股票投资的特征
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股票投资的特征范文第1篇
对于股票投资来说，收益和风险是相依相存的，而适度投机则可使证券市场得到活跃。但是，不合理的投资会为股票投资市场带来一定风险，最终阻碍到股市的良好发展，使投资者的利益遭到损害。本文从实际情况出发，对股票投资中的一系列因素进行了深入分析，并进一步提出了可使股票投资风险得到有效减少的措施。
【关键词】
股票市场；投资；风险；问题；措施
1 股票投资的收益
投资者在进行股票投资后所得的报酬就称之为股票投资收益。一般而言，股票投资所得的收益主要由两方面构成，即货币收益和非货币收益。在购买股票以后，投资者于一定时间内所得到的货币层面的收益就是货币收益。货币收益由两方面构成：一种是在购买股票后，投资者变成了公司的股东，作为股东，投资者可依据持股份额从公司获得一定程度的股票收益，收益主要由现金红利、股息以及红股等构成。另外，在我国一部分上市公司中，投资者还可以获得其他收益，比方说从配股权证中获得的转让收入。第二种就是在购买股票以后，投资者所持股票的价格有所上升，最终形成的资本增值。而这其中出现的资本增值就是当前众多投资者进行股票投资的核心目的。
非货币收益有多种形式，比方说，在购买了股票以后，作为公司的股东，投资者能直接参与公司所召开的股东大会，并对公司的相关资料进行查阅，掌握到有关公司的可靠信息，最终参与公司的经营工作以及决策工作。这样一来，投资者的成就感和参与感就能得到满足了。当投资者买到大份额的公司股票以后，投资者就可加入公司的董事会，并能在一定程度上对公司的经营活动进行决策。另外，许多国外的上市公司还指出，成为公司股东的投资者在购买公司产品时能获得些许优惠。不过当前我们在对股票投资收益进行研究时，主要以货币收益为核心，不对非货币收益进行重点考虑。[1]
2 股票投资的风险
一般而言，股市风险主要由两方面构成，即系统性风险和非系统性风险。
2.1 利率风险、市场风险以及购买力风险等构成了系统性风险
在系统风险中，经济周期波动等方面的问题会给股市带来严重的威胁，所有股票都会受到侵害，因为在股市里面，每个投资者都需承担到一定的风险。因此，我们就需对系统性风险进行深入分析，并做出科学合理的判断。从整体来看，社会和谐稳定、经济健康发展，那么股票市场就不大容易出现系统风险；倘若国民经济发展滞后，社会动荡，那么股票市场出现系统风险的机率就会大很多。另外，具体判断指标由多方面的构成，主要是国民经济的增长率、信贷资金供给、银行利率、国际收支与利率、综合性经济指标、国内投资动向、中央银行贴现率、通货膨胀、政府财政收支以及政府经济政策等。
倘若要对潜在的风险以及已出现的风险进行有效防范，就需先对宏观经济运行的变化情况以及变化规律有所了解。当经济萧条阶段结束，股市出现见底回升情况时，就可对股票进行分批购买，然后完成长线投资。倘若经济十分繁荣且到达了高峰，而股市也长时期处于大范围上涨状态，那么就需及时推出股市，对手中的股票进行抛出。另外，作为一个新兴股市，我国股市的管理层会首先对股市的实际发展情况进行深入分析，并采取科学合理的措施对股市进行控制管理。因此，为了对股市中存在的风险进行有效防止，还需对国家出台的相关政策规章进行研究。假如在一段时期内股市出现大幅度增长情况，管理层就需采取措施对股市进行调整控制，并及时退出股市。
2.2 受某些因素的影响
股票会受到一定程度的损害，而这些影响因素就称之为非系统性风险。具体而言，股份公司管理工作的缺失、某类行业产业结构的调整变化以及市场供求关系的变化都可称之为非系统性风险。一般来说，非系统性风险具有两个主要特征，一是依靠转换购买其他股票，投资者可对损失进行弥补，二是对于股票市场中的部分股票，非系统性风险会产生局部性的影响。由此可见，倘若要对非系统性风险进行判断，就需先对企业的相关情况进行深入分析了解，一般而言，可进行研究的资料有公司章程、上市公告书、招股说明书以及上市公司年报等。[2]
对非系统性风险进行预防的方法有诸多种，主要方法就是对投资方法进行合理调整，并依靠手持股票的多样化来对非系统性风险进行降低。从理论层面来看，随着手持股票种类的增加，非系统性风险也可随之得到减少。但是在实践过程中，投资者却很难对资金进行均分，一是因为资金问题，二是面对不同种类的股票很难进行合理有效操作。依据相关资料可知，为使非系统性风险得到降低，就需增加所持股票的份额，但风险的减少速度却呈递减趋势。
另外，结合影响股票的各种因素可分析出股票的理论价格，但股票的实际价格却和理论价格存在较大的差距。比方说，有的公司经营情况良好，也获得了诸多盈利，但其股票却呈下跌趋势。相反，经营情况不良的一些公司却出现了股票上涨的情况。当前，我国的股市尚未健全，股票价格的增减情况往往无法对某一公司的经营情况进行有效反映。因此，为了使股票投资技术得到提升、降低所需面临的投资风险，我们就需对诸多技术指标进行深入分析。[3]
3 收益与风险之间的关系
对于证券投资来说，投资风险以及投资利益是最为关键的问题。倘若一个市场的效率较高，那么证券的风险和证券的收益就呈正比关系，即随着收益的增大，风险也随之提升。由此可见，收益和风险是紧密相连的，收益可对风险进行一定补偿，假如要获得利益就需要同时承担风险。倘若投资者仅以获得高收益作为进行投资的目标，那么他就难以对潜在的风险进行深入了解。
所以，要想对投资风险进行有效防范，投资者就需对各种股票投资知识进行学习。在购买股票时，需首先对投资的环境以及当前经济的发展情况进行了解，进而在深入分析股市循环周期的基础之上对股票做出选择。具体而言，尽量在人气低迷期间对股票进行购买，即低买高卖。另外，还需巧妙运用技术分析以及成本分析等方法，对入市时机进行合理掌握，将中长线投资作为主要的投资方式，防止短线操作次数过多，最终使投资工作获得成功。[4]
【参考文献】
[1]陈茂松，袁长安.浅谈股票投资的收益与风险[J].财经理论与实践，2012（06）
[2]金发奇.国际证券组合投资的收益与风险分析[J].南开经济研究，2013（06）
股票投资的特征范文第2篇
由于经济增长而带动的股市上涨，可以直接体现在股票投资者的财产性收入在居民收入中比重的提高，这使得股票市场具有了财富效应的属性。对于个人投资者而言，可以通过获得资本利得和股利收益这两种方式来提高其投资收益从而增加自身财产性收入；而对于股票市场的投资者总体而言，资本利得在股票市场非持续上涨的情况下属于零和收益，原因在于资本利得说明有人赚就有人亏，而盈亏资金来源于市场股票投资者之间的内部存量。因此由上市公司派发的现金股利作为市场外部增量资金的来源是唯一可以增加全体投资者财产性收入的方式，即全体股票投资者从股市获得财产性收入的多少取决于全体上市公司的股利政策。股利政策有效实施的关键在于上市公司当年可供分配的净利润总额、股利分配方式和留存收益的比例这三个因素。在所有上市公司当年可供分配的净利润总额确定的情况下，股票投资者能够得到的财产性收入就取决于由上市公司股东大会确定是否派送现金股利以及派送股利的数量。因此对于上市公司现金股利政策持续性和稳定性的有效分析，不仅可以计算出股票投资者从股票市场获得的财产性收入，也可以推断出我国股票市场的发展是否处于健康持续运行的轨道中。
二、上市公司现金股权政策趋势比较分析
上市公司以首发融资的形式从股票市场获得资金用于企业的生产经营赚取利润之后必须按照当年可分配利润一定的比例以现金股利的形式回馈股票投资者，这种由上市公司经营业绩以及股利政策所传递出的信号，不仅事关上市公司的现状和未来的发展，也能表明企业上市融资与发放股利是股票市场健康运转的两个链条作用。当前我国上市公司现金股利政策所反映的股票市场发展的质量如何，本文结合我国股票市场的实际情况从以下三个角度进行具体的趋势比较分析。
第一，基于派发现金股利面角度的分析。毫无疑问的是派发现金股利的上市公司绝对数量越多，股票投资者获得现金股利总额就越大，股市的财富效应就越明显，股票市场的运行状况也就越健康。可以说在所有上市公司中，派发现金股利面的比重大小决定了股票市场未来发展的质量。为了更好的说明现金股利政策在股票市场发展所起的作用，本文列举了我国上市公司自2000年以来发放现金股利公司家数和比例情况，如表1所示。
从表1的数据来看，我国上市公司分配现金股利的比例经历过两个明显阶段的下跌过程（2000年~2003年和2005年~2007年）。之所以在2000年、2005年和2008年出现过上市公司分配现金股利比例的相对高峰，主要的原因是证券监管部门在上述年份以部门规章的形式强调了现金股利分配在再融资中作为一个捆绑条件。根据有关统计，在可比期间美国股票市场上进行现金股利分配的上市公司所占比例达到了85%以上，相比10年以来我国上市公司分配现金股利54.97％的比例而言，现金分红比例的之差达到了约30％的较大差距。上市公司派发现金股利的上市公司比重过低的持续存在无疑说明我国股票投资者从股票市场获得的股利收入这种市场外部增量资金总额处于较低水平。
股利分配政策是上市公司经营管理工作的重要内容之一。上市公司在制定利润分配政策时，除应遵守相关的法律法规，结合公司目前的情况和未来的发展需要外，最根本的是要考虑到股票投资者的利益以求得公司和投资者的双赢。当前股票投资者很难从相当一部分上市公司中取得现金股利回报的原因是多种的，其中最为主要的原因是我国不少上市公司缺乏应有的回馈股东的责任感。与我国股票市场上动辄上市五年以上都没有派发现金股利记录的上市公司不在少数相比，在欧美主要国家股票市场上选择不分配现金股利的公司往往是少数，这也说明了当前我国股票市场运行机制的不成熟。如果股利收入的持续偏低，无疑会使得股市财富效应大打折扣，长此以往股票投资者会因为得不到符合预期且相对稳定的投资回报，转而只能通过二级市场的股票炒作从中获得资本利得，迫使投资者成为投机者。亏损累累的股票投机者最终不仅失去对我国股票投资的信心离开市场，更为重要的是动摇了股票市场未来发展的基石。
第二，基于股利收益率指标角度的分析。由于股票是一种具有高风险高回报的金融资产，作为上市公司理应给予承受高风险的投资者以超过低风险的定期存款利息率的投资收益。另外股票投资者是否追加投资资金的一个重要标准就是将股票投资的收益率和银行定期存款的利息率进行比较。在这种衡量标准存在的情况下，如果全体股票投资者所获得股利收益率超过其将资金存入银行作为定期存款所带来的利息收益，必将作为吸引大量资金流入股票市场的积极信号（陈俊杰 ， 2008）。资金的流入会导致股票投资者的投资总额增加，在股利收益率不变的情况下必将导致全体股票投资者获得的股利收入大量增加，长此以往股票市场的运行机制必将大为完善。为了更好的说明股票投资者从投资中所获得的收益情况，需要引入股利收益率这一财务指标。其计算公式为：收益率=
式中：每股现金股利为下年支付的本年现金股利金额；每股股价为本年年末收盘价。
根据有关证券从业机构的测算，我国A股市场自2002年以来历年股利收益率如表2所示。
从表2的数据不难看出，我国上市公司平均股利收益率不仅绝对数值较低仅为1.91％，而且平均数值仅为同期年末一年期定期存款利息率的72.9％和S&P500指数140年历史平均股利收益率的41.25％。由此可见，在不考虑投资者之间存在资本利得（或者损失）情况下，全体股票投资者从股票市场获得股利收益远低于其将资金存入银行获得的一年期定期存款利息率。这种情况不仅没有体现股票市场在增加财富效应方面的作用，甚至还减少了全体股票投资者的财富。
造成这种现象的主要原因是由于我国不少上市公司盈利能力的质量不高，公司整体的现金净流量不是很充足，这导致它们在派发股利时往往更倾向于可以保持自身现金流的股票股利形式来进行上年度的利润分配。然而股票股利（含送股或转股）的除权价格在送股和转股在上市首日未出现高开或低开的情况其总价值等于发放股票股利前的总价值，也即除权价乘以发放股票股利后的股票总数等于发放股票股利前的价格乘以发放股票股利前的股票总数。股票总价值在股票股利发放前后的零变化，无疑不会增加原有股票投资者的财富总量。长期持续的低启股利收益率，同样会使得股市财富效应大打折扣，为股市的持续健康发展造成了障碍。
第三，基于派发现金股利持久性角度的分析。股票价格的上涨会导致股票投资者总资产价值的增长，进而增加股票投资者的财富总水平，于是会吸引更多的投资者长期和持续的进入市场投资，这就是所谓的股票市场财富效应。然而，股票市场虽然具有财富效应，但其正常发挥作用却受制于多种因素，其中最为重要的一个因素就是市场必须具有持续稳定的股利分配政策。
纵观欧美主要国家股票市场的上市公司，其上市公司的现金股利政策具有持续性和稳定性的典型特征，这与其股票市场较为成熟，上市公司的股权结构分散有很强的关系。在这种股权结构中包含着例如养老基金、共同基金等成熟的机构投资者，他们是高度分散的股票投资者的人。这些高度分散的股票投资者维护自身权益的意识比较强，力量也相对比较强大，可以根据上市公司的经营业绩和现金股利政策所传递出的信号，来选择用手投票还是用脚投票。当经营管理者不能满足股票投资者对现金股利的偏好时，他们就会选择抛售上市公司的股票。这使得经营管理者不得不考虑股票投资者的价值取向，进而认真决定上市公司的股利分配问题，同时更不会轻易改变其股利政策。反观我国上市公司，无论从派发现金股利面角度还是从股利收益率指标角度都缺少稳定的股利政策机制，股利分配的随意性很大。造成这种现象的原因主要在于：企业经营管理者缺少回报股东的责任感；我国大多数上市公司没有按照企业发展的生命周期规律对股利分配进行中长期规划，而是各年临时决策制定，股利政策缺乏战略性方针的指导。这种现象的结果直接表现为我国上市公司无论是现金股利支付面还是现金股利支付率均频繁多变，缺乏连续性，未形成相对稳定的股利政策。
三、上市公司现金股利政策完善建议
针对我国上市公司在现金股利分配过程中一直存在的派发现金股利面不高、股利收益率低以及派发现金股利持久性不强的现状，有必要从以下几个方面来进行必要的完善。除了继续巩固和加强有关现金分红的政策法规约束、强化诸如保护投资者利益的独立董事制度在内的上市公司法人治理机制、大力发展维护自身权益意识强的机构投资者以及创新融资手段，积极培育债券市场以加强对上市公司的资金支持之外可以重点拓展以下措施。
首先，大力培育上市公司关于现金股利分配的企业文化，要求上市公司逐步树立回报股东的责任感，将市场外部要求现金分红的压力化为企业内部要求现金分红的动力。在存量上，要求已经上市的公司逐步建立符合自身生命周期规律的中长期现金股利分配规划并以公司章程的形式固定下来；在增量上要求公司在上市之前就必须建立良好的现金股利分配的企业文化。
其次，当前我国上市公司的现金分红周期通常定为一年，也即在年度财务报告中披露有关现金分红的预案。如果能够政策引导上市公司将现金分红周期细分为一年两次甚至采用季度分红，这样不仅可以增加上市公司经营管理者回报股票投资者的意识以及稳定股票投资者获得现金收益的预期，还可以避免年度现金分红在股权登记日前后带来的股价异常波动的投机行为。
再次，证券监管部门可以制订类似于对首发上市募集资金监管的相关制度来对上市公司留存利润加强监管。这些制度主要要求上市公司在以下方面作出详细规定，主要包括：需要明确留存利润的具体投资投向、资金使用的具体时间计划、建立留存利润使用绩效的评价机制和留存利润专款使用保障机制。证券监管部门对上市公司留存利润的监管能有效地杜绝上市公司对留存利润的肆意挪用和低效率地使用，从而最大限度的保护上市公司股东的利益。
综上所述，现金股利政策是上市公司在股票市场上发出的一个关键信号。根据信号传递理论，该项政策的持续性和稳定性不仅在很大程度上影响上市公司股票在二级市场上的价格走势体现股票市场的财富效应，而且还会对市场有效运行造成重大影响。因此有必要从战略规划的角度来看待和解决上市公司在现金股利分配方面存在的问题，以维护股票市场健康持续发展。
参考文献：
［1］谢晓霞：《上市公司股利政策与股价反应研究》，《财会通讯》（学术）2008年第2期。
［2］陆俊杰：《我国上市公司股利信号传递效应研究综述》，《企业家天地》2008年第6期。
［3］孙丽：《规范和完善上市公司股利政策的思考》，《财政监督》2008年第10期。
［4］周丽洁：《我国上市公司现金股利政策探究》，《商业会计》2010年第6期。
股票投资的特征范文第3篇
一、制约我国保险资金积极入市的主要因素
从国外的经验可以看出，股票是保险公司资产配置中的一个重要投资品种，保险市场和资本市场之间存在着紧密的互利合作关系。与之形成鲜明对比的是，我国保险市场与资本市场之间由于分业经营长期处于割裂状态。随着国内外金融形势的发展，这种政策障碍已经逐渐消除，管理层甚至给了保险公司相当多的优惠措施，希望能够给中国资本市场注入新的活力。由于我国保险业发展十分迅猛，理论上将有600亿左右的保险资金可以直接投资股票，但我们认为保险公司短期内将以试探性投资为主，而不会投入大量的资金，且他们对一级市场的兴趣远高于二级市场。其原因主要有以下几方面：
1、中国股市没有给投资者带来合理的收益。作为风险程度较高的金融市场，资本市场主要以较高的收益率吸引投资者，国外成熟金融市场的经验数据也证明了这一点：根据经合组织的统计，美国在1970年——2000年间股市的平均回报率为10.3%，债券市场为5%，货币市场为3.7%，而德国这些数据分别为14.4%、7.9%和3.5%。由于股市风险相对较大，投资者的入市积极性往往和股市的收益密切相关。我们将1981年——2003年美国股市的涨跌幅与美国寿险公司股票投资增长率作了对比，发现两者的走势惊人的相似，通过统计软件分析得知，他们的相关系数在90%以上。由此可见，保险公司等机构投资者参与股市的程度与股市的收益率成正比。
中国保险公司从1999年开始通过投资基金间接参与中国资本市场，著名的5.19行情让保险公司尝到了甜头，1999年和2000年保险公司投资基金的收益率普遍在10%以上。但好景不长，随着股市投机泡沫的破灭和违规资金的退出，中国股市陷入了长时间熊市，保险公司在基金投资上陷入亏损的被动境地。受此影响，从2001年到2003年，保险资金投资收益率分别为4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趋势。事实上，中国股市的投资者多数都在亏损，包括部分券商在内的许多机构投资者已经淘汰出局，面对这样的市况，向来经营稳健的保险公司自然不会轻易大规模直接入市。
2、中国股市的制度建设还亟待完善。中国资本市场是在经济体制由计划经济向市场经济的转轨过程中诞生与成长起来的，由于定位在为国有企业提供融资而不是资源配置上，其制度设计存在先天的缺陷。这种市场功能的错位，成为中国资本市场一系列问题的根源。加上监管力量的薄弱和法制建设的滞后，我国资本市场还存在诸如上市公司的诚信危机、投资者利益缺乏保护、证券中介机构失职、暗箱操作和市场投机盛行等突出问题。
国九条的颁布，标志着管理层的思路已经从以前的救市转变到治市上。从2004年下半年开始，管理层陆续推出了新股发行制度改革、券商治理整顿、分类表决制度等一系列旨在解决资本市场制度缺陷的创新措施，并取得了初步的成效。但解决中国资本市场长期积累的问题并不可能毕其功于一役，保险资金作为稳健理性的长期投资资金就不会大规模入市。
3、保险公司自身的因素。目前几个大型保险公司的资金运用主要通过保险资产管理公司进行，由于资产管理公司成立的时间不长，各保险公司要么用基金投资团队兼做股票投资，要么通过招聘等手段重新组建股票投资部门，总体上相关业务人员还需要较长的时间磨合及适应新的投资业务。同时，各公司股票投资的相关规章制度、风险控制、托管清算等其他准备工作完成时间也都不长，还须在今后的投资工作不断检验和完善。
值得注意的是，2004年9月，保险公司投资基金的数额达到744亿元的高点，在有关部门公布了保险公司直接入市的相关文件之后，保险公司对基金采取了减持的策略，到2004年底基金投资额降至673亿元，锐减71亿元。2004年四季度股市一直处于调整之中，在这个时候选择减持基金，保险公司的态度值得玩味。一个可能的理由是，保险公司一方面希望通过直接入市丰富资产配置品种，努力提高投资收益；另一方面，在基金投资（特别是封闭式基金投资）的伤痕还没有愈合的时候，保险公司不会轻易忘记资本市场的风险之痛，他们在准备直接入市的同时减少基金投资的比例，以避免权益类投资在资产配置中占有过高的比重，以减少股市波动对保险资金投资收益的影响。特别是三家境外上市保险公司，投资收益的不断下降给他们带来了更多的压力，在大规模直接入市的条件没有成熟之前，他们不会轻易冒进。而这三家保险公司的资产占全国保险总资产的70%以上，因此保险公司直接入市的规模就不容过分乐观了。
二、推动保险资金积极入市主要措施
经历了近四年的持续调整，中国股市只有通过深化资本市场改革和创新，重构一个规范、透明、公平、有效的市场，才能吸引包括保险资金在内的各类合规资金源源不断地为股市输送新鲜血液，使中国的资本市场逐步恢复活力，并伴随着中国经济的高速增长而快速发展。而同时，保险公司等广大投资者才能通过资本市场真正享受到投资中国的丰硕果实。为扫除保险市场与资本市场之间的无形障碍，促进保险资金积极入市，我们建议采取以下几项改革措施：
1、积极推进资本市场各项深层次改革。2004年以来的各项政策表明，管理层已经下决心要根治困扰中国资本市场健康发展的各类问题，并逐步将国九条的各项精神落到实处。目前，社会各方都盼望管理层能够在全流通问题上有实质性突破，因为这已成为中国股市脱胎换骨的最大障碍。全流通问题由来已久，且越拖越难解决。管理层各方应尽快达成共识，在不损害投资者合法利益的前提下拿出原则性或框架性解决方案，使投资者对全流通问题的解决和中国股市未来发展动向有清晰的预期，促进场外观望的合规资金积极入市，为顺利完成资本市场的改革提供必要的资金支持。
除此之外，管理层还应加大对市场上各种损害投资者利益的违法违规行为的打击力度，努力构建一个健康透明的市场氛围。如：加强上市公司诚信建设，加大对弄虚作假行为的处罚；完善上市公司融资体制和淘汰机制，实现市场资源的有效配置；与相关部门配合，规范包括券商、会计师事务所、律师事务所、媒体在内的各中介的行为；加大对注重投资者回报的上市公司的扶持力度，积极培育真正符合价值投资理念的上市公司群体等等。
2、加强监管部门之间的沟通与协调。保险资金直接入市涉及到两个金融市场和两个监管部门，这种跨市场的经营活动必然牵涉到两个监管部门之间的协调。早在2004年7月，为应对愈演愈烈的混业经营趋势，避免监管真空和重复监管，银监会、证监会和保监会达成金融监管分工合作的备忘录，将建立监管联席会议机制，对监管活动中出现的不同意见，通过及时协调来解决。同时，三方还将与财政部、中国人民银行密切合作，共同维护金融体系的稳定和金融市场的信心。
从保险资金直接入市的相关配套文件的出台看，监管部门之间的沟通与协调是积极有效的，去年建立的联席会议机制发挥了应有的作用。今后，保险资金在入市过程中还会遇到许多突发事件或新的问题，这都需要通过监管部门之间的配合加以解决。同时，监管部门还应鼓励保险公司等机构积极开发跨市场的创新金融产品，进一步紧密保险市场与资本市场之间的联系。
3、保护机构投资者的合法权益。中国股市具有明显的资金推动的特点，几乎每次行情都活跃着各路不同性质的资金。随着市场监管力度的加强，违规资金已陆续撤出股市，这也是造成近几年股市持续低迷的重要原因。为了中国资本市场的长期健康发展，鼓励合规资金积极入市是管理层稳定市场和投资者信心，推动股市深化改革和制度创新的重要举措之一。要实现这一目标，就需要管理层在打击市场违法违规行为的同时，维护广大投资者，特别是代表了市场主流的机构投资者的合法权益。例如，在处理闽发、汉唐等问题券商的时候，就需要管理层保护机构投资者的合法权益不受损失，从而保护广大机构投资者对股市进行长期投资的积极性。
此外，作为机构投资者集中的投资品种，封闭式基金的折价率迭创新高也给机构投资者带来了很大的损失。据统计，截止到2005年1月21日，在54只封闭式基金中，28只小盘基金（5亿——15亿份）平均折价率为21.89%，26只大盘基金（20——30亿份）平均折价率更是高达37.65%，其中有4只基金折价率已经超过了40%。作为最大封闭式基金投资者，保险公司在2004年中期的封闭式基金投资已经超过300亿份，高折价率是其基金投资蒙受巨额亏损的重要原因。为保护机构投资者，管理层应着手解决封闭式基金的高折价困境，特别是在ETFs、LOFs等新产品成功上市之后，通过制度创新寻找封转开的新思路，彻底解决高折价率给机构投资者带来的各种问题。
4、保险公司应为积极入市做好充分准备。2004年底是我国入世三周年的日子，也是我国保险市场全面对外开放的分水岭。面对国外保险巨头咄咄逼人的竞争态势，中国保险业需要进一步提高自身的综合实力，而努力提高保险资金投资收益率就是其中的重要环节。国外保险市场的发展经验已经告诉我们，资本市场是保险公司重要的投资渠道之一，尽管目前我国股市还存在较多的问题，我们的保险公司应该用战略眼光审视自己的入市策略，为保险资金长期积极入市做好充分的准备。
在当前股市正处在改革攻坚阶段的时候，保险公司应积极介入一级市场、可转债等相对安全的投资领域，通过实战快速磨合投资队伍，提高股票投资部门的研究能力、市场敏锐力及风险控制能力，为今后保险资金更大规模的长期投资奠定组织基础。同时，保险公司还应加紧组织体系、管理制度、财务清算、技术支持、风险控制、激励机制等相关配套环节的建设与完善，为保险公司顺利实施资金多元化运作、在控制风险的前提下提高投资收益率水平提供有力保障。
国外保险公司股票投资概况
1、股票投资是保险公司资金运用的主要渠道
国外保险公司投资渠道较多，主要有国债、企业债、股票、房地产、抵押贷款等，经过较长时间的不断调整，股票投资已成为各国保险公司最重要的投资渠道之一。以美国寿险公司为例，最初股票投资在其投资组合中仅占有微不足道的比例，随着监管的放松和华尔街股市的蓬勃发展，股票投资的比例也节节攀升，到1970年代就稳定在10%左右，到1990年代更是快速增长到30%以上，进入21世纪，股票投资的比例虽有所下降，但也保持在25%左右的较高水平。相对于股票投资，抵押贷款、房地产等投资品种出现明显萎缩，如抵押贷款比例由上世纪二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企业债、国债等债券投资则基本保持稳定，如企业债的投资比例从上世纪五十年代中期开始就一直在40%的水平上下窄幅波动。
统计资料显示，欧洲国家股票投资比例相对较高，例如：英国在1960年代以前股票投资比例为20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直维持在这一水平。美国、日本、韩国等国家近年来的股票投资比例基本在20%——30%之间波动。统计还显示，不同险种的股票投资比例也略有差别：在九十年代末期，美国寿险与财险资金投资股票的比例分别为27.42%和17.83%，英国为60.4%和31.98%，日本为26.6%和20.37%。
2、股票投资收益是保险公司利润的重要来源
随着发达国家保险市场的饱和度不断增加，保险公司之间的激烈竞争导致保费收入增长速度放缓和费率的下跌，多数保险公司的承保业务实际上已经处于亏损的状态。在这种情况下，投资收益成为保险公司净利润的主要来源，股票投资不仅是保险资金运用的一个重要投资渠道，也成为保险公司利润的重要来源之一。
美国寿险公司协会2001年到2003年的统计资料显示，美国寿险公司投资收益中债券贡献的比例最大，平均为63.61%，股票高居第二位，为15.03%，随后是抵押贷款、保单贷款、房地产等其他投资品种。由此可见，股票投资是保险公司投资收益的重要来源，考虑到2000年以后美国股市在科技股泡沫破灭之后表现不尽如人意，股票投资对保险公司的利润贡献还有很大的潜力。
3、保险公司已成为资本市场上重要的机构投资者
美国资本市场经过多年的发展，其投资者结构已经出现明显的机构化特征。1950年美国机构投资持有股票市值占总市值的比例仅为7.2%，而根据最新的美联储资金流动报告，截止到2004年三季度，美国资本市场上约有58.57%的股票市值为机构投资者持有。从报告披露的数据看，美国个人持有的股票比例在这几年依然保持了明显的下降势头，从1999年的46.96%减少到2004年三季度的39.24%，平均每年下降1.29个百分点。
在机构投资者中，共同基金以22%持股比例排名第一，年金及退休基金以17%的比例位列第二，保险公司则以7%的比例夺得探花的位置。由此可见，保险机构投资者在美国资本市场中是一支举足轻重的力量。
股票投资的特征范文第4篇
关键词：机构投资者；行为；股市；波动性
近些年，机构投资者获得了蓬勃发展。随着证券投资专业化和社会化及各国证券市场的发展， 机构投资者在现代证券市场中越来越发挥着重要作用。机构投资者是证券市场中的重要投资力量，其投资行为影响着证券市场的价格走势。现在如何把握投资者在股票市场和基金市场的行为差别， 探寻股票市场和机构投资者行为的联动关系已经成为当前金融研究中的一个重要论题。机构投资者的行为与股市之间到底存在什么样的关系？这是一个存在很大争议的话题。有些学者认为机构投资者能稳定证券市场的波动，也有部分学者认为机构投资者的行为加剧了证券市场的波动，还有学者认为两者之间不存在必然联系。如今中国经济不景气、增长乏力，股市一直处于低迷状态，在这种特殊的行情下，研究机构投资者行为与股市之间的关系对稳定市场具有重要意义。
本文在对前人的研究进行总结分析的基础上通过计量方法对机构投资者的行为与股市之间的关系进行检验。
一、文献综述
机构投资者具有羊群行为、短视行为等特点，那这些行为到底对股市起到了什么样的影响呢？
黄炳艺，曾五一[1]利用协整理论和误差修正模型，以上证基金指数和上证综合指数为研究对象，考察我国基金市场和股票市场在不同市场行情中的长期均衡关系及短期波动影响。他们发现我国证券投资基金市场与股票市场在不存在长期的均衡关系，在短期内股票市场与基金市场相互影响，并且基金市场的波动对股市波动的影响明显大于股市波动对基金市场波动的影响，另外还发现在下跌行情中，基金市场与股票市场之间不存在协整关系，从而对认为在熊市时基金市场能稳定股市波动的说法提出质疑。
同样的，张志超，丁宏[2]利用协整理论、误差修正模型和Granger因果检验方法也对上证基金指数和上证综合指数进行了实证分析。他们发现基金市场与股票市场之间存在同涨同跌的长期均衡关系，而且基金指数的波动不能引致上证综合指数的波动，上证综合指数的波动也没有引致基金指数的波动。
徐占东[3]基于VAR模型的格兰杰因果关系检验及脉冲响应函数， 对我国2003年1月至2008年3月的季度数据与我国股票市场收益和开放式基金资金流动的关系进行了经验分析。他们发现债券型基金和保本型基金具有稳定市场的功能，偏股型基金、混合型基金的资金流入和流出受到股市行情的影响，并得出开放式基金的群体理性操作策略不会导致我国股票市场的过度波动的结论。
李胜利[4]使用标准差模型和正、负半方差模型对证券投资基金的行为与股市波动的关系进行检验。他发现证券投资基金的股票投资行为与股票市场波动率具有正相关关系，成长型基金对市场波动的影响最为显著，而价值型基金具有降低股市波动、减少市场风险作用，指数型基金的投资行为与市波动关系不大。
谢赤、张太原、禹湘[5]采用EGARCH模型、Granger 因果检验和VAR模型对证券投资基金投资行为与中国股票市场收益率波动之间的相关性进行研究，发现中国证券投资基金采取与股票市场波动同方向的投资行为， 一定程度上加大了股票市场的波动性。
由于经济环境、数据的选取、研究的方法不一样，各个学者得出的结论都是有一定道理的。不过在现在经济增长乏力，股市一直萎靡不振的行情下，而且机构投资者较之以往获得更大的发展，数量规模更加庞大，重新研究机构投资者行为对股市的影响显得更有意义。本文通过研究机构投资者投资变动率与股市波动率之间的关系，来检验机构投资者的投资行为对股市产生的影响。
二、实证研究
（一）数据处理
本文所有数据均来自锐思数据库。
选取上证指数从2004年4月1日到2012年12月31日的每日收盘价，开放式股票型基金的每个季度的股票投资价值总额和每季度净资产以及上海市场的季度换手率作为初步的样本数据。其中换手率是以流通市值加权的换手率。
将整个样本区间划分为35个季度，每个季度标号分别为1，2，3......
nq表示q季度所包含的交易日数量， 表示第 q 季度第一个交易日， 表示第q季度的最后一个交易日。
1.股票市场波动率的指标
本文是用上证指数的波动率来代表股市波动率。上证指数在第q季度中的日收益率的标准差用 表示， 也就是上证指数在第 q 个季度中的波动性，用 表示上证指数第t日收益率，即：
2.用基金每个季度的股票投资价值总额（SIV）占基金净资产（NAV）的比例来表示基金股票投资比率（RSIT），用这一比例的变化率来表示基金股票投资变动率。公式如下：
其中，SIRq为基金在第q季度的股票投资比例，SIVq为基金在第q季度的股票投资价值总额，NAVq为基金在第q季度的净资产总额，RSITq为基金在第q季度的股票投资变动比率.
3.上证指数的收益率和换手率
由于股市的一些特征会影响到股市的波动和机构投资者对投资组合的调整，所以将上证指数的季度收益率（Rq）和季度换手率（TOq）加入到模型中，希望达到更好的拟合效果。
表示上证指数的q季度的季度收益率，即
至此，每一季度都可到经过数据处理后的包括上证指数季度波动率（ ）、季度基金投资变动率（GM）、季度收益率（ ）、季度换手率（ ）在内的样本数据。
（二）模型构建
由于收益率及换手率会对股市波动和机构投资者对投资组合的调整产生影响，所以在模型中将季度收益率和季度换手率与季度投资变动率一起作为解释变量，以达到更好的拟合效果。本文模型构建如下：
直观上讲，基金股票投资变动率变化反映了其投资的变动情况，体现了基金对前期市场波动的反应和对后市市场波动趋势的判断。如果 ，基金的投资变动与股市波动性正相关关系，股市的的波动性随着基金投资变动率增加而增大，随着基金投资变动率的的减少而减小，这样的话，说明基金的投资增大了股市的波动性，影响股市的稳定，机构投资者不能起到稳定股市的作用；反之，若 ，则基金的投资变动与股市的波动性呈现负相关关系，机构投资者的发展能够起到稳定股市，减少股市波动性的作用。
根据中国的情况，机构投资者为了提高业绩吸引投资者大多追求短期利益，羊群行为和追涨杀跌的情况屡见不鲜。因此本文提出中国股票市场的机构投资者并没有起到稳定股市，降低股市价格波动性的作用的假设。
（三）实证结果与分析
从回归结果来看，基金投资变动率、换手率与股市的波动性之间存在正相关的关系，而收益率与股市的的波动性之间存在负相关的关系，并且上述统计结果都在10%或1%的水平下显著。可以得到以下结论：
a.基金投资变动与股市波动性正相关，股市的的波动性随着基金投资变动率的增加而增大，随着基金投资变动率减少而减小，说明机构投资者的投资变动影响了股市的稳定，机构投资者不能起到稳定股市的作用。
b.换手率越高股市波动性越高。由于机构投资者追求短期利益，他们会频繁的变动投资组合，卖出近期股价不上涨的股票，买入近期涨势好的股票。这样的投资行为加大了股市的换手率，从而加大股市的波动性。
c.收益率越高波动性越低。收益率越高的股票机构投资者更愿意长期持有，这样有利于股市的稳定。对于收益率低的机构投资者会大量抛售，由于机构投资者持股规模比较大，所以当机构投资者卖出股票时，股票数量会比较多，会对市场产生冲击，引起股市波动。
三、总结
本文通过对2004年至2012年间基金投资变动率与股市波动率之间关系的分析，发现机构投资者的投资变动率与股市波动性之间存在正相关关系，即股市的的波动性随着基金投资变动率的增加而增大，随着基金投资变动率减少而减小，说明机构投资者的投资变动影响了股市的稳定，机构投资者不能起到稳定股市的作用。所以说机构投资者并没有像监管当局最初的设想那样，起到稳定市场的作用。这与机构投资者本身的有限理性和我国股票市场的不完善是紧密相关的，只有不断完善市场，最终使市场结构发生质的变化，并且从根本上改善我国机构投资者的管理水平才能从根本上减少不利影响，发挥其稳定市场的积极作用。
参考文献：
[1]黄炳艺， 曾五一.《证券投资基金市场与股票市场运行特征实证分析》[J].现代财经，2004
[2]张志超，丁宏.《上海股票市场与证券投资基金市场协整研究》[J].河南金融管理干部学院学报，2007：82-85
[3]徐占东.《开放式基金资金流动和股票市场收益关系的实证检验》[N].东北财经大学学报，2009（5）
股票投资的特征范文第5篇
投资实业和投资股票有很大的区别，实业投资者的投入成本较低，主要是公司的有形资产，公司拥有者非常重视当期的经营状态是否理想，今明年利润是否可观。
而股票投资者投资于好公司的股票大多数都需要付出一定的有形资产溢价，投资成本远高于实业投资者。而得到的回报只有在弥补了资产溢价后，剩余收益才是真正的收益。公司的若干年的高收益对股票投资者来说是微不足道的，因为它不能弥补投资溢价。只有公司有长期的理想收益，甚至是收益能够长期增长，股票投资者付出的溢价才能够最大限度地被摊薄，原始成本才能够获得理想的回报。如果公司未来净利润出乎市场意料地持续下降，每股收益和股票估值的双重下降将导致投资者的双倍数损失，这也称作戴维斯双杀效应。
力帆股份在2010年发行新股上市后，年终每股收益为0.4元，每股净资产为4.96元，股票价格为14.06元。原始股东重庆力帆控股的最新投资成本是4.96元，投资收益率为8.1%;股票投资者的最新投资成本是14.06元，投资收益率仅为2.8%。
力帆股份上市前夕经过与投资者互动后，公司实际控制人尹明善感叹道：“这几天的路演我接触了许多投资机构和投资者，让我感到这是一个崭新的世界，我把它叫做未来世界。我们做实业关心的是下一个季度乃至下一个月的经营，他们更多是关心公司的成长性。”的确如此，股票投资者拥有流动性、机动性、转换性优势，但具有成本劣势。近年的收益对于股票投资者来说是微小的，能否获得高于银行利率的投资收益只能依靠公司未来净利润的增长。
为确定公司未来经营的稳定性和成长性所进行的分析就是定性分析。
其实，公司的长远利益不论对原始股东还是新股东，都是最高利益。公司的长期经营规划应该被放在战略高度。沃伦・巴菲特几十年时间大规模地投资华盛顿邮报公司，并任公司董事会财务委员会主席。华盛顿邮报的董事长、总裁、控股家族成员唐纳德・格雷厄姆深受沃伦・巴菲特影响，在经营思想上有了质的飞跃，《沃伦・巴菲特之路》一书援引了他的原话：“我们将继续为股东的利益管理公司，特别是长期股东，因为他们的眼光已经超越了季度甚至年度的成果。我们不能用年度收益或者控股公司的数量来评价我们的成功。”
定性分析主要分析公司在经营上具备什么优势，这些优势是否确保投资者能够长期获得理想的回报。定性分析的最终目标是寻找到具有恒久竞争力的公司，核心内容是公司业务是否具有经济护城河的保护，即所具有的结构性特征能常年保持竞争优势，其竞争对手难以复制。
晨星公司股票分析师帕特・多尔西的著作《巴菲特的护城河》已经深入地解说了经济护城河投资思想。帕特・多尔西认为：优质产品、高市场份额、经营效率、卓越管理是虚假的护城河，挑战者可以复制并超越这些竞争优势，最终会抢走公司的生意;而品牌和专利等无形资产、客户转换成本、网络经济、成本优势才是真正的护城河。
山西杏花村汾酒在1994年之前一直是中国销售额最大的酒，被尊称为“汾老大”。但是在向市场经济转型时期，汾酒公司因战略失误、管理失当等因素而失去原来的地位。公司1998～2002年的净资产收益率分别为：0.65%、0.60%、1.61%、1.80%、1.81%。生产经营历史名酒的公司竟然长时间处于盈亏边缘。2002年，郭双威临危受命担任汾酒总舵手，对公司的经营管理进行了大刀阔斧的改革。2003年是汾酒复苏起点，净利润连年翻倍，到2006年，净资产收益率恢复到23%。直到2013年，汾酒的净资产收益率除2008年外，都保持在20%以上，重拾了名酒尊严。
汾酒公司复兴的关键因素在于强大的品牌文化，唐朝诗人杜牧的“借问酒家何处有，牧童遥指杏花村”诗句在中国流传了一千多年。郭双威深知“核心竞争力体现在差异上，而汾酒和其他酒的最大差异是文化”，否则，郭双威纵使有翻天本事也只能做无米之炊。
《巴菲特的护城河》中谈到了三位拥有出色管理天赋、拥有拼搏敬业精神的超级首席执行官（CEO）：雅克・纳赛尔、保罗・普雷斯勒、加利・文特，他们同样临危受聘拯救福特汽车、盖普服饰、康塞可。但是和郭双威不同的是，他们都遭遇了失败。帕特・多尔西评论说：“对于一个存在结构性成本劣势的汽车厂商、一个品牌落伍的时装零售商、一个账面上有太多不良贷款的贷款机构，你能有什么办法呢？”沃伦・巴菲特也说：“如果把大都会的托马斯・穆菲、唐・伯克，可口可乐公司的小罗伯特・格依祖塔，富国银行的卡尔・理查德这些聪明能干、有声望的管理者放到一家有问题的企业中去，企业状态也不会有多大起色。”
接触护城河理论后，我经过长时间的思索认为：多尔西总结出来的四大护城河也只是相对可靠，不是绝对可靠。品牌可以落伍，转换成本也不可以完全留住客户，网络经济也非高枕无忧，成本优势不是绝对不可复制。
但是只要理解了帕特・多尔西的思想精髓，我们就可以举一反三，寻找自己的护城河。我最终得出结论：中国特色的历史文化护城河是最可靠的经济护城河，它完全把竞争者阻挡在门外，是真正唯一的。这一句话是我从业十数年来的顿悟，也是本书中价值最高的一句话。一家沦落已久的公司罕见有东山再起的机会，汾酒的复兴与其说是品牌、管理效应，不如说是历史文化效应。
“山西汾酒”代表了清香型的酒文化，只有“我”能生产;“五岳归来不看山，黄山归来不看岳”，黄山旅游别的地方没有（黄山旅游公司长期净资产收益率不理想，从投资者角度看，资源被浪费了）;“云南白药”、漳州“片仔癀”拥有国家级保密配方。这几只股票都是拥有历史文化护城河的典型。
本文节选自《一位股票投资家的良知：我为何放弃技术分析》，文字有个别改动
