资本账户开放下金融风险和应对策略

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摘要：在资本账户开放的状况下，其所带来的金融风险伴随国家制度所存在的不健全的综合因素，最终造成国家的金融危机的产生，并最终造成金融风险的集中体现。本文则对资本账户开放下的金融风险及应对策略分析。

关键词：资本账户开放　金融风险　应对策略

资本账户开放作为经济及金融自由化的重要组成环节，对于实现资本的自由流通意义重大。自上世纪80年代以来，绝多数工业化国家均对本国的资本账户开放，且均达到推动本国经济增长的效果。然而许多发展中国家对发达国家此种做法给予效仿同时所取得效果却差异显著。诸如阿根廷经济危机、墨西哥比索危机及亚洲金融危机等，均在危机发生前出现国家资本账户开放程度较大状况，所以一些学者将导致危机产生的一个因素归结为资本账户的开放，并对此提出开放资本账户需谨慎的倡导，并为避免危机的产生，采取较为严格的资本控制举措。

一、资本账户开放存在的金融风险及金融危机

1.资本账户开放下的金融风险。

首先，当资本账户在管制方面放松之后，其在汇率稳定及货币政策独立性方面将会面临选择的状况。利用“蒙代尔三角”困境可知，当资本账户出现完全性开放的状况中，如若要对固定汇率制予以维持，仅能对货币政策当中的独立性做出牺牲，如果想要对其独立性进行保持，就需要将浮动汇率制予以实行。对于资本账户开放当中可能面临的最大风险来讲，货币政策的汇率稳定和政策独立性之间所存在的基本冲突首当其冲。所以，对于我国资本账户开放来讲，其在具体实施中也必然会与相应宏观政策机制出现冲突的状况。当资本大量流入过程中，会造成国家货币汇率出现升值的情况，并对国家出口以及经济部门产生实质性的不利影响。因此，我国所面临的困难之一将是如何避免货币政策独立性及稳定汇率之间所存在的矛盾关系。其次，资本账户开发可造成金融危机的产生。当实施资本市场开发政策之后，将大大增加资本的流动性，如果国家金融及工业体系均不完善的状况下，就会造成在非生产及贸易部门中流入大量的资本，造成经济泡沫的产生，如果经济泡沫出现破裂的状况，就会严重损害国家的经济基础。对于我国的金融危机的爆发诱因来讲，其证券市场的不稳定及银行体系的不完善均为主要内容。此外，当开展资本市场开放，一些国外资本者便会在我国整体市场参与进来，如果国外资本出现突然大规模撤资的状况，则会对我国证券市场造成严重影响和巨大冲击，进而对上市公司造成影响，更甚者造成金融危机的产生。再次，当实施资本账户开放，会造成实际汇率出现升高状况，对实际经济部门造成不利影响。当我国利率水平与国际相比偏高时，此时开展资本账户开放，则会造成资本大规模流入的状况；并造成实际汇率上升状况，对于我国经济部门及出口均会造成十分不利的影响局面。

2.资本账户开放下的金融危机。

对于发展中国家来讲，其在实施相应资本账户自由化的状况下，诸多的私人资本大量的流入其中，引起信贷膨胀的产生，并最终出现市场违约风险，对于私人金融机构来讲，其存在贷款到期而不能及时还款的状况；对于大量私人资本在发展中国家的融入来讲，其会造成其相应的本币高估的情况。如果国家汇率制度受到国外相应资本的投机攻击下，就会出现私人资本突发性出逃的状况，造成整个金融市场出现恐慌，因此造成货币危机的产生。对于过去亚洲所爆发的金融危机来讲，从世界银行相关研究结果可知，其首先对外资导致的金融危机进行讨论，针对资本账户开放以及外资的流入来讲，其在具体的商业周期放大、资产泡沫化的产生及金融中介信用扩张等方面均起到相应的关键作用。外资在国家中的融入所存在的不可持续性及不确定性比较明显，因此，对于发展中国家所实施的宏观经济政策及相应金融体系来讲，也将面临十分强烈的冲击和挑战。此外，针对那些新兴市场来讲，由于其国内市场在发展上还不够完善，其所存在的银行体系还比较脆弱，此外，政府在整个资金配置方面，国际资本所具有的自由流动性受到相应的限制，因此，此种状况就极易导致金融危机的产生。

二、资本账户开放下金融风险应对策略

1.建立健全完备的金融监督制度及金融体系。

对我国的银行制度模式的监管组织体系给与不断健全，夯实中央银行在整个银行监督机构当中所具有的领导地位及权威性，促进金融监管的严肃性、有效性及适应性方面提升。还应对金融立法予以强化，对金融法规进行不断完善，对于金融机构相应风险管理、经营范围及金融市场管理等相关监督体系进行建立和完善。还应不断完善以风险控制及防范为主要方向的相关监管体系，诸如信贷风险机制及存款保险制度等内容。另外，随着我国资本项目的不断开放化，大量的国外资本不断融入我国市场，因此，应不断建立健全大量异常资金调度、业务范围及市场准入等方面的相关监管制度，以此达到维护我国经济金融秩序稳定的目的，降低外部冲击的压力。

2.增强汇率和利率之间的协调作用。

当前针对我国的相关汇率和利率政策来讲，其仍然为管制利率及准固定汇率的相关阶段。在实施资本账户开放政策前期，对于相关汇率和利率的制度安排十分迫切和必要。对利率市场化改革不断加快步伐，促进汇率政策及利率政策之间相应具有灵活性的传导机制的实现。当汇率及利率之间相互配合的状况下，其首要前提必须为利率的市场化运转。还可通过对短期货币市场予以发展，以此达到对外汇市场相关需求波动起到减缓的目的；针对短期货币市场来讲，主要是对短期的资本流动进行吸收，它不仅要具有多种外汇交易品种，还需要有大量外汇投机的存在，所以，我国应建立并完善综合化的短期货币市场中心，合理利用短期利率，以达到对货币市场进行灵活操作的效果，还可通过提高利率的方法，或者是通过发行高利率的短期信用工具，达到将资金吸收至货币市场的目的，以此将外汇市场上相应需求压力予以减轻。此外，对于人民币相应汇率形成机制进行不断完善，实现汇率弹性方面的不断增加。当实施资本账户开放以后，采取具有管理性的汇率浮动制度，则为最为合适的方式，达到对完全浮动汇率所存在的震荡状况予以减轻。

3.外汇储备要充足，实行谨慎的外债管理方式。

由于当前我国的外汇储备已经颇具一定规模，以此，可有效利用外汇储备，以此应对实施资本账户开放当中所出现的各种冲击，对国际收支所带来的调节压力予以减轻。随着当前全球资本流动规模在具体上升速度及外汇交易量方面均出现不同程度的膨胀状况，从传统角度来考量，如若持续三个月的进口所需要的相应外汇，其在具体的储备规模上与维持国际收支平衡方面所具有的要求是无法予以满足的。因此充足的外汇储备对于相关市场参与者对于国际收支方面的调整信心便会增强，对于货币冲击发生因素的具有减少的效应。

4.加强我国经济实力及国际竞争力。

从增强我国的经济实力上来讲，需要通过对现代企业相关制度改革进行不断强化来实现我国企业国际竞争力不断加强。针对企业本身来讲，要对固有技术和管理方法进行改进，对于产品所具有的科技含量要不断提升，所生产的产品还要具有较高附加值，通过走进国际市场最终实现国际竞争力的突破性提高。

三、结语

对于资本账户开放下所存在的金融风险来讲，应从长期角度对制度建设予以强化，以此达到金融机构乃至整个宏观经济层面所具备的竞争力不断加强。在符合国际金融监管相关条件同时为我国资本账户的全面开放奠定坚实的基础。

参考文献：

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作者：许晓文 单位：南开大学