企业发展价值衡量
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企业被并购时，一旦被重估，资产价值很可能会大量下降，这时就要在无形资产上做文章，充分验证未来可以创造的利润。
被并购的企业该值多少钱——一家零配件企业的被并购实例
本刊记者尹一妍
浙江安吉的M工厂，是一家20世纪90年代由小作坊发展起来的企业，主要生产螺帽、螺栓以及一些零件之间的连接配件。
厂长年轻的时候是学徒，后来因为勤奋而得到了师傅的赏识，继承了师傅的小作坊。小作坊的业务就是帮一些工厂代加工一些简单的螺帽配件，雇了几个工人来进行手工操作机器，他只需要监督然后掌握生产量，当时的生产量每天能有3万件。
后来，他发现自己代加工的配件在市场上需求很稳定，不但在五金中使用频繁，有些还能成为汽车的配件，他断定自己产品的市场前景一定很广。于是他借钱购买了小型的自动设备，同时积极争取客户。在他的努力下，小作坊变成了小工厂，随着业务的增加，工厂的效益开始逐渐增加，他逐渐兴建了食堂、员工宿舍、办公楼，并且不断地扩充车间。
今年6月，厂长争取到了一个大客户，这是一家西班牙的企业，老板是一位大鼻子的老外，这家西班牙企业同样以螺帽、螺栓为主业，每天有500万件产品的需求量，产品销往世界各地。厂长和“大鼻子”多番沟通后商定，西班牙公司将购自M工厂的产品进行二次加工。
然而，这样一来，M工厂也就是等于西班牙公司的一个供应商了。“大鼻子”在国内的供应商也有不少，但他也有了自己的考虑：如果能有一个稳定的供应商，从而使自己获得较低价格、较高产品质量的保证是不是会更好呢？而且，中国将要变成经济大国，在中国如果有个据点或合资对象，对于继续取得低价的产品更有战略上的意义。于是，经过2年的往来后，“大鼻子”提出了一个想法：收购M工厂。
M工厂的员工知道大客户要来收购，都觉得很骄傲也很高兴。厂长也立即召人成立了项目小组来应对，同时也立即咨询有关被收购的事宜。
“大鼻子”也特别聘请了专家一同到M工厂调查。根据截止至2006年12月31日的财务报表，M工厂向大鼻子提报：目前，M工厂总资产账面价值1亿5千万元人民币。
而经过西班牙方1个月的调查，“大鼻子”的财务顾问交出了数据：M工厂目前的资产价值5千万人民币。如果工厂全部人员全部继续留任3年，包括厂长，那么M工厂的无形资产价值1千万，计6千万人民币。并且提出6千万为100%收购的金额，并就从总公司安排总经理以及财务人员常驻M工厂。
包括厂长在内的管理人员听了都傻了，工厂的价值怎么会一下子就从1亿5千万掉到了只剩下5千万？工厂最近几年追加的投资金额都达到800万美金，“大鼻子”的财务人员是怎么评定工厂价值的？1千万的无形资产价值又是怎样算出来的？是不是计算错误了？
经过反复思考，厂长决定找“大鼻子”谈一下，他认为自己工厂价值有1亿5千万，未来的发展趋势更是良好，工厂的价值应该比出价高出很多。
专家点评充分验证未来可以创造的利润
文/尤登弘
企业在发展中面临其他机构、公司的收购、兼并计划时，其资产是如何衡量的？企业的价值是可以衡量，可以计算的，企业的价值大致有以下几种内涵。
关于价值的衡量
·公平市价
公平市价是指在公开的市场上买方与卖方就某项资产所达成的成交价格，它是客观的、甚至是科学的评价。以某上市公司A为例：某天股市收盘价为46.5元，将股价乘以整个公司的发行股本数就是这家公司的公平市价，假设A公司有一亿股，那么46.5×100,000,000=46,500,000.000这个结果就是这家公司的公平市价，也就是在资本市场上面大家认定的市值。
·内在价值
指的就是一个经济个体在未来能够创造价值的获利能力。利用过去历年的损益推估未来的损益表。对于企业来说，在估计未来的现金流时，需要重点考虑企业的无形资产在未来竞争的环境中创造利润的优势。
一个企业值多少钱？应该考虑到的首先虽然是有形资产的价值，更重要的应该还是企业未来的获利能力，未来获利能够创造到50亿的价值，这个企业应该就可以卖得到至少50亿，这也是内在价值的表现，也就是企业继续经营未来会创造的价值。
·投资价值
是投资方在评估了被投资方的资源与能力之后，以投资后所产生的综效计算出来的被投资方的价值。通常会高出内在价值的水平。
收购进来的企业通常应该对现有企业产生1+1>2的综效。无形价值扩展有显著帮助的，则投资价值会高。例如：联想电脑用美金17.5亿元收购了IBM的整个PC部门，联想电脑将有五年的时间可以使用IBM的品牌。17.5亿元这个价格对于很多外商投资公司也是一个较高的数字，但是联想作为中国发展中的一个企业，希望能够更大地打开电脑PC市场在全球的占有率，因为购买IBM这个部门对于联想未来创造无形资产的价值很有帮助，所以联想以超过公平市价很多的金额收购了该部门，这个就是无形资产价值对投资价值的影响。
·账面价值
就是财务人员平常透过会计的准则所处理的那一套财务报表，即三大报表，其中资产负债表的股东权益净值的数字，就是账面价值。更精确地说，也就是资产负债表里面的资产减掉负债得出来股东权益的剩余。
·清算价值
如果一个企业处在一个不断下降的趋势里，企业考虑到未来可能会经营得越来越糟糕，于是想把企业卖掉。因为需要卖掉，所以把整个资产当做一个旧的资产处置掉，把库存当做是一个没有人要买、不具备未来价值的东西处置掉，把应收账款能够收回来的收回来，不能够收回来的打折，或者甚至把它报废掉，那所得到的剩余价值就是清算价值。
总结下来，企业的价值中清算价值应该是最差的，而企业的内在价值应该是最公平的价值体现，所以也应该最被重视，也就是企业的未来获利能力。
企业主要注意，资产本身不会是有价值的，未来的获利能力才有价值。资产价值一旦被重估，公司的资产减负债的净值也就大量下降。
反过来说，企业的无形资产倒是在卖价中可以起到更大扩充的机会。企业主应该学会怎样去合理化公司过去的经营，如何为未来创造更大的价值。而企业经营的重点也应该是除了争取本期的利润之外，还要为未来培养获利能力。
本案例中，有形资产的评估应该没有什么机会可以大幅度地扳回来的，只能充分去验证未来可以创造的利润，针对无形资产部分来说服“大鼻子”多付款。企业在发展中会不断对品牌进行投资、对客户进行开发，对生产以及流程进行改进，对人员进行培训、对技术进行发展、对竞争对手进行分析、模仿或打击等等，这些对于企业都是能够带来未来收益的投资项目，都是要包含在价值的计算当中的。但是前提是企业一定要说得清楚，真得能让人信服。
对于并购的参考解决方案
·做到有“减”有“增”
在收购、兼并的时候通常会有买方的项目小组来进行资产评估，当然被收购方同样也可以建立相应的项目小组，如果内部的人员不具备这样的能力与知识可以聘请外部专业人员来进行估算与协调。
但非常重要的是企业的价值包括有形资产同样也包括无形资产。无形资产该如何计算？利用管理会计的理念，采用未来现金折算法可以估算无形资产，然后无形资产与有形资产的合计才是企业当时的价值。无论是主动方还是被动方都必须重视对无形资产的计算，才能更好的分析企业的价值，成为谈判的筹码。
在并购、兼并或者入股的过程中有“减”也要有“增”，把不良的资产部分减去，选择在未来更有收益的部分来进行增加。
通常在谈判的前期过程中，欲收购方的财务人员在根据被收购方的财务报表来评估当时的企业价值，在计算过程中会把不良资产如无法收回款、不良负债、库存剔除出价值的计算范围，同时对固定资产进行折旧计算。所以，对于被收购方来说，首先要保证财务报表的准确，科目划分符合企业的要求，同时尽量减少固定资产的大量投入，以免未来在估价价值时形成不良资产而减少企业价值的计算数额。同时，选择合适企业并在未来更有收益的项目进行增加投资，结合投资、审批的规范化来做到创造价值的加法。
·并购、入股、资本交换
要避免一个误区：重视企业的现金。不少集团决定是否并购一个企业最先看的是这个企业的现金，因为企业希望通过并购后能够得到更多可运用的现金，对于现金的重视往往让其忽略了其他的价值。
同时，也会让被收购方盲目地以为只要财务报表上的现金数字够多就会代表企业的价值，因此进行贷款或者其他的途径以期待现金流的数字增加，殊不知这些很可能成为被收购时减去的不良资产。
在并购一个企业的时候可以用现金去并购，同样可以用股权去投资、用资本去交换、资金来入股。联想在收购IBM的PC部门时，就采用过资金、股权来收购的方法。
同样对于被收购方选中的目标企业也可以考虑采用资金、技术、资源入股的方式来接受投资，或者资本交换等等的方式，为了企业的发展不要把发展的方法局限在收购与兼并中，可以让企业有更多的回旋余地和自主发展的空间。
并购不仅考验财力，而且更考验人力和智力。无论是被并购还是并购别人，企业最好在之前就做足功课，知己知彼。
