信息产业风险投资国际经验借鉴

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摘要：信息产业在发达国家形成和发展的过程中，风险投资的参与、支持和推动功不可没，在信息产业的商业化发展过程中，风险投资更是起着越来越重要的作用。在我国不断提高综合国力的历程中，不可轻视信息产业的发展以及其对各个经济层面的带动作用，主要探讨先进国家运用风险投资发展信息产业的成功经验，为解决我国在此领域存在的问题提出相应的对策。

关键词：风险投资；信息产业；资本市场

1美国信息产业风险投资的经验

1.1硅谷风险投资对信息技术创新的激励作用

从20世纪60年代开始,以信息化为特征的信息技术革命浪潮促成了美国信息产业的迅速崛起。这是一个以计算机产业为核心,包括电子器件、计算机整机、外部设备、软件与网络等在内的新兴产业部门。因此,为了加大信息技术产业对经济发展的促进作用,美国政府采取了一系列措施鼓励和引导风险投资向信息技术产业流动,风险资本在美国信息技术发展过程中所起的作用越来越重要。仅1987年至1996年,美国风险资本家向包括计算机硬件、计算机软件及服务、通讯等在内的信息技术产业投资就从21亿美元增加到1996年的48亿美元,信息技术产业的总产值从2175亿美元增加到4445亿美元。

而在美国，硅谷则是信息技术革命最早的产业核心。在那里，盘踞着世界信息产业的先锋企业，如惠普（HP）、思科（CISCO）、英特尔（INTEL）等等。硅谷的成功也许有着这样那样的原因，因为那里有斯坦福大学这样的科研院所聚集了大量的科研精英，因为那里有自由创新的创业环境，更重要的是因为硅谷有不断促进创新和创业的风险投资市场以及纳斯达克为其提供的良好的定价机制和风险资本的退出机制。

硅谷能够成为全世界IT业瞩目的焦点，在它的发展历程中，风险投资的作用举足轻重。1999年，硅谷首次公开上市的企业达到72家，有130亿美元的风险投资涌向这一地区，占美国风险投资总额的1/3。目前，硅谷聚集了大约7000多家高科技公司，其发展最快的时期，每星期诞生11家新公司。甚至有人戏称风险投资为“经济增长的发动机”。这里的高科技公司极大地推动了硅谷经济的发展，主要表现为：①在风险投资的促进下，不断涌现的高新技术企业创造了大量的就业机会。②风险资本有力地支持了创新技术企业对新产品、新技术的研发。③风险企业的发展也带动了整个社会的经济增长。

1.2美国发展风险投资的成功经验

（1）风险资本的来源结构优化。

由于政府的支持以及一些风险投资的成功实践带来的社会影响，吸引了更多的资金进入风险投资。主要包括了富有的个人资本、机构投资者资金、大公司资本、私募证券基金、共同基金等。1978年，养老基金也被允许进入风险投资。

（2）完善的证券市场。

纳斯达克股票市场为硅谷创业公司提供了上市融资的有利条件，为风险资本增值后退出提供了一个安全出口。

（3）政府的支持。

政府对风险投资业并没有给予直接的扶持，但却提供了一个自由的政策环境，而有一些政策还起到了间接的支持作用。①1958年美国小企业管理局推行小企业投资发展计划（SBIC），对高科技小企业提供种子基金，增加了政府参与风险投资的程度。②1978年税法法案将资本利得税率从49％降到28％，1981年又降至20％，直接刺激了社会风险投资供给规模的增加。③立法也为风险企业的成长创造了宽松的法律环境，美国的《银行法》允许信贷机构将自有资金的5％用于风险投资。

（4）高素质的风险投资家。

美国的风险投资家不仅是技术专家，而且有敏锐的洞察力，对新技术的市场前景能够做出快速的判断，从而更快更早地取得专利，占领市场。

2印度软件业风险投资的经验

2.1风险投资基金对软件业的资金支持

印度的风险投资业还没有对国内养老基金、保险公司和信托公司全面开放，但拥有世界一流的工程师、专家和企业家的海外风险资本的进入，弥补了国内民间资本供给的不足。印度已经成为亚洲第二大吸收风险投资的项目国，根据印度风险投资协会（IVCA）的统计，来自美国和欧洲的私人投资公司，在2003年不仅向印度股票市场投入了3615亿美元（2002年全年只有7163亿美元），而且对印度企业的投资也达到了近5亿美元，其中大部分是长期投资。

2.2政府的支持

根据1986年5月印度国会提出的“科研开发税议案”，印度政府可以对所有用于国外技术引进的费用征收5％的税款，这其中的一部分收入（每年从大约2.5亿印度卢比中抽取1亿）划归小型企业发展银行（SIDB）管理的风险投资基金（VFC）。此外，政府为软件公司进入国内外证券市场融资创造宽松的环境，允许信息技术企业注册1年内就可公开上市集资。同时，大力吸引外资参与，允许外购国外软件企业提供便利，放宽了对前20大软件出口企业融资额度和收购额度的限制。

2.3多层次的股票市场

截止到2006年，印度主板证券市场有2家，区域性证券市场共有21家。建立了23个多层次的股票市场体系，整个市场机制非常完善，所以经济启动后，资本市场对经济发展的资源配置与产业提升作用非常明显。印度的多层次股票市场机制创造了一批堪与欧美大公司竞争、从事最尖端的知识型产业的企业，如软件业巨头TCS、Infosys、Satyam和Wipro等。

3以色列信息产业风险投资的经验

以色列信息产业的发展所取得的成绩，近年来倍受关注，很多突破性的技术都诞生于以色列，如VocalTec发明的网络电话VoIP技术、即时通信ICQ、Comverse的语音邮件、移动硬盘存储技术等等。而这一系列的突破的实现都离不开风险投资的推动。以色列是发展风险投资非常成功的后起国家之一，自以色列成立YOZMA风险投资基金以来，以色列风险投资的发展极为迅猛。以色列已成为除硅谷之外风险资本的又一个投资“圣地”，被称作“第二个硅谷”。管理超过30亿美金的美国BatteryVentures基金也于2005年在以色列设立了办公室，并与以色列著名风险投资基金Vertex在以色列北部Technion设立了新的高科技孵化器，认为它是以色列的MIT。其成功经验有以下几点：

3.1本国特色的技术孵化器

以色列在风险投资传统模式的基础上，创新了一种政府支持下的技术孵化器模式。技术孵化器的运作机制是：由政府、投资机构及个人投资者多方投资，形成技术孵化器基金的资本源，由孵化器管理中心掌管，投向被孵企业；由创业者提供项目，入住孵化器，形成该基金的项目源。通常每个项目新建一个风险企业，接受基金的资金、管理等；孵化器管理中心是资本源与项目源的联系人、运作者及管理者。技术孵化器的投资基金由政府投资与民间投资构成。根据1985年颁布的《鼓励工业研究与开发法》的规定，政府资助的研究开发项目成功转化为产品后，则每年只需以销售额的2％逐步偿还资助金额。这一规定的目的就是为了引入民间投资，促进技术孵化器模式与机制的发展和完善。

3.2直接投资设立风险投资基金

80年代末，以色列涌现出大量的高科技企业，由于缺乏资金、管理等支持，很多企业最终没有在市场获得成功。1992年，以色列政府为解决这一问题设立了1亿美元的YOZMA风险基金，同时成立了YOAMZ风险投资公司，至此，以色列掀起了风险投资发展的第一个高潮。到1995年底，该公司吸引了1.5亿美元的外国资金，且与外国资金共同设立了10个风险基金。在这次高潮中，以色列政府还通过其控制的保险公司积极参与风险投资，使具有政府背景的资金量占到了风险投资基金总量的1/33.3政府不干预技术孵化器的运作

政府不干预技术孵化器管理中心的资本运行活动，而是通过工贸部首席科学家办公室审批投资项目，这样管理中心的激励约束机制既能按市场化要求运作，又能体现政府支持鼓励早期投资的政策与目标。

通过对美国、印度、以色列信息产业风险投资的分析，我们可以发现：三国的政府都十分重视对风险投资的扶持，制定了一些法律法规来保证风险投资的健康发展，都具备完善的证券市场和规范的风险投资基金等，这些方面的经验值得我们借鉴。

我国信息产业的发展历程已有二十余年，经过20多年的快速发展，我国的信息产业已经完成了从国民经济新兴产业到支柱产业的历史性跨越。2004年，制造业规模达2915亿美元，居全球第二；软件营业收入达291亿美元，居全球第四；手机、微型计算机、彩电、程控交换机、显示器和激光视盘机等主要产品产量居全球第一；外贸出口继2003年突破1000亿美元后，2004年又超过2000亿美元。可见，我国信息产业所取得的成绩是辉煌的，对国民经济的支持作用越来越明显，意义十分重大。我国信息产业能取得如此辉煌的成绩，离不开风险投资的支持。信息产业的高投入性决定了它对资金的需求较大，并且具有高风险性的特点，与普通的融资渠道相比，风险投资就成为了信息产业最佳的选择；而信息产业的高增值性也正好吻合风险投资追求高收益的特点。

信息产业发展的资金来源对风险投资的依赖日益增强，风险投资对信息产业的投入也越来越多，但是，在发展过程中还存在许多问题，借鉴国际信息产业风险投资的经验，尽快弥补和完善我国信息产业风险投资的政策环境，建立规范风险投资运营机制的法律环境等，有着非常重要的现实意义。

4发展我国信息产业风险投资的建议

4.1发展风险投资基金

信息产业具有很高的风险性，尽管通过加强内部控制可降低风险，但无论采取什么措施，其结果只是风险和收益两种可能性此消彼长，不可能完全消除风险。投资者通过对投资项目群的组合投资，可以盈亏互补，并能保证总体投资的高收益。这种组合投资对风险投资基金规模的要求较高，风险投资基金规模过小，不利于分散风险，从而会制约我国风险投资业的发展。①要发展风险投资基金，可由政府适度出资，并由其牵头组建一个包括个人、企业、金融及非金融机构等具有投资潜力的投资者共同组成的风险投资网络。至2006年底，我国居民储蓄存款余额为17万亿元，为信息产业的投资提供了一个巨大的资金来源；②可以考虑把即将到期的部分经营管理较好的产业基金转变为风险投资基金；③随着市场经济体制改革的深化，各项养老基金、保险基金等机构进入风险投资领域，可以为信息产业的投资提供稳定的、充实的资金来源。

4.2资本市场的完善

①建立和健全金融市场体系，改革股市流动制度，建设包括蓝筹股市场、中小板、创业板及全国性场外交易市场在内的多层次资本市场，积极筹建并发展二板证券市场,为中小型信息产业和风险投资者提供投资场所与退出机制，进一步完善产权交易市场，为风险投资提供另一条顺畅的退出途径。②为扶持风险投资及信息产业的发展，政府应允许风险投资以可转换优先股的形式投资于未上市的信息产业企业中，待风险企业上市时，允许所持优先股转换为普通股上市流通。③在上市条件严格，审批手续复杂，实行额度控制的情况下，中小型信息产业企业特别是民营企业很难上市，为推动风险投资的发展，可建立多元化证券市场，以相对宽松的上市条件，为有风险资本背景的企业提供上市机会，从而刺激风险投资的发展，吸引更多的投资者。

4.3政府支持

由于信息产业发展水平是一国国力的综合反映,对世界政治经济格局有着深刻的影响,作为信息产业发展“推进器”的风险投资业理应受到政府的大力支持。政府通过制定各种优惠政策,为风险投资业的发展创造一个良好的投资环境非常重要。①深化税制改革。针对信息产业因高附加值、低抵扣而形成实际高增值税及风险投资者双重征税等问题,政府应给予信息产业及风险投资者适当的所得税减免或延期支付等税收政策优惠。如新加坡政府就规定风险投资最初5－10年完全免税。②建立政府信用担保制度,进一步拓宽信息产业的投资渠道。如英国规定私人金融机构对中小型高科技产业贷款由政府担保其金额的80％,并规定个人投资者可免税。

4.4法律法规支持

风险投资的发展需要良好的法律保证，必须要加强风险投资企业和风险投资基金等方面的立法工作，制定完整的风险投资市场法规及监管法规。①应对如企业组织法、合同法、专利法、税法等一系列法规进行完善，特别要完善对风险企业的税收优惠、财政补贴和信用担保的相关制度，从而更好地保障信息产业和风险投资者的利益。②要加快风险投资中介服务机构和相关制度的建立，风险资本的规范运作离不开金融、税收、会计、咨询、评估、仲裁等各方面的机构和制度的保证。

参考文献

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