投资监管论文
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投资监管论文范文第1篇
从全球证券市场看，蓝筹股是成熟市场的标志之一。蓝筹股在国外证券市场上已经不仅仅是市场炒作的概念，同时更是推动市场发展的根本所在。考察成熟股票市场上典型蓝筹股的形成过程，我们进一步发现，一家公司必须随着市场的变化不断推出新的产品，有领先的技术，当公司发展到一定阶段时公司通过收购和兼并迅速扩大规模，牢固占领市场才能成长为一只蓝筹股。
由于蓝筹股在股市上表现独特，国外市场上投资基金将大量的投资目标锁定在蓝筹股上。蓝筹股出色的市场表现，赢得投资者的青睐，也带动了相关金融创新品种产生和发展，蓝筹股基金、股指期货、指数基金、教育储蓄投资基金、养老基金和保险基金等金融创新产品不断推出，它们多数投资于蓝筹股或基于蓝筹股的衍生产品如蓝筹股指数，以其投资风险相对较小，市场形象好，吸引了大量投资者。但是，在我们这样一个只有短短十年历史的证券市场上，投资者对蓝筹股的熟悉还相当有限，甚至市场还缺乏真正意义上的蓝筹股。
在本研究中，将集中探讨在我们这样一个不太成熟的股票市场上，有没有蓝筹股存在？能否构建一套合理的定量指标体系来筛选中国市场的蓝筹股？对所筛选出的蓝筹股能否通过市场实证检验来判定其波动性、收益性的状况？假如目前中国市场的蓝筹股缺乏或过少，我们又怎样来培育之？以及如何开发中国市场的蓝筹股指数类产品，包括中国蓝筹股指数、蓝筹股指数基金以及其他的蓝筹股指数衍生产品等？开展对这些问题的研究探讨，对于改善我国证券市场结构、培育正确的投资理念和投资行为以及提高证券市场效率具有十分重要的意义。
重点研究以下内容：
一、筛选蓝筹股的基本方法、步骤。我们采用逐步淘汰法来筛选蓝筹股。首先，根据上市日期，选出符合条件的股票。然后，根据不同的指标条件，逐步选出符合条件的股票。最后，选出符合所有条件的股票，将所有符合条件的股票作为样本蓝筹股。并通过放松各指标和约束条件，选出不同标准的样本蓝筹股，进行综合比较分析。
二、中国蓝筹股的筛选指标体系构建。在综合考虑既有蓝筹股基本概念和研究成果的基础上，首先我们提出了一套反映蓝筹股特征的指标体系，包括：总股本、每股收益、净资产收益率、主营利润比重、净利润增长率。其次，确定蓝筹股的具体选择标准：以1997-1999年整个市场均值的三年移动平均值为基准，即总股本2.8亿股，每股收益0.24元，净资产收益率9.14，主营利润比重354.14，净利润增长率9.82，并根据证券市场的实际状况有条件地放松和约束部分指标，作为选择蓝筹股的依据。最后，我们确定三种不同标准来分别选取不同的样本蓝筹股，以便进行比较分析。其中，样本蓝筹股的标准I为：仅以1999年度值为参照，总股本5.6亿股；每股收益0.36元；净资产收益率10；主营利润比70；净利润增长率10.根据我们设定的条件，只有8只股票完全符合标准，由此组成样本蓝筹股I.样本蓝筹股标准II为：以1997-1999年各上市公司三年均值为参照，按照每股收益高于市场25，即0.30元；净资产收益率维持配股条件，即≧10；主营利润比重70；净利润增长率超过市场平均水平的50，即14；总股本超过市场平均的100，即5.6亿股。计算备选股票以上蓝筹股指标的三年均值，利用EXCEL软件的数据排序功能，采取逐步筛选的办法，选出符合所有条件的股票10只，组成样本蓝筹股II.样本蓝筹股标准III为：仍以1997-1999年各上市公司的三年均值为选择依据，但按照每股收益0.36元；净资产收益率10；主营利润比重70；净利润增长率略为超过市场平均水平，即10；总股本略微超市场均值的50，即4亿股的标准。采取与样本蓝筹股II同样的筛选方法，选出符合所有条件的股票21只，组成样本蓝筹股III.
三、样本蓝筹股的实证分析。样本蓝筹股的实证分析主要包括对各样本蓝筹股与整个市场的流动性、波动性及风险性的市场检验。我们以所筛选出的蓝筹股为样本，构造蓝筹股基本数据的时间序列，并通过定量分析手段探讨蓝筹股与我国股市之间的关系。实证结果表明，1998年整个市场的流动性平均为0.075，而三种标准的样本蓝筹股平均流动性分别为0.082、0.050.072，即：BL1MLBL3BL2.因此，整个市场的流动性强于标准II和标准III的样本蓝筹股的流动性，而比标准I的样本蓝筹股流动性要小。在1998年，样本蓝筹股流动性指标和市场流动性指标之间存在着正相关，两者的变化态势基本相同。
从理论上来说，蓝筹股应该有较好的稳定市场作用，蓝筹股的波动性要比整个市场的波动性小很多。但从实证结果来看，标准I的样本蓝筹股波动性指标比市场的波动性指标波动幅度还要大。不过，标准II和标准III的样本蓝筹股在上海股市非急速波动的一段时期，其波动幅度要略小于整个市场的波动幅度，表现出一定的市场稳定作用。
计量分析结果显示，标准I、标准II和标准III的样本蓝筹股值分别为1.15、1.03和0.87，即>>。因此，三种标准的样本蓝筹股风险水平与市场风险的平均水平相差不大，标准I、II样本蓝筹股的风险水平略高于市场的平均风险水平，标准III的样本蓝筹股风险水平略低于市场的平均风险水平。这同时也表明，目前市场上样本蓝筹股还不能较好地规避风险。
四、中国证券市场蓝筹股的培育。以上选取的样本蓝筹股市场表现不佳，这在较大程度上表明目前我国证券市场上还缺乏真正意义上的蓝筹股，因此必须加快对蓝筹股的培育。
结合我国证券市场发展的具体情况和蓝筹股发展的各种环境，我们提出了以下的蓝筹股培育措施：提高上市公司业绩，培育公司的持续发展能力。业绩是评价企业好坏与否的重要砝码，也是作为蓝筹股公司最基本的条件；改革和完善上市公司的经营治理制度，完全按照现代企业制度来构建和运作企业；大力发展主营业务，培育上市公司的综合竞争力；积极稳妥地推进上市公司的国有股减持计划，通过适当降低国有股比例促使其投资主体的多元化，最终达到完善上市公司股本结构和治理结构之目的；我国各级政府和治理部门应积极推出各种切实可行的优惠政策，并加强市场监管力度，严厉打击各种市场违规行为，尽快实施上市公司退市机制，把真正优秀的企业留给证券市场，为我国蓝筹股的培育和发展营造一个良好的市场环境；通过对投资者进行宣传教育，倡导正确的投资理念，使投资者逐步改变炒题材、炒概念的投机习惯，树立中长期的价值型投资理念和理性投资行为。
五、我国蓝筹股指数类产品的初步设计。根据实际需要，我们对中国蓝筹股指数、蓝筹股指数期货和蓝筹股指数基金等品种进行了初步设计，其中中国蓝筹股指数的设计是重点。
在蓝筹股指数设计方面，我们采取类似于上证综合指数的编制方法来编制南方证券的中国蓝筹股指数，但为了准确反映蓝筹股的变化趋势，我们采用了蓝筹股的流通市值和流通股本。我们将在每年年结束日止定期对市场所有的股票进行重新筛选，确定新的蓝筹股样本，并采取“除数修正法”来对相应的蓝筹股指数进行修正。以前面所选取的蓝筹股为样本，以1998-1999年每周的样本蓝筹股交易数据为基础，计算出期间蓝筹股指数I、II、III的每周交易数据，得到相关的指数模拟运行结果。为选取合适的样本蓝筹股来构造中国蓝筹股指数，我们以蓝筹股指数的长期收益率r和波动性β两个参数作为指数选取的标准，并定义收益-波动比率k=r/β来反映蓝筹股指数合理性，即通常该比率越大，则表明以该标准选取的样本蓝筹股指数越好。通过构建模型，计算出各样本蓝筹股指数的r、β和k值，得到k>k>k的实证结果，表明样本蓝筹股指数III具有更好的收益-波动性。因此，标准III选取的样本蓝筹股最适合用于编制中国蓝筹股指数。
投资监管论文范文第2篇
工程实施阶段的投资控制
1设备材料采购方面对投资控制
在设备材料的采购方面，国内设备材料的采购可以参考以往建设项目的价格，一般不会出现大的波动，问题主要是在海外采购方面，缺乏参考资料，稍不注意就会造成投资失控。因此该项目采取由业主和技术提供方双方成立联合采购询价工作组，共同进行海外采购询价，在KBR公司提出总包价后，如果业主认可，双方进行下一步的采购，如果业主认为价格不合适，可以由KBR公司进行协助，业主进行招标采购的方式进行。从而使业主对技术供应商在软、硬件上方面的报价可以进行有效的控制，达到降低投资的目的。设备材料采购采用公开招标方式，在设备采购时可以更大范围的国产化，从而降低工程投资。
2工程招投标和合同管理对投资控制
工程发包是该工程建设过程的重要环节，该环节的投资控制是此重大项目总体投资控制工作的重中之重，抓好该项目主体工程发包过程是投资控制工作的重要内容。具体来说在工程招标方面主要注意以下方面:(1)合理划分标段:本工程主装置区按合成氨、尿素划分为2个标段进行投资控制。(2)设计多种计价方案方案一、总包干模式:甲供设备、安装主要材料，建筑、安装工程费以概算为基础实行装置安装费用总承包。对界区内主装置项目在设备、安装主要材料甲供的前提下，建筑、安装工程费以概算为基础进行招标定价。方案二、费率方式:甲供设备、安装主要材料，建筑、安装工程费按费率方式据实结算。招标时确定定额与费用，按施工图编制预算，工程竣工后按实结算或施工图预算加设计变更结算，也有竣工后按实测工程量进行费用结算的。方案三、包干与费率相结合的模式:甲供设备、安装主要材料，安装工程以概算为基础进行招标定价;建筑工程按费率方式进行招标。多方案解决了承包商很难预测的风险而随意加大风险系数，造成包干费误差过大的问题，让承包商做到实事求是地报价。(3)成立专门的招标机构，完善各岗位职责，严格贯彻国家和企业的相关招标规定，在招标过程中公平公正、公开透明。(4)招标文件的编制应全面、严谨、科学，招标时具备的资料及条件准确、全面地告知投标单位，以便投标单位合理、科学的预测投标报价。
3施工阶段对投资控制
在施工阶段，加强业主的管理、协调力度，尽量满足招标、合同提供的相关条件，建设变更，尽量不给或少给施工单位索赔的机会，如施工图提供的时间、设备材料进场时间等。利用先进的管理工具，加强甲供材料事前、事中、事后全过程动态控制，减少材料的积压和流失，降低建设单位材料费用的投入。
4工程造价管理对投资控制
以批准的初步设计概算为基础，以技术设计、施工图设计为依据，明确要求施工单位不得随意变更设计标准和档次，涉及工程量变更需要取得监理方、业主方等的书面同意，从而严格按图控制工程量，控制投资［4］。
投资监管论文范文第3篇
（1）对农业项目的立项工作重视不够。目前，许多单位受到以“上项目、争项目”作为评价工作优劣的影响，在农业项目申报和立项工作中，不按立项前的程序申报，在编报项目建议书和可行性研究报告中没有认真地进行分析和调查研究，没有经过专家论证，甚至还有的是先立项，再评估。因此，造成项目决策过程的客观性、公正性程序过于简化，受人为因素影响较大，项目立项草率、决策盲目、效益低，投入的资金没有发挥应有的价值。
（2）农业项目投资缺乏系统的科学管理办法。农业项目的投入、管理是一个系统工程，需要科学管理。事实上，现在的农业项目管理缺乏一套规范的实施管理制度，导致农业项目管理良莠不齐、缺乏准则、难以界定、效益不高。
（3）农业项目管理人才的水平有待提高。项目管理是一项应用性、技术性、原则性都要求较高的管理工作，目前的项目管理人才，基本上是各个行业的专业人员在其主持的项目管理中成长起来的，其能力的获得靠的是经验、悟性和积极的自我提高。但是，拥有项目管理理论和实践经验的人才较少。
（4）农业项目的资金划拨与项目的实施时序失调。农业项目资金，一是通过财政部门层层下达，二是通过主管部门直接下达。由于资金下达环节多、到位慢，容易被截留挪用。此外，农业项目实施季节性较强，由于资金到位不及时而造成延误项目实施季节的事例仍然存在，因为延误实施季节，使得有些项目实施的效果未能达到预期目标。
（5）农业项目需求资金预算不够完善。在编制项目可行性研究报告资金预算模块中，资金使用计划不够细化，编制比较粗糙，资金预算没有经过细致深入地调查研究，而是东拼西凑形成的，在实际实施过程中随意变动性较大，项目市场调查及前景预测过于乐观，后续效益难以实现。而且，农业项目建设期限过长，也会影响项目投入资金发生较大的变化。
（6）农业项目的总结验收和成果推广工作有待加强。较多的农业项目工作完成后不注意及时组织总结验收和评估，不利于后续项目的继续进行和深化研究，不利于项目成果的推广应用，项目效益的时效性滞后，导致效果不明显。
2做好农业项目管理，提高项目效益
（1）加强组织领导工作。负责农业项目管理的各个部门、单位和相关负责人，要牢固树立服务“三农”的思想，本着对党和群众负责的一致性原则，加强服务“三农”意识，精心组织实施好农业项目，建立项目库统一管理农业项目。项目一经立项、审批，要按照项目建议书，由项目审批单位与项目实施单位签订“项目实施责任书”，落实项目责任制，配备具有完成项目工作能力、专业性强的专人，负责项目的检查和日常实施工作。按照项目计划和时序精心组织实施，在项目实施过程中，适时组织相关人员跟踪督促实施情况，做到对项目进度了如指掌，对项目质量情况心中有数，发现问题及时纠正。
（2）强化监督检查工作。在项目实施过程中，加强对项目实施的监督检查，如发现影响项目据实实施而需要进行计划调整的情况，项目的实施单位和负责人要及时向项目审批单位申报办理实施计划调整的审批手续，项目审批单位要根据实际情况及时作出予以调整的决定，以便项目能够顺利按时实施。
（3）严格资金管理。在项目资金的使用及管理工作中，为确保项目的顺利实施，项目资金管理单位要根据项目实施单位的项目实施进度情况，按照项目实施责任书实施时序的要求，及时拨付项目资金，并指导项目实施单位对项目资金进行规范管理。项目实施单位对项目资金要建立项目专户管理，严格实行专款专用、项目资金单独核算的管理制度，要求有自筹配套项目资金的，要认真落实配套资金的到位工作。
（4）完善各项管理制度。要加强项目管理的人才制度建设，建立稳定的支持、长效机制，培育优秀的科研人才和团队，促进形成有益于持续发展、不断创新的长效机制。建立专家评审委员会，负责对项目的设立、可行性报告进行审核及提出合理性建议，保证项目投入的可行性和有效性。建立项目负责人责任负责制，完善项目责任书的签订内容和范围，明确各自的职责和任务，加强监督检查、绩效考评、年度评估、执行情况报告和总结工作。建立健全项目经费管理制度，明确经费的使用和审批权限，按照项目实施时序对资金使用情况进行考核，加强项目实施单位对资金管理的监督检查，确保资金的合理使用和安全有效。项目实施过程中产生形成的固定资产、无形资产等要明确管理及使用权属，严格按照国家的有关规定进行管理。
（5）注重总结验收工作。项目实施一经完成，要及时编写有关的工作总结，深入分析项目实施过程中取得的成绩和存在的问题，编写整理有关项目验收所需的各项材料，提交给项目立项、审批部门会审。由项目立项、审批部门组织项目涉及的相关单位和专家，对项目开展结题总结、项目验收和效果评价工作。
投资监管论文范文第4篇
关键词：货币时间价值投资投资决策
我们知道货币时间价值在投资决策中有着重要的应用，有时甚至决定投资的成败。在进入正文之前，我们先来看一个例子，某人手中现在有100元钱，他可以花掉它，也可以将它存入银行，还可以用它进行投资。假如此人选择了存入银行，当时银行利率是10%，那么一年后，此人可从银行取出110元，与一年前相比，他手中多出了10元钱，这10元钱是怎么多出来的呢？它又代表着什么呢？这就涉及到我们所要讨论的一个问题：货币时间价值与投资决策。
（一）货币时间价值的概念及其产生
笔者简单的为货币时间价值给出一个初步的定义：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。它反映的是由于时间因素的作用而使现在的一笔资金高于将来某个时期的同等数量的资金的差额或者资金随时间推延所具有的增值能力。资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，需要或多或少的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额也越大。因此，随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增大，使得货币具有时间价值。
货币时间价值问题存在于我们日常生活中的每一个角落，我们经常会遇到这类问题，我们是花30万买一幢现房值呢，还是花27万买一年以后才能住进的期房值呢？我们若想买一辆汽车，是花20万现金一次性购买值呢，还是每月支付6000元，共付4年更合算呢？所有这些都告诉我们一个简单的道理，也就是金融的两大基本原理之一：货币是具有时间价值的，今天的一元钱比明天的一元钱值钱。
那么，货币时间价值到底是怎样产生的呢？刚才那人将钱存入银行，银行为什么会多给10元钱，是不是对那人没将钱拿去消费从而推迟消费的耐心的一种补偿呢，在西方，大多数经济学家都认为货币时间价值是对货币所有者推迟消费的耐心应给予的报酬，如果是这样，我们大可以将钱放在家里不消费，等到以后在消费，这样也是推迟消费，而且比存银行更方便，因为钱在自己手上，想何时用就何时用，想怎样用就怎样用，这样的货币会增值吗？显然不会。他们所得出的概念只是说明了一些现象，并没有说明时间价值的本质。马克思经济学原理告诉了我们货币时间价值的产生实质。在马克思经济学原理中，马克思并没有用到“时间价值”这个概念，但正是他揭示了所谓“时间价值”就是剩余价值。在发达的商品经济条件下，商品流通的变化形态是G-W-G.企业首先将一笔资金G投入生产，用于购买必要的生产资料、劳动力等必需的资源，生产出产品，然后将产品送到流通领域销售出去，最终获得一笔资金G.在生产过程中，企业投入人力、物力、财力，它们在生产过程中被消耗并转换成产品价值的一部分。而且，工人除了创造了补偿其劳动消耗所必需的价值之外，还创造出了剩余价值，这部分价值使生产出的产品的价值（C+V+M）大于初投入的价值（C+V），因此，销售产品所获得的资金G大于投入资金G，即原预付价值不仅在流通中保存下来，而且在流通中改变了自己，有了一个增值，即货币随着时间的推移有了一个增加的价值，这部分增加的价值是工人创造的剩余价值，即时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值，它不可能由“时间”创造，也不可能由“耐心”创造，只能由工人的劳动创造，如果没有工人的劳动，就算有一大笔资金也不会产生时间价值。这也告诉我们，货币如果闲置不用是没有时间价值的，只有当作资本投入生产和流通后才能增值，因为货币时间价值既然来源于工人创造的剩余价值，如果闲置不用，也就是企业未将资金投入生产，没有必要的生产资源，工人怎么可能创造剩余价值，那又怎么可能产生时间价值呢？由此可见，多出的十元钱是由于银行将其存款投入生产流通领域，在生产过程中所发生的增值即货币时间价值，并不是对耐心的补偿。
在理解货币时间价值时，我们要注意两点：第一，货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，如果社会上存在风险和通货膨胀，我们还需将它们考虑进去。第二，不同时点单位货币的价值不等，不同时点的货币收支需换算到相同的时点上，才能进行比较和有关计算[1].因此，我们不能简单地将不同时点的资金进行直接比较，而应将它们换算到同一时点后再进行比较。
（二）举例
我们来看一个例子，詹宁斯于1986年1月1日在一次汽车事故中死亡，享年53岁。他的家属另一辆车的驾驶员行为上疏忽，他们要求赔偿的主要部分是，如果事故没有发生，詹宁斯先生作为一家航空公司飞行员所能得到收入的现值。如果詹宁斯先生在1986年工作，他的年工资收入是85000美元，而航空公司飞行员的正常退休年龄是60岁，为准确计算詹宁斯先生失去的收入的现值，我们需要将几件事考虑在内：第一，在以后几年内，詹宁斯的工资可能增加。第二，我们不能确信，如果事故没有发生，詹宁斯就一定能活到退休，或许可能由于其他原因而死亡。因此，到1993年底退休时，詹宁斯失去的收入的贴现值是：PV=WO+WO（1+g）（1-m1）/（1+R）+WO（1+g）（1-m2）/（1+R）+…WO（1+g）（1-mt）/（1+R）.其中，WO是他1986年的工资，g是工资增长的年百分率，（因此WO（1+g）是他1987年的工资，WO（1+g）*（1+g）是他1988年的工资等），而m1，m2，…m7是他的死亡率，即他在1987年，1988年…1993年由于其他原因而死亡的可能性。死亡率资料可以从相同年龄和种族的男性死亡保险表中得到。至于g，我们采用过去十年航空公司飞行员工资的平均增长率8%，对于利息率R，我们采用政府债券的利率，在1986年大约是9%，则詹宁斯先生失去的工资计算如下表：
年份WO（1+g）1-mt1/（1+R）WO（1+g）（1-mt）/（1+R）
1986850000.9911.00084235
1987918000.9900.91783339
1988991440.9890.84282561
19891070960.9880.77281671
19901156420.9870.70880810
19911248930.9860.65080043
19921348840.9850.59679185
19931456750.9840.54778408
合计---650252
由上表，我们可以得到用现值计算的失去的工资为650252元美金，如果我们不考虑货币时间价值，不是计算收入的现值，而是直接计算失去的工资，则詹宁斯的家人所得到的赔偿额是85000*7=595000元美金，远远小于650252元美金。
开头曾提到的某人，如果现在决定投资油田，这时问题是他发现如果现在开发，马上可获利100万元，如果5年后开发，由于原油价格上涨，可获利160万元，此人该选择什么时候投资呢？有人主张在5年后投资，因为160万元明显大于100万，有人主张应将货币时间价值考虑进去，也就是说，如果现在投资获得100万，这100万又可以进行新的投资，当时社会平均获利率是15%，那么5年后100万可变成175万（100*（1+15%）*（1+15%）*（1+15）*（1+15）*（1+15）=175），金额显然大于160万。这样在考虑了货币时间价值后，此人赚的钱又多了，如果不考虑，此人的油田投资虽然不至于失败，但肯定是不科学的。
（三）货币时间价值与企业的投资决策
企业是一个大型的家庭，时间价值又是一个客观存在的经济范畴，任何企业都象家庭一样在时空中经营、活动，排斥时间价值，企业的收支和盈亏就无从计量和评价，因此，在企业的各项经营活动中，我们也应适当考虑到货币时间价值。前面谈到货币如果闲置不用是不会产生时间价值的，同样，一个企业在经过一段时间的发展后，肯定会赚得比原始投资额要多的资金，闲置的资金不会增值，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以企业必须好好地利用这笔资金，最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去，让它进入生产流通活动中，发生增值[2].
企业的投资需要占用企业的一部分资金，这部分资金是否应被占用，可以被占用多长时间，均是决策者需要运用科学方法确定的问题。因为，一项投资虽然有利益，但伴随着它的还有风险，如果决策失误，将会给企业带来很大的灾难。1997年，受东南亚金融危机和自身经济因素的影响，韩国一些大企业集团频频陷入危机，先后有起亚集团、韩宝集团等10家大企业集团因债台高筑，资金周转困难而宣告破产，其中一个重要的财务原因便是企业往往不进行深入的调查研究便乱上投资项目，投资决策失误较多[3].在我们国内，有很多企业正走着与韩国集团相同的路子，乱投资，瞎投资，造成公司寿命缩短的现象，我们有必要呼吁一下，投资决策要科学合理，要利用企业的每一分每一毫。下面我们就来讨论一下如何进行投资决策，货币时间价值如何对它产生影响。
企业投资的最主要动机是取得投资收益，投资决策就是要在若干待选方案中，选择投资小、收益大的方案。如何进行投资决策，一般有两大类决策方法，一类是非贴现法，在不考虑货币时间价值的情况下进行决策，另一类是贴现法，考虑到货币时间价值的影响。
回收期法和会计收益率法属于非贴现法。回收期法是根据重新收回某项投资所需时间来判断投资是否可行的方法。它将计算出的回收期与预定回收期比较，如果前者大于后者，则方案可行，否则不可行，回收期越短越好。会计收益率法是将投资项目的会计收益率与该项投资的资本成本加以比较，进而判断投资是否可行的方法，如果会计收益率大于资本成本，方案可行，否则不可行，会计收益率越大越好。贴现法包括现值法、净现值法、获利指数法、内含报酬率法四种方法。现值法是将项目投产到报废的各年净现金流量折算成的总现值与投资总额进行比较，若大于，可行，否则不可行，而且差额越大越好。净现值法是现值法的变化形式，它直接根据净现值的正、负来判断（净现值=总现值-投资总额），净现值为正，方案可行，越大越好，否则不可行。获利指数法则是根据获利指数大小来进行判断可，大于1可行，越大越好，否则不可行。内含报酬率法将内含报酬率与资本成本比较，前者大于后者，方案可行，否则不可行，内含报酬率越大越好。企业在进行投资时，可采取上述方法的任何一种方法进行决策。比如，有这样一个案例，A，B，C三个方案，投入与收益如下表：
ABC
期间净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量
0（20000）（9000）（12000）
1180011800（1800）12006004600
2324013240300060006004600
3300060006004600
合计504050404200420018001800
1.采用回收期法：Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62
Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3
Pc=12000/4600=2.61
方案A的回收期最短，应选择A方案。
2.采用会计收益率法：Ra=（1800+3240）/2*20000=12.6%
Rb=（-1800+3000+3000）/3*9000=15.6%
Rc=600/12000=5%
B方案的会计收益率最大，应选择B方案。
3.采用现值法：假设资本成本是10%
PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）=21668.92
PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）+6000/（1+10%）=10557.12
PVc=4600*PVIFA=11439.74
A方案的现值最大，应选择A方案。
4.采用净现值法：NPVa=PVa-I=1668.92
NPVb=PVb-I=557.12
NPVc=PVc-I=1439.74
A方案的净现值最大，应选择A方案。
5.采用获利指数法：PIa=21668.92/20000=1.08
PIb=10557.12/9000=1.17
PIc=11439.74/12000=0.95
B方案的获利指数最大，应选择B方案。
6.采用内含报酬率法：Ra=16.05%>10%方案可行。
采用上述6种方法，我们得到两种结果，哪种结果更准确呢？回收期法通俗易懂，大致能反映投资回收速度，而且计算简便，但是，它夸大了投资的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成严重的退缩不前。因为许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目，并非在开始几年内就能带来投资收益，其次，决策者以回收期作参数，往往会导致企业优先考虑急功近利的项目，导致放弃长期成功的方案。最重要的一个缺陷是它忽视了时间价值，认为不同时点的资金价值相同，将不同时点的资金直接代入进行有关计算，这是不符合金融原理的[4].会计收益率法也比较通俗易懂，计算也不复杂，但它没有采用现金流量观，并与回收期法一样，未考虑货币时间价值，把第一年的现金流量与最后一年的现金流量看作具有相同的价值，其决策可能不正确。而贴现法下的各种方法则考虑了时间价值，将投资项目每年净现金流量按资本成本（折现率）进行折现，使不同时点的资金具有可比性，较真实地反映出不同时期的现金流入对投资盈利的不同作用。财务管理最基本的观念就是货币时间价值，运用货币时间价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示，如果收益现值大于成本现值则项目应予接受，反之则应拒绝。因此，我们在进行投资决策时应多采用考虑了货币时间价值的贴现法，以贴现法为主，以非贴现法为辅。
补充一点，由前例可以看出，现值法、净现值法与获利指数法的结果有时会有所不同，其原因在于投资额不同，投资收益的绝对与相对数之间有差异。在对几个独立纺按进行评价时，我们多采用获利指数法，运用它对独立方案的投资效率进行排序，弥补净现值法不能在几个独立方案之间评价优劣的缺点，而在互斥方案的选择中，则应以净现值为准[5].
（四）案例
凯丰集团是一家专门从事机械产品研发与生产的企业集团。2000年3月，该集团拟扩展业务，欲投资6000万元研制生产某种型号的机床。企业有两套方案：第一套方案，设立甲、乙、丙三个独立核算的子公司，彼此间存在购销关系。甲生产的产品可作为乙的原材料，而乙生产的产品全部提供给丙。经调查预算，甲提供的原材料市场价格每单位10000元（此处一单位指生产一件最终产成品所需原材料数额），乙以每件15000元提供给丙，丙以20000元价格向市场出售。预计甲为乙生产的每单位原材料会涉及850元进项税额，并预计年销售量为1000台（以上价格均不含税），那么，甲每年应纳增值税额为10000*1000*17%-850*1000=85000（元），乙每年应纳增值税额为15000*1000*17%-10000*1000*17%=85000（元），丙每年应纳增值税额为20000*1000*17%-15000*1000*17%=85000（元），由此，在第一套方案下，每年应纳增值税额是85000*3=2550000（元）。第二套方案，设立一综合性公司，设甲、乙、丙三个部门，基于上述市场调查，可求出该企业大致每年应纳增值税额为20000*1000*17%-850*1000=2550000（元），其数额和上套方案一样，看似效果一样，其实不然，因为货币存在时间价值，所以，凯丰集团应选择第二套方案。在第一套方案中，甲生产的原材料，在一定的时间内会出售给乙，这时要缴纳一定数量的增值税和企业所得税，而采取第二套方案，则这笔业务由企业甲部门转向乙部门时，不用缴纳企业所得税和增值税，当然这笔款尽管要缴，而且数额也不会变化，但是根据货币时间价值原理，今天的一元钱比明天的一元钱更值钱，所以这部分迟缴的税款的价值小于早缴的税款，而且推迟纳税时间，相对于资金较紧张的企业来说更是如此。为说明这个问题，这里假定两种情况，第一种是每年缴纳100元税款，缴三年，年利率是10%，第二种是在第三年一次性缴纳300元。按第一种，相当于第三年一次性缴纳：100*（1+10%）+100*（1+10%）+100*（1+10%）=331（元），显然比300元多。由此可得，当然是第三年一次性缴纳好。同理，凯丰集团在考虑了货币时间价值后，当然会选择第二套方案[6].
由上面的论述，我们可以清楚地看到，货币时间价值是一个重要的经济概念，不管是涉及到个人投资决策，还是涉及到企业的投资决策，都将会产生重要的影响，我们要时刻谨记，在进行投资决策时，一定要考虑到货币时间价值的影响，重视货币时间价值，做科学的投资决策。对于个人投资来说，我们要掌握货币时间价值的计算方法，也就是将不同时点的资金换算到相同时点上的方法，搞清楚资金到底处在何时点上，在日常生活中多考虑时间价值的影响就差不多了。对我们企业来说，企业应有一批专业的财务管理人员，还应有一批效率高，能力强的市场调查人员，收集决策所需的资料，以便决策人员进行周密的市场和全面的可行性论证，保证决策的安全性和科学性[7].企业应对投资权限加以控制，严格审批权限，要求职能部门按程序工作，在严密科学论证的基础上进行严格审查，制约乱投资行为，提高投资可靠性，效益性。企业还必须建立相关制度保证其投资决策的贯彻实施，对投资进行规范管理。职工的作用也不可忽视。除此之外，企业还需在决策实施后，跟踪实施结果，及时根据市场的变化进行新的决策[8].当然，企业的投资决策不能只考虑到货币时间价值，还有项目自身的一些因素以及政府的政策等因素，这些都要有相应地考虑。
主要参考文献：
[1]任葆同。着力提高货币的时间价值[A]出版地：武汉市。出版者：湖北科技出版社，出版年2000年
[2].刘曙霞。试论财务管理的基本原则。财会月刊（20）[A]出版地：武汉市。出版者：财会月刊杂志社。出版年2000年
[3]周继民国防。财务管理学。[A]出版地：北京市。出版者：中国农业大学出版社。出版年1999年
[4]吴学安。投资理财忌盲目[A]出版地：北京市。出版者：管理世界杂志社。出版年1998年
投资监管论文范文第5篇
[关键词]服务业；FDI；实证分析；Granger因果关系
20世纪中叶以来，全球产业发展出现崭新的迹象。以服务业和服务贸易为内容的服务经济的迅速崛起，成为世界经济发展的显著特征。…服务全球化水平迅速提高，服务贸易占全球贸易总额的比重达到1／5左右，服务业跨国投资占全球投资的比重已达到65％左右。在发达国家，服务业已经成为国民经济发展的主导产业；在许多发展中国家，服务业的规模和地位也在迅速上升。世界经济已经进入名副其实的服务业经济时代，服务全球化已经成为经济全球化的主要形式。服务业FDI作为服务全球化的一种重要形式成为服务能够跨境流动的主要途径，FDI中服务业所占比重逐步提高已成为世界经济发展的一个重要趋势。我国加入VeTO后，服务业正在按照入世承诺逐步扩大开放，正在成为中国继续较大规模吸引外资的新热点。与此同时，山东省作为我国沿海经济发达地区，一直是外商投资关注的焦点地区。近十年来，随着山东省服务业的迅速发展(增速一直保持在12％左右，2007年更是高达14.7％)，外商直接投资也大量流入，2007年投资总金额达192702万美元，较2006年增幅37.1％。服务业FDI的流入与山东省近十年来服务业的快速发展之间是否存在一定的关系?如果存在，对于山东省服务业FDI的流入和服务业发展之间做出深人分析，对于制定服务业开放政策，特别是引进服务业FDI的政策调整，促进山东省服务业的进一步发展具有十分重要的意义。
一、国内外研究现状及评述
改革开放以来，随着外资(FDI)的大量涌入，理论界关于FDI的研究日益增多，现多集中在FDI对于东道国总体经济效应以及对于某一产业发展的影响。目前；理论界对于FDI的研究也存在一定的争论，相当一部分观点认为外资的注入会对某一产业的发展以及总体经济的发展产生积极效应；也有一部分观点认为外资的大量注入会产生消极效应。
(一)积极效应
1966年美国经济学家钱纳里(H.B.Chenery)提出了具有深远影响的“双缺口”理论。该理论认为，对于那些劳动力富裕，但是由于资本严重不足而存在储蓄缺口和外汇缺口的发展中国家而言，可以在不增加国内储蓄时借助于外资来增加投资，以此来摆脱这种双缺口的困境，从而促进该地区经济的增长；Keller(1996)研究指出，一国技术变化往往是国外技术转移扩散的结果，FDI通过解决东道国的资本短缺问题，以及为东道国带来先进管理经验、国际分销渠道等实现国际技术扩散；Borenstein(1998)等人利用1970—1989年69个发展中国家的资料进行实证研究，证明了FDI的流入会直接导致技术溢出效应。
程大中(2003)认为在服务领域引进外资不仅有助于促进中国服务业资本深化的工业化进程，而且还有助于中国服务业竞争力的提高，以应付服务业对外开放的挑战；郭文杰(2007)使用VAR等计量方法实证验证了FDI作为经济发展的补充资金促进了我国服务业的高速增长，同时为我国提供了先进的技术和管理经验，极大推动了我国服务业的快速增长。朱春临(2007)认为流向发展中国家的FDI除了作为生产要素促进经济增长以外，还可能通过溢出效应促进东道国的技术进步；王小平(2005)实证分析了我国服务业利用外资的总量变动和结构变动，通过对服务业FDI占FDI总量的比重变动和贡献分析得出服务业利用外资促进了服务业增长；戴枫(2005)对FDI与中国服务业发展的协整关系和因果关系进行了检验，认为，外资是推动服务业发展的动力之一，但是服务业的发展并不一定带来服务业外资的增加。
(二)消极效应
杨亚平(2007)通过对广东工业行业面板数据进行回归分析得出外商投资企业通过水平溢出即对行业内的内资企业产生了“挤占效应”，这使内资企业生产率受损；游士兵(2006)应用灰色系统中的GM(1，N)模型定量分析了影响我国服务业发展的因素，中国现阶段服务业的发展主要得益于服务业劳动生产率的提高、经济发展水平的提升和服务业投入要素的追加，外商直接投资(FDI)对中国服务业的发展贡献很少；叶军(2007)认为大量引进外资在促进东道国经济快速发展的同时，也会带来一定的负面影响，一些外国投资者通过正当或者不正当的手段打击合作伙伴、挤压民族工业、荒废中国传统品牌、寻求和滥用垄断优势、损害消费者利益。论文
二、实证分析
(一)变量和数据选取
要计量分析服务业发展与FDI之间的关系，首先确定二者的指标序列数据。基于数据的可查，以山东省1993～2007年的服务业增加值(Y)作为衡量服务业发展的指标序列数据。按FDI进入的产业的差异，FDI主要分为制造业FDI和服务业FDI，这主要是基于制造业和服务业的产出、服务和产品之间的差异所做的划分。为了研究的准确性，选取FDI中进入服务业的部分，以下称之为服务业FDI(x)。本文选取服务业合同利用外资金额作为山东省服务业FDI的指标序列数据，通过查阅历年《山东统计年鉴》，山东省服务业合同利用外资数据只有2001～2007年；为避免数据偏少影响结论的正确性，1993～2000年数据参考王传荣(2007)一文(见表1)。另外为了使研究结论减少误差和更具科学性，考虑每期的人民币与美元汇率的变化。为了增强数据的平稳性，在检验过程中对两个指标序列取对数值(LNY、LNX)，不会改变原序列的性质和相互关系。
(二)数据平稳性的ADF检验
为了避免对非平稳的时间序列进行传统的最小二乘法回归分析产生“伪回归”问题，在做回归分析之前，先对时间序列数据的平稳性进行检验。本文选取ADF检验方法对两组时间序列进行单位根检验。通过做LNY和LNX以及各自一阶差分的折线图分析来看(图1和图2)，时间序列LNX和其一阶差分序列不具有明显的上升或下降趋势，其均值非零，进行单位根检验过程中，两者选择只包含常数项。时间序列LNY具有明显的上升趋势，而其一阶差分序列有下降趋势，两者在单位根检验过程中都选择包含常数项和趋势项。滞后期的选择采用赤池信息量准则(AIC)。检验结果如表2。
由表2可以看出，LNY和LNX两个时间序列的原始序列在10％显著水平下都没有通过显著性检验，两者都是非平稳时间序列。LNX和LNY的一阶差分序列分别通过1％和10％显著水平下的检验，其一阶差分序列都是平稳序列，可以断定两者都是一阶单整序列。这样两个时间序列就具备了协整检验的前提条件，为此，进一步采用EG两步法检验两者是否存在长期的协整关系。
(三)协整分析
根据协整理论，如果两个序列满足单整阶数相同且两者之间存在协整关系，则这两个非平稳时间序列之间就存在长期稳定关系。对于经过平稳性检验后证明存在同阶单整的序列来说，要进行协整性检验，分析他们之间的协整关系。本文采用Engle和GrangerLt3j在1987年提出的EG两步法进行检验，具体步骤如下：
1对LNY和LNX进行单位根检验，以说明两者之间是否同阶单整。通过上文中对两者的ADF检验，可以证明两者都是一阶单整序列。
2对LNX和LNY进行普通最小二乘回归，对回归结果中的残差序列e(e=resid)再进行单位根检验。如果残差序列是平稳序列，则表明LNY和LNX之间存在协整关系。在此，以LNY作为因变量、IArX为自变量做回归分析，并得到残差序列resid，令e=resid。对残差序列进行平稳性检验，根据／tiC准则，滞后期为4。检验结果如表3所示。
由表3可以看出，残差序列e的ADF值-5.58小于1％显著水平下的临界值5.27，因此可以认为残差序列e是平稳序列，表明LNY和LNX之间存在长期协整关系。
(四)Granger因果关系检验
协整的意义在于它揭示变量之间是否存在一种长期稳定的均衡关系。满足协整关系的经济变量之间不能相互分离太远，一次冲击只能使他们短时间内偏离均衡位置，而在长期中他们将会自动恢复到均衡位置。通过协整分析我们发现服务业FDI与服务业发展之间存在长期协整关系，但是这种关系是否构成因果关系还需要进一步验证。为了进一步说明山东地区服务业发展与服务业FDI之间的关系，采用Granger因果检验的方法进行分析。
由于Granger因果关系检验的结果对滞后期长度的变化极为敏感，不同滞后期的选择可能会得到完全不一致的结果。因此在滞后期的选择上应该采取选择多个不同的滞后期验证其结果。若检验的结果一致，则得出的结论较为可信。此处，选择了四个滞后期，运用Eviews3.0软件运行，结果如表4所示。
结果显示：在滞后2、3、4期的情况下，服务业增加值不是该服务业FDI的Granger原因，即山东省服务业发展没有吸引FDI流入服务行业；FDI也不是服务业增加值的Granger原因，即服务业FDI的流入并没有促进山东省服务业的发展。仅在滞后1期的情况下，服务业FDI的流入促进了山东服务业的发展，但是，没有证据证明山东省服务业的发展促进了FDI流入服务行业。因此，无论在哪一期，山东省服务产业的发展都没有吸引FDI流入服务业。
(五)结论
协整方程显示，山东省服务业增加值与服务业FDI之间存在长期稳定的关系。通过对两者因果关系的检验结果表明，当确定1％显著水平，滞后期取1时，服务业FDI是服务业增加值的Granger原因，但是无论滞后期取多少，服务业增加值始终不是服务业FDI的Granger原因。这说明外资是推动服务业发展的动力之一，但是服务业的发展并不一定带来FDI流入服务行业。
FDI作为资本存量的一部分，可以发挥作为生产要素的作用，但FDI不同于国内投资，FDI会带来相对先进的技术，在生产、管理和销售过程中会发生外部溢出。因此，服务业FDI的流人带来了先进技术和现代化管理知识以及产生的溢出效应促进了山东省服务业的技术进步和劳动生产率的提高，进而导致服务业的快速发展。
虽然山东省服务业增长速度较快，但与发达国家、地区相比较，山东服务业的总体发展水平较低，无论是在服务业人均产值、服务业在国民经济中的地位还是服务业发展的层次来看，都存在很大差距。因此，山东省服务业发展水平不可能是服务业FDI流入的原因，而追求优惠的外资政策以及利用廉价的劳动力有可能是服务业FDI进入的主要原因。
三、政策建议
根据上述实证分析，服务业FDI作为服务产业发展的资金补充，不但发挥了作为生产要素的作用，还通过技术溢出效应推动服务业的发展。目前虽然山东服务业发展的整体速度惊人，但是服务业总体发展水平不高，因此服务业发展并不是FDI大量流入的原因。结合研究结论以及山东服务业发展现状，提出以下政策建议：
(一)扩大服务业开放，提升产业效率
通过实证分析可以看出，服务业FDI流入带来的先进技术和现代化管理知识以及产生的溢出效应促进了山东服务业的发展。FDI的流人是有益于山东服务业的发展，因此。在法律政策允许的条件下继续扩大服务业开放，放宽市场准入，培养多元化竞争主体，以提高行业效率。尤其是对于一些垄断比较严重的行业，如电信业、铁路运输等行业，加快市场化进程，积极引导外资流入。
(二)优化投资环境，引导FDI的合理流入
服务业FDI的流入对于促进山东省服务业的发展具有非常明显的效果，而FDI的流入对于东道国的投资环境具有较高的要求。为促进山东省服务业快速发展，在FDI利用方面需要优化投资环境，通过制定一些具体的外商投资鼓励措施，在某些方面给予一系列的优惠待遇，并制定详细具体的政策措施以保证其落实。
