金融危机检验财务风险

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企业成功最终表现为财务成功，企业失败最终表现为财务失败。因此，企业经营风险最终将体现在财务风险上，对财务风险的态度和财务运作方式至关重要。

在经济周期的正常阶段，财务风险控制的核心是基于规模——速度——资金——效益的平衡框架内，以企业能够承受的财务风险谋求企业价值最大化。经济危机时，财务风险控制的重点是保证企业安全渡过寒冬、迎来春天。人们通常认为，在经济危机中陷入困境的企业是由于市场萧条，无法将产品资金转化为货币资金而导致现金流中断，因此丧失安全冬眠的能力。但我们也看到以另一种方式冬眠的企业——将危机期作为储蓄力量、厚积薄发的修整期。

例如，淡马锡旗下的一些公司利用危机时期人力资源成本低的特点，招收人才作为储备，而淡马锡旗下的新加坡航空公司利用飞机销售市场疲软的特点，用自己充裕的现金流购置先进机型，以为经济腾飞期的到来做充分的设备物资储备。在美国三大汽车公司大量裁员的情况下，日本丰田汽车公司不仅不裁员，反而利用汽车销售市场低迷、生产开工不足的状况对员工进行安全生产、操作技能、沟通能力培训，增强企业在经济复苏后参与市场激烈竞争的能力。这些公司为何有能力将危机作为休整期服务于未来的经济增长呢？根本原因在于其严格的财务风险控制和稳健的财务运作。

本土企业应重点注意的财务风险

财务风险是不可能完全避免的。企业经营就是要通过勇于承担一定的风险创造最大化的价值，没有承担风险的企业只能获取无风险的最低回报。从多年的财务管理实践看，我国企业的财务风险尤其需要注意以下领域：

(1)筹资风险，指企业因筹集资金而产生的无力偿还债务的风险、利率波动的风险以及负债率过高而产生的资不抵债风险和再筹资风险。

(2)投资风险，指企业进行财务投资后，因资本市场的不利变化造成的收益获取和本金收回的风险，如交易性金融投资、可供出售的金融资产投资和持有至到期日投资而产生的风险。这两年股市的跌宕使许多上市公司的盈亏随之起伏，这充分说明了交易性金融投资收益的高度不确定性。

(3)现金流量风险，指企业现金流出与现金流入在时间和金额上不匹配所形成的风险。

(4)衍生工具运作风险，指企业运用期货、期权、互换、远期进行投机或套期保值而产生的风险，例如最近国航、东航、上航的航油套期保值巨亏以及中信泰富外汇合约巨亏均属于运用衍生工具产生的财务风险。

稳健的财务运作

稳健的财务运作不仅可以在大范围经济危机到来时抵预企业面临的财务风险，也可以在正常的经济周期内规避企业因行业政策、信贷政策等因素变化产生的财务风险。在经济危机来临之际，大批房地产企业陷于财务困境，原因就在于冒险型财务运作。

稳健的财务运作应重点做好以下几方面工作：

1、将资产负债率控制在安全区域内。从理论上讲，只要总资产的报酬率超过债务筹资的利率，就能为股东创造价值。但是，企业要最大限度地利用资产负债率尚需前提：具有充分的把握使总资产的报酬率超过债务筹资的利率；债务的取得以及本息的偿还完全取决于举债人的意愿。但无论是银行还是其他债权人，都是以风险控制下谋求最大化效益的群体，他们对本企业举债的限制以及硬约束的执行力将成为无法规避的财务风险。企业应根据自身行业特点和经验数据测算出资产负债率安全边界，作为风险控制的底线。

2、按照“规模——速度——资金——效益”四平衡的法规进行投资决策、筹资规划和资金管理，严格地以处于安全区内的可供资金量和对资金使用效益的谨慎评估作为决定企业规模扩张和发展速度的前提。

3、强化现金流量预算，做到现金流入和流出在时间、金额方面的匹配。严格限制短贷长用，避免用大量的短期债务资金用于大规模的长期资产购建，将债务流动性风险控制在合理的范围内。

4、建立严格的财务投资和衍生工具运作内部控制制度，做到资金额度授权、风险标准与控制政策制定、具体运作和审计监督四分离。