家电行业财务管理探讨论文

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【摘要】我国家电市场比较成熟、竞争激烈,大多数企业存在现金流不足的现象。怎么测度家电行业的财务状况?本文运用Altman的“Z值模型”研究了59家上市公司。通过观察发现我国整个家电行业的财务状况不容乐观,整个行业Z值介于1.8和2.8之间,低于破产风险临界值2.8。同时研究还发现,现随着我国会计信息和披露的逐渐规范化Altman的“Z值模型”在我国有良好的应用前景。

【关键词】Z值模型;临界值;财务风险

一、概述

我国的家电行业在众多行业中属于开放程度高、竞争比较激烈的行业。在家电业上市公司中,普遍存在经营现金净流量水平较低、收益质量不高的现象,有的公司甚至为负数。而在现金流“告缺”的同时,市场竞争激烈却带来了公司费用开支大增。例如,2003年春兰股份主营业务收入增长了1.81倍,但营业费用同比增加3倍多,粤美的营业费用同比也增加1.62倍。现金流短缺是造成企业财务危机的重要因素,那么家电行业的财务状况到底如何?本文试图运用Altman的“Z值模型”对整个家电行业的财务状况给出一个较为量化的结论。

用于评价企业财务风险的财务工具有很多。一般分为两种类型,即单变量模型和多变量模型。常见的单变量指标有:“债务保障率”、“总资产收益率”、“净资产收益率”和“资产负债率”等。实践使用当中人们发现单变量模型往往只侧重企业财务状况的一个方面,不能全面反映企业整体的财务状况,而且这些变量中具体哪个对企业财务破产的影响更大些无从得知。Altman在1968年提出的“Z值模型”有效的解决了上述单变量模型的缺点。“Z值模型”属多变量模型。他从22个影响企业财务状况的指标中通过统计分析选出其中最有效的5个指标,然后分别根据这些指标对财务危机影响程度的不同为其分配相应的权重,最终得出一个综合的评价值—Z,将得到的Z值与临界值进行比较就可知道企业财务危机的严重程度。下边是“Z值模型”的判别函数和临界值的解释。

“Z值模型”在评价企业财务危机方面有着广泛的应用。PhillipFuller和TheodorKohers(1994),在”DevelopingaDecisionRuletoPredictFailure:TheCaseofSavingandLoanAssociations”认为“Z值模型”可以有效的用于预测金融机构的财务危机。向德伟(2004):利用“Z值模型”对某个行业或某类企业经营风险的整体性分析的指导性作用较强。张宇、孙建平、方焱、刘浩等(2004)用“Z值模型”对国内地产商分析之后,认为“万科”、“招商地产“、“陆家嘴”和“金融街”是房地产上市公司里资本能力最强的公司。Eidleman,GregoryJ.在”Zscore—aguidetofailureprediction“中通过研究发现“Z值模型”模型能够有效用于大多数行业的财务危机预测。但是,并不能保证它能够适合任何条件。根据实践证明“Z值模型”对预测企业破产的准确性很高。用于预测企业破产在一年内的准确率为95%,两年内的准确率为83%,这正是本文选择“Z值模型”的原因所在。但用于预测三年内的准确率仅为48%,因此在使用该模型过程中要注意时间性。

二、研究过程、样本选择和指标设定

根据Altman的研究经验,假定”Z值模型”同样适用于我国。则沪、深交易所上市家电业公司的Z值将呈现以下的分布规律:假设一:对于风险小的股票,通常理解为绩优股,其Z值应大于2.8。假设二:ST或PT的上市公司,其Z值应低于1.8,并且在连续亏损的三年内其Z值应呈逐年递减趋势。假设三:对于当年被取消ST的上市公司而言,由于此前连续二年亏损,虽已改观,但仍存在较大的经营风险,因而其Z值应处于1.8～2.8之间,而取消ST的当年,其Z值应呈上升趋势。

1.样本选择和数据来源

本文从沪深两市一共选择上市公司69家。由于一部分上市公司财务数据的缺失,只能得到59家上市公司的数据。其中:深市23家,沪市36家。具体数据见附表。除了小部分外59家上市公司的财务数据均来自深圳市国泰安信息技术有限公司的CSMAR系列研究数据库系统。

2.指标设定

由于我国股市非流通股无市场价格以及其它因素,对“Z值模型”中的各项指标的设定作以下调整:

X1=营运资本/总资产=(流动资产—流动负债)/总资产

X2=留存收益/总资产=(未分配利润+盈余公积)/总资产

X3=息税前利润/总资产=(税前利润+财务费用)/总资产

X4=资本市值/债务帐面价值=(流通股本总数*股票价格+非流通股本总数*每股净资产)/债务帐面价值

X5=销售额/总资产=主营业务收入/总资产

三、计算结果分析与解释

1.从计算的结果(见附表)可以看出,2003年业绩较好的公司2002和2003年的Z值均大于2.8符合前述的假设一。其中600633PT双鹿的Z值3.042888不符合前述假定,需加以解释。经查证PT双鹿现已更名为白猫股份。其前身由于连续三年亏损被证监会实施特别处理(ST)。经计算PT双鹿1999年的Z值是-1.22638,到2000年Z值下降为-3.0291完全符合假设二。2001年PT双鹿的Z值为1.866812,2001年年度报告显示,“白猫股份”全年主营业务收入为2.0674亿元,主营业务利润达到4527万元,净利润为1775万元,每股收益达0.117元。一年过后,“PT白猫”终于扭亏,并于4月18日被获准恢复上市,更名为“白猫股份”。显然这个结果完全支持假设三。

2.由于ST和PT公司的样本数量太小,不符合做统计分析的要求。因此只能单个加以说明。从下述的数据可以看出,这些公司的Z值和前述假设二相吻合。

从上述数据可以看出我国家电行业近三年的平均Z值低于破产临界值2.8,根据临界值的判断标准我国家电行业存在一定的财务危机,破产机率较高,整体的财务状况令人担忧。笔者认为出现这种结果的原因有几个方面:(1)同质化、低水平竞争使得企业的利润空间进一步萎缩。(2)最近几年国外家电品牌由于质量上的优势抢夺了国内一部分市场。(3)进口原材料价格上涨导致产品成本无形中提高,由于市场供求矛盾比较突出,生产商很难将这部分额外的成本转嫁给消费者,结果生产商的利润空间更加缩小。(4)国内市场供大于求,造成企业库存急剧上升,这一点可以从存货周转率得到解释(2001年整个行业的存货周转率只有3.7409次)。同时一些企业急于扩大海外市场,盲目签约造成大量的应收帐款不能按时收回,四川长虹是比较典型的例子。(5)整个行业资产负债率过高,2001年度整个行业资产负债率均值高达79.7577%,而最低的2002年也有52.5%,2003年为54.4227%。而高资产负债率是造成企业财务风险加大的主要原因之一。超级秘书网

四、总结

1.从上述分析结果来看,我国家电行业整体财务状况不容乐观,三年的Z值均小于2.8的临界值。

2.为了有效改善我国家电业目前的财务状况应该从几个方面加以考虑。首先要注重新产品的开发,避免低水平同质化竞争。再则要努力减少库存规模加快存货周转率,避免企业资金的占压。在开发海外市场时要慎重考虑风险的因素,避免呆坏帐的出现。

3.运用“Z值模型”时要注意的问题。Z值模型的依据是企业财务报表,企业财务报表的真实性和客观性,将对“Z值模型”预测的准确性产生直接影响。投资者在使用“Z值模型”预测企业财务风险时要注意这一因素的影响。随着我国会计准则和会计制度的不断规范、上市公司会计报告及其会计信息披露通明度和质量不断提高,“Z值模型”对企业财务风险预测的准确度会更具实际意义。