金融危机形成原因

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1“次贷危机”产生的原因

1．1低利率政策推动了房地产市场的繁荣和消费者负债消费

自2000年网络泡沫破灭开始，美国政府实行了低利率政策，再配合减税措施，鼓励消费者购房拉动以拉动经济，从2002年起，美国房价以每年10％的速度上涨，房价的不断上涨和利率的持续走低，也刺激了消费者负债消费，在房价不断走高的情况下，即使借款人现金流不足以偿还贷款，也可以通过房产增值获得贷款来填补缺口，进而增加了次贷需求，截止2007年，美国新增GDP有50％来自房地产业，居民消费增长的70％依赖于房地产增值的财富效应。

1．2次贷机构降低标准，大力营销，造成房地产交易剧增

面向次级市场贷款公司大力扩张住房贷款，推出了很多新的贷款政策和品种，在政策方面，一是购房无需提供首付，全部资金皆可从银行借款，前几年还可只付息而不用偿还本金，以此吸引借款客户，二是对借款人不做任何信用审核，在降低贷款门槛的同时，还推出很多贷款品种。比如无本金贷款，选择性可调利率贷款等，这些都刺激了美国居民负债买房。

1．3猎杀放贷大行其道

所谓猎杀放贷(predatorylending)是指贷款机构或其没有依照美国法律的有关规定向消费者真实、详尽的披露有关贷款条款和利率风险的复杂信息，在巨大利益的驱动下，部分次级房贷专业人士为了多挣佣金，通过种种欺诈手段，诱骗消费者上当，受害者往往是弱势群体，导致他们的财务状况彻底被毁掉。

1．4资产证券化的兴起为次贷市场的发展提供了良机

次贷的迅速成长得益于二级市场的承认，投资银行将这些贷款包装成为债务抵押凭证(CDO)，到2005年，至少60％的次贷已被证券化，经过评级机构的评级“打分”后，有投行成效卖给对冲基金、退休基金、保险基金、教育基金甚至各种政府托管基金，因其年收益率比相同信用等级债券高出30％左右受到很多投资机构追捧。更有甚者，一些投资银行比如美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下避险(或私募)基金专门投资这种债券，而且再以这些债券抵押，投资新的债券。

1．5金融监管反应滞后，存在缺位现象

2004年初，一是美国金融监管部门开始关注贷款机构放松贷款标准，与此同时，美联储一边持续加息，另一边却继续鼓励贷款机构开发并销售可调整房贷利率。正是这种自相矛盾的行为造就了当前的金融大风暴，二是随着美国房地产市场逐步出现降温，直到2005年12月，金融监管部门才开始拟议推出监管指引，直到9个月后，这份监管指引才定稿，但甚至到现在，监管部门的反应仍是不完整的。2“次贷危机”对我国的借鉴意义

通过分析美国“次贷危机”成因可以看到，即使在美国这样发达的经济体内，对金融市场的监管也还有许多需要加强的地方。就我国目前的情况而言，由于法律体系、金融监管体系和社会征信体系不完善，房地产市场发展相对落后，金融衍生品市场监管构架、游戏规则的缺失，因此我们必须重视各种金融机构对市场造成的潜在风险，进而避免风险失控导致金融市场出现的动荡，影响到整体经济。2．1完善各项制度，加强风险防范措施

2．1．1建立和完善全社会信用体系

在现有人民银行征信系统的基础上，扩大征信范围，不断完善个人信用信息内容，改善商业银行信贷人员仅仅凭借款人身份证明、个人收入证明等比较原始的征询材料进行判断和决策，以及银行和客户间信息不对称的现实状况，减少各种恶意欺诈行为，加强已放贷款的监督管理。

2．1．2完善个人信贷法律规定

目前，借款人不能按时归还贷款本息时，银行通常会把标的房产作为第二还款来源，但是由于中国法律对居民居住地房屋有保障条款，收回房地产有法律风险和道德风险，银行资产难以回收，随着抵押贷款的增加，这类问题更加突出。一旦购房人无力还贷。这些住宅抵押品又无法过户转让，银行很难进行充分处置，住房抵押形同虚设。因此，加强对失信、违约的惩处，从法律上保障银行开办消费信贷业务的利益。

2．2加强金融监管，防范金融风险

2．2．1金融监管部门必须加强对金融机构和金融市场的监管

市场不是万能的，“看不见的手”也会失灵，监管部门必须要发挥重要作用。在这次美国次贷危机中，我们可以看到，一是美国金融体系中多个环节都存在监管缺失，二是由于资本的逐利性，具有风险偏好的对冲基金、私募证券基金倾向于投资风险大、收益高的金融产品，这种行为放大和扩散了风险，成为金融市场的不稳定因素，甚至对经济造成实质性伤害。目前，我国资本市场发展迅速，截止2008年底，股票两市市值12.1万亿元，其中一半为基金持有，因此，我国在审慎开放的资本市场过程中，应加大对各类基金的监管，特别是金融机构、金融控股集团的监管，不断完善信息披露制度，增强市场中各种机构的透明度，规范其运作。

2．2．2中央银行必须采取动态的货币政策，辩证地调控流动性

从美国次贷危机来看，金融体系的流动性过剩只是一种相对过剩，流动性过剩和流动性短缺有时极易转换，因此，在目前全球流动性泛滥时，人民银行作为我国的央行应继续实行相机选择的货币政策，进一步提高货币政策的预见性、科学性和有效性，加强利率、汇率等本外币政策的协调配合和银行体系流动性管理，完善和创新政策工具，适当加大政策调控力度，保持货币信贷合理增长，既要保持经济增长，又要防止通货膨胀和流动性陷阱。

2．2．3金融机构必须审慎稳健经营，防止恶性竞争导致抵押货款质量下降

近年来，为扩大盈利水平，抢占市场份额，各家商业银行纷纷鼓励分支机构大力发展住房抵押贷款业务，擅自降低贷款标准和担保条件，向高风险，低信用的客户提供消费贷款，加大了风险。银行应加大对贷款申请人偿还能力和倌用程度的审查力度，政府也需要进一步加强房地产市场监管，只有这样才能做到防患于未然。

2．3稳定房价，遏制房地产炒作与投机

美国这次金融危机爆发的根源，其实是2001年“9·II"及纳斯达克泡沫破灭以来的美国房地产市场泡沫。而美国房地产市场泡沫之所以这样快速的被吹大，是其这几年影子银行通过银行信贷(资产证券化)给住房购买者过度便利的金融杠杆及流动性，就目前的情况来看，如果房地产不是一个炒作投机的市场，中国的绝大多数居民是没有能力进入这样高房价的市场的，一个居民没有支付能力的市场，如果仅是通过银行的金融杠杆来炒高房价、来制造短期的房地产市场繁荣、来增长GDP，那么这个房地产的泡沫必将破灭。因此，为了保证国家经济持续稳定的发展，任何时候都不可放松对房地产市场泡沫的警惕，而要严厉打击房地产市场中的炒作与投机行为，就要限制房地产市场过于泛滥的流动性。这就是由雷曼申请破产导致的美国金融危机给中国带来的重要启示。