经济增长

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核心提示：2003年总的贷款规模是15万亿元，其中企业的净贷款约为10万亿元，利率下调5个百分点，即5000亿元。这样现在的企业要比1998年少付5000亿元的利息。这只是相对现在的经济规模，没有考

从经济的角度观察，北京蝴蝶扇动自己的翅膀，能否掀起纽约的风暴，目前并没有直接与确凿的证据。但是中国的事件，引发全世界关注，则是一个肯定的叙述。去年5月28日，记者访问华盛顿国际货币基金组织（IMF），两位负责中国事务的IMF经济学家希望与记者沟通，讨论SARS对中国的影响。他们推绎了对中国经济内生动力的发现，结论是SARS对中国经济不构成特别的影响力。有意思的是，两天后记者访问美国国务院，其负责中国经济事务的官员EdSagurton对这一问题给出了同样肯定的答案。当时SARS的对中国经济影响，在国内并无相对一致的答案。显得突出一些的是学者钟伟发表的判断：SARS“感染”不了中国经济。今年1月13日，钟伟与记者一起回顾他那个预言时，他解释说，“具体问题必须放在中国经济结构背景下讨论，才能得出有价值的结论。中国经济自2001年起，已经出现了新特点”。

1月16日，与记者面对面讨论中国“电荒”问题，中国华电集团公司总经理贺恭坦陈：“对于我自己，一则以忧一则窃喜。对于我们搞电的人，这是发展的机遇。”

截止发稿之日，尚没有到达国家统计局今年中国GDP增长速度的时间，但北京大学经济学教授宋国青预测，“可能比大家想象的还要好”。今年的经济增长结构，是讨论支撑中国经济多重力量如何发生作用的一个有价值的坐标。

2003年的进出口与净出口

在长途电话的那一端，谢国忠急迫要表达的是他对发展中国家财富积累的观察，“一定是出口！东南亚是这样，日本也是这样，中国自然不会例外。发展中国家最快速的财富积累，就是向富国出口。”这位摩根士丹利（亚洲）公司董事总经理推演的中国经济发展动力次序是：出口—投资—消费。

1月11日，中国海关的对外贸易最新统计数据，看上去与谢的观察一致——2003年我国对外贸易大幅增长，进出口总值达8512.1亿美元，比上年净增2304亿美元，增长37.1%，为1980年以来增速最快的一年。其中出口4383.7亿美元，增长34.6%；进口4128.4亿美元，增长39.9%，全年实现贸易顺差255.3亿美元。

出口与财富积累，谢国忠解释说“它们直接相关”，而进口呢？“我们进口的结构中，接近一半是机械设备，另外30%是工业原材料，今年新增的进口，其增长比例与传统结构吻合。如果用进口的内容与出口的消费品作比较，你会发现，我们进口的机械设备，是为了提高生产技术水平，它能形成更强的生产能力。而这一切，如果没有出口，自然就没有钱，也就无法形成大量的进口。”

进口机械设备形成更强的生产能力后，有一部分自然又转化为出口能力，但是，进口工业原材料呢？谢国忠对此并不是没有更仔细地观察。在他向媒体提供的一份经济报告里，分析说：近年来，中国的矿石进口量像火箭一般窜升，仅铁矿石进口就增长近3倍。这些需求，首先来自亚洲金融危机后基础设施投资的刺激，随后来自按揭、货币化国有土地后的房地产业。过去两年里，中国金属进口增长也与房地产紧密相联。中国的金属资源已不多，对金属的额外需求须经过进口成品或矿石加工给予满足。如此，中国的需求对全球矿石贸易产生了杠杆效应。有理由相信，平均而言，未来中国的进口将比过去增长更快。

铁矿石的进口，主要与中国的钢铁制造业相关，是其生产的重要原材料。这一行业的高速增长，国务院发展研究中心产业部部长刘世锦描述说，“中国已经进入重化工业时期”。而重化工业的高增长速度，无论是谢国忠的分析还是刘世锦的观察，都认为显然与房地产业的高速增长关系密切。

如果仍回到进出口本身来讨论问题，2003年全年实现贸易顺差255.3亿美元是值得关注的一个数字。中国海关计算出来的增减比例，2003年的顺差比上一年减少16.1%.2002的顺差数字是303.62亿美元。

贸易顺差的减少，国资委研究中心宏观部部长赵晓分析两层因素，“其一，政府为了克服贸易摩擦，而下了大的订单，这是偶然因素；其二则是设备与原材料进口的增加。而这两部分增加，意味着经济结构已经发生变化（原材料）与正在发生变化（设备），设备进来后，未来两三年，其变化的效应即会出现。”

对外贸易的统计特别是顺差的计算，其功能之一就是计算出当年GDP增长里，对外贸易的贡献率。比上年度下降的净进口，对2003年中国经济增长的贡献显然有限。

GDP计算与投资的贡献率

GDP显然是观察一个国家经济发展最为直接的数据。国家统计局核算司综合处处长施发启介绍说，目前中国GDP计算采用生产法与支出法两种，“以生产法为主”。

生产法则是第一、二、三产业的增长速度分别乘以它们的权重相加而成；而支

出法则是消费、投资与净出口的增长速度分别乘以它们的权重相加而成。钟伟分析的GDP权重数值，第一、二、三产业分别为：0.16、0.52、0.32.也即GDP%=0.16X第一产业增速+0.52X第二产业增速+0.32X第三产业增速。而消费、投资与净出口的权重则分别为，0.60、0.36、0.04.

支出法的计算，GDP%=0.60X消费增速+0.36X投资增速+0.04X净出口增速。

施发启向记者提供了近三年两种计算方法，各项指标对GDP的贡献率。投资的贡献率2001年超过50%，2002年则为53%，施发启估计今年投资的贡献率还会上升。相应，消费的贡献率则在下降，而2003年度，净出口为负增长，“投资的作用显得更为突出了”。国家统计局副局长邱晓华在记者招待会上报告说，2003年前三季度全社会固定资产投资同比增长30.5%，比去年同期加快8.7个百分点。有意思的是，在这次记者招待会上，邱晓华报告说，前三季度GDP的增长率为8.5%.但是一般人用固定资产投资同比增长的30.5%乘以其权重，即已远超过8.5%的增长率，因此怀疑国家统计局低估了增长速度。后来，国家统计局局长李德水解释说，“我们不能简单地把30.5%乘以固定资产在国民经济占的份额40%，（这样）算出来的增长速度是12%，这种算法是不科学的。固定资产投资要转变为固定资本形成进入GDP的核算数字，还要扣除土地、旧厂房、旧设备，因为这是以前创造的GDP，这些购置是所有者和使用权的转换，并没有为当前的GDP做出贡献，都要扣除。今年的土地价值涨得比较剧烈，扣除的分量也比较大。”

如果仅从GDP计算的结构上来做基本的推导，施发启给出的结论是：投资拉动（支出法）与第二产业（生产法）拉动，第二产业中重工业又高于轻工业的增速。

投资成为GDP贡献率最高的部分，简单地分析，赵晓的结论是：“中国的投资回报率高于国际平均水平”，但是，就中国的现实而言，又非仅仅与此有关。

对这一问题相对有价值的观察来自北京大学经济学教授宋国青，他运用的分析体系是：利率变化。在电话里，宋国青尝试帮助记者建立的概念是：“为什么我们会觉得今年增速很高？这是因为1998～2001年间增速不高，大家把这一时段的增速当成正常情况，所以就会觉得今年很高。其实，应当反过来看，那几年增速是不正常的。为什么？1978～1998年的20年时间里平均增速都是9%以上，因此9%是正常的增速。”

宋国青解释说：“1998～2001年间发生通货紧缩，原因就是真实利率太高。”他的推导是：1997年一年期名义存款利率是7%，名义贷款利率是9%；真实存款利率是8%，真实贷款利率是10%，通货紧缩是2%，这就对经济增长造成了很大危害。但自1998年以来，一个显著的变化，就是降息，使得存款利率从7%下降到2%，下调了5个百分点。2003年总的贷款规模是15万亿元，其中企业的净贷款约为10万亿元，利率下调5个百分点，即5000亿元。这样现在的企业要比1998年少付5000亿元的利息。这只是相对现在的经济规模，没有考虑价格与通胀等因素而言的。从这一角度来观察，银行的降息，实际上就相当向企业注入资本金。企业有了资本金，银行就愿意贷款了，投资需求也就起来了。

“所以，2003年的经济高增长，是前几年连续降息和外资增加的效果在今年GDP数字上的反映。”

邱晓华在分析前三季度投资增长时，还提供了这样一组数据：在国有及其他经济类型投资中，基本建设投资增长29.1%，更新设备改造投资增长37.2%，房地产投资增长32.8%.

已经被广泛认为是消费品的住宅，在统计口径里仍被归类到“投资”名下，所以，无论宋国青还是赵晓，在接受采访时都强调，“需要对统计做深入的分析”。

消费结构之变与产业链环里的能源制约

刘世锦也注意到房地产在统计口径里是被归为“投资”序列的，他还分析说：“汽车的投入产出链很长，而在最终产品之前的形态，也都可能是‘投资’形式。”不过，刘本人似乎并未仅从“投资”的角度来看待这两样消费品。

“消费看总量，很难有解释。要看增量。”刘推导说，“从增量中才可以发现是否有结构性变化。住宅与汽车的兴起，显然意味着消费结构发生了变化。”

纵观中国经济20多年的发展，刘世锦描述说，“我们的特点是不均衡性，在不同时期对应着不同的高增长行业。上世纪80年代中期，对经济起带动作用的高增长行业主要是轻工、纺织等行业。从1992年开始，经济又进入新一轮快速增长，其间高增长行业主要是基础设施和基础产业，包括公路、港口、电力、钢铁等，以及新一代家电产品。这一轮增长到1997年开始回落，增长乏力，没有新产业出现。2

000年下半年开始改变，房地产、汽车、电子通讯以及城市基础设施建设兴起，成为高增长行业。”

具体到房地产与汽车的兴起原因分析，刘世锦的解释是：“房地产得助于国家取消福利分房；而汽车则是中国加入WTO后，管制放松，形成了竞争格局使然。如果早一些时候放松严格的进入政策，相信购买释放会更早出现。重要的是，这两样消费品的购买对象，已经大规模地形成个人购买。”

住房、汽车与电子通讯产品，钟伟直接的定义是，“升级换代”的消费品，“它们构成的消费层级由几万、十几万到几十万”。而从其消费周期观察，国家信息中心的研究者徐长明描述说，“按一般规律，汽车形成的消费支撑会持续20年左右的时间。”赵晓的解释是，“这是我们真正内生的需求。”

乐观的刘世锦称：“汽车爆发式的增长可能有一些短期因素在起作用，但汽车产业进入一个高速增长时期是合乎逻辑的。”他计算出汽车工业的价值链，“对上游产业的带动力大体为1：1，对下游产业即汽车服务业的带动力超过1：2.因此估计，在今后10年，汽车产业直接和间接带动力，对每年GDP新增量的贡献可达1/6或1/7.”

国家信息中心发展研究部副主任张宇贤根据《1997年中国投入产出表》的有关数据测算，“每100亿的房地产投资可间接带动消费需求扩大48亿元”。据此推算，“综合考虑直接和间接因素，在2002年8%的经济增长率当中，来自房地产的贡献率达1.85个百分点，占当年经济增长率的23.1%.”

刘世锦在他的办公室向记者报出一连串中国钢铁的年产量、进口量，“钢铁每年新增量的65%用于房地产、15%是机械行业、约5%是汽车行业。我们已经进入重化工业时代，而其终极产品是住宅与汽车。”重工业与化工行业，因其高耗能特点，又形成了对电力旺盛的需求，“分析电力短缺，简单地说我们曾经过于保守估计中国经济发展的速度很容易，但就是从这一方面看，也证明新出现的高增长行业形成的产业链拉动力之强。”由住宅汽车—重化工业—电力供给这一链环观察，目前电力短缺映证住宅汽车增速迅猛形成的结果之一。从住宅汽车自身来观察，它们的发展，“土地与能源（目前中国进口原油约占30%，2010年可能超过50%），又形成资源约束。需求虽然在国内，但国际的约束却在增加。内需的自主性因此而下降。”

即使相对乐观的美国国务院中国经济事务主管EdSagurton在回答记者“最关注什么”时，给出的答案是一个词：“能源。”

不过，从能源供给方的角度来分析，中国华电集团公司总经理贺恭则从短缺的现实里，发现了“发展的机遇”。

三大周期与信贷收缩

钟伟解释他之所以断言SARS无法感染中国经济的理由，“中国经济出现了新特点。我认可赵晓所揭示的‘三大周期’的论述。”

赵晓的三大周期分别是：世界工厂—国际投资与出口周期、城市化—投资与消费周期、新兴（住宅汽车电子通讯）消费品—消费周期。“因为我相信这是支撑中国经济发展的重要动力，所以只要它们存在，无论统计放在哪一个口径里，增长是少不了的。”赵分析说，“在未来的时间里，我们将有1.5亿农民进城，平均每年增加2000～4000万城市人中，2010年城市化程度达到34%～50%.这一过程将会促进第三产业的发展，同时城市的基础设施与房地产会大规模建设，而城市人口的增加又会拉动消费，劳动力资源配置优化与市场规模优化同样会带来效率的增长。正常的城市化对经济增长的净贡献率约1.9个百分点，加速发展则净贡献率达3.6个百分点。”

赵晓也坦陈，这三大周期至少在房地产这一部分可能存在着重复计算，“所以，我只分别列出它们可能的贡献率，而没有做累计计算”。

中国未来发展的动力，未必仅仅局限于硬性计算之中。“城市化过程，基础设施，比如道路、桥梁、机场建设的投入，以及增加收入将会拉动消费，这些都是直观可见的未来，是我们可见的器物的变化，但这一过程中‘人脑’的变化可能更具价值，但却难以准确地计算到GDP里。”赵晓分析说，“外资进入中国，有限的资金并不重要，重要的是经验的传递。它们作为学校的效应远大于工厂的效应。人力资本的提升，这才可能是中国未来经济增长的秘密。”

钟伟用学习曲线来描述人力资本的变化，他的结论是，“非常陡峭”。从制造业来回顾，“我们制造电风扇，大约用了10年时间；电视机也用了相同的10年时间；制造汽车也差不多是10年。但这三件物品对学习能力要求是非常不同的。制造汽车能够把电子、塑料、化工、橡胶、自动控制、IT、高技术配套一系列产业都被拉动起来，这样所形成的进步，以及由此而带来对中国经济的‘贡献率’，是这个国家真正强大的力量。”

“从长期来看，

”钟伟称，“我们这个时代确如领导人所言，是一个难得的战略机遇期。”

从宏观寻找中国经济动力回到年度经济运营具体分析，宋国青的观察是：“货币政策方面，2003年7月份之前，企业贷款增加很多，但之后，企业新增贷款大量减少。与1998年央行‘托’商业银行增加贷款相反，2003年下半年开始‘压缩’银行贷款。”这一政策的变化，其踪迹之始，是2003年6月13日央行的《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》（普遍称“121号文”）。有银行业内人士估算，2003年上半年地产贷款占了全部贷款的17%.由于房地产企业一般自有资金规模不大，因此其高负债率，容易将风险转化为银行的风险。

对经济特别是房地产是否过热的讨论，在信贷压缩之际开始成为经济间讨论的主要话题。正如房地产业可以形成长产业链拉动相关产业一样，其收缩自然也会产生连锁效应。谢国忠分析，“矿石与金属的进口增长将趋于正常”，“数量效应可能贯穿整个产业价值链，价格效应则可能在下游显示得比上游更为显著”。