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一、对有效情景教学法的概述
有效情景教学法是指教师通过采取不同的教学方法重现课程中所涉及的知识点,通过让学生“触景生情”来实现对学生的教学。运用角色扮演法和模拟现实法等,并结合多媒体网络资源,使用虚拟现实的手法创设情境,能够更加的贴近现实。在财务管理课堂教学中,创设有效情境需要模拟出和现实相似的虚拟公司进行情景模拟,这样能够给同学们提供一个很好的平台,让他们能够对这一类问题进行分析和探讨。这种创设情境的方法能够直接的体验到理论和实践的意义,让学生对于理论知识的学习有更深一步的认识,实现从感性到理性的转变,从而增加学生对学习的乐趣,提高同学们的思维能力和创新精神。
要想创设课堂情景教学,需充分的掌握情景教学法,其理论基础为情感和认识之间的作用,通过对情绪心理学的研究显示:个人的情感对认知活动具有动力、强化、调节的功能。动力功能指的是积极健康的情感对认知活动所起到的积极影响,相反的则是消极情绪对认知活动起到抑制和妨碍影响。情境教学法利用课堂中学生积极的体验,进而增强学生的乐趣,使学习变得更加主动,从而学习起来更加轻松。调节功能指的是良好快乐的情绪对进行智力的操作有很大的益处,相反的过于强烈的情绪则会造成思维混乱和难于记忆。情境教学法所要达到的目的是创建一种能够让学生轻松愉快学习的情景,促进学生学习兴趣的提升。综上可看出,生动活泼的课堂气氛是作为优秀课堂教学的前提。
二、创设课堂有效情景的实证分析
创设课堂情景的教学所采取的是多媒体教学,合理运用网络资源和虚拟现实的手法。教学的主要内容是通过介绍M公司的筹资管理,创设一个有效的情景教学。M股份为有限责任公司,需要500万元的筹集资金。在集资过程中,总经理李某和其他的部门经理、专家学者进行讨论,财务处负责项目的策划方案,并对其进行可行性研究,最终将结果交由董事会进行审核。
(一)企业筹资策划书
1.项目的简介(目的、内容、运作方式及意义);2.阐述市场的目标;3.项目的特点及优势;4.利润来源简介;5.投资和预算;6.融资方案;7.财务分析。
通过使用多媒体呈现出生动的画面,将学生带到知识讲解的情境之中,让同学们迅速的进入角色,快速的对其产生学习热情,实现相关知识的快速学习。
(二)虚拟现实创设情景
教师向学生提问:(1)如果你经营企业,你将采用什么渠道并采用何种方式筹集资金?(2)我国目前有哪些筹资渠道?针对这些筹资渠道该怎样选择?然后让学生针对M公司筹资策划书回答问题,课后将学生进行分组并对筹资策划书进行商讨。老师在课堂上对M企业策划书中的融资方案着重讲解。
(三)对话创设有效情景
总经理召来其他各个部门的经理以及专家学者对财务处提出的备选方案进行研究,其中讨论过程如下:
生产部经理说:企业可以向银行借款来实现厂房扩建的需求。这种方式既操作简单又能在短时间里获得资金,但是企业必须面对支付固定利息并且到期必须支付成本和利息。公司如不能合理的对还贷进行妥善安排便会造成企业财务管理不断走下坡路。教师对此进行的评论是:企业在制定决策之前必须对风险和利润进行充分考虑,经权衡利弊后做出合理的选择。
财务部经理表示反对:对于企业的来说,借款筹资能够抵一些税,当还了利息后会导致利润减低,从而所得税的税负会降低。税前的还贷使企业的实际税负降低很多。贷款是企业避税的重要的手段。同时多媒体上出现对借款的资金成本率的演算。教师对其的评论是:虽然借款筹资的利息支出能够抵税,当全部资本利润率高于借款利息率时,这种情况下负债比例大对公司有利,相反则不能负债过多。
财务部主管表示:即使向金融机构进行融资或通过发行债券进行筹资能抵税,但是缺点是到期要归还成本并付息,同时具有很大的财务风险。发行普通股筹资不用还本,股息的支付也不用按期来支付,这种筹资的风险要小得多,缺点是原有股东控制权比较分散。多媒体上呈现出对普通股成本的计算过程。教师点评:股票筹资优点是无固定股息的负担,也不用偿还股金,但是缺点是筹资成本高,并且控制权不集中,极易被收购。
总经理对利润进行了计算,并在多媒体上显示了计算的过程,公司的追加筹资后销售额为1 200万元,变动成本率为60%,固定成本为200万元。于是计算为:息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本=1200-1200×60%-200=280(万元)。
教师对其进行了点评:资金结构是指债务与股东权益之间的比例关系,资金结构的差别将产生不同的经营结果。企业通过借助债务资金所占的比例来很好的实现杠杆效应,同时也会给企业带来风险。确定一个合理的资金结构是企业稳定运营的关键。
(四)董事长对策划书进行评价
董事长表示:经过讨论和评定,企业在筹资过程中要充分的对筹资成本、财务风险和经营利润进行分析,并合理选择股权筹资和债务筹资。借贷筹资越多,每股所得的净利也会随之变多,同时风险也会变大。股票筹资使企业得到很有限的利润,其优点是不用还资金,能够长时间的使用资金。根据本公司的资金结构和未来的盈利能力,经董事会协商将采取股票筹资300万元。教师对其进行点评:对课堂的教学进行总结,请同学们对下面的问题进行思考:M股份有限公司为什么要采取股票筹资的方式?股权筹资有哪些优缺点?
关键词:并购;融资方式;资本运作;风险
中图分类号:F832 文献标识码:A 文章编号:1001-828X(2014)06-0-02
企业并购重组是伴随经济全球化不断深入而形成的一种必然趋势,也是企业管理所涉及的一个全新内容。在市场全球化、信息全球化的推动以及高新技术产业迅速发展的影响下,企业生产要素的配置正向动态开放式过程转变。企业并购以产权为交易对象,通过产权转让实现企业控制权的转移和资源重组,是企业外部成长的一条重要途径,也是产业结构调整和企业制度创新的动力,在资本市场中正发挥越来越大的作用[1]。
21世纪以来,伴随着我国经济地高速发展,我国企业实行并购行为的数量和规模都在不断地扩大,并购的范围也从并购国内企业发展到对境外企业进行并购,与此同时,从企业并购的特征和国内外企业并购的实践来看,并购又是一项高风险的资本经营活动,随企业并购过程而产生的巨大风险也引起了人们的广泛关注。
一、企业并购融资方式的研究现状
国内有研究者提出并购融资是并购企业顺利完成并购的技术性条件,进行并购行为的企业通过认真考察并规划并购双方的资本结构,最后决定采用何种手段和渠道融通资金,并从狭义融资的角度,即并购资金来源的角度讨论企业的并购融资。如果要使且的并购行为顺利开展,最关键的问题就在于在有限的时间内筹集充足的资金,否则则可能使得企业不仅没有并购成功,反而使其遭受重创[2]。
刘皖青[3]等研究人员在分析并购融资方式的基础上,把目光转向了并购实例,选取了我国并购实践中一个典型的并购融资案例,即清华同方并购鲁颖电子,对该案例进行深入分析,提出股权置换是在目前我国资本市场条件下比较适合也比较有效的并购融资方式。
另外有研究者认为我国的国有企业资金负债率比较高,其自身的积累速度远不及资本集中的速度,因此企业应该向金融机构筹备资金以此来并购经营状况不良的上市公司,实现资源的优化配置[2]。
从上诉的文献研究结果来看,我国相关研究者主要关注融资并购的案例分析,这些研究比较单一、零散和粗略,较少地在并购融资方式的选择及风险等问题上进行过多的探讨,因此我国在完善企业并购融资机制的问题上仍未形成完整合理的体系,这值得我们更深层次地研究和探讨。
二、企业并购融资风险
狭义上,融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程[3],也就是说公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况,以及公司未来经营发展的需要,通过科学的预测和决策,采用一定的方式,从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金,组织资金的供应,以保证公司正常生产需要,经营管理活动需要的理财行为。
而我们这里提到的融资风险是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险,具体指企业在并购中能否及时、足额筹集到并购所需资金,以保证并购的顺利进行以及融资带来的资本结构变动是否会影响企业正常的生产经营、是否会加重企业的财务负担。如果并购企业筹资方式和资本结构安排不当,会使企业在以后的经营期间内承担巨大的还本付息压力,易使企业陷入财务困境。企业的融资风险主要表现为两个方面:融资决策风险与融资结构风险。
融资决策风险主要分析的是企业采取何种方式进行融资,以及此种方式给企业财务带来的不利影响有哪些。一般而言企业有两种渠道为并购筹集资金――内部融资和外部融资。内部融资主要是指企业利用自有资本金、折旧基金和留存收益作为并购资金来源。外部融资指并购企业通过向银行借款、发行股票、债权等方式筹集资金,表现为债权融资和股权融资。这两种融资渠道对资本结构的影响和带来的财务风险比较分析如下表1:
表1 融资方式类型比较
比较
类型 内部融资 外部融资
债务融资 股权融资 混合型证券融资
融资工具 留存收益、折旧基金、自有资本金 银行借款、债券 股票 可转换债权、优先股
融资条件 效益好、经营稳定、有大量盈余资金 商业信誉、经营状况、发展前景良好 股份公司;经营能力、业绩、资产规模、行业等达上市资格 同债权、股票发行
融资手续 手续简便,按会计处理程序提取即可实现 手续复杂,须经银行审查、发行审批 向证监局提出发行申请,批准后由证券部门代销 同债权、股票发行
融资费用 无 手续费、发行费 证券登记注册费、发行费 同债权、股票发行
融资风险 企业权益资本增加,财务压力较轻,但可能影响企业正常运转 到期还本付息
压力 稀释了原有股权,需支付股息,财务压力较大
企业无法自主调整资本结构;股票转换权的行使会稀释股权、不行使会面临再筹资风险
对资本结构的影响
资本结构中权
益资本比例提高,进而使企业平均资本上升,财务杠杆作用降低 资本结构中债
务资本比例提
高,企业平均成本降低,财务杠杆作用提高 同内部融资 取决于用来融资的优先股和可转债行使权利的比例
例如,对于我国企业进行海外并购的融资方式的研究中发现,我国企业采用的最常见的融资方式是银行贷款方式融资,就如表1中简单列出的特点一般,这种方式非常直接,但是同时也有很多弊端,第一,金融机构的支持力度不足,企业在得到银行的大额贷款时,需要各方机构的批准和协调,不仅要受到额度限制,而且必须要向银行披露其财务状况,在经营管理上要受到银行的制约。第二,并购后还要面临按期还款付息的财务压力,并且如果海外并购投资所需的回收期比较长,还需要不断的增加贷款,满足投资需要,很容易引起资金周转不灵的风险。第三,我国的资产负债率一向高于国际平均水平,而贷款融资会让企业的资本结构更加不合理,企业价值被低估,信用评级下降,对于并购企业的股东来说,这种方式不能获得目标企业的所有者权益,也不一定被欢迎。
在企业海外并购中,由于所需资金的规模较大,只借助于国内的金融机构的贷款来筹集资金很难满足要求,银团贷款的方式由此产生,由一家或几家银行牵头,多家国际性的大型银行共同参与向某一次交易或项目提供长期的巨额贷款。目前,我国的涉及巨额海外并购资金的交易均是采用此类贷款方式,并且这种方式贷款期限长、能够筹集的资金规模大、适用范围广等各种优势使得被采用的范围越来越广。
通过上诉案例的展现以及表1中的各项对比,我们可以清楚了解到可供企业选择的融资方式都有其自身的优缺点,对并购企业财务状况均有产生不利影响的可能性,所以结合企业自身经营环境决定采取何种融资方式是融资中的关键问题。另外,在融资时间上也要做出合理安排,因为融资超前会给企业带来利息损失,融资滞后又会影响并购进程。
融资结构亦称资本结构,指企业通过不同渠道筹集到的资金比例关系。通常情况下企业并购所需资金数额巨大,并购企业难以通过单一融资方式筹集足额资金,而是会选择多种渠道融资,那么此时,并购企业就会面临一个融资结构的问题,融资结构安排不当同样会给企业带来融资风险,造成企业财务负担。举例来说,在以现金为主的融资结构中,如果企业在并购的后续阶段仍然需要投入大量资金进行整合,目标企业才会与自身企业实现真正融合,才能达到经营协同效应,那么企业就会面临再融资的压力,此时,内部资金的耗用使得企业只能转向外部融资,而前期投入现金之后经营状况不佳的话,外部资金将很难筹集,由此,企业资金周转将有停滞的可能性,随之而来的也将是巨大的财务压力。
因此,企业在并购过程中,需要全范围、多角度地考虑企业并购融资的方式及融资结构等问题,只有这样才能够做到及时、足额筹集到并购所需资金,以保证并购的顺利进行以及保障融资带来的资本结构变动不会影响或者很小程度地影响企业正常的生产经营。
三、企业并购风险控制
在当前的我国经济社会中,恰当的融资结构设置是防止企业在并购过程中,尤其是境外并购中出现风险的关键,而恰当正确的融资结构设置的实现前途则是宽松自由的融资环境,但我们的现实问题则是中国企业并购融资则存在诸多的困难,可以真正供企业选择的融资方式十分有限。
首先,在债务融资方面,我国企业主要是通过向银行借款和发行债券来实现融资。在债券融资方式上,我国债券市场不发达,发行条件上规定严苛,审批程序复杂。债券发行的审批,第一步需要国家发改委确定企业发行额度,证监会和证券交易所负责债券的上市审批。此外,我国债券只允许场内交易,二级交易市场不发达使得债券的流动性不高,对利率的限制使得收益率较低,这些都限制了企业债券的销售。
其次,在股权融资方式方面,中国企业发行股票的主体必须是上市公司,申请发行股票需要国家证监会核准,公司股本总额不少于人民币 3000 万元,这些条件的限制也将许多并购企业排挤在外。
针对上诉问题,为帮助我国企业在并购过程中实现合理资本结构以及选择恰当融资方式,拓宽企业融资渠道,保障企业多元化融资的可能性,笔者结合现有研究成果,主要从宏观与微观两方面谈谈相关的改善措施。
1.宏观方面
在债券融资方面,大力推进债权交易市场的发展,增强债权的流动性;简化债券发行审批手续;建立规范统一的债券信用评级制度,增加进行债券融资企业的信息透明度,增强投资者信心,促进债券的认购。
在股权融资方面,适当降低对上市公司战略性并购增发股票的限制,使更多企业为完成并购而增发股票成为可能。
发挥金融机构的融资优势,支持证券公司、资产管理公司、股权投资基金、产业投资基金等参与企业跨国并购,向并购企业提供直接投资、委托贷款、过桥贷款等融资支持。同时加强金融产品创新,丰富融资工具,如发行可转换债权、认股权证、票据等金融产品,以引导资金流向、发展壮大资本市场,为企业并购融资提供多元化途径。
此外,政府要推出一些扶持政策,鼓励中国跨国经营的银行给予在当地进行并购的中国企业适当的支持。还可以设立专门的跨国并购基金以满足中国企业跨国并购的资金需求。
2.微观方面
积极与大型跨国投资银行合作。投资银行是专业的收购经纪人和财务顾问,它在为企业提供并购咨询服务的同时还参与并购企业的合作。他们在长期的跨国经营活动中,与业务所在地的投资商、金融机构等建立了良好的合作关系,并对他们的经营实力有充分的了解,借助这一优势,他们将并购企业与各类投资者联系起来,成为他们之间合作的桥梁,为并购企业融资提供便利。
寻求新的融资途径――信托融资。信托融资是指企业通过金融机构的媒介作用寻找信托公司,由信托公司向借款企业发放贷款的资金融通活动。这种方式没有股票、债权方面的法律限制,而且信托产品筹资周期较短,与向银行贷款所需的评估、审核程序相比,简单易行。信托融资是以资产为信用,这种信用基础表现在企业的资产负债表上,不计入负债类会计科目,但收益计入损益类科目的收入,这就是说信托融资不改变企业的资产负债率,但会优化企业的财务结构,这也有利于企业再融资的实现。
加强银行和企业之间的合作。并购企业应注意发展与银行等金融机构的合作关系,努力实现银行与企业间的合作,合作形式可以是参股、签订合作协议、共同开发新的投资项目等,实现产业资本与金融资本的融合,为企业在跨国并购时融通资金提供便利。
本文从并购融资方式入手,结合已有研究与相关案例,主要讨论了不同融资方式存在的利弊,并针对我国目前主要的企业并购融资风险的控制方法进行了相应的探讨,以期对企业的并购活动有一定的参考价值。
参考文献:
[1]郭娇,汤伟,耿宏艳.企业并购融资方式选择研究[J].会计之友,2013,7:70-73.
[2]刘建波.企业并购财务分析及财务风险控制[J].财务理论,2010,2:70-71.
[3]徐翠梅.中国企业跨国并购的财务风险研究[D].山东:山东师范大学,2013.