盈利预测财务分析论文

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一、财务分析师盈利预测文献综述

（一）盈利预测重要性文献综述

财务分析师在企业与投资者之间发挥着重要的作用，一些研究发现股票的价格与财务预测的修正呈同方向变动。这种价格倾向反应出财务分析师预测的变化，这些预测对盈利的预期及股票价格走势都有重要的意义（Kirk,2011）。EricC.So（2013）也对投资者是否看重财务分析师的预测进行了相关研究，研究发现企业的股票价格并不能完全反映分析师的预测。除此之外还有大量金融、会计、经济类的文献都有关于盈利预测对投资者决策影响的研究。通常都是引用一种偏差分析模型对财务分析师与最终使用者的收益预测进行分析，发现依赖财务分析师的预测会产生对企业价值的认知偏差。在盈余重要性的研究中，投资者会对财务分析师提供的财务预测信息有一种潜在的期望（Mikhail,Walther,andWillis，2007）。中小散户投资者往往会因为财务分析师的预测而导致投资损失，这也间接说明了财务分析师的盈利预测具有一定的重要性。但也有学者持相反意见，比如Hughes,Liu,andSu（2008）认为投资者不会过分考虑分析师的盈利预测。他们对所选取的一系列公司进行研究发现，预测差异无法生成异常报告，并且对市场效率的提升也没有太大贡献。尽管笔者认为他们的发现对市场效率的研究并没有太大的可靠性，但是他们所采用的方法较为新颖。利用公开可见的企业资料，建立大量的回归预测分析，将由此产生的估计系数应用于对未来预测差异的预报中。分析师对投资决策的建议也是有限的，有研究发现财务分析师在受到激励后会提供更为乐观的预测和建议，这可能与投资银行想要获取丰厚的利润有关。

（二）盈利预测准确性文献综述

对股票价格的实际波动而言，分析师盈利预测表明长期的盈利预测要比短期的盈利预测更有价值。事实上，使用IBES中的数据（包括分析师当年的及下年的预测数据），发现这两年的预测数据不能为实际的股票收益提供经验证据。Groysberg，Healy，andMaber（2011）使用专业的数据进行分析发现，没有证据证明分析师的预测准确性会对其薪酬有过多的影响。但是Irvine（2004）发现，当分析师可以获取额外收益时，尤其是这项收益与预测结果相关联时，分析师薪酬会对其预测的准确性有影响。Bradshaw的研究发现消极信息与积极信息对盈利预测的影响具有不对称性，在对信息影响性进行相关研究后，发现预测准确性对企业未公开的信息更加敏感。LaPorta（1996）发现，财务分析师对企业的长期增长预测与未来的收益间有一种消极的关系，这与投资者对财务分析师的盈利预测态度相一致。但是DechowandSloan（1997）研究认为，股票价格对企业长期增长的预测影响是巨大的。事实上，DaandWarachka（2011）对短期及长期的增长预测进行比较后发现，后者可以对预测进行一定的修正，并且投资者在进行投资时会在一定程度上参考分析师的增长预测信息。在我国，胡奕明等（2003）研究发现我国财务分析师盈余预测还存在比较大的误差。姜国华（2004）通过对在上海交易所、深圳交易所、香港证券交易所或者美国证券交易所同时上市的中国上市公司的财务分析师收益预测进行了研究，并对美国、香港、中国上市公司的财务分析师的收益预测进行了比较，发现财务分析师对中国公司的收益预测误差较大，预测之间的一致性较低。

（三）盈利预测影响因素文献综述

国内外有大量学者对盈利分析的影响因素进行了研究，发现有很多因素会影响财务分析师盈利预测的准确性。一般来说，资产负债率越高，公司面临的风险越大，就越倾向于从股市融资。而为了获得广大股民的信赖，公司管理层很有可能对盈利预测进行高估，从而对其准确性产生影响。Firth和Smith（1988）从资本结构的角度论证了其与盈利预测信息准确性的关系。指出负债比例越高，公司披露的盈利预测信息准确性就越差。除了资本结构，公司的治理结构对盈利预测也有一定影响。Chen.J（2004）和P.Charles等的研究将公司治理具体化为独立董事人数占董事会的比例、家族成员占董事会比例两个特征。表明独立董事人数占董事会的比例越大，公司自愿性披露的可靠性就越高；Forker，MaloneFries和Jones（2006）对公司董事长、总经理是否两职兼任与自愿性披露的可靠性做出的研究，表明两职兼任往往会影响公司自愿性披露的可靠性；Molz．Porke（r2006）也在其研究中指出，公司设立审计委员会有利于公司提高自愿性披露的可靠性。除了公司本身的结构因素外，不同行业面临的不同环境也会对盈利预测信息产生一定影响。我国学者徐宗宇运用推断统计的方法对l993—1996年在上海证券交易所上市的公司盈余预测准确度进行了统计分析，结果表明商业类的上市公司预测比较准确，房地产预测偏差最大。岳衡，林小驰（2008）采用实证研究的方法以2005年35家券商对我国上市公司做出的盈利预测数据为样本，考察了财务分析师盈余预测统计模型的相对准确性及其决定因素。由此可见，无论是财务因素还是非财务因素都有大量的学者进行了相关的研究。但是在对盈利预测可靠性影响因素的实证研究上，涉及宏观经济因素方面的比较少。除此之外，由于我国金融数据库建设较晚，学者无法获取足够的研究数据，导致研究的样本容量较少，由此也削弱了研究结论的说服力。

二、盈利预测国内外研究差异分析

（一）经济结构差异

通常将股票指数作为反映一个地方经济发展的晴雨表。在某种程度上，经济实体的发展变化会通过股票指数的波动反映出来。不同的经济发展阶段，经济发展的动力也有所不同，因此相对应的经济实体的发展也会不同。如果两个地区在经济发展上有密切的联系或是相似的模式，那这种关系在两地区的股票市场上也会有所反应。由于我国与国外发达国家的经济发展还存在较大的差距，所以构成股票指数的上市企业的实体经济也有很大的不同，这会对财务分析师进行盈利预测的外界经济环境造成差异，从而会间接影响盈利预测的准确性。

（二）资本市场发展程度差异

发达国家的资本市场发展都已很成熟，对全球的股票市场都会有比较重要的影响。经过二十多年的发展，我国股票市场已经初具规模，特别是在股票分置改革后，又有了进一步的完善，但这些都不能掩盖我国股票市场发展时间短、速度慢不成熟的缺陷，所以总体而言，我国的股票市场仍处于发展的初级阶段。除此之外，从外部来看，我国股票市场的开放程度并不高，与世界主要的股票市场相比基本处于封闭状态，这自然导致对外界的影响力不够强大，同时受外界影响程度也比较小，并不能达到完全的互动，这导致我国股票市场不能全面、真实的反应我国经济实体的发展现状。

（三）资本市场投融资平台架构差异

发达国家拥有规模较大、结构较为完善的多层次资本市场，不仅可以为企业提供了一个多层次、多元化的融资渠道，同时也为投资者提供了一个组合投资、分散风险的投资平台。然而，我国资本市场体系却是不健全、不完善的，我国有现货市场，但衍生市场十分欠缺；有相对发展较快的场内市场，但场外市场规模狭小；此外，与拥有150万亿总资产的银行业相比，我国股市、债市、基市规模仍很狭小。因此，我国企业融资偏好集中于银行贷款，老百姓偏好银行存款。单一而狭窄的投融资渠道，无法形成组合投资、分散投资。

三、对策建议鉴于

我国资本市场存在的种种弊端，首先应将实现股票市场的结构调整作为发展资本市场的前提，具体而言就是要从提高上市公司的质量入手，将上市资源向符合结构调整的产业和公司倾斜，在审批、融资规模、数量等方面予以支持，通过政策导向推进结构调整的进程。其次应当引导股票投资者进行理性投资，避免投资者盲目追求内部信息，而造成资本市场的泡沫，这样不仅会影响股票市场的健康发展，也不利于社会的稳定。除此之外，加强对证劵机构、财务分析师以及相关部门的监管也非常重要。政府监管部门一方面应当引导舆论、媒体等部门向投资者宣传加强防范风险意识，另一方面应当在现有法律法规的基础上制定更加详细、可操作性更强的法律法规，细化证券机构的禁止性行为和违法责任，保证投资者能够接受到公平、公正、公开的信息。

作者：狄为邢文杰单位：江苏科技大学经济管理学院