我国企业并购财务风险论文
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1文献回顾
关于企业并购财务风险的界定，国内外学者分别从不同的角度对其进行了描述和解释。国外学者杰弗里•胡克认为，企业偿付债务能力的减弱以及企业融资经营能力的下降都是因为受到企业并购过程当中产生财务风险的影响，企业为了并购而进行融资的负债数额和被并购企业的债务数额状况等是衡量企业并购财务风险程度所需要考虑的因素。国内学者也定义了企业并购财务风险的定义，杜攀认为，在并购重组过程中的企业自然会有一定的资金需求，正是这个需求所引发的融资风险和资本结构风险是企业并购的财务风险的组成部分。黄进勇认为，企业并购的财务风险是由于企业负债融资，导致企业的财务状况是不确定的。此外，企业并购财务风险也会因为选择何种形式的融资方法而受到一定的影响。屠巧平在研究企业借款筹集资金的并购过程中分析其产生的风险正是企业并购的财务风险。张应杰认为，在并购活动中企业的融通资本和资本构成可能会发生变化，而由此引起的财务风险和财务困境正是企业并购的财务风险。关红宇与王庆彤认为，企业的并购财务风险是企业在通过借款资金获取目标企业的资产或股权的时候，由此产生企业的负债率增加和资本结构的失衡进而出现现金支付的困境。可见，对于企业的并购行为，既可以看作是一种投资活动，也可以看作是一种融资活动，二者协同影响企业并购后的财务状态。企业在筹资融资的过程中因为偿付债权的风险或是股东收益的不确定性，致使并购中的财务决策失误，正是企业并购财务风险的最终来源。
2企业并购的财务风险分析
企业的并购活动既是一项管理活动，也是一个繁杂的工程。因为在进行企业重组并购的过程中，需要进行许多具体的流程工作，比如目标企业的选择、对企业价值的评估、筹措资金和并购整合等环节，上述各环节中都可能产生风险，而这些风险又会一直存在于企业并购的过程当中。所以，在企业并购活动的过程当中，应该仔细剖析各个环节的风险进而才能更加有效的防范财务风险。本文对企业并购的财务风险分析有如下方面：
2．1企业价值评估风险
在企业并购过程当中，因为企业之间的信息可能不够公开透明，导致无法准确的获取对方信息，无法做到确切的评估目标企业的价值，进而可能导致并购方的估价风险，风险的程度取决于并购企业所收集到信息的正确性，而信息的质量好坏又由以下因素所决定：目标企业是否是上市公司；被并购企业的财务报表是否透明；企业的并购活动是善意的还是恶意的；目标企业自由现金流量的未来预测等。
2．2融资风险
为了保证企业并购的顺利进行，企业需要筹集足够的资金作为保障。在企业筹资、融资的过程中可能会借助内部或外部的资金渠道进行筹集资金，在这个融资的过程中由于采用多种融资方式就会引起融资结构的风险。一旦融资结构出现失衡必然会导致后续的财务风险发生，因此对于企业而言，为了保证并购活动的成功，必须在较短的时期内筹措到充足的资金并且让企业的资金结构保持平衡。3．3流动性风险企业在并购的活动中必然会占用到企业的流动资产，比如现金之类的资产流出企业，所以企业资产的流动比率也会随之降低。流动比率是关于企业流动资产和流动负债的之间比率，是用来权衡企业短时间内偿还债务能力的一种指标。如果在企业并购的过程中使用大批量的自有现金作为支付方式势必会引起自身资产流动性的降低；如果采用举借外债进行并购，而目标企业的负债率又很高，再加之并购方自身的长期负债比率过高，导致的结果必然会减弱企业资产的流动性，增加企业的流动性风险。3．4财务整合风险企业并购活动结束后，并购方为了取得企业的协同效应和规模经济效应，必然会对被并购企业进行各个环节的整合，以使得融为一体。财务部门是企业的重要组成部分，也是企业并购后进行整合的重要环节之一，因此财务方面能否得到有效整合对于提升企业的竞争力具有非常重要的作用。但是在并购双方的整合期间可能由于不同的金融机构，金融机构设置的矛盾，导致并购业务的损失；在企业并购中，并购企业如果发生财务错误或对财务行为进行不当监控都会导致财务风险的发生。
3企业并购财务问题的相关对策
3．1改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值
在并购的过程中存在双方信息不对称的状况，无法互相了解的情况，这也是对目标企业价值评估产生风险的根本原因。所以，在并购前应当对目标企业的财务报表的真实性和企业状况进行详细的审查和评估，继而才能有效的合理预测目标企业的未来现金流量，并在此基础上对目标企业的价值进行合理估价。此外，为了应对目标企业为掩蔽危机而故意人为的信息不对称，并购方应采用市场调查分析的方法或是聘请专业人员对被并购方的战略、人力资源和财务进行全面的详尽审查，从而合理的确定和选择评估参数。
3．2并购融资风险的防范，合理安排资金支付
企业在并购的过程中可以有多种融资的方式途径，在方式的选择上一定要注意对融资风险的控制和防范，遵从融资成本最小化的原则。并购企业在确定选择目标企业进行并购活动前，一定要合理的预算并购资金的需求量，制定筹集资金的计划，然后确定采用何种筹资方式，最后合理安排资金的支付方式。因为不同的支付方式对财务风险或融资风险的作用也各不一样，每一种资金支付的方式都会带来一定的风险，只不过这种风险是眼前可见的还是未来潜在的。所以，并购企业可以把自身的流动性资源和股权结构的情况与目标企业的财务状况结合起来，将股票支付和现金支付等方式设计为不同的组合，并对支付形式的组合进行优化完善，分散和消除支付形式存在的现在或潜在的风险，降低并购融资成本。这种综合形式的并购出资，可以根据各种融资工具的结构、期限和价格避免单一方式的缺点，防止并购方原有股东的股权稀释，从而达到并购后效益最大化。因此，在并购融资风险的防范方面，一定要合理的安排资金支付方式，提高企业的并购效益。
3．3创建流动性资产组合，降低流动性风险
在企业并购过程当中，无论是采用单一的支付方式还是混合的支付方式，其中必定会有大批的现金支出，库存现金属于资产负债表中的流动资产，而流动资产的减少必然会降低企业的资产流动性，因此对企业营运资金的加强管理则显的非常重要。为了减少并购的风险，企业应该对流动性资产进行有效的组合，合理衡量评估企业的短期负债和长期负债的比例，从而做到并购企业流动性资金需求得到满足的同时也对企业资产流动性的下降程度有一定的控制。
3．4财务整合风险的防范，优化财务协同效应
对于通过并购形成的新企业，由于企业间之前环境、人员和制度的不同，会导致财务工作上的脱节困境，只有通过有效的财务整合适应新的环境变化，使并购双方的财务整合风险得到有效控制和防范，使得并购战略得以实现和并购的实际效果得以准确反映。在财务整合的具体方面，其基本内容主要有：财务目标的整合，将企业的目标定位在企业价值最大化并购后，为企业的长期发展奠定基础；财务组织机构和职能的整合，实现一体化管理；会计人员的整合，使两边员工增强协作以保持高度的工作热情；财务制度的整合，通过统一的制度规范员工的工作，使企业向着制度目标合理的发展。此外，在企业并购后，也应对企业文化和财务信息等进行有效整合，使员工在共同的企业文化环境下共享财务信息，最终实现并购企业双方获得财务协同效应以及双赢发展。
4结论
在经济迅猛发展的浪潮中，市场竞争愈发激烈，优胜劣汰，通过企业之间的并购行为可以达到企业发展和扩张的目的，这也是市场经济发展的必然结果。因此，本文基于财务问题的角度对企业并购存在的财务风险因素进行了重点分析研究，并据此提出了相关对策。但是，本文的研究还存在不足之处，因为在企业并购活动的过程当中还会受到政治环境、经济环境和法律环境等多个因素的联合影响，必需全面的理解和对待并购问题。
作者：陈浩 单位：安徽大学商学院
