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关键词投资组合有效边界无差异曲线实证分析
1证券投资组合的可行域和有效边界
设有证券投资组合P,其期望收益率记为E(rp),标准差记为σP。则以E(rp)和σP为轴,可建立描述投资组合的坐标体系。在此坐标系中,所有可能的证券组合方式被定义为证券投资组合的可行域。对于只有两个证券A、B的投资情形,其组合分析见图1。
图1中由证券A和证券B建立的证券组合位于连接A、B的直线或曲线上,该直线或曲线被称为证券A与B的结合线。结合线的弯曲程度由证券A和证券B的收益率之间的联动关系所决定,而与选择的组合方式无关。证券间的联动关系采用相关系数来衡量,取值介于-1和1之间。不同组合在连线上的位置取决于该组合投资于证券A、B的比例。如果市场不存在卖空机制,则证券投资组合的可行域即是证券A、B之间的结合线。类似地,对于三个证券A、B、C之间的组合分析情形,在不允许卖空的条件下,由三条结合线(每两种证券形成)构成的所有投资组合的可行域见图2。显然,可行域内的每一点可以通过三种证券的二次组合来得到。例如,A、C的组合为D,B、D的组合为Z。一般来说,当存在n种证券可供选择时,根据建立组合的限制条件(如是否存在卖空机制等),其可行域可能是有限域,也可能是无限域。但无论如何,可行域的左边界总是向外凸的(允许线性部分),不会出现凹陷。
根据马柯维茨均值方差模型的假设,在相同期望收益的投资组合中,投资者会选择方差最小的组合方案。对于每一个可能的期望收益,均有一个方差最小的投资组合恰好构成可行域的左边界。另一方面,在方差相同的投资组合中,投资者会选择期望收益最高的组合方案。而对每一个可能的方差水平,都有一个期望收益率最高的投资组合恰好构成可行域的上边界。综上所述,投资者实际选择的证券组合应位于可行域的左边界和上边界的公共部分,该局部边界被称为可行域的有效边界(见图3)。
2证券投资组合的无差异曲线
在投资实践中经常会见到高收益伴随高风险的情形,即:
E(rA)>(rB),σA>σB
此时,投资组合A比B承担更大的风险,但同时也具有更高的期望收益,这种期望收益的增量可视为对风险增量的补偿。
基于风险与收益之间的补偿作用,不同投资组合的实际效用(即满意程度)在投资者看来也许是相同的。将被投资者认为满意程度相同的投资组合曲线绘制在均值方差坐标系中,形成图4所示的无差异曲线族。显然,族中无差异曲线的位置越高,该曲线上投资组合的满意程度越高。由于不同投资者对风险的态度大不相同,故无差异曲线通常被划分为风险偏爱、风险中立和风险厌恶等三种基本类型,其曲线形状(见图4)。
3最优证券组合的确定
统计调查的结果表明,绝大多数的投资者对风险持厌恶态度。为此,本文以风险厌恶型投资者的投资组合为代表分析最优证券组合的确定方法与过程。
如前所述,在马柯维茨假设下,给定投资环境中的每个投资者将根据证券组合的收益和方差以及自身对风险的态度确定相应的无差异曲线族,并借助于无差异曲线在投资组合的有效边界上选择一个适当的投资方案。显然,由于所选投资方案既不能离开有效边界,又希望具有尽可能高的满意程度,故该方案必然对应于某条无差异曲线与有效边界的切点。其图解过程见图5,图5中H点所代表的投资组合方案即为所求。
4实证分析
本文选取上证30指数的指标股作为实证分析的对象。研究时段为2000年1月7日~2000年12月29日,共计48个交易周的收盘价。首先计算股票的周收益率及其方差,期间凡有送股、配股和派发现金股利的股票,均根据其配送方案分别进行复权,以保持数据的完整性和一致性。然后构建组合投资的决策模型及确定投资组合的有效边界,最终给出指标股的投资方案并进行必要的结果分析。
4.1周平均收益率及其方差计算
样本股周收益率的计算公式为:
rit=■-1(1)
式中i=1,2,…,30;t=1,2,…,48;
rit:第i只股票从第t-1周到第t周的收益率;Pit:第i只股票在第t周的收盘价;Pi,t-1:第i只股票在第t-1周的收盘价;ai:第i只股票从第t-1周到第t周的送股比例;bi:第i只股票从第t-1周到第t周的配股比例;Bi:第i只股票配股价;di:第i只股票在第t-1周到第t周的每股现金红利。
各样本股在样本时限内平均收益率和方差的计算公式分别为:
E(rit)=■,σ2i=■(2)
式中E(ri)是第i只股票的周平均收益率,rit是第i只股票在第t周的收益率,N=47为计算总周数。
上证30指标股在样本时限内周平均收益率和方差的具体计算结果见表1。
4.2决策模型与有效投资组合
因为我国证券交易市场不存在卖空机制,相应的组合投资决策模型可写成以下数学规划的形式:minσ2(rp)XT∑X
s.t.XTEn=1
XTR=R0(3)
Xi≥0,i=1,2,…,n
式中:X=(x1,x2,…,xn)T为证券组合投资比例向量;r=(r1,r2,…,rn)T为各单个证券投资收益率向量;R=(R1,R2,…,Rn)T为收益率向量的期望向量;∑(σij)n×n为收益率向量r的协方差,σij=Cov(ri,rj),i,j=1,2,…n;En为元素全为1的n维列向量;E(rp)=XTR表示证券组合的预期收益率;σ2(rp)=XT∑X表示证券组合的风险。
该模型的内涵是在给定预期收益率R0的条件下,力求使证券组合投资的风险达到最小。其中,R0为投资者所要求的最低收益率水平。
借助于Lingo软件平台,通过编程计算,不难求解上述数学规划,从而确定证券投资的有效组合。实际运算结果表明,上证30指数指标股的有效投资组合一共有14组,每一投资组合中各样本股所占的投资比例见表2。
5.3投资组合的有效边界及结果分析
由表2的数据可以看出,随着组合投资方案中证券数目的增加,用方差代表的投资风险在迅速降低,最终稳定在某一固有的风险水平。该风险水平在某种意义上可视为投资环境的系统风险,必须由投资者个人承担,而无法通过投资组合的方式来化解。
根据表2的数据可以绘制出上证30指数指标股投资组合的有效边界,其界面曲线见图6。
图6中的B点表明,投资者在上证30指数指标股投资组合中可以实现的最高周收益率为1.4721%,折算成年收益率为75.71%,同时需要承担方差为45.08%的投资风险。其具体投资方案为将全部资金投资于龙腾科技,属于单一证券的投资选择模式,是高收益、高风险的集中体现。
另一方面,图6中的A点表明,如果将资金按一定比例分投于所选择的9支股票(详见表2),则投资风险降低到最低程度(σ2=5.2%),同时可实现0.249%的周平均收益率,对应年收益率为12.78%。显然,该证券组合投资的收益率仍然远高于银行同期年利率2.25%的水平。
参考文献
1小詹姆斯L.法雷尔.齐寅峰译.投资组合管理理论及应用[M].北京:机械工业出版社,2002
关键词: 图式理论 新闻听力理解 语言图式 内容图式 形式图式
一、图式与图式理论
图式(schema)一词来自希腊语,最早出现在古希腊哲学和心理学著作中,18世纪康德曾论述图式的哲学意义,他认为人的大脑中存在纯概念的东西,图式是连接概念和感知对象的纽带。[1]安德森(J.Anderson,1983)、皮尔逊(L.Pearson,1984)和巴特尔特(F.Bartlett,1932)将图式概念用以讲述和追忆故事,他们得出的结论:记忆不是复制,而是根据大脑中已有的图式重构将要记忆的内容,即改变新认识的事物使其与已有的图式融合的过程。[1]对“图式”含义的理解各家不尽相同,但总的来说,图式是大脑为了便于信息储存和处理,而将新事物与已有的知识、经历有机地组织起来的一种知识表征形式,使相互关联的知识构成的完整的信息系统。人们对新事物的理解和认知在一定程度上依赖大脑中已经形成的图式。
二、图式理论与新闻听力理解
听力是人们获取信息与相互交流的有效途径之一。其中,新闻听力一直是听力理解中的一个难点,因此图式理论与听力理解的关系的探讨适应于新闻听力理解。如何对听力材料达到最有效理解,一直以来都是心理学家与语言学家们研究的重点。在20世纪60年代以前,受行为主义心理学的影响,传统听力理解观认为听力理解是一种基于语音、词汇和句法知识的信息被动接收过程。听者在整个过程中,只要通过语言符号的刺激就可作出反应,通过逐词逐句的解码就可获得意义,听者的能动作用完全被忽略,听力理解成了一种机械的刺激反应过程。20世纪60年代末,心理学、语言学、心理语言学及应用语言学等领域的研究都取得了重大的突破,极大地推动了听力理解研究的发展,尤其是现代认知心理学的图式理论被广泛应用到对阅读、听力与理解等心理过程的研究之中,听力理解得到了科学的解释。
这些研究表明,听力理解是一种极其复杂的动态的心理活动和信息处理过程。它并不是一种单向的信息接受活动,也不是通过对词、句、篇的解码而获得意义的过程,而是听者已有的语言知识、背景知识等与听力材料之间相互作用的动态过程。在这一动态过程中,听力材料以其语言文字形式、内容和结构作用于听者,向听者提供信息,同时听者也以自己已有的知识作用于听力材料。也就是说,在处理听力材料时,除了由材料输入的信息外,听者还必须利用他们的语言知识和背景知识,并使之同材料信息相互作用、产生共鸣,以达到理解的目的。图式理论学家们称之为“材料驱动”(data-driven)和“概念驱动”(concept-driven)。[2]前者促进读者能获得与先验图式相符合的信息,后者帮助读者通过对输入信息进行拟合优度评价从而作出合适选择与解释。[3]从而达到对听力材料的理解。
三、新闻听力理解的图式类型及意义
根据图式理论,新闻听力理解的效果主要受三种图式的影响,即语言图式、内容图式和形式图式。语言图式是关于语言方面的知识;内容图式是指有关文本内容的背景知识,即听者掌握的有关材料主题知识,它是听力理解的核心和关键;形式图式则是关于语篇结构方面的知识,即听者对新闻材料体裁的了解程度。大脑中储存的这三种图式分别与听力材料的语言、内容和形式相互作用,从而产生对材料的理解。
1.语言图式
理解和掌握基本的语言知识是听力理解的前提。实践证明,语言知识的多寡对听者的听力理解有着重大的影响,特别是在学习的初级阶段。如果语音错误、词汇贫乏、语法薄弱,听力技巧和策略再好,听力理解也难以达到应有的效果。具体而言,新闻听力理解中的语言图式,就是关于听力材料的语音、词汇和语法等方面的基础知识。
(1)语音方面
英语新闻播报语速较快,而且经常伴有连读、同化、弱化、省略等发音现象。英音与美音为英语两大标准变体,BBC和VOA是其主要的代表节目,两者发音略微有区别。
(2)词汇方面
英语新闻词汇可分为一般新闻词汇、缩略词、新词、借用语等。一般新闻词汇指在新闻报道中经常出现的稳定词汇;缩略词又分为缩写词和简缩词。缩写词,又称首字母缩写词,如:WTO.简缩词主要是通过截头去尾,或是将一个词的首部加上另一个词的尾部构成,如:Expo.。英语新闻中的新词非常重要,主要有三种形式:如:euro属于新事物催生新词;headhunt(出自原始部落猎取敌人人头作为战利品这一习俗,现用来比喻“以高聘金等方法从同行业队手中挖走人才;猎头”等)属于旧词衍生新义;cyberspace(cyber-表示“网络的”)属于旧词派生新词。新闻中的借用语通常借用地名、建筑名指代该国或其政府及有关机构,如Pentagon指代美国国防部等。
(3)语法方面
英语新闻的语法特征主要有以下几方面:前置定语种类繁多,经常出现多重修饰语;时态呼应不拘规则;被动语态占较大比重;广泛使用直接和间接引语,一则显示出该新闻的真实感,二则增添新闻的生动性。
由此可见,听者一定要加强语言基础知识的学习,牢固掌握足够的新闻词汇,熟悉习惯的新闻报道的语音语调,把握新闻报道的语法结构知识规律,建立完整的语言图式,为达到良好的新闻听力理解打下扎实的基础。
2.内容图式
要想获得颇为有效的听力理解仅有语言图式还不够,还需要“关于文本内容的背景知识”[4]。换而言之,对听力文本所涉及的主题的熟悉程度,是决定听力理解的核心和关键。任何听力文本,都不是语言基础知识的简单组合,它还在各个层次上体现着使用该语言的民族的文化,因为语言是文化的载体。
文化背景知识构成听者内容图式的重要部分。内容图式在一定程度上可以弥补语言图式的不足,帮助读者预测和选择信息,排除歧义,提高听者对材料的理解程度。新闻内容包罗万象,涉及生活各个层面。如果听众对英语国家的政治、经济、历史、地理、文化、习俗、宗教等背景知识不了解,对新闻的内容就缺乏认同感,那听力活动就很难进行或者产生听力理解错误。
3.形式图式
形式图式是指对各体文本篇章结构的知识。[5]对听力材料体裁的了解程度,与语言图式和内容图式一样,影响其对内容的理解。英语新闻听力中的形式图式主要指它的三种主要的结构特点。
(1)“倒金字塔结构”
又称“倒叙法”,为新闻中最常用的结构。这一结构主要包括导语和主体。导语通常是首句或首段,概括新闻的要点,一般含有“新闻六要素”(五个W――Who,What,When,Where,Why;一个H――How)中的几个甚至全部要素。主体部分则会围绕导语按重要性依次递减的顺序展开,对导语内容进行扩展或补充,适于报道“硬新闻”。
(2)“金字塔结构”
此将报道的事实按时间顺序排列,逐渐进入,故又称“编年史结构”。其通常由开头、正文、结尾三大部分组成,展开情节的节奏较缓,适于报道“软新闻”。
(3)“倒叙―顺序”混合结构
这种结构由导语、主体、结尾构成。导语为概要性导语,交代事情的轮廓,主体按照事情发展的顺序报道,结尾可以是一个精彩的尾声,这种结构较适用于较长的报道。
参考文献:
[1]赵艳芳.认知语言学概论[M].上海:上海外语教育出版社,2001:188,188-189.
[2]张必隐.阅读心理学[M].北京:北京师范大学出版社,1992:247-248.
[3]Carrell,P.L.Theory and ESL reading:Classroom implications and applications[J].The Modern Language Journal,1984,VOL68:332-342.
1保障建筑节能施工管理的整体性
要实现建筑节能施工管理工作的优化,就要在整个工程项目的寿命周期之内,尽量地减少管理工作的委托现象。而减少管理委托,就避免了管理工作的割裂,保障了建筑节能施工管理工作的整体性,使得整个工程项目能够在计划内发展,减少违约情况的发生,避免了能源的浪费。坚持这一原则,就能够保障建筑施工的节能管理,使工程项目到达较高的质量。
2保障建筑节能施工管理的信息交流
在现如今的建筑施工单位中,施工管理过程中,往往存在着管理工作的分离,在一个建筑项目施工的整个周期之内,在项目的不同部分之间,会有不同的管理人员进行着分工管理。这就需要每一位管理人员之间的进行不断地交流。然而,由于管理人员较多,负责的工作也很繁杂,难免会出现信息交流的问题。因此,应当适当地调整建筑节能施工管理的模式,减少管理工作的分离,加强建筑施工的不同时期、不同部分管理之间的交流,保障信息的真实性、及时性,为建设更高质量的建筑奠定基础。
3保障建筑节能施工管理工作经济效益最大化
建筑施工中的节能管理,其最终目的就是为建筑施工单位节约更多的能源,降低施工的成本,一方面,利用更少的资源建设出质量更高的建筑,另一方面,为我国建设节约型社会做出贡献。因此,在建筑节能施工管理中,应当将增大建筑施工单位的经济效益为管理目标。这也就要求建筑节能施工管理工作应当将从项目的整体出发,充分考虑施工的整个周期、建筑的每个部分,从而寻找出一种能够为建筑施工节约最多能源的一种管理方案,实现建筑施工最终的节能目标。
二优化建筑节能施工管理工作的措施
1实现施工管理集权与分权的统一
在建筑节能施工管理工作中,既需要管理权利的集中,有需要将管理权利进行分离。集中权利,是要能够使管理者具有足够的权限,在对建筑施工的整个过程进行整体性地把握,并对管理工作进行指挥和引导;而将权利进行分离,则是为了避免管理者过于使用权利,而不接受他人的意见和建议。权利过于集中,管理者就有可能会忽略更好的管理方式,其决策也许并非是最优方案,这就会使得建筑节能施工管理达不到最佳效果。从整体来看,实现建筑节能施工管理的集权与分权的统一,能够达到更好的管理效果。
2完善施工管理分工协调合作
建筑施工过程中,节能管理不仅仅是在对项目工程的质量进行监督和管理,更是对于全体工作人员的监督。从根本上来说,要对建筑节能施工管理工作进行优化,首先就要做好对于全体人员的管理。管理好领导者与基层员工的关系,加强各个部门之间的配合,赋予不同的人员、部门应有的权利和应当负担的责任,就能够避免因为权利、责任不明确和利益的冲突而导致相互之间的矛盾。才能够进一步相互配合,做好整个项目施工的节能管理,共同为施工单位争取更大的效益。
3实现施工管理跨度与管理层次的统一
管理的跨度指的就是管理工作所能够涉及到的管理范围,而管理层次则指的是管理的深度。增大管理跨度,能够有效地加强管理人员之间、管理部门与施工单位其他部门之间的沟通,保障信息的交流,为节约施工能源提供信息保障,然而,其弊端则是淡化了管理层次。而深化管理层次,则能够加强上级领导对下层员工的管理,直接深入的管理有利于管理方案的实施,而其弊端则是缩小了管理的跨度。管理跨度与管理层次各有利弊,最好的方法就是权衡两者,实现两者的统一。
4保障管理中的责任、权利与利益的对等关系
一、总分结构
不管是先总后分,还是先分后总,这是议论文常用的一种结构。分述部分应围绕总述的中心进行,总述部分应是分的总纲或水到渠成的总结。下文为学生习作。
去留肝胆两昆仑
感动于谭嗣同“我自横刀向天笑,去留肝胆两昆仑”的大义凛然;感动于林则徐“利国家生死已,岂因祸福避趋之”的一身正气。他们因面对利益的抉择名垂千古,他们因禀承的坚定信念留史丹青,那就是以国家利益为重。(提出观点)
“国家”,如此神圣的两个字眼,让无数忠臣义士毕生顶礼膜拜。国家利益是比个人生命还要重要的重量。国家安危是一条条信念,一句句诺言之间的点滴丈量。(总的议论)
多少热血男儿为国不惜马革裹尸。“一生事业总成空,半世功名在梦中。死后不愁无勇将,忠魂依旧保辽东”。袁崇焕以国家利益为重!……
多少巾帼女子为国不惜一切。那句“持谢邻家子,效颦安可希”被人吟诵,还记得那个越国女子吗?……(分别论述)
“死去元知万事空,但悲不见九州同”。这样的绝响依旧时刻在我们胸中回荡。潺潺国之大义,绵绵情之深长,这样的旋律写满了古人的坚定,汇满了今人的誓言。时时提醒我们以国家利益为重,国家利益重于泰山!(总结)
这是学生议论文写作中最频繁使用的结构形式,收放自如,便于充实论据,也能做到论点鲜明突出。
二、并列式结构
这种结构是把文章分成若干部分,从若干方面入手,不分主次,并列地叙述事件,说明事物,或以几个并列的层次来论证中心论点。常常是正文中分论点并列出现,呈三国鼎立的形式。如有的学生用并列式结构,在正文中详写了三个例子:
1.“风萧萧兮易水寒,壮士一去兮不复返。”
――荆轲
2.“惶恐滩头说惶恐,零丁洋里叹零丁。”
――文天祥
3.“苟利国家生死以,岂因祸福避趋之。”
――林则徐
此种结构形式需要对主题有纵深的分析,将其条分缕析为几种类型或者几个方面、角度等,需要作者具有稍好的事理分析能力。
三、递进式结构
各部分之间由浅入深,由简单到复杂,由具体到抽象,环环相扣,层层推进。通常的思路是提出问题、分析问题、解决问题。下文为学生习作。
国家利益与个人利益
因为无数水滴的凝聚,才形成了广阔的海洋,正是因为海洋,一滴水才不会干涸;因为无数小草的凝聚,才形成了广袤的草原,正是因为草原,一棵小草才能够“春风吹又生”;同样的道理,正是无数的个人利益才组成了共有的国家利益,因为国家利益的存在个人利益才有了更好的保障。因此国家利益与个人利益并不矛盾,而是统一存在,相辅相成的。(提出论点)
当个人利益与国家利益产生冲突时,我们以国家利益为先。……
以国家利益为先,也要兼顾个人利益。 国家利益与个人利益在根本上是一致的。……(三个层次层层深入)
个人利益组成国家利益,国家利益的存在才能更好的保障个人利益,因此我们要正确处理个人利益与国家利益的关系,既要维护国家利益又要维护个人利益,使两者相辅相成。(总结)
递进式结构能使文章严谨细密,说服力强,但要求作者具有较强的逻辑推演能力。
四、对照式结构
把两个事物进行对比,从而突出说明其中一个方面的正确。下文为学生习作。
舍鱼而取熊掌
国家为根,个人为叶。根为一切能源之本,只有根扎得深,扎得稳,叶才能繁茂。……要以国家利益为重。(提出论点,阐释道理)
忧国家之百姓。大禹治水。
忧国家之战乱。辛弃疾。
忧国家之权力。岳飞。(正面论证)
当然,并不是所有的人都以国家利益为重。秦桧就是以个人利益为先的卖国求荣的小人。……(反面论证)
可见,个人利益必须服从国家利益,以国家利益为重。……(对比后,重申观点,体现观点的正确性。)
“利国家生死已,岂因祸福避趋之”。所以,个人利益我所欲也,国家利益亦我所欲也,二者不可兼得,舍个人而取国家者也。(结束)
托马斯提出了“情境定义”这一说法。他认为,一个人对情境的主观解释(或定义)会直接影响他的行为。现实生活中确实如此,人们通过各种各样的符号进行互动,或者说是进行交流,总要在一定的情境背景下得以实现它所表达的含义,传达发出者的意思。
所以,理解情境十分重要。
现代的综艺类节目作为一个团体的交流互动,其间也少不了特定的情境衬托。而这个情境无疑是围绕着这档节目的风格定位,所要传达出的主旨所展开的。因此不同的综艺节目其情境也有不同。
我比较欣赏和喜欢的一档节目是《快乐大本营》。在这一方面,他们无疑是个很好的例子。
经过多年的风风雨雨,从幼稚到成熟,从青涩到几乎完美,这个名字已深入人心。“快乐大本营”这几个字,相当于一个代表了快乐、轻松、搞笑的文字符号。作为后台制作者,为了突显这档节目所独有的风格和定位,大到舞台设计,小到主持人的服装,都紧紧的围绕“娱乐”这个主题。舞台布置时尚,有时会根据不同的节目内容作出相应的调整,使其与之更加贴切。主持人的服装前卫漂亮,统一的主色调让他们看起来更像一个“快乐家族”。对于这样一个节目,他们的主持风格也与其他有所不同,相比而言更加轻松,更加诙谐调皮。可以互开玩笑,可以出糗,可以蹦蹦跳跳。也完全是因为去烘托出整个节目的氛围。注意到一个细节,场下的观众都以抱膝坐地的姿势观看。在日常生活中,这是一个很放松随意的动作,放在这里,就起到了辅助作用。节目看起来更亲近,更没有那么多条条框框的束缚。
从时间上来看,《快乐大本营》放在每周六的晚上19:30播出。这是一个几乎人人都很空闲的时间段,忙完了一周的工作,也吃过了晚饭,在这时候适时地出现这样一栏节目,能很好的调节观众们的身心。忙碌了一星期的或多或少都已疲累的人们观看它时,也会有更佳的效果体现。