债务筹资方式
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债务筹资方式范文第1篇
采用股权筹资方式究竟是否合理，其资金成本如何，是否有利于企业长远和宏观状况，都是值得探讨的。针对这一问题，我国绝大多数学者认为，在当前我国证券市场尚不发达，市场监管不够完善的情况下，上市公司过分倚重股权筹资并非好事，股权筹资在完善企业内部管理，健全上市公司治理结构，提高其经营效率和确保其持续发展等方面存在一系列不利，最突出的现象是，在我国上市公司筹资资金的配置效率方面，股权筹资资金利用效率低下。一些上市公司将股权筹资募集的资金用于无效率的企业规模扩张，偿还债务，存放在机构以获取利息收入，甚至将资金用于盲目投资。这些现象在我国上市公司的股权筹资资金的运用方面尤为显著，在配股后几个月内更改配股资金用途的企业也不在少数。
针对上市公司股权融资偏好，本文将从募集资金的资金成本角度出发，探讨上市公司采用何种筹资方式最为恰当。本文探讨的上市公司满足下列条件：其规模一般较大、信用状况良好，具备使用股权筹资和债务筹资的相应条件，同时假设该公司处于盈利状态，可以发挥财务杠杆的正面作用。
1 资金成本的重要性
所谓资金成本就是企业筹集和使用资金所付出的成本。每一个资本都有其特定的资金成本。例如，利用债券筹资必须支付相应的利息，利息支付可以是固定利率的，也可以是变动利率的。股票筹资必须支付相关股利，且大多数情况下，投资者的资本收益预期会随着股票的市场价值的变化而变化。
资金成本在企业中是关系到企业筹资决策和投资决策的重要问题。资金成本在企业筹资决策中的作用表现为：资金成本是影响企业筹资总额的重要因素；资金成本是企业选择资金来源的主要依据；资金成本是企业选择筹资方式的标准；资金成本是确定最优资金结构的主要参考。
资金成本在企业投资决策中的作用表现为：资金成本可作为项目投资的折现率；资金成本是投资项目的基准收益率。与此同时，资金成本是评定企业经营成果的依据，凡是企业的实际投资收益率低于这个水平的，则应认为是经营不利，这也是向企业经营者发出了信号，企业必须改善经营管理，提高经济效益。
2 股权筹资和债务筹资的资金成本比较
2.1 股权筹资
2.1.1 普通股资金成本
普通股资金成本率＝预计下一年股利／（股票发行总额－发行费）+预计股利的年增长率
从资金成本角度考虑，发行普通股的资金成本较高。主要有两个原因：一是由于投资者购买普通股股票既没有取得固定收益的保证，也不能抽回投资，所以普通股股东的风险最高，当然也相应要求有较高的投资报酬，即股利。由于投资者要求较高的投资报酬，即预计下一年股利较高，导致普通股资金成本上升；二是普通股发行成本较高。观察普通股资金成本公式不难发现发行费较高，导致分母较小，从而使整个分式比值较大，即普通股资金成本率较高。
2.1.2 优先股筹资资金成本分析
优先股资金成本率＝优先股票面总额×年利息率/（优先股票面总额－发行费）×100%
从资金成本角度考虑，发行优先股筹资的资金成本较高。发行优先股筹资的资金成本一般虽低于发行普通股股票筹资的资金成本，但高于发行企业债券或取得银行借款的资金成本。低于普通股的筹资成本有两个原因：一是由于优先股股东按照股票面值和固定的股利率取得股利，风险较普通股股东小，所以其投资报酬也较普通股低，使得优先股的筹资成本低于发行普通股筹资成本；二是优先股的股利支付是确定的，当企业的资产收益率高于优先股股利率时，发行优先股筹资就可以提高普通股股本收益率，普通股股东可获得财务杠杆的好处，增加每股税后盈余。
发行优先股筹资的资金成本高于发行企业债券或取得银行借款的资金成本是由于：一是发行优先股筹资费用较发行企业债券筹资或取得银行借款的筹资费用要高一些；二是主要是由于优先股的股利是在所得税后利润中支付的，而债券利息或借款利息都是在所得税前利润中支付的。这是发行股票筹资相对于债务筹资方式最不利的地方；三是优先股股东的求偿权在债券持有人之后，导致优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。
2.2 债务筹资
2.2.1 企业债券筹资资金成本分析
企业债券资金成本率＝债券年利息×（1－所得税率）/（债券面值－发行费）×100%
发行企业债券的筹资成本较低。主要有三个原因：一是企业债券利息在所得税前利润中开支的，属于免税费用，这样可使发行债券筹资的实际成本降低，而发行股票筹资向股东支付的利息，属于利润分配的，是在所得税后的利润中支付的，属于非免税费用。存在公司法人和股份持有者的双重课税的问题。故发行企业债券筹集的资金成本较主权资本筹集方式的资金成本低；二是发行债券筹资也可使股东获得财务杠杆收益，当公司赢利时，可以增加每股税后赢余。这点与发行优先股筹资和借款筹资是一致的；三是债权人的求偿权先于普通股和优先股股东，使债权人风险相对于股东风险较小，从而导致其资金报酬率较低，即对于筹资者而言，募集资金的资金成本较低。
2.2.2 借款筹资资金成本分析
借款资金成本率＝利息×（1－所得税率）/（筹资总额－筹资费）×100%
借款筹资资金成本也较低。原因有：借款属于直接筹资，筹资费用较少；借款利息在税前开支，属于免税支出；借款筹资可使股东获得财务杠杆收益；债权人风险较小，使筹资者的资金成本较低。
2.2.3 融资租赁资金成本分析
融资租赁资金成本无特定计算公式，因具体情况而具体分析，总的来说，采用融资租赁方式筹资，其资金成本较高。出租人是通过租金获取报酬的。因此，租金总额比租赁物价值要高，而且一般来说，融资租赁的利率较债券或借款的利率都要高很多。所以，融资租赁筹资的资金成本较高。但采用融资租赁方式筹资，承租企业可以享受较多的税收优惠。根据我国现行财务制度和制度的规定，融资租入的固定资产可以视同自有固定资产，在租赁期内计提折旧。而折旧费是可以在成本中列支的，故而可以省税。但总的来说，融资租赁成本较债券或借款的利率都要高很多。因此，在下文讨论何种债务筹资方式资金成本较低时不再讨论融资租赁方式筹资的筹资成本。
2.3 小结
如果一家上市公司有着较大的规模，恰当的资产负债率，信用状况良好，具备债务筹资和股权筹资的相应条件。同时，公司处于赢利状态，可以发挥财务杠杆的作用增加每股税后赢余。当然，上市公司筹资方式的选择要考虑其他诸多因素，诸如筹资风险、借款限制性条款和股东控制权的因素。但作为“理性人”，其筹资方式的选择最根本的依据是筹资成本的比较。故从募集资金的资金成本出发，上市公司更适合用债务筹资方式募集资金。
3 债务筹资方式选择
3.1 企业债务筹资的资金成本
企业债务筹资的资金成本是企业采取债务筹资方式发生的利息成本和发行费用。企业债券筹资成本主要包括支付给投资者的利息以及相关费用，主要有承销费、公告费、印刷费、评审费、咨询费、资产评估费、债券托管费等相关费用。在不考虑债券折价和溢价发行，利息偿还方式的情况下，企业债券筹资成本率为（用kb表示）：
kb＝（i×R）（1－T）/（R－B）
其中，i为债券票面利率，R为债券发行额，B为债券发行费用，T为所得税率。
银行借款的筹资成本比较简单，主要是支付给银行的利息和借款的手续费。同样在不考虑银行借款利息偿还方式，回存条款的情况下，银行借款的筹资成本率为（用kc表示）：
kc＝（i×R）（1－T）/（R－b）
其中，i为借款利率，R为筹资额，b为银行借款手续费，T为所得税率。
3.2 债券筹资和银行借款筹资的资金成本比较
上市公司符合学上“理性人”假设，其必定选择相对资金成本较低的筹资方式，本文现比较企业债券筹资和银行借款筹资的资金成本，从而上市公司采用何种债务筹资方式更为恰当。
kb＝（i×R）（1－T）/（R－B），其中的R，i为债券发行额和债券票面利率，B为债券发行费用，包括两个部分。一部分可视为固定费用“C”，一般与发行额大小无关，包括印刷费、公告费、评审费、法律咨询费、资产评估费等费用。另一部分是变动费用“V”，主要是承销费，其一般随发行量变化且提取比例随发行量变化逐渐趋小，用α表示（0
kb＝（i×R）（1－T）/（R－C－αR）=i（1－T）/（1－α－C/R）
（1）
同时，银行借款的筹资成本为：
kc＝（i×R）（1－T）/（R－b）=i（1－T）/（1－b/R）（2）
将（1）式除以（2）式得：
kb/kc=（1－b/R）/（1－α－C/R）（3）
通常情况下，银行手续费较低，即b趋向于0。则（3）式改写为：
kb/kc=1/（1－α－C/R）（4）
上式中，C为固定费用，一般为常量，而α值随R值的增大而减小，故R值越大，α值越小，C/R越小，分母值越大，而kb/kc就越小，即债券筹资相对于银行借款筹资而言资金成本变小。筹资额越大，即筹资规模越大，债券筹资的资金成本也低，即产生了较大的规模效应。也就是说，随着筹资规模的扩大，债券筹资出现规模效应，且筹资规模越大，规模效应越强，与银行借款相比，其具有明显的规模成本效应。
大量实证分析亦表明，企业筹资规模及企业的大小与债券筹资比重呈正相关，而与银行借款负相关。大型企业基于规模经济考虑选择债券筹资，而小企业因为债券市场高昂的发行费用而只能寻求银行借款。
3.3 小结
筹资规模是比较企业债券和银行借款筹资资金成本的一个重要因素，即是企业债务筹资方式选择的一个重要因素。表明，企业债券发行规模在1亿以上时，其规模效应就能显示出来，也就是说小企业及发行规模较小的企业利用债券筹资的资金成本是比较高的，更适合于选择银行借款筹资。而企业的债券发行规模最终取决于企业本身规模的大小，故企业规模是决定债务筹资方式的最终决定因素。作为一家上市公司其规模较大，在债券市场上一般发行规模也较大，基于规模经济的考虑，上市公司更适合利用债券方式筹资。
4 结论
通过比较股权筹资和债务筹资的资金成本，不难发现作为一家上市公司（假定其具备股权筹资和债务筹资的相应条件，且处于赢利状态，同时不考虑资产负债率等限制性因素），利用债务筹资比利用股权筹资更节约资金成本。原因有：因为债务利息可以从税前利润中扣除，而股息则从税后利润中支付，存在法人和股份持有人双重课税的；债务筹资在企业处于赢利状态时可以发挥财务杠杆的作用，增加每股税后赢余；由于债权人的求偿权先于普通股和优先股股东，债权人风险较小，导致其资金报酬率较低，即对于筹资者而言，募集资金的资金成本较低。
因此，上市公司在条件允许的情况下，从资金成本的角度考虑，应使用债务筹资方式募集资本。
参考
1 潘敏.融资方式、契约与公司治理机制[J].经济评论，2001（5）
债务筹资方式范文第2篇
Abstract: The enterprise chooses specific financing means to conduct financing activities, and in this process it produces capital cost. The financing cost of equity capital and debt capital is not the same. This article elaborated the role and essence of the capital cost and made reasonable proposals for the specific financing decisions of enterprise.
关键词：资本成本；融资；应用
Key words: capital costs；financing；application
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）11-0118-02
0 引言
企业进行项目投资，首先要进行融资活动，也就是要筹集投资所需要的运行资金，企业的融资方式一般分为两类：一种是通过留存收益和折旧进行的内部筹资；另外一种是债权性筹资、权益性筹资的外部筹资活动。对于内部筹资是企业一种自然而然形成的、不需特意去筹集的一种筹集方式，所以内部筹资不需要花费任何筹资费用；而企业在进行外部筹资时必须要花费一定的代价，这一代价就是筹资的资本成本，这一成本包括企业融资时的融资费用和用资费用，企业借款时的手续费，发行股票、债券时的发行费用等属于融资费用，债权性资金支付的利息费用，权益性资金产生股利费用，这些是属于用资费用的范畴。无论是权益性筹资还是负债性筹资都是企业从外部获取资金的重要手段，都能为企业提供资金的支持，满足项目投资的资金需要。
1 资本成本在企业筹资决策中的作用
企业的筹资方式多种多样，权益性资金与债务性资金具有不同的资本成本。各种筹资方式下的资本成本的高低不同，对企业获取利润水平影响不同。具体来说，资本成本在企业中的作用主要体现在以下几个方面：
1.1 资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的重要依据
企业从外部筹集资本有多种筹资方式可供选择，包括吸收直接投资、发行股票、发行债券等方式，这些筹资方式的个别资本成本高低不同，当企业采用某一种特定方式筹资时，该种筹资方式的个别资本成本的大小就可作为筹资方式选择的依据；企业的全部长期资本不是一种筹资方式构成的，而是由多种长期筹资类型的组合而构成的，企业的长期资本筹资可以有多个组合方案可供选择，该组合的加权平均资本成本的大小是企业进行资本结构决策的基本依据；企业为了扩大生产经营规模，往往在现有的生产经营所有资金的基础上要追加筹资，不同追加筹资方案的边际资本成本的高低是企业比较选择、追加筹资方案的一个重要依据。
1.2 资本成本是企业选择资金来源的基本依据 企业资金来源和渠道是多种多样的，就发行股票这种筹资方式而言，可以通过国家财政资金、非银行金融机构、其它企业或社会团体、个人等不同的渠道来获得，作为企业应该选择哪种来源渠道的资金，主要考虑资金来源渠道发生的成本，就某一种特定的筹资方式在所有渠道中成本最低、使用期限长的，才是企业应该选择的。
1.3 资本成本是企业比较各种筹资方式优劣的参考标准 作为从同一筹资渠道取得的资金，企业可以采用不同的筹资方式去筹集。例如对于民间资本，企业可采取吸收直接投资、发行股票和债券这几种不同方式进行筹集。企业在选择筹资方式时，需要考虑不同筹资渠道的资本成本，用尽量小的资本成本，筹集到企业生产经营所必需的资金。
1.4 资本成本是企业确定最优资本结构的重要因素 企业各种筹资方式的资本成本会随着筹资数额的增加而不断增大，当企业筹资总额达到一定限额时，个别资本成本就会发生变化，企业所筹集资金的边际资本成本就会大幅度的增加，有可能增加到企业无法接受的程度，而当企业筹资数额超过某一界限时，边际资本成本便会持续无限地增长。所以，企业能筹资到的资金数量并不是无限的，它会受到资本成本的制约。同时，由于受到多种因素的影响，企业在筹资的时候不可能只使用某种单一的筹资方式，企业所需的全部长期资本通常是采用多种筹资方式组合而成的，由此企业的资本结构也会发生变化，不同资本结构会给企业带来不同的风险与成本，从而就会引起公司股票价格发生变动。所以企业在确定最优资本结构时，考虑的一个重要因素就是资本成本。
2 资本成本的实质
从投资者的角度来看，资本成本是资本市场中投资特定项目所要求的回报率，或者说是机会成本。从企业的角度来看，资本成本是企业为了实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须满足的最低的投资收益率，否则难以在资本市场中吸引投资者。对于资本成本我们要从它的本质来理解：
2.1 资本成本的实质是机会成本，它的高低取决于资金的投向，而不是从哪里来的。因为资金的投向不同，企业使用的目的不同，获取的回报率不同，企业实际支付的成本的也就不同；而且针对于不同的投资项目，企业获取的回报是排他的，所以资本成本就是一种机会成本。
2.2 资本成本产生的内在动因是企业的投资活动而不是融资活动，资本成本高低是由企业的投资人决定的，而不是企业的经营管理者。站在企业资本成本的高低取决于投资者对企业要求报酬率的高低，而这报酬率的高低又取决于企业投资项目风险水平的大小。站在企业的角度来看，资本成本是企业投资行为所必须达到的最低报酬率，它与投资项目的风险程度成正比例关系。如果企业整体资本的报酬率低于投资者要求的报酬率，那么该投资项目（或企业）就不会有投资者进行投资，由此也就不能获得企业投资所需要的资金。因此，资本成本关键的一点是企业投资项目的风险程度决定投资者的要求的最低报酬水平，而投资者的要求报酬率就是该项目的资本成本。
3 资本成本在企业融资决策的应用
根据以上分析可以得知，资本成本在企业筹资决策中起着非常重要的作用，它在企业融资决策的具体应用可以从以下几个方面进行阐述：
3.1 在企业中进行各种融资方式的组合，在组合中无论是债务资本的比重大还是股权资本的比重大，其加权平均资本成本都必须要小于企业资本报酬率，否则公司的实际成本支出大于获得的回报，必定会给企业带来亏损。
3.2 资本市场对企业的进行评价的一个非常重要的指标就是资本成本，其整个估算是由资本市场来完成的；而资本成本的大小取决于投资项目的预期报酬风险，同时资本成本的估算是建立在市场价值的基础上而不是企业账面价值，在进行计算的过程中，必须将整个企业全部的资产由市场给于评估，确定出一个合理的价值，由此导致资本成本采用的估算方法有较大的弹性和主观性，所以我们在具体估算时不必看重资本成本精确的数值量，只需要确定一个合理的区间就可以了。由于企业对股权资本进行测算时，在债券的报酬率的基础上考虑股票的风险溢价，根据相关投资咨询机构公布的贝塔系数，参照上市公司资本报酬率进行测算就可以了。
3.3 通常情况下企业进行融资，债务融资成本较比股权融资成本成本低，并且这两者之间是存在一定联系的。当公司债务资金使用增多时，公司的财务费用增加，由于债务资金比重过大，必定导致财务风险增大，公使得司利润水平下降。同时由于财务风险增大，投资人进行投资的风险也会增大，这就会导致公司股权资本成本也会发生上升。所以债务成本和股权成本的关联性在融资决策中必须要考虑。因此，企业为了降低综合资本成本成本而提高组合中的债务资金的比重，同时也必须考虑到股权融资成本的提高。
3.4 公司应尽可能降低融资成本，以提高股东的市场价值。企业的性质不相同，对对融资方式和融资成本的选择也会不一样。如果是一家稳健型的企业，公司未来的资本性支出都不会很大，经营现金流量和相对比较稳定，增加债务资本并不会使公司的财务资信等级受到影响，此时公司如果采用债务性的融资方式（发行债券或长期银行借款），由于债务资本成本低，固定的利息费用产生的财务杠杆效应会最大限度的增加股东的财富，增加企业的整体价值。如果公司是一家高成长性公司，业务扩张的速度较快，投资预期收益率也较高，公司的经营现金流量则不稳定，时高时低，往往在这种情况下公司的财务风险会比较大，如果企业要进行资本扩张以及业务扩展，一般会采用股权的融资方式（发行股票、接受直接投资），虽然这种方式成本高，但是风险程度低，而且等到公司经营成功后，投资的报酬率会远远超过股权资本的融资成本，其实对股东的价值并不会造成损失。所以针对不同性质的企业，其选择融资方式也会有一定的差别。
总而言之，随着市场经济的发展以及企业的经营规模的不断扩大，企业自身所拥有的资金已不能满足生产发展的需要。所以企业必须根据生产经营、对外投资以及调整资本结构的需求，通过特定的筹资渠道和资本市场，采用特定的筹资方式筹集企业所需的资金，从而降低筹资组合的综合资本成本，提高企业整体的经济效益，从而实现最终的理财目标。
参考文献：
[1]尤金.F.布里格姆，乔尔.F.休斯顿.财务管理基础[M].中信出版社,2004.
[2]陈玉菁，宋良荣．财务管理[M]．清华大学出版社，2008.
债务筹资方式范文第3篇
一、企业并购的融资方式
（一）内部融资
内部融资的资金来自于企业自身，可自由支配，筹资成本低，不用偿还，可降低企业财务风险。但若并购方经营规模小，盈利水平低，要依靠自身内部筹措资金就显得尤为艰难。除此以外，如果大量利用企业内部资金来进行企业并购、占用企业内部大量流动资金，则会大大降低企业的抗风险能力，危及企业的正常营运。
（二）外部融资
1.权益融资。通过扩大企业的股东权益来获得资金是权益融资的主要形式。主要包括换股并购及发行股票。
普通股的优点：一方面，普通股并没有固定的到期日；其次，普通股对于一般付现的上下限也没有具体规定；再次，发行普通股风险较小。缺点在于容易稀释大股东的控制权。
2.债务融资。债券融资是指企业通过向机构或个人出售票据、债券筹集资本开支或营运资金。主要涵盖票据融资、租赁类融资、发行企业债券以及对金融机构的贷款。
通过发行债券来进行融资相对于权益融资来说成本较低，按税法规定，这种融资方式的财务费用可于税前列支。债务融资非但不会稀释股东股权，而且可以使企业获得财务杠杆效应。与此同时，若是过度提高企业的资产负债率，就会对企业资本结构的合理性产生影响。
二、企业并购的支付方式
企业并购的交易对象为公司产权。企业并购是关于企业股权与控制权的交易，通常会产生十分巨大的交易的金额。其中，支付方式的选择将会在很大程度上影响到企业未来的经营活动与其资产的结构合理性。所以，对于企业来说，如何正确、合理地选择支付方式尤为重要。
（一）现金支付
现金支付指的是合并方根据合同价款，通过银行转账等现金支付方式来支付既定的合并对价，从而获得被合并方的所有权或控制权的支付方式。
现金支付的特征具体体现在方便快捷上：该种方式对企业价值评估程序的要求较低，使评估与决策程序大大简化；该种支付方式的优点还体现在被合并企业的股东能够不乱地得到股权转让的收入。根据美国统计机构的数据，美国企业合并案中，超过半数的并购采用了现金支付的方式。在我国，这个比例还要高于美国。据国泰安研究资料，在国内四万多起并购中，有90%以上是采用了现金支付的方式。
（二）股票支付
股票支付方式指的是合并方通过发行与回购与被合并方净资产一致数量的股票的方式来以获得被合并方的控制权的方法。
在非恶意并购中采用股票支付方式对合并方与被合并方均有好处。对合并方来说，这种交易避免了大量流动资金的占用，大大减少其资金压力；在美国的并购案中，有三成至四成是采取股票支付方式进行的。
（三）资产支付或承担债务
这样的支付方式包括了以下的两种情形，合并方通过自身的优秀资产来换取被合并企业的股分；合并方采用承担被合并方的债务来进行合并。采用这种支付方式的并购案比例为2%左右。
（四）混合支付
混合支付方式是指在实际并购中，合并方同时采用几种支付方式完成并购。往往将以上所提的支付方式两两组合或者三种同时使用。混合支付方式往往需要进行详细的资产评估，交易流程十分繁琐。但若进行合理搭配，该支付方式也能够合理降低筹资的压力。
三、各类支付方式下不同的筹资途径
合并方自身的筹资力量直接影响其采用的支付方式。支付方式又决定了筹资的结构。在不同支付方式下，有不同的筹资方式，在此基础上应用的筹资模式也不尽相同。
（一）不同的支付方式下不同的筹资方式选择
1.现金支付方式下采用的筹资方法。在现金支付方式下进行的企业并购，往往采取以下三种筹资方式：一是重新分配企业自有资金。二是以银行贷款方式筹集资金。三是发行公司债券筹资。
2.股票支付方式下采用的筹资方法。采用股票支付方式，合并方无需对被合并方支付大量资产或大额现金。合并方可以通过普通股与优先股的增发或反向购买的方式进行资金筹措。
3.资产和偿还债务所采用的筹资方法。在这种支付方式下，合并方往往用应收款项以及流动资产来偿还被合并方债务，或用自身优秀的资产来换购股份。合并方不需要从外部筹措大量资金，可使用内部筹资的方式进行交易。在此过程中并购方应该综合地权衡资本结构的变化。
（二）并购筹资方式的影响因素
1.经济政策与宏观经济环境。经济的宏观环境以及国家的信用政策，影响并决定了并购及其支付方式。企业能够获得贷款的额度，以及企业股票与债券发行的资格与额度都决定于国家现行的经济政策。企业在对筹资的方式进行选择时，需充分思量国家现行政策与经济的宏观环境。
2.筹资成本。如果企业采用了现金支付的支付方式，则需筹措大量的现金。重要的是，尽管市场上十分微妙的股利的变化或贷款利率的变化都会让企业方付出更多成本。所以，企业应对筹资方式的选择进行统筹考虑。
3.并购企业的资本结构。并购方在筹资过程中，须同时考虑企业现今资本结构和筹资后企业资本结构的变动。若企业本身流动资金充足且负债率较低，可用自有资金并购；若企业负债率较高，选用银行贷款筹资难度相对较大，同时增加企业日后经营难度，因此，企业应考虑其他筹资途径。
债务筹资方式范文第4篇
关键词：债务融资；风险；财务杠杆；风险规避
1 负债筹资概述
1、1 负债筹资风险的概念
负债筹资风险是指由于资金供需市场、宏观环境的变化，以及期限结构等因素的影响给企业财务成果带来的不确定性。它一般表现为企业所有者权益下降，丧失偿债能力、发生财务困难甚至面临破产的风险。
1、2 负债筹资的财务效应分析
1、2、1 负债融资的正面效应分析
(1)利息抵税效应。
企业负债应按期支付利息，根据会计制度的有关规定，负债的利息费用计入财务费用，可在企业税前成本中抵扣，从而使企业能少交所得税，在一定程度上降低了企业实际的筹资成本，使企业获得潜在的收益。节税额的计算公式为：节税额＝利息费用×所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。
(2)财务杠杆效应。
在企业资本规模一定的情况下，从息税前利润中支付相对固定的债务利息，当息税前利润增加时，那么每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，导致股权资本的利润则会相应增加，从而给投资者带来额外的收益。用定量描述为：权益资本净利润＝[总资产报酬率+(总资产报酬率一负债利率)×负债资本／权益资本]×(1－所得税率)，当资产报酬率大于负债利率时，适当借入资金。就可以提高权益资本净利率。
(3)负债经营可减少货币贬值的损失。
在通货膨胀的情况下，利用举债进行的扩大再生产比企业自身积累的资本进行的扩大再生产更有利。在通货膨胀期间，货币不断贬值，到偿还日使债务人偿还资金的实际价值比在通货膨胀之前要小，原有负债额的实际购买力下降，将货币贬值的风险转嫁到债权人的身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。
(4)债务融资可以降低资金成本。
企业借入资金，需要按期偿还本息。由于利息是在成本中列支的，可以税前扣除的，它有冲减税金的作用，能带来税盾收益，而股权融资中，政府要对股东个人的资本利得和股息收入以及企业法人双重征税。因此，一般来说，债务的资本成本要低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本。
1、2、2 负债融资的负面效应分析
(1)负债筹资经营增加了企业的财务风险。
企业进行负债经营的话，必须保证其投资要大于资金成本，否则，将出现收不抵支的现象。在负债数额不变的情况下，亏损的越多，用企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险就越大。债务融资到期必须还本付息，一旦企业无法到期偿还债务，企业就可能出现债务危机，甚至被迫破产倒闭。
(2)过度的负债削弱了企业的再筹资能力。
企业过度负债，导致其债务负担过重。企业债务到期时。若不能定期足额地还本付息，将影响到企业的信誉，再筹资能力也就降低了。
(3)负债筹资经营增加了企业的经营成本，影响资金周转。
企业负债经营必定需要按期支付利息，这样一方面增加了企业的经营成本，另一方面如果筹集的资金还款较为集中，短期内要求企业筹集大量的资金进行还债，就会影响企业资金的周转和使用。
2 企业负债筹资风险的成因
2、1 负债筹资风险的内因分析
2、1、1 负债规模
转贴于
筹资规模取决于企业未来发展对资金的需求。借入资金与自有资金的比例，与企业的财务利益与风险有着密切的关系。当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率；在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率越低，企业会发生亏损甚至破产。
2、1、2 负债利率
从贷款企业的角度看，负债利率是其负债融资所付出的代价。在负债额既定的情况下，负债利息与负债利率成正比，负债的利率越高，企业所要负担的利息费用就越多，从而增加了企业的财务风险。同时，负债利率越高，财务杠杆系数越大，对股东收益的变动幅度也有很大的影响。
2、1、3 债务的期限结构
企业债务融资中短期债务与长期债务的融资成本不同，一般长期债务的利息会高于短期债务的利息。长期债务回收期比短期债务长，若考虑资金的时间价值以及复利计息，则企业必须以较高的利息率，否则资金所有者不会将资金出借给企业。另外，长期负债的收益因使用期限长具有不可预期性和不稳定性，而且企业从长期看也要经历市场风险，各种意外都有可能导致企业不能如期还本付息。
2、2 负债筹资风险的外因分析
2、2、1 预期现金流入量与资产流动性
现金流入量反映的是企业现实的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽，不能及时支付到期的利息，企业就会面临支付性筹资风险。资产的流动性反映的是潜在偿债能力。当企业资产的整体流动性较强，变现能力强的资产较多时，就能及时支付到期的债务，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，企业就可能要面临及时偿还债务的压力，其财务风险就较大。
2、2、2 金融环境的影响
金融市场是资金融通的场所，企业负债经营要受金融市场的影响。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，负债利息率大幅度上升，就会引起利息费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。另外，金融市场利率、汇率的变动，都是企业筹资风险的诱导因素。
2、2、3 经营风险
企业供、产、销等各种经营活动都存在着很大的不确定性，都会给企业收益带来影响，因而经营风险是普遍存在的。产生经营风险的因素既有内部因素，又有外部因素。如运输方式改变、价格变动等会造成供应方面的风险；产品质量不合格、设备事故会造成生产方面的风险；消费者爱好发生变化、销售决策失误会带来销售方面的风险。所有这些经营方面的不确定性，都会引起企业的利润或利润率的变化，从而导致经营风险。
3 负债筹资风险的防范措施
3、1 树立正确的风险观念、建立风险防御机制
企业在生产经营的过程中，受到自身因素和外部环境的影响，导致实际结果与预期结果出现偏离的情况是难以避免的。如果企业在遭遇风险时，毫无准备、缺少对策、一筹莫展，必然会导致失败，所以企业应树立正确的风险观念，做到未雨绸缪，有备无患，预防可能发生的风险，并且有效的应对风险。处于市场下的企业，应建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，制定适合企业具体情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险，将先进的经营管理理念注入企业，避免由于决策失误而导致的筹资风险，把风险最小化。
3、2 合理安排资本结构
最佳资本结构是指加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构，企业根据经营规模所拟定的资金需要量可以用多种筹资方式进行筹资，在资金总额既定的条件下，各种筹资方式不同的资金额就构成了不同的资本结构方案。分别计算各筹资方案的加权平均资金成本，然后对其进行比较，选择其最低的筹资方案。而每股盈余分析法是根据各种筹资方式下的每股盈余的比较来进行资本结构决策的一种方法，它是利用每股盈余无差别点进行决策。所谓的每股盈余无差别点，是指能使两个筹资方案相等的销售水平，即当销售水平无差别时，无论是采用债务筹资还是采用主权筹资都具有相同的效益。当预计销售额超过每股盈余无差别点时，由于财务杠杆是正数，采用债务筹资下的每股盈余必定会高于主权筹资下的每股盈余，此时增加债务筹资则可优化资本结构。
3、3 加强财务预算管理，选择适当的筹资方式、期限、利率
企业应强化预算方面制度的建设。在保持合理负债比率的前提下，根据生产经营和基本投资需求来确定资金需求总量，合理安排自有资金和借入资金的比率。企业可根据自身的实际情况考虑各种筹资方式所能筹集到资金的数量、期限、成本以及所需办理手续的繁简程度等因素。掌握好筹资时间，使得筹资时间和资金的运用以及转化紧密衔接，努力降低资金的占用额，缩短生产周期，降低应收账款的回收期，使企业在充分考虑到影响负债各项因素的基础上。谨慎负债。针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹资急需的短期资金。在利率处于由高向低过度时期，也应尽量少筹资，不得不筹集的资金，应采用浮动率的计息方式。
3、4 利用财务杠杆原理，降低风险
财务杠杆是把“双刃剑”，它既能对企业有着积极的作用，也能产生消极的影响。在企业预测投资报酬率大于债务利息率的前提下，无论企业息税前利润多少，债务利息都是固定的，当息税前利润增加时，在债务利息不变的条件下，息税前利润越大，财务杠杆系数越小，财务风险也就越小。相反，息税前利润越小，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大。因此企业可以通过增加息税前利润和合理安排负债比率，使财务杠杆利益大于财务风险的不利影响，从而使普通股每股盈余逐步增长。另外财务杠杆可以与营业杠杆配合使用来降低风险，经营杠杆是通过销售额的变动来影响息税前利润的，而财务杠杆是通过息税前利润变动来影响普通股每股盈余的。因此，企业在筹资决策中，通过合理使用经营杠杆和财务杠杆来达到提高每股盈余的目标。对于营业杠杆系数较高的公司可以使用较低的财务杠杆，而对于营业杠杆较低的公司则可以使用较高的财务杠杆。
参考文献
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债务筹资方式范文第5篇
关键词：筹资方式；资本结构；民营医院
一、研究背景
筹资是民营盈利性医院资金的重要来源，是医院资金运动的起点。一方面，筹资可以用于医院正常的经营运转，为医院带来财务保障，另一方面可以为医院提供大量的资金用于投资。因此合理的筹资方式可以分散医院财务风险，增强医院经营的稳定性。最佳的资本结构可以确保提高股权收益或降低资本成本，提高医院的价值。因此研究筹资方式与资本结构对把握民营医院未来发展方向有重要意义。
二、相关理论概述
（一）民营医院的界定
民营医院就是与政府举办的非营利性公立医院相对应的国内社会资本或者个人投资兴办的医院。与非营利性公立医院相比，主要指的是由社会出资兴办的，以盈利性为目的的医院。
（二）筹资方式的概念
筹资方式是指医院筹集资金所采取的具体形式，体现资金的属性。主要的筹资方式包括以下几种：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、留存收益再投资和融资租赁。
（三）资本结构相关概念及理论基础
资本结构指的是在医院当中各项资本的构成和所占的比例关系。在我国民营医院尤其是民营盈利性医院的资本结构研究当中，资本结构和债务结构密不可分。债务结构指的是医院全部债务的构成和比例关系。在本文当中资本结构研究当中使用的是资本结构和债务结构的概念。
三、民营医院竞争环境，财务杠杆运用及盈利情况分析
（一）民营医院竞争环境分析
据报告显示， 2015年末，医院27587个，其中：公立医院13069个，民营医院14518个，全国医疗卫生机构总数达983528个，比上年增加2096个。民营医院在医院中占比52.63%。2011年到2015年，民营医院数量从0.84万个上涨到1.45个，五年内都在以10%以上的增速增长，民营医院年复合增长率为14.62%，民营医院数量保持中高速增长。
总体而言，民营医院床位数量占医院床位总数的比重从2010 年的11.0%增长至2015 年19.4%，卫生技术人员数量占医院卫生技术人员总数的比重从2010 年的10.1%增长至2015 年的15.7%，诊疗人次数占医院诊疗人次总数的比重从2010 年的8.3%增长至2015年的12.0%，入院人数占医院入院人数总数的比重从2010年的8.4%增长至2015年的14.7%。
这些数据一定程度上反映出医疗行业竞争日趋激烈，更多的社会资本注入其中，使得公立医院垄断局面有所打破，如何在残酷竞争环境中保持民营医院健康发展是医院关注的重点。
（二） XX民营医院财务现状分析
XX民营医院总资产2015年较2013年增长68.12%，2015年较2014年增长43.01%，从收益率来看我们可以看出整个民营医疗行业收益率和获益率较高，获利能力逐步提高，随之增高的人员支出、管理费用等需要控制的更加合理以期降低成本。从资产获利率来看，ROE逐年下降，ROA逐年上升，说明行业总资产盈利能力上升，但是XX医院自有资产盈利水平有所下降，XX医院利润的增加更多的依靠负债的增加。在2013-2015年，净利润、总资产等增速放缓，其中医疗收入呈现增长放缓，说明在医疗控费，药品加成降低的大环境下，XX医院需要提高自身医疗水平以应对激烈的发展环境。
四、XX民营医院筹资方式及资本结构分析
XX医院筹资方式包括以下几种：吸收直接投资、银行借款、商业信用、留存收益再投资和融资租赁。在本文中，筹资总额增加主要依靠吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、留存收益再投资和融资租赁。在本文中，吸收直接投资主要考虑本年度公开或非公开发行股票、母公司直接吸收的投资等形式的投资方式；发行债券主要考虑本年度内发行的债券；银行借款主要考虑本年度金融机构的长期借款和短期借款的新增额；商业信用主要考虑本年度内应付账款、预收医疗款等新增额；留存收益再投资为本年净利润、无形资产摊销和累计折旧的和减去支付的股利；融资租赁主要为本年融资租赁租入的固定资产新增情况。
在资本结构概况中，主要通过六个指标来介绍XX民营医院的资本结构情况。这六个指标分别是：资产负债率、医院运行效率、资产运营能力、成本管理能力、发展能力、工作效率。其中在资本结构研究中还将引入债务结构进行分析。
（一） XX民营医院基本情况
XX民营医院是一家提供高端母婴保健技术服务的民营上市妇产专科医院，是当地医保定点单位。该医院的主营业务为提科、妇科、儿科、儿保科、不孕不育科、乳腺外科等方面的A防、保健、医疗服务。
（二） XX医院筹资方式分析
从2013至2015年，XX民营医院筹资总额逐年增加，充足的资金可以保障医院的快速发展，但是相应增加了医院的经营风险。
从2013-2015年，XX医院的筹资总额呈增长趋势筹资额越来越大，筹资总额增加主要依靠发行债券和留存收益的增加。在发行债务债券方面，2013年，共发行两期短期融资券合计350万元，六期超短期融资券2，050万元；2014年，共发行两期短期融资券共650万元；共发行四期超短期融资券1，350万元，一期中期票据260万元，2015年，发行四期超短期融资券共1，300万元，短期融资券共550万元。发行的债券主要有短期和超短期融资券，短期筹资风险可能较大，今年来占筹资总增长比例有所降低。留存收益占比逐渐增加，医院从内部筹资可以降低筹资成本，但是受到股利政策的影响较大。2013年XX医院大幅减少了银行借款，14、15年有所增加，吸收直接投资总额也有较大增长，见表1。从总体上来看，XX医院筹资主要依赖于短期超短期融资券和留存收益的再投资，但是今年来内部筹资方式占比逐渐增加，筹资方式更加合理。
总体上看，XX医院筹资方式均比较单一，XX医院比较依赖于留存收益再投资和发行债券的增加，利用留存收益再投资可以使医院筹资成本降低，筹资更加灵活，但是当医院出现盈利能力不足时，对于医院的财务压力较大，通过留存收益进行筹资也会随之萎缩。在利用债券进行融资时，XX医院大量利用了超短期和短期的融资券，这在短期内可以筹集到大量资金，并且可以提高XX医院知名度，但是短期融资券风险较大，弹性较小，要求也比较严格。XX医院三年来逐渐降低发行债券，转而增加了银行借款尤其长期借款，这可以使得医院财务风险降低。但从医院长远发展来看，仍然需要改善筹资方式，增加直接投资的吸收、商业信用等成本较低的筹资方式进行筹资，增加银行借款的比例，改善长短期的筹资比例，分散筹资风险。
（三） XX医院资本结构分析
XX医院自2012年以来业务收入一直处于平稳上升状态，随着每年门诊诊次及住院人数的增加，业务收入也逐年上涨，但收分级诊疗制度的影响，门诊诊次趋于饱和状态，因此2014年、2015年收入增长势头放缓。
（1）资产负债率
XX医院2013年资产负债率为41.88%、2014年为42.19%、2015年为45.56%，三年医院偿还长期债务与短期债务的能力持续保持平稳水平。
1.偿债保障能力保持平稳。截至2015年末，XX医院资产总额95809万元，比上年同期增加4.83%；负债总额40125万元，较去年同期增加3.97%；资产负债率为45.56%，比上年同期增长3.37个百分点。
2.短期资本偿债率。2015年末，XX医院现金比率95%，医院现金净现金增加额1516万元，其中业务活动净现金流入3046万元，说明医院在各项经济活动中现金净流入的金额较多，且流动比率为128%，短期独立偿债能力较强。
3.长期资本负债率
三年以来XX医院长期资本负债率分别为29.05% 、35.54% 、41.19%。长期负债比例较为合理，XX医院长期偿债的风险降低。
（2）医院运行效率分析
2015年医院在运行中各种耗费与成果的对比，均与上期差距不大。主要包括：百元医疗收入占用人员费用比例44.7%，比上年同期增长3.23%；百元医疗收入占用卫生材料比例18.69%，比上年同期下降0.58%；净资产结余率0.1%，基本与上年持平；在职职工人均业务收入水平627650.56元，比上年提高5.77%；病人欠费占医疗收入的比例0.29%，与上年基本持平。
1.百元医疗收入的耗费水平呈现下降趋势。本期百元医疗收入占用人员费用比例为44.7%，由于受政策性调资因素影响，人员经费增幅较大，该比例同比增加3.23%；百元医疗收入占用卫生材料比例为18.69%，同比减少0.58%，主要原因是医院借助信息化手段，使用物流管理系统，监测各科室卫生材料消耗情况，并加以控制，堵塞漏洞、杜绝浪费。
2.在职职工平均业务收入水平提高，增幅5.77%。由于XX医院在增加工作量的情况下，严格控制人员流动，2015年在职人员基本保持不变，所以人均业务收入水平得到较大提升。
（3）资产运营能力分析
2013年-2015年XX医院资产运营保持平稳水平，三年来总资产周转率基本维持在1.58左右，流动资产周转率保持在3左右；存货周转率保持在1左右；固定资产周转率保持1.37左右；应收医疗款周转率逐年提高，2015年末应收医疗款周转率达到6.52；百元固定资产的医疗收入水平小幅上涨。
（4）成本管理能力分析
2013年-2015年XX医院成本管理能力不断提高，三年来医院运营成本一直维持较低增长水平，2015年末XX医院每门诊人次成本为降为314.9元；每住院床日成本降低至1491.97元；医疗收入成本率达到33.37%.
（5）发展能力分析
2013年-2015年XX医院通过增加医疗收入、节约成本不断扩大自身积累，医院发展潜力得到一定提升。主要包括：2015年末总资产增长率提高到5%、净资产增长率达到5.3%、固定资产增长率增长到7.13%、固定资产净值率达36.71%。医疗收入三年平均增长率达到19.33%，在激烈的医疗市场竞争的情况下，仍取得不错的增长幅度。
（6）权益乘数
XX医院2013年权益乘数为0.75，2014年为0.88，2015年为0.89。权益乘数较合理，适当可以增大权益乘数。
（7）工作效率分析
2013-2015年XX医院逐年增加开发床位，病床周转次数逐年提高，出院病人平均住院天数逐年缩短，每床日占用固定资产呈下降趋势。这些指标说明XXt院近几年随着医院经营管理水平提高，医院的病床、医疗设备利用率提高。由于优质的软硬件及患者就医理念的转换，2013年- 2015年门诊诊次、住院人数次逐年增加，平均每医生当期出院人次逐年提高，医生工作效率大大提高。其中2015年末病床使用率达到99.03%，病床周转次数达到42.28，出院病人平均住院日缩短到8.38；2015年末平均每医生门诊人次高达1702，平均每医生当期出院人次70次；2015年末平均每床日占用固定资产金额降低到1154元，XX医院工作效率明显提高。
五、筹资方式及资本结构对财务风险和XX医院绩效的影响
医院筹资方式以及资本结构的合理性可以通过医院财务风险的大小和医院绩效的高低来衡量。
从流动比率、速动比率分析来看，近几年随着各项鼓励民营医院发展政策的相继出台，XX医院业务发展速度较快，资产增速快，使得流动比率速动比率较高，流动负债偿还能力、长期偿债能力较强，XX医院应考虑增加流动负债，使得流动比下降，优化资本结构。
从XX医院财务杠杆分析，财务杠杆是一把双刃剑，当医院处于快速健康发展时，医院投资收益大，可以增加负债，通过财务杠杆来获得更大的收益，当医院经营状况不善时，很容易使医院财务风险过高。财务杠杆系数一般应该控制在1―2的范围当中，超过2则面临着较高的风险。面对当前医疗需求较大的情况，XX医院通过调整资本结构来优化财务杠杆系数，连续三年的财务杠杆系数为：1.12、1.15、1.23，可以看出，XX医院财务杠杆系数维持在较合理的范围之内，财务风险较低。
从XX医院获利能力分析，XX医院连续三年的毛利率率为23.35%、29.41%、32.26%，高于行业平均水平。XX医院的盈利能力也相对较强，2013-2015年净利率保持在12%―15%之间，说明XX医院经营业务，医院管理较好，具有较好的发展潜力。
从经营现金净流量对负债比率分析，2013年-2015年XX医院经营现金流量对负债比率分别为：18.02%、18.64%、18.16%，较为平稳。经营活动产生的现金流入主要来源于开展医疗服务活动收到的现金，经营活动产生的现金流出主要是发生人员经费支付的现金，购买药品支付的现金购买卫生材料支付的现金。XX医院有较为稳定的现金流来偿付医院债务，有着较好的偿还债务的能力。
通过对XX医院的财务风险以及经营业绩的分析可以看出，医院筹资结构、资本结构和债务结构对医院发展具有重大的影响。在未来的筹资方式和资本结构以及债务结构调整中，XX医院要增强筹资的多元化，争取政府的财政补贴与专项资金，争取国家税收优惠政策支持，合理增加银行贷款，降低筹资成本。同时，确定负债经营的警戒线，控制负债规模，完善融资租赁模式，合理利用财务杠杆，提高经营效率，做好财务风险和盈利能力的平衡，实现医院的健康持续的发展。
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