一、债务融资的内涵

企业融资的重要方式有股权融资和债务融资。债务融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺。企业的融资决策都是要考虑融资渠道和融资成本的，因此，产生了一系列的融资理论。

债务融资可进一步细分为直接债务融资和间接债务融资两种模式。一般来说，对于预期收益较高，能够承担较高的融资成本，而且经营风险较大，要求融资的风险较低的企业倾向于选择股权融资方式；而对于传统企业，经营风险比较小，预期收益也较小的，一般选择融资成本较小的债务融资方式进行融资。债务融资的特点相对于股权融资，它具有如下特点：

（1）短期性。债务融资筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还。（2）可逆性。企业采用债务融资方式获取资金，负有到期还本付息的义务。（3）负担性。企业采用债务融资方式获取资金，需支付债务利息，从而形成企业的固定负担。（4）流通性。债券可以在流通市场上自由转让。

二、我国电力上市公司的债务融资现状

不同的负债融资结构揭示着不同的治理效应，而在企业融资实践中，应选择合理的债务融资结构，尽量降低成本，实现企业利益的最大化。通过对电力上市公司融资结构的分析，进而了解到负债类型、负债期限结构、负债优化结构与成本的关系，进行深化资本结构的研究，提出合理的治理策略。

1.债务融资类型单一，公司资金负担重。我国电力上市公司的主要债务类型结构是银行负债，比重约占70%，其中多数为担保借款；其次为商业信用融资。一般而言，存在较大经营风险的情况下应该尽量选择私人债务融资，而我国电力上市公司有国家的大力支持，不存在经营破产的风险，可以选择类似公司债券的公众债。但根据调查，发行公司债券的电力上市公司少之又少，其负债类型严重单一化，融资结构比例失衡，尤其对于债券融资这一有效形式没有广泛应用，失去了债券与银行贷款进一步结合而降低成本的优势，无法有效的控制成本。

2.债务期限结构仍存在改善空间。根据电力行业的特征，债权人在考虑借款资金的风险时，关注的是公司的清偿能力，电力上市公司为了降低风险，应该提高固定资产的比率，即长期负债应占得比重多一些。但根据调查显示，结果恰恰相反，债务期限结构略显失衡，短期融资比重更大，管理者对企业的未来投资项目决策权小，便相应的降低了长期债务融资的成本，可见我国电力行业的债务期限结构仍存在改善空间，Guedes和Opler的实证研究也表明：增长机会较多的企业倾向于发行期限较短的负债，而公用事业发行期限相对较长的负债，所以，我国电力上市公司应发行期限较长的负债。

3.债务优先结构波动大。数据显示，我国电力上市公司的债务优先结构偏向于保证融资，且稳定性不好，部分公司仅依赖于一种融资方式，有的公司完全依靠信用融资，抵押借款很少，而其他的融资方式主要由商业信用组成，表明公司资信在债券融资中占据重要的地位。但由于企业多偏好于保证融资，致使存在较大的违约风险，同时，大多数贷款来自银行贷款，而银行不具备用限制性条款约束资产替换行为的动机，存在较高的监督成本，需要通过融资契约的有效安排来降低代现成本。

三、现代成本债务融资的结构优化

长期以来，处于垄断地位的公用事业上市公司普遍有收益高、稳定，而风险较低，却采用低负债的财务保守策略，而国外的这类企业多采用高负债性融资，根据美国自90年代中期以来的数据，其长期负债率平均达到52.33%，总负债率达到64.16%。但我国却与之相反，我国的电力上市公司受国家的管制多，属于垄断的公共事业型企业，有大量的政府投资，不需要过多的负债，这就意味着企业成本高而经营效率低。面对我国电力行业的债务融资情况，我们可以从以下几个方面着手进行优化：

1.积极发展融资渠道，丰富企业债务融资类型。具有行业管制特征的电力行业向银行借款比例过高，存在一定程度上的银行软约束问题，所以应当鼓励有条件的公司配合发行公司债券。此外，租赁融资必须经过债权人的审查，并且由债权人实施具体的购买行为，不会产生资产交换问题，因此，在降低成本方面具有极大的优势，也是丰富企业融资渠道的一个重要途径。

2.合理调整债务期限结构。短期融资具有一定的风险，要改变期限结构中的短期融资倾向，增加公司长期债务能够平衡企业负债结构，同时有助于减少融资过程中股权对债权的替代。可以通过相关政策调控，鼓励发行中长期公司债券，另外还可以选择发行一些降低股东从资产替换中获得好处的债券，像可赎回债券、可转换债券等，可减少财产的流失。

3.选择合适的债务优化结构。由于我国电力行业多选择保证融资，存在一定的违约风险，所以要加大金融监管力度，对违约等投机行为要严厉打击，适当增加债务融资契约中的限制条款，从而降低债务融资契约的成本，获得更多利润。

总之，我国的企业可以通过对负债类型、债务期限结构及债务的优化结构，这三方面进行融资结构的调整，进而降低债务融资中的成本，提升企业的经济效益与管理规模。

参考文献：