民营企业融资

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【摘要】文章分析了国内民营中小企业发展的瓶颈在于资金，对中小企业发展过程中可能使用的融资方式进行了解读，从内外两大方面归纳了企业常见的融资方式。

【关键词】民营中小企业;融资方式;融资策略

前言

民营中小企业是我国国民经济的重要组成部分，近年来得到了长足的发展，但我国中小企业的平均寿命却不足三年，资金瓶颈无疑是其中重要因素之一。资金就像企业生命中的血液，资金不足，意味着企业失血，失血严重企业就会死亡。

从企业的生命周期看，通常要经历初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。初创期的中小企业，资金大多由企业主自己提供，外部资金介入的程度不深，企业需要政府提供优惠政策支持。成长期企业的资金需求一般用于进一步完善产品或开拓市场，资金需求量最大且来源紧张，此时需要多种方法相结合来融资。成熟期企业的经营业绩逐渐得到体现，财务指标相对稳定，具备内外源融资的各项条件，资金来源稳定，资金储备比较丰富。衰退期的企业，投资机会减少，资金需求降低。

通常把企业可自主选择的商业信用融资、留存盈余融资等方式归属于内源融资;而把债权融资、股权融资、上市融资、项目融资、基金融资等其他企业无法自主决定的融资方式归属为外源融资。一般认为，企业融资结构的最优顺序是：先是内部融资，然后是贷款和发行债券，最后才是发行股票。这一观点已被西方各国企业的融资行为所证实。内源融资是外源融资的保证，外源融资的规模和风险必须以内源融资的能力来衡量。没有内源融资，也就无法进行外源融资。从我国民营中小企业发展的总体趋势看，也符合这一理论。下面我们对这些方式分别进行解读。

一、内源融资

又称“内部融资”，是企业进行融资渠道选择时可自主选择的融资方式。

(一)商业信用融资

商业信用是企业之间以商品形式提供的借贷活动，是最常见的债权债务形式。常见的商业信用有定金、押金，赊销，代销，分期付款，等形式，在企业账务上通常表述为应付账款、应付票据、预收账款等科目。商业信用的优点是筹资便利、限制条件少、筹资成本通常较低，缺点则是期限较短、金额较小、筹资成本有时较高(如放弃现金折扣则需支付高额成本)。

商业信用融资并非所有企业均可使用，对一些新办企业或以往信誉较差的企业来说，往往会遇到阻碍。企业必须从成立伊始便培育自己的信誉，这样才能获得他人的尊重，赢得商业信用。另外商业信用不能超过企业自身的债务承受能力，否则会给企业带来支付风险，严重的可能演变成商业欺诈甚至商业诈骗，因此需要谨慎对待。

企业将当年利润(亏损)扣税后与年初未分配利润(或未弥补亏损)合并，如果结果为正数，得到可分配利润。利润分配的次序是：

1.可分配利润按10%的比例提取法定盈余公积金，当盈余公积金累计达到公司注册资本的50%时，可不再提取;2.另根据股东会决定提取任意盈余公积金;3.提取公益金;4.支付股利。

企业从财务管理的角度考虑，通过制定合理的股利政策，可达到一定的目的。例如为了筹集资金，降低筹资成本，可限制股利支付;为了合理避税，可限制股利支付;为了避免风险，稳定收益，可多支付股利。通过减少股利支付的办法，利用留存盈余来筹集资金，具有成本低、隐蔽性强等优点，被各企业所广泛采用。

二、外源融资

(一)债权融资

债权融资的特点是资金提供方是以债权的形式，而非以投资者身份，对资金需求方的企业或个人融资。债权人获取利息收入，但不能分享企业的利润。

1.银行融资。银行融资是指银行按照一定的资金成本向资金需求者提供一定敞口的授信资金，并约定资金使用者在一定期限内归还的一种经济行为。其特点是灵活性强，融资成本较低，银行融资利息可计入企业成本，抵减企业税负。银行融资包括贷款、票据、信用证、保函等多种形式。其中贷款、票据和信用证较为常见。贷款按照银行所在地划分，可分为国内银行贷款和国外银行贷款;按贷款期限划分，可分为短期贷款、中期贷款和长期贷款;按贷款担保物划分，可分为信用贷款、保证贷款、抵押贷款和质押贷款;按贷款用途可分为流动资金贷款、票据贴现、固定资金贷款、开发贷款和专项贷款等。

2.发行企业债券。企业债券是企业直接向社会投资者发行，并且承诺按规定的利率支付利息并按照约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券具有偿还性、流通性、安全性、收益性等特点。企业债券按照期限划分，可分为短期企业债券、中期企业债券和长期企业债券;按照是否记名，可分为记名企业债券和不记名企业债券;按照赎回时间，可分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券;按照利率标准，可分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券;按照募集方式，可分为公募债券和私募债券;按照债券权利，可分为不附有选择权的企业债券和附有选择权的企业债券(如可转换债券、有认股权证的企业债券、可返还企业债券等)。

3.信用担保融资。信用担保是介于商业银行与企业或个人之间，将信誉证明与资产责任保证结合起来的一种特殊的中介活动。担保人提供担保，可提高被担保人的资信等级，担保人有权对被担保人的生产经营活动进行监督或监管。我国的信用担保机构在上世纪90年代开始出现，近年来发展迅速。大部分中小企业信用担保公司以政府财政资金为主，另外还有一部分民营担保公司和外资担保公司。

4.融资租赁。融资租赁又称设备租赁或现代租赁，其具体内容是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，租赁物件所有权即转归承租人所有。尽管在融资租赁交易中，出租人也有设备购买人的身份，但购买设备的实质性内容如供货人的选择、对设备的特定要求、购买合同条件的谈判等都由承租人享有和行使，承租人是租赁物件实质上的购买人。

我国常见的融资租赁方式有直租业务、售后回租业务、厂商租赁业务、委托租赁业务等。相对与银行贷款而言，融资租赁的优势在于门槛低，时间长，灵活方便，另外还可以改善企业的财务状况。

5.民间借

贷。民间借贷多发生在市场化程度较高、经济较发达、资金需求量大的地区，是公民之间、公民与法人之间、公民与其他组织之间的借贷行为。民间借贷的产生条件有两个：一是民间有大量游资却没有好的投资渠道;二是市场上存在大量迫切需要资金支持的个人和中小企业，而这些个人和企业又难以通过正规的融资渠道取得资金。民间借贷的表现形式有很多种：一是通过中介贷款，包括以银行为中介的委托贷款，以典当行为中介的典当等;二是变相的企业集资，通过保证金、合股、入股等方式从民间筹集资金;三是其他民间借贷，包括小金额的民间救助和较高成本的民间拆借等。

(二)股权融资

股权融资是企业通过出让股权来进行资金融通。其主要方式包括：产权交易融资、股权出让融资、增资扩股、引进风险投资等。

产权交易融资是指企业的资产以商品的形式作价交易的一种融资方式。产权交易是投资者以产权为交易对象，以获取收益为目标的特殊买卖活动，其目的是优化股权结构、有利于资源配置、提高资源使用效率。

股权出让融资是指企业出让部分股权，以筹集企业所需要的资金。企业进行股权出让融资，实际上是吸引直接投资、引入新的合作者的过程，同时将对企业的发展目标、经营管理方式产生重大影响。

增资扩股是指企业根据自身发展需要，扩大股本，融入所需资金。其优点在于可筹集现金，并直接获得所需要的先进技术和设备，更快形成生产经营能力;增加了自有资本，壮大了企业实力，提高了企业的资信和融资能力;相对债权融资而言，财务风险更小。其缺点在于筹资成本较高，会分散企业的控制权。

风险投资是投资人将风险资本投资于创业期并快速成长的新兴行业，主要是高科技公司，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资的增值服务，培育企业快速成长，若干年后在通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。其目的是通过投资和提供增值服务把被投资企业做大，然后通过公开上市、兼并收购或其他方式退出，在产权流动中实现其投资的增值变现。

(三)上市融资

上市融资包括直接上市和买/借壳上市。直接上市又分为境内上市和境外上市，是公司发行股票并申请在交易所挂牌交易，将资本公众化。买/借壳上市实质是资本运营中的企业并购，中小企业它能够给买壳或借壳直接进入资本市场，通过资本市场实现快速扩张。

目前我国的证券市场包括上海主板、深圳主板、深圳中小板，创业板也即将推出。《公司法》与《证券法》对境内初次发行股票的企业做了严格规定：1、发行人必须是股份有限公司;2、公司的生产经营方向必须符合国家产业政策和产业导向;3、发行人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%，发行后公司总股本在5000万元以上;4、向社会公众发行的股本不少于已发行股本总额的25%，拟发行股本总额超过4亿元的，不少于10%;5、国务院规定的其他条件。

境外上市的条件大同小异，具体视各国情况而定。目前我国中小企业实际可选择的境外资本市场包括美国纽约交易所和纳斯达克股票市场、英国伦敦交易所股票市场、新加坡交易所股票市场、香港交易所主板和创业板股票市场等。

(四)项目融资

项目融资一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大规模的基本建设项目。项目融资一般是项目承办人为某项目筹资而经营成立一家项目公司，以项目公司承担贷款，以项目公司的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款安全的保障。

目前国内常见的项目融资一般有：BOT(BuildOperateTransfer意为“建设-经营-移交”，bt、BOOT、BOO、BOLT、BRT等均为BOT的变种);项目包装融资;IFC(国际金融公司)国际投资;ABS融资等。

(五)基金融资

基金大多是指为了实现某种特定目标所设立的基本准备金，是资本市场的重要管理工具。

目前国内常见的基金融资方式有政策性基金融资和社会基金融资。其中政策性基金包括科技型小企业技术创新基金、中小企业发展专项资金和中小企业国家市场开拓资金;社会基金包括作为投资工具的证券投资基金、公司型投资基金、契约性投资基金，和作为融资渠道的证券基金、对冲基金、风险基金、并购基金。

【参考文献】

[1]王铁军.中国中小企业融资28种模式.中国金融出版社，2004.

[2]张玉明.中小企业融资策略.山东大学出版社，2004.

[3]高正平，等.中小企业融资实务.中国金融出版社，2006.

[4]吴瑕.融资有道.中国经济出版社，2007.