债务融资计划
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债务融资计划范文第1篇
关键词：PPP融资模式 地方政府 债务风险
在经济高速发展当下，不可避免的存在债务危机，也是影响经济复苏的重要因素。我国在2009年金融危机洗礼后，地方政府提出了高达18亿元的投资计划，促使地方政府债务规模巨大，且增长率飙升。地方政府债务是一把双刃剑，在拉动民生建设，累积经济增长资本的同时，风险也不断累积。
一、PPP融资模式概述
（一）PPP模式的定义及优势分析
PPP融资模式是一种新的合作方式，是对公共部门与私人企业合作融资模式的简称，主要指政府和企业就某些项目，包括基础设施建设、公益项目等，达成的相互合作意识，能够最大化的实现预期效果。它同传统的融资模式相比较而言，能够将项目合作风险分摊，通过新的资金来源，提高公共服务效率，增加经济收入，推动城镇化建设，有效的化解地方政府债务风险，最终实现政府、企业的双赢局面。当然，PPP的形式多样，包括管理协议、BOO/BOT/BLT/BOOT、运营维护协议、非公共机构拥有等，与BT、BOT存在明显的差别，它更注重项目管理，贯穿于整个项目建设管理运营过程，无论是项目前期科研，还是项目立项都全程参与。这样一种新的融资模式，促进了政府企业对项目的参与，使得双方在长期合作中信息更加对称。
对于政府而言，采用PPP融资模式能够有效降低基础设施建设的公共开支，通过引进社会资本来环节地方政府债务风险，同时政府利用PPP模式还能够提高项目运作效率。据相关数据统计，截止2013年6月，我国省市县三级地方政府债务达17.89万亿元，较2012年增加12.6%。2014年的偿付债务占21.89%，也就是地方政府需偿还的债务金额增加至2.4万亿元。这就需要在PPP模式下身兼发起者、监督者、管理者的政府，积极探寻化解地方政府债务风险的途径。而对于PPP融资模式下的企业，这是一个最佳的分享城镇化红利的契机，可以最大化的利用自身的优势，将资金、技术、管理等投入项目建设中，与公共部门共同承担项目风险，获得更多的收益。
（二）PPP模式存在的风险
当然在政府大力支持下蓬勃发展的PPP模式也不是绝对成功的，因为系列因素也会给地方政府带来一定风险。通常PPP项目常见的风险有3种，金融风险、市场风险与政策法律风险，根据风险属性、数量的不同，可以从政府、项目企业、发起人三个不同主体的角度进行风险分析。而在进行风险分析的过程中，涉及涵盖了风险角度、变量、主要风险、解决措施等多方面，利于更好的化解风险，保证项目的顺利进展。
二、应对地方政府债务风险的措施探讨
（一）关于PPP模式下金融风险的应对之策
金融风险是PPP融资模式背景下不可忽视的风险，也是地方政府债务中常见的风险之一。为了更好的解决金融风险，政府可以通过设立融资基金或是提供中央财政支持等措施来介入项目建设，使得融资更加的便利可行。当然政府的资金提供促进了项目建设的顺利筹备启动，也有效的降低了融资成本，待项目步入正轨后，政府的融资基金就可以逐渐退出项目建设，确保政府、发起人、项目企业三者间承担的金融风险公平。
在出现通货膨胀、利率风险等我问题时，政府也可以采取相应的对策来加以防范，如：根据物价变动指数调整合同、建立亚UN期利率协议、期货等，有效控制器对项目的影响，最大程度的规避项目的金融风险。当然政府在给予PPP模式最大资金支持时，也需要结合财力状况成立担保有限实体，避免项目风险转化为政府财政风险。
（二）关于PPP模式下市场风险的应对之策
为了应对PPP融资模式运营中的市场风险，最主要的就是做好项目可行性调查分析，结合PPP自身的优势特点，有针对性的选择适合的项目。从国际PPP模式经验来看，适合的项目都具有几大特点，包括具有稳定的未来现金流，行业波动性较小，需求稳定等。因此，结合我国国情实际，适用PPP融资模式的项目多为基础设施建设和公益项目，如：城市轨道交通建设、养老医疗设施、水电气供应项目等。在进行项目可行性调查分析时，最大化的考虑是否物有所值，对资本结构、融资成本、预期利润、风险分担、项目效率等进行全面综合的评估。
（三）关于PPP模式下政策法律风险的应对之策
政府政策法律随着市场环境变化而改变，是造成PPP融资模式出现政策法律风险的主要原因。为了进一步应对解决这一风险问题，作为PPP模式重要组成者的政府可以出具相应的承诺和担保，以确定政策法律的连续稳定性，并提出政策变更时的补偿救济之法。首先，政府部门吸取外国实践经验，并结合中国实际完善相关的政策法律体系，通过制定相关政策法律，为社会资本提供最佳保障，以吸引更多民间资本。这样不仅能充分调动企业的能动性，还能避免政府因现金流量过大造成的丈夫债务风险。
其次，需要制定PPP融资的指导标准，将项目设计、融资、建设、施工等各个环节职务明确规定，提前预防可能出现的争议纠纷，约束PPP模式政策法律风险。同时，要进一步建立完善风险分担机制，使项目建设的参与者公平的承担风险，如：政府主要承担政策、法律、政治风险；企业承担技术、运营风险。当然，在进行风险承担划分时，也要根据其风险的大小获得相应的回报，才是真正的公平原则体现。
三、结束语
综上所述，PPP融资模式是实现地方政府债务风险化解的一大途径，推动了城镇化建设的进度，受到越来越多的关注。但是在实际操作过程中，还需要最大程度的考虑金融、市场、政策法律风险等，寻求最佳的解决之道，循序渐进的推进PPP融资模式的多方应用。
参考文献：
[1]王亚芬.我国地方政府债务风险的现状和防范对策研究[J].科技促进发展，2011（9）：57-61
[2]谢琳璐.PPP融资模式结构的风险分担探讨[J].现代经济信息，2014（21）：338
[3]杜莹冰.新时期我国PPP融资模式问题研究[J].行政事业资产与财务，2014（33）：108-109
债务融资计划范文第2篇
一、模型设计
（一）样本及数据来源。本文选择截至2016年12月31日在上海、深圳证券交易所的上市公司作为总样本，具体来说共包括3,030家上市公司，作为总样本库。全文中不同发展阶段的公司样本，系在总样本库基础上，选择符合相应发展阶段设定指标特征的上市公司群。
（二）不同发展阶段指标设计考量。本文主要以营业收入、营业利润等相关易量化的指标变动为基础来划分上市公司不同的发展阶段，不直接考虑竞争对手、经营风险等不易量化的指标。在设定不同发展阶段指标上下限金额时，具体参照总样本相应指标的平均数和中位数，既考虑到数据的集中趋势，又考虑去除少数极端值的影响。
二、成长阶段公司融资战略分析
（一）内部融资。经统计发现，成长阶段的公司内部融资比例相对股利支付比率处于较高的水平，平均三年净利润留存率达到了76%，三年累积未分配利润留存率达到了74%，一半以上的公司三年净利润留存率均值在80%以上。另外有30 家（占5.7%）的公司连续三年未发放现金股利。在一定限额以上，累积未分配利润并未明显超出期间新增净利润。
（二）债务融资。经统计发现，成长阶段公司三年资产负债率平均值为41%，其中以营运负债为主，营运负债占总资产比率三年均值达到了17%，其次为短期借款，短期借款占总资产比率三年均值为8%，长期借款和应付债券及其他非流动资产债务规模相对流动负债而言均不高。
（三）权益融资。经统计发现，成长阶段公司权益融资比例较高，三年期间已有366家公司成功实施增发股票募集资金，家数占成长阶段样本群的69%。另有156家公司2017年度或之前已有增发计划，截至2017年8月底正在进行，家数占比为29%。成长阶段中已成功实施增发股票、配股或正在筹划增发股票的家数占比达到了79%。
三、成熟阶段公司融资战略分析
（一）内部融资。成熟阶段的公司内部融资比例相对股利支付比率同样位于较高水平，平均三年净利润留存率达到了69%，平均三年累积未分配利润留存率达到了74%。其中一半以上的公司三年净利润留存率在70%以上。大部分成熟阶段的公司未分配利润留存率指标高于净利润留存率。
（二）债务融资。经统计发现，成熟阶段公司资产负债率平均值为37%，其中以营运负债为主，营运负债占总资产比率三年均值达到了14%，其次为短期借款，短期借款占总资产比率三年均值为6%，长期借款和应付债券及其他非流动资产债务规模相对流动负债而言均不高。
（三）权益融资。经统计发现，成熟阶段也有相当数量的公司进行权益融资，三年期间有361家公司成功实施增发股票募集资金，家数占成熟阶段样本群的32%。另有198 家公司2017 年度或之前已有增发计划，截至2017年8月底正在进行，家数占比为17%。成熟阶段中已成功实施增发股票、配股或正在筹划增发股票的家数占比为45%。
四、衰退阶段公司融资战略分析
（一）内部融资。衰退阶段的公司内部融资比例相对股利支付比率非常高，无论净利润留存率指标，还是累积未分配利润留存率指标，均有60%以上的公司连续三年未分配现金股利，利润全部留存或者因累积亏损程度较大而无能力发放现金股利。
（二）债务融资。经统计发现，衰退阶段公司资产负债率平均值超过50%，其中以营运负债和短期借款为主，营运负债和短期借款占总资产比率三年均值分别为达到了17%、14%。另外，其他应付款占总资产比率三年均值也超过了5%，其他应付款所涉及的债务融资成为衰退期公司债务融资的重要方式。长期借款和应付债券及其他非流动资产债务规模相对流动负债而言均不高。
（三）权益融资。经统计发现，衰退阶段通过权益方式进行融资的公司占比较低。三年期间有仅有16家公司成功实施增发股票募集资金、16 家公司在2017 年正在筹划增发股票，家数均仅占衰退阶段样本群的21%。衰退阶段中已成功实施增发股票、配股或正在筹划增发股票的家数占比为37%。
五、三个发展阶段融资方式比较
（一）内部融资方面。三个阶段下净利润和未分配利润留存率指标的均值、中位数均接近或超过70%，股利支付率基本不超过30%，标明三个阶段的公司均比较注重将企业留存盈余用于公司未来发展。因此，在内部融资方面，三个阶段利润留存率相对于股利支付率，均处于较高水平，成熟阶段公司净利润留存率偏低，衰退阶段内部公司之间差距较大。
（二）债务融资方面。经分析发现，衰退阶段的公司资产负债率相对处于较高水平，平均值和中位数均达到了53%、50%；成熟阶段的公司资产负债率水平相对较低，平均值和中位数分别为37%、33%；成长阶段的公司资产负债率水平适中，平均值和中位数分别为41%、40%。因此，在债务融资方面，三个阶段均以流动负债为主，短期借款是对外融资的重要方式；成熟阶段公司债务水平相对较低，衰退阶段债务水平相对较高。
（三）权益融资方面。对三个阶段权益融资统计数据对比分析发现，2014 年至2016年，三个阶段公司成功实施权益融资或有计划的比例均超过了30%，其中，成长阶段的公司家数占比高达79%；衰退阶段最低，家数占比为37%；成熟阶段居中，家数占比为45%。从增发股票实施情况来看，成长阶段成功比例最高，家数占比达69%；衰退阶段成功比例最低，家数占比为21%。从增发计划来看，截至2017 年初至8 月底，三个阶段均有一定比例公司存在增发意愿，成长阶段增发意愿最高，家数占比为29%，成熟阶段公司增发意愿最低，家数占比为17%，而衰退阶段公司有增发计划意愿的家数占比与成功实施占比均为21%，这表明衰退阶段公司虽然增发股票意愿强烈，但因其相关财务指标不符合增发要求，成功的比例较低。因此，增发股票等权益融资，因其永久性（无需还本）和低成本（尽管一次性融资费用较高，但无需支付固定利息）的优势，成为各种阶段上市公司的重要融资方式。增发股票尤其是为成长阶段公司提供了重要融资渠道。
债务融资计划范文第3篇
关键词：债务融资结构 信贷融资 债券融资
国上市公司融资结构中，以信贷融资为代表的债务融资占据着重要地位并且具有不可替代的优势。2005年启动的股权分置改革，缓解了我国上市公司原来的“一股独大”问题，有效地改善了公司的治理结构。在股权分置改革的制度背景下，上市公司债务融资选择行为是否会发生变化，其变化的背景原因是什么？本文围绕着各种债务融资方式的环境、制度因素进行分析，以便深入理解上市公司债务融资结构变化趋势及原因。
一、上市公司债务融资结构现状
债务融资来源包括银行信贷、公司债券、商业信用等方式，其中银行信贷融资和商业信用融资是主导的债务融资方式。与股权融资相比，债务融资具有一定的融资治理效应。公司对不同债务融资来源的选择是在解决信息不对称问题和利用市场信号优化融资配置之间进行权衡，但现实中影响我国上市公司债务融资选择因素非常复杂，尤其受到外部经济环境的深层影响。上市公司作为我国企业资源中质量最为优质、盈利能力最强的典型代表，其债务融资行为一定程度上代表了社会经济导向。
本文选择沪深两市2008-2012年上市公司年报数据对债务融资结构进行简要分析，在剔除异常资产负债数据后得到表1内容。
笔者发现，股权分置改革之后，上市公司总体负债水平保持稳定，但债务融资结构发生变化，其中短期借款比例逐年下降，长期借款比例呈先上升后下降的趋势，银行信贷融资（短期+长期）比例总体呈下降趋势，而来源于商业信用和公司债券融资比例呈持续上升态势。
2008年之后我国资本市场基本处于较低迷的熊市状态，IPO和再融资的规模相对有限，但负债率并没有快速增加。一方面由于金融危机影响，公司投资行为受到抑制，资金需求较弱，另一方面具备“硬约束”效应的债券融资比例增加。这意味着股权分置改革之后，大股东一定程度上加强了债务融资的硬约束机制，以强化对经营层的治理。
为什么上市公司债务融资结构会如此变化？本文进一步分析了信贷融资、债券融资以及票据融资的外部环境背景特征，以加深对上市公司债务融资选择的环境约束因素研究。
二、上市公司信贷融资环境分析
影响上市公司银行信贷融资环境的最核心要素是宏观金融环境，为了刺激我国经济更早走出全球金融危机的影响，2008年9月起央行执行适度宽松的货币政策，货币供应量极为充裕。以M2广义货币衡量，中国新增货币供应量在2009年猛增到13.51万亿元人民币，到2012年底中国货币量M2余额达到人民币97.42万亿元，居世界第一，金融危机爆发后四年间中国货币供应量激增50万亿元。在充裕货币供应和宽松货币政策下，上市公司信贷融资环境宽松，总体信贷融资环境特征表现为：
（一）上市公司在与商业银行的信贷融资博弈中处于优势地位。2008-2012年间银行流动性过剩问题日益严重；流动性比例是衡量商业银行资金充裕程度的重要指标，以招商银行为例，2011年底流动性比例高达44.28%，即使在货币政策趋紧的2012年流动性也高达39.95%，远高于银监会25%的监管要求，商业银行资金充裕，信贷增长内生冲动显著。
商业银行有强烈动机选择高质量、低风险的客户放贷，为争夺优质客户往往会降低信贷审核条件和贷款契约约束，银行系统内部出现对优质客户的恶性竞争端倪。而上市公司作为我国企业界整体经营质量最优质的板块，受到银行金融体系的大力追捧，获取银行信贷融资资源相对便利，在与银行的信贷博弈中处于优势地位。
（二）融资环境的“信贷转移”特征显著。由于在信贷博弈中处于劣势地位，商业银行基于自身利益最大化考虑，而将新增信贷投放从企业转向地方政府融资平台，上市公司信贷融资比例相对萎缩。2008年我国政府提出四万亿的经济刺激计划，投资重点向基础设施、公用设施等城镇化建设倾斜，地方政府性债务快速增加。审计署2011年第35号对地方政府性债务的专项审计结果表明，2010年底全国地方政府性债务余额107 174.91亿元，其中融资来源主要为银行信贷融资，占全部资金来源的79.01%；银行系统对地方政府城镇化建设发放信贷资金84 678.91亿元，金融支持地方政府的特征显著。
（三）融资环境信贷“软约束”特征显著。信贷融资“软约束”有三方面主导因素：银行体系、公司产权、政府干预。从银行体系来说，由于银行在信贷博弈中处于弱势地位，而导致“软约束”；从公司产权角度，上市公司大多是由国有企业公司制改造转变而来，银企产权同质性程度较高，银行难以形成对其有效约束；从政府干预角度，银行为获取地方政府支持和协作，可能会屈从于地方政府意志向当地上市公司进行信贷支持，此时非效率和过度信贷融资和“软约束”就成为普遍现象。
基于对上市公司银行信贷环境分析，笔者认为上市公司处于优势地位，而银行由于缺乏对大客户授信的有效管理和信息共享制度，被迫降低贷款额度和收缩贷款期限，将大量信贷资源投放于地方政府性债务融资平台。这表现为2008年以来，上市公司信贷融资短期借款和长期借款比例都有所下降，并且长期借款下降比例尤为突出。
三、上市公司债券融资制度环境分析
公司债券是债务融资的重要组成部分，我国企业债券市场出现早于股票市场，但从1994年后债券市场发展长期滞后于宏观经济和证券市场发展速度，直到2003年债券市场发展才重新得到恢复和发展。2004年后国家从制度建设、银行金融体系等方面逐步放宽公司对债券融资的限制，2004年人民银行了《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》，为公司债券在银行间市场正式流通提供了依据，2005年5月25日，中国人民银行下发《短期融资券管理办法》，短期融资债券发行规模快速扩大；2007年8月《公司债券发行试点办法》的出台进一步推进了债券融资发展。
总体来看，公司债务融资近年来在融资规模和融资增长速度方面处于较快发展阶段，但由于制度体系还不健全、衍生交易工具不成熟，债券市场还处于调整恢复阶段。当前我国上市公司债券融资制度环境具有以下特征：
（一）股权分置改革之后大股东对债券融资偏好性增强。股权分置改革使得原来非流通性大股东以“对价”方式获得流通权，控制权与现金流量权偏离程度有所减少，控制的积极激励效应开始显现，更倾向于借助债券融资这种“硬约束”的债务融资工具加强对公司经营者的治理机制和效应。所以股权分置改革之后，债务融资结构中公司债券融资比例持续上升，且呈快速增加趋势。
（二）债券融资平台与融资品种有所创新。上市公司债券融资市场形成了以商业银行为主体的机构投资者，以公司债、可转债、短期融资券为主体的长短期结合的融资结构，从2004年后快速发展，融资规模已超过股票融资规模。2004年《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》对银行金融体系开放债券交易流通市场，由于银行大量“存差”导致流动性过剩，银行有强烈动机投资于低风险的证券资产，企业债券市场对银行体系开放使得银行多余资金可以寻求相对安全的投资品种。
债券融资品种创新加快，最典型的创新品种为可转换债券和短期融资券的广泛应用。短期融资券是债券市场融资品种的重大创新，是银行间交易流通的不超过365天的债券，在发行、监管、流通等各环节市场化，其特点为无担保、短期、低利率。
（三）债券融资管理制度建设加快。债券市场改革的目标是：改进发行制度，放开所有制歧视和规模限制，改变多头监管、行政化审批的管理制度，将债券市场发展为高效率、高约束力、高信用的融资平台。迫于债券管理制度修订一直未完善，中国人民银行首先从商业银行间交易平台和融资品种方面进行创新。2005年《短期融资券管理办法》为债券市场化改革探路；2007年8月《公司债券发行试点办法》出台，标志着我国公司债券发行制度体系建设的重大变革，对于发展我国债券市场、拓展融资渠道、丰富证券投资品种、完善金融市场体系、促进资本市场协调发展具有重要意义，体现了债券市场化导向的指导思想；2008年1月国家发改委《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，对债券发行核准程序进行改革，重新限定企业债券的发行条件，以额度审批为特征的计划管理体制宣告终结。
总体来讲，股权分置改革之后，上市公司债券融资迎来快速发展阶段，上市公司大股东更偏好于具有“硬约束”效应的债券融资，债券融资平台和品种创新加快，债券融资管理制度逐渐向市场化体系靠拢。
四、上市公司商业信用融资环境分析
商业信用是非金融企业之间因商品交易而产生的短期债务融资，在财务报表上表现为应付账款、预收账款、应付票据。其中应付账款虽然是商业信用的主体，但由于我国缺乏信用环境基础，企业之间的相互拖欠、恶意欠款问题严重，信用融资环境一直处于破坏和重建循环过程，应付款融资在商业信用融资中的作用呈下降趋势。我国商业信用制度环境变迁体现出一个重要特征：即商业信用票据化，作为代表性的信用方式和支付工具，商业票据的信用融资制度环境具有以下特征：
（一）票据融资成为国家宏观经济政策调控重要工具。2008年世界金融危机爆发后，为了缓解企业融资压力，国家从政策上大力支持票据市场规范发展，对涉及“三农”和中小企业的票据优先办理再贴现，票据融资额持续快速增长。2011年金融机构累计贴现25.1万亿元，期末贴现余额为1.5万亿元，有利配合了国家积极性财政政策，支持国家宏观经济的平稳发展。
（二）商业信用“银行化”趋势明显。商业票据有严格的法律制度限制和契约要求，因而比应付款有更好的信用基础；公司基于提升信用等级以及银行争夺优质资产业务的动机，大量商业票据向银行承兑汇票渐变，票据信用完成了与银行信用置换。
（三）商业信用沦为控制性股东“关联交易”的重要途径和工具。控制性大股东基于利益驱使，很大程度上将上市公司视为其本身重要的融资平台，通过关联交易能够低成本的占用上市公司资源或者通过向其“注入资源”帮助上市公司获取再融资配股资格。由于商业信用交易门槛低、可操纵性强，其成为控制性大股东调控上市公司业绩的重要工具。
五、小结
本文对上市公司债务融资的环境背景特征进行了探讨，发现股改之后大股东持股比例下降，上市公司债务融资选择有所变化，信贷融资比例降低，而债券融资比例上升。
通过对银行信贷、公司债券、商业信用融资的制度背景分析，笔者进一步发现：一方面在宽松的信贷融资环境下，上市公司在银企博弈中处于优势地位，但对信贷资金的主动需求较弱，银行将大量资源转向城镇化过程中的政府性债务融资平台；而另一方面公司债券融资持续增长，其融资制度建设、融资平台与品种创新、大股东控制下的债务融资治理机制是其快速发展的重要环境背景因素。X
参考文献：
1.贾春梅.预算软约束与中国证券市场发展[J].商业研究，2004，（12）：103-105.
2.江伟.负债的两面性与公司价值[J].中国经济问题，2004，（6）：64-73.
债务融资计划范文第4篇
关键词：中小企业；股权融资；债务融资；银行融资；政府援助
全球金融危机对中小企业融资和发展产生了严重的不确定性影响。由于经济衰退，各国政府开始考虑实施更具包容性、可持续性的经济政策，中小企业在国民经济发展中的作用越来越明显。尤其是在亚洲地区，由于生产和贸易在经济增长中处于核心地位，中小企业的发展对经济增长和就业的拉动作用尤为明显。根据相关数据显示，2014年中国中小企业创造的最终产品和服务价值超过GDP总量的60%。
然而，中小企业的融资需求并未得到充分满足。根据2015年四季度《货币政策执行报告》，2015，我国小微企业人民币贷款余额约为人民币23.5万亿元，仅占中国金融机构人民币贷款余额约17.3%。根据国际金融公司（IFC）的统计，2011年，我国中小企业信贷缺口高达627亿美元，企业平均信贷缺口达4.4万美元，中小企业融资难问题日益严重。近年来，国务院、中国人民银行及中国银监会颁布了多项政策和措施，鼓励金融机构向中小企业开发及提供创新的金融产品及信贷服务，增加对小微企业的贷款。但由于规模小、缺少抵押物、信息不透明，加之我国资本市场和监管框架不完善，中小企业普遍存在贷款难的问题，这就要求中小企业不断创新融资模式，拓宽融资渠道，对中小企业融资模式的研究就显得尤为重要。
“他山之石，可以攻玉”。国外金融市场比较成熟，中小企业融资模式也呈多样化发展趋势，主要有股权融资、债务融资、银行融资以及政府援助等方式。因此本文的出发点就是通过研究国外中小企业先进融资技术和融资渠道，发现中小企业适合的融资模式，以期能够为国内的研究和政策制定提供支持，提高中小企业的融资效率。
一、 股权融资
中小企业初创时期，道德风险与信息不透明等问题比较严重，内部股权融资中小企业是主要的资金来源，典型代表是以中小企业主的个人储蓄作为种子资金。随着企业的发展和壮大，中小企业将逐步降低内部股权融资比例，并开始寻求其他资金渠道，比如内部未分配利润和风险投资等。
一般情况下，股权资本没有明确的到期还款日，股权资本提供者实际上是企业投资人。股权资本既可以通过内部途径获得，也可以通过外部途径获得。内部股权主要来自企业主自有资金、亲友借贷或者企业未分配利润；外部股权主要来自除现有合伙人和亲友之外的资本。
如上所述，由于资金短缺、缺少贷款抵押品等，初创期的企业较多地使用股权融资。股权融资有两个优点：一是与债券融资相比，股权融资不需要支付利息；二是股权融资有助于提高企业信誉。Ou和Haynes（2006）认为在两种情况下企业需要通过股权融资满足融资需求：一种情况是面临财务困境且缺少融资渠道；二是正常渠道的资金流流入小于资金流流出。那么为什么仅在这两种情况使用股权融资？Ou和Haynes（2006）认为，原因在于外部资金提供者认为初创期中小企业未来的成长充满了不确定性，并将此类企业归为高风险企业。Sch？]fer，Werwatz和Zimmermann（2004）的研究结论与Ou和Haynes（2006）不一致，他们发现风险企业更容易获得股权融资。
在股权融资中，风险投资和天使投资是两种重要的外部股权来源。风险投资是一种金融中介，由投资者提供资金来源，主要投向高风险、信息不透明的企业，其中大部分是初创型企业。风险投资者决定投资时间和投资类型，并负责筛选、签约和监督企业，全程参与企业的战略规划和战略决策。风险资本市场由一系列的机构组织构成，包括上市公司、投资公司和私人合伙企业等。相较于其他传统的融资渠道，风险投资以下三点特征：首先，风险投资的信息不对称性和不确定性较强，同时受投资的企业拥有较高的无形资产。其次，只有在风险资本集中投资到企业以后，企业才会有动力接受监督，监督手段主要包括驻守企业，并与企业管理人员定期举行会议。最后，风险投资者可以为企业提供新供应商、新客户和战略合作者。
与风险投资不同，天使投资是企业的直接融资手段。天使投资人具备丰富的商业经验，通常选择高成长性的中小企业直接投资。该投资形式基于股权合同，通常为普通股。天使投资具备三个优点：首先，天使投资在企业早期比较活跃，通过建立内部融资与外部投资人之间的联系，解决中小企业“融资缺口”问题。其次，天使投资的拒绝率低，投资时间长，并且可以满足中小企业的大部分要求。最后，与风险投资不同，天使投资倾向于本地投资。
天使投资是许多中小企业重要的资金来源之一，尤其是初创期的企业。根据Morrissette（2007）的估计，天使投资的投资额约为风险投资的11倍。Shane（2012）的调研数据表明，2001年～2003年，每年约有14万到26万个天使投资人向50 000个～57 000个中小企业投资了127亿～360亿美元。Stedler和Peters（2003）的研究表明，德国天使投资总资产约为250万～500万欧元，分布在1个～5个企业中，全部都是初创期企业。
二、 债务融资
中小企业和大型企业的资产结构与股权和债权的使用密切相关，但由于中小企业信息不透明，资产结构与股权、债权之间联系没有那么紧密，增发股票将稀释企业的所有权和控制权。因此，为了保持完整的企业所有权和控制权，中小企业更倾向于寻求债务融资，而不是股权融资。
在债务融资方面，中小企业与大型企业存在三个显著差异。首先，大型企业一般拥有广泛的债务融资来源，但中小企业往往只能从商业银行融资。其次，由于中小企业信息不对称问题比较严重，企业与银行的长期借贷关系，能够帮助中小企业融资过程中出现的问题。最后，对于企业主集权的中小企业，目前的研究还不能证明债务融资可以降低信息不对称带来的成本。
选择短期债务还是长期债务，对中小企业的资本结构有重要的影响。短期债务的选择与否，由其带来的成本收益决定。Jun和Jen（2003）认为，短期债务带来的收益主要有：（1）短期债务利率基本为零；（2）与长期债务相比，短期债务的名义利率较低；（3）短期债务的灵活性较高，可以根据企业的融资需求及时做出调整；（4）短期债务的筹资成本较低。此外，企业必须在较短时期偿还债务和相关费用，因此从出借者的角度来看，短期债务可以有效解决信息不对称问题。短期贷款的主要缺点是风险较高。因此，当短期债务的收益不能抵消风险时，企业将倾向于长期债务融资。
贸易信贷是中小企业重要的债务融资来源之一。中小企业使用贸易信贷，既有交易动机，也有融资动机。存在交易，就可以预测短期内双方（买方和卖方）的现金需求，进而通过现金管理节约交易成本。融资动机是指，当企业无其他融资渠道时，中小企业将会诉诸贸易信贷。此外，Fatoki和Odeyemi（2010）认为，初创期的中小企业，违约风险较高，贸易信贷融资是其首选的融资方式；资金来源充足的企业可以充当金融中介，并为资金匮乏的企业提供资金帮助。
在某些国家，由于银行系统与金融系统不发达，加之中小企业信息不对称问题比较严重，贸易信贷对于解决中小企业融资问题至关重要。Allen，Qian和Qian（2005）把中国经济的高速增长归功于非正式融资渠道，其中最主要的就是贸易信贷。Cook（1999）使用1995年352家俄罗斯企业的数据进行研究，结论表明非金融机构，尤其是贸易信贷的提供商在中小企业发展中发挥了积极的作用，有效地解决了中小企业信息不对称的问题。Cook（1999）认为，贸易信贷可以通过两个途径解决资本市场不完善的问题。第一，贸易信贷供应方可以掌握合作伙伴的更多信息，能够有效评估和控制信用风险，解决信息不对称问题；第二，通过贸易信贷，中小企业可以向银行证明自己的信用，提高获得银行贷款的可能性。
非银行金融机构债务是中小企业另一重要的债务融资来源。以津巴布韦为例，非银行金融机构贷款占全社会债务的30%，在中小企业债务中排名第二。小企业联合会（SBA）进行的最新一项研究表明，美国有15 000多家金融机构提供中小企业融资服务，半数为信用社形式的非银行机构。原因在于，由于银行倾向于短期债务，因此他们的负债也是短期的；非银行金融机构，如保险公司等一般倾向于长期债务，因此他们的负债也是长期的。
一般情况下，中小企业使用债务作为外部融资渠道的主要优势是“税盾利益”（Tax Shield Benefit）。此外，在寻求外部资金时，中小企业主为了保持对企业的控制，往往限制使用股权融资。多股东的中小企业经常保持低债务水平，以避免破产和债务融资带来的成本问题。
三、 银行融资
大量的研究表明，银行是中小企业最主要的外部资金来源。Keasey和McGuinness（1990）认为，与其他融资渠道相比，银行融资价格相对较高，但会产生较高的回报率，而且银行的监管能够促进中小企业实现更好地发展。从银行的角度来看，中小企业领域具有重要的战略意义。Dela Torre等（2009）认为银行与中小企业之间密不可分，银行不仅为企业提供必要的资金支持，还为企业提供一系列的服务和金融产品。Beck等（2008）研究了影响银行为中小企业提供资金支持的因素，其中最重要的是企业的发展前景和巨大的盈利能力，另一个目的是拓展中小企业客户。此外，银行支持中小企业发展也能刺激竞争，推动产业发展。
中小企业银行融资的实证文献主要集中在融资模式、融资技术和模型等问题上，比如关系型贷款，保理和信用评分模型等。
关系型贷款能够有效解决企业贷款、尤其是中小企业贷款过程中出现的信息不透明问题。在关系型贷款中，金融机构（主要是当地银行）通过与企业的连续接触，持续收集企业“软”信息。这些信息主要用于贷款过程中的企业评估，确保企业能够到期还款。信用评分作为一种贷款技术，被广泛用于银行评估贷款申请者的信用度。关系型贷款的信息收集时间较长，而信用评分技术可以直接从消费者信用局和商业征信机构获取相关信息和数据，有效提高中小企业企业的贷款效率。Frameetal.（2001）发现，采用信用评分技术以后，银行贷款占中小企业资金份额提升了8.4%。此外，根据Frame（2007）的研究，8.4%的提升可以分为五个组成部分：（1）贷款总额提升；（2）贷款投向了信息相对不透明的风险客户；（3）贷款投向了低收入地区；（4）贷款投向了偏远地区；（5）提高了贷款期限。
中小企业贷款的另一项技术是保理。简单地说，保理就是把企业的应收账款变现。由于中小企业通常缺少抵押品，保理作为应收账款抵押的一种方式，对于提高中小企业的流动性具有重要作用。保理作为中小企业资金来源渠道，在满足中小企业资金缺口方面至关重要。
四、 政府援助
中小企业面临的外部融资约束，会严重影响中小企业在国民经济发展中的关键作用。因此，许多国家已经开始通过政府援助确保中小企业的资金需求。Riding，Madill和Haines（2007）认为，只有在特定条件下，政府援助计划才能有效地拓宽中小企业资金来源。此外，由于规模较小、信息不对称等问题，中小企业的面临的信贷约束较大，Zecchini和Ventura（2009）建议政府援助计划应致力于降低中小企业受到的信贷歧视，降低信贷成本。对于不同类型、不同生命周期的中小企业，政府的援助计划也应提高针对性和差异化水平。
加拿大的《中小企业融资方案》是工业化国家政府援助计划的典型案例。根据这项方案，加拿大政府每年为85%的贷款提供担保。2005年～2006年，这项计划使中小企业获得了10 000多笔贷款，总价值超过10亿加币。再看英国，1981年英国颁布了《小企业贷款担保计划》。1998年～1999年，中小企业贷款规模达到45 000多笔，总价值达到1.89亿英镑。发展中国家的情况略有不同。克罗地亚政府于2000年，联合八家本地商业银行实施了《国家中小企业贷款计划》，旨在提高中小企业信贷供应，降低融资成本。然而事与愿违，在实施的前两年，中小企业的贷款审批率只有5%，原因在于《国家中小企业贷款计划》中涉及的商业银行之间使用的贷款标准不一致。与克罗地亚的案例相反，《乞力马扎罗合作银行计划》有力地提高了坦桑尼亚北部地区农村中小企业的信贷供应。Satta（2006）评估了《乞力马扎罗合作银行计划》，认为该计划的执行效率，超过了亚洲、拉丁美洲以及中东国家的中小企业融资计划。
五、 主要结论
随着中小企业的经济贡献度不断上升，就要求我们必须不断地研究中小企业融资行为。由于大型企业的运作模式明显有别于中小企业，因此大型企业的融资模式不能完全应用于中小企业。本文通过综述国外中小企业融资模式方面的相关研究，分析了影响中小企业采用何种融资模式的因素。
本文认为鉴于中小企业发展的复杂性、多样性和差异性，解决中小企业融资难问题，关键在五点：一是加强中小企业自身发展，扩大企业发展规模，完善自身的资产结构，提高信息透明度，这是解决中小企业融资难的根本所在；二是实施政府援助，支持政府建立统一信息平台，解决“缺信息”难题，并通过信用担保贷款、保理业务和政府补贴等方式，扩大中小企业资金来源；三是深化金融体制改革，构建与中小企业发展相适应的多层次的间接融资体系，为中小企业提供全方位、多层次、个性化的金融产品和服务；四是健全商业银行相关的服务配套设施，根据中小企业发展特征进行客户精细化分类，并提供合适的金融产品，积极践行“投贷债”联动；五是健全担保机制，积极探索、创新并实践“政府+银行+第三方”多种风险共担机制。
参考文献：
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[7] Allen， F.， Qian， M.， & Qian， J.Law， Finance， and Economic Growth in China[J].Journal of Financial Economics，2005，77（1）：57-116.
[8] Cook， L.Trade Credit and Bank Finance： Financing Small Firms in Russia[J].Journal of Business Venturing，1999，14（5-6）：493-518.
基金项目：2015国家社科基金青年项目“垂直专业化背景下中国制造业国内技术含量的动态变化及影响因素研究”（项目号：15CJL049）。
债务融资计划范文第5篇
企业在进行融资过程中，有时需要从企业的外部筹集融资，而企业债务融资就是一种重要外部融资途径。当企业自身的资金无法为企业自身发展提供充足的资金时，采用企业债务融资的方式就成为企业的主要筹集资金的策略，以满足企业发展的要求。
1 企业债务融资风险的现状
目前，国家垄断使得我国银行业的资本无法自由流通，企业的融资渠道不畅通，融资困难的现象时有发生。我国企业尤其是中小企业存在规模上的劣势，资金来源以借贷融资为主，企业融资渠道单一，资金运作能力差，影响企业的正常发展。而在债务融资过程中，中小企业难以平衡较少的自有资金与较高的融资成本之间的关系，使得企业收益低，入不敷出，最终债台高筑，影响企业的正常发展。
中小企业通过向银行借款获得发展资金，并将此资本投入到企业的运营中，从而获得收益，在这个过程中，中小企业自身的实际经营处于中介位置，以此获得收益与再发展的能力，并将向银行所借取的资本归还。但是实际上社会发展与银行资金运行这二者中间的信息并不是完全对称的，通常会出现“道德风险”、“劣币驱良币”、“逆向选择”等不良现象，这都会破坏市场道德，削弱企业的经济实力和竞争力，是企业面临更大的融资困难状况，不利于企业的可持续发展。
2 企业债务融资风险的形成原因
就我国现有的企业来说，家族企业占多数，在资产组成上属于一人独自企业，由于这些企业在经营管理方面的决策多由企业所有者一人独断，所以决策的做出并不以企业所处市场环境、企业的发展前途以及财务等状况为准，主观判断和随意决断占绝大多数。企业决策的盲目性与经营管理的不善，导致企业面临更大的经营风险，投出的资金难以取得应有的收益，使得企业资金浪费，丧失主要的市场竞争优势，给企业的发展带来风险。
中小企业往往忽视融资结构的合理性，只看重外部融资所带来的发展资金，却忽视了融资之后所带来的债务数量、企业的负债额在企业总金额中的比率以及债务的整体期限结构，这种不周全的决策使得企业的融资无法带来发展的效益，却打破了企业融资规模和资金使用的合理结构，导致债务规模失调。而企业的债务规模越大，企业后期所需要支付的债务利息也随之增加，企业所获得的实体经济效益就会降低，而企业的债务融资风险也就越来越大。若企业无法按期偿还债务，便会面临严峻的破产风险。
另外，融资时机也对企业债务融资风险起着重要的作用。企业应综合考虑各方面要素，选择合适的融资时机，以求获得更大的发展空间。但是如果企业在实际的融资过程中，忽视融资时机的选择而盲目地进行融资，就会因时机不当而浪费企业融资，造成不必要的资金支出，而加大企业所面临的债务融资风险。同时，企业应当根据自身实际情况选择适合自身发展的融资方式，因为融资方式因企业而异，选择的融资方式不同，所面临的融资成本和融资风险也会有差异。如果企业忽视自身的发展实际，而一味地跟风选择融资方式，必然会使企业处于偿债风波，加深融资过程中的风险。故而，融资时机和融资方式与企业的债务融资风险息息相关，决策不当，便会导致企业债务融资风险的加剧。
3 加强企业债务融资风险管理的措施
首先，各企业应当建立健全企业内部的控制制度，抓好财务管理工作。目前我国企业以家族式经营的企业为主，因此在企业经营管理中多采用家族式的经营管理方式，这使得企业在起步时因内部凝聚力颇高而发展速度较快，但是，关于企业发展的问题却在企业的长期发展过程中日渐凸显，出现管理上的风险。因此，在企业的发展过程中必须加强企业内部控制制度的建立和完善工作，规范企业的财务管理，使得企业可以获得可持续发展和长远的进步空间。企业应当根据自身实际设立管理财务的专门部门，安排专业人才对企业的财务状况以及财务风险进行全面科学的管理和控制，对企业进行外部融资的过程中所潜在的风险进行监管和分析，以促进决策的合理性。首先，应当合理运用资金周转表分析法，加强对企业资金周转的监管，提前做好财政预算工作，保证企业具有充分的资金清债能力，保证企业财政充裕，有足够的资金支持项目周转和企业的长远发展。其次，合理应用定期财务法，通过使用合理的财务分析方法，如杜邦财务分析法，对企业财务进行逐层递进的分析，合理评估企业负债风险和资金的有效运用。
金融市场环境良好与否直接影响到企业的融资空间和融资行为的进行，因此企业在进行融资行为之前，必须对所处的金融环境和与其相关的融资条件做出全面的调查和分析，通过把握金融市场的发展前景采取有利的融资行为，以金融市场的发展走向为企业投资和项目开发提供根本的动力。在了解金融环境的基础上，企业需要通过不同的途径了解各个金融机构的金融产品，分析不同金融机构贷款原则对于自身的利与弊，在综合全面考虑的基础上做出符合自身实际并有助于长远发展的金融产品与融资渠道，从而获得最有利的融资条件，以此来降低企业在融资过程中的风险，获得更大的收益。
观念决定企业经营方针的决定和实际操作。因此，企业应当顺应时代的发展和金融环境的变化，适时转变旧思想旧观念，加强自身的市场经营理念，重视企业的融资风险，树立风险防范和风险管理意识。尤其是中小企业，必须时刻认识到在自身的存在和发展中所客观存在的风险，强化风险规避意识，警惕在金融资金流动中所伴随的不平衡的剧烈波动、过度投机等风险问题，统筹全局，适当处理融资风险与收益的关系，达到利益的最大化。
中小企业需要根据自身的发展情况与发展前景做出详细的融资计划，通过对比企业资金经营的优势与劣势，做出合理的判断和决策，为企业经营管理方式的变革和经营水平的提高、企业利润的增加提供可行性的保证。中小企业在管理改革的过程中，应当积极鼓励进行企业债务融资的创新，优化债务融资的引入与使用，为企业的融资发展提供可持续发展的动力。在分析企业债务融资时，应当将其置于适度负债的经营管理中，维持企业的负债规模处于适当的范围中，使得企业的负债比例与企业的经营情况相协调，合理安排企业长期债务、短期债务与债务偿还期限，降低到期本金与利息的偿还负担，让企业能够在适度的风险之下获得最大的利润收益。
