企业债务风险控制

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外贷债务风险管理体系，是指借用外汇贷款企业为防范外汇市场风险所建立的债务风险管理制度和配套措施的总称。它包括正确的债务风险管理理念，健全的避险措施和完善的管理制度等。

随着我国经济与世界经济接轨，企业的融资渠道和方式正在发生着深刻的变化，借用外汇贷款正成为企业重要融资方式之一。因此，建立外贷债务风险管理体系，日渐成为企业财务管理的重要内容。而目前我国、我市的企业在外贷债务风险管理方面尚存在着较大的差距。主要表现是：企业负责人对经营管理和风险管理之间的关系认识不足，比较注重经营管理和当前经营成果，而对债务的市场风险规避往往缺乏了解或不够重视，对债务管理还停留在传统的管理范畴中，管理理念、制度和配套措施严重滞后。其主要原因：一是我国企业会计制度尚未建立Marj-to-Market(实时估值)制度，难以以最新的金融市场数据对本公司的股票市值、暴露在市场风险下的现金流动（资产与负债）进行价值评估，不能及时披露隐藏在市场中潜在的危机和亏损。决策者制定长期与中短期的经营目标时，债务风险的影响往往被忽略，重当前经营，轻风险规避的现象比较突出。二是企业没有建立合理健全的债务风险管理制度以及责任激励机制。当风险来临，发生汇兑损失，管理人员可以轻易把责任推到市场变化的“不可预知”上。决策层和财务管理人员运用金融工具为企业固定风险的主动性不足，积极性不高。企业不重视债务风险管理，对外债风险不作为，导致的直接后果是，当金融市场发生较大风险时，企业辛苦经营的业绩被无情地湮没，造成整体效益的下滑。如：我国航空骨干企业南方航空公司，2002年上半年的经营收入实现利润4.5亿元人民币，但由于该公司对借用的外债债务没有进行必要的避险管理，外债负债在金融市场汇率波动的影响下增加了1.58亿元人民币，从而导致公司整体效益下降了30%之多。可见，举债企业尤其是举外债企业应正视外贷债务风险，尽早建立和完善企业的债务风险管理体系，防范于未然。

建立外贷债务风险管理体系，主要应掌握四个方面：

一、确定合理的“债务成本”。债务风险管理中的“债务成本”，是指企业在借入外贷（签署贷款合约）时，根据其签约的汇率和利率计算的企业可以承受的“债务成本”，为衡量债务风险的座标。例如，当市场汇率美元兑日元为1：110时，借入110亿日元的债务，营业收入为美元的企业未来需要支付1亿美元用于购买日元偿债（不考虑利息的支付）。但未来实际需要支付多少美元会随着汇率的波动而不同，多付了还是少付了，与1：110这个汇率比较即可，这个汇率就称为“成本汇率”。同理，对于借入浮动利率的外贷而言，借贷时的市场利率亦为“成本利率”，据此来衡量未来利息支出的多少。

二、有了“债务成本”概念，企业就有了对债务风险进行管理及对债务风险进行避险操作的依据。据此，企业可以选择不同的金融避险工具对债务进行保值避险，达到避免因汇率波动而造成债务成本上升的目的。叙做债务保值交易应以“债务成本”为依据，最佳的债务风险固定点是在预期市场将朝对自己不利的方向运动时，在债务成本或成本之下叙做保值交易。如上例中，企业可在签署借款合同后于美元兑日元汇率1：110或1：110之下时锁定汇率风险，这样就可以确定未来以1亿美元或少于1亿美元的资金偿还债务。企业在债务偿还期间的经营规划中，只需针对这个固定的债务额进行运作，其经营业绩可不受金融市场汇率波动的影响。

在债务风险管理运作中要注意纠正一个错误观念，即在叙做保值避险交易后，市场汇率或利率朝反方向运动，而产生“做了不如不做”“做了吃亏”的观念。这种观念是没有完全认识风险及风险管理的概念所致。“风险既包括不希望发生的结果，也包括希望发生的结果。风险管理在规避了不希望发生的结果同时，也放弃了市场波动可能带来的好处（机会收益）”。我们衡量保值避险运作的标准，必须是“债务成本”，而不是某一时期的市场汇率或市场利率。如上例：如果企业是在1：120叙做互换交易锁定汇率风险，那么，原来需要1亿美元支付的债务实际只需要9200万美元。此时，债务管理者应坦然面对未来市场可能产生的上下变动，因为在实现保值的同时，企业已经实实在在地减少了800万美元的债务成本。过多的寻求获取最大机会收益，可能导致以规避风险为目的的行为变成一种投机行为，这是与债务风险管理目的不相符的。

三、有了正确的观念，还必须建立风险管理机制。有外贷的企业应设置专门的债务风险管理小组，负责收集和监测金融市场的变化和走势；根据金融市场的走势，分析企业债务风险所在，拟定风险对冲策略；根据企业债务风险管理要求，选择合适的避险产品，提出企业外贷债务保值避险方案，供领导决策。

四、由于对外贷进行保值避险有一个操作时机的选择问题，而金融市场的行情变化又是稍纵即逝，因此，企业可由董事会（或总经理）制定一个保值策略和保值目标，授权债务管理人员在保值目标内具体运作。这样更有利于抓住时机降低债务成本。