负债筹资的方式

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负债筹资的方式范文第1篇

【关键词】筹资决策；案例分析

一、可供选择的筹资方式

企业日常经营活动过程中，不可避免的由于生产扩张、投机需要、临时周转等需要筹集资金，筹资方式大范围上可以分为两大类：负债筹资和所有者权益筹资。负债筹资即通过向债权人借款筹集所需资金。负债筹资成本相对较低，但是由于需要定期还本付息，因此一旦企业资金紧张，利润下滑，不能或没有按约定偿还负债，则可能面临被债权人申请破产的财务风险。所有者权益筹资，即通过企业所有者新增投资筹集企业所需资金。所有者权益筹资中，所有者在还本付息后享有对企业剩余财产的要求权，由于其分配在债权人之后，所有者承担了较大的风险，因此所有者权益筹资企业风险较小，但是所有者要求的回报也很高，而且很容易稀释企业股权、分散企业控制权，损害原有股东利益。两种筹资方式各有利弊，需要根据企业具体情况进行分析。

二、筹资决策——上市公司案例分析

企业设立的初衷是为企业的所有者即股东带来更多利益，因此企业的所有筹资和投资决策都应该围绕企业价值最大化或者更具体说股东财富最大化进行。因此，对于企业筹资决策可以选择净利润或者说税后收益为核心指标。但是企业要给股东创造更多财富，实现税后利润的增长，首先必须在不考虑资金来源的情况下实现企业资金的最有效利用，获取最大的息税前利润，在既定的息税前利润下扣除税收和利息后才是税后利润。对于一典型上市公司，我们通常用每股收益来衡量股东财富的增长情况，因此，本文分析中，我们关注两个指标：息税前利润和每股收益。

案例：A上市公司目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股）。现准备追加筹资500万元，有两种筹资方案可供选择：（1）全部发行普通股：每股市价100元。（2）全部筹集长期债务：利率为10%。

1.企业追加筹资后，预计息税前利润330万元，所得税率25%，则企业应该选择哪种筹资方式才能实现每股收益最大化。

现在如果企业选择第一种筹资方式，全部发行普通股，此时企业总资本为1500万元，其中负债筹资200万元，所有者权益筹资800+500=1300万元（10+500/100=15万股），追加筹资后息税前利润为330万元，即通过投入1500资金，可以获得330/1500=22%的回报率。此时企业的负债利率仍然是10%，则说明企业运用资金的能力高于债权人，借款资金所获收益率还本付息后还有剩余，应该选择负债筹资。但是企业选择的是权益筹资，此时，企业获得税后利润（330-20）（1-25%）=232.5万元，每股收益=232.5/15=15.5元。

如果企业选择第二种筹资方式，全部负债，此时企业总资本1500万元，其中负债筹资200+500=700万元，所有者权益筹资800万元（10万股）。追加筹资后息税前利润330万元，资本回报率为22%，高于追加筹资后的平均利率10%，可以初步判定应该负债筹资。通过负债筹资股东获取税后利润（330-700*10%）*0.75=210万元，每股收益=210/10=21元。虽然税后利润总数由于负债的增加有所下降，但是每位股东可以获得的收益却增加了。综上，可以知道，方案二的每股收益更高，应该选择负债筹资。

2.企业追加筹资后，预计息税前利润由于经济不景气下降到120万元，所得税率25%。则企业应该选择哪种筹资方式才能实现每股收益最大化。

同样的道理，如果选择第一种筹资方式，全部发行普通股，此时企业总资本为1500万元，其中负债筹资200万元，所有者权益筹资800+500=1300万元（10+500/100=15万股），追加筹资后息税前利润为120万元，即通过投入1500资金，可以获得120/1500=8%的回报率。此时企业的负债利率仍然是10%，获取的收益还不足以支付利息，负债只会导致企业更大的亏损，则应该选择权益筹资。此时，企业获得税后利润（150-20）（1-25%）=97.5万元，每股收益=97.5/15=6.5元。

如果企业选择第二种筹资方式，全部负债，此时企业总资本1500万元，其中负债筹资200+500=700万元，所有者权益筹资800万元（10万股）。追加筹资后息税前利润120万元，资本回报率为8%，低于追加筹资后的平均利率10%，可以初步判定应该权益筹资止损。若强行通过负债筹资股东只能获取税后利润（150-700*10%）*0.75=60万元，每股收益=60/10=6元。税后利润更低了。

综上，可以知道，方案一的每股收益更高，应该选择权益筹资。

通过上述案例，我们可以初步作出判定，当企业运用资金的能力较强，息税前利润较高，资金回报率高于考虑税收因素后的负债利率时，应该采用负债筹资的方式，给股东带来更高的每股收益；当企业运用资金的能力较弱，资金回报率比考虑税收因素后的负债利率还低时，负债只会使企业亏损更多，应该采取所有者权益筹资的方式。那么，息税前利润作为判断企业资金运用能力高低的指标其重要性就显示出来了。

我们可以找到一个息税前利润的平衡点，负债与所有者权益筹资的无差别点，在这一点无论采取哪种方式筹资每股收益都一样。假设息税前利润为EBIT，则上述案例可以建立以下公式：[（EBIT-20）（1-25%）]/15=[（EBIT-70）×（1-25%）]/10。平衡点息税前利润为170万元，此时采用权益和负债筹资都可以获得每股收益10元，二者是无差别的。但是，如果企业息税前利润高于170万元，如330万元，企业运用资金的获利能力就会提高，就应该采用负债筹资方式以获得更多的剩余利润和每股收益；如果企业息税前利润低于170万元，如150万元，企业运用资金的能力就会降低，乃至不足以还本付息，企业就应该采用权益筹资的方式，减少损失，获取更高的每股收益。

综上，我们可以得出一个结论，那就是选择筹资方式，在不考虑风险的前提下，应该围绕提高股东收益为核心，进行计算。如果是非上市公司，没有每股收益指标。可以采用净资产收益率作替代作类比计算。

负债筹资的方式范文第2篇

【关键词】税务筹划 筹资 资本结构

随着我国市场经济逐步成熟，各项法律制度日益完善，我国企业逐步认识到税务筹划在企业融资过程中的重要性。税务筹划是一种企业筹资的前期策划行为，是指企业纳税人或其机构在国家现行税法的规定范围内，对自身的筹资、投资和营运等生产经营活动预先采取适当的安排和运筹，使企业既依法纳税，又充分享受税法所赋予的权利和优惠，实现税后利润最大化的筹划活动的总称。

一、企业筹资中的税务筹划

资金是企业从事生产经营活动的基本条件，企业筹资途径总体来说可分为权益筹资与负债筹资两种，负债筹资包括向金融机构借款、向社会公开发行债券等方式；权益筹资包括企业内部积累、发行股票等方式。不同的筹资方式对企业纳税会产生不同的影响，企业在筹资决策时必须充分考虑资金需要量和筹资成本。税法中对于不同来源的资金，其成本列支方式也有着不同的规定，企业如果充分考虑由筹资活动产生的纳税因素，科学地进行税务筹划，选用最优的资本结构，必然会对企业的筹资成本产生很大的影响。文章主要以企业的筹资活动为对象，在企业筹资中资本结构决策时充分考虑纳税因素，根据企业的经营目标，对筹资活动统筹安排以获得最大的经济收益。

二、企业资本结构的税务筹划分析

美国经济学家莫迪格利安尼和默顿.米勒于1958年提出了MM理论，即企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应，负债的节税效应反映为负债利息计入财务费用扣除应税所得额，从而减少应纳税所得额。但是随着负债比例的上升，节税效应超过风险成本的增加，企业的所有者权益将会下降，导致企业最终利益的损失。因此，权益资本与负债资本规模的大小、资本结构合理与否等不仅对企业资金成本、财务风险、权益收益的大小有重要影响，而且对企业的税收负担也有一定程度的影响。在息税前收益大于等于负债成本总额的前提下，负债比率越大，财务杠杆作用越大，其节税效应越明显，对应的财务风险也相应增大。负债融资的财务杠杆效应主要体现在有效减少税负并提高权益资本收益率，这可以从下面公式得以看出：

上式中，Q为权益资本净收益率，E为息税前投资收益率，I为负债利息率，B为借入资金总额，S为权益资金总额，T为所得税税率。其中E由企业的经营所决定，T由税法规定，I由资本市场决定。

从上述公式中：B/S（负债比例）是影响Q（权益资本净收益率）的重要因素，但是B/S（负债比率）的大小并不是与Q（权益资本净收益率）的大小成正相关的关系，只有在E大于I的前提下，负债的财务杠杆效应才能得到有效发挥，否则，提高负债比率，不但不能使企业享受到负债的节税效应，反而会因为财务风险的加大导致权益资本净收益率的降低。

因此，企业在利用负债进行筹集资金时，必须考虑负债的比率，将负债融资控制在一定范围内，使得负债融资带来的利益能够抵消由于负债融资比重的增大所带来的财务风险及融资风险成本的增加。下面通过一个公司的筹资案例具体分析负债融资的节税作用，通过权益性融资与负债性融资的筹资成本的比较，确定最优的资本结构，选出最优的筹资方案。

案例：南和股份有限公司根据市场调查，认为某高科技产品的市场销售前景良好，公司决定进行高科技产品的生产线建设，整个生产线建设需要资金3000万元。假设该公司的资本结构满足企业既可以通过负债融资也可以通过权益筹资，企业所得税25%，随着负债筹资比例的上升，借款筹资的成本也会上升。三种方案的息税前利润都为300万元。

问题：从税收角度分析确定公司筹资方案。

解决方案：根据本公司的实际情况制定了四种筹资方案：

方案1：全部所需资金3000万元都采用权益筹资方式，向社会公开发行股票，每股计划发行价格为3元，共筹集1000万股。

方案2：全部所需资金3000万元通过权益性融资与负债性融资相结合的方式筹集，向社会公开发行800万股，每股计划发行价格3元；通过银行借款的方式融资600万元，利息成本率6%。

方案3：3000万元仍然通过权益性融资与负债性融资相结合的方式筹集，但二者的筹资比例改变，向社会公开发行500万股，每股计划发行价格为3元；银行借款的方式融资1500万元，利息成本率7%。

方案4：3000万元仍然通过权益性融资与负债性融资相结合的方式筹集，但调节两者的比例，向银行借款2100万元，利息成本率9%，向社会发行300万股，每股计划发行价格为3元。

比较上述四种筹资方案投资利润率，如表1所示。

表1 负债总额方案

方案 方案1 方案2 方案3 方案4

负债资本额(万元) 0 600 1500 2100

权益资本额(万元) 3000 2400 1500 900

负债比例(负债资本/总资本) 0 20% 50% 70%

息税前利润(万元) 300 300 300 300

负债成本率 - 6% 7% 9%

负债利息成本（万元） - 36 105 189

税前利润（万元） 300 264 195 111

所得税税额（万元） 75 66 48.75 27.75

税后利润（万元） 225 198 146.25 83.25

税前投资收益率(税前利润/权益资本) 10% 11% 13% 12.33%

负债筹资的方式范文第3篇

关键词：中小企业 筹资方式 对策

近年来，中小企业已出现超常发展态势，已经成为我国各地区经济最为活跃、发展最为迅速的因素。但是，由于中小企业本身规模小，可流动资金少等的特点，资金问题是各中小企业发展的瓶颈。企业筹资难，同时制约着我国民营经济乃至整个国民经济的进一步发展。

1中小企业选择筹资方式考虑的因素

筹资方式是企业筹资决策的重要部分，外部的筹资环境和企业的筹资能力共同决定了筹资方式。在筹资活动中须考虑的因素是多种多样的，但最基本的因素是成本和风险。每种筹资方式的成本和风险都是不同的，还有企业的资金结构会直接影响到企业的综合资金成本和财务风险水平。

1.1资金成本

资金成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。企业筹集和使用资金，不论是短期的还是长期的，都存在一定的资金成本。不同的筹资方式的资金成本差别较大，同时不同筹资方式的税负轻重程度也存在差异，所以资金成本的高低决定着企业的筹资方式，它是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。从三个方面看，首先个别资金成本是比较各种筹资方式的依据，在其他条件相同时应选择资金成本最低的筹资方式；其次，加权平均资金成本时衡量资金结构合理性的依据，衡量资金结构是否最佳的标准主要是资金成本最小化；最后，边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。

1.2财务风险

财务风险是指企业由于筹资原因引起的资金来源结构的变化所造成的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。财务风险不是企业本身固有的，当企业全部资金均为自有资金时， 企业的财务风险就为零。因此，财务风险是企业能够加以控制的。财务风险是一柄“双刃剑”，运用得当可以为企业带来利益；运用不当，则会造成损失。财务风险的大小与各种具体资金来源的比重密切相关，调控财务风险就是要调节各种具体资金来源的比重。（1）财务风险的最显著优点是在总资产收益率高于负债成本率的前提下，企业可以获得财务杠杆效应所带来的股权资金收益率的加速上升。股权资金收益率的提高，即意味着每股收益的增加，在其他条件不变的情况下，这会导致企业价值增大。另一优点是通过负债筹资可以保证控制权不被削弱。这一特点对股本比较小的企业尤为突出。（2）财务风险的缺点有二：一是给企业带来偿债压力，如果企业负债过大，在资金使用不当时，就很容易导致企业财务失败。负债所带来的财务失败的可能性会在很大程度上抵消其低资金成本所带来的好处。二是，一旦企业的资产收益率低于负债成本率，负债的存在将会导致企业的股权资金收益率低于资产收益率，因为此时企业必须用股权资金赚取到的收益去支付负债利息，更有甚者，当企业总资产赚取的收益还不足以偿还利息时，企业就会出现亏损，从而导致股权资金收益率为负，使企业负债筹资完全得不偿失。

1.3企业规模和筹资规模

“企业的规模大小和筹资规模大小也是企业筹资方式选择的主要判断因素，也就是说只有资产规模和发行规模较大的企业才能产生企业债券筹资的规模成本效应，从而倾向于通过发行企业债券的筹资方式；而中小企业因为债券市场高昂的发行成本而不得不寻求银行贷款等成本较小的筹资方式。”

1.4筹资结构

“在多种筹资方式中选取合适的比例就是所谓的筹资结构。其合理性包含两方面的内容：

（1）短期与长期筹资所构成的合理比例。长期或者短期筹资结构的调配主要取决于所抽资金的用途。若要求资金能够保持较快的运转速度，金额比较小，且周期短易于变现，比如用于流动资产，就应选用短期筹资方式。如果用于需求资金数额较大，占用时间比较长的投资，比如长期的投资，无形资产亦或购买固定资产，比较适合选用长期筹资方式。

（2）股权与负债筹资所构成的合理比例。如果负债筹资比重增加有助于提升企业经营的灵活性，可在一定程度下为企业带来财务杠杆利益；若是股权筹资增加可有效提升企业的竞争力，筹资风险会降低，且举债能力会增强。但是若负债比例过高会使企业的所承担风险增加，所以一定选取一个合适的负债比例，这个比例的选取应充分考虑降低风险，并且最大程度提高净资产收益率等多方面因素。据长期经验，中小企业负债比例适于控制在40%-60%。”

2.中小企业筹资方式选择的建议

2.1综合资金成本和风险结合

由于多种因素的制约和对风险的考虑，企业不可能只从某种资金成本较低的来源筹资，而必须从多种来源获取资金，这样就产生了各种来源的资金组合问题。因为每种筹资方式都有不同的优缺点，既要综合资金成本低，又要财务风险小是不可能的，所以在进行筹资决策时，应在控制筹资风险与谋求最大投资收益之间寻求一种均衡，即：公司可以对不同的筹资方式进行组合得出多种筹资方案，对不同的方案分别计算出加权平均资本成本，然后选择加权成本较低几种方案，再根据公司财务现状、项目预算以及证券市场的未来趋势等综合分析最终选择最合适的方案。

2.2根据企业自身规模及发展状况选择

由于企业规模和自身发展情况不同，所以企业在选择筹资方式上也有很大的不同。从规模而言而对于小型企业由于其资金的需要量相对较少，应选择机动灵活的筹资方式，其筹资顺序可以是：银行借款、利用商业信用、融资租赁。而除了考虑企业自身规模还应更多的考虑公司近几年的经营发展状况，根据企业自身发展情况来选择相对适合的筹资方式。

2.3借鉴发达国家经验

“在发达的市场经济国家中，企业的融资模式主要有两种类型：一是以美国为企业融资代表的证皇谐≌贾鞯嫉匚坏谋3志嗬胄腿谧誓J剑欢是以日本为代表的关系型融资模式。我国企业应根据所在地金融服务产业情况，结合企业自身的特点选择最合适的融资方式，大胆尝试，勇于突破。”

2.4关注信息

在日新月异的信息时代，一个企业要想很好的发展离不开信息，作为一个企业要时刻关注国内外经济走势和我国政府出台的相关政策，了解有关信息，充分利用相关政策来筹集资金，发展企业。

参考文献：

负债筹资的方式范文第4篇

关键词:筹资风险;企业;识别方法

中图分类号:F23 文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)26-0139-02

筹资风险是指企业在筹资活动中因资金供给、需求市场、经济环境的变化或筹资来源结构、期限结构等因素而给企业财务成果带来的不确定性。企业借入资金给财务成果带来了不确定性,如果企业管理决策有效,适应复杂的市场环境,就有可能实现其经营目标,避免筹资风险。但市场复杂多变,企业竞争日渐激烈,各种因素都可能致使决策失误、管理不当,而负债资金又具有很高的成本,因此产生了筹资风险。

一、企业筹资风险的成因

(一)筹资方式不同引起的筹资风险

企业的筹资方式包括权益式筹资(如吸收实收资本、发行股票等方式)和负债式筹资(如发行债券、向金融机构贷款等方式)。一般来说,权益式筹资的资金成本较高于负债式筹资的资金,但是权益式资金不用偿还,而负债式资金须偿还。也就是说,权益式筹资的资金成本高但风险低,而负债式筹资的成本低但风险高。因此,不同的筹资方式影响企业的收益和风险不同。

1.权益式筹资风险首先表现在资本的回报方面具有不确定性,可能无法达到资本的赚取利润的目标;其次表现为自有资本的筹资成本较高,为了降低资金筹资的成本,企业往往会利用负债来降低筹资成本。由于财务杠杆的作用,和各种不利因素的共同作用下,净利润的下降会给市场潜在的投资者传达一种消极信息,使企业丧失潜在投资者。

2.负债式筹资风险表现在企业能否按时还本付息。如果借入资金不能产生预期的经济效益,就会导致企业不能按时还清借款,企业将付出更高的代价,甚至陷入破产倒闭的危机之中。由于借款具有固定的还款期限、利率以及支付利息的期限和方式,企业到期不能偿还借款的可能性将会增加。当企业过度依靠借款来维持经营时,说明企业正常经营需要的自有资金不足。过度的贷款一旦遇到企业经营业绩下滑,资金周转不灵,资金链就有可能断裂,无法偿还到期债务。因此,企业在举债经营时以及在举债经营的后期要不断地评价筹资风险的大小,重点应关注以下内容:

(1)将借款经营的资金收益率与债务资本成本率相对比。当前者大于后者时,就能保证本息到期归还,实现财务杠杆收益。负债比率越低,企业偿债能力越强,但未必合理。如果企业借款利率小于资金利润率,企业就应充分利用负债经营的好处。但这里也有一个负债适度的问题,因为债务越大,筹资风险越大,负债规模应保持在企业可以控制的范围之内。

(2)要考虑债务清偿能力。即企业未来能拥有多少款项来偿还债务,资产变现能力如何。偿还债务的资金基本上来源于折旧资金和净现金流量,企业应能够对未来的经营情况作出可靠的估计,过分的乐观或悲观都是不妥当的。在此基础上对企业的资金流量作出长期的计划。

(3)企业扩大生产或对外投资主要的资金来源。虽然适度举债是企业发展的必要途径,但必须以自有资金为基础,如果资本结构中债务资本过大,将会产生还款压力。一般来讲,负债比例不宜超过35%。一旦企业的负债比率超过这个比例,企业就要尤其谨慎决策。

(二)筹资期限比重不同引起的筹资风险

资本的期限比重是指不同期限借款的价值构成及其比例关系。具体而言,就是企业长期资本与短期资本的构成结构。如在长期负债和短期负债结构中,长期负债会随时间经过不断转化为流动负债,如果长期负债过多,就会因为这种转化而造成流动资产小于流动负债,导致企业偿债能力的下降,从而增加了企业筹资风险。

(三)筹资规模不同引起的筹资风险

资金短缺是很多企业发展过程中遇到的最大障碍,拓展融资渠道、扩大筹资规模,将会为企业赢得更多发展和盈利的机会,但同时企业的筹资风险也加大了。如果企业脱离自身实际毫无节制地借款,盲目扩大筹资规模,将导致筹资风险增大,甚至会造成企业破产。

(四)筹资成本不同引起的筹资风险

企业通过不同的筹资渠道,采用各种筹资方式获得的资本往往都是有偿的,需要承担一定的成本。与一般商品的生产成本一样,筹资成本也需用企业的收益补偿,筹资成本过高必然导致筹资风险的增加。国家会根据经济发展情况适时调整贷款利率水平,当贷款利率调高时,企业的筹资成本将会增加,筹资风险就会增大。

二、企业筹资风险识别的方法

(一)通过评估企业资产和负债的市场价值识别筹资风险

随着金融市场的不断发展和金融工具的创新,企业资产价值与利率、汇率、股指等市场价值参数的变化的相关度更加紧密。因此,必须采用企业资产和负债的市场价值测量法,即根据利率、汇率、股指等市场价格参数的变化,对企业的资产和负债进行重新估值和计价。这样可以将企业因市场价格变化而暴露的筹资风险考虑进去,更及时、全面、准确地反映企业资产和负债的实际价值。另外,从估值角度来讲,因为市场价值涵盖了企业资产和负债的相关特性,因而企业资产和负债的市场价值测量可以作为在识别企业再融资风险大小之前,计算企业现有资产与负债的基本方法。

(二)通过企业资产负债结构识别筹资风险

企业的总负债与总资产的比值以及资本和负债项目的构成即为企业的资产负债结构。资产负债率的高低是衡量企业筹资风险大小的一个较为直观的重要指标。但是资产负债率并非越低越好,较低的资产负债率往往意味着企业的资产利用率低,企业没有正确运用负债杠杆来增加企业的赢利和加快扩张等。因此,应该就不同的行业、不同的企业规模来实行最优的资产负债结构与资产负债水平。企业可以根据负债与资本的加权综合成本费用来确定这种最优的结构,通过计算企业合理负债额度的临界点来对企业的筹资风险进行识别。

(三)德尔菲法

又称专家意见法,是指在决策过程中采用集中众人智慧进行科学预测的风险分析方法。在识别筹资风险时先要组成专家小组,一般由风险管理经验的专家组成,采用信函的形式向专家提出要解决的问题,并提供所需要的资料。专家依据这些资料,提出自己的意见。得到这些答复后,将回答的各种意见汇总列成图表,归纳分析并匿名再次反馈给有关专家以征求其意见,然后再次综合反馈。这样如此反复多次,直到得到比较一致的意见为止。逐轮收集专家意见并且为专家反馈信息,是德尔菲法的关键环节,收集意见和信息反馈一般要经过若干轮次。它的优点主要是简便易行,具有一定科学性和实用性,可以避免传统会议讨论时产生的随声附和,或固执己见等弊病,同时也可使大家发表的意见较快地集中起来,参与者也易接受最后的结论,结论具有一定综合性,得出的意见也比较客观。

在市场经济体制下,企业是自主经营、自负盈亏、独立核算的经济实体。企业必须树立风险意识,掌握识别风险方法,科学预测,并针对可能出现的风险设计应对预案,否则风险来临时,企业毫无准备,必然会遭致失败;必须提高财务决策的科学化水平,防止因决策失误而产生的筹资风险。

参考文献:

[1] 赵平.企业筹资风险控制探讨[J].现代商贸工业,2010,(2).

[2] 王展.企业财务风险的识别和防范[J].交通财会,2006,(8).

[3] 姚秀琦.中小企业筹资困难问题分析[J].商场现代化,2006,(4).

[4] 骆,锁大奇.企业筹资风险的管理[J].技术经济,2005,(5).

[5] 郑家喜.乡镇企业财务风险的识别与控制[J].农业技术经济,2003,(10).

Discussion about the cause and identifying method of the financing risk in the enterprise

WANG Xiao-fang

(North-east agriculture university, Harbin 150030,China)

负债筹资的方式范文第5篇

资金筹集是企业通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的行为，是企业生产经营活动的前提和再生产顺利进行的保证。资金成本是指企业筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹资费用和用资费用。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。不同来源的资金，其使用时间的长短、附加条款的限制、财务风险的大小、资金成本的高低都是不一样的。企业在投资决策中，如何以最低的成本进行筹资呢？

一、采用较低的个别资金成本筹资

个别资金成本是指各种筹资方式的成本，其中主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。前两者属于负债资金成本，后三者属于权益资金成本。企业在筹资时，可根据个别资金成本的高低确定筹资方式。

资金成本率=资金占用费用/（筹集资金总额-筹资费用）

在计算个别资金成本时，借款和公司债券的成本应考虑扣税因素，普通股和留存收益的资金成本率还要考虑加上普通股年增长率的因素。举例说明：

例1：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为33%，债券成本率为1000×12%×（1-33%）/1000×（1-3%）=8.29%

例2：某公司发行普通股2000万元,筹资费率为6%，第一年末股利率为12%，预计股利每年增长2%，则普通股成本率为［2000×12%/2000×(1-6%)］+2%=14.8%

当企业资不抵债时，普通股股票持有人的索赔权，不仅在债券持有人之后，而且次于优先股股票持有人，其投资风险最大，因而其股利率比债券利息率和优先股股利率更高；另外，其股利率还将随着经营状况的改善而逐年增长。因此，普通股的资金成本率最高。

二、以最低综合资金成本筹资

企业从多种渠道、用多种方式筹集资金，但各种方式筹资的成本是不一样的。为了正确作出筹资和投资决策，必须计算企业的综合资金成本。它是以各种资金占全部资金的比重为权数，对各个个别资金成本进行加权平均确定。

例3：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为6%、12%、15、5%、15%。试计算该企业加权平均资金成本。

第一步： 计算各种资金所占的比重

债券占资金总额的比重=30/100×100%=30%

优先股占资金总额的比重=10/100×100%=10%

普通股占资金总额的比重=40/100×100%=40%

留存收益占资金总额的比重=20/100×100%=20%

第二步：计算加权平均资金成本

公式：加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）

加权平均资金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%

三、追加筹资应考虑资金的边际成本

资金的边际成本是企业筹资过程中必须考虑的问题。个别资金成本和综合资金成本是企业过去筹集或目前使用的资金的成本。但是，企业各种资金的成本是随时间的推移或筹资条件的变化而不断变化的，综合资金成本也不是一成不变的。一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还要考虑为投资项目新筹集的资金的成本，即企业在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑边际资本成本的高低。追加筹资规模不同，个别资本成本率也不同。一般随着追加筹资规模的扩大，个别资本成本率也会逐步抬高。也就是说，企业不可能以一个固定的资本成本率筹集到无限的资本。这就需要计算资金的边际成本，资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数必须以市场价值为权数，而不应采用账面价值为权数。

四、确定最佳资本结构

资本结构是指负债和所有者权益两部分资金之间的比例关系，最佳资本结构是指综合资金成本最小时的资本结构。事实上最佳资本结构与公司价值最大、财务风险最小时的资本结构是一致的。怎样才能合理确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点呢？在实际工作中，影响资本结构的因素很多，除了资本成本和财务风险以外，还要考虑一些难以准确衡量但却又是很重要的因素。因此，在进行筹资决策时参考综合资金成本，然后根据不同的情况对资本结构进行分析，确定最佳资本结构。

（一）根据企业的获利能力确定。企业报酬率很高的企业，可以利用大量的内部留存收益，使其负债比例维持在相当低的水平；反之，则依靠外部资金成本较低的负债资金。

（二）根据资产结构确定。不同性质的企业其资产结构不同。对于经营不动产的企业，一般持有较高比例的负债资本，因为这些企业有适量的资产作为贷款抵押品；反之，那些以高科技产品为主的企业，应使用较少的负债。长期负债大多用企业的固定资产作为借款的抵押品，所以固定资产与长期负债的比率可以揭示企业负债经营的安全程度。通常情况下，固定资产与长期负债的比率以2：1为安全。

（三）根据企业的成长率确定。在其他因素相同的情况下，发展速度较快的企业需要筹集大量的扩充资金，应利用资本成本较低的负债资本。

（四）根据销售额的稳定性确定。对于销售额比较稳定的企业，有能力使用较多的负债。因为销售收入稳定，企业获利就有保障，现金流量可较好地预计和掌握，即使企业筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。反之，如果企业销售额不稳定，其现金回流时间和数额也不稳定，这时企业的负债筹资比重应该较低一些为宜。

（五）根据管理人员的决策确定。企业管理人员如不愿使企业的控制权落入他人之手，在企业需要资金时，则不愿增发新股，而尽量利用债务筹资；相反，如果企业管理人员不愿承担财务风险，则尽量减少其负债资本的比例。

（六）根据所得税因素确定。利息费用可以抵减所得税，而股利不能减税，所以企业的所得税率越高，负债经营的好处越大，这在客观上刺激企业利用负债资金。

（七）根据融资弹性确定。无论在任何时候，或在任何市场状况下，企业只要需要资金，就能筹足所需资金，即举债能力强。这种企业，一般保持较高的债务资本比例；反之，则应维持较低的负债资本比例。

（八）根据行业的竞争程度确定。如果企业所在行业的竞争程度较低，或具有垄断性，销售收入和利润可能稳定增长，其资本结构中的负债比重可较高。相反，则应考虑降低负债，以避免偿债风险。

从上面的分析中可以得出：如果企业在新建或处于不稳定和低水平发展阶段，为了避免还本付息对企业的压力，应采取偏重所有者权益的资本结构，包括内部筹资、发行普通股和优先股筹资等；如果企业处于稳定发展阶段，则可通过发行企业债券或借款等负债筹资的方式，充分利用财务杠杆的作用，偏重于负债的资本结构。

五、充分利用表外筹资和内源筹资

（一）表外筹资是指企业的筹资不在资产负债表中反映，不会引起负债与所有者权益发生变动的筹资，而其形成的费用及取得的经营成果却在利润表中反映出来。表外筹资不涉及负债的增加，不支付筹资费用和用资费用，减少了企业的筹资成本。表外筹资可以分为直接表外筹资和间接表外筹资。

1.直接表外筹资：是指以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资，没有在筹资企业资产负债表中予以体现。常见的直接表外筹资方式有租赁（融资租赁除外）、代销商品和来料加工等形式。对于筹资企业来讲，这种筹资能在不改变表内资本结构的情况下，有利于缓解资金不足，扩大经营规模。

2.间接表外筹资：用另一个企业的负债代替本企业的负债，使得本企业资产负债表内的负债保持在较为合理的限度内。最常见的间接表外筹资是需要通过母子公司之间的关联方交易进行的。母公司可以将本应属于自己的负债转为由具有独立法人资格的子公司或附属公司承担，从而使各方的负债都保持在合理的范围内。

除此之外，企业还可以通过应收票据贴现，出售有追索权的应收账款，应收账款抵押、产品筹资协议等方式，把表内筹资转化为表外筹资。

从企业的经营者来看，表外筹资通常可以带来较为宽松的环境，增加经营者可支配的现金流量，为其调整资本结构提供一种有效的手段。

（二）内源筹资是指企业利用自身的储蓄（折旧和留存收益）转化为投资的过程。内源筹资具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。以留存收益作为融资工具，不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业的现金流量，也不需要支付融资费用。

六、盘活企业内存量资产

一般企业经营都会有两部分成本――显性的经营成本和隐含的资金成本。很多企业资金成本高的主要原因是在经营过程中存在着资源的极大浪费，目前我国部分大中型企业一方面资金短缺，另一方面又存在着严重的资产闲置下低效率运行。这些企业的共性是：大量的应收账款占用了大量的资金成本，最终产生坏账；大量的存货占用大量的资金，带来了高额的资金成本，很多固定资产与生产过程没有关系，处于闲置的状态。在这种情况下，企业进行筹资活动应首先考虑如何盘活企业内存量资产，即合理压缩原材料与中间半成品库存，处理产成品积压，积极收回被拖欠的应收货款，通过合理调度盘活企业内部的停滞资金，加速资金周转次数，充分发挥企业集团财务公司的作用；利用各项资金的时间差与空间差，总体有效地利用资金，采取降低单位产品能耗，出租出售闲置固定资产，开展出售专利技术、有偿输出管理、出售独立销售权等无形资产经营，调整企业经济结构，改善企业经营管理等措施，盘活企业的存量资产，实现结构优化，流动加速，闲置资产变现，低效资产变高效，对企业来说无疑是一种成本最低且卓有成效的筹资渠道。

七、尽可能利用商业信用

企业利用商业信用筹集资金也可以降低资金成本。

（一）赊购商品：实际上是利用供应方的资金，在这种情况下，企业购买商品后不必立即支付现金，可延期到一定时间以后付款（如应付账款、商业汇票等）。企业所有需要支出的成本都尽可能由供应商垫付，这样企业自己的投资或者借入的投资额就大大减少了，从而降低了资金成本。

（二）预收货款：实际上是利用购买方的资金，所有的收入都尽可能要求购买方预付货款或者预收账款。

如果企业大量地向供应商和购买者垫付资金，就会造成企业资金成本增高。因此，在研究资金成本问题时，必须考虑这些隐含因素。在实际运作时，既要考虑货币的时间价值又要提高企业在供应链中的谈判优势，同时还要增强管理意识，更新观念，以达到节约资金成本的目的。

八、税收筹划与控制企业的财务风险相结合