股价指数编制方式与优化构思

前言：本站为你精心整理了股价指数编制方式与优化构思范文，希望能为你的创作提供参考价值，我们的客服老师可以帮助你提供个性化的参考范文，欢迎咨询。

本文作者：薛佳佳作者单位：中国矿业大学理学院

股价指数的变化能够十分灵敏地映射出某一国家或地区的经济运行状况。从2006年春季开始逐步显现，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场的美国“次贷危机”严重影响了世界经济的发展，与此同时作为经济“晴雨表”的股市出现剧烈震荡，走势出现分化。因此，我们编制一套合理的股票价格指数，对于股票市场的调节和国家经济的发展都有重要的意义。

一、股票价格指数及其相关概念

在股票市场中，由于政治，经济，消费等多种因素的影响，单支股票的价格不停变动，而且市场上时时刻刻都有股票在交易，使得股票价格（以下简称股价）总体水平也瞬息万变，为了把握整个股市的价格变动水平和变化趋势，人们提出了股票价格指数的相关概念。

1.股票价格指数

股票价格指数是由一些具有权威性的金融研究机构或金融服务公司运用统计学中的指数方法编制而成的，反映反映股票市场价格变动趋势和程度的综合性指标，被视为股市行情变动的“测量器”和国民经济发展的“晴雨表”。编制股价指数，通常以某年某月为基期，用现有的股价与基期相比较，所算出的百分比，即为该时期的股价指数。其表达式为：（略）。

2.股价指数的统计编制过程

（1）选样：选择适当数量的有代表性的样本股，作为编制股指的样本股票，样本股可随时变换和增减，以保持良好的代表性。（2）采样：按期到股市采集样本股票的价格，简称采样。采样的频率决定股指的编制周期。一般来讲，采样越频繁，编制周期越短，股指灵活性越强。（3）用科学的计算方法，先进的手段和计算技术计算基期值。（4）向社会公众公开。

3.股价指数统计计算方法

（1）算术平均法：股价指数等于组成这个指数的各种样本股票价格的算术平均值，其公式为：（略）。

为今日股票价格指数；i为第i支样本股；n为样本股个数；为样本股报告期股票价格；为样本股基期股票价格。

（2）综合平均法法：用报告期股价总额与基期股价总额相比较算出的股价指数，其公式为：（略）。

（3）几何平均法：把报告期和基期的股价分别相乘后再开方，然后再用报告期和基期开方后的结果相除得到股指的一种方法。其公式为：（略）。

（4）加权综合平均法：由于发行量、流通量、成交量不同的股票其价格变动对股市的影响程度度不同，因此为了使股价指数可以全面、准确、及时、灵敏地反映股市价格总体水平的变动趋势和程度，故需采用加权平均法来计算股指。依据权数选择的不同，加权综合平均法又分为以下几种：

①加加权算术平均法：以样本股基期成交量（或发行量）为权数的指数称为拉斯拜尔指数（L氏），其达式为：（略）。其中：为样本股报告期股票价格；为样本股基期股票价格；为各样本股基期的股数（多为成交量或发行量）。

②加权调和平均法：以样本股报告期（或发行量）为权数的指数称为派许指数(P氏)。目前世界上大多数股指为p氏，其表达式为：（略）。该法适用性更强，使用性更广，目前世界上大多数股指为P氏。如上海证券交易所编制并的、以其上市的全部股票为样本、以发行量为权数。我国的沪深300指数均以样本股报告期交易量为权数；深圳综合指数以样本股报告期发行量为权数。

③加权几何平均法：同时考虑到基期和报告期影响的理想公式，其表达式为：（略）。目前使用该方法计算的只有美国价值线工业指数和英国伦敦《金融时报》工业普通股指数。

二、我国主要股指统计编制方法

目前我国股价指数主要包括两类：一是全市场类综合指数。包括上证综指、深圳综指、A股指数、B股指数、行业分类指数、中小企业板指数；二是投资类成分指数。包括上证50指数、上证180指数、深圳成分指数、深圳100指数、沪深300指数。以下主要就上证综指、深证成指，和沪深300指数做了较为较详尽的介绍。

1.综合指数———上证综合指数编制

上证综合指数与深圳综合指数尽管编制细节各有特色，但编制原理基本相同，二者皆以现有上市的所有股票为样本、以报告期的发行量为权数的L氏公式编制的。股指基数为100点，以1990年12月9日为基期。其编制公式为：（略）。遇到上市股票增资扩股或新增（删除）时，需进行修正，计算公式调整为：（略）。

2.成分股指——深证成分指数的编制

我国成分股指包括：上证50指数，上证180指数，深圳成分指数，深证100指数，上证30指数等，编制方法相同，都以流通量为权数加权算术平均法。以深圳成分指数为例说明：深证成分指数的指数基期为1000点，以1994年7月20日为基日。其编制公式为：（略）。

果成份股本结构或股份名单有所变动，则采用变动日的新基期，并按新基期计算。

3.统一股指———沪深300指数

沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所第一次联合编制的股指，以自由流通量为权数，以2004年12月31日为基期，基数为1000点。采用派许加权综合价格指数公式进行计算，其计算公式为：（略）。其中，，调整股本数采用分级靠档的方法对成分股股本进行调整。沪深300指数则是反映沪深两个市场整体走势的“晴雨表”。指数样本选自沪深两个证券市场，从上海和深圳证券市场共选取300只A股作为样本，其中沪市179只，深市121只。样本选择标准为市场代表性好、流动性高、交易活跃的主流投资股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。能够极好地反映沪深两市A股市场股价的综合动态走势，同时对市场主流投资的收益情况具有很好的借鉴作用。主要有以下特点：（1）沪深300以自由流通量为权数，不存在流通市值与总市值之间的杠杆效应，抗操纵性强。（2）采用分级靠档技术和缓冲区技术确定成分股权重。分级靠档技术可以降低股本变动频繁带来跟踪投资成本，便于投资者进行跟踪投资缓冲区技术的采用使每次指数样本定期调整的幅度得到一定程度的控制；缓冲区技术使指数能够保持良好的连续性。（3）总流通市值和总成交金额达到沪深两市所有A股总流通市值和总成交金额的50%以上，被选为作为我国股指期货的标的指数。

三、目前我国股指统计编制缺陷分析

1.综合股指———上证综合指数、深圳综合指数缺陷分析

（1）不能真实反映现实市场流通股价的变动情况。在编制综合股指时，以总股本发行量为权数。这种权数确定方法理论可行，却忽视了我国发行量与流通量的差异。由于在目前我国的正确市场中，占到总股本70%左右的国家股、法人股尚未正式上市流通，将如此数额巨大却未上市流通的股本列入权数之中，得到的是一个虚拟指数，无法真实反映现实市场流通股本的价格情况。（2）股价指数反映股市交易价格变动的敏感性不高。敏感性是指股价指数可以及时反映股价的涨落情况。综合股指以上市的所有股票作为编制对象，可以全面地反映股价的整体变动情况，具有广泛的代表性。但由于将波动比较大的亏损股也算在内，这就会把亏损股波动中的非理性因素带入股指中，影响了股价指数的灵敏性，使得股价变动实际情况与股指反映存在某种程度上的脱节。（3）股价指数的可比性和稳定性不高。由于上市的所有股本为权数，是可以比较全面地反映股价总体水平在某一时点的变化，随着新股的不断上市，使得股指的对比基期频繁地变动，影响了股指的稳定性和股指前后的可比性。

2.成份股指缺陷分析

上证50指数，上证180指数，深圳成分指数，深证100指数，他们存在着一些共同的缺陷。（1）样本股总流通市值占成交金额的比例过低，不能作为股指期货标的物推出。国际成熟市场上作为股指期货标的物的股指，其成分股总流通市值和成交金额所占比例，一般要求达到50%以上。然而我国的成分指数远未达到这个要求，故不能作为指数期货标的物推出，投资者无法利用他们很好地完成套期保值，大大削弱了在证券市场的作用。（2）权数确定有偏向，易人为操纵，影响股市的健康发展。在成分股指中，个别流通股占成分股总流通股的比重过大，就可以通过操纵个股的价格，达到操纵成分股指的目的，从而影响我国股市的健康发展。（3）样本更换不及时，行业代表性不高。代表性是指作为样本股票在行业中具有代表意义。在日益激烈的市场竞争下，随着上市公司股份的变化及新股的不断上市，所选样本股的并非一成不变。因而对代表性不高的样本股需进行及时调整，否则会影响到成份股指的行业代表性。

3.统一股指———沪深指数300的缺陷

（1）行业分布不均匀。沪深300指数在编制时没有充分考虑行业分类，对不同行业覆盖率有巨大差异，其中金融业，采掘业的市值覆盖率达到了90%以上，而农林牧渔行业的总市值却不足20%。（2）缺乏历史比较，难以得到市场认同。在缺乏历史比较的情况下，沪深300指数尽管编制方法更为先进，代表着沪深两市最具优势的上市公司，在一定时期内虽然表现出一定的先进性，但其难以取代主流股指上证综合指数和深圳综合指数，难以得到市场的广泛认同。

四、股价指数统计编制的若干建议

1.股价指数的编制要有统计学者的参与

股价指数编制实质是统计指数原理在股市中的具体应用。为了准确、合理、科学地编制股价指数，必须要有统计学学者和证券投资学专家的共同参与，对股价指数进行统计检验，真实、灵敏地反映股市行情的变动情况，并结合我国实际情况形成我国特色的股指计算方法。

2.兼顾广泛性、敏感性、代表性的原则，采用统计类型抽样法，合理选择样本股

一方面，充分考虑所选样本股所属产业对国民经济的影响及其在国民经济中所占的比重，发挥股指作为国民经济指示器的作用。而且所选样本股的总股本和流通股本不宜太小，以保持股指的稳定性。另外，及时替换不具有代表性样本股，提高成份股指的代表性。另一方面，利用统计中的类型抽样法，即将我国全部上市股分为上、中、下三类，之后在每类中采用随机原则抽取样本股，兼顾各行业各地区的代表性，从而最大限度地真实客观反应股价变动的实际水平。

3.支持并鼓励各种金融信息公司编制股价指数

纵观世界许多股价指数，多是由不同研究机构和公司编制的。如道•琼斯指数是由道•琼斯公司编制的；日经•道指数是由日本经济新闻社编制的；金融时报指数是由伦敦《金融时报》社编制的等。不同机构编制股价指数在竞争中优胜劣汰，将有利于改进我国股指编制方法，提高股指编制水平，从而可以更好地确保股价指数的公正性和准确性。

4.构建以成分股为主，综合指数为辅，全面多层次反映我国股市动态发展的股价指数体系

当今世界上各主要股票市场上被投资者广泛接受并产生国际影响的指数基本上是成分股指。究其原因是因为成分股指的样本股选择有严格的标准，样本容量、内部结构较稳定，相比综合股指而言，更具有时间上的连续性和可比性。再者股指期货、期权交易的开展有赖于成分股指，尤其是沪深300指数的进一步完善。所以媒体、证券交易所等在指数时，应在以成分指数为主，综合股指为辅，为投资者提供多层次、全方位的指数信息，不断改革和改进我国股价指数的编制，进而丰富和完善我国证券市场指数体系。