币汇率升值发展

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[摘要]自2005年7月21日人民币汇率改革以来，人民币兑美元的汇率表现出持续升值的态势，特别是进入2008年以来，人民币更是呈现出加速升值的趋势。鉴于此，本文拟对人民币快速升值对中国经济发展产生的影响及其相应的对策作一初浅的探讨，以期能从分析中获得有益决策的结果。

[关键词]人民币汇率升值经济发展

一、人民币快速升值的原因

自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来，人民币升值幅度不超过12%，而今年第一季度升幅就达4%，4月10日一举破7。推动人民币快速升值的原因有很多，概括起来，主要有以下几点：

1.管理当局出于抑制通胀的目的未加干预

根据国际清算银行数据，2007年人民币名义有效汇率升值仅约1%，而实际有效汇率升值幅度达4.5%，二者相差较大显示出国内通货膨胀水平较高，加快升值尤其是加快名义有效汇率升值，有助于抑制通货膨胀，市场近期的表现也显示出管理当局希望用升值来部分替代通胀的用意。

2.人民币升值预期推波助澜

人民币升值预期升温，加剧了市场供求不平衡的态势。由于去年人民币升值幅度较大，加之美联储频频降息，中美利差进一步倒挂，刺激境外热钱流入中国。统计显示，今年1至3月，全国新批准设立外商投资企业6949家，同比下降25.26%，但实际使用外资金额274.14亿美元，同比增长61.26%；一些小岛国家成为我国利用外资的主要来源地。此外，国内企业和居民结汇意愿也有所增加，今年一季度外币存款下降55亿美元，同比多下降89亿美元。同时，一些香港居民在发薪后，只留少量港币作生活费，其余都换成人民币存入香港的银行。香港金管局的统计显示，今年1月，香港人民币存款同比大增21%，甚至有一些香港居民将人民币存入内地。这样一来，外汇市场供大于求的局面更为明显。在预期的引导下，形成了自我强化，促进了人民币的加速升值。

3.美元的加速贬值，进一步推动了人民币升值

受次贷危机的影响，美国政府为了避免经济衰退，失业率大幅度上升，采取了持续降息的宽松货币政策，这一方面导致中美利差倒挂，另一方面使得美元持续走软。虽然在人民币汇率机制改革后，人民币汇率参考一篮子货币进行调节，但在一篮子货币中，美元是主要的构成成份。这一点可从人民币对美元汇率的月度环比数据获知，从汇改以来，人民币对美元月度环比数据一直比较稳定，最大幅度不超过2%，而对日元、欧元的环比波动则较大，由此说明，人民币对美元实际存在另一种软盯住。因此，美元持续贬值，人民币就会不断升值。

二、人民币快速升值对中国经济产生的影响

1.对进出口贸易的影响

根据贸易收支理论，一国货币升值在满足马歇尔—勒纳条件的情况下，会引起本国进出口商品相对价格水平改变，出口商品的外币计价升高，进口商品的本币计价降低，从而抑制了出口，促进了进口。根据我国2006年至2008年2月进出口月度数据的统计，在人民币汇率不断升值的背景下，我国月进出口额、月进出口差额同比都是增加的。由此可以说明，人民币汇率升值对我国进出口的影响是有限的，至少从目前来看是这样的。但人民币升值确实对我国某些产品的出口造成很大的冲击。比如我国的农产品，与国外相比,我国出口增长较快的农产品如水产品、蔬菜和水果等劳动密集型农产品,具有价格竞争优势。人民币升值可能会使这个优势丧失。而且,人民币升值会使那些与国际市场价格相差不大的农产品的进口增加。因此,人民币升值将阻止我国农产品贸易出口增长的步伐,进口将明显增加,对我国农业生产将造成冲击,影响农民增收。农产品进出口贸易可能发生逆转,由顺差变成逆差。

2.对经济结构调整的影响

二十多年的改革开放，一方面极大地促进了中国经济的发展；另一方面也加大了国内不同地区之间、行业之间、产业之间的差距，凸现国内经济结构失衡。人民币的快速升值将使资源部分转向服务业、国内制造业和农业,使经济结构得到改善。人民币升值，通过相对价格效应，将削弱出口产品的价格竞争力，压缩了出口产品的利润空间。这样“两高一资”产品出口过快增长的势头将进一步得到抑制；纺织、服装、鞋类等劳动密集型产品出口增速将有所放缓,劳动密集型企业要想继续保持竞争力,将不得不转向开发新产品、提高技术水平、培育自主品牌等来提高产品附加价值,以寻求新的利润来源；从而促进出口产品结构的优化升级。同时人民币的升值亦会通过相对价格效应，使得资源性产品、关键技术设备进口将继续较快增长,发挥进口对国民经济的促进作用。对于进出口重要载体的外商投资企业而言,尽管人民币升值使外商投资成本增加,但技术密集型外资企业受到的影响远小于劳动密集型企业,这有利于鼓励外资在更大程度上参与国际产业结构调整过程,促使其走高技术、低消耗、高效益之路,开发更具竞争力的产品,同时更多地关注国内市场,从而减少我国经济对外贸的依赖。同时，人民币升值为企业技术进步提供了适宜的环境和土壤。人民币升值降低了国内企业进口国外先进设备、工艺及技术成本，提高企业进口积极性，快速提升了我国企业的技术水平，这也将促进企业的技术进步和结构升级。因此，从中长期看，人民币升值有利于我国产业结构的调整。

3.对外商直接投资的影响

汇率是影响外商直接投资的重要因素，一国货币汇率变化通过财富效应、成本效应、需求效应及风险效应对外商直接投资产生影响，但不同目的、不同形式的外商直接投资受汇率变动的影响不同。对于具有真实投资目的的外商直接投资,人民币升值,外币的购买力下降,资产的相对价格发生变化,以外币计价的本国资产价格上升、注册资本金增加,外资企业在我国当地购买设备、厂房等前期投资所需要的启动资金也会增加。这样,外国投资者在我国的投资成本和经营成本都会提高,大大抑制了其在国内的独资和并购行为。对已在华投资且“两头在外”的外商而言，人民币快速升值一方面通过相对价格效应影响其出口产品的国际竞争力，另一方面通过进口的价格效应降低其产品的成本。因此，对这一部分外商直接投资来说，人民币快速升值的影响较小。对已在华投资且“一头在内，一头在外”的外商，其影响又分两种情况，若原材料依赖于进口,成品在国内销售的，会通过降低成本、扩大利润从而刺激该类生产的扩大；若产品用于出口，原材料在国内采购，国内物价上涨及出口产品价格的上升会对该类外商直接投资起到抑制作用。对已在华投资且“两头都在内”的直接投资，由于要素价格和产品价格都在上升,其影响也较小。人民币快速升值对外商直接投资的利润分配及分配利润的汇出也会产生影响。总的来说，人民币快速升值对未来外商直接投资起抑制作用。

4.对物价水平的影响

理论上，人民币升值有利于缓解我国日益加剧的通货膨胀。人民币升值通过影响进出口相对价格，进而降低货币供应、生产成本、海外收入、预期等，从而对国内产生类似于货币政策紧缩的效果，降低国内通胀水平。但在实践上，伴随着人民币持续升值，国内物价水平一直不断地上涨，在我国出现了升值和通胀并存的局面。这说明人民币升值对物价水平的抑制作用目前并未显现出来。当然，引起国内物价上涨的原因是多方面的，有需求拉动的通胀压力、有供给冲击的通胀压力、还有结构性通胀压力。人民币升值对通胀的抑制作用主要体现在减轻输入性通胀的压力，但由于成品油等资源品价格仍未放开，又加上国际粮食和大宗商品价格上涨幅度远远超过人民币升值幅度，这一效应被大打折扣。

5.对就业的影响

人民币升值使就业压力进一步加大。我国大部分新增就业机会主要集中在沿海一带的出口导向型企业和外资企业，而受人民币升值影响最大的“重灾区”恰恰就是这两类企业。人民币升值对民营企业和外商直接投资企业的影响，最终将体现在就业上。另外，人民币升值还将影响到多个相关行业，导致其就业机会的减少。由于人民币升值，国外游客来华旅游成本上升，就会减少来华旅游和消费，这会对国内服务业、旅游业等造成冲击，进而影响到这部分的就业人群。人民币升值，也会使进口商品大量涌进国内市场，这会让国内企业的部分市场份额被国外产品占领。这两个方面都会导致国内部分行业重新洗牌，企业缩减业务甚至面临破产，很多人可能因此失业。

6.对金融市场稳定的影响

人民币快速升值给金融市场的稳定带来潜在的风险。人民币升值加速了国际资本的流入，在大幅升值的预期下，人民币升值必然吸引大量国际游资通过各种途径流入国内。国际游资具有规模大、流动快、趋利性强的特点。这将不可避免地导致投机的盛行，为日后金融市场的动荡埋下祸根。另外在我国金融监管体系有待进一步健全、金融市场发展相对滞后，金融机构风险管理能力薄弱的情况下，金融风险可能会进一步加大，引发货币危机和金融危机。在我国现行的汇率制度下，中央银行必须斥巨资回收外汇，使得市场流动性过剩。

三、结论及建议

从上面的分析可知，人民币升值通过影响进出口、投资、消费进而对就业、物价水平、经济结构和经济增长产生极大的影响。这种影响有利有弊，在权衡利弊的基础上，采取有利于我国经济持续增长的应对策略是必要的。首先，改变通过人民币快速升值来抑制通货膨胀的策略措施。实践中人民币升值和通货膨胀并存的局面可以说明寄希望仅依赖人民币快速升值来抑制通货膨胀可能并不现实，相反会对经济造成更大的伤害。从全球的视角，可以发现通胀正在全球蔓延，饱受通胀之苦的不仅仅是中国，因此，要解决我国的通货膨胀问题，不应只在国内的框架之内，也不能过重的依赖人民币汇率政策，而应在更广的视角下，采取多种的政策措施综合治理。其次，采取措施引导人民币升值的预期。人民币加速升值缩短了升值预期的周期，容易引起外资的集中撤离，引发金融市场的动荡。上世纪80年代日本就曾出现游资集中撤离、金融市场遭受重创的实例，值得我们引以为戒。中国今天所处的时期比上世纪80年代的日本更为敏感，如果市场存在持续的升值预期,将造成人民币资产价格的非正常上涨,利率不断下跌,可能陷入日本式的流动性陷阱。再次，进一步加强对跨境资本流动的监测和管理。虽然我国实行资本项目下的外汇管制，但热钱还是通过各种途径进入我国，一方面使得我国国际收支顺差扩大，另一方面给人民币升值带来压力。因此，我国应尽快出台有关的管理办法，细化流动性资本跨境移动的监管，必要时采取跨境资本交易税和无息存款准备金要求，进一步加强对跨境资本流动的监测和管理。最后，鼓励对外投资并继续完善人民币汇率形成机制。鼓励并引导资金对外投资，既可以减轻国内流动性过剩的压力，又促进国际收支的平衡，降低人民币快速升值的压力和预期。人民币汇率形成机制的进一步改革是目前经济条件下的首要选择。适当扩大汇率的浮动区间，增加人民币汇率的弹性。人民币汇率波幅范围扩大,将会增加投机资金的风险,使投机的动力减小,从而减少人民币升值的压力。

参考文献：

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