公司债券信用评价完善管理

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编者按：本论文主要从我国公司债券市场信用评级的现状；完善我国公司债券市场信用评级制度的必要性；完善我国公司债券市场信用评级制度的对策等进行讲述，包括了信用评级意识淡薄、信用评级的地位目前难以确立、信用评级机构体系不完善、缺乏科学的评级指标和方法、市场经济发展的需要、发展债券市场的需要、创造信用评级市场需求等，具体资料请见：

[论文关键词]公司债券市场信用评级评级制度

[论文摘要]随着我国商业银行、证券公司等各类金融机构债券的发行和公司债券发行主体的进一步放开，如何建立和完善信用评级制度也日益受到市场和有关管理部门的关注。本文从我国公司债券市场信用评级制度的现状出发，讨论了完善我国公司债券市场信用评级制度的必要性，提出完善我国公司债券市场信用评级制度的对策。

独立公正客观的信用评级制度会对公司债券市场的发展起到很大的促进作用。对于投资者来说．信用评级可以作为判断信用风险评价投资价值的重要依据．有利于投资者规避风险、保护自身利益：对于发行人来说，有利于提高其知名度，按照优惠条件迅速实惠地发行债券．降低融资成本，并为其在更大范围内筹资提供了可能；对于监管当局来说，有利于有甄别地实施监管．提高监管效率：而对社会来说．则可以降低信息成本．提高证券市场的效率．实现资源的合理配置。

一、我国公司债券市场信用评级的现状

我国信用评级活动开始于20世纪80年代末。经过十余年的艰苦探索和经验积累．我国的信用评级业已进入了一个新的发展阶段。但是相对于有百多年历史的国际评级业而言．目前我国的信用评级业整体仍较稚嫩．发展中存在着许多问题亟待解决。

1信用评级意识淡薄

与评级业发达国家主要需求来自投资者的情况不同．我国现阶段评级结果的服务对象主要还是政府主管部门或监管机构，企业和投资者信用评级观念淡薄。从企业对信用评级的观念来看，许多公司甚至上市公司尚未意识到信用评级的作用和意义．更不可能主动产生对信用评级的需求。投资者对证券评级的重要性认识也不够。目前．我国许多大的机构投资者投资债券时都没有充分考虑债券的资信等级，而是将债券的收益性放到了第一位．安全性和流动性放到了其后。

2．信用评级的地位目前难以确立

在我国企业债券市场不发达的情况下．企业债券发行申报复杂、审批漫长、额度控制、债券必须担保等措施严重制约了企业债券的发行．发行债券的企业几乎全部为大型优质企业．并且大部分债券均由四大国有商业银行担保。目前在上海和深圳证券交易所上市交易的债券．信用等级全部为AAA级，因此，债券评级意义不是很大．评级的目的在更大程度上是为满足主管部门的要求，评级地位的重要性很难确立。

3信用评级机构体系不完善

目前我国的信用评级工作虽有一些机构在做．其中既有专门的信用评级机构．也有银行系统的信用评级部门．但各家信用评级机构的工作进行得并不普遍、深入和系统．而且它们各行其是．缺乏相互联系和信息互通，也缺乏像穆迪公司和标准——普尔公司那样权威性的资信评估机构。我国资信评估业不是市场推动产生的．而是在其市场规模较小的情况下．由政府部门推动开展起来的．所以．评级活动还带有相当大的行政色彩．其评级结果的市场认可度不高。

4缺乏科学的评级指标和方法

目前在我国信用评级领域没有统一的业务规范和评级内容．评级标准也不统一、不全面，评级方法缺乏科学性．从而使得评级的结果缺乏客观性公正性和准确性，甚至有的评级结果的好坏不是；限据被评定对象的实际情况．而是根据其支付费用的高低来决定上市公司的虚假信息牵涉到上市发行人、会计审计机构的集体违法．没有规范的资信评估机构就不可能有良好的信用评级制度。

二．完善我国公司债券市场信用评级制度的必要性

1．市场经济发展的需要

债：券评级源于上世纪初的美国．经过一个世纪的发展．在美国已形成了一套完整的制度．并在保持金融制度的稳定中成为不可缺少的环节。在美国．债券评级是由民间自发而形成的，但它最终成为一项制度却是由于以下几个方面：(1)30年代的大危机证明了评级活动基本上反映了债券的偿还能力，这一事实增加了投资者对债券评级的信赖。(2)危机过后．美国当局公布了证券法，对有价证券的发行和销售实行了法律限制．禁止证券承购业者对有价证券进行评价，从此证券评估就转而由作为第三者的评级机构承担。(3)政府部门对评级结果的广泛利用。例如，美国证券交易委员会(SEC)规定．有价证券发行计划书中记载的评级情况必须是SEC确认的评级机构所作的评级。

因此．从整个历史的发展来看．债券评级是市场经济的必然产物．市场经济中存在大量的信用形式，或者说市场经济的基础是信用经济。现阶段．我国正处于由计划经济向完全市场经济过渡的经济转轨时期．完善我国债券市场信用评级制度，将推动我国债券市场信用关系的良好发展．推动我国债券市场在经济转轨期快速稳定的发展。

2发展债券市场的需要

我国的债券市场起步比股票市场要早．但是由于种种原因．债券市场的发展严重滞后。1997年沪深两市总市值达17529亿元．占我国GDP的2O％左右。而1996年．企业债券的累积额仅为2063亿元．只占同期GDP的3％。由于政策上的原因，我国目前是”重股市．轻债市“．而在西方国家恰恰相反．它们的证券市场结构逐渐向债券市场倾斜。作为证券市场的一个组成部分．中国的债券市场亟待发展，而其前提就是需要一些权威的评级机构对企业债券作出评级以推动债券市场健康发展。对于投资者来讲债券评级可帮助他们选择投资对象降低投资风险对于企业来讲债券评级可提高其知名度，降低融资成本，改变企业在融资过程中的被动状态。

三、完善我国公司债券市场信用评级制度的对策

目前我国企业短期融资券的快速发展尤其是企业债券市场的发展使信用评级业面临着难得的发展机遇。因此应当抓住机遇，发展和完善我国公司债券市场信用评级制度促进我国公司债券市场的发展。

对我国公司债券市场信用评级制度的完善，可以从信用评级的主体、客体、信用评级市场几方面寻求解决对策。

1信用评级主体的形威与完善

(1)提高国内信用评级机构准入门槛

我国信用评级业起步较晚评级机构尚未在市场上完全建立良好的信誉在缺乏市场自发形成的准入门槛的情况下有必要通过政府建立一道市场准入机制。否则，市场门槛较低评级机构过多容易造成压价竞争以高评级讨好客户使评级失去真实性和科学性影响信用评级机构的信誉也易导致评级机构过分依赖政府取得业务，不利于评级机构之间的公平竞争。(2)建立和健全我国的信用评级组织体系

目前我国银行系统对企业的信用评级体系的覆盖面相对较广，运行状况相对较好而且我国的信用缺失问题更突出地表现在银行信贷市场上因此今后一段时间应当把重点放在健全和完善银行系统的信用评级体系上。与此同时，应注重培育我国专业性的信用评估机构提高其信用评估水平和社会影响力，逐渐形成一两家全国性、权威性的信用评估机构开展跨省区金融资信评估业务。

鉴于我国信用评级底子很薄，技术性手段极度缺乏，充分借鉴、引进国外同行的经验显然十分重要．因此应积极推动组建中外合资、合作的资信评估公司逐步走出国门参与跨国评估业务，在实践中加深认识、提高水平。对已存在的评级机构．则应进行机构优化，通过重组、验收、调整、撤并等手段提高资信评估公司的执业质量。另外还应加强各类信用评级机构的联系与合作尽快实现基本信息的联网便推动信息共享。

(3)建立严厉的行业管理规则引入评级机构退出机制

逐步建立健全信用评级机构的法规体系，建立信用评级行业协会加大对证券信用评级机构的扶持力度。建立有关的职业行业准则和规范强化行业自律管理，促进国际国内的行业交流，进行人才培训，对证券信用评级的理论问题组织研究以推动行业发展。在对评级机构采取扶植措施的同时，为培育评级机构的信誉，对弄虚作假案件的相关责任人应通过法律进行惩处提高作假成本最大限度地杜绝虚假信息。建立严格的退出机制，将严重违反职业准则的评级机构逐出评级市场。

(4)加快信用评级机构的国际化

2001年中诚信国际加大了对国际先进评级理念和技术的吸收消化力度．积极运用国际评级技术将评级业务工作更加系统化规范化。中国大公评级有限公司与穆迪公司也开始合作，取得了许多新的进展和突破。继中诚信大公之后．深圳鹏元、上海远东等信用评级机构也加快了国际化步伐。继续加快我国信用评级机构国际化将改善我国评级市场缺乏高信誉评级机构的现状，使评级市场步入良心循环。

2增强信用评级客体参加信用评级意识

政府对信用评估应有一定的强制性和硬约束把信用评级结果与其获得信贷资金、经营信誉、经营业绩结合起来成为考核、监管的一项指标提高信用评级客体一——企业进行信用评估的积极性。

3．创造信用评级市场需求

为了给我国信用评级业创造一个有激励的市场环境使评估机构之间的竞争进入良性状态，政府可从两方面进行有效的制度供给。

首先监管部门更多地利用评级结果，增加我国信用评级业的强制性需求。为了充分发挥信用评级揭示风险的作用，我国应借鉴经济发达国家的做法将信用评级的对象通过政策、法规予以明确加以执行。

然后，进一步发展我国债券市场，增加信用评级的对象。债券市场的发展和健全与信用评级业的发展存在必要的联系。目前我国公司债券发行制度过于强调政府审批而且债券的利率没有与债券的信用级别挂钩这就使得评级的信用风险揭示作用难以体现。要改善这种状况需对债券的发行制度做出改善比如逐步放宽公司债券发行的行政限制条件；发挥信用评级在债券定价方面的功能逐步丰富公司债券的种类，满足不同发债主体及投资者的需求使债券评级体系能够得以规范发展。

4．提高信用评级的客观性、公正性和准确性

制定一套能指导所有信用评级机构的评级框架、评级指标和评级方法，增强我国信用评级的科学性、合理性、社会规范性和国际适用性。银行要适应金融风险测定和控制的国际趋势，采用定量化的风险测试模型，比如VAR模型来估算其信用风险、流动性风险、利率风险以及借款人风险。要建立社会中介机构责任追究制度．对审计、评估失真酿成恶果的中介机构要实行严格的责任追究制度。

总而言之现阶段．完善我国公司债券市场信用评级制度将有利于加快我国融资制度的改革．拓宽企业融资渠道，推动我国公司债券市场稳步快速发展。