北京证券交易所股票投资技巧浅析

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继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地，北京证券交易所的设立正式提上日程。此后，在各级领导的亲切关怀下，北京证券交易所的设立进展迅速。在交易标的方面，中国证监会随即发布信息，我国拟将现有新三板的精选层公司作为北交所的第一批上市企业，以确保北交所实现服务中小企业融资、助力中小企业创新的主体功能定位。9月17日，刚刚成立的北京证券交易所公布了《北京证券交易所投资者适当性管理办法》，以确保投资者理性参与证券交易。那么投资者应当如何参与北交所的投资呢？

一、北交所投资的择股技巧

某一个市场可以通过择股获得超额利润的前提，是该市场具有大批优质的股票，从而具有通过价值投资获利的可能。因此，讨论北交所的择股技巧之前，我们需要先了解该交易所上市的主要标的品种，以确保其具有投资价值。扶持中小企业中的“小巨人”，促进符合“专精特新”条件的中小企业发展，是设立北交所的题中之义。北交所的设立，将促进中小企业通过资本市场的力量，实现科技创新与资本的融合，从而促进中小企业的创新发展。北交所的设立，不仅可以降低中小企业的直接融资难度，更有助于实现经济的高质量增长，促进我国科技创新进程，提升就业率。从这两个设立目的出发，北交所的交易标的将很可能主要是符合“专精特新”标准的中小企业，这些企业的主要融资目的是为了强化科技创新和产业链的结合，推动基础研究的深化，加强应用研究的深度，解决国计民生中的“卡脖子”难题。因此我们可以看出，能够入选北交所的上市公司，多是在自身领域中具有较强科技实力和发展后劲的优秀公司，而这些上市公司通过北交所获取的资金，也将投入于促进我国科技实力总体提升的优质项目。因此，笔者认为，北交所的公司具备较强的投资价值，适用于用价值投资的方法来进行选股。而在一个具有良好的投资标的，监管较为严格的市场，通过价值投资的方法进行选股的逻辑，首先是重点关注细分行业的龙头公司。我国细分行业门类繁多，因此其龙头企业往往体量较小，在北交所上市也并不奇怪。细分行业的龙头由于占有较高的行业地位，享有较大的市场份额，往往具有很强的竞争力，以及强大的品牌效应，其经营行为能够对细分市场产生重大影响。从财务上看，这类企业往往有着优秀的盈利能力，具有很强的生存能力。但和主板、创业板等较为成熟的市场相比，在对细分行业龙头进行投资的过程中，我们要对公司所属行业的属性进行进一步的了解。只有当公司行业龙头的地位切实提升了公司的利润或价值，方能予以较高的估值。例如，面向终端的公司所处的行业是否能让消费者为龙头企业付出更高的溢价，生产企业的下游企业是否会因为公司是龙头企业而愿意为公司产品支付更高的价格，上游企业是否因为公司是龙头企业而愿意压低原材料价格等。然而，有些细分子领域规模太小，龙头企业的地位并不能帮助企业提高毛利率，规避原材料或产品价格波动的风险，因此难以获得价值附加。投资者在选择这部分企业作为投资标的的时候需要更加谨慎。此外，如果某家中小企业虽然是细分行业龙头，但行业呈现出寡头垄断的特征，即行业中排名第二、第三的企业和行业龙头的市场占有率差距不大，其投资价值也较为有限。如果行业规模成长速度缓慢，超预期的可能性很小，投资这类公司需要更加注意风险。原因是在行业增长乏力，且呈现寡头垄断的市场中，为了谋求更大的市场份额，寡头之间可能出现较为残酷的市场竞争，而由于行业中的各大寡头难以迅速地通过某种途径将对方挤出市场，这种竞争可能是旷日持久的。这就可能使该行业的资产收益率长期低于市场其他行业的平均收益率。在具有这种特征的行业中，哪怕是龙头企业也难以具有绝对的定价能力。投资者在对北交所的上市公司进行投资的过程中，除了投资细分行业的龙头公司外，还可以对某些规模较大的行业中具有特色的非龙头企业进行重点关注。这些具有鲜明特色的企业包括：代表行业技术未来发展方向的中小企业。例如，在10-15年前的商贸零售领域，哪家企业在经营中率先应用了便捷、低价的虚拟商城模式，便能够引领整个行业业态的发展方向，并较竞争对手拥有更低的运营成本和人工成本，且更能顺应主流消费群体的消费习惯。代表行业商业模式未来发展方向的中小企业。随着技术进步速度的提升，行业主流模式的更迭也在加快。而商业模式的更迭往往伴随着行业龙头的变迁。可以说，一个行业主流商业模式的更迭过程，便是行业中处于边缘地位的小企业成长为行业寡头甚至行业龙头的过程。这些有潜力的小企业拥有更新的运营模式，专注于刚刚出现的细分市场，其生产运营方式体现了精细化的生产方向，从而逐步取得了代表行业发展方向的领域拥有定价权。当然，相对于行业龙头，遴选出代表行业未来方向的中小企业的难度要大得多。为了找出这些企业，投资者需要对行业有充分的理解，挖掘行业发展背后的逻辑，以预测这些中小企业是否在未来能够取得定价权，以及企业的优势能持续的时间，以及其他企业模仿的难度等。尽管挖掘这类企业具有更大的难度，但投资者一旦能够重仓这类企业，便可以获得更高的超额收益。

二、北交所投资的择时技巧

在一个市场中进行择时操作所获得的收益，和该市场的投资者构成密切相关。如果某个市场中的投资者以稳健型的机构投资者为主，那么进行择时的作用并不大，而如果市场中的投资者中散户或短期资金较多，那么择时的作用便会大得多。根据公开信息，北交所对投资者的资产和投资经验要求与目前科创板的开户门槛较为类似。因此，该市场并非一个完全由机构参与和主导的市场，择时依然有较为重要的作用。因此，波段操作依然是针对北交所上市公司投资时较为有效的操作方法。投资者既可以选择低位不自然放量的个股，也可以在股价大幅下跌后的筑底过程中买入。此外，在股价逐步下跌或者上涨的过程中，投资者依然可以在日线级别的强阻力位下方挂单，赚取股价反弹的收益；在股价横盘的过程中，投资者也可以在震荡区间下行买入股票，并在震荡区间的上行卖出股票。

作者:曾凡 单位:厦门大学嘉庚学院