会计信息复杂性

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「摘要］会计信息的复杂性正日渐遮蔽投资者原本清亮的目光和对经济事实真正的呈现与表达。本文首先检视了会计信息复杂性的各种表现，分析其成固；然后收集会计信息复杂性对公司价值产生负面影响的实证证据，进而提供了对财务估价模型进行修正的解决思路；最后，给出降低会计信息复杂性的若干建议。

「关键词」会计信息；复杂性；财务估价；修正

引言

安然（Enron）事件表明，财务会计的阐释功能已经消失了，它的使命和责任停留在谎言与真实之间，会计信息自身的复杂性使其在客观上参与了伪装信息的活动。既然会计没有改变现状，它就得改变自己。会计理论与实务应该为此而深刻反思。

美国财务会计准则咨询理事会（FASAC）在2001年年度调查中发现，会计准则的繁杂包括如下几个相关的方面：（l）准则制定活动的数量与来源增加；（2）会计准则文献资料分散，末能按主题系统地归集；（3）会计准则的复杂性（过分细化）；（4）会计披露过于繁杂。2002年1月9日，FASB宣布批准对三项重要议题的研究计划，其中一项为“会计准则、文献的编纂整理和简化”，这是应对越来越多的对美国会计准则的批评而提出的，其主要目标是提高会计信息的使用效果。FASB决定采取行动以提高会计准则的有效性及可用性：（1）评估制定基于会计基本理念的准则（减少细节、例外及选择余地）的可行性；（2）与EITF、AICPA、SEC等合作，以更清楚地界定各自在制定相关准则时的角色定位；（3）提高制定准则的成本/效益分析的质量。

FEI（FinancialExecutivesInternational）和普华永道（PriceWaterhouse＆Coopers）于2001年11月8日至12月7日分别就财务报告的繁琐问题进行了网上在线调查。88％的被调查者反馈现行会计和报告的标准过于复杂，难于理解，执行成本太高。调查显示导致会计信息复杂的主要因素有：（l）准则过多；（2）解释性指南泛滥；（3）披露内容过多。调查结果还表明，其他的五个因素也是导致会计信息复杂的重要原因，分别是：（1）详尽的“炒作账簿（Cook－book）”规则；（2）经营业务的复杂性；（3）挑战性的法律环境；（4）为避免重新编报而过分强调详尽；（5）对准则的不恰当解释。该项调查同时也就财务报告复杂性的解决办法询问了受访者，大致可归纳为：（1）准则制定者不应徒劳地试图去满足所有方面（业务的表面形式）的需求，而应专注于发展能够反映业务和交易的经济实质的准则；（2）监管方应鼓励财务报告提供者及审计师的专业判断；（3）所有的新准则必须符合成本/效益原则；（4）所有的新准则都应是以会计原则为基础和导向的。实质上，（l）、（2）与（4）是关联的。如果“以原则为基础”编报，则在涉及到公司具体实际时，允许在准则约束的框架下进行合理的专业判断。以原则为基础的准则更注重经济事项的实质，而不是形式上的细微差别。其他的解决建议还有诸如简化披露模式、裁减冗余信息、对核心信息增大披露频率；简化整个会计披露模式，以公允价值全面取代当前的历史成本与公允价值并存。

当前，美国会计准则的制定越来越多地体现出以具体规则为基础（DetailedRulesBased），认为以基本原则为基础（BasicPrinciplesBased）的国际会计准则太抽象和原理化，需要会计执业人员具有较高的判断力，不易操作。因而，FASB对准则规范得比较细，对会计估计和会计判断提出了较多的数量标准和判断标志，但企业仍然可以精心策划“业务安排”和“组织设计”以绕过规则的束缚，并利用会计信息的复杂性掩盖经济真实。据安达信（Jonathan，2001）的一项调查，2000年度美国230家上市公司披露的财务报告因为存在严重的会计问题，而不得不重新编报。而这些暴露出来的问题可能只是冰山一角。不管会计准则（规则）多么详尽，会计信息仍然夸张地失真，会计信息的复杂难懂使得会计退落成“黑箱会计”（black－boxaccounting）。无论是作为一种被迫的经验还是一种选择的明智，会计信息必须实现由复杂性向明晰性的回归。

一、会计信息复杂性的表征及成因分析

1.会计信息质量要求

与会计信息复杂性截然相反的另一面就是会计信息的明晰性。可以从探讨会计信息明晰性这一逆向角度，来研究会计信息复杂性问题。会计信息的质量要求包括相关性、重要性、明晰性、可靠性、可比性、完整性、中立性以及实质重于形式原则等。这些质量要求相互依存，共同对会计信息以至整个会计体系发生作用。会计信息各质量要求之间永远具有共生互动性。会计信息需要通过财务报告来呈现，如果表述不清晰，将影响信息的决策有用性。我国财政部在《企业会计准则——基本准则》中写道，“会计记录和会计报表应当清晰明了，便于理解和利用”。随着会计信息使用者的范围急剧扩大，信息使用者对财务报告的解读能力参差不齐，从客观上对会计信息的明晰性提出了更高的要求。在财务报告中应该用通俗易懂的概念、简明的陈述及形象化的图表，以增进会计信息的可理解性，并在简洁与充分上取得适当的平衡（简洁并不意味着不充分）。会计信息明晰性原则要求在会计信息的确认、计量、账务处理、成本计算、收益分配到最后生成会计报表等一系列过程中均清晰、简明，易于为信息使用者所理解和利用。如果某项会计信息的提供要经过诸多繁杂不堪的程序，多层次的会计处理及处理方法晦涩难懂，繁琐复杂，其间又不可避免地夹杂会计人员个人的主观判断，这样复杂的信息对于信息使用者而言，由于无法理解而变得无用。

2.会计准则

（l）会计准则的复杂性。“30年前，会计准则的文献资料仅仅有两卷，并且很容易就能装进公文包携带，从那以后，会计准则文献资料数量呈指数速度迅速增长，现在需要用带有很多隔层的橱柜（书柜）才能容得下”（SteveLiesman，2002）。FASB133号公告“衍生金融工具与套利活动”，负数为200页，而修订后为804页。SEC前主席PaulVolker（2001）讽刺道，“根本就没有一个活人能搞懂它”。还有FASB第141号“公司合并”、142号“商誉及其他无形资产”、144号“长期资产减损及处理”等都非常繁琐。每一条新准则都试图充分考虑交易的各种可能，为了防止因准则疏漏而被钻空子，又得不断补充新的更详尽的规则，以及解释性指南正依靠解释而逐渐成为“准则”，最终导致准则越来越复杂。为遵循FASB日益复杂的会计准则，财务主管们不得不雇佣高专业水平的会计师，要真正理解准则已成为一件令人气馁的事情。美国的会计准则已然使众多的CPA们陷入了困惑的境地。

关注会计教育的研究人员同时发现，复杂难懂的会计准则已使会计从业人员越来越少。Schiff（2002）说，“我宁愿回到70年代的概念框架，也不愿接受现在枝节繁褥的规则”。Parke（2002）则说，“我们更愿意接受简明、准确、一致、可理解的准则。当前的准则已经演变成关于特定交易的纯理论的会计学术论文，很少有人能清楚地解释和依据其进行簿记”。据AICPA（2001）的一项调查揭示，会计专业学土和硕士的数量，从1995年以来至2000年正逐年减少。在1999-2000学年，会计专业本科毕业生的数量已减少了10％，即使硕士，也减少了6个百分点。

（2）会计准则的不一致性。会计准则为适应经济环境变化而进行的即时调整尽管本意是好的，但却产生了一些准则间的不一致性。如股票期权的会计处理（股票期权在行权时才确认为费用）、无形资产（如将研发成本在发生时计作期间费用，而不予以资本化）及租赁的确认和计量（经营租赁在表外反映，而从财务管理的角度看，融资租赁与经营租赁的实质是相同的）等。这种不一致性会被公司利用以隐瞒资产或负债。

（3）会计灵活性。会计信息在某种程度上是主观判断的产物。权责发生制下的应计、预提和待摊项目；稳健性原则下的高估费用和损失、低估收入和利得（缺乏具体的刚性标准）；重要性原则下如何界定重要项目与不重要项目；会计政策、会计估计的可选择性等，都使得会计信息复杂难懂。会计灵活性常被利用进行盈余操纵。

3.混业经营

混业经营公司的财务报告要比单一业务公司复杂得多。安然公司曾是世界头号天然气交易商和美国最大的电力交易商，它还从事煤炭、纸浆、纸张、塑料和金属交易，为世界各地的客户提供金融和风险管理服务。通用电器（GE）涉足超过10多个截然不同的行业，每种业务的风险和边际收益相差很大。分析GE的财务报告显然要比分析AdobeSystems（专业提供AcrobatReader的软件公司）的困难得多。安然事件发生以后，引发了投资者对那些业务复杂的大公司的普遍怀疑，于是更加仔细地检视它们的财务报告，结果惊讶地发现，诸如Ford、HP、GE、IBM、Coca－Cola等知名大公司的财务报告也一样是令人费解的。

2002年1月24日，TycoInternational宣布了一项惊人的计划，将公司分为四家独立的公司。近10年来，Tyco不断地通过购并而由最初的生产防火器材的小公司，成长为当今年收入38亿美元、股票市值达到95％亿美元的大型公司。投资者担忧的是Tyco提供的会计信息的透明度。在Tyco的会计信息由于复杂而被市场怀疑时，从2002年1月1日起，其股价在不到3周的时间内下跌了近25％，市值缩水近30亿美元。公司董事会主席兼CEOKozlowski坦言，“将Tyco分立，投资者将因此而获得各个独立公司更加简洁（simplicity）、清晰（Clarity）和透明（transparency）的会计信息”。Tyco的分立标志着当前财务会计领域的一个最新动向就是，投资者与监管方越来越倾向于要求上市公司向公众提供简明和易于理解的财务信息。

4.组织结构设计与关联方交易

与控制相联系的公司间的相互交叉持股（包括子公司反向持有母公司股份），给会计信息带来了很大的复杂性。特别目的实体（specialpuposeentities）是指，通过契约或其他商业约定的形式设立的，被用来融资、提供流动性、分散风险、信用支持、套利、研发等的组织（包括虚拟组织）。安然公司拥有错综复杂的庞大合伙企业网络组织，为特别目的设立了约3000家合伙企业和子公司，利用合伙企业网络组织，自我交易，涉嫌隐瞒巨额损失（葛家澍等，2002）。如此之多的特别目的实体真正形成了永远无法探明的财务“黑洞”。通过特别目的实体将资产或债务转移到表外，以及由于关联方交易注重法律形式而不顾经济实质，因而通过关联方之间的剥离、重组等制造了大量假象。

在美国，许多在职的经理人员害怕敌意收购，因为收购后他们将失去权利和待遇。为了阻止敌意收购，于是先入为主，通过交叉持股，并且创造一些证券，如具有不同投票权的普通股，以制造复杂的股权结构和控制权结构，使得潜在的收购方难以检验目标公司的盈利状况和真实投资价值；而且，如此复杂的股权结构也使潜在收购方难以驾驭和控制。另外，交叉持股和分部的建立，或许是出于各个分部所处地区税率不同的考虑，但税法的复杂性也使财务报表变得复杂。

5.融资创新

名目繁多的衍生证券（混合证券）的出现，使得资产负债表愈加复杂难懂。公司常使用各种金融工具和债务创新，以将负债抛在表外。安然公司在处理资产的方式上，“玩”出了许多新手段（衍生金融工具），而这些衍生出来的金融工具对审计师、投资者等甚为陌生。在判断这些交易是否合理时，会计师常表现得无能为力。安然公司几乎把所有的资产都转化成衍生金融工具，而这些是以未来不确定性交易为特征的。由于创新，使安然公司会计利润大幅增加。事实上，这些利润也是不确定的，而会计师要评估其利润，就缺乏一定的标准。

6.信息不对称与道德风险

会计信息的提供者与使用者之间存在着时间上的、内容上的信息不对称。与公司管理当局相比，信息使用者明显处于信息劣势。管理层为追求实现财务、经营目标，增加了不恰当会计处理的道德风险。管理层极有可能利用会计自身的弱点，在复杂会计信息的遮掩下，蓄意杜撰虚假的信息欺骗资本市场和信息使用者。

过于详尽和面面俱到的信息反而模糊了更重要的信息，财务报告甚至成为数据“垃圾桶”。安然披露了大量的信息垃圾，如仅报表附注就长达16页。安达信的CEOBerardino在“我对安然审计的反思”一文中写道，“反思我们的会计准则，就像税法一样，为了把一门艺术变成科学，会计准则不仅在数量上与日俱增，而且也变得越来越复杂。在这个过程当中，我们一直在鼓励这一种技术的、立法的路线，而这一路线却使得我们有时更关注所报告内容的形式而不是实质。安然就是这方面很典型的一个案例，如此正宗地用了会计标准却使得投资者更难于理解业务的真相”。

二、对会计信息复杂性的度量

1.财务报告的页数

按美国的财务报告格式标准，IBM2000年度的财务报告为353页，GE为410页，Pfizer为460页，AIG为720页，Citigroup更是多达1026页。财富500强大公司中最少的也在200页以上。试想，又有几个投资者真正能读懂如此复杂的报告？通过财务报告的页数，可以大致地衡量会计信息的复杂性。

2.会计信息“不透明”指数

不透明指数由普华永道所创造，其表达式为：

Oi＝l／5x（Ci＋Li＋Ei+Ai+Ri）

式中，O代表综合的不透明指数；C指腐败的影响；L指法律、司法的不透明性（包括股东权利）；E代表财经政策的不透明性；A指会计信息心司治理的不透明性；R代表政府管制的不透明性及不确定性和随意性。2001年1月，普华永道了一份关于35个国家（地区）“不透明指数”的调查报告，从上述五个方面对不透明指数进行评分和排序。

值得注意的是，在研究不透明指数的五个方面中，包含了会计信息/公司治理，因此，可以借用该项指标来反映会计信息的复杂性。在此，可近似地认为，在公司业务、规模、资本总额、财务杠杆、股权结构等各个方面都非常相近的两个公司，谁提供的财务信息越复杂难懂，则其会计透明度就越低。普华永道在测定会计不透明指数时，总共调查了12个大问题，其中相对较为重要的问题有：（l）会计准则的一致性；（2）与会计准则有关的不确定性；（3）国有企业对会计准则的遵循情况；（4）获取公司现金流量信息的难易程度；（5）获取公司经营风险水平的难易程度；（6）获取公司当前资本结构的难易程度；等等。

3.会计信息复杂程度分数（ComPlexityscore）

还可以结合财务估价模型的输入变量，对每个变量所对应的会计项目（会计信息）分别进行复杂性程度分析。通过采取问卷调查的方式，依据重要性原则，对展开的各个会计项目的复杂性给出一个衡量分数，最后就可以汇总得出一个会计信息复杂程序的总分数。分数越高，信息复杂程度就越高。

三、会计信息复杂性影响财务估价的实证证据

普华水道（2001）的研究报告发现，会计透明度与资本成本之间存在直接的关系。不透明系数越高，其资本成本就越高；会计信息越透明，资本成本就越低。而资本成本的高低将直接影响财务估价。

有证据表明，资本市场对跨行业经营的大公司的价值，相对于业务单一的公司的价值要打一定的折扣（减）。原因是，一方面因为业务分散，铺得太开，漫漶了着力点，缺少主业从而致使经营效率低下；另外就是由于会计信息的复杂性导致投资者对财务信息的怀疑。如果价值折减是由于会计信息复杂性使然，若集团公司分解为各自独立的业务实体，各分部独自报告财务信息，则这种分立将消灭或减少价值的折减；如果是由于管理效率低下，则分立仍然不能消灭价值折减。证据表明，市场对母公司收回子公司全部股本使之脱离的作法，一般的，反应是积极的。这与前面的证据不谋而合。

资本市场许多实证结论表明，投资者对会计信息复杂的公司的股票反应冷淡。摩根斯坦利（MorganStanley，2001）在一份关于公司年报的研究中发现，公司收益率与年报负数呈反向关系。在检查的样本中，那些年报较长的公司股票收益率相比年报页数少、信息简明的公司的收益率要低。这表明公司年报常因为一些无用的细节而遮蔽有价值的信息，最终影响公司估价。新兴资本市场通过改变会计准则，对不断变迁的经营环境、经营方式做出动态反应，以增加会计透明度，市场对此反应是积极的，愿意支付更高的买价。

与股票回购、公司分立、剥离等相关的市场积极反应，也可以视为市场对会计信息透明度提高（复杂性降低）的回报的间接证据。Linn，Rozeff（1984）检查了1977年至1982年间股价对77起公司宣布剥离的反应，结果平均提高股票报酬率达1.45％；而且，他们同样注意到一个有趣的对比，即凡是宣布剥离时的交易价格和动机的公司与未宣布的公司相比，前者的市场反应比后者积极，逃避披露剥离原因的公司往往受到市场的怀疑。显然，市场对透明的会计信息（复杂性低）是欢迎的。

Schipper，Smith（1983）检查了1963年至1981年间93家宣布收回子公司股权的公司收益率变化的实证证据，表明在交易宣布日的前后两天，平均提高股票收益率达2.84％；而且，有证据表明收益率随着被收回公司的规模增加而增加。

有效市场假说（EMH）认为，在强式效率市场，信息迅速并且可信地传播于资本市场。然而，在现实世界中，经营者（或信息提供方）在提供信息时出于自己利益的考虑，设置许多阻碍，使信息变得复杂，迷惑误导投资者，或封锁信息或推迟公布，尤其在包含利空消息时更是如此。penman（1987）在关于收益公告情况的研究中注意到那些包含最坏消息的公告书相对于预期的公告日期总是拖延得最久。

四、财务估价修正

1.DCF（DiscountedCashFlow）估价模型

（1）现金流量。指流向股东和债权人的现金流量合计，即息前税后利润在满足再投资需求之后的剩余现金流量，又称公司自由现金流量（FCFF，FreeCashFlowtotheFirm）。

公司自由现金流量=息税前利润X（l-所得税税率）－（资本性支出-折旧）-非现金营运资本变动

资本性支出即投资于（或购买）长期资产的支出；资本性支出一折旧一净资本支出；r反映融资组合成本与风险的折现率；N表示估价期限。

净资本支出及非现金营运资本的增加，代表着为产生当期及未来收益增长而进行的再投资，故可将这两项合并用“再投资率”表示，从而，

公司自由现金流量=息税前利润X（1-所得税税率）X（1-再投资率）

（2）预期增长率。营业利润的预期增长取决于再投资率和再投资回报水平。

营业利润的预期增长=再投资率X资本收益率

资本收益率=息税前利润X（1-所得税税率）/投入资本

再投资率=（净资本支出+非现金营运资本变动）／[息税前利润x（1-所得税税率）]

2.估价模型与会计信息

DCF估价模型的基本输入变量有：息税前利润、所得税税率、资本性支出、营运资本、息税前利润的预期增长率、资本成本、资本收益率等。将上述基本变量进一步展开，我们可以得到一系列会计项目，并将这些项目与会计信息复杂性联系起来考虑，估计其复杂程度。降低会计信息复杂性，将有助于公司的真实价值被市场发现和认可，降低其在市场中运行的成本与风险。例如，根据DCF模型，公司的预期增长应是再投资率与投资回报率的函数。如果公司通过特别目的实体掩藏投资，则财务估价模型的输入变量之一预期增长将无法得到，则无法真实地评估公司价值。为估计公司的加权平均资本成本，需要知道公司债务的成本。如果公司通过制造复杂的会计信息来隐藏其债务，则将低估公司的违约风险，从而虚假地降低其资本成本。这也意味着会计信息复杂性影响着公司的真实价值。

3.价值修正系数

根据上述分析，出于谨慎性考虑，投资者、财务分析师等利益相关方在衡量公司投资价值时，应对传统的财务估价模型依据会计信息的复杂程度进行适度地修正，以合理地保证预期股价（基于公司内在价值）的准确性。

一种思路是，依据财务估价模型，对模型的各主要输人变量分别进行调整，以反映会计信息复杂性对各个输入变量的影响。但这样分别调整变量后再输入模型，会使估价过程变得很繁琐。

另一种可行的方法是，在同一行业内，比较会计信息复杂公司与会计信息简明公司（以信息透明度最高的公司为参照）的相对估价，通过观察和回归得出市场对会计信息复杂性高的公司价值的调整系数。

若公司具有较多的跨行业经营分部，其中有业务简单与复杂之分，则对于业务简单、信息透明度高的分部不必对其价值进行调整；而对于业务和会计信息复杂的分部，则需要依据其具体的复杂程度调整该分部价值。若公司经营业务较为广泛，则可以将各种业务分开分别运用可比公司进行相对估价。如果公司整体的会计信息对某部分业务披露和揭示得不够充分，则对该业务的估价相对要保守一些，如可将收益和高风险及低成长率联系起来，以获得一个价值调整系数。

普遍适用的思路是，将各主要变量进一步展开为更多的相关会计信息或会计项目，分别进行复杂性与估价影响分析，然后汇总计算出一个综合的加权平均复杂分数。将这些综合分数与参照分数（会计信息透明度公认最满意的）相比，就可以获得最终的价值修正系数（adjustmentindex）。

为便于操作，可设计一个会计信息复杂性调查问卷。首先将所有展开变量按重要程度给出各自的分数域值（结合目标公司实际），然后就每项展开变量设计特定的问题及答案分数。据估价模型，基本的输入变量有：息税前利润、所得税税率、资本性支出、营运资本、息税前利润的预期增长率、资本成本、资本收益率等。例如，对资本成本一项，其总分最高为（信息最复杂的情况）15分。将其分解为若干问题，然后就每个问题的不同回答设置相应的分值。具体可调查下列问题：（l）多种经营业务（占总收入10％以上的业务）的数目，业务越多，复杂分数越高。业务数为2以上低于5的，分数为2，业务数超过5低于10的，分数为4，超过10的分数为6；（2）是否经过评级机构评级？若是，则分数为0，否则，为3分；（3）是否有表外负债？若无，分数为0，若有，再根据表外负债占债务总额的比重给出不同的分数（其他问题不—一列举）。汇总所有项目的分数，得出会计信息综合复杂分数，将此分数与参照分数相比较，从而求得估价修正系数。我们也可以借鉴债券评级机构的评级设计思路，并在一些主要变量方面逐步规范化。

对每个基本变量需关注的重要问题大致有：（1）息税前利润。具体关注业务种类的数目、一次性（one－time）收入和费用占营业收入总额的比重、末特别指明来源的收入占营业收入总额的比例、利润表中不稳定（易变的项目，如委托理财收益）项目占营业收入总额的比例；（2）所得税。具体关注收入来源于不同税率地区的数目、是否双重簿记、总部是否设在避税港、税率是否变动；（3）资本性支出。具体关注资本性支出项目是否确定、有无频繁的大规模购并、股权投资关系是否复杂；（4）营运资本。具体关注有无未特别指明的流动资产与流动负债、有无易变的营运资本项目；（5）期望增长率。具体关注有无表外资产/负债（金额较大的）、资本收益率是否稳定、有无本能持续的、超过行业平均水平的资本收益率；（6）资本成本。具体关注所跨行业的数目、公司债可否公开交易、是否经过评级、有无表外负债、β系数的可靠性及稳定性；（7）其他方面。具体关注长期资产（有形资产、无形资产）的计价、存货减值核算。收入确认的标准、会计估计的假设、递延税款、预亏公告、重组费用、员工股票期权、经营风险、会计政策变更的披露、资产负债表附注的内容、证券投资损失的确认、退休金核算假设等。

将根据财务报告计算出来的公司价值，除以价值修正系数，即为经过会计信息复杂性调整后的公司价值。而这一价值从理论上近似地接近目标公司的真实价值。

总之，降低会计信息复杂性应从以下几方面着手：以“会计原则”为基础制定会计准则；强化审计的正直性及监管立法；建立对复杂信息的惩罚机制；完善的公司治理结构；加强诚信教育。