财务公司资本风险管理

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【正文】集团财务公司是指依据《公司法》和《企业集团财务公司管理办法》设立的，为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行金融机构。目前，资本风险是集团财务公司迅速发展过程中面临的重要风险之一，其表现就是资本充足率的下降。笔者通过对资本风险的衡量指标、防范措施的分析比较，并以中国电力财务有限公司（以下简称“中国电财”）为例，对集团财务公司如何提高资本充足率，提升资本风险管理水平，提出一些建议。

集团财务公司的职能就是要加强企业集团资金集中管理和提高集团资金使用效率，为集团成员单位提供财务管理服务，从资产和负债的结构上来看，比较接近于商业银行。以中国电财为例，2003年，其资产负债表上，货币资金、短期贷款、委托贷款及委托投资、中长期贷款占公司总资产92.8％；短期存款、委托存款、长期存款等占公司总负债的98.6％。由此可见，商业银行类业务不论是在目前，还是今后业务多元化战略中，都是中国电财重要的业务支柱。

一、资本风险管理与集团财务公司

市场经济条件下，企业在经营管理过程中，由于内、外部不确定因素的影响，使企业的实际收益与预期收益产生偏差，从而有蒙受损失或获取额外收益的机会和可能性，这就是企业风险，如市场风险、经营风险。集团财务公司在提供金融服务的过程中，还面临着一些特殊的风险，主要表现在以下三个方面：

第一、资产与负债失衡的风险。集团财务公司作为信用中介，市场利率的变化使得不同期限结构的资产与负债很难达到匹配的状态。

第二、竞争的风险。集团财务公司经营的商品是货币，其他行业中限制竞争的“产品差别”策略很难发挥作用。

第三、政策风险。由于金融机构的特殊性，各国政府对金融企业监管的严厉程度要高于其它类型的企业。中国银行业监督管理委员会2004年新颁布的《企业集团财务公司管理办法》，对财务公司的资本充足率要求就提高到10％。

随着我国经济体制改革的逐步深入，市场经济机制的不断完善，集团财务公司与国内其他金融企业的竞争不断加剧；同时，我国加入WTO后，金融服务业对外全面开放的时间日益临近，集团财务公司将不可避免地受到来自跨国金融企业的冲击。这些都将导致集团财务公司所处的市场中不确定因素的急剧增加，经营管理的风险不断上升。因而，集团财务公司每一位经营者和员工都必须提升对风险管理的认识，不断提高风险管理意识，来确保集团财务公司的稳健经营和健康发展。

根据目前集团财务公司所处的市场竞争环境和经营范围，集团财务公司面临的风险主要包括：信用风险，资本风险，流动性风险，利率风险，投资风险，汇率风险，经营风险，财务风险等。其中，资本风险是指集团财务公司最终支持债务清偿的实力。

资本是集团财务公司抵御其他各种风险的最后一道防线，集团财务公司的各种资产损失和表外业务的损失都要从其资本中所提的呆账准备金和其他准备金中冲销。集团财务公司通过持有的资本作为缓冲来维持清偿能力，从而保证在可能产生损失的情况下继续经营。因此，增加资本可以有效保护集团财务公司存款客户的利益，同时较高的清偿能力能提高客户对集团财务公司的信心。但是，资本的增加又限制了资产增长的机会，导致集团财务公司的盈利预期的下降。也就是说，增加资本能降低风险，但同时会限制集团财务公司的盈利能力。以资本充足率指标来衡量，一般而言，一家金融企业在满足监管当局规定的最低比率后，会确定一个最合适的资本量，以确保

风险和收益的均衡。目前，世界上很多国家采用《巴塞尔协议》确定的8％的资本充足率，来衡量本国商业银行的风险是否偏高。我国银监会作为银行及非银行金融机构的监管单位，对我国商业银行的资本充足率的要求是8％，对企业集团财务公司的资本充足率的最新要求是10％。

以中国电财为例，2002年上半年，中国电财的资本充足率约为12％，到2004年上半年，下降到9.3％，已经低于《企业集团财务公司管理办法》的要求。2003年，中国电财华东分公司也做过一个统计，2003年末的资本充足率为5.92％，比2003年初的8.09％下降了2.17个百分点。

通过对中国电财中长期贷款（见表1数据）的分析，可以看出，中国电财资产负债表中的风险资产（如中长期贷款）不论在绝对数上，还是相对增幅上，都构成了中国电财资产增长的主要因素。风险资产的迅速扩张既给公司带来快速增长的盈利能力，也导致公司资本充足率的下降，资本风险增大。

表1：中国电财中长期贷款增长情况表单位：万元2003年末数比上年末占全年总资产2002年末数比上年末占全年总资产

增加增加额（％）增加增加额（％）

中长期贷款1，543，437642，11464.5901，323336，40642.9

注：数据来源——中国电力财务有限公司2003年及2002年年报

随着集团财务公司业务的不断扩展，资本充足率不足的问题如不加以及时解决，必将成为制约公司发展的不利因素。由此可见，保持合适的资本充足率，加强资本风险管理不但是集团财务公司现阶段面临的重要课题，也是在今后大发展过程中必须时时加以关注的问题。

二、资本风险的衡量指标

从清偿债务能力的角度考虑，资本风险的衡量主要有下述两大类指标和方法：

（一）资本与存款的比率

资本与存款的比率是以银行业务为主的金融企业，根据存款量来确定其合适的资本量的方法。在商业银行的早期活动中，指导风险管理的是资产风险管理理论，该理论认为银行的负债是被动的，存款的种类和数量主要由客户决定，为了减少资本风险，金融机构的资本就必须随存款的增减相应等比例发生变化。直到二战前，一些西方国家的金融监管部门还采用该指标监测商业银行的资本风险。

随着银行风险管理理论从资产风险管理理论，发展到负债风险管理理论，再到资产负债风险管理理论，银行类金融企业对负债由消极被动管理转向积极的主动管理；同时，贷款、投资等资产业务对清偿债务能力的影响也日益重要。资产与存款的比率不再能够准确量度资本风险。

（二）资本与资产的比率

资本与资产比率是以银行业务为主的金融企业，根据资产量来确定其合适资本量的方法。它主要包括三种形式：资本与总资产的比率、资本与风险资产的比率、资本与风险加

权资产的比率。

1.资本与总资产的比率

资本与总资产的比率是资本量占细资产的大小。银行类金融机构的资产主要包括现金、贷款、准备金及各类投资等。由于这些项目与清偿债务的能力有直接的关系，资本与总资产的比率比资产与存款比率能更准确地衡量银行类金融机构的资本风险。

但该方法忽略了不同金融资产的风险的差异。现金和准备金几乎没有风险，而长期贷款和企业债券的投资风险就相对较大，会影响其清偿债务的能力。

2.资本与风险资产的比率

资本与风险资产的比率是资本量占风险资产的大小。风险资产主要包括贷款和政府债券以外的其他投资。该方法将现金资产、准备金和政府债券等几乎无风险的资产排除，比资本与总资产的比率方法更进了一步。但没有考虑不同资产的风险权重，同样影响了其对资本风险衡量的准确性。

3.资本与风险加权资产的比率

资本与风险加权资产的比率是资本量占风险加权资产的大小。该方法的思路最早由美联储在上世纪50年代提出，它将商业银行的资产按流动性和风险大小划分为六组，风险权数分别为0%，5％，12％，20％，50％和100％，将各组资产按风险权数加权后，计算出法定的资本额度，而充足的资本为法定资本的115％-125％之间。

目前，大多数国家采用《巴塞尔协议》中的有关规定来计算资本充足率（CapitalAdequacyRatio，CAR），用以衡量资本风险。我国则从2004年3月1日起，执行银监会颁布的《商业银行资本充足率管理办法》，外资独资财务公司和合资财务公司资本充足率的计算、监督检查和信息披露，比照适用该办法。

根据《商业银行资本充足率管理办法》，我国的商业银行（包括外资独资财务公司和合资财务公司）的资本充足率计算公式为：

资本充足率=（资本-扣除项）/（风险加权资产+12.5倍的市场风险与操作风险资本）

核心资本充足率=（核心资本-核心资本扣除项）/（风险加权资产+12.5倍的市场风险与操作风险资本）

资本包括核心资本和附属资本。核心资本包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权。附属资本包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券和长期次级债务。附属资本不得超过核心资本的100％；计入附属资本的长期次级债务不得超过核心资本的50%。

资产负债表内项目的权数根据风险程度，分为0%，20％，50％，100％。表外项目按“信用转换系数”分为四级：0%，20％，50％，100％。根据资产的定义和风险权数以及信用转换系数，利用公式就可以计算资本充足率。

三、集团财务公司资本风险的管理对策

金融企业对资本风险进行有效的管理，必须满足金融监管当局对最低资本充足率的要求。集团财务公司如何解决在快速发展中暴露出来的资本充足率不足的问题，通过什么合理的方式来提高这个比率，笔者认为有以下三种策略可以提高资本充足率：

（一）分子策略——增加资本

金融企业增加资本分内部和外部两个途径。内部途径是通过增加企业留存收益来增加资本；外部途径包括追加资本投入、引入新投资人，或发行长期次级债务等方式。

1.增加资本的内部途径

通过增加内部留存收益来增加资本是形成企业自有资本的一个有效途径。这种方式的优点是：筹资成本低，不削弱原有股东的控制权。但它会降低分红比率，这种方式对财务公司来讲有一定的

困难。因为集团财务公司的客户单位是集团内的成员单位，与集团财务公司的股东单位有着股权关系，对股东单位的股利分配政策是集团财务公司与商业银行进行业务竞争的主要法宝。降低红利分派比率，会限制公司业务的开展，对收益产生较为严重的负面影响，所以该方法不具有可操作性。

2.增加资本的外部途径

选择何种外部途径增加资本，首先要考虑该种资本来源的成本，对股东利益的影响；其次是对原有股东控制权的影响；其他还包括是否符合监管制度，以及资本市场的情况等等。

（1）追加资本投入和引入新投资人

中国电财可以通过追加资本投入或引进新投资人来增加资本。这种方式增加资本的优点在于：风险低，可使公司获得稳定而长期的资本；没有支付固定利息的财务负担；免受债权人或优先股股东对公司的各种限制；增强了债权人的权益保障，有利于提高公司负债筹集资本的能力。所以，向现有股东追加投资，是目前集团财务公司可以积极争取的工作。我们觉得在不影响原有股东控制权的情况下，可以考虑引进合格的战略投资者。新《企业集团财务公司管理办法》规定在资金主要从成员单位筹措的前提下，可以引进外部战略投资者，放宽了原办法40％的限制。引进合格的战略投资者，不仅拓宽了资本来源的渠道，而且对完善集团财务公司治理结构，建立现代企业制度有重要的意义。在将来条件许可时，还可以通过上市发行股票，扩充资本。

（2）发行长期次级债务

长期次级债务可构成资本，主要在于其期限较长，融资量比较稳定。《巴塞尔协议》和我国《商业银行资本充足率管理办法》都规定长期次级债务可以构成附属资本的组成部分。

在监管当局落实了财务公司发债相关事宜后，中国电财可以通过债券发行筹集资本，发挥财务杠杆作用，为股东创造更好的收益。由于我国宏观经济刚刚步入加息周期，在发行长期次级债务时，结合债券股票的互换交易进行合理设计，可以在预期的时间内，达到既增加公司资本，又有效地改善资本结构的效果。

（二）分母策略——减少风险加权资产

减少风险加权资产主要有两种思路：一是减少资产的总体规模；二是在总体规模不变的情况下，通过对不同风险权数的资产组合的调整，将风险权数较大的资产项目转换为风险权数较小的资产项目，从而缩小分母项。

在集团财务公司发展的战略规划中，要合理的进行组织结构设计，分支机构的设立要合理高效，并且通过合并重组，减少不必要的组织机构。对不良的风险资产及时出售。对风险权数不同的资产重新组合，主要是将风险权数较高的资产转换为风险权数较低的资产。比如，将自营贷款转换为委托贷款，前者的风险权数为100％，后者为0%。如果转换10，000万元的贷款，可减少资本要求800万元。

在特殊的情况下，也可以通过出售证券资产，迅速地提高资本充足率，以满足监管当局的最低要求，降低资本风险。

（三）利用金融创新，实现监管资本套利

面对金融监管，金融工具的不断创新推动金融企业不断的发展。集团财务公司在提高资本充足率，强化资本风险的管理过程中，也可以利用金融工具创新，进行监管资本套利。例如，中国电财可以利用资产证券化工具，将资产负债表内风险重构成表外风险。具体做法是：由一个特殊目的工具（SpecialPurposeVehicle，SPV）自身发起贷款，在这种远程发起工具（RemoteOriginationVehicle）中，因为中国电财不正式拥有基础资产，所以资产永不会首先出现在资产负债表中。由中国电财随

后为SPV提供信用支持会被当作第三方担保，这个担保有一个100％的转换系数，中国电财会视其为有100％风险权数的风险资产。中国电财可以选择提供担保20％的证券化资产，这样所需的资本费用仅为2％（20％×10%）。相比之下，如果资产在资产负债表中的话，则需要10％的资本费用。

四、结论

集团财务公司的快速发展和金融监管政策的变动，暴露出集团财务公司资本充足率下降，资本风险凸显的问题。我们不可能寄希望于通过简单的增加资本而解决问题。因为，集团财务公司的业务在持续的扩大，金融监管政策也在与时俱进。集团财务公司唯有把提高资本充足率，控制资本风险当作长期的管理工作重点，使用科学、高效的方法，并不断的研究、创新金融工具，才能解决好业务发展和资本风险这对矛盾，真正为企业集团谋福利。