市政论文

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市政论文范文第1篇

目前我国经济出现市场型过冷状态，直接表明我国的企业部门在市场机制的约束下，已拥有“过剩”的资源和要素，可以并且必须转用到政府部门上来了。因此，市场过冷的根本经济涵义就在于，目前我国的经济发展应从以往过多注重个人产品的生产，转到较大幅度地增加公共产品的供应上来，具体地看主要是应当较大幅度增加政府的预算支出。

我国目前正处于经济起飞的阶段。世界经济发展史表明，一个国家的经济起飞，首先需要作好基础设施和基础产业等方面的先期准备；而在20世纪即将结束的今天，大力发展新兴产业等，又是关系到我国能否赶上世界发展潮流和实现经济腾飞的根本问题。由于我国是在一穷二白的基础上开展社会主义建设的，几十年来我国经济发展主要以增大个人产品的产量，解决人民群众的温饱问题为首要目标，这是完全正确的。但也在基础设施等方面产生了严重的“欠债”问题。随着经济的发展，“路不畅，电不明，水不足，话不通”等基础设施的不健全，已愈益成为制约我国经济发展的“瓶颈”。改革开放以来尽管在基础设施建设方面作了很大努力，也取得了很大的成果，但离满足经济腾飞的需要仍还有很大的差距。

这样，我国目前实行积极的财政政策的意义，就不仅是刺激和提高经济增长速度和实现8％增长率的问题，更主要的还是通过财政政策的运作，调整企业部门和政府部门在GDP中的相对份额，从而为我国经济的长期发展打基础的问题。

目前我国实行积极的财政政策应注意以下几个问题：

第一，在国债大规模增发的背景下，国债的发行收入应基本上用于基础设施等方面的投资，而不应用于填补财政的经常性支出亏空，这应是我国财政避免陷入债务危机的基本前提。财政的经常性支出必须以经常性收入为来源，而国债作为财政的临时性和补充性的收入来源，显然不宜用于经常性开支，否则必将出现国债规模逐年递增的惯性膨胀状态，而使财政陷入债务危机之中。相反，基础设施等投资是财政的非经常性支出，其年度投资规模是可以依据当年经济的宏观景气状态而灵活地扩张和压缩，不仅可以产生有力的反经济周期的政策效应，而且当经济景气时还可以相应压缩债务发行规模，减少债务负担。此外，由于投资性支出将形成相应的国有资产，这就使得国家债务与国有资产形成对称状态，因而此时的国债具有“虚”国债的性质，这与被用于经常性支出而纯消耗的“实”国债，是有着根本差异的。

市政论文范文第2篇

关键词：外部性政府行为外部性

股票市场作为重要投融资市场，在当代经济发展中起到十分重要的作用，为西方维持高福利政策做出了重要贡献。从投融资双方的力量对比来说，大型上市公司占绝对优势，向政府寻租力量高于广大股民，交易成本（投融资双方在讨价还价时的成本）要低于广大股民。所以如果完全由市场来调节股票市场，上市公司将产生负的外部性，这样就不能达到帕雷托最优，因此政府实施干预政策来挽救市场失灵是学者和各国政府的共识。但政府以什么身份来参预，政府不作为时，是否能够挽救市场失灵，会不会造成政府行为的外部性，从而使付出的社会总成本高于完全由市场调节造成的成本呢？关于政府行为的外部性，西方理论界已经作了大量的探讨。

政府行为外部性理论的形成及演变

（一）外部性理论的产生和发展

新古典经济学创始人马歇尔首次提出外部性，福利经济学的创始人庇古在其著作《福利经济学》中阐述了外部性的理论。庇古认为，由于社会边际成本和私人边际成本不同，所以如果完全依靠市场机制则无法实现资源的最优配置。因此，政府通过征收“庇古”税可以解决因外部性引起非帕雷托最优问题，从而为国家干预经济提供理论依据。

新制度经济学著名代表科斯在《社会成本问题》提出了与庇古解决外部性不同的思路。科斯第一定理认为在交易成本为零的情况下，权利的初始界定不重要；第二定理认为，当交易成本为正时，产权的初始界定有利于提高效率。

（二）政府行为外部性理论形成

20世纪60年代以来，随着国家干预经济逐渐暴露出来的弊病，以布坎南等为代表的公共选择学派开始反击新古典经济学对市场失灵的攻击。布坎南和塔洛克((1962)在多次提到公共行为所产生的外部性时，将强制性税收归为这一范畴。1966年，威廉姆斯(Williams)对地方政府之间相互施加于对方的外部性进行了分析。迈金和布朗尼首先对政府行为外部性分类问题作了系统分析。他们认为，“公共部门的外部性未必一定是非效率的”，即政府行为外部性同样可分为正外部性和负外部性。美国经济学家罗纳德•迈金(RolandN.Mckean)和瑞士学者杰奎里尼•布朗尼(JacqueleneM.Browning)在《政府与非盈利部门的外部性》一文中，首先明确提出了政府行为外部性的概念，并且把政府行为外部性看作是与市场部门外部性（市场失灵）相同的东西。市场部门定义的外部性同样适用于政府部门，虽然政府行为外部性更加难以测量，但理论上可以认为这些行为同样会产生外部性，通过对政府运作的考察，发现政府行为外部性影响的确存在。

我国政府行为在证券市场产生的外部性分析

我国股票市场成立14多年以来，一直存在广大股民的成本收益不对等现象。上市公司（大股东控制）接连不断出现抽血行为，严重损害了广大投资者的利益，给广大投资者造成了负的外部性。究其原因主要有以下几个方面：

首先中国证券市场在设立之初的目的就是为国有企业解困、卸包袱。当一批问题国企轻易地被允许进入股市圈钱、并肆意挥霍投资者奉上的资金时，就注定了中国上市公司社会成本远远高于私人成本，而这部分成本又由广大投资者来承担。

其次，上市公司上市之初，只需要证监会或其他主管部门审核批准，监管当局主要按自己设定的规范做出是否准予上市的最终决定，不需要听取其他方面的意见，这样公司上市后就更不考虑资本市场真正运营状况。

再次，监管者执行规则不到位，上市公司信息披露不透明、不规范。另外，政府管理部门在复杂的市场环境改革中，没有任何经验可循，只能摸着石头过河，这样就造成了实验结果的不确定性，客观上造成政府行为负的外部性。

可见，政府行为的完全倾斜或者政府行为的随意性，使得本来为了挽救市场失灵而制定的政策，最后却可能加重了市场失灵。

正如斯密德所说，与技术性外部性和金钱性外部性是在既定的交易规则和产权控制下发生、并直接改变参与者之间的成本或收益不同，政治性外部性并不直接作用于参与者的成本或收益，而是通过公共选择改变游戏规则或产权控制而间接改变所有参与方的成本或收益。在证券市场的改革中，有些论断诸如20%的蓝筹股代表了60%的市场价值，股市改革成功与否主要取决于这些企业的表现，那剩下的投资者的投资就将被政府部门的政策推向绝境。

如果市场最后真的如这些官员和学者所说，政治行为就改变了“原先自由和责任的形式”，导致技术性外部性或金钱性外部性的转移，从而把原先外部性的成本转嫁到另外一些行为主体身上，而对于这些行为主体来说，该“成本原本是收入或用途”。那些投资与剩下80%的企业由于政府行为而承担了远远超过私人成本的社会成本，与此同时，原先承受外部性成本的那些行为主体却从“自由和责任的形式”的改变中得到了收益。如一些大型上市公司获得了更多的有政府行为带来的股票溢价价值。政治通过合法的方式改变了技术性外部性和金钱性外部性的作用对象，从而改变了外部性造成的成本收益组合。正是从这个意义上来说，“政府或公共选择是一个过程，通过这一过程，金钱性的外部性或技术性的外部性以合法的形式与偷窃和战争相区别”。从中国股市目前状况来看，政府就是通过政府行为导致了外部性，从而在广大投资者和融资者之间进行合法的资产转移，使得融资者以较小的成本获得较大的收入。

政府行为外部性的解决方法探讨

目前，我国证券管理者必须避免在股票市场上出现既当裁判员又当运动员的情况。从市场角度出发，以“裁判员”的身份协调大股东和小股东之间的矛盾，从而避免因政策倾斜力度过大而造成的不良后果。此外政府如要避免产生负的外部性，就必须在制定相关政策时做到以下几点：

首先，必须公正。没有公正就会使弱势群体在大企业寻租成本较低的状况下，承担更多的成本，而得不到任何收益。其次，要以诚信为本。诚信建设涉及资本市场的各个方面。具体而言，诚信建设关键在于政府诚信、上市公司诚信以及中介机构的诚信，一个诚信的社会、一个诚信的资本市场必须要有一个庞大的诚信的中介机构群体为前提。

所以说，政府首先应该在资本市场做好制度性建设，解决目前存在的制度性矛盾，做好规范性管理，保证信息披露公开透明，制定好各项游戏规则，然后以身作则，按规则办事，不直接参与市场各个博弈方的利益，避免引起更大的负的外部性。只有这样，从根本上解决中国证券市场长期存在的问题，从而达到净化证券市场，促进证券市场向良性方向发展的目的。

参考文献：

市政论文范文第3篇

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论文征稿范围：

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期刊：作者.文献题名.刊名（外文期刊可缩写）[J]，出版年，卷（期），起止页。

图书：作者或责任者.文献题名[M].出版地，出版者，出版年，起止页。

论文集中的析出文献：作者.析出文献题名.原文献作者.原文献题名.出版地，出版者，出版年，析出文献起止页。

报纸：作者.文献题名[N].报纸名，出版年月日（版次）。

市政论文范文第4篇

AffectingFactorsonImplementationofHolisticNursingCareandItsCountermeasures

LiShang''''e,WangGuoquan,LiFuyu

(No.307HospitalofPLA,Beijing100039China)

AbstractHolisticnursingcareoftakingpatientsasthecentreisaadvancedmodeofnursingcare.Itgetridofmalpracticeinfunctionalnursingsystemwhopayattentionto“disease”,butneglect“patient”.Toputintoeffect,therearestillsomeproblemsasfollow:①dispositionbetweendemandofthemodeofholisticnursingcareandnursingstaffatpresentisirrational,②now,thefwayofworkinghinderedtheimplementationofholisticnursingcare,③thereweresomecontradictorybetweentheideaofholisticnursingcareandtraditionalstandardizedmanagement,④self-qualitiesofnursingstaffcan''''tmeettheneedsofholisticnursingcare;⑤beingshortofeffectivestandardsforqualitativeevaluation.Theauthorputforwardsomecountermeasuresinaccordancewithabove-mentionedproblems.

KeywordsHolisticnursingcareAffectingfactorsCountermeasure

以病人为中心的系统化整体护理模式是社会发展对护理工作提出的新要求。实施整体护理增强了护士一切为病人服务的意识，开拓了护理工作的范围，摆脱了功能制护理中不重视病人心理的弊端，提高了护理质量，为护理学的发展提供了新的实践依据，但在新的护理模式运行中，尚存在以下影响因素。

1影响因素

1.1现有护理人员配备不能满足整体护理的要求随着医学模式的转变，护理工作已从单纯的医疗服务走向医疗、保健、康复、预防相结合的模式［1］。护理工作不再是简单的执行医嘱，机械的打针、发药，而是以病人为中心，对病人实施有计划、有目标的整体护理。随着护理职能的转变，护理人员的配备也应有所改变。目前护理人员配备仍是按功能制护理的要求配备，这种配备方式，只能完成病人的相关治疗，而做不到身心两方面的护理。由于护理范围的扩展，护理内容相应增加，如果人员不到位，结果是临床工作不细致，对病人实施整体护理也只限于制订工作目标，难以付诸实践［2］。

1.2现有的护理观念阻碍了整体护理的实施临床护理由于长期实施功能制护理，人们已经习惯了按功能制护理的程序去安排工作，虽然在病区开展了以病人为中心的整体护理，但在实际工作中并未真正做到以病人为中心。在各自分管的小组中，护士仅以完成相关治疗为主，在治疗之外，便无事可做。以病人为中心的整体护理强调的是要以病人为中心，以现代护理观为指导，以护理程序为基础，把护理工作和管理各个环节系统化［3］。使护理工作变被动为主动，促进护理质量的提高。

1.3整体护理的思想与传统的规范化、标准化管理相矛盾传统的规范化、标准化是在漫长的护理实践中逐步建立起来的，它的建立促进了功能制护理的完善，使功能制护理发挥了最大的优越性。整体护理自90年代提出后，并未能按其定义运行，只在现有的临床护理模式中加入了以病人为中心的口号。整体护理的实施与传统的规范化、标准化临床护理模式相矛盾。整体护理要求以病人为中心，以病人需要为己任，病房管理家庭化。而功能制护理中强调的是整齐划一、减少探视、不陪住等，并对具体事项有明确的规定。例如病区管理中规定：病人的床旁桌上只允许放一个水杯、一个痰杯等。随着社会的发展，人们日趋重视精神安慰，如今探视病人送的最多的是鲜花，它不仅消除了病人沉闷的情绪,而且为整个病区带来了生机,但这与病区标准化管理相抵触。

1.4护理人员的自身素质难以适应整体护理的需要面对护理模式的转变，护士也感到这种护理模式有利于病人的身心康复，但怎样与病人交流，帮助他们摆脱困境，却是一个棘手的问题。我院本科护士占1%，大专护士占44%，大专以下学历占55%。由于教育层次和知识结构的限制，很难满足以病人为中心的护理，并限制了整体护理实施。目前，在临床工作的大多数护士只受过基础护理教育，对于护理学中新开设的护理心理学、护理伦理学等从未接触过，因而使整体护理难以开展。

1.5缺乏有效的质量评价标准目前的护理质量标准，仍没有跳出传统的护理模式，在质量检查中沿用病区管理的标准化、规范化进行要求，忽略了护士在操作中是否对病人实施了有效的心身护理，其护理操作是否让病人满意。由于有效的护理质量评价标准未确定，导致了护士在工作中仍旧沿用功能制的标准要求自己，认为只要按护理技术操作程序进行，不违反无菌原则，不造成差错、事故，护理质量就是优秀。随着护理模式的转变，重视病人的生理、心理、社会的整体性势在必行，只有建立有效的质量评价标准，才能使整体护理模式真正达到一切为病人的目的。

1.6病人自身因素我国是一个有着5千年封建历史的国家，性格内向，凡事不愿麻烦他人的思想根深蒂固。在实施整体护理过程中，许多病人只愿接受治疗，不愿坦露自己的思想，使得身心护理工作难以开展，有时基础护理也难以进行。例如：我院曾经收治一位70多岁的农村老人，其住院后，当护士为他进行清洁时，他一定坚持自己做，否则就不做。面对这样的病人护士也很为难，不知该怎样去做。

2对策

2.1贯彻以病人为中心的思想功能制护理在我国已实施了近半个世纪，正是由于其功能完善，才延续至今。就我国目前各医院，特别是中小型医院的实际状况，在人员少、工作量大的科室仍实施功能制护理，但应在护理人员中树立以病人为中心的思想，即以病人的需要为己任，满足病人的合理要求。在空余时间，尽可能深入病区，与病人沟通。通过交流，了解病人的心身状况和需要解决的问题，并在实际工作中给予帮助。决不能不顾医院的实际情况，强行推行整体护理，而使护理工作处于进退两难的地步。

2.2合理使用合同制护士随着改革开放及人才流动，许多护士不愿固定在一家医院工作，纷纷步入社会。这些护士受过正规系统的护理教育，聘用他们可缓解护理人员紧缺的矛盾。

2.3更改护理工作程序的内容传统的工作程序既然不符合时代要求，应当予以更改，制订新的工作程序。要想在临床上真正开展以病人为中心的整体护理，就应当打破传统观念的束缚，把关心病人、巡视病区写进程序之中。例如：在扫床过程中要加强文明礼貌，在护送病人治疗的过程中，要加强安全教育。以病人为中心的整体护理的思想，符合社会发展的趋势，符合病人的需要，因此，在护理人员较多的医院应当实施新护理模式。这种护理模式的实施，不仅能满足病人的需要，而且对提高护理质量及护士自身的业务技术水平也大有益处。

2.4制订合理的评价标准我院在实施整体护理中，护理部对整体护理模式病房的护理质量按三甲达标细则进行调整，使各级人员明确职责，做到工作有标准，检查有依据。对在护理工作中表现出色的护士给予奖励，并从中产生了“十佳”护士。在技术考核中，改变了以往的考核方式，在实际工作中考核护士，这种考核方式既考核了技术，又考核了护士为病人服务的思想，可促使以病人为中心的整体护理落到实处。

2.5转变观念，提高护理人员的素质

2.5.1加强护生教育：护校应增设护理社会学、护理心理学等课程，使护生在校期间，就掌握与病人交流、沟通的技巧，掌握病人心理护理知识，使其进入临床后能从容地护理病人。

2.5.2对在职护士实行补课教育：一些高年资护士因从未学过护理社会学、护理心理学，应定期组织学习，使他们在工作中能积极主动地与病人沟通，从而达到提高护理质量的目的。对已有大专和本科学历的护士，应发挥他们的优势，培养他们成为临床护理第一线的骨干。

2.5.3加强卫生宣教工作及出入院指导工作：针对不同病人的需求，做好卫生宣教工作。宣教工作的重点应放在对疾病的发生、发展、治疗及护理上，让病人对自己的疾病有所了解，有所认识，更好地配合治疗，这也是整体护理的体现。同时，通过宣传及出入院指导，培养护士的人际交往能力及语言表达能力，使他们在实践中积累经验，提高自身素质。

2.6按病人的不同层次进行护理由于病人来自不同的社会层次，其文化水平、生活背景各不相同，因而对病人的护理应因人而异。

总之，要想使“以病人为中心”的整体护理在我国顺利开展，并实施下去，必须根据我国的实际情况循序渐进地开展，绝不能操之过急，否则，将成为一句空话。

参考文献

[1]邓胜平.当前护理工作面临的形势及对策.中华医院管理杂志，1994，11(10)：693

市政论文范文第5篇

关键词：利率；股市；Granger因果检验；ADF检验；误差修正模型

一、引言

2007年5月18日傍晚，央行宣布将金融机构一年期存款基准利率上调0.27%，将一年期贷款基准利率上调0.18%，这是今年以来央行第二次对利率进行调整。分析人士认为由于我国目前经济增长偏快的趋势加剧，所以央行再次打出加息的重拳，主要是为了加大调控力度，防止经济由偏快转为过热，并希望以此能给火爆的资本市场（尤其是股票市场）降降温（田俊荣，许志峰，2007）。在经济学上，利率被誉为宏观经济的“指挥棒”，而股票市场是宏观经济的一个重要组成部分，那么对利率进行调整是否能对股市产生预期的效果呢？利率的调整或变动对股市的影响究竟如何呢？这些问题一直是经济学家争论的焦点。因此，国内外许多学者对股票价格和利率之间的关系进行了不同层面的分析和研究，但尚未得出一致的结论。Bernanke(1992)认为货币当局调控经济的政策手段必然会对股市产生广泛而深远的影响，而在各种货币政策工具中，利率的调整对股票市场的影响最为显著。许均华、李启亚（2001）认为1996年5月的降息对股市产生的冲击作用最大，但随后的五次对股市产生的冲击作用相对较弱，表明降低利率对股市资金供给的作用不大。英定文（2002）对减息与金融体制改革对证券市场的影响进行了分析，认为减息对证券市场的短期反应较为负面，中期较为盲动，长期（三个月以上）较为正面。郭金龙、李文军（2004）利用Ross的套利定价模型研究了利率变化对股票市场的影响，认为股票的均衡价格与利率负相关。本文利用事件研究及误差修正模型，对1993年以来我国利率调整对股票市场的长短期效应进行了实证分析。

二、数据及分析方法

（一）样本选择

从数据分析家——北京汇天奇网中获得1993年3月26日至2007年5月7日的沪市日收盘指数；一年期银行定期存款利率数据来源于中国人民银行官方网站。

（二）变量设计

1、短期效应分析变量：上证综指。

2、长期效应分析变量。（1）利率变动的指标：一年期银行定期存款利率（中国属于利率管制体制，在实践中，一直以金融机构对客户的存款利率作为基准利率，其中又以一年期定期存款利率为核心，其他各类资金利率一般以一年期定期存款利率为基础，先推算出三个月和六个月的存款利率，再确定其他档次存款利率，最后定出各个档次贷款利率，其他资金利率的定价也与存款利率挂钩，所以本文选取金融机构法定一年期定期存款利率作为衡量利率变动的指标），记作rate。（2）股市变动的指标：日指数（即沪市每一交易日的收盘价格），记作index。本文对rate、index进行取对数和一阶差分变换来衡量利率的调整幅度及相应的股票价格的变动幅度。数据分析采用计量软件包Eviews3.1完成。

（三）分析方法

1、短期影响分析。本文的短期分析以股票指数呈正态分布的假设（林少宫，陈之兰，1996）为基础，检验每次利率调整前后各n个交易日的上证综合指数的方差、均值是否发生显著变化。

2、长期影响分析。（1）格兰杰（Granger）因果检验。对利率变动和股指变动两变量进行建模分析，首先要考虑两者是否具有因果关系，因此首先运用格兰杰（Granger）因果检验加以验证。（2）单位根检验。为防止“伪回归”现象，判断通常的线性回归是否有意义，必须先对序列的平稳性进行单位根检验。（3）误差修正模型。若两个时间序列具有同阶单整关系，且其线性组合序列平稳，则两个时间序列具有协整关系，对于具备协整关系的两个时间序列方可考虑建立误差修正模型。最简单的误差修正模型（ECM）可记为：

yt=β0+β1xt+λecmt-1+εt①

若变量yt和xt间存在长期均衡关系，即y=ecmx，则ecm反映了变量在短期波动中偏离它们长期均衡关系的程度，称为均衡误差。模型解释了因变量yt的短期波动如何被决定的。一方面，它受到自变量短期波动xt的影响，另一方面取决于ecm，系数λ体现了均衡误差对yt的控制，一般λ<0。

三、实证结果分析

从理论上讲，我国中央银行的利率调整不可避免地将对股市产生影响。但是在实际中，利率调整对我国股市的长、短期效应究竟如何？下面对这一问题分别进行实证分析。

我国沪深股市在1993年以前规模很小，只是作为地方性的证券市场进行试点运行，1993年以后两个证券市场才确定为全国性的证券市场，规模逐步扩大。另外，沪深两个证券市场价格波动具有高度的关联性，取其一分析即可。因此，本文的实证分析数据取1993年以后的，股价用上证综合指数表示。

（一）利率调整对股票市场短期影响实证分析

本文分别取13次利率调整前后各n（＝3，5，10，20，30，50）个交易日的上证指数进行方差检验（F统计量）和均值检验（t统计量），得到如下结论：

1、中国股市对利率调整具有一定的敏感性。大部分情况下的方差、均值的F、t检验均已通过显著性检验，即利率调整后，股价指数的方差和均值发生显著的改变。一般而言，如果利率调整前后方差没有显著的变化，则股价指数的均值变化较小；反之，则股指的均值发生显著变化。

2、利率调整对股市影响的理论效应并未充分体现，或者说股市对利率的变动不敏感。例如降息有时不一定引起股指攀升，1996年5月1日、1998年3月25日和1998年12月7日这三次降息的情况便是如此。从检验的结果不难看出，当降息使股市的波动性发生显著性的变化时，股指并未上升，反而一直下跌，检验统计量t值也都为负，且从降息3日起股指均值分别在5%、5%、1%的显著性水平下显著下降，表明股票平均收益率减少。产生上述情况的原因如下：（1）利率只是影响股市变动的诸多因素中的一种，在实际经济运行中，还有其它很多因素制约着股市的发展。我国股市目前发展还不够成熟，股市受到主力庄家操纵、行政干预、过度投机、信息不对称等不规范的非经济因素的噪音干扰比较大，虽然经过几年的调整，这种状况有所改善，但并未完全消除。例如股民的过度投机和非理往往使股市波动背离经济规律，导致利率与股价之间的关系缺乏坚实的基础，使股市无法真正发挥宏观经济的“晴雨表”作用，在一定程度上也削弱了利率政策的实施效果。（2）利率发挥其作用不但要依赖于宏观环境，也依赖于微观环境，微观环境中的市场主体对利率的敏感度是利率发挥作用的基础，而在我国，市场主体缺乏对利率的敏感度。原因在于一方面我国正处于转轨时期，居民预期不稳定，极大地弱化了利率变动带来的投资替代效应。转轨时期各种社会福利保障制度的改革，如医疗、住房、教育等，都加大了居民对未来前景预期的不确定性。居民预期的不确定，不仅制约了居民的消费水平，同时也导致了储蓄的低利率弹性，弱化了股市的投资替代效应。另一方面，目前我国居民收入水平虽有明显提高，但与发达国家相比还是偏低的，而且我国居民参与股票市场的程度与发达国家相比也不是很高，这些都将使我国银行存贷款利率的变化对股市的资金流量影响不大，居民的储蓄倾向仍大于投资倾向，因而也弱化了利率变动带来的投资替代效应。（3）名义利率与实际利率不同，实际利率才能真实体现利率调整对股市影响的理论效应。虽然名义利率以较大幅度上升或下降，但由于物价指数也在不断变动，导致实际利率的变动方向可能正好与名义利率相反。例如，1997年末一年期存款利率为5.67%，物价指数为0.8%，实际利率为4.87%；而1998年末一年期存款利率为3.78%，物价指数为-2.6%，实际利率为6.38%（实际利率＝名义利率－物价指数），可见1998年连续降息后实际利率反而提高，那么降息后导致股指一直下跌的结果就可以理解了。（4）股市对利率调整的反应有一定的滞后性和条件性。只有当市场主体心态趋稳之后，利率调整对股市的理论效应才会明显。从检验的结果可以看出，1996年8月23日和1998年7月1日的降息，在降息后3天，股指均值都出现了显著性的上升，而且在中长期内股市一直保持稳步上升态势，这说明股市能对降息做出正确的反映，能够及时将降息效应消化掉。1993年7月11日和2004年10月29日的升息也是如此。在升息后3天股指均值都出现了显著性的下降，随后，股市行情一直节节走低，升息后3天、5天、10天、20天、30天、50天股指均值均显著稳步下降，央行升息的利空消息使大部分资金流出股市，转入储蓄存款等其它投资渠道。（5）与以前的调息相比，最近几次的利率调整对股市的刺激效应已有很大程度的减小，即利率调整对股市的刺激效应呈递减趋势。其原因在于近年来我国股市对利率的调整表现出越来越明显的提前消化效应。例如，对于2007年5月19日的升息，市场早有心理准备。此前我国已经连续两个月居民消费价格指数高于3%，各界人士和管理部门普遍对经济过热产生了担心。作为最常用和有效的手段，出台升息政策自然是水到渠成的事情。因此，股票市场也对利率调整的预期作出了相应的反馈，升息前一周股市出现两次震荡，实际上这两次震荡已经消化掉一部分升息带来的影响，所以当央行5月19日正式公布升息消息后，第一个交易日沪指未跌反而涨幅达1.04%，随后日成交量和指数一度创出历史新高，股市重现“红色星期一”。可见，股市的提前消化效应使央行的升息政策未能有效抑制市场投资的热情。利率调整对股市的刺激效应逐渐减弱。

（二）利率调整对股票市场长期影响实证分析

分析利率变动对股市的长期影响，首先考虑两者是否具有因果关系，可运用格兰杰（Granger）因果检验方法。本文选择滞后长度为3，因果关系检验结果表明：本文考察的滞后期存款利率没有引起股价指数变化的概率很小，只有0.0016，小于0.01，这说明存款利率影响了股价指数变化。而从股价指数没有引起存款利率变化的概率（概率为0.8921）来看，存款利率变化并没有受到股价指数变化的太大影响。因此，存款利率的变动在很大程度上影响现在和将来的股价指数变化，而存款利率的调整、制定却不受股价指数变化的影响。

为了防止伪回归的出现，采用单位根检验测试log（rate）、log（index）两序列的平稳性，其检验结果见表1。

由表1可知：在1%的显著水平下序列log（rate）和log（index）具有一阶单整性，而误差修正模型提供了处理具有同阶单整的非平稳序列的分析方法，但在建此模型前还需进行协整检验（即残差的ADF检验），协整检验的结果：残差项通过ADF检验，即残差项平稳[ADF检验值（－3.7778）<临界值（－2.5664）]，从而可得：[log（index），log（rate）]是（1，1）阶协整的，故可建立误差修正模型。另外，在进行协整检验之前，可以得到长期均衡方程的表达式为：log(index)=7.750598-0.466691

log（rate）②

采用Herdry的一般到特殊的模型选择方法，选择若干个滞后期，去掉5%显著性水平下t检验不显著的变量，得到误差修正模型的表达式为：

log(index)t=-0.0000102+0.050078

log(index)t-2-0.090944log(index)t-6+0.050772

log(index)t-34+0.093638

log(index)t-45-0.090724log(rate)t-2-0.008569ecmt-1+μt③

此处，ecm为均衡误差，反映了时序变量在短期波动中偏离它们长期均衡关系的程度，滞后阶数的选择使误差μt成为白噪声。

模型建立、参数估计后，对模型进行适合性检验和稳健性检验，检验结果发现模型的残差项满足残差的相关假定：独立、同方差、白噪声，且模型不存在误设问题，依据此模型做分析是稳健的。

由长期均衡方程可知，利率政策对股市的长期影响表现为股票价格同利率成反比。央行提高利率，股价指数将下跌；央行降低利率，股价指数将上涨。股价指数关于利率的弹性系数为－0.4667，这说明当央行将一年期定期存款利率调整1%时，股价指数将反向调整0.4667%。

从短期方程来看，股价指数的波动呈现一定的周期性，股价指数的波动和自身滞后2天、6天、34天、45天的波动情况密切相关，说明我国股市存在着一定的周期性。在短期方程中，误差修正项的t统计量的相伴概率值为0.0005，这表明误差修正项对股指的波动是存在显著影响的，肯定了误差修正项的建立是正确的。另外，由误差修正模型还可知，若出现偏离长期均衡方程的情况，则市场重新回归到长期均衡方程的状况是需要一定的时间的。

总之，从长期来看，央行的利率政策对股市有着显著的影响。具体而言，央行提高利率，股指将下跌；央行降低利率，股指将上涨。

四、结论

通过利率调整对股市的短期和长期影响分析，可得出以下结论：

中国股市对利率调整具有一定的敏感性，利率调整后，股价指数的均值和方差绝大多数发生了显著的变化。但是由于诸多因素的制约，利率调整对股市影响的理论效应并未得到充分体现，股市对利率的变动不敏感。

利率调整对股市具有中长期效应，表明市场对利率调整的反应有一定的滞后性和条件性，并且近年来多次利率调整对股市的刺激效应呈递减趋势。

从长期来看，利率政策对股市有显著影响，利率政策与股价指数存在着显著的负相关关系。

参考文献：

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