谈商品林风险投资的可行性
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风险调整贴现率法风险调整贴现率法是一种既考虑资金的时间价值,又考虑风险投资所冒风险的动态贴现方法。由于风险报酬率的大小和风险投资所冒的风险程度成正比,首先根据风险大小调整贴现率,将原有的投资人要求的最低投资报酬率即无风险报酬率调整为新的投资人要求的最低投资报酬率即无风险报酬率和有风险报酬率之和,然后根据调整过的贴现率对投资带来的未来现金流量进行贴现,最后采用净现值法来进行投资决策。风险调整贴现率法的关键步骤是根据风险的大小确定风险调整贴现率。其计算公式为:风险调整贴现率k=无风险报酬率RF+有风险报酬率bv。一般地,无风险报酬率RF是最低的社会平均收益率,可用同期国库券利率计算。有风险报酬率与投资项目的风险大小有关,风险越大,要求的报酬率越高。风险报酬斜率b是个经验数据,可以由商品林风险投资决策者组织财务、技术等部门的专家对影响商品林投资风险的各因素综合分析确定。风险程度v一般用标准差计量,在实际工作中,尽管“标准差”能反映投资项目所冒风险的程度,但不便与其他方案比较,因此用标准差率(标准差对期望收益的比值)表示离散程度即风险大小。通过计算和比较不同商品林风险投资项目的投资风险调整贴现率和其净现值指标NPV,只要NPV为正值,其项目都是可行的,如果投资方案互斥,NPV最大的投资项目应是商品林风险投资最佳的决策选择。
肯定当量法肯定当量法也叫风险调整现金流量法,它是一种先采取肯定当量系数把未来不确定的现金流量调整为肯定的现金流量,然后用无风险的贴现率来对调整后的现金流量进行贴现,最后采取净现值法进行风险投资决策的方法。肯定当量系数表示未来肯定的现金流量与未来不肯定的现金流量之比,介于0到1之间,其计算公式为:at=未来肯定的现金流量/未来不肯定的现金流量期望值。实际工作中,由于商品林投资项目的不同标准差率对应不同的肯定当量系数,所以商品林风险投资决策者可根据历史经验制成肯定当量系数表,常用的标准差与肯定当量系数对照表，可参见表1。进行风险投资决策时，只需先计算出不同商品林投资项目方案的标准差率，然后查表找出对应的肯定当量系数，可计算出各个项目方案的净现值。同理，所有净现值NPV大于零的项目都是有收益的。如果商品林风险投资决策者只投资一个项目,NPV最大的项目风险最小而收益最大，应为商品林风险投资项目决策的理想方案。肯定当量系数法得出的结论比较准确，但是肯定当量系数的确定比较困难，另外根据标准差率来确定肯定当量系数时，由于是经验数字，所以不可避免地带有主观判断色彩。建议商品林风险投资决策者聘请有经验的专家对影响投资风险的各因素进行综合分析来确定该系数。
商品林风险投资机制设计建议
借鉴发达国家商品林风险投资的先进机制商品林项目的特点决定了商品林风险投资相对于一般风险投资不仅投入多，而且风险更大，收益也更加可观。正是基于商品林风险投资的这些特点，世界许多国家都在积极发展自己的商品林风险投资事业，许多发达国家已经建立了较为完备的风险投资运作机制。目前市场经济发达国家林业投资已有相当大部分转向了市场，林业投资基本上都是来自企业。从发展趋势看，国家的投资比例在减少，企业投资的比例在增加；另一方面，为了保证各种林业项目风险投资能够顺利地融通和退出，许多国家都积极地培育二板市场。在美国，风险投资通常以有限合伙制的形式进行运营。有限合伙制分为有限合伙人与普通合伙人。一般来说由风险投资家担当普通合伙人，执行风险投资的经营管理，承担无限责任。而有限合伙人只按各自出资比例承担有限责任。普通合伙人与有限合伙人签订合伙协议，设立风险基金，约定双方的权利和义务。
建立政府导向型的商品林风险投资投入机制第一，由各级政府牵头成立商品林风险投资公司，对林业商品林项目提供风险资金支持，并对风险资本市场示范引导扶持。在具体的运行上，风险投资公司可以以资金人股，商品林企业以土地、技术人股，共同组成一个高新技术风险企业。第二，政府提供各种优惠政策，积极鼓励各金融机构、大中型企业及林业科研单位出资组建股份制商品林风险投资公司。第三，建立商品林项目风险投资基金。政府可结合商品林项目和商品林经营企业的销售利润留成来建立风险投资基金，以补偿重要商品林投资中的风险损失。
建立商品林风险投资退出机制，实现投资收益建立商品林风险投资的退出机制，目前要做的是打通退出渠道。充分利用现有的证券市场，如降低对商品林经营企业进入证券市场的准人门槛，采取优惠政策刺激上市公司并购商品林经营企业；或者由上市公司直接创办风险投资公司；还可以开辟专门为商品林经营企业上市的二板市场，以及进一步完善我国的产权交易市场。
作者：陈玉霞单位：哈尔滨市园林科研所
